ছোট-ক্যাপ টোকেন চার বছরের সর্বনিম্ন পর্যায়ে পৌঁছেছে, "অল্টকয়েন ষাঁড়" বাজার কি পুরোপুরি নিরাশাজনক?

লেখক: গিনো মাতোস

সংকলন করেছেন: লুফি, ফোরসাইট নিউজ

জানুয়ারি ২০২৪ থেকে, ক্রিপ্টোকারেন্সি এবং শেয়ারের পারফরম্যান্সের তুলনা দেখায় যে তথাকথিত নতুন "অল্টকয়েন ট্রেডিং" মূলত শেয়ার ট্রেডিংয়ের একটি বিকল্প মাত্র।

২০২৪ সালে, এসএন্ডপি ৫০০ ইনডেক্স আনুমানিক ২৫% রিটার্ন দিয়েছে, এবং ২০২৫ সালে এটি ১৭.৫% এ পৌঁছেছে, দুই বছরে প্রায় ৪৭% মোট বৃদ্ধি। একই সময়ে, নাসডাক ১০০ ইনডেক্স যথাক্রমে ২৫.৯% এবং ১৮.১% বৃদ্ধি পেয়েছে, যার মোট বৃদ্ধি প্রায় ৪৯%।

কয়েনডেস্ক ৮০ ইনডেক্স, যা বাজার মূলধনের শীর্ষ ২০ ক্রিপ্টোকারেন্সি ছাড়া ৮০টি সম্পদকে ট্র্যাক করে, শুধু ২০২৫ সালের প্রথম কোয়ার্টারে ৪৬.৪% হ্রাস পেয়েছে, এবং জুলাইয়ের মাঝামাঝি পর্যন্ত, বছরের শুরু থেকে এটি প্রায় ৩৮% কমেছে।

২০২৫ সালের শেষ নাগাদ, মার্কেটভেক্টর ডিজিটাল অ্যাসেটস ১০০ স্মল ক্যাপ ইনডেক্স নভেম্বর ২০২০-এর পর থেকে তার সর্বনিম্ন পর্যায়ে নেমে আসবে, যার ফলে ক্রিপ্টোকারেন্সির মোট বাজার মূলধনের ১ ট্রিলিয়নের বেশি ডলারের ক্ষতি হবে।

এই প্রবণতায় পার্থক্য কোনোভাবেই পরিসংখ্যানগত ত্রুটি নয়। সামগ্রিক অল্টকয়েন পোর্টফোলিওর শুধুমাত্র নেতিবাচক রিটার্নই হয় না বরং এর অস্থিরতা শেয়ারের তুলনায় তুলনীয় বা এমনকি বেশি; বিপরীতে, মার্কিন শেয়ারবাজার ইনডেক্স পরিচালনাযোগ্য ড্রডাউনের সঙ্গে দ্বিগুণ অঙ্কের বৃদ্ধি অর্জন করেছে।

বিটকয়েন বিনিয়োগকারীদের জন্য মূল প্রশ্ন হল: ছোট ক্যাপ টোকেনগুলিতে বিনিয়োগ প্রকৃতপক্ষে ঝুঁকিসমতুল্য রিটার্ন তৈরি করতে পারে? নাকি এই বিনিয়োগ শুধু শেয়ারের সঙ্গে একই সম্পর্ক বজায় রাখে যখন একই সময়ে নেতিবাচক শার্প রেশিও ঝুঁকি প্রকাশ করে? (উল্লেখ্য: শার্প রেশিও একটি পোর্টফোলিওর ঝুঁকিসমতুল্য রিটার্ন পরিমাপ করার একটি মূল সূচক, যা গণনা করা হয়: বার্ষিক পোর্টফোলিও রিটার্ন - বার্ষিক ঝুঁকিমুক্ত হার / বার্ষিক পোর্টফোলিও অস্থিরতা।)

একটি নির্ভরযোগ্য অল্টকয়েন ইনডেক্স নির্বাচন করুন

বিশ্লেষণের উদ্দেশ্যে, ক্রিপ্টোসলেট তিনটি অল্টকয়েন ইনডেক্স ট্র্যাক করেছে।

একটি হল CoinDesk 80 ইনডেক্স, যা জানুয়ারি 2025 এ চালু হয়েছিল। এই ইনডেক্সটি CoinDesk 20 ইনডেক্সের পাশাপাশি 80টি সম্পদ কভার করে, যা বিটকয়েন, ইথেরিয়াম এবং অন্যান্য শীর্ষস্থানীয় টোকেনের বাইরেও একটি বৈচিত্র্যময় বিনিয়োগ পোর্টফোলিও প্রদান করে।

দ্বিতীয়টি হল MarketVector Digital Assets 100 Small Cap Index, যা 100টি সম্পদের একটি ঝুড়ি থেকে সবচেয়ে ছোট বাজার মূলধনসহ 50টি টোকেন নির্বাচন করে এবং বাজারের "জাঙ্ক সম্পদ" পরিমাপের জন্য একটি ব্যারোমিটার হিসাবে বিবেচনা করা যেতে পারে।

তৃতীয়টি হল Kaiko দ্বারা চালু করা স্মল-ক্যাপ ইনডেক্স। এটি একটি গবেষণা পণ্য, একটি ট্রেডেবল বেঞ্চমার্ক নয়, যা স্মল-ক্যাপ সম্পদ গোষ্ঠী বিশ্লেষণের জন্য একটি স্পষ্ট বিক্রেতা-কেন্দ্রিক পরিমাণগত দৃষ্টিভঙ্গি প্রদান করে।

এই তিনটি দৃষ্টিভঙ্গি বাজারের চিত্রটি ভিন্ন মাত্রা থেকে চিত্রিত করে: সামগ্রিক অল্টকয়েন পোর্টফোলিও, উচ্চ-বেটা স্মল-ক্যাপ টোকেন, এবং পরিমাণগত গবেষণা। তবে, তারা সকলেই অত্যন্ত সঙ্গতিপূর্ণ সিদ্ধান্তের দিকে নির্দেশ করে।

বিপরীতে, স্টক মার্কেটের বেঞ্চমার্ক পারফরম্যান্স একটি সম্পূর্ণ ভিন্ন চিত্র উপস্থাপন করে।

2024 সালে, প্রধান মার্কিন স্টক মার্কেট ইনডেক্স প্রায় 25% বৃদ্ধি পেয়েছিল এবং 2025 সালেও লাভ দ্বিগুণ সংখ্যায় ছিল, এই সময়ের মধ্যে তুলনামূলকভাবে সীমিত মন্দার সাথে। S&P 500-এর সবচেয়ে বড় বার্ষিক পতন শুধুমাত্র মাঝারি থেকে উচ্চ একক সংখ্যা ছিল, যেখানে Nasdaq 100 পুরো সময় জুড়ে একটি শক্তিশালী ঊর্ধ্বমুখী প্রবণতা বজায় রেখেছিল।

উভয় প্রধান স্টক ইনডেক্সগুলি উল্লেখযোগ্য মুনাফা প্রত্যাহার ছাড়াই যৌগিক বার্ষিক প্রবৃদ্ধি অর্জন করেছে।

তবে সামগ্রিক অল্টকয়েন ইনডেক্সটি একটি সম্পূর্ণ ভিন্ন প্রবণতা দেখিয়েছে। CoinDesk Indexes-এর একটি প্রতিবেদনে দেখা গেছে যে CoinDesk 80 ইনডেক্সটি প্রথম ত্রৈমাসিকে মাত্র 46.4% নিচে নেমে গিয়েছিল, যেখানে CoinDesk 20 ইনডেক্স, যা বিস্তৃত বাজারকে ট্র্যাক করে, একই সময়ের মধ্যে 23.2% হ্রাস পেয়েছে।

2025 সালের মধ্য জুলাই পর্যন্ত, CoinDesk 80 ইনডেক্স বছরের শুরু থেকে 38% হ্রাস পেয়েছে, যেখানে CoinDesk 5 ইনডেক্স, যা বিটকয়েন, ইথেরিয়াম এবং অন্যান্য তিনটি প্রধান ক্রিপ্টোকারেন্সিকে ট্র্যাক করে, একই সময়ের মধ্যে 12% থেকে 13% বৃদ্ধি পেয়েছে।

