স্পেসএক্স টোকেনাইজড স্টক প্রকাশিত: ক্রেতারা ইক্঵িটি পায় না, শুধু আর্থিক প্রকাশ পায়

লেখক: বোয়াজ সোব্রাডো

অয়িদিয়াওজেপি, ফোরসাইট নিউজ

"এই 'OpenAI টোকেনগুলি OpenAI-এর শেয়ার নয়।'" 2025 সালের 1 জুলাই, OpenAI নিউজরুম অ্যাকাউন্ট একটি প্রকাশ্য পোস্টে স্পষ্টভাবে এটি থেকে দূরত্ব রাখে, "আমরা Robinhood-এর সাথে কোনও সহযোগিতা করিনি, এই ঘটনায় অংশগ্রহণ করিনি এবং এটির প্রতি সমর্থনও করি না।"

এই সতর্কবার্তাটি আসা অপ্রত্যাশিত ছিল না। আগের দিন, রবিনহুড ক্যানসে একটি পর্দায় ইউরোপীয় ব্যবহারকারীদের জন্য ২০০টিরও বেশি টোকেনাইজড মার্কিন শেয়ার চালু করেছিল এবং দুটি সবচেয়ে জনপ্রিয় বেসরকারি কোম্পানি—স্পেসএক্স এবং ওপেনএআই—এর সাথে সংযুক্ত “স্টক টোকেন” বিনামূল্যে বিতরণ করেছিল। সমস্যা হলো, দুটি কোম্পানিই সম্মতি দেয়নি। ৪৮ ঘন্টার মধ্যে, ওপেনএআই তাদের অনুসারীদের “সতর্ক” হওয়ার কথা বলেছিল। এক সপ্তাহের মধ্যে, রবিনহুডের ইউরোপীয় প্রধান নিয়ন্ত্রক—লিথুয়ানিয়ান ব্যাংক—ও জানিয়েছে যে, এই টোকেনগুলির গঠন সম্পর্কে পরিষ্কারকরণের জন্য অপেক্ষা করছে।

সমস্যাটি আসলে গঠনগত। Robinhood-এর SpaceX টোকেন ধারণ করা মানে SpaceX-এর শেয়ার ধারণ করা নয়। আপনি আসলে একটি বিশেষ উদ্দেশ্য বহনকারী (SPV) ফান্ডের শেয়ারের দাবি রাখছেন, যা SpaceX-এর প্রাধান্যপূর্ণ শেয়ার ধারণ করে। OpenAI টোকেনটি আরও বেশি বিভ্রান্তিকর, এটি রূপান্তরযোগ্য নোটের সাথে সংযুক্ত, যা কখনও শেয়ার নয়। যাইহোক, কোনোটিই হোক না কেন, ক্রেতারা শেষপর্যন্ত একটি ডিজিটাল মান পায়, যা কোম্পানির মূল্যায়নের উপর নির্ভর করে ওঠানামা করে—এর বাইরে প্রায় কিছুই নেই—কোনো ভোটাধিকার, শেয়ারহোল্ডার তালিকায় নাম, বা প্রকৃত মালিকানা নেই।

এই পণ্যগুলি তৈরি করা মানুষগুলি এটি সম্পর্কে বাস্তবসম্মত।

চান আহন হলেন এই ধরনের টোকেন নিয়ে কাজ করার জন্য বিশেষজ্ঞ। তিনি টেসেরা-এর প্রতিষ্ঠাতা এবং সিইও। *On The Margin* পডকাস্টে, তিনি স্পষ্টভাবে বলেছেন: "বেসরকারি বাজারই হল সত্যিকারের সম্পদ প্রভাবের জায়গা। কিন্তু এটি সবসময় জটিল কাগজপত্র, উচ্চ সর্বনিম্ন বিনিয়োগের পরিমাণ এবং ভৌগোলিক সীমাবদ্ধতার মাধ্যমে শুধুমাত্র শীর্ষ 0.1% -এর জন্যই উন্মুক্ত ছিল।" তাঁর কোম্পানি SpaceX, প্রেডিকশন মার্কেট Kalshi ইত্যাদি বেসরকারি কোম্পানির টোকেন বিক্রি করে। একটি কিনতে, তিনি বলেছেন, "কোনও KYC প্রক্রিয়া নেই, এটি অজান্তে নয়, ইচ্ছাকৃত।"

কিন্তু তিনি একইভাবে স্পষ্টভাবে স্বীকার করেন যে টোকেন কী নয়: "আপনি প্রকৃতপক্ষে বেস কোম্পানির বেস শেয়ারহোল্ডার নন, তাই আপনার ভোটাধিকার নেই। আপনার নাম শেয়ারহোল্ডার রেজিস্টারে থাকবে না, এমনকি এই ধরনের কিছু। কিন্তু আপনি সত্যিকারের অধীনস্থ কোম্পানির আর্থিক প্রভাব পাচ্ছেন, এবং এটাই গুরুত্বপূর্ণ।"

