দুই দিন আগে, দ্য ওয়াল স্ট্রিট জার্নাল একটি প্রতিবেদন প্রকাশ করেছিল, যার কেন্দ্রীয় চরিত্র ছিল একটি প্রায় কেউ শোনেনি এমন হেজ ফান্ড, যার নাম Darsana Capital।

এই ফান্ডটি ২০১৪ সালে প্রতিষ্ঠিত হয়েছিল এবং এর আকার ছোট। ২০১৯ সালে, এটি একটি এখনও তালিকাভুক্ত না হওয়া রকেট কোম্পানিতে বিনিয়োগের সিদ্ধান্ত নেয়। সেই বছর SpaceX-এর মূল্যায়ন প্রায় ৩০ বিলিয়ন ডলার।

সাত বছর পর, স্পেসএক্স তার আইপিও ঘোষণা করেছে, যার মূল্যায়ন 1.75 ট্রিলিয়ন ডলার। যে 6 বিলিয়ন ডলার ডারসানা তখন ধাপে ধাপে বিনিয়োগ করেছিল, এখন এটি প্রায় 15 বিলিয়ন ডলারের সমান। এই একক বিনিয়োগটি ওয়াল স্ট্রিটের ইতিহাসের সবচেয়ে লাভজনক হেজ ফান্ড ট্রেডগুলির মধ্যে একটি। স্পেসএক্সের এই একটি শেয়ারই ডারসানার মোট সম্পদের প্রায় 60% গঠন করে।

স্পেসএক্স, এটি এখাপর্যন্ত সবচেয়ে বড় আইপিও, এবং এই বছরের টেক কোম্পানির আইপিও তরঙ্গের প্রথম শট। ডারসানা এর মতো গল্পগুলি সাম্প্রতিক সময়ে প্রায়শই খবরে দেখা যাচ্ছে। গুগল 2015 সালে 9 বিলিয়ন ডলার বিনিয়োগ করেছিল, এখন এর মূল্য হাজার বিলিয়ন ডলারের বেশি। 2008 সালে ফাউন্ডার্স ফান্ড যে 20 মিলিয়ন ডলারের বিনিয়োগ করেছিল, তা এখন 19.5 বিলিয়ন ডলারে পরিণত হয়েছে।

কিন্তু অন্যান্য প্রতিবেদনগুলি দেখুন, সম্পূর্ণ ভিন্ন শৈলী।

মার্চের শেষের দিকে, ব্লুমবার্গ এবং রয়টার্স উভয়ই একটি অদ্ভুত ঘটনার প্রতিবেদন করে: কিছু বিনিয়োগকারী স্পেসএক্স কেনার চেষ্টা করেছিল, কিন্তু তারা নিশ্চিত হতে পারেনি যে তারা প্রকৃতপক্ষে কিনেছে কিনা। এই বিনিয়োগকারীদের মধ্যে একজন, টেজপাউল ভাটিয়া, তাঁর কাছে স্পেসএক্সের শেয়ার আছে বলে বিশ্বাস করেন, কিন্তু তিনি নিশ্চিত হতে পারছেন না যে তাঁর অধিকারের এই শেয়ারগুলি প্রকৃতপক্ষে বাস্তব।

একদিকে শতকোটির সম্পদ তৈরির কাহিনী, অন্যদিকে কিনতে পারলেন কিনা তা নিয়েও অস্পষ্ট মানুষ। একই কোম্পানি, একই IPO, কেন এমন বিভাজিত হল?

এআই উদ্বেগের অধীনে প্রাইভেট সেকেন্ডারি মার্কেট

গত দুই বা তিন বছরে, এআই প্রাইমারি মার্কেটের মূল্যায়নকে অত্যধিক পর্যায়ে তুলে দিয়েছে।

OpenAI, Anthropic, xAI, SpaceX—এই কোম্পানিগুলির মূল্যায়ন হাজার বিলিয়ন এমনকি ট্রিলিয়ন ডলারের বেশি, এবং এটি দ্রুত বাড়ছে। সাধারণ বিনিয়োগকারীরা এই সংখ্যাগুলির দিকে তাকিয়ে শুধুমাত্র একটি চিন্তা নিয়ে থাকেন: আমিও একটি অংশ চাই।

এখন পর্যন্ত এত বেশি মানুষ প্রবেশ করতে চায়। সমস্যা হলো, এই কোম্পানিগুলির কোনোটিই তালিকাভুক্ত হয়নি। তালিকাভুক্তির আগে কিনতে চাইলে, সাধারণ মানুষের জন্য প্রায় কোনো পথই নেই।

স্পেসএক্সের শেয়ারহোল্ডার লিস্টটি খুলে দেখলেই বুঝতে পারবেন। বড় প্রতিষ্ঠান এবং কৌশলগত শেয়ারহোল্ডারদের হোল্ডিং দশ বিলিয়ন, শত বিলিয়ন ডলারের কথা বলছে, অ্যালফাবেট, গুগলের মা-কোম্পানি, একা একা একশো বিলিয়ন ডলারেরও বেশি। এখন পর্যন্ত যেসব প্রকাশ্য চ্যানেলে দেখা যাচ্ছে, স্পেসএক্সকে হোল্ড করা কয়েকটি ETF এবং ফান্ডের মোট এক্সপোজার প্রায় 10 বিলিয়ন ডলার।

২ ট্রিলিয়ন ডলার অনুমানে, স্পেসএক্স-এর বিনিয়োগকারীরা কতটা লাভ করতে পারে?

এছাড়াও, বেশিরভাগ পথ সাধারণ মানুষকে বাইরে রাখে। প্রাইভেট মার্কেটের বেশিরভাগ চ্যানেল কোয়ালিফাইড ইনভেস্টরদের জন্য মাত্র খোলা। যুক্তরাষ্ট্রে, এর অর্থ বছরে 20 ডলারের বেশি আয় বা নিজস্ব বাসস্থান বাদে 100 ডলারের বেশি সম্পত্তি। এই সীমার বাইরের মানুষদের জন্য 10 বিলিয়ন ডলারের ছোট ফাঁকটিও পৌঁছানো কঠিন হতে পারে।

অন্য কিছুতে পরিবর্তন করলে, এই ব্যবধান যথেষ্ট বড় যাতে মানুষ হার মানে। কিন্তু FOMO-এর যুক্তি ঠিক উল্টো। যত বেশি দুর্লভ, তত বেশি অন্যদের লাভ করতে দেখলে, তত বেশি ভিতরে ঢুকতে চাওয়া হয়।

টাকা বাইরে যায়নি। এটি একটি প্রাইভেট সেকেন্ডারি মার্কেটের দিকে প্রবাহিত হয়েছে।

এই বাজারে অনুমোদিত না হওয়া কোম্পানির শেয়ার কেনা-বেচা হয়। প্রাথমিক বিনিয়োগকারী এবং কর্মচারীরা তাদের বিনিয়োগ থেকে আয় বার করতে চায়, আবার প্রাথমিক টিকিট পাওয়া যায়নি এমন ব্যক্তিদের জন্য এই বাজারে প্রবেশের সুযোগ রয়েছে। এই দুটি পক্ষের মধ্যে মধ্যস্থতা করে যেসব প্ল্যাটফর্ম, ফান্ড এবং বিভিন্ন বহনকারী কাঠামো কাজ করে, তাই এই বাজারটি গঠিত।

এই কয়েক বছরে এটি অস্বাভাবিক হারে বেড়েছে। 2019 থেকে এখন পর্যন্ত, এর আকার তিনগুণ হয়েছে। 2024 সালে মোট লেনদেন প্রায় 1620 বিলিয়ন ডলার, 2025 সালে বেড়ে 2300 বিলিয়ন ডলারের কাছাকাছি, আর 2026 সালে 2500 বিলিয়ন ডলারের কাছাকাছি পৌঁছানোর পূর্বানুমান। শেয়ার খুলে দ্বিতীয়ক্রমিক ট্রান্সফারের জন্য প্রস্তুত কোম্পানির সংখ্যা এক বছরে 12টি থেকে 31টিতে বেড়েছে।