ETF.com-এ একটি সাক্ষাৎকারে, CoinDesk Indexes-এর অ্যান্ড্রু বের এই ঘটনাকে "সম্পূর্ণ একরকম সম্পর্ক, তবে মুনাফা এবং ক্ষতির ফলাফলে ব্যাপক পার্থক্য" হিসাবে বর্ণনা করেছেন।

CoinDesk 5 সূচক এবং CoinDesk 80 সূচকের মধ্যে সম্পর্ক 0.9 পর্যন্ত উচ্চ, যার অর্থ এই যে উভয়ই একই দিকে চলতে থাকে। তবে, প্রথমটি একটি ছোট দ্বি-অঙ্ক বৃদ্ধি অর্জন করেছে, কিন্তু দ্বিতীয়টি প্রায় 40% হ্রাস পেয়েছে।

দেখা গেছে, ছোট-ক্যাপ অল্টকয়েন ধরে রাখার বৈচিত্র্য সুবিধাগুলি নগণ্য, যখন কর্মক্ষমতার খরচ অত্যন্ত বেশি।

ছোট-ক্যাপ সম্পদের কর্মক্ষমতা আরও খারাপ হয়েছে। ব্লুমবার্গ অনুসারে, নভেম্বর ২০২৫ পর্যন্ত MarketVector Digital Assets 100 Small Cap Index নভেম্বর ২০২০-এর পর থেকে তার সর্বনিম্ন স্তরে পৌঁছেছে।

গত পাঁচ বছরে, ছোট-ক্যাপ সূচক প্রায় -8% ফেরত দিয়েছে, যখন সংশ্লিষ্ট বড়-ক্যাপ সূচক প্রায় 380% বৃদ্ধি করেছে। প্রতিষ্ঠানগত তহবিল স্পষ্টতই বড়-ক্যাপ সম্পদ পছন্দ করে এবং টেইল ঝুঁকি এড়ায়।

২০২৪ সালে অল্টকয়েনের কর্মক্ষমতা দেখলে, Kaiko Small Cap Index পুরো বছরের মধ্যে 30% এরও বেশি হ্রাস পেয়েছে, এবং মধ্য-ক্যাপ টোকেনগুলি বিটকয়েনের লাভের সাথে তাল মিলিয়ে চলতে লড়াই করেছে।

বাজারের বিজয়ীরা কয়েকটি শীর্ষ ক্রিপ্টোকারেন্সিগুলিতে অত্যন্ত কেন্দ্রীভূত, যেমন SOL এবং Ripple। যদিও অল্টকয়েনের মোট লেনদেনের পরিমাণ ২০২৪ সালে ২০২১-এর উচ্চ পর্যায়ে ফিরে এসেছে, 64% লেনদেনের পরিমাণ শীর্ষ দশটি অল্টকয়েনের মধ্যে কেন্দ্রীভূত ছিল।

ক্রিপ্টোকারেন্সি বাজারে তারল্য হারিয়ে যায়নি; বরং এটি উচ্চ-মূল্যের সম্পদের দিকে স্থানান্তরিত হয়েছে।

শার্প অনুপাত এবং ক্ষতি

ঝুঁকি-সমন্বিত রিটার্ন তুলনা করলে, ফারাক আরও প্রসারিত হয়। CoinDesk 80 সূচক এবং বিভিন্ন ছোট-ক্যাপ অল্টকয়েন সূচকগুলি শুধুমাত্র ফেরতগুলিকে গভীর নেতিবাচক অঞ্চলে নিয়ে গেছে না, তবে তাদের অস্থিরতা স্টকগুলির তুলনামূলক বা এমনকি বেশি।

CoinDesk 80 সূচক একটি একক ত্রৈমাসিকে 46.4% হ্রাস পেয়েছে; MarketVector ছোট-ক্যাপ সূচক নভেম্বরে মহামারীর পর তার সর্বনিম্ন স্তরে পৌঁছেছে আরও একটি পতনের পর।

