শিন তার পরিকল্পিত হংকং আইপিওর আগে কিছু পিছনের পর্যায়ের বিনিয়োগকারীদের জন্য কার্যকর ব্যয় ভিত্তি কমানোর বিষয়ে বিবেচনা করছে, যা মূলত সবাইকে স্বীকার করে নেয় যে ক্যাপ টেবিলের সবাই ইতিমধ্যে জানে: কোম্পানিটি এখন আগের চেয়ে অনেক কম মূল্যবান।
সিঙ্গাপুরভিত্তিক ফাস্ট-ফ্যাশন রিটেইলার, যিনি ২০২২ এর একটি ফান্ডিং রাউন্ডের সময় প্রায় $100 বিলিয়ন মূল্যায়ন অর্জন করেছিলেন, এখন প্রায় $40 বিলিয়ন আইপিও মূল্যায়নের লক্ষ্য রাখছেন। এটি 60% কমে যাওয়া। শীর্ষের সময় চেক লিখেছেন এমন বিনিয়োগকারীদের জন্য, এই “খরচ পুনরায় সেট” তাদের তালিকাভুক্তির সম্পূর্ণ ধ্বংস থেকে বাঁচানোর জন্য একটি বেঁচে থাকার কৌশল, এটি একটি উদারতা নয়।
সংখ্যাগুলি একটি বিষণ্ণ গল্প বলে
শিনের মূল্যায়নের পথটি একটি চার্টের মতো যা ক্রিপ্টো বিনিয়োগকারীরা খুব ভালোভাবে জানে। ২০২২ সালে কোম্পানিটি প্রায় $98 থেকে $100 বিলিয়ন পৌঁছায়, ২০২৪ সালের ফান্ডিং রাউন্ডগুলিতে এটি $64 থেকে $66 বিলিয়নে নেমে আসে, এবং এখন এটি $40 থেকে $50 বিলিয়নের মধ্যে একটি আইপিও লক্ষ্য নিয়েছে। কিছু বিনিয়োগকারীরা প্রতিবেদন করা হয়েছে যে তারা $30 বিলিয়ন পর্যন্ত চাইছেন।
আর্থিক পারফরম্যান্সটি মার্কডাউনের ব্যাখ্যা দেয়। শিয়েনের ২০২৫ সালের আয় প্রায় ৪১.৮ বিলিয়ন ডলার হয়েছে, যা অসাধারণ মনে হলেও আপনি যখন বুঝতে পারবেন যে এটি কেবল ৮% বছরের তুলনায় বৃদ্ধি নির্দেশ করে, তখন এটি কম প্রভাবশালী মনে হবে। পূর্ববর্তী বছরে ৩৭ বিলিয়ন ডলার আয়ের সাথে ২০.৭% বৃদ্ধি হয়েছিল। এই পরিসরে মন্দগতি দ্রুত মাল্টিপলসকে চাপ দেয়।
তারপর আছে লাভজনকতার প্রশ্ন। ২০২৪ সালে $1.29 বিলিয়ন লাভ ঘোষণা করার পর, শিন ২০২৬ এর প্রথম ত্রৈমাসিকে $99 মিলিয়ন নেট ক্ষতি ঘোষণা করে। কারণ: ছোট প্যাকেজের উপর মার্কিন ট্যারিফের পরিবর্তন, যা চীনা কারখানা থেকে পশ্চিমা ভোক্তাদের কাছে কম খরচে পণ্য পাঠানোর শিনের ব্যবসায়িক মডেলের কেন্দ্রে আঘাত হানে।
জুলাই ২০২৬-এ চীন সিকিউরিটিজ রেগুলেটরি কমিশন শিনের হংকং লিস্টিংকে অনুমোদন করেছে, যেখানে কোম্পানিটি $2 থেকে $3 বিলিয়ন আকাঙ্ক্ষা করছে। আইপিওটি সর্বশেষ আগস্ট বা সেপ্টেম্বর ২০২৬-এ শুরু হতে পারে।
পাবলিক হওয়ার জন্য একটি দীর্ঘ ও বক্র পথ
শিনের আইপিও যাত্রা কিছুতেই সরল ছিল না। প্রথমে কোম্পানিটি নিউ ইয়র্কে তার তালিকাভুক্তির পথ অনুসরণ করেছিল, কিন্তু এর শ্রম অনুশীলন, সরবরাহ শৃঙ্খলের স্বচ্ছতা এবং ডেটা পরিচালনা নিয়ে তীব্র নিয়ন্ত্রণমূলক পর্যালোচনার কারণে সেই পথ ত্যাগ করে। লন্ডন প্ল্যান বি হিসেবে উঠে এলেও, বিজয়ের অভিযোগ রয়েছে যে বেইজিংও এই পদ্ধতির বিরুদ্ধে। হংকং একটি সমঝোতা হয়ে উঠেছে, যা চীনা নিয়ন্ত্রণমূলক প্রয়োজনীয়তা পূরণ করে এবং একইসাথে আন্তর্জাতিক মূলধনের বাজারগুলিতেও প্রবেশাধিকার প্রদান করে।
খরচ পুনরায় সেট করার প্রক্রিয়াটি বুঝতে মূল্যবান। যখন পিছনের পর্যায়ের বিনিয়োগকারীরা একটি বেসরকারি কোম্পানিতে, ধরুন, 66 বিলিয়ন ডলারের মূল্যায়নে বিনিয়োগ করে, এবং সেই কোম্পানি তারপর 40 বিলিয়ন ডলারে IPO করে, তখন সেই বিনিয়োগকারীদের তাৎক্ষণিকভাবে নেতিবাচক অবস্থায় পড়ে যায়। একটি খরচ পুনরায় সেট করা প্রক্রিয়ায় তাদের শেয়ারগুলির মূল্য নিচের দিকে পুনর্নির্ধারণ করা হয়, যাতে তাদের জন্য কম খরচের ভিত্তি তৈরি হয়, এবং IPO-এর মূল্যটি তাৎক্ষণিক ক্ষতির প্রতিনিধিত্ব করে না।
শিনের জন্য ঝুঁকি হল যে এমনকি ৪০ বিলিয়ন ডলারও খুব বেশি প্রমাণিত হবে। আয়ের বৃদ্ধি দ্রুত মন্দাগ্রস্ত হয়েছে, লাভজনকতা ঋণাত্মক হয়ে গেছে, এবং পশ্চিমা বাজারে প্রবেশের জন্য চীন-সংযুক্ত কোম্পানিগুলির জন্য নিয়ন্ত্রণমূলক পরিবেশ এখনও শত্রুতাপূর্ণ। যদি আইপিও-এর মূল্য বিনিয়োগকারীদের প্রত্যাশার নিম্ন প্রান্তে, প্রায় ৩০ বিলিয়ন ডলারে নির্ধারিত হয়, তবে এটি ২০২২-এর শীর্ষের তুলনায় প্রায় ৭০% হ্রাসকে বোঝাবে।