লেখক: মুয়াও শেন, ব্লুমবার্গ
সাওইর্সে, ফোরসাইট নিউজ
শূন্যের চেয়ে কিছু ভালো
আমেরিকান সিকিউরিটিজ এক্সচেঞ্জ কমিশন (SEC) একসময়ের জনপ্রিয় আইসিও ব্যবসাকে পুনরুজ্জীবিত করার চেষ্টা করছে। কিন্তু বড় চ্যালেঞ্জটি হলো, একটি ইতিমধ্যেই বিনিয়োগকারীদের দ্বারা পরিত্যক্ত পণ্যের জন্য কেউ খুঁজে পাওয়া।
এই প্রস্তাবটি এই মাসের শুরুতে প্রকাশিত হয়েছিল, যা মার্কিন বিনিয়োগকারীদের জন্য পাবলিক টোকেন সেলকে আবার খুলে দেবে। ক্রিপ্টো স্টার্টআপগুলি এসইসি-এর সম্পূর্ণ নিবন্ধন সম্পন্ন না করেও বছরে সর্বোচ্চ 500 মিলিয়ন ডলার ফান্ডিং করতে পারবে, এবং বড় প্রকল্পগুলির বার্ষিক ফান্ডিংয়ের সীমা 75 মিলিয়ন ডলার পর্যন্ত হতে পারে। 2017 সালের ICO বুমের পরে নিয়ন্ত্রণমূলক চাপের তুলনায়, এই প্রস্তাবটি একটি বড় নীতিগত পরিবর্তন।
কিন্তু বর্তমান পণ্য পরিবেশ এবং বাজার আর আগের মতো নয়।
দশ বছর আগে, আইসিওগুলি প্রায়শই শুধুমাত্র একটি সাদা পৃষ্ঠা, একটি ক্রিপ্টো ওয়ালেট এবং নতুন প্রকল্পের টোকেনের মূল্য বৃদ্ধির উপর বিশ্বাস করে বিনিয়োগকারীদের দ্বারা চালু হত। কিন্তু SEC-এর এই প্রস্তাবিত নিয়ন্ত্রণ কাঠামোটি তথ্য প্রকাশের দায়িত্ব সহকারে আসে এবং এটি উল্লেখযোগ্য সঙ্গতিমূলক খরচও তৈরি করে।
একটি অতিরিক্ত অনিশ্চয়তা হল: প্রস্তাবটি টোকেন ফান্ডিং প্রক্রিয়াকে সরলীকৃত করেছে, কিন্তু টোকেন প্রকাশের পরেও ট্রেডিং নিয়ন্ত্রণের নিয়মাবলী জটিল হয়ে রয়েছে।
শত শত নতুন ক্রিপ্টোকারেন্সির প্রতি আগের উত্তেজনাপূর্ণ আকর্ষণ এখন অত্যন্ত নির্বাচনী হয়ে উঠেছে। বিটকয়েন এবং কয়েকটি শীর্ষস্থানীয় টোকেন ক্রিপ্টো বাজারের বেশিরভাগ মনোযোগ দখল করেছে; উচ্চতর এবং দ্রুত আয়ের জন্য ট্রেডাররা পারপেচুয়াল ফিউচার্স, প্রেডিকশন মার্কেট ইত্যাদি পণ্যের দিকে ঝুঁকছে। সম্প্রতি, কিছু স্পেকুলেটিভ ফান্ড এমনকি কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা-সংশ্লিষ্ট শেয়ারেও প্রবাহিত হচ্ছে।
নিয়ন্ত্রকদের যে সমস্যার সমাধানের দিকে মনোযোগ দেওয়া হচ্ছে, তা আসলে কয়েক বছর আগের আরও জরুরি সমস্যা: আইনগত ক্রিপ্টো প্রকল্পগুলির জন্য জনসাধারণের কাছ থেকে ফান্ডিংয়ের আইনগত পথ তৈরি করা। কিন্তু বাজারটি ইতিমধ্যেই এগিয়ে গেছে।
