লেখক: টাইগার রিসার্চ
অনুবাদ: আইডিডিয়াওজেপি, ফোরসাইট নিউজ
মার্কিন প্রতিনিধি সভা (SEC) এই সপ্তাহের মধ্যে "ইনোভেশন এক্সেমপশন" ফ্রেমওয়ার্ক আনুষ্ঠানিকভাবে ঘোষণার প্রস্তুতি নিচ্ছে, যা তৃতীয় পক্ষকে অ্যাপল, টেসলা ইত্যাদি মার্কিন স্টকগুলিকে টোকেনাইজ করতে অনুমতি দেবে বিনা প্রকাশিত কোম্পানির অনুমতিতে। এই পদক্ষেপটি �伝統ীয় স্টক বাজারকে ব্লকচেইনের দিকে সরানোর গতি বাড়াতে পারে, একইসাথে এক্সচেঞ্জগুলিকে তরলতা বিভক্তি এবং আয়ের ক্ষতির গভীর উদ্বেগেরও সম্মুখীন করছে।
ব্লুমবার্গের ১৮ মে তারিখের এক প্রতিবেদন অনুযায়ী, এই কাঠামোটি এই বছরের ফেব্রুয়ারিতে ক্রিপ্টো-বান্ধব কমিটির সদস্য পল আটকিন্স এবং হেস্টার পিয়ার্স দ্বারা প্রস্তাবিত ডিস-রেগুলেশনের দৃষ্টিভঙ্গি থেকে উদ্ভূত হয়েছে। কয়নবেস এবং ব্লকচেইন অ্যাসোসিয়েশন আগেই আনুষ্ঠানিকভাবে সমর্থনের চিঠি জমা দিয়েছে, যা তৃতীয় পক্ষের টোকেনাইজেশনের অধিকারকে প্রদানের জন্য শক্তিশালীভাবে আহ্বান জানিয়েছে। তবে, ২২ মে পিয়ার্স দ্বারা প্রকাশিত নির্দেশিকাটি বাজারের প্রত্যাশার চেয়ে সংকীর্ণতর, এটি কেবলমাত্র শেয়ারহোল্ডারদের সমস্ত অধিকার সংরক্ষণকারী অন-চেইন শেয়ার টুলগুলিকেই কভার করে, এবং ভোটাধিকার বা লভ্যাংশের অধিকারহীন সিনথেটিক শেয়ার টোকেনগুলিকে স্পষ্টভাবে বাদ দিয়েছে।
দুটি প্রধান হুমকি: তরলতা বিভক্তি এবং আয় বিভক্তি
টোকেনাইজড স্টকের মূল প্রভাব হল "বিভাজন"। ক্রিপ্টো শিল্প প্রায়শই তরলতা সংহতীকরণ নিয়ে আলোচনা করে, কিন্তু প্রাচীন আর্থিক জগত এটিকে গঠনগত হুমকি হিসাবে দেখে।
- লিকুইডিটি ফ্র্যাগমেন্টেশন: যখন একই স্টক বিভিন্ন ব্লকচেইন এবং ডিসেন্ট্রালাইজড প্ল্যাটফর্মে টোকেনাইজড হয়, তখন নিউ ইয়র্ক স্টক এক্সচেঞ্জ বা নাসদাকে কেন্দ্রীভূত ট্রেডিং ভলিউম এবং অর্ডার ফ্লো বিভিন্ন স্থানে বিস্তৃত হয়ে পড়ে। এর ফলে প্ল্যাটফর্মগুলির মধ্যে দামের পার্থক্য, বড় অর্ডারের স্লিপেজ বৃদ্ধি এবং সামগ্রিক বাজার দক্ষতা হ্রাস ঘটে।
- আয়ের বিক্ষিপ্তকরণ: ট্রেডিং প্ল্যাটফর্মগুলি বিকেন্দ্রীভূত হওয়ার পর, স্থানীয় এক্সচেঞ্জগুলির জন্য ট্রেডিং ফি এবং মধ্যস্থতাকারী আয় বিদেশী বা অন্যান্য প্রতিযোগী প্ল্যাটফর্মগুলিতে চলে যাবে, যা সরাসরি দেশের আর্থিক প্রতিযোগিতামূলক ক্ষমতাকে প্রভাবিত করে।
টাইগার রিসার্চের রিপোর্ট অনুযায়ী, দক্ষিণ কোরিয়ার উদাহরণ হিসেবে: হংকংয়ের অ্যাসেট ম্যানেজমেন্ট কোম্পানি CSOP দ্বারা চালু করা SK হাইলেসের 2x লিভারেজ ETF এখন বিশ্বের সবচেয়ে বড় একক স্টক লিভারেজ ETF হয়ে উঠেছে, যার সম্পদের আকার 110 বিলিয়ন কোরিয়ান ওয়ান (প্রায় 80 বিলিয়ন মার্কিন ডলার)। যদি দক্ষিণ কোরিয়া রেগুলেটরি স্যান্ডবক্সের মাধ্যমে এই ধরনের পণ্যগুলি চালু করত, তবে এই ম্যানেজমেন্ট ফি এবং আর্থিক আয়গুলি দেশেই থাকত।
প্রাচীন বিনিময়ের "সুপারমার্কেট" একচেটিয়া শেষ হতে চলেছে
এই পরিবর্তনটিকে একটি জীবন্ত উপমা দিয়ে বর্ণনা করা হয়েছে: পারম্পরিক স্টক বাজার হলো একটি একক শীর্ষস্থানীয় সুপারমার্কেট, যেখানে সব ক্রেতা ও বিক্রেতা একত্রিত হয়, এবং এক্সচেঞ্জটি ট্রেডিংয়ের উপর একচেটিয়া দখলদার হয়ে ফি আদায় করে। অন্যদিকে, টোকেনাইজড স্টক হলো যেন যেকোনো ব্যক্তি অনুমতি ছাড়াই হাজার হাজার রাস্তার দোকান খুলতে পারে, যেখানে সরাসরি মার্কেটের বাইরেই ট্রেডিং সম্পন্ন হয়।
এই বিকেন্দ্রীকরণ ক্রেতাদের হারানো, প্রতিটি স্টলের স্টক কমে যাওয়া, বড় ট্রেড করা কঠিন হওয়া এবং আয়ের উৎস বিভক্ত হওয়ার কারণ হয়ে দাঁড়ায়। যদি স্থানীয় এক্সচেঞ্জগুলি নিয়ন্ত্রণের সীমাবদ্ধতার কারণে সংশয়ী হয়, তবে অন্যান্য আইনি অঞ্চলের প্রতিদ্বন্দ্বী প্ল্যাটফর্মগুলি বিশ্বব্যাপী মূলধনের প্রবাহ এবং মধ্যস্থতাকারী আয়ের জন্য প্রথমেই আধিপত্য বিস্তার করবে।
পুঁজির বিভাজন ইতিমধ্যে ঘটছে
একই দিনে (১৮ মে), যখন SEC ফ্রেমওয়ার্কের সংকেত দিয়েছিল, ডিসেন্ট্রালাইজড প্ল্যাটফর্ম Hyperliquid-এর RWA (বাস্তব বিশ্বের সম্পদ) অপ্রকাশিত আগ্রহ 2.6 বিলিয়ন ডলার ছাড়িয়ে গিয়ে ইতিহাসের সর্বোচ্চ পর্যায়ে পৌঁছেছে। 24/7 চেইন-অন ট্রেডিংয়ের মাধ্যমে প্রাচীন সম্পদের চাহিদা বৃদ্ধির কারণে, পারপেচুয়াল DEX-এ RWA-এর ট্রেডিংয়ের পরিমাণ আরও বৃদ্ধি পাওয়ার আশা করা হচ্ছে।
প্রাচীন আর্থিক প্রতিষ্ঠান এবং নিয়ন্ত্রকগুলি একটি দ্বন্দ্বের সম্মুখীন: একদিকে নিউ ইয়র্ক স্টক এক্সচেঞ্জের মতো সহযোগিতার মাধ্যমে টোকেনাইজেশন অবকাঠামো গড়ে তোলা; অন্যদিকে বিদ্যমান আয় রক্ষা করতে নিয়ন্ত্রকদের প্রভাবিত করে উদ্ভাবনকে বাধা দেওয়া। নিয়ন্ত্রকদেরও দ্বিধা রয়েছে—উদ্ভাবনের গতি নিয়ন্ত্রণ করতে হবে, আবার ঘরোয়া আয়কে বিদেশি প্ল্যাটফর্মগুলির দ্বারা ক্ষুদ্রীকরণ থেকেও রক্ষা করতে হবে।
যদিও ফ্রেমওয়ার্কটি আনুষ্ঠানিকভাবে ঘোষণা করা হয়েছে, সম্ভাব্য সংঘাত শুধুমাত্র শুরু হয়েছে। ভবিষ্যতের দুটি প্রধান বিষয় হল:
- শেয়ারহোল্ডার অধিকারকে নিয়ে দ্বিতীয় পর্বের 'স্পষ্টতা যুদ্ধ';
- হাইপারলিকুইড এর মতো নিয়ন্ত্রণের ধূসর অঞ্চলে বেড়ে উঠেছে এমন প্ল্যাটফর্মগুলিকে নিয়ন্ত্রণের ব্যবস্থায় কীভাবে অন্তর্ভুক্ত করা যায়। যদি এগুলিকে অনুমতিহীন বিনিময় হিসাবে চিহ্নিত করা হয়, তবে এটি আবারও তরলতা এবং অনিশ্চয়তার সংকটের সৃষ্টি করতে পারে।
ডিজিটাল সম্পদের যুগে, যদি আর্থিক প্রতিষ্ঠান এবং আইনি অঞ্চলগুলি দ্রুত কাজ না করে, তবে তারা দীর্ঘমেয়াদি চার্জের একচেটিয়া অধিকার এবং আর্থিক নেতৃত্বের অবস্থান চিরতরে হারিয়ে ফেলবে, এবং মূলধন সবদিকে বিক্ষিপ্ত হতে থাকবে।