টাকা ঢুকতে শুরু করলে, স্পেসএক্স বিক্রি করছিলেন তারা বেরিয়ে আসতে শুরু করলেন।

কতটা প্রবাহিত হয়েছে? নিউ ইয়র্ক টাইমসের পরিসংখ্যান অনুযায়ী, শুধুমাত্র স্পেসএক্সের স্পেশাল পার্পাস ভেহিকল, অর্থাৎ SPV-এ বিনিয়োগ করা হয়েছে কমপক্ষে 170টি। SPV হল একটি কোর্ট, যার মধ্যে কেউ একটু স্পেসএক্স শেয়ার রাখে, তারপর সেই কোর্টের শেয়ারগুলি পরবর্তী বিনিয়োগকারীদের বিক্রি করে। 170টি কোর্ট, একই কোম্পানির চারপাশে।

এই শেলগুলির প্রতিটিরই কিছু না কিছু পটভূমি আছে।

২০২৫ সালের অক্টোবরে, একটি প্রতিষ্ঠান হিসেবে উইটজ ভেঞ্চার্স রিপাবলিক নামক একটি ফান্ডিং প্ল্যাটফর্মে একটি এসপিভি চালু করে, যার নাম দেওয়া হয়েছে দ্য ক্যাশমেয়ার ফান্ড, যা xAI, SpaceX, Perplexity—এই তিনটি সবচেয়ে জনপ্রিয় প্রতিষ্ঠানকে একটি শেলের মধ্যে প্যাকেজ করে ছোট বিনিয়োগকারীদের কাছে বিক্রি করা হয়। রিচ হ্যাবিটস নামক একটি বিনিয়োগ পডকাস্টের প্রায় ১৫০ জন শ্রোতা, সমষ্টিগতভাবে ক্রয়ের মাধ্যমে, SpaceX-এর জন্যও লাইনে জায়গা করে নেয়। র‍্যাপার ২ চেইনজ এবং SkyBridge-এর প্রতিষ্ঠাতা অ্যানথনি স্কারামুচি—উভয়েই প্রকাশ্যে ঘোষণা করেছেন যে তাদের কাছে SpaceX-এর শেয়ার আছে।

প্রাক্তন এনবিএ খেলোয়াড় ট্রিস্টান থমসন একটি প্রোগ্রামে দাবি করেছেন যে তিনি 3000 বিলিয়ন ডলার মূল্যায়নের সময় SpaceX-এ বিনিয়োগ করেছিলেন।

সমস্যা হলো, এই একসাথে বের হয়ে আসা মধ্যস্বত্বাধিকারীদের মধ্যে উত্তম-অধম মিশে আছে।

একটি প্রতিষ্ঠান ভিকা ভেঞ্চার্স বিনিয়োগকারীদের কাছ থেকে 5.9 মিলিয়ন ডলার সংগ্রহ করেছিল এবং এই টাকা দিয়ে স্পেসএক্সের শেয়ার ক্রয়ের প্রতিশ্রুতি দিয়েছিল। পরে প্রমাণিত হয় যে, এই প্রতিষ্ঠানের প্রতিষ্ঠাতা এই টাকা দিয়ে লাক্সারি ঘড়ি এবং ব্যক্তিগত বিমান কিনেছিলেন। 2023 সালে, অন্য একজন আর্থিক মধ্যস্থতাকারীকে 8 বছরের কারাদণ্ড দেওয়া হয়, যিনি 50-এরও বেশি বিনিয়োগকারীকে প্রায় 600 মিলিয়ন ডলার প্রতারণা করেছিলেন, যা SpaceX-এর মতো pre-IPO শেয়ার বিক্রির মাধ্যমে।

একটি আগে অত্যন্ত জনপ্রিয় প্ল্যাটফর্ম Linqto ছিল, যা SpaceX-এর মতো স্টার অ্যাসেটের উপর জোর দিত, যা 2025 সালে দুর্নীতির কারণে দুর্ঘটনাগ্রস্ত হয়, এবং মার্কিন সিকিউরিটিজ এক্সচেঞ্জ কমিশন এটি পরীক্ষা করছে যে এটি কি প্রকৃতপক্ষে ব্যবহারকারীদের যোগ্য বিনিয়োগকারী যোগ্যতা যাচাই করেছিল, যার ফলে 13,000-এরও বেশি বিনিয়োগকারী প্রভাবিত হয়েছে।

এমনকি যদি কোনো ঠকামি না হয়, তবুও পরিস্থিতি স্পষ্ট নাও হতে পারে।

ডেটাপাওয়ার ক্যাপিটাল হল একটি স্পেসএক্স শেয়ার করে নেওয়া প্রতিষ্ঠান। এর প্রতিষ্ঠাতা ডেভিড ইয়াকোবোভিচ দ্য নিউ ইয়র্ক টাইমসকে বলেছেন যে তিনি নিজে শেয়ার নেন, কিন্তু শুধুমাত্র স্পেসএক্স-এর এক স্তর দূরের লেনদেনগুলির সাথেই কাজ করেন। “আরও কয়েকটি স্তর নিচে,” তিনি বলেছেন, “বিষয়গুলি ধোঁয়াশা শুরু হয়।”

পঞ্চম স্তরে পৌঁছানো

রিচ হ্যাবিটসের সেই 150 জন পডকাস্ট শ্রোতাদের ফিরে যাই। তারা যা কিনেছিল, তা হলো SpaceX নয়।

তারা Witz Ventures কে কিনেছে, আর Witz Ventures কিনেছে DataPower Capital-এর শেয়ার। DataPower হল যে প্রতিষ্ঠান SpaceX-এর নামকরণকৃত শেয়ারধারকদের কাছ থেকে সরাসরি শেয়ার কিনেছে। অর্থাৎ, একজন পডকাস্ট শুনে অর্ডার দেওয়া সাধারণ ব্যক্তি এবং প্রকৃত SpaceX শেয়ারের মধ্যে অন্তত দুই থেকে তিনটি কোশ রয়েছে।

প্রতিটি স্তরের জন্য দুটি বিষয় একসাথে ঘটে।

প্রথম বিষয় হল টাকার পরিমাণ কমে যাওয়া। স্বাধীন ডেভেলপার levelsio সোশ্যাল মিডিয়ায় একটি গণনা করেছেন: ধরুন, আপনি তিনটি SPV এর মাধ্যমে SpaceX-এ 10 ডলার বিনিয়োগ করেন, সবচেয়ে বাইরের স্তর 6% স্থাপন ফি নেয়, এবং ভিতরের দুটি স্তর প্রতিটি পরিচালনা ফি এবং লাভের শেয়ার কাটছে, যার ফলে SpaceX-এর নিম্নস্তরে পৌঁছানোর জন্য কেবলমাত্র প্রায় 69,000 ডলারই পৌঁছায়। লাভ শুরুও হয়নি, 30% চলে গেছে।

দ্বিতীয়টি হল সত্য দূরে চলে যাওয়া। এই SPV কাঠামোর একটি মারাত্মক বৈশিষ্ট্য হল যে, প্রতিটি স্তরের বিনিয়োগকারী শুধুমাত্র নিজের উপরের স্তরটি দেখতে পায়। আপনি সবচেয়ে বাইরের কোশটি কিনেছেন, এবং কোশের পরিচালক আপনাকে বলছে যে এটি পরবর্তী স্তরের কোশ ধারণ করছে। পরবর্তী স্তরটি সত্যি নাকি মিথ্যা? তার নিচে কি SpaceX-এর শেয়ার আছে? আপনি দেখতে পাচ্ছেন না, এবং চেক করার অধিকারও আপনার নেই।

১৭০টি শেল, সবচেয়ে গভীরে পৌঁছালে পাঁচটি স্তর পর্যন্ত থাকে। এটিই হল ভাটিয়াদের নিজেদের পোজিশন নিশ্চিত করতে অক্ষম হওয়ার কারণ। এটি তাদের অসাবধানতার জন্য নয়, বরং এই কাঠামোটি ডিজাইনের সময়ই শেলের বাইরের লোকদের ভিতরটা দেখতে দেওয়ার কথা হয়নি।

স্পেসএক্সের মতো গুঁড়ি কেন এতটাই গভীরে ঢোকে?

