বিটকয়েন স্থিতিশীলতার মধ্যে ছোট ক্যাপ ক্রিপ্টো অস্থিরতা বাড়ছে

বিটকয়েনের স্থিতিশীলতার এই কয়দিনে, শিমের মার্কেটে দীর্ঘদিন পর পুনরায় তীব্র উত্থান-পতন দেখা গেছে।

দুই কোটি ডলারের কম লিকুইড মার্কেট ক্যাপ সহ টোকেনগুলির মধ্যে কিছু কয়েক দিনের মধ্যে তিনগুণ, পাঁচগুণ বাড়ে, কিছু প্রায় দশগুণ। কোনও গুরুত্বপূর্ণ অগ্রগতি নেই, কোনও ইকোসিস্টেমের বিস্ফোরণ নেই, কোনও নতুন প্রতিষ্ঠান প্রবেশ করেনি, তবুও দাম এভাবেই উপরের দিকে ঠেলে দেওয়া হয়েছে।

এই ঘটনার জন্য একটি প্রস্তুত ব্যাখ্যা রয়েছে: অ্যালটকয়েনগুলি উচ্চ বেটা সম্পদ, বিটকয়েন যখন বাড়ে, অ্যালটকয়েনগুলি তার চেয়ে আরও দ্রুত বাড়ে। এই বক্তব্যটি পরিসংখ্যানগতভাবে সত্য, কিন্তু এটি সম্পূর্ণরূপে ব্যাখ্যা করে না। উচ্চ বেটা অ্যালটকয়েনগুলির বিটকয়েনের চেয়ে বেশি বাড়ার কারণ ব্যাখ্যা করতে পারে, কিন্তু এটি ১০-গুণেরও বেশি পার্থক্যের কারণ ব্যাখ্যা করতে পারে না। এই গুণফলটি অন্য একটি ঘটনার ফলাফল।

শ্যাও সিজন ইনডেক্স বর্তমানে ৩৪, বিটকয়েনের ডোমিনেন্স রেট ৫৮.৫%। এই দুটি সংখ্যা একসাথে বলছে যে এই বাজারটি প্রকৃত শ্যাও সিজন থেকে এখনও বেশ দূরে। কিন্তু এই শ্যাও সিজনহীন বাজারে, কিছু টোকেন শ্যাও সিজনের মতোই পরিমাণে চলছে।

2024 সালের ডিসেম্বর থেকে 2026 সালের এপ্রিল পর্যন্ত, বিটকয়েন এবং ইথারিয়াম বাদে অন্যান্য শেমসের মোট বাজার মূল্য 1.16 ট্রিলিয়ন ডলারের শীর্ষ থেকে কমে প্রায় 700 বিলিয়ন ডলারে নেমে আসে, যা প্রায় 40% এর বেশি ক্ষয়। যখন বাজার মূল্য পর্যাপ্তভাবে কমে যায়, তখন খেলার নিয়ম বদলে যায়—দাম এখন বাজারের সমঝোতা দ্বারা নির্ধারিত হয় না, বরং কে যথেষ্ট পরিমাণে শেয়ার হস্তগত করেছে, তার উপর নির্ভর করে।

এটি অতিমূল্যহ্রাসের কারণে তৈরি একটি ফাঁক, বুল মার্কেটের সংকেত নয়।

ব্লকচেইন ক্ষেত্রে 51% আক্রমণের ধারণা রয়েছে, যেখানে নেটওয়ার্কের অর্ধেকের বেশি ক্যালকুলেশন ক্ষমতা নিয়ন্ত্রণ করলে রেকর্ড পরিবর্তন, টোকেন ডাবল-স্পেন্ড এবং ইতিহাস পুনর্লিখন করা যায়। এই ঘটনার মূলধন-ভিত্তিক সংস্করণের যুক্তি আরও সহজ: কোনো প্রযুক্তি বা ক্যালকুলেশন ক্ষমতার প্রয়োজন নেই, শুধু টাকা লাগে। এবারে, শেমস মার্কেট 40% এরও বেশি মার্কেট ক্যাপিটালাইজেশন হারিয়েছে, যা প্রবেশের বাধা 40% হ্রাস করেছে।

2026 এর এপ্রিলের শুরুর দিকে, শ্যাম্প ক্রিপ্টোকারেন্সির মোট বাজার ক্যাপিটালাইজেশন প্রায় 7000 বিলিয়ন ডলার, যা 2024 সালের ডিসেম্বরের শীর্ষ প্রায় 1.16 ট্রিলিয়ন ডলারের তুলনায় প্রায় 40% কমেছে। 2025 সালের শেষকে প্রান্তিক বিন্দু হিসেবে ধরলে, এই পতন প্রায় 44%। দুটি পরিমাপের সময়সীমা ভিন্ন, কিন্তু দিকটি একই: এই বাজারের মোট আকার প্রায় অর্ধেক হয়ে গেছে।

মার্কেট ক্যাপ অর্ধেক হয়ে যাওয়ার অর্থ কী? এক কোটি ডলার একটি ৫০ মিলিয়ন ডলার লিকুইড মার্কেট ক্যাপের মধ্যে ২% এবং ৫ কোটি ডলার লিকুইড মার্কেট ক্যাপের মধ্যে ২০% গঠন করে। বাধা দশগুণ কমে গেছে, কিন্তু টাকার পরিমাণ অপরিবর্তিত রয়েছে। অত্যধিক পতনের পর, নিয়ন্ত্রণের খরচ গণনা করা সম্ভব হয়ে পড়ে। যা গণনা করা যায়, তা বাস্তবায়নযোগ্য।

এই দুই দিনের মধ্যে SIREN টোকেনের হঠাৎ বৃদ্ধি একটি বিশ্লেষণের উদাহরণ প্রদান করেছে। SIREN মার্চের শেষ দিকে দ্রুত বৃদ্ধি পেয়েছিল এবং একটি উল্লেখযোগ্য বৃদ্ধির পথ অনুসরণ করেছিল। 24 মার্চ, চেইন-অন বিশ্লেষক EmberCN একটি সতর্কবার্তা জারি করেন: একটি সত্তা SIREN-এর 88% প্রবাহমান সরবরাহ নিয়ন্ত্রণ করছে, যা তখনকার দামে প্রায় 1.8 বিলিয়ন ডলারের সমমূল্য। এই খবরটি ছড়িয়ে পড়ার পর, SIREN 2.56 ডলার থেকে 0.79 ডলারে পতন ঘটে, 70% এরও বেশি পতন। দামের দ্রুত পালানোর সময়, প্রায় কেউই যুক্তিসঙ্গত মূল্যে বিক্রি করতে পারেননি, কারণ সেই মূল্যটি কখনও বাজারের দ্বারা গঠিত হয়নি।

একটি সংরক্ষণশীল অনুমান অনুযায়ী, ৪৮টি ওয়ালেট প্রায় ৬৬.৫% প্রবাহিত অংশ ধারণ করছে। এই ন্যূনতম পরিসরেও, একটি অত্যন্ত সীমিত ঠিকানা সেট এখনই দামের দিকনির্দেশনা নিয়ন্ত্রণের গঠনগত শর্ত পূরণ করে। দামের গঠনের সাথে সাথেই, এই খেলার সমতা ভেঙে গেছে। সাধারণ বিনিয়োগকারীরা যে টাকা নিয়ে মনে করছেন তারা মুক্ত বাজারের সাথে ব্যবসা করছেন, তারা একটি পূর্বনির্ধারিত প্রস্থানের পথযুক্ত কনটেইনারে প্রবেশ করেছেন।

সিরেন একটি বিশেষ ঘটনা নয়, এটি একটি কালো হংসও নয়; এটি অতিমূল্যহীন শিমের গঠনগত সাধারণ অবস্থা। যত বেশি পড়ে, তত কম টাকা লাগে, এবং তত সহজেই এটি দখলদারিত্বের শিকার হয়। অতিমূল্যহীনতা ছাড়তি নয়, এটি দুর্বলতা, এবং এই পর্যায়ে মোট বাজার মূল্য 40% কমেছে, যা এই দুর্বলতাকে সমগ্র বাজারে প্রণালীগতভাবে বিস্তৃত করেছে।

যদি গল্পটি শুধু এই অর্ধেক হয়, তাহলে যুক্তি একদিকে প্রবাহিত হয়—বাজার নির্মাতারা শেয়ার বন্ধ করে, মূল্য বাড়ায় এবং বিক্রি করে, যার ফলে সাধারণ বিনিয়োগকারীরা কিনে ফেলেন এবং মূল্য পতন ঘটে। কিন্তু অত্যন্ত ক্ষুদ্র মার্কেট ক্যাপের শেয়ারের বাজার প্রচলনের উপরে আরও একটি স্তর যোগ হয়—যেখানে শর্টসেটাররা আগুনের জন্য জ্বলনযোগ্য উপকরণ হয়ে ওঠে।

SIREN-এর দাম দ্রুত বৃদ্ধির সময়, ফান্ডিং রেট ৮ ঘন্টায় -০.২৯৮৯% পৌঁছেছে, যা বার্ষিক প্রায় -৩২৮%। অর্থাৎ, SIREN-এর শর্ট পজিশন ধরে রাখলে, প্রতি ৮ ঘন্টায় লং হোল্ডারদের প্রায় ০.৩% মূলধনের ফান্ডিং ফি পরিশোধ করতে হবে। এক মাস ধরে পজিশন ধরে রাখলে, এই ফি মাত্রই মূলধনের ২৫% এরও বেশি কেটে ফেলতে পারে, যা দামের বৃদ্ধির কারণে হওয়া অপারেশনাল ক্ষতির সঙ্গে যোগ করলে আরও বেশি।

এই সংখ্যাটি ছোট মার্কেটক্যাপের শেম্পে মার্কেটে অসাধারণ নয়। কিছু টোকেন চরম বাজার পরিস্থিতিতে 8 ঘন্টায় ফাইন্যান্সিং রেট -0.4579% পর্যন্ত নেমে যায়, যা বার্ষিক হিসাবে প্রায় -501%। এই স্তরে, শর্ট পজিশন নেওয়ারা শুধুমাত্র দিকনির্দেশনা ভুল হওয়ার ঝুঁকির সম্মুখীন হয় না, বরং একটি মেশিন দ্বারা ধীরে ধীরে ধ্বংস হওয়ার নিশ্চিততারও। যদি চূড়ান্তভাবে দিকনির্দেশনা সঠিকও হয়, তবুও সঠিক দিনটি আসার আগেই তারা শেষপর্যন্ত ক্ষয়প্রাপ্ত হয়ে যায়।

যখন আপনি একটি শেন ক্রিপ্টোকারেন্সি ৮০% বেড়ে যাওয়া দেখেন এবং এটির রিকোয়েস্টের জন্য শর্ট করার সিদ্ধান্ত নেন, তখন আপনার প্রতিটি শর্ট পজিশন বিপরীত পক্ষের লং হোল্ডারদের প্রতি একটি সুদ প্রদান করে। একইসাথে, যদি মূল্য আপনার মার্জিন কল লাইনে পৌঁছে যায়, তবে সিস্টেম মার্কেট প্রাইসে স্বয়ংক্রিয়ভাবে কিনে আপনার পজিশনটি বন্ধ করে দেবে, এবং এই ব принুড়ারি ক্রয়টি আরও মূল্যবৃদ্ধির দিকে অগ্রসর হবে।

শর্ট স্কুইজের কার্যপ্রণালী এভাবে কাজ করে। মূল্য বৃদ্ধি পায়, শর্ট পজিশনের অপ্রাপ্ত ক্ষতি মেইনটেনেন্স মার্জিন সীমার সংস্পর্শে আসে, সিস্টেম স্বয়ংক্রিয়ভাবে বাজার মূল্যে কিনে পজিশন বন্ধ করে দেয়, এই ক্রয় আবার মূল্যকে আরও বাড়ায়, আরও বেশি শর্ট পজিশন ট্রিগার হয়, এবং নতুন ক্রয়ের ঢল আসে। তরলতা কম, ছোট মার্কেটক্যাপের বাজারে, প্রতিটি অর্ডারই অনেক বড় মূল্য পরিবর্তন ঘটায়, এবং এই চেইনের সংক্রমণ দক্ষতা বড় মার্কেটক্যাপের সম্পদের তুলনায় অনেক বেশি।

এখানে একটি প্রায়শই উপেক্ষিত অসমতা রয়েছে। একটি টোকেন 90% বৃদ্ধি পাওয়ার পর শর্ট করার সিদ্ধান্ত নেওয়া হয়, যা সাধারণত একটি সম্ভাব্যতাগতভাবে সঠিক বিচার হিসেবে বিবেচিত হয়: “এতটা বেড়েছে, এখন ফিরে আসবেই।” কিন্তু একটি অত্যন্ত কেন্দ্রীয়ভাবে হোল্ড করা বাজারে, এই বিচারটি শুধুমাত্র মূল্যের দিকনির্দেশের প্রতিকূলেই নয়, প্রতি 8 ঘন্টায় 0.3% মূলধনের ফি এবং মার্জিন কল লাইনের স্পর্শকালীন সময়ে প্রবাহিত প্রতিক্রিয়ারও বিরুদ্ধে লড়াই করতে হয়। এই খেলা শুরু থেকেই সমমুখী নয়।

অত্যন্ত নেতিবাচক ফান্ডিং রেট এই মেশিনের ড্যাশবোর্ডের পাঠ। শর্টস এখন সম্পূর্ণভাবে জমা হয়েছে, গুলি চার্জ করা হয়েছে, এখন তারা তীব্রভাবে উপরের দিকে নিয়ে যাচ্ছে, এবং তাদের বিপরীতে দাঁড়িয়ে থাকা মানুষদের শুধুমাত্র দুটি বিকল্প রয়েছে—বিস্ফোরিত হয়ে বাইরে চলে যাওয়া, অথবা উচ্চতর মূল্যে প্রবেশ করা। দুটি বিকল্পই মূল্যকে আরও বেশি গতি দিচ্ছে। এটি বাজারের সমঝোতার ফলে সৃষ্টি হওয়া উত্থান নয়, এটি একটি গঠনকৃত, একপাশীয় খরচের পরিকল্পনা।

বিএসসি চেইনের সপ্তাহিক ডিএইক্স ট্রেডিং ভলিউম গত বছরের একই সময়ের তুলনায় 97% বেড়েছে, শ্যাম্পি সিজন ইনডেক্স 34/100, বিটকয়েনের ডোমিন্যান্স 58.5%। এই তিনটি সংখ্যা একসাথে সত্য হতে পারে, আবার একসাথে বিরোধীও হতে পারে।

অনলাইনে গরম হওয়া বাস্তবিক, কিন্তু পরের দুটি সংখ্যা আপনাকে বলছে যে এই বাজার এখনও 'বিটকয়েন সিজন'-এ রয়েছে, মূল শেয়ারসমূহের অর্ধেকেরও কমই বিটকয়েনকে পাড়ি দিয়েছে, এবং মূলধনের প্রধান কেন্দ্রীভবন বিটকয়েনের উপরেই রয়েছে, এখনও বিস্তারিত হওয়ার কোনো লক্ষণ নেই। কিন্তু এই তিনটি সংখ্যা একই বাস্তবতার দিকেই ইঙ্গিত করছে: এটি নতুন অর্থের প্রবাহ নয়, বরং বিদ্যমান অর্থের ত্বরিত প্রবাহ। উত্তেজনা বাস্তবিক, কিন্তু উত্তেজনা বিস্তারকে বোঝায় না।

প্রতিষ্ঠানগত ফান্ডের প্রবাহ এটিকে সমর্থন করে। এপ্রিলের শুরুতে, সলানা ইটিএফের দৈনিক শুদ্ধ প্রবাহ শূন্য হয়ে যায়, যেখানে ৩০ মার্চে ৬.২ মিলিয়ন ডলারের শুদ্ধ প্রবাহ ছিল; একইভাবে, এপ্রিলের শুরুতে XRP ইটিএফের শুদ্ধ প্রবাহ চলমান ছিল, এবং ২ এপ্রিলে মাত্র ৬৪,৬০০ ডলারের ক্ষুদ্র প্রবাহ দেখা গিয়েছিল। এথারিয়াম ইটিএফ ৬ এপ্রিলে ১২০ মিলিয়ন ডলারের দৈনিক শুদ্ধ প্রবাহ দেখিয়েছিল, কিন্তু আগের দিন ৭১ মিলিয়ন ডলারের প্রবাহ হয়েছিল। শেমসের দিকে প্রতিষ্ঠানগত ফান্ডের সামগ্রিক প্যাটার্নটি হল—অপেক্ষা, পরিবর্তন নয়।

2021 সালের সত্যিকারের শ্যালোক সিজনের সাথে তুলনা করলে, পার্থক্যটি গঠনগত। সেই চক্রটি বছরের শুরু থেকে মে মাস পর্যন্ত, BTC-এর ডোমিন্যান্স রেট 70% এর বেশি থেকে 40% এর নিচে নেমে আসে, সর্বনিম্ন 39% এর কাছাকাছি পৌঁছায়। বিটকয়েন এবং শ্যালোকের মধ্যে ফান্ডের প্রবাহ স্পষ্টভাবে দৃশ্যমান ছিল, শ্যালোক সিজন ইনডেক্স একসময় 90 এরও বেশি হয়েছিল। এটি ছিল ম্যাক্রো-লিকুইডিটির অতিরিক্ত প্রবাহের ফলে সম্পূর্ণ বিস্তার, DeFi গ্রীষ্মকালের অবশিষ্ট তাপমাত্রা এখনও বিদ্যমান, রিটেইলারদের FOMO-এর বড়পরিমাণে প্রবেশ, এবং স্থিতিশীল কয়েনের সরবরাহ 2021-এর সমসাময়িকভাবে দ্রুত বৃদ্ধি পায়, যা নতুন ফান্ডকে পুরোইকোসিস্টেমের দিকে প্রবাহিত করে। আজকের 34-এবং 58.5% একটি সম্পূর্ণভিন্ন দৃশ্য, ইঞ্জিনটি শুধুমাত্র গরম হচ্ছে, পুরোপুরি গতিতে চলা এখনও অনেকদূর।

এই চক্রের জন্য একটি অনন্য পরিবর্তনশীল রয়েছে। ETF এর মাধ্যমে বাজারে প্রবেশ করা প্রতিষ্ঠানগত ফান্ডগুলি সম্পদ বণ্টনের অভ্যন্তরীণ যুক্তি অনুসরণ করে, ক্রিপ্টো বাজারের মনোভাবের নয়। প্রতিষ্ঠানগুলি "বিটকয়েন পোজিশন X% এ সেট করুন" করে, "শেমেই সিজন শুরু হচ্ছে, শেমেইতে বিনিয়োগ বাড়াও" নয়। এই ফান্ডগুলি গঠনগতভাবে শেমেই বাজারে স্বয়ংক্রিয়ভাবে স্থানান্তরিত হবে না, যদি না স্পষ্ট নির্দেশ দেওয়া হয়। 2021 এবং 2026 এর মধ্যে এটিই মৌলিক গঠনগত পার্থক্য। 2021-এ, "যেখানে গরম, সেখানেই" গতিতে আসা বহু ছোটবড় বিনিয়োগকারীর অর্থ ছিল, আজকের প্রতিষ্ঠানগত অর্থটি স্থির, পথটি নির্দিষ্ট, বাজারের মনোভাবের সাথে ভাসেনা।

অনলাইন ট্রেডিং ভলিউম +97% এর উত্তেজনা বাস্তব, কিন্তু নতুন টাকা ছাড়া বাজার শূন্য-যোগফলের। প্রতিটি বিজয়ীর লাভ অন্য কোনো খেলোয়াড়ের ক্ষতির সমান, পুরো পুলের মোট পরিমাণ বাড়েনি। স্টক গেমটি অবশ্যই ধ্বংস হয়ে যায় না, কিন্তু এটি এই গেমের কাঠামোকে নির্ধারণ করে, উত্তেজনা শুধুমাত্র ইতিমধ্যেই উপস্থিত এবং চিপস রাখা মানুষদের জন্য। পরবর্তীতে আসা মানুষগুলি সাধারণত নিজেদের টাকা দিয়ে অন্যদের বিক্রির শেষ কিলোমিটারটি সম্পন্ন করছে।

প্রথম সেট ডেটায় ফিরে যাই, বিটকয়েন চার দিনে প্রায় 0.85% বেড়েছে, একই সময়ে কিছু ছোট মার্কেট ক্যাপ টোকেন কয়েকগুণ বেড়েছে। এখন আপনার একটি কাঠামো রয়েছে। বিটকয়েনের বৃদ্ধি এক বিষয়, ম্যাক্রো পরিস্থিতি শ্বাস নিচ্ছে, প্রতিষ্ঠিত বিনিয়োগকারীদের তরলতা পরীক্ষা করা হচ্ছে, বাজারটি পরবর্তী স্পষ্ট সংকেতের জন্য অপেক্ষা করছে। শ্যাম্পসের হঠাৎ বৃদ্ধি আরেকটি বিষয়, অতিরিক্ত পতনের পরে কম মার্কেট ক্যাপের কারণে কাঠামোগত ফাঁক তৈরি হয়েছে, অল্প মূলধন পাতলা তরলতা বিশিষ্ট কনটেইনারের মধ্যে দামকে উত্থাপন করেছে, চরম নেতিবাচক ফান্ডিং রেট শর্টসকে লং-এর জন্য জ্বালানি হয়েছে। এই দুটি ঘটনা একসাথে ঘটছে, কিন্তু এদেরকেই একই গল্পের অংশভাবে বিবেচনা করা যায় না।

শ্যান্চাই ইনডেক্স ৩৪, বিটকয়েন ডোমিন্যান্স ৫৮.৫%। ২০২১ এর ঐতিহাসিক মানদণ্ড অনুযায়ী, এই মেশিনটি এখনও প্রিহিটিং প্রক্রিয়াও শেষ করেনি। বিটকয়েন ডোমিন্যান্স ৫৮% থেকে ঐ সময়ের প্রায় ৩৯% এর দিকে নেমে আসতে হবে, প্রতিষ্ঠানগত ফান্ডগুলির ক্ষেত্রে 'বিটকয়েন কনফিগারেশন' থেকে 'ক্রিপ্টো অ্যাসেট পোর্টফোলিও কনফিগারেশন' এর দিকে বিস্তার ঘটতে হবে, এবং অতিরিক্ত ফান্ডগুলি উচ্চবিন্দুতে লাভ নিয়ে বাইরে চলে যাওয়ার পরিবর্তে অবিরতভাবে প্রবেশ করতে হবে—এই তিনটির কোনটিই একটি স্টপ-লিমিট বৃদ্ধি দিয়ে সমাধানযোগ্য নয়।

এই মেশিনের মধ্যে দুই ধরনের মানুষ আছে: এক ধরনের মানুষ জানে এটি কার জন্য চলছে, আর অন্য ধরনের মানুষ হল যারা এটির চলার জন্য প্রয়োজনীয় জ্বালানি।

বিটকয়েনের বৃদ্ধি হল সংকেত, শ্যাম্পের হঠাৎ বৃদ্ধি হল প্রতিধ্বনি। এই দুটি বিষয়কে পৃথক করতে পারলে আপনি এই বাজারে এমন একটি বিকল্প নিতে পারবেন যা মেশিন দ্বারা পূর্বনির্ধারিত নয়।