ভিসি ফান্ড ড্রাগনফ্লাইয়ের জেনারেল পার্টনার টম শমিড কংগ্রেসে স্থগিত করা CLARITY বিল সম্পর্কে বলেন: "এটি অবশ্যই কিছু না হওয়ার চেয়ে ভালো, কিন্তু যদি এই বিলটি কয়েক বছর আগে পাশ হতো তাহলে এর মূল্য বেশি হতো। বর্তমানে সবচেয়ে জরুরি হলো CLARITY বিলটির উত্তর দেওয়ার জন্য যা প্রয়োজন ছিল, তা হলো ফান্ডিংয়ের পথ নয়।"
ভেঞ্চার ক্যাপিটাল ফার্মগুলি টোকেন ট্রেডিংয়ে আগ্রহ হারাচ্ছে
2025 থেকে ভেঞ্চার ক্যাপিটাল ফান্ডের টোকেন-সংক্রান্ত ট্রেডিং আয়তন উল্লেখযোগ্যভাবে হ্রাস পেয়েছে:
আইসিও মডেলটি ক্রিপ্টো স্টার্টআপগুলিকে নতুনভাবে তৈরি করা টোকেনগুলি বিনিয়োগকারীদের কাছে সরাসরি বিক্রি করে ফান্ডিং সম্পন্ন করতে দেয়, যা সাধারণত বিটকয়েন, ইথারিয়াম এই ধরনের ক্রিপ্টো সম্পদের বিনিময়ে। 2018 সালের জানুয়ারিতে শিল্পের শীর্ষে, আইসিও মাসিক ফান্ডিং প্রায় 30 বিলিয়ন ডলার। এই প্রস্ফুটনটি সস্তা মূলধন, সরবরাহের সীমিততা, এবং “যেকোনো নতুন ক্রিপ্টোকারেন্সির জন্য কেউ না কেউ উচ্চমূল্যে কিনবে” এই বাজারের বিশ্বাসের উপর গড়ে উঠেছিল। শেষপর্যন্ত, ক্রিপ্টোমূল্যের পতন, নিয়ন্ত্রণমূলক মামলা, প্রকল্পের ব্যর্থতা, এবং “বিক্রি-কর-উঠা” ধোঁকাবাজির পরপর আঘাতের ফলে এটি সম্পূর্ণভাবে ধ্বংসপ্রাপ্ত হয়।
পেশাদার বিনিয়োগকারীদের স্তরেও প্রবণতার প্রতিফলন দেখা যাচ্ছে: ভেঞ্চার ক্যাপিটাল ফার্মগুলির টোকেন ট্রেডিংয়ের সংখ্যা তীব্রভাবে হ্রাস পাচ্ছে। অনেক শীর্ষস্থানীয় ভেঞ্চার ক্যাপিটাল ফার্ম এখন ক্রিপ্টো সেক্টরের বাইরেও বিনিয়োগ করছে, যেমন কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা, রোবোটিক্স এবং অন্যান্য অগ্রণী প্রযুক্তি।
আইসিও ফান্ডিং হঠাৎ করে পতন ঘটেছে
2018 এর শীর্ষের পর থেকে ICO ট্রেডিং সংখ্যা ধারাবাহিকভাবে হ্রাস পাচ্ছে:
বাজারের পরিস্থিতির পরিবর্তনের অর্থ এই যে, নতুন টোকেনগুলির মূলধন নিয়ে প্রতিদ্বন্দ্বিতা করছে শুধু হাজার হাজার ক্রিপ্টো সম্পদই নয়, বরং এখন আরও বেশি তরলতা এবং স্পষ্টতর গল্প সহ অনেক স্পেকুলেটিভ ক্যাটাগরি।
তবুও, কিছু বিনিয়োগ কোম্পানি SEC-এর প্রস্তাবটিকে একটি গুরুত্বপূর্ণ রিসেট হিসাবে দেখছে।
স্ট্রোব ভেঞ্চার্সের পার্টনার উইনি লাউ বলেন: "বাজার এখন পার্শ্বচলন পর্যায়ে রয়েছে, এই প্রস্তাবটি আমাকে মার্কিন ডিজিটাল সম্পদের ভবিষ্যৎ উন্নয়নের প্রতি সতর্কভাবে আশাবাদী করে তুলেছে। এটি একটি সঠিক পদক্ষেপ, যা প্রাথমিক দলকে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে টোকেন নেটওয়ার্ক গড়ে তোলা, ফান্ডিং এবং উদ্ভাবনের জন্য একটি বাস্তবসম্মত পথ প্রদান করে।"
মেম ক্রিপ্টোকারেন্সি না করে বাস্তব পণ্য চালুর উপর জোর দেওয়া প্রকল্পগুলির জন্য এই নিয়ন্ত্রণ পরিবর্তনটি বিশেষভাবে গুরুত্বপূর্ণ।
ভিসি প্যান্টেরা ক্যাপিটালের জেনারেল পার্টনার এবং ইনভেস্টমেন্ট পোর্টফোলিও ম্যানেজার কোসমো জিয়াং বলেন: "গতকাল শিল্পের পরিস্থিতি খুব অদ্ভুত ছিল: মেম কয়েন প্রকাশ করা আইনসম্মত ছিল, কিন্তু প্রকৃত মূল্য সৃষ্টি করা টোকেন তৈরি করা অবৈধ বলে বিবেচিত হয়েছিল, যা স্বাভাবিক ব্যবসায়িক সমাজের সাথে সম্পূর্ণ বিপরীত।"
এটি প্রস্তাবের একটি গুরুত্বপূর্ণ পরিবর্তনের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ: টোকেনগুলি প্রকল্পের সময় বিনিয়োগ চুক্তি দ্বারা স্থায়ীভাবে বন্ধ থাকবে না। যখন প্রকল্পকারী বিনিয়োগকারীদের প্রতিশ্রুতি দেওয়া পরিচালনা ও পরিচালনা কাজগুলি সম্পন্ন করে বা স্থায়ীভাবে বন্ধ করে দেয়, তখন এই বিনিয়োগ চুক্তি বাতিল করা যেতে পারে।
কিন্তু ব্যবহারিক টোকেন প্রকল্পকে আইনগত মর্যাদা দেওয়া মানে টোকেনটির নিজস্ব বিনিয়োগ মূল্য রয়েছে এমন নয়।
ক্রিপ্টো মার্কেট এখনও গত অক্টোবরের বড় পতন থেকে সম্পূর্ণরূপে পুনরুদ্ধার হয়নি; যদিও সাম্প্রতিক সময়ে টোকেনের দাম কিছুটা ফিরে এসেছে, বিনিয়োগকারীরা শুধুমাত্র প্রকল্পের সাথে যুক্ত টোকেনের কারণে টাকা বিনিয়োগ করতে ইচ্ছুক হবেন না।
GSR এর গবেষণা বিশ্লেষক কার্লোস গুজম্যান বলেন: "2026 সালের ICO, 2018 সালের ICO-এর মতো নয়। শুধুমাত্র একটি সাদা পৃষ্ঠা এবং কল্পনার উপর ভিত্তি করে মূলধন পাওয়ার যুগ শেষ হয়ে গেছে।"
রিবাউন্ড মার্কেট
সাম্প্রতিক বৃদ্ধির সত্ত্বেও, গোল্ড এই বছর বিটকয়েনকে পেছনে ফেলেছে:
নোট: 2025-12-31 থেকে সম্পদের পরিবর্তনের ডেটা পরিসংখ্যান
বিটকয়েন সমর্থকরা এটিকে সাধারণত ডিজিটাল গোল্ড এবং মুদ্রাস্ফীতির বিরুদ্ধে একটি সুরক্ষিত সম্পদ হিসাবে উল্লেখ করে আসছে, কিন্তু এই যুক্তি এই বছর কার্যকর হয়নি। ২০২৬ সালের শুরু থেকে সোনার দাম ৭% এরও বেশি বেড়েছে; বিটকয়েন যদিও একটি পুনরুজ্জীবন অনুভব করেছে, তবুও এই বছর এটি প্রায় ১০% এর কমিয়েছে।