এটি নির্জন বাজারে কতক্ষণ থাকেছিল তার উপর নির্ভর করে। এটি 2002 সালে প্রতিষ্ঠিত হয়েছিল এবং 2026 সালে তালিকাভুক্ত হয়েছিল, যা 24 বছর ধরে নির্জন ছিল।

২০২৪ বছর মানে কী? ১৯৯৯ সালে তালিকাভুক্ত হওয়া স্কিল কোম্পানিগুলির গড় প্রতিষ্ঠার বয়স ছিল মাত্র ৪ বছর। ২০১৪ সালের ক্ষেত্রে এটি ছিল ১১ বছর। সাম্প্রতিক বছরগুলিতে, মার্কিন কোম্পানিগুলির তালিকাভুক্তির মধ্যকাল বেড়ে ১৪ বছরে পৌঁছেছে। SpaceX-এর ২৪ বছর, যা ইতিমধ্যেই ধীরে ধীরে বাড়ছিল, সেই বক্ররেখার উপরে আরও একটি চরম।

একটি কোম্পানি যত বেশি সময় প্রাইভেট মার্কেটে থাকে, তত বেশি বছর ধরে এর শেয়ারগুলি বারবার ক্রয়-বিক্রয়, হস্তান্তরিত এবং কন্টেইনারাইজড হয়। স্পেসএক্সের শেয়ারগুলি বহু বছর ধরে ওটিসি বাজারে প্রবাহিত হয়েছে, যার বাইরে একের পর এক স্তর জমা হয়েছে।

নিজস্ব সময়কাল দীর্ঘ হওয়া শুধুমাত্র স্পেসএক্সের বিষয় নয়।

গত বছরগুলিতে, মার্কিন কোম্পানিগুলির তালিকাভুক্তির মধ্যম বয়স ১৯৮০ সালে ৬ বছর থেকে ২০২৪ সালে ১৩ বছর অর্ধেকে বেড়েছে। কারণটি জটিল নয়, ব্যক্তিগত বাজারে অত্যধিক টাকা রয়েছে।

2023 সাল পর্যন্ত, বিশ্বব্যাপী বিনিয়োগকারীদের কাছে এখনও 6500 বিলিয়ন ডলারের বেশি অপ্রয়োজিত অর্থ জমা আছে। কোম্পানিগুলির ফান্ডিংয়ের অভাব নেই, তাই তারা পাবলিক মার্কেটের ফিন্যানশিয়াল রিপোর্টিং এবং নিয়ন্ত্রণের চাপের সম্মুখীন হওয়ার জন্য তাড়াহুড়ো করছে না। ফলে 10 বিলিয়ন ডলারের বেশি মূল্যায়নযুক্ত ইউনিকর্নগুলির সংখ্যা বাড়তে থাকছে, এখন বিশ্বব্যাপী 1500টিরও বেশি ইউনিকর্ন রয়েছে, যাদের মোট মূল্য 6 ট্রিলিয়ন ডলার, যার বেশিরভাগই তিন বছরেরও বেশি সময় desde last public valuation-এর মধ্যে কোনও ফান্ডিং রাউন্ড করেনি।

যত বেশি সময় কোম্পানি প্রাইভেট মার্কেটে থাকে, তত বেশি সময় কর্মচারী এবং প্রাথমিক বিনিয়োগকারীদের শেয়ার বন্ধ থাকে। এই মানুষগুলি তাদের শেয়ার বিক্রি করতে চায়, এবং সেকেন্ডারি মার্কেটই একমাত্র আউটলেট। চাহিদা সেখানে জমা হয়, এবং এই চাহিদা পূরণের জন্য SPV-গুলি প্রচুর পরিমাণে দেখা দেয়।

2021 সালে বিনিয়োগকারীদের মধ্যে সবচেয়ে জনপ্রিয় সময়ে, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে এক বছরে নতুন স্থাপিত SPV-এর সংখ্যা 235% বৃদ্ধি পায়। 2024 এর তৃতীয় ত্রৈমাসিকের মধ্যে, শুধুমাত্র গণনা করা এবং সক্রিয় থাকা SPV-এর সংখ্যা 2400-এরও বেশি। একটি টুলকে এতটাই বড় পরিসরে, বারবার বিশ্বব্যাপী ব্যবহার করা হয়েছে, এবং পাঁচটি স্তরেরও বেশি পর্যায়ে প্যাকেজিং করা হয়েছে, যা প্রায়ই অনিবার্য ফলাফল।

এবং স্পেসএক্স হল বেসরকারি বাজারের মধ্যে স্টক নিয়ন্ত্রণ করার জন্য সবচেয়ে কঠোর প্রতিষ্ঠান। বাইরের দিকে, প্রায় প্রতিটি শেয়ার হস্তান্তরের জন্য, স্পেসএক্স প্রাথমিক ক্রয় অধিকার ব্যবহার করে ক্রয়-বিক্রয়কে বন্ধ করে দেয়। এটি প্রতি ছয় মাসে একবার শেয়ার পুনঃক্রয় করে, কর্মচারীদের বিক্রয়ের ইচ্ছা থাকা শেয়ারগুলি নিজেদের নিয়ন্ত্রণের মধ্যে নিয়ে আসে।

যত বেশি দরজা বন্ধ থাকে, দরজার বাইরে টিকিটের দাম তত বেশি বাড়ে।

স্পেসএক্স নিজেরা যে মূল্য নির্ধারণ করেছে তা নির্দিষ্ট: ২০২৫ সালের জুলাইয়ে শেয়ার পুনঃক্রয়, যার মূল্যায়ন ৪০০০ বিলিয়ন ডলারের সমান; ছয় মাস পরে ডিসেম্বরে, এটি দ্বিগুণ হয়ে ৮০০০ বিলিয়ন ডলার। কিন্তু সেকেন্ডারি মার্কেটের প্রস্তাবিত মূল্য আগেই এগিয়ে গেছে। Forge প্ল্যাটফর্মের জন্য প্রায় ১.২৩ ট্রিলিয়ন, Hiive-এ ১.৪৫ ট্রিলিয়ন, এবং ক্রিপ্টোকারেন্সি ট্রেডিং প্ল্যাটফর্ম Hyperliquid-এর কনট্রাক্টগুলি এমনকি ২ ট্রিলিয়নেরও বেশির সমান, যা SpaceX-এর নিজস্ব লিস্টিংয়ের জন্য লক্ষ্য করা মূল্যায়নেরও বেশি।

একটি আরও জটিল সূত্র রয়েছে, যা একত্রিত হয়ে জড়িয়ে পড়েছে। ২০২৫ সালের মার্চে, মাস্ক এক্স, অর্থাৎ পূর্বের টুইটারকে তাঁর এআই কোম্পানি xAI-এর সাথে একীভূত করেন। ২০২৬ সালের ফেব্রুয়ারিতে, স্পেসএক্স xAI-কে সম্পূর্ণভাবে গ্রাস করে। ঐ বছর টুইটার এবং xAI কেনা ব্যক্তিদের, এবং তাদের পিছনের সমস্ত কর্পোরেট কাঠামোকে, দুটি ধাপে শেয়ার বিনিময়ের মাধ্যমে স্পেসএক্সের নামে হস্তান্তর করা হয়।

ব্লাইন্ড বক্স খুলুন

এতটাই বেশি প্যাক করা হয়েছে, কোম্পানি নিজেই বসে থাকতে পারছে না।

মে ২০২৬-এ, এনথ্রোপিক এবং ওপেনএআই যথাক্রমে প্রকাশ্যে ঘোষণা করে যে বোর্ডের অনুমোদন ছাড়া কোনও শেয়ার হস্তান্তর অবৈধ এবং কোম্পানির হিসাবে রেকর্ড করা হবে না। উভয় কোম্পানি ফর্জ, হিভ সহ আটটি প্ল্যাটফর্মকে অননুমোদিত হিসাবে উল্লেখ করে। এই খবরটি প্রকাশের সাথে সাথে, প্রি-আইপিও-ভিত্তিক চেইন-ভিত্তিক সেকেন্ডারি মার্কেটের সংশ্লিষ্ট টোকেনগুলি হঠাৎ পতন ঘটে, একদিনে ৩০-৪০% মূল্যহ্রাস হয়।

এই দ্বিতীয় বাজার ট্রেডিংয়ের ঘোষণা শুধু এক বা দুইটি কোম্পানির অস্থায়ী সিদ্ধান্ত নয়।

কিছুদিন আগে, রোবট কোম্পানি ফিগার এআই যখন 395 বিলিয়ন ডলারের মূল্যায়নের খবর পাচ্ছিল, তখন তারা নিজেদের শেয়ারের সেকেন্ডারি ট্রেডিং বন্ধ করে দেয়। প্রাইভেট মার্কেটের সবচেয়ে জনপ্রিয় কয়েকটি স্টক—অ্যানথ্রোপিক, স্পেসএক্স, অ্যানডুরিল, স্ট্রাইপ, ডেটাব্রিক্স—প্রায় সবাই একই কাজটি করছে: সেকেন্ডারি ট্রেডিংয়ের সহনশীলতা শূন্যে নামিয়ে আনা।

তারা কেন একসাথে মুখ ফিরিয়ে নিল?

এটি একটি সাধারণত কেউ মনোযোগ দেয় না এমন লিস্টিংয়ের 'লাল রেখা' নিয়ে কথা বলে। যুক্তরাষ্ট্রের নিয়ম অনুযায়ী, একটি কোম্পানির শেয়ারহোল্ডারের সংখ্যা ২০০০ এর বেশি হয়ে গেলে, যদিও এটি তখনও লিস্টেড না হয়ে থাকে, তবুও এটিকে লিস্টেড কোম্পানির মতো নিয়মিত আর্থিক তথ্য প্রকাশ করতে হবে। SPV-এর স্লাইসিং কৌশলটি কোম্পানিকে তাদের আসলে কতজন শেয়ারহোল্ডার আছে তা গণনা করতে দেয় না। SPV-এর একটি প্রতিনিধিত্বকারী শেয়ারহোল্ডার হিসাবেই গণনা করা হয়, কিন্তু এর পিছনে সম্ভবত কয়েকশোজন ব্যক্তি থাকতে পারে। যখনই কোম্পানি ২০০০-এর এই সীমানা অজান্তেই অতিক্রম করে, তখনই এটিকে বাধ্যতামূলকভাবে তার হিসাব-নিকাশের বইটি খুলতে হবে।

একটি অতিরিক্ত কারণ হল কর্মচারীদের জন্য অপশনের মূল্যনির্ধারণ। যদি কোম্পানির শেয়ারগুলি দ্বিতীয় বাজারে মুক্তভাবে বিক্রি হয় এবং উচ্চ মূল্যে ট্রেড হয়, তাহলে কোম্পানি কর্মচারীদের জন্য অপশনের প্রতিফলন মূল্য নির্ধারণের সময় সেই সংখ্যাটি এড়াতে পারবে না। দ্বিতীয় বাজারটি যত বেশি উত্তেজিত হবে, কর্মচারীদের হাতের অপশনগুলি ততই কম মূল্যবান হয়ে পড়বে।

আরও গুরুত্বপূর্ণ হল তথ্য। শেয়ারহোল্ডারদের আইনগতভাবে কোম্পানির পরিচালনা সম্পর্কিত তথ্য পাওয়ার অধিকার রয়েছে। এআই কোম্পানির ক্ষেত্রে, মডেল আর্কিটেকচার, ট্রেনিং ডেটা, এবং কম্পিউটেশনাল রিসোর্স বিন্যাস হল সবচেয়ে গোপনীয় সম্পদ। যখন একটি কোম্পানি নিজের শেয়ারহোল্ডারদেরও চিনতে পারছে না, তখন এটি বলতে পারবে না যে এই তথ্যগুলি কার হাতে যাচ্ছে।

অসংখ্য শেয়ারহোল্ডারকে দূর করা, অপশনের মূল্যায়ন বজায় রাখা, তথ্যের মুখ বন্ধ করা—এই তিনটি কাজ আলাদাভাবে কোনোটিই নতুন নয়। কিন্তু যখন সেকেন্ডারি মার্কেট ২৩০০ বিলিয়ন ডলারে পৌঁছে গেল এবং পাঁচটি স্তরে ডুব দেওয়া হল, তখন কোম্পানিগুলি বুঝতে পারল যে গোপনে পরিচালনা করলেই এটা থামানো যাবে না। তাই তারা সামনের দিকে এগিয়ে এলো এবং “আপনার শেয়ারগুলি অকার্যকর” বাক্যটিকে প্রথমবারের মতো প্রকাশ্যে ঘোষণা হিসেবে লিখল। SpaceX একই ধরনের ঘোষণা জারি করেনি। কিন্তু এর প্রাধান্যকৃত ক্রয়ের অধিকার, মূলতই একই বিষয়টিরই প্রতিফলন।

কোম্পানির এই বাক্যটি “অবৈধ” বলে বলার মাধ্যমে, অনেক স্তরের শেল কোম্পানি বাস্তবিকভাবে অনিশ্চিত অবস্থায় পড়ে গেল। আপনি একটি SPV কিনেছেন, টাকা দিয়েছেন। এই শেয়ারের নীচের SpaceX শেয়ারগুলি কি অনুমোদিত হয়েছে, কি বৈধ, কোম্পানির প্রকাশ্যে হিসাব-নিকাশ হওয়ার আগে কেউই আপনাকে উত্তর দিতে পারবে না।

সুতরাং স্পেসএক্সের একটি এসপিভি কেনা হচ্ছে একটি ব্লাইন্ড বক্স খোলার মতো।

বাক্সটি কখন খোলা হবে তা নির্ধারিত। 12 জুন, স্পেসএক্স নাসড্যাকে ঘণ্টা বাজাবে, এবং এর আইপিও ফাইলে প্রথমবারের মতো একটি পাবলিক, ভেরিফাইয়েবল শেয়ারহোল্ডার লিস্ট উপস্থিত হবে। এর শেয়ারের বাইরে বহু বছর ধরে জড়িয়ে থাকা প্রতিটি স্তরকে এই মুহূর্তে বাইরে আনা হবে এবং চেক করা হবে। যদি মিলে যায়, তবে বাক্সের ভিতরে আসল শেয়ার; যদি মিলে না, তবে একটি অকার্যকর কাগজ। ভাটিয়া এই দিনটিতে জানতে পারবেন যে তিনি কোনটি টানলেন।

কিন্তু স্পেসএক্স-এর পরে আছে ওপেনএআই, অ্যানথ্রোপিক, এবং অনেক নামের দীর্ঘ তালিকা। আপনি যদি আপনার উইকিট খুলে কয়েকবার স্ক্রোল করেন, তাহলে এই সবচেয়ে জনপ্রিয় এআই কোম্পানিগুলির “অনুমতিপ্রাপ্ত বিনিয়োগ” পোস্টগুলি দেখতে পাবেন।

এই কয়েক বছরে এআই দ্বারা সৃষ্ট তরল অর্থ এত বেশি যে এর জন্য কোনও জায়গা নেই। সত্যিকারের ক্রয়যোগ্য সম্পদ কয়েকটি মাত্র, এবং সেগুলি সবই কঠোরভাবে বন্ধ। অর্থের পরিমাণ বেশি, দরজা সংকীর্ণ, তাই মাঝখানে অসংখ্য কোশ বেরিয়ে আসে।

যতক্ষণ এই অসাম্য বিদ্যমান থাকবে, প্রাইভেট সেকেন্ডারি মার্কেট এখনও একটি ব্লাইন্ড বক্সের মতো থাকবে: যেখানে সবাই খেলতে চায়, কিন্তু কেউই বলতে পারে না যে তারা ঠিক কী পেয়েছে।

লিউডোং ব্লকবিটসে চাকরির জন্য ক্লিক করুন

লিউডোং ব্লকবিটসের অফিসিয়াল সম্প্রদায়ে স্বাগতম:

টেলিগ্রাম সাবস্ক্রিপশন গ্রুপ：https://t.me/theblockbeats

টেলিগ্রাম কমিউনিটি: https://t.me/BlockBeats_App

টুইটার অফিসিয়াল অ্যাকাউন্ট:https://twitter.com/BlockBeatsAsia