লেখাঃ টাইগার রিসার্চ
অয়িদিয়াওজেপি, ফোরসাইট নিউজ
আমেরিকান সিকিউরিটিজ এক্সচেঞ্জ কমিশন (SEC) এই সপ্তাহের মধ্যে একটি "নবায়নমূলক ব্যতিক্রম" কাঠামো আনুষ্ঠানিকভাবে ঘোষণা করতে প্রস্তুত, যা তৃতীয় পক্ষকে অ্যাপল, টেসলা ইত্যাদি মার্কিন স্টকগুলিকে টোকেনাইজ করতে অনুমতি দেবে বিনা পাবলিক কোম্পানির অনুমতিতে। এই পদক্ষেপটি �伝統ীয় স্টক মার্কেটকে ব্লকচেইনের দিকে সরানোর গতি বাড়াতে পারে, যা একইসাথে এক্সচেঞ্জগুলিকে তরলতা বিভক্তি এবং আয়ের হ্রাসের গভীর উদ্বেগের সম্মুখীন করছে।
ব্লুমবার্গের ১৮ মে তারিখের এক প্রতিবেদন অনুযায়ী, এই কাঠামোটি এই বছরের ফেব্রুয়ারিতে ক্রিপ্টো-বান্ধব কমিটির সদস্য পল আটকিন্স এবং হেস্টার পিয়ার্স দ্বারা প্রস্তাবিত ডিনিয়ারগুলেশনের দৃষ্টিভঙ্গি থেকে উদ্ভূত হয়েছে। কয়নবেস এবং ব্লকচেইন অ্যাসোসিয়েশন আগেই আনুষ্ঠানিকভাবে সমর্থনের চিঠি জমা দিয়েছে, যা তৃতীয় পক্ষের টোকেনাইজেশনের অধিকারকে প্রদানের জন্য শক্তিশালীভাবে আহ্বান জানিয়েছে। তবে, ২২ মে পিয়ার্স দ্বারা প্রকাশিত নির্দেশিকাটি বাজারের প্রত্যাশার চেয়ে সংকীর্ণতর, যা কেবলমাত্র শেয়ারহোল্ডারদের সমস্ত অধিকার সংরক্ষণকারী অন-চেইন শেয়ার টুলগুলিকেই কভার করে, এবং ভোটাধিকার বা লভ্যাংশের অধিকারহীন সিনথেটিক শেয়ার টোকেনগুলিকে স্পষ্টভাবে বাদ দিয়েছে।
দুটি প্রধান হুমকি: তরলতা বিচ্ছিন্নতা এবং আয় বিচ্ছিন্নতা
টোকেনাইজড স্টকের মূল প্রভাব হল ফ্র্যাকশনালাইজেশন। ক্রিপ্টো শিল্প প্রায়শই লিকুইডিটি এগ্রিগেশন নিয়ে আলোচনা করে, কিন্তু পারম্পরিক আর্থিক জগত এটিকে একটি গঠনগত হুমকি হিসাবে দেখে।
- লিকুইডিটি ফ্র্যাগমেন্টেশন: যখন একই স্টক বিভিন্ন ব্লকচেইন এবং ডিসেন্ট্রালাইজড প্ল্যাটফর্মে টোকেনাইজড হয়, তখন নিউইয়র্ক স্টক এক্সচেঞ্জ বা নাসদাকে কেