লেখক: Block Analytics Ltd, Merkle 3s Capital
ছয় মাস আগে থেকেই প্রিডিস্ট্রিবিউট করা একটি আইপিও
জুন 12 তারিখে, স্পেসএক্স একটি 1.75 ট্রিলিয়ন ডলারের মূল্যায়ন নিয়ে নাসড্যাকে আত্মপ্রকাশ করবে, যা মানব বাজারের ইতিহাসে সবচেয়ে বড় আইপিও হবে। এই সংখ্যাটি ওয়ালমার্ট, JPMorgan এবং সমস্ত প্রাচীন শক্তি প্রতিষ্ঠানগুলির যোগফলেরও বেশি। একটি এখনও ক্ষতিতে থাকা মহাকাশ কোম্পানি, যার মূল্যায়ন স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুয়ারের 500-এর অর্ধেকেরও বেশি।
যে 1.75 ট্রিলিয়ন ডলারের পেছনে আসলে টেক্সাসে বারবার বিস্ফোরিত হচ্ছে স্টারশিপ নয়, বরং আকাশে ভাসছে এমন 8000-এরও বেশি স্টারলিংক নামের ছোট সাদা ডিশগুলি। রকেট হল প্রবেশাধিকার, কিন্তু স্যাটেলাইট ইন্টারনেটই হল নগদ মেশিন। স্পেসএক্সের আইপিও দাখিলের পর, বাজার একটি ত্রৈমাসিকের মধ্যে ধীরে ধীরে এই বিপরীততা গ্রহণ করেছে।
আমাদের আরও ভাবতে হবে সংশ্লিষ্ট কনসেপ্ট স্টকগুলির বিষয়ে। ২৫ মার্চ থেকে আইপিও ডকুমেন্ট লিক হওয়ার পর থেকে, TSLA +10%, RKLB +88%, FLY +70%, QCOM +56%, DXYZ +79%—একটি স্পেসএক্স-ভিত্তিক ফান্ডিং উত্তেজনা এখন পর্যন্ত অর্ধেক পথ অতিক্রম করেছে। এখন প্রবেশ করছেন রিটেইল ইনভেস্টররা—কি তারা লাইনে যোগ দিচ্ছেন, নাকি প্রাপ্তির দায়িত্ব নিচ্ছেন? আসুন একটি করে সবগুলি বিশ্লেষণ করি।
প্রস্তাবনা পত্রের তিনটি মুখ
স্পেসএক্স নিজের ব্যবসাকে তিনটিতে বিভক্ত করেছে: স্পেস (লঞ্চ এবং স্টারশিপ), কানেক্টিভিটি (স্টারলিংক), AI (ডেটা সেন্টার এবং কম্পিউটিং পাওয়ার)। শোনাচ্ছে ভারসাম্যপূর্ণ, কিন্তু আর্থিকভাবে এটি সম্পূর্ণরূপে একটি গভীরভাবে অসমতা প্রকাশকারী মেশিন।
স্টারলিংক একটি প্রকৃত ক্যাশ কর্ন। 2026 এর প্রথম ত্রৈমাসিকের শেষের মধ্যে, পেইড ইউজারের সংখ্যা 10.3 মিলিয়নের বেশি পৌঁছেছে, যা একক ত্রৈমাসিক আয়ের 61% অবদান রাখে এবং EBITDA লাভের হার 63%। এটি বেশিরভাগ SaaS কোম্পানির চেয়েও উচ্চতর একটি সংখ্যা। স্যাটেলাইট ইন্টারনেটের এই ব্যবসায়, পরিমাণগত কার্যকারিতা যখন সীমানা অতিক্রম করে, তখন প্রায় প্রান্তিক খরচ শূন্য—SpaceX এটি অতিক্রম করেছে।
ARPU-এর প্রবণতা এই গল্পের অন্যতম সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ দিক। 2023 সালে স্টারলিঙ্কের গড় মাসিক ফি ছিল 110-130 ডলারের মধ্যে, 2024 সালে বিকাশশীল দেশগুলিতে বাজার বৃদ্ধির সাথে সেটি 90-100 ডলারে নেমে আসে, এবং 2025 সালের দ্বিতীয়ার্ধে ডাইরেক্ট টু সেল এন্ট্রি প্যাকেজ এবং এন্টারপ্রাইজ-লেভেল টেইল-এন্ড ব্যবহারকারীদের প্রভাবে এটি 75-85 ডলারের মধ্যে নেমে আসে। ব্যবহারকারীর সংখ্যা দ্বিগুণ হওয়ার সাথে সাথে প্রতি ব্যবহারকারীর আয় অর্ধেক হয়ে গেছে, যা একটি প্র典型 "পরিমাণ দিয়ে মূল্য পূরণ" এর গল্প।
সুবিধা হলো TAM খুলছে—ভারত, দক্ষিণ-পূর্ব এশিয়া, আফ্রিকা এই নিম্ন ARPU বাজারগুলি আগে থেকেই Starlink-এর প্রাথমিক ব্যবসায়িক মডেলের অংশ ছিল না। অসুবিধা হলো মার্জিন চাপে পড়বে, কারণ নিম্ন-স্তরের বাজারগুলিতে হার্ডওয়্যার সাবসিডির হার বেশি, যার ফলে প্রতি গ্রাহকের বিনিয়োগ ফেরত পাওয়ার সময় 14 মাস থেকে বেড়ে 22-28 মাস হয়ে যাবে। আমরা 2027 এর আগে Starlink-কে "ARPU-এর চেয়ে ইউজার গ্রোথকে অগ্রাধিকার দেওয়া" একটি গল্প হিসেবে দেখতে পছন্দ করি, কোয়ার্টারলি ফিন্যান্সিয়াল রিপোর্টে ARPU-এর একক পতনের জন্য অতিরিক্ত সংবেদনশীল হওয়ার দরকার নেই, তবে "ইউজার গ্রোথ + ARPU" একসাথে ধীরগতিতে পড়ার সম্ভাব্য ঝুঁকির প্রতি সতর্ক থাকতে হবে।
AI ব্যবসা হল অন্য � cực। Q1-এ 7.7 বিলিয়ন ডলার মূলধন ব্যয় হয়েছে, যার বেশিরভাগই টেক্সাসের মেমফিস ফেজ 2 ডেটা সেন্টারে বিনিয়োগ করা হয়েছে। Anthropic-এর সাথে চুক্তি করা হয়েছে মাসিক 12.5 বিলিয়ন ডলারের ক্যাপাসিটি, যা খুব সুন্দর মনে হলেও, চুক্তিতে পরিষ্কারভাবে উল্লেখ করা হয়েছে: 90 দিনের মধ্যে একপক্ষে চুক্তি বাতিল করা যাবে। এর অর্থ হল, AI-এর আয়টি যেকোনো সময় বাতিল হয়ে যেতে পারে।
স্পেস ব্লকটি স্টারশিপের গবেষণার কারণে অবিরাম ক্ষতি করছে। এই ব্যবসার যুক্তি হল: রকেটকে কমলা মূল্যে তৈরি করা, তারপর স্টারলিংকের মাধ্যমে টল ফি আদায় করা, এবং শেষে AI ডেটা সেন্টার দিয়ে সমস্ত ক্যালকুলেশন ক্ষমতা শোষণ করা। এই তিনটি পাজলের কোনোটিই অপরিহার্য, কিন্তু শুধুমাত্র স্টারলিংকই নগদ তৈরি করছে।
নিয়ন্ত্রণের দিক থেকে, মাস্কের ভোট অধিকারের ৮৫.১% রয়েছে। এটি মেটা সময়ের জ্যাক বার্গারের চেয়েও আরও পূর্ণাঙ্গ নিয়ন্ত্রণ কাঠামো, যা বোঝায় যে ছোট বিনিয়োগকারীদের ক্রয়ের মূল ভিত্তি হল "বিশ্বাস"। স্পেসএক্স-এর আইপিও ডকুমেন্টে উল্লিখিত TAM হল ২৮.৫ ট্রিলিয়ন ডলার, যা নিম্নরূপে বিভক্ত: স্যাটেলাইট ব্রডব্যান্ড ১.২ ট্রিলিয়ন, সরকারি প্রতিরক্ষা লঞ্চ ৪০০ বিলিয়ন, AI কম্পিউটিং ১২ ট্রিলিয়ন, গভীর মহাকাশ ও চাঁদের অর্থনীতি ৯ ট্রিলিয়ন, এবং বাকি শিল্পগত মহাকাশ। এই সংখ্যাগুলির বেশিরভাগই ২০৪০ সালের মধ্যেই যাচাইয়ের অপেক্ষায়।
TSLA: প্রোসপেক্টাসে ৮৭ বার উল্লিখিত "অ্যান্ডারকর চরিত্র"
যদি শুধুমাত্র একটি স্পেসএক্স কনসেপ্ট স্টক বাছাই করতে হয়, তাহলে উত্তর রকেট কোম্পানি নয়, টেসলা।
স্পেসএক্সের আইপিও ডকুমেন্টে টেসলাকে ৮৭ বার উল্লেখ করা হয়েছে, যা অন্য কোনও প্রতিষ্ঠানের চেয়ে অনেক বেশি। দুটি কোম্পানি চিপ ডিজাইন টিম, ডোজোর কম্পিউটিং আর্কিটেকচার এবং টেক্সাসের টেরাফ্যাব চিপ ফ্যাক্টরির উৎপাদন ক্ষমতা শেয়ার করে। ২০২৬ এর শুরুতে মাস্ক যে “গ্যালাক্সি’স হার্ট” প্রকল্পটি প্রকাশ্যে ঘোষণা করেছিলেন, তা হলো SpaceX-এর কম্পিউটিং ক্ষমতা এবং Tesla-এর FSD ট্রেনিং ডেটা পুলকে একত্রিত করা—এটি দুটি কোম্পানি নয়, এটি একটি সচেতনভাবে দুটি অংশে বিভক্ত করা প্রযুক্তি সাম্রাজ্য।
বাজার ইতিমধ্যে পা দিয়ে ভোট দিয়েছে। ২৫ মার্চ থেকে আইপিও প্রস্তাবনা জমা দেওয়ার পর থেকে TSLA-এর দাম ১০.২৪% বেড়েছে। এই বৃদ্ধি অনেক ছোট ক্যাপ কনসেপ্ট স্টকের তুলনায় কম উল্লেখযোগ্য মনে হতে পারে, কিন্তু মনে রাখবেন যে Tesla-এর বাজার মূল্যায়ন ট্রিলিয়ন ডলার স্তরের। ১০% বৃদ্ধির মানে হলো একটি পুরো Ford Motor-এর বাজার মূল্যায়ন যোগ হয়েছে। বাজার কীর উপর জুয়া বাঁধছে? SpaceX-এর IPO-এর পর, Tesla-এর SpaceX-এর অপরোক্ষ স্বত্বগুলির পুনঃমূল্যায়ন হবে।
একটি আরও আক্রমণাত্মক অনুমান হল একীভূতকরণ। বাজারে প্রকৃতপক্ষে ২০২৭ এর দিকে দুটি কোম্পানির একীভূতকরণের প্রত্যাশা রয়েছে, কিন্তু এই ঘটনার সম্ভাবনা ট্যাক্স কাঠামো এবং মাস্কের টেসলা বোর্ডের প্রতি ধৈর্যের উপর নির্ভর করে। আমরা TSLA-কে "মার্জ লটারি" হিসাবে নয়, বরং SpaceX-এর IPO-এর জন্য "উচ্চ-নিশ্চিত সাইডপকেট" হিসাবে দেখতে পছন্দ করি।
যদি আপনি স্পেসএক্সের এআই ক্ষমতা গল্পে বিশ্বাস করেন, তাহলে টেসলার ডোজো হল সেই সবচেয়ে কাছাকাছি অপশন যা আপনি সেকেন্ডারি মার্কেটে সরাসরি কিনতে পারবেন। যদি আপনি স্পেসএক্সের ক্যাশ ফ্লো গল্পে বিশ্বাস করেন, তাহলে টেসলা সর্বোত্তম পছন্দ নয়—এটি Starlink-এর সাথে কোনো সরাসরি ব্যবসায়িক সংযোগ রাখে না।
তিনটি সরাসরি প্রতিদ্বন্দ্বী: RKLB, ASTS, FLY
স্পেসএক্সের তালিকাভুক্তির সবচেয়ে বেশি অস্বস্তিকর বিষয় হল এটি নিজে, বরং এই তিনটি কোম্পানি। এগুলি স্পেস শিপ সেক্টরের প্রিমিয়ামের সুবিধা নিচ্ছে, এবং প্রমাণ করতে বাধ্য যে "এগুলি SpaceX দ্বারা গ্রাস হবে না"।
Rocket Lab (RKLB): ছোট SpaceX, একমাত্র বিকল্প
RKLB এই রাউন্ডের সর্বাধিক বৃদ্ধি পাওয়া কোম্পানি, মার্চের শেষের দিক থেকে এখন পর্যন্ত +88.85%। যুক্তি খুব সহজ: সাধারণ বিনিয়োগকারীরা SpaceX কেনার সুযোগ পাচ্ছেন না, তাই তারা SpaceX-এর সবচেয়ে বেশি মিল থাকা কোম্পানিটি কিনছেন। Rocket Lab-এর Electron ছোট রকেটটি এখন বাণিজ্যিকভাবে স্থির লঞ্চের অবস্থায় রয়েছে, এবং তারা Neutron মধ্যম রকেট উন্নয়নরত, যা Falcon 9-এর সঙ্গে প্রতিদ্বন্দ্বিতা করবে, 2026 সালের শেষের দিকে প্রথম উড়ানের পরিকল্পনা।
নিউট্রনের টাইমলাইন হল আরকেএলবি-এর জন্য বর্তমানে সবচেয়ে সংবেদনশীল পরিবর্তনশীল। ২০২৪ সালে কোম্পানির লক্ষ্য ছিল ২০২৫ সালের শেষে প্রথম উড়ান, যা ২০২৫ সালের মধ্যে ২০২৬ সালের প্রথম ত্রৈমাসিকে পরিবর্তিত হয়, এবং ২০২৫ সালের শেষে আবার ২০২৬ সালের চতুর্থ ত্রৈমাসিকে স্থগিত করা হয়। এই দুটি স্থগিতকরণের জন্য শেয়ারের মূল্য ১৫-২৫% এর মধ্যে পতন ঘটেছে, যা দেখায় যে বাজার এই নোডটির প্রতি অত্যন্ত মনোযোগী, এবং ইঞ্জিন টেস্টিং, কম্বাইনড টেস্টিং বা আবহাওয়ার উইন্ডোসম্পর্কিত যেকোনো খবরই সংক্ষিপ্তমেয়াদি চলাচলের কারণ হয়।
আর্কিমিডিসের ইঞ্জিন লেভেলে দীর্ঘস্থায়ী ইঞ্জিন টেস্ট সম্পন্ন হয়েছে, দ্বিতীয় পর্যায়ের পুনরুদ্ধার পদ্ধতি Falcon 9-এর উপর ভিত্তি করে তৈরি করা হয়েছে কিন্তু সরলীকৃত করা হয়েছে—গ্রিড ফিন ব্যবহার না করে একটি আরও সাবধানে প্যারাশুট পুনরুদ্ধার পদ্ধতি ব্যবহার করা হয়েছে। যদি 2026 সালের শেষের দিকে Neutron-এর প্রথম উড়ান সফলভাবে সম্পন্ন হয়, তাহলে RKLB NASA-এর NSSL Phase 3 Lane 1 চুক্তির প্রতিযোগিতার জন্য যোগ্যতা অর্জন করবে, যা 5 বছরের, 50 বিলিয়ন ডলারের প্রায় সরকারি অর্ডারের পুল। অন্যদিকে, যদি প্রথম উড়ান 2027 সালের দিকেও স্থগিত হয়, তাহলে সমগ্র মূল্যায়নের ভিত্তি দুলে যাবে—বাজার "সবকিছুর বিকল্প" পণ্যগুলির প্রতি ধৈর্যশীলতা সীমিত।
কিন্তু RKLB-এর প্রকৃত প্রতিরোধ হল রকেট নয়, বরং এটি একটি "স্পেস আইডিএম" হয়ে উঠছে—নিজেরা রকেট তৈরি করছে, নিজেদের স্যাটেলাইট বাস তৈরি করছে, নিজেদের লঞ্চ সার্ভিস প্রদান করছে এবং নিজেদের কনস্টেলেশন পরিচালনা করছে। এই উল্লম্বভাবে একীভূত পদ্ধতিটি হল SpaceX-এর অতিক্রম করা পথ, যা বাজার এটিকে মূল্যায়নের প্রিমিয়াম দিতে প্রস্তুত।
ঝুঁকিও স্পষ্ট। নিউট্রন যদি বিলম্বিত হয় বা প্রথম উড়ানে ব্যর্থ হয়, তাহলে সমস্ত "অ্যালটারনেটিভ" গল্পটি বাজার দ্বারা পুনর্মূল্যায়ন করা হবে। আর স্পেসএক্সের তালিকাভুক্তি নিজেই একটি মূল্যায়ন আকর্ষক—যখন প্রকৃত স্পেসএক্স কেনা যাবে, তখন অ্যালটারনেটিভটির মূল্য কতটা?
AST SpaceMobile (ASTS): স্পেস-ভিত্তিক AT&T
ASTS একটি ভিন্ন পথ অনুসরণ করে: সরাসরি মোবাইল থেকে স্যাটেলাইটে সংযোগ। বিশেষ টার্মিনালের প্রয়োজন হয় না, সাধারণ iPhone বা Android ফোন দিয়েই ব্যবহারকারীরা স্পেস বেসস্টেশনে সংযুক্ত হতে পারেন। এই গল্পের বিস্ফোরণ বিন্দু হলো এটি সরাসরি Starlink Direct to Cell-এর একই TAM-কে চ্যালেঞ্জ করে।
ASTS এখন পর্যন্ত AT&T, Verizon, Vodafone, Rakuten সহ বিভিন্ন অপারেটরদের সাথে চুক্তি করেছে, এবং BlueWalker 3-এর কক্ষপথে পরীক্ষার সময় গতি 14 Mbps পৌঁছেছে। তবে এর উপগ্রহ বিস্তারের প্রগতি Starlink-এর তুলনায় অনেক পিছিয়ে। সম্পূর্ণ কনস্টেলেশনটি সম্পূর্ণরূপে চালু হতে আরও 18-30 মাস লাগবে।
ASTS-এর জন্য উচ্চ স্পাইক স্বাভাবিক—একদিনে 10% পরিবর্তন সাধারণ। যদি আপনার পোজিশনের ঝুঁকি সহ্যক্ষমতা কম হয়, তাহলে এই স্টকটি বেস পজিশন হিসেবে উপযুক্ত নয়। কিন্তু যদি আপনি "অপারেটররা Starlink-এর একচেটিয়া অবস্থান চায় না" এই ধারণার উপর বেট লাগান, তাহলে ASTS এই যুক্তির সবচেয়ে তীক্ষ্ণ টুল।
ফায়ারফ্লাই অ্যারোস্পেস (FLY): শক্তিশালী মহাষড়গুপ্ত
FLY এই রাউন্ডে গুরুতরভাবে অবমূল্যায়িত একটি সম্পত্তি, +70.38% বৃদ্ধি মনে হতে পারে বেশি, কিন্তু এর মৌলিক সমর্থন RKLB-এর চেয়েও শক্তিশালী হতে পারে। Alpha রকেট ইতিমধ্যে কয়েকবার বাণিজ্যিক ক্ষেপণাস্ত্র বিক্ষেপ করেছে, এবং ব্লু স্পিরিট চাঁদের ল্যান্ডার NASA-এর কমার্শিয়াল লুনার পেলোড সার্ভিস (CLPS)-এর প্রধান কন্ট্রাক্টরগুলির একটি।
FLY-এর মূল বর্ণনা হল "পৃথিবী-চাঁদ ইকোসিস্টেম" — পৃথিবীর কাছাকাছি কক্ষপথ থেকে চাঁদের পৃষ্ঠের পুরো স্ট্যাক ক্ষমতা। যখন SpaceX-এর Starship চাঁদের অর্থনীতিকে বিজ্ঞান কল্পনাকে বাস্তবতায় পরিণত করছে, তখন FLY এর মধ্যে সবচেয়ে সরাসরি লাভবান পক্ষগুলির একটি। এটি RKLB-এর মতো শক্তিশালী ব্র্যান্ডিংয়ের সাথে আসেনি, তবে NASA-এর চুক্তি গ্রহণের ক্ষমতা এই তিনটির মধ্যে সবচেয়ে শক্তিশালী হতে পারে।
তিনটির সাধারণ ঝুঁকি হল: স্পেসএক্সের তালিকাভুক্তির পর, যে সমস্ত "প্রতিস্থাপন ফান্ড" এই তিনটির উপর বন্ধ ছিল, সেগুলি স্পেসএক্সের মূল প্রতিষ্ঠানের দিকে সরে যাওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে। এটি একটি প্রচলিত "বুটস ড্রপ" ঝুঁকি, যার জন্য আপনাকে বৃদ্ধির পরিবর্তে আগে থেকেই আপনার পোর্টফোলিও কমানো উচিত।
পার্টনার ইকোসিস্টেম: SATS, PL, AMZN, TMUS, QCOM, FLYX
স্পেসএক্সের তালিকাভুক্তি পার্টনারদের জন্য একটি "স্টিমুলান্ট" — এটি প্রমাণ করে যে এই ইকোসিস্টেমটি নিজেই মার্কেট ক্যাপিটালাইজেশন তৈরি করতে পারে, এবং সমস্ত আপস্ট্রিম এবং ডাউনস্ট্রিম প্রতিষ্ঠানগুলি পুনর্মূল্যায়ন করা হবে।
EchoStar (SATS): স্পেকট্রামের বড় বিক্রেতা
SATS এই ইকোসিস্টেমের খেলার সবচেয়ে বড় বিজয়ীদের মধ্যে একটি। ২০২৫ সালের শেষের দিকে এটি S-ব্যান্ড এবং AWS-4 স্পেকট্রামের কিছু অংশ ৮.৫ বিলিয়ন ডলার নগদ + ৮.৫ বিলিয়ন ডলার SpaceX শেয়ারের বিনিময়ে SpaceX-এর কাছে বিক্রি করে। এই লেনদেনটি SATS-কে একটি সংকটগ্রস্ত স্যাটেলাইট টিভি কোম্পানি থেকে SpaceX-এর একটি গুরুত্বপূর্ণ শেয়ারহোল্ডারে পরিণত করে।
মার্চের শেষ থেকে এখন পর্যন্ত SATS-এর দাম ২৩.৮১% বেড়েছে, যা মনে হচ্ছে সামান্য, কিন্তু এই বৃদ্ধি SpaceX-এর IPO-এর পর তার শেয়ারের মূল্যায়নের পূর্ণ প্রতিফলন ঘটায়নি। যদি SpaceX-এর IPO-এর পর মূল্যায়ন ১.৭৫ ট্রিলিয়ন ডলারে থাকে, তাহলে SATS-এর হাতে থাকা ৮.৫ বিলিয়ন শেয়ারের প্রকৃত মূল্য বইয়ের মূল্যের চেয়ে অনেক বেশি হবে।
প্ল্যানেট ল্যাবস (PL): সবচেয়ে বিশ্বস্ত যাত্রী
PL হল SpaceX-এর কার্পুল লঞ্চের প্রায়শই ব্যবহৃত উপগ্রহ, যার 90% এর বেশি উপগ্রহ Falcon 9 দিয়ে প্রেরণ করা হয়েছে। মার্চের শেষের দিকে থেকে +30.76%। এই কোম্পানিটি পৃথিবীর পর্যবেক্ষণ ক্ষেত্রের নেতা, যা প্রতিদিন পৃথিবীর সম্পূর্ণ পৃষ্ঠের একটি স্ক্যান করে এবং সরকার, কৃষি, বীমা এবং হেজ ফান্ডগুলিকে ডেটা পণ্য বিক্রি করে।
PL এবং SpaceX একটি প্রকৃত পরস্পর সহায়ক সম্পর্ক। SpaceX-এর তালিকাভুক্তি PL-এর মৌলিক বৈশিষ্ট্যকে পরিবর্তন করবে না, তবে বাজারকে "পৃথিবী পর্যবেক্ষণ" খাতের সীমানা পুনরায় মূল্যায়নের জন্য উত্সাহিত করবে। যদি আপনি "ডেটা হল সম্পদ" ধারণাকে সমর্থন করেন, তাহলে PL এই ক্ষেত্রের সবচেয়ে পরিষ্কার বিনিয়োগের সুযোগ।
অ্যামাজন (AMZN): প্রতিদ্বন্দ্বী থেকে অংশীদারে ড্রামাটিক মোড়কাটি
আমাজনের কুইপার কনস্টেলেশন আগে স্টারলিংকের বড় চ্যালেঞ্জার ছিল। কিন্তু ২০২৫ এর দ্বিতীয় অর্ধেকে, AMZN অপ্রত্যাশিতভাবে কিছু কুইপার স্যাটেলাইটের ক্ষেপণাস্ত্র চুক্তি SpaceX-এর কাছে দিয়েছে—যার কারণ হল ULA এবং ব্লু অরিজিনের ক্ষমতা অনুসরণ করতে পারছে না।
এটি একটি ক্লাসিক উদাহরণ যেখানে ব্যবসায়িক যুক্তি দৃষ্টিভঙ্গিকে অতিক্রম করে। AMZN-এর জন্য, SpaceX-এর আইপিও মানে যে Kuiper প্রকল্পটির জন্য একটি তুলনামূলক মূল্যায়ন উদ্ভূত হয়েছে, যা AWS + Kuiper-এর সমন্বয়ের মূল্যকে বাজার পুনরায় আবিষ্কার করতে পারে। তবে AMZN-এর আকার খুবই বড়, SpaceX-এর আইপিও এর জন্য বেশিরভাগই একটি "প্রান্তিক সুবিধা" — এটি মূল চালক নয়।
টি-মোবাইল (টিএমইউএস): ডাইরেক্ট টু সেল প্রথম অংশীদার
TMUS হল মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে Starlink মোবাইল সরাসরি সংযোগ সেবার একচেটিয়া অপারেটর পার্টনার। 2025 সাল থেকে, T-Mobile ব্যবহারকারীরা সিগন্যাল ছাড়া অবস্থানেও Starlink স্যাটেলাইটের মাধ্যমে এসএমএস পাঠাতে ও পাবেন, এবং 2026 সালে এটি ভয়েস এবং ডেটা পর্যন্ত বিস্তৃত হবে। এটি একটি বিপ্লবী গল্প, যেখানে অপারেটররা প্রচলিত বেস স্টেশন নির্মাণের প্রয়োজনীয়তা এড়িয়ে চলতে পারবে।
TMUS-এর শেয়ার মূল্যের প্রতিক্রিয়া তুলনামূলকভাবে মৃদু, কিন্তু এটি একটি 10-বছরের সহযোগিতার কাঠামোকে স্থির করে। যদি Starlink Direct to Cell ব্যবহারকারীদের প্রবেশাংক প্রত্যাশার বেশি হয়, তবে TMUS এই লাইনের সবচেয়ে স্থিতিশীল নগদ প্রবাহ লাভকারী।
কোমকুল (QCOM): অধস্তন সক্ষমকারী
QCOM 56.59% বৃদ্ধি পেয়েছে, যা অনেকের জন্য আশ্চর্যজনক। যুক্তি হল যে Starlink-এর স্যাটেলাইট বেসব্যান্ড চিপ, ডাইরেক্ট টু সেল মোবাইল মডিউলেটর, এবং SpaceX-এর ডেটা সেন্টারের কিছু কমিউনিকেশন চিপ, সবই কোয়ালকমের সাথে গভীরভাবে সহযোগিতা করে।
QCOM হল SpaceX ইকোসিস্টেমের সবচেয়ে "নিচের" কাঁচি বিক্রেতা, এটি কোনো একক অ্যাপ্লিকেশনের উপর নির্ভর করে না, কিন্তু প্রতিটি অ্যাপ্লিকেশনের বিস্ফোরণে এটি একটি অংশ পায়। এই যুক্তি এটির স্মার্টফোন যুগের অবস্থানের সাথে সম্পূর্ণরূপে মেলে।
flyExclusive (FLYX): Starlink Aviation Dealer
FLYX হল বেসরকারি বিমান ভাড়া সেবাদানকারী এবং Starlink Aviation-এর বেসরকারি বিমানন ক্ষেত্রের প্রধান ডিলারদের মধ্যে একটি। এই কোম্পানির আকার ছোট, কিন্তু নমনীয়তা বেশি, কিন্তু গল্পের সীমা পরিষ্কার—বেসরকারি বিমাননের সম্পূর্ণ বাজার এতটাই সীমিত।
যদি আপনি নমনীয়তা চান, তাহলে FLYX প্রদান করে; যদি আপনি নিশ্চিততা চান, তাহলে FLYX উত্তর নয়। এটি একটি ট্রপিক্যাল "স্মল-ক্যাপ বেটা" প্রতিষ্ঠান।
প্রিমিয়াম চ্যানেল: GOOGL, BAC, DXYZ, XOVR, VCX
এই গ্রুপের বৈশিষ্ট্য হল "অপরোক্ষভাবে SpaceX-এর শেয়ার ধারণ করা"। SpaceX-এর তালিকাভুক্তির আগে, এগুলি ছিল সাধারণ বিনিয়োগকারীদের জন্য SpaceX-এর প্রতিনিধিত্ব কেনার একমাত্র উপায়; তালিকাভুক্তির পরে, এই উপায়ের মূল্য মৌলিকভাবে পরিবর্তিত হবে।
GOOGL এবং BAC: বিজয়ী মহাকায় কোম্পানি
গুগল ২০১৫ সালের সেই বিনিয়োগের পরিণতিতে স্পেসএক্স-এর প্রায় ৭% শেয়ার ধারণ করে। ১.৭৫ ট্রিলিয়ন ডলারের মূল্যায়নে, এই শেয়ারগুলির বইয়ের মূল্য প্রায় ১২০ বিলিয়ন ডলার। GOOGL-এর জন্য, এটি একটি "ঘুমন্ত সম্পদ" — যা মৌলিক বিষয়গুলিকে প্রভাবিত করবে না, কিন্তু ফাইন্যান্সিয়াল স্টেটমেন্টে একটি উল্লেখযোগ্য পুনর্মূল্যায়ন যোগ করবে।
BAC হল SpaceX আইপিও-এর প্রধান আউন্টার একটি, যার আউন্টিং ফি প্রায় 5-8 বিলিয়ন ডলারের মধ্যে হবে। BAC-এর এই আকারের ব্যাংকের জন্য, এই টাকা মূল্যায়নকে পরিবর্তন করবে না, কিন্তু এটি এই চতুর্থাংশের "স্টার ট্রানজেকশন" হয়ে উঠবে। ক্যাপিটাল মার্কেটগুলি স্টার ট্রানজেকশনকে পছন্দ করে।
DXYZ, XOVR, VCX: সাধারণ বিনিয়োগকারীদের জন্য SpaceX-এ কেনার শেষ সুযোগ
এই তিনটি সম্পদ মূলত "SpaceX শেয়ারের বন্দী ফান্ড"। DXYZ হল ডেস্টিনি টেক 100, XOVR হল ERShares প্রাইভেট-পাবলিক ক্রসওভার ETF, এবং VCX হল ভিনিয়া ক্যাপিটাল। তারা সবাই সেকেন্ডারি মার্কেট বা প্রাইভেট শেয়ারের মাধ্যমে SpaceX-এর প্রচুর শেয়ার ধারণ করে।
মার্চের শেষ থেকে এখন পর্যন্ত DXYZ 79.56% বেড়েছে, এবং এর বাজার মূল্য এর NAV-এর তুলনায় 200% এর বেশি প্রিমিয়াম নিয়েছিল। এটি একটি খুব বিপজ্জনক সংকেত। এই প্রিমিয়ামের অস্তিত্বের ভিত্তি হল "ছোট বিনিয়োগকারীদের SpaceX কেনার অন্য কোনও উপায় নেই"। যখন SpaceX নিজেই IPO করবে এবং ছোট বিনিয়োগকারীরা সরাসরি স্টক কিনতে পারবে, তখন এই প্রিমিয়ামের কোনও অস্তিত্বের কারণই থাকবে না।
এর আগে একই স্ক্রিপ্ট ঘটেছে। 2021 সালে বিটকয়েন ETF লঞ্চের আগে GBTC দীর্ঘকাল ধরে 30%+ পজিটিভ প্রিমিয়াম বজায় রেখেছিল, কিন্তু ETF চালুর পর তা তাৎক্ষণিকভাবে 20%+ নেগেটিভ ডিসকাউন্টে পরিণত হয়। DXYZ, XOVR, VCX-এর ক্ষেত্রেও সম্ভবত এই প্রক্রিয়াটি পুনরাবৃত্তি হবে, এবং কারণ বেসিক প্রিমিয়ামটি বেশি, তাই পতনও বেশি হতে পারে।
যদি আপনি এখন এই ফান্ডগুলি ধারণ করেন, তাহলে আপনাকে ভাবতে হবে: আপনি কি SpaceX-এর মূল্যায়ন বৃদ্ধি থেকে লাভ করছেন, নাকি "ছোট বিনিয়োগকারীদের প্রবেশাধিকারের অভাব" এর দুর্লভতা প্রিমিয়াম? যদি পরবর্তীটি হয়, তাহলে 12 জুন এই দুর্লভতা শূন্য হয়ে যাবে।
RDW Redwire: মহাকাশে কুপি বিক্রির আরেকটি পদ্ধতি
Redwire মিডিয়ার কনসেপ্ট স্টক লিস্টে নেই, কিন্তু আমরা মনে করি এটি একটি আলাদা অধ্যায় হওয়া উচিত—কারণ এর বিনিয়োগ যুক্তি আগের সব কোম্পানির থেকে ভিন্ন।
রকেট কোম্পানিগুলি পরিবহন শুল্ক অর্জন করে, স্যাটেলাইট কোম্পানিগুলি ব্যান্ডউইথ শুল্ক অর্জন করে, এবং Redwire স্যাটেলাইট তৈরির জন্য পার্টসের শুল্ক অর্জন করে। সৌর অ্যারে, ফোল্ডেবল স্ট্রাকচার, ক্যামেরা লোড, স্পেস 3D প্রিন্টিং ডিভাইস—সমস্ত স্পেসক্রাফটের জন্য প্রয়োজনীয় হার্ডওয়্যার পার্টস, Redwire এই সাব-মার্কেটের একটি অদৃশ্য চ্যাম্পিয়ন।
২০২৫ সালের শেষের দিকে, আরডিডব্লিউ এজ অটোনমি কে অধিগ্রহণ করে, যেটি সামরিক ড্রোন এবং সামরিক মহাকাশ লোডের জন্য বিশেষায়িত। এই অধিগ্রহণটি রেডওয়াইরকে শুধুমাত্র বাণিজ্যিক মহাকাশ কোম্পানি থেকে একটি "সামরিক-বাণিজ্যিক" প্রতিরক্ষা ঠিকাদারে পরিণত করে। বর্তমান মার্কিন প্রতিরক্ষা বাজেট কাঠামোতে, সামরিক-বাণিজ্যিক লক্ষ্যগুলি শুধুমাত্র বাণিজ্যিক কোম্পানির তুলনায় উল্লেখযোগ্যভাবে বেশি মূল্যায়ন গুণক পায়।
আরও আকর্ষণীয় বিষয় হল সূক্ষ্ম মাধ্যাকর্ষণ ঔষধ নির্মাণের ক্ষেত্র। রেডওয়াইরের PIL-BOX সূক্ষ্ম মাধ্যাকর্ষণ পালন ডিভাইস ইন্টারন্যাশনাল স্পেস স্টেশনে প্রোটিন ক্রিস্টাল বৃদ্ধির অনেকগুলি পরীক্ষা সম্পন্ন করেছে। সূক্ষ্ম মাধ্যাকর্ষণ পরিবেশে উৎপাদিত কিছু ঔষধের পরিশুদ্ধতা পৃথিবীতে উৎপাদিত ঔষধের চেয়ে অনেক বেশি, এটি এখনও প্রাথমিক পর্যায়ে থাকা একটি বাজার, যার TAM হাজার বিলিয়ন ডলারের কাছাকাছি হতে পারে।
পণ্য লাইনের ক্ষেত্রে, PIL-BOX-এর বর্তমান সহযোগী গ্রাহকদের মধ্যে রয়েছে Bristol Myers Squibb, Eli Lilly এর মতো প্রথম শ্রেণির ওষুধ কোম্পানি, যারা একক অ্যান্টিবডি ওষুধের ক্রিস্টাল ফর্ম অপ্টিমাইজেশন করছে। ভূমিতে চাষ করলে শুধুমাত্র একটি ক্রিস্টাল ফর্ম স্থিতিশীলভাবে পাওয়া যায়, কিন্তু মাইক্রোগ্র্যাভিটি পরিবেশে বিভিন্ন ক্রিস্টাল ফর্ম খুঁজে পাওয়া যায়, যা বিভিন্ন ওষুধের দ্রবণীয়তা, স্থিতিশীলতা এবং অর্ধায়ুর সাথে সম্পর্কিত। এই কাজের বাণিজ্যিক মূল্য নয় "মহাকাশে ওষুধ তৈরি" করা, বরং "মহাকাশের ডেটা ব্যবহার করে ভূমির প্রক্রিয়াকে বিপরীতভাবে নির্দেশনা দেওয়া"—যা একটি টাইপিক্যাল হাই-ভ্যালুড ডেটা বিজনেস, এবং প্রতিটি পরীক্ষার মূল্য 200-500 মিলিয়ন ডলারের মধ্যে।
একটি আরও উন্নত প্রয়োগ হল স্টেম কোষ চাষ এবং টিস্যু প্রকৌশল। মাইক্রোগ্র্যাভিটি পরিবেশে কোষের 3D চাষ ভূমির চাষের সেটলমেন্ট সমস্যা এড়াতে পারে এবং তাত্ত্বিকভাবে প্রকৃত ত্রিমাত্রিক অঙ্গের অনুকরণ তৈরি করতে পারে। এই পথটি এখনও ক্লিনিকাল পূর্ব পর্যায়ে রয়েছে, এবং IND-এর জন্য প্রথম ডেটা 2028 সালের আগে আসবে না, কিন্তু এটি সফল হলে, Redwire-এর কাছে শুধুমাত্র স্পেস এক্সেসটির শেয়ার নয়, বরং বায়োটেকনোলজির শেয়ার থাকবে—যার মূল্যায়নের যুক্তি সম্পূর্ণভাবে ভিন্ন, এবং PS গুণক 3-5x (স্পেস) থেকে 15-25x (বায়োটেক) পর্যন্ত বাড়বে।
আরডিডব্লিউ-এর বর্তমান মূল্যায়ন কম, কারণ তিনটি: এসপিএসি ইতিহাসের লেবেল, ক্রমাগত ক্ষতি, এবং রকেট কোম্পানির তুলনায় আয়ের পরিমাণ তুলনামূলকভাবে কম। এই তিনটি কারণই এর মূল সম্পদের গুণগত মানকে প্রভাবিত করে না, কিন্তু সবগুলোই ছোট বিনিয়োগকারীদের মনোযোগকে প্রভাবিত করে।
ক্যাটালিস্ট পর্যায়ে, ট্রাম্প সরকার দ্বারা প্রস্তাবিত "গোল্ডেন ডোম" বিমান প্রতিরক্ষা সিস্টেমের পরিকল্পনা Redwire-এর অতি নিম্ন কক্ষপথের উপগ্রহ এবং Edge Autonomy-এর লোডের প্রত্যক্ষ চাহিদা তৈরি করে। এটি একটি কয়েকশত বিলিয়ন ডলারের সম্ভাব্য সরকারি অর্ডার পুল।
ফিয়ার ডোমের সঠিক প্রযুক্তিগত পথ এখনও মূল্যায়নের মধ্যে রয়েছে, তবে এখন পর্যন্ত নির্ধারিত দিকটি হল "নিম্ন কক্ষপথে বহুস্তরীয় সনাক্তকরণ + উচ্চ কক্ষপথে সতর্কীকরণ + শেষ পর্যায়ে বাধা সৃষ্টি" এর বহুস্তরীয় কাঠামো, যা ইসরাইলি মূল ফিয়ার ডোমের আপগ্রেডড সংস্করণ এবং মার্কিন SDI-এর উত্তরাধিকারের সঙ্গে তুলনা করা হচ্ছে। রেডওয়াইর নিম্ন কক্ষপথের স্যাটেলাইট বাস, এজ অটোনমি ট্যাকটিকাল ড্রোন এবং উচ্চ উচ্চতার লোড, PIL-BOX স্পেস ম্যাটেরিয়াল এবং সেনসর পরীক্ষার ক্ষেত্রে—এই তিনটি ব্যবসায়িক লাইনই ফিয়ার ডোমের বিভিন্ন উপ-কনট্রাক্টের সঙ্গে মিলে যায়। একটি একক, মধ্যম-আকারের কোম্পানির এই তিনটি ধরনের সম্পদ একসাথে থাকা বিরলতা, হল রেডওয়াইরের মূল্যায়নের গল্পের সবচেয়ে অগ্রাহ্য হওয়া পয়েন্ট।
সময়রেখায়, পেন্টাগন ২০২৬ এর দ্বিতীয় অর্ধেকে প্রথম বিড জারি করার পরিকল্পনা করছে, ২০২৭ সালে বড় পরিমাণে ক্রয় শুরু করবে এবং ২০৩০ এর আগে প্রথম পর্যায়ের বাস্তবায়ন সম্পন্ন করবে। এর মানে হল যে RDW-এর বর্তমান নিম্ন মূল্যায়ন উইন্ডোতে মাত্র ১২-১৮ মাস বাকি রয়েছে—একবার অর্ডারগুলি বাস্তবায়িত হওয়া শুরু হলে, বাজার এটিকে দ্রুত "বাণিজ্যিক মহাকাশ স্টক" থেকে "প্রতিরক্ষা কন্ট্রাক্টর স্টক" হিসাবে পুনর্বিন্যস্ত করবে, যার ফলে মূল্যায়ন গুণকগুলির গঠনগত বৃদ্ধি হবে, ২০২৩-এ Palantir-এর টেকস্টক থেকে প্রতিরক্ষা স্টকে স্থানান্তরিত হওয়ার সময়কালের মতো।
আমরা বলি না যে Redwire অবশ্যই পরবর্তী RKLB হবে, কিন্তু এর বিনিয়োগ যুক্তি হল "অবকাঠামো + কুপ্পি বিক্রেতা" দ্বৈত বৈশিষ্ট্য, যা শুধুমাত্র কোনো রকেট কোম্পানির সফলতার উপর জুয়া খেলার চেয়ে বেশি স্থিতিশীল। যদি আপনার পোর্টফোলিওতে RKLB বা ASTS-এর উচ্চ সংবেদনশীলতা থাকে, তাহলে RDW একটি মূল্যবান হেজিং কনফিগারেশন।
ঝুঁকি এবং দৃষ্টিভঙ্গি: বাজার দ্বারা পূর্বে মূল্যায়িত গল্প
১৭টি কোম্পানি দেখার পরে, একটি সরলতম প্রশ্নে ফিরে আসতে হবে—এই সবকিছু কি ইতিমধ্যেই মূল্যায়ন করা হয়ে গেছে?
প্রস্তাবনা জমা দেওয়ার পর থেকে ৬০ দিনের বেশি সময় পার হয়ে গেছে, এবং প্রায় সমস্ত কনসেপ্ট স্টক দ্বিতীয় অঙ্ক বা এমনকি ত্রিতীয় অঙ্কের বৃদ্ধি দেখিয়েছে। এর অর্থ হল বাজারটি SpaceX IPO-এর বেশিরভাগ সুবিধা আগে থেকেই গ্রহণ করে ফেলেছে। ১২ জুন যখন প্রকৃতপক্ষে তালিকাভুক্তি হবে, তখন নতুন সাধারণ বৃদ্ধির পরিবর্তে "সুবিধা বাস্তবায়ন" এর লাভ নিয়ে বিক্রির সম্ভাবনা বেশি।
ঐতিহাসিক প্যাটার্নও এই বিচারকে সমর্থন করে। আলিবাবা থেকে ফেসবুক, সৌদি আরামকো থেকে Saudi Aramco পর্যন্ত, 500 বিলিয়ন ডলারের বেশি মার্কেট ক্যাপিটালাইজেশন সহ সমস্ত অতিবৃহৎ IPO-এর প্রথম বছরে বাজারের চেয়ে পিছিয়ে যাওয়ার সম্ভাবনা বেশি। তরলতা শোষণ প্রভাব বাস্তব, এবং মূল্যায়ন অ্যাঙ্করিং প্রভাবও বাস্তব।
স্পেসএক্সের নিজস্ব মৌলিক ঝুঁকিগুলি উপেক্ষা করা যায় না। স্টারশিপ এখনও পরীক্ষার পর্যায়ে রয়েছে, এবং সাম্প্রতিক পরীক্ষাটিও সম্পূর্ণ মিশন প্রোফাইল সম্পন্ন করতে পারেনি; স্টারলিংকের ARPU ধীরে ধীরে কমেছে, যা প্রাথমিকভাবে 130 ডলার/মাস থেকে বর্তমানে 80 ডলার/মাসের নিচে নেমেছে; AI খণ্ডটি যদিও পয়সা ব্যয় করছে, তবুও xAI, OpenAI, Anthropic-এর স্ব-চালিত ব্যবসাগুলির তুলনায় এর বৃদ্ধির হার অনেক কম।
আমাদের মূল্যায়ন হল: স্পেসএক্স একটি অসাধারণ কোম্পানি, কিন্তু 1.75 ট্রিলিয়ন ডলারের মূল্যায়নটি পরবর্তী তিন বছরে পরিপূর্ণ কার্যক্রমের উপর নির্ভর করবে। যদি এই প্রক্রিয়ার কোনও ধাপেই সমস্যা দেখা দেয়, তবে মূল্যায়ন 20-40% পর্যন্ত কমে যাওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে। কনসেপ্ট স্টকের ক্ষেত্রে, সাধারণ বৃদ্ধির চেয়ে বিভাজনটি আরও তীব্র হবে—সত্যিকারের বন্ধু (TSLA, QCOM, SATS, RDW) এবং পিছনের লোক (DXYZ, XOVR, VCX) IPO-এর পরের তিন মাসের মধ্যে বাজার দ্বারা দ্রুত চিহ্নিত হয়ে যাবে।
পাল্টা ঝুঁকি সম্পর্কেও একটি বিশেষ মন্তব্য করা প্রয়োজন। SpaceX এর মতো আকারের কোম্পানির জন্য সাধারণ মূল্যায়ন দোলন হল 20-40% কমে যাওয়া, কিন্তু স্ট্রাকচারড ফান্ডগুলিকে বহির্গত করবে এমন কিছু কম সম্ভাবনাবিশিষ্ট কিন্তু অত্যন্ত ধ্বংসাত্মক ঘটনা: Starship-এর মানব মিশনের আগে মারাত্মক দুর্ঘটনা, Musk-এর ব্যক্তিগত স্বাস্থ্য বা আইনগতভাবে হয়ে যাওয়া ব্ল্যাক সুয়ান, মার্কিন সরকারের নিরাপত্তা সংক্রান্ত নামে SpaceX-এর শেয়ারহোল্ডিং কাঠামোতে হস্তক্ষেপ, এবং মহাকাশের সামরিকীকরণের প্রতিযোগিতা যা সম্পদের ক্ষতির পর্যায়ে উঠে আসে।
এই ঘটনাগুলি পৃথকভাবে ঘটার সম্ভাবনা কম, কিন্তু যেকোনো একটি বাস্তবায়িত হলে শুধুমাত্র SpaceX-এর মূল্যায়নই নয়, বরং সমগ্র 17টি কনসেপ্ট স্টকের তরলতা ডিসকাউন্টকেও প্রভাবিত করবে। 2018 সালে Tesla-এর প্রাইভেটাইজেশন বিতর্ক এবং 2022 সালে Twitter-এর অধিগ্রহণের ফলে লিভারেজের প্রসার দেখায়: Musk-এর সাথে শক্তভাবে বন্ধিত সম্পদগুলির টেইল রিস্ক স্বতন্ত্র নয়। আমরা কম্পোজিশনের 10-15% এর মধ্যে SpaceX-এর ইকোসিস্টেমের মোট পজিশন নিয়ন্ত্রণ করার পক্ষে, যেহেতু সংক্ষিপ্তমেয়াদী বৃদ্ধি আকর্ষণীয়, তাই একমাত্র স্পেস থিমের উপর নির্ভরশীলতা এড়াই। টেইল রিস্ককে স্টক নির্বাচনের মাধ্যমে নয়, বরং পজিশন ম্যানেজমেন্টের মাধ্যমেই হেজ করা হয়।
যখন রকেট উড়ে যায়, সবাই তাকায়, কিন্তু আসলে টাকা উপার্জনের মুহূর্ত হয় যখন রকেট পুনরায় ভূমিতে ফিরে আসে এবং পুনরুদ্ধার করা হয়।