অন্যভাবে বললে, আপনি যা কিনছেন তা হল দামের প্রতিক্রিয়া, মালিকানা নয়।

কুলার সহ-প্রতিষ্ঠাতা ক্রিস টার্নার এই পার্থক্যটি আরও স্পষ্টভাবে ব্যাখ্যা করেন: "এটি বাস্তবে শুধুমাত্র সেই সম্পদটিকে রেফারেন্স করে, বা আপনাকে সেই নির্দিষ্ট সম্পদের আর্থিক উর্ধ্বগতির জন্য চুক্তিগত প্রবেশাধিকার দেয়। কিন্তু আপনি সম্পদটি অধিকার করেন না। সম্পদের মালিকই সম্পদটি অধিকার করেন।"

তিনি দুটি মডেলের মধ্যে পার্থক্য করেন। একটি হল বর্তমান বাজারে সাধারণভাবে দেখা যাওয়া "চুক্তিগত ঋণ" মডেল; অন্যটি হল প্রকৃত "স্বত্ব টোকেনাইজেশন"—"আপনি টোকেনটি অধিকারী, এবং টোকেনটিই হল সম্পত্তি, তাই আপনি সম্পত্তির অধিকারী। এটি ভিন্ন।" টার্নার স্বীকার করেন যে প্রকৃত স্বত্ব টোকেনাইজেশন "বাস্তবেই শুরু হয়েছে", কিন্তু বর্তমানে সাধারণ বিনিয়োগকারীরা যা অনুভব করছেন, তা হল প্রথমটি—একটি মূল্যের সাথে পরিবর্তিত হওয়া চুক্তিগত অধিকার।

নিয়ন্ত্রকদের মতামত প্রায় সম্পূর্ণ একই। ২০২৫ সালের সেপ্টেম্বরে ইউরোপীয় সিকিউরিটিজ এবং মার্কেট অথরিটি (ESMA) এর কার্যনির্বাহী পরিচালক নাটাশা কেজেনাভ সতর্ক করেছিলেন যে, টোকেনাইজড টুলগুলি "সাধারণত শেয়ারহোল্ডার অধিকার প্রদান করে না", যা "বিনিয়োগকারীদের ভুল বোঝাবুঝির নির্দিষ্ট ঝুঁকি তৈরি করে"। ২০২৫ সালের জুলাইয়ে, মার্কিন SEC-এর ক্রিপ্টো টাস্কফোর্সের নেতৃত্বদানকারী কমিশনার হেস্টার পিয়ার্স একটি বিবৃতিতে আরও স্পষ্টভাবে বলেছিলেন: "টোকেনাইজড সিকিউরিটি এখনও সিকিউরিটি।" তিনি যোগ করেছিলেন, ব্লকচেইন "মূল সম্পদের প্রকৃতি পরিবর্তনের জাদুকরী ক্ষমতা রাখে না"।

অনলাইনে যাওয়া ঋণকে শেয়ারে পরিণত করে না।

কেউ কেউ মনে করেন, সত্যিকারের সমাধান হলো এটি করার জন্য ব্যক্তিকে পরিবর্তন করা।

এডউইন মাতা হলেন ব্রিককেনের সিইও এবং সহ-প্রতিষ্ঠাতা। এই বার্সেলোনা প্রতিষ্ঠানটি ২০২০ সালে তিনি প্রতিষ্ঠা করেন, যেখানে আগে তিনি একজন একিউইজিশন ও মার্জার আইনজীবী ছিলেন। তিনি যুক্তি দেন: ব্রোকার বা তৃতীয় পক্ষের মাধ্যমে অন্যের শেয়ারগুলিকে অফশোর ভেহিকেলের মধ্যে প্যাকেজ করার পরিবর্তে, কোম্পানিগুলি নিজেদের সুবিধাজনক আইনি অঞ্চলের মধ্যে, চেইনের উপর, নিয়ন্ত্রিত সিকিউরিটি হিসাবে নিজস্ব টুলস প্রকাশ করুক।

মাতা ব্রিককেনকে ফাইন্যান্স ক্ষেত্রের শপিফাই হিসেবে তুলনা করেন: “আমরা একটি টোকেনাইজেশন-অ্যাজ-এ-সার্ভিস কোম্পানি, যা যেকোনো ব্যবসাকে কোনো কোডিং বা টেকনিক্যাল ডিটেইলস পরিচালনা না করেই সরাসরি ফাইন্যান্সিয়াল টুলস ডিজিটালাইজ করতে সক্ষম করে।” ব্যবসাগুলি এটির মাধ্যমে শেয়ার, ঋণ, বন্ড, পণ্য, সোনা, রিয়েল এস্টেটকে টোকেনাইজ করতে পারে, এবং সবকিছুই তাদের নিজস্ব আইনি জurisdiction-এর মধ্যেই সম্পন্ন হয়।

কোম্পানিটি দাবি করে যে এটি ৪০টি দেশে ৬.৬ বিলিয়ন ডলারের বেশি সম্পদ টোকেনাইজ করেছে (এটি একটি আত্ম-প্রকাশিত সংখ্যা, যা অডিট করা হয়নি)। মাতা বলেন, টোকেনাইজেশন কোনো নতুন আবিষ্কার নয়, বরং সিকিউরিটাইজেশনের একটি আপগ্রেড। "টোকেনাইজেশন সিকিউরিটাইজেশন থেকে এসেছে, মূলত এটি পুরনো জিনিসগুলিকে আপগ্রেড করা।"

তিনি নিজের সবচেয়ে বেশি আশা রাখেন সংক্ষিপ্ত মেয়াদী আবেদন, বিল এবং ফ্যাক্টরিংয়ের মতো ঋণ টুলগুলির ক্ষেত্রে—“কারণ এগুলির তরলতা বেশি এবং আকার বড়।” এটি SpaceX-এর টোকেন বিনামূল্যে বিতরণের উত্তেজনাপূর্ণ দৃশ্য থেকে অনেক দূরে, কিন্তু নিয়ন্ত্রকদের যা দেখতে চান, সেই “অবকাঠামো-স্তরের” প্রয়োগের কাছাকাছি।

ব্রিককেন যদিও বিজয়ী হতে না পারে, সমগ্র বাজার এই দিকে এগিয়ে যাচ্ছে।

ব্ল্যাকরকের টোকেনাইজড মানি মার্কেট ফান্ড BUIDL 2024 সালের মার্চে চালু হয়, যা প্রথমবারের মতো বড় প্রতিষ্ঠানগুলিকে এই বিষয়টি গুরুত্ব সহকারে নিতে উদ্বুদ্ধ করে। রবিনহুডের নিজস্ব Arbitrum টেকনোলজির উপর ভিত্তি করে তৈরি ব্লকচেইনটি 2026 সালের 1 জুলাই অফিসিয়ালি মেইননেটে চালু হয়। RWA.xyz-এর ডেটা অনুযায়ী, স্টেবলকয়েনগুলি বাদ দিয়ে, চেইন-অন-রিয়েল-ওয়ার্ল্ড অ্যাসেটের ট্রান্সফারেবল মূল্য 2024 সালের প্রায় 80 বিলিয়ন ডলার থেকে বর্তমানে 260 বিলিয়ন থেকে 320 বিলিয়ন ডলারে বৃদ্ধি পেয়েছে।

হ্যাশডেক্সের সহ-প্রতিষ্ঠাতা এবং সিওও ব্রুনো কারাটোরি বলেন, প্রকৃত বাধা প্রায়শই প্রযুক্তি নয়, বরং বুঝতে পারা: "মানুষ খুব কঠিনভাবে এমন জিনিসে বিনিয়োগ করে যা তারা বুঝতে পারে না। তাদের এই ব্যাখ্যা করতে হবে যে, এই নির্দিষ্ট সম্পদ বা সম্পদ শ্রেণীটি সময়ের সাথে সাথে কেন মূল্যবৃদ্ধি পাবে।"

মাতা আরও দূরে দেখছেন। তিনি একটি "অ্যাজেন্ট ক্যাপিটাল মার্কেটপ্লেস"-এর প্রত্যাশা করছেন—যেখানে AI বাজারের মূল্য এবং চাহিদার ভিত্তিতে স্বয়ংক্রিয়ভাবে টোকেনাইজড পণ্য তৈরি করতে প্রকাশকদের সহায়তা করবে। তিনি বলেন: "এটি আর শুধুমাত্র ব্লকচেইনের একটি সীমিত ক্ষেত্র থাকবে না, বরং এটি সমগ্র অর্থনীতিতে অন্তর্ভুক্ত হয়ে পড়বে।"

কিন্তু এই সব আলোচনার মধ্যে একটি সবচেয়ে মৌলিক প্রশ্ন বাদ যায় না: টোকেনাইজড শেয়ারগুলি বাস্তবিক মালিকানা আনে, নাকি শুধুমাত্র মূল্য?

এই বিষয়ে, নির্মাতারা এবং নিয়ন্ত্রকরা অসাধারণভাবে একমত হয়েছেন। যেমন ক্রিস টার্নার বলেছেন, যখন টোকেনটি নিজেই সম্পদ হয়ে ওঠে, সম্পদের দাবি নয়, তখন "আপনি সম্পদ অর্জন করেন। এটি ভিন্ন।"

বর্তমানে বাজারের প্রায় সমস্ত প্রতিষ্ঠিত «টোকেনাইজড স্টক» পরবর্তী শ্রেণীভুক্ত।

ক্রেতাদের ভাবতে হবে: তারা বাস্তবে কী কিনছে।