সামগ্রিক অল্টকয়েন সূচক অনেক গুণ হ্রাসের মুখোমুখি হয়েছে: ২০২৪ সালে Kaiko Small Cap Index 30% এরও বেশি হ্রাস পেয়েছে, CoinDesk 80 সূচক ২০২৫ সালের প্রথম ত্রৈমাসিকে 46% হ্রাস পেয়েছে, এবং Small Cap Index ২০২৫ সালের শেষে ২০২০-এর নিম্ন স্তরে ফিরে এসেছে।

বিপরীতে, S&P 500 এবং Nasdaq 100 সূচকগুলি দুটি বছরের মধ্যে যথাক্রমে ২৫% এবং ১৭% কিউমুলেটিভ রিটার্ন অর্জন করেছে, যেখানে সর্বাধিক ড্রডাউনগুলি শুধুমাত্র মাঝারি থেকে উচ্চ একক সংখ্যা পর্যন্ত সীমাবদ্ধ ছিল। যদিও মার্কিন শেয়ার বাজারে অস্থিরতা ছিল, এটি সাধারণত নিয়ন্ত্রণযোগ্য ছিল; অন্যদিকে ক্রিপ্টোকারেন্সি সূচক অত্যন্ত বিধ্বংসী অস্থিরতা প্রদর্শন করেছিল।

এমনকি যদি আমরা অল্টকয়েনগুলির উচ্চ অস্থিরতাকে একটি কাঠামোগত বৈশিষ্ট্য হিসাবে বিবেচনা করি, তবুও ২০২৪-২০২৫ সালে তাদের ইউনিট ঝুঁকি রিটার্ন মার্কিন স্টক মার্কেট সূচক রাখার তুলনায় অনেক কম।

২০২৪ এবং ২০২৫ সালের মধ্যে, সামগ্রিক অল্টকয়েন সূচকটির একটি নেতিবাচক শার্প রেশিও ছিল; যেখানে S&P 500 এবং Nasdaq সূচকগুলি ইতিমধ্যেই অস্থিরতার জন্য সমন্বয় না করেও শক্তিশালী শার্প রেশিও দেখিয়েছে। অস্থিরতার সমন্বয়ের পরে, এই দুইয়ের মধ্যে ব্যবধান আরও বেড়েছে।

বিটকয়েন বিনিয়োগকারী এবং ক্রিপ্টোকারেন্সি তরলতা

উপরের ডেটা থেকে প্রথম শিক্ষা হলো উচ্চ-মূল্যের সম্পদের দিকে তরলতার কেন্দ্রীকরণ এবং স্থানান্তরের প্রবণতা। ব্লুমবার্গ এবং হোয়েলবুকের MarketVector Small Cap Index-এর রিপোর্টগুলি ইঙ্গিত দেয় যে ২০২৪ সালের শুরু থেকে ছোট-ক্যাপ অল্টকয়েনগুলি ধারাবাহিকভাবে দুর্বল করেছে এবং প্রতিষ্ঠানিক তহবিলগুলি বিটকয়েন এবং ইথেরিয়াম ইটিএফগুলিতে প্রবাহিত হয়েছে।

কাইকোর পর্যবেক্ষণ অনুযায়ী, যদিও অল্টকয়েনগুলির মোট ট্রেডিং ভলিউম ২০২১ স্তরে ফিরে এসেছে, তবুও তহবিলগুলি শীর্ষ দশ অল্টকয়েনগুলিতে কেন্দ্রীভূত। বাজারের প্রবণতা স্পষ্ট: তরলতা পুরোপুরি ক্রিপ্টোকারেন্সি বাজার থেকে প্রত্যাহার করা হয়নি, বরং উচ্চ-মূল্যের সম্পদের দিকে স্থানান্তরিত হচ্ছে।

অতীতের অল্টকয়েনের বুল মার্কেট মূলত একটি বেসিস ট্রেডিং কৌশল ছিল, সম্পদের কাঠামোগত আউটপারফরম্যান্স নয়। ডিসেম্বার ২০২৪-এ, CryptoRank অল্টকয়েন বুল মার্কেট সূচক একবার ৮৮ পয়েন্টে উঠেছিল এবং এপ্রিল ২০২৫-এ ১৬ পয়েন্টে নেমে আসে, সম্পূর্ণ লাভ মুছে দেয়।

২০২৪ সালের অল্টকয়েন বুল মার্কেট শেষ পর্যন্ত একটি আদর্শ বুদ্বুদ বিস্ফোরণে পরিণত হয়েছিল; ২০২৫ সালের মাঝামাঝি সময়ে, সামগ্রিক অল্টকয়েন পোর্টফোলিও প্রায় সমস্ত লাভ ফিরিয়ে দিয়েছিল, যেখানে S&P 500 এবং Nasdaq সূচকগুলি যৌগিক হারে বাড়তে থাকে।

বিটকয়েন এবং ইথেরিয়ামের বাইরেও তাদের পোর্টফোলিও বৈচিত্র্যময় করার কথা বিবেচনা করা আর্থিক উপদেষ্টা এবং সম্পদ বণ্টনকারীদের জন্য, CoinDesk-এর ডেটা একটি স্পষ্ট কেস স্টাডি সরবরাহ করে।

মধ্য জুলাই ২০২৫-এর সময়ে, CoinDesk 5 সূচক, যা বৃহত্তর বাজারকে ট্র্যাক করে, এই বছর সামান্য দ্বিগুণ-অঙ্কের বৃদ্ধি অর্জন করেছে, যেখানে বৈচিত্র্যময় অল্টকয়েন সূচক CoinDesk 80 প্রায় ৪০% পতন ঘটিয়েছে, এবং এই দুইয়ের মধ্যে ০.৯-এর একটি সম্পর্ক রয়েছে।

ছোট-ক্যাপ অল্টকয়েনগুলিতে যারা তাদের অর্থ বিনিয়োগ করেছেন, তারা উল্লেখযোগ্য বৈচিত্র্যময় রিটার্ন অর্জন করতে পারেননি। পরিবর্তে, তারা বিটকয়েন, ইথেরিয়াম এবং মার্কিন স্টকগুলির চেয়ে অনেক বেশি রিটার্ন এবং ড্রডাউন ঝুঁকির সম্মুখীন হয়েছেন, যখন একই সাথে একই ম্যাক্রোইকোনমিক চালকদের প্রতি সংবেদনশীল ছিলেন।

বর্তমানে, পুঁজিপতি বেশিরভাগ অল্টকয়েনকে কৌশলগত ট্রেডিং লক্ষ্য হিসেবে বিবেচনা করে এবং কৌশলগত সম্পদ বণ্টন হিসেবে নয়। ২০২৪ থেকে ২০২৫ পর্যন্ত, বিটকয়েন এবং ইথেরিয়াম স্পট ETF-গুলি উল্লেখযোগ্যভাবে উন্নত ঝুঁকি-সমন্বিত রিটার্ন প্রদান করবে বলে আশা করা হচ্ছে, এবং মার্কিন স্টকগুলিও শক্তিশালী কর্মক্ষমতা প্রদর্শন করবে।

অল্টকয়েন বাজারের তরলতা ক্রমশ কয়েকটি "প্রাতিষ্ঠানিক-গ্রেড কয়েন"-এর মধ্যে কেন্দ্রীভূত হচ্ছে, যেমন SOL, Ripple এবং অন্যান্য টোকেন যেগুলির স্বাধীন ইতিবাচক কারণ বা পরিষ্কার নিয়ন্ত্রক সম্ভাবনা রয়েছে। সূচকের স্তরে সম্পদ বৈচিত্র্য বাজার দ্বারা সংকুচিত হচ্ছে।

 ২০২৫ সালে, S&P 500 এবং Nasdaq 100 সূচক প্রায় ১৭% বৃদ্ধি পেয়েছে, যেখানে CoinDesk 80 ক্রিপ্টো সূচক ৪০% পতন ঘটেছে এবং ছোট-ক্যাপ ক্রিপ্টোকারেন্সিগুলি ৩০% পতন ঘটেছে। 

এর অর্থ পরবর্তী বাজার চক্রে তরলতার জন্য কী হতে পারে?

২০২৪ থেকে ২০২৫-এর বাজার কর্মক্ষমতা পরীক্ষা করেছে যে অল্টকয়েনগুলি কি বৈচিত্র্যময় মূল্য অর্জন করতে পারে বা বাড়তি ম্যাক্রোইকোনমিক ঝুঁকি গ্রহণের পরিবেশে বাজারকে ছাড়িয়ে যেতে পারে। এই সময়ে, মার্কিন স্টক দুটি পরপর বছর দ্বিগুণ-অঙ্কের বৃদ্ধি অর্জন করেছে, যেখানে ড্রডাউনগুলি পরিচালনাযোগ্য ছিল।

বিটকয়েন এবং ইথেরিয়াম স্পট ETF-এর মাধ্যমে প্রাতিষ্ঠানিক স্বীকৃতি অর্জন করেছে এবং আরও শিথিল নিয়ন্ত্রক পরিবেশ থেকে লাভবান হয়েছে।

এর বিপরীতে, সামগ্রিক অল্টকয়েন সূচক শুধু নেতিবাচক রিটার্ন এবং বড় ড্রডাউনের সম্মুখীন নয়, বরং প্রধান ক্রিপ্টো টোকেন এবং স্টকের সাথে উচ্চ সম্পর্ক বজায় রেখেছে, কিন্তু বিনিয়োগকারীদের দ্বারা বহন করা অতিরিক্ত ঝুঁকির জন্য যথাযথ ক্ষতিপূরণ প্রদান করতে ব্যর্থ হয়েছে।

প্রাতিষ্ঠানিক তহবিল সর্বদা পারফর্মেন্সের পিছনে ছুটেছে। মার্কেটভেক্টর স্মল ক্যাপ ইনডেক্স এর পাঁচ বছরের রিটার্ন -8%, যখন সংশ্লিষ্ট লার্জ-ক্যাপ ইনডেক্স 380% বৃদ্ধি পেয়েছে। এই ব্যবধান প্রতিফলিত করে যে মূলধন ক্রমাগত পরিষ্কার নিয়মকানুন, ডিরিভেটিভস মার্কেটে যথেষ্ট তরলতা এবং সুপ্রতিষ্ঠিত কাস্টোডি অবকাঠামোর সাথে সম্পদগুলিতে স্থানান্তরিত হচ্ছে।

কয়েনডেস্ক 80 ইনডেক্স প্রথম ত্রৈমাসিকে 46% হ্রাস পেয়েছে এবং জুলাইয়ের মাঝামাঝি পর্যন্ত বছর-ওভার-ইয়ার 38% পতন রেকর্ড করেছে, যা নির্দেশ করে যে মূলধন উচ্চ-মূল্য সম্পদগুলিতে স্থানান্তরের প্রবণতা শুধুমাত্র বিপরীত হয়নি, বরং তা দ্রুততর হচ্ছে।

বিটকয়েন এবং ইথেরিয়াম বিনিয়োগকারীদের জন্য যারা ছোট-ক্যাপ ক্রিপ্টো টোকেনে বিনিয়োগ করার কথা বিবেচনা করছেন, 2024 থেকে 2025 সালের ডেটা একটি স্পষ্ট উত্তর দেয়: সামগ্রিক অল্টকয়েন পোর্টফোলিওর চূড়ান্ত রিটার্ন মার্কিন স্টকের তুলনায় কম ছিল, এবং বিটকয়েন ও ইথেরিয়ামের তুলনায় ঝুঁকি-সমন্বিত রিটার্নও কম ছিল; লার্জ-ক্যাপ ক্রিপ্টো টোকেনের সাথে 0.9 উচ্চ সম্পর্ক থাকা সত্ত্বেও, এটি কোনও বৈচিত্র্যকরণের মূল্য প্রদান করতে ব্যর্থ হয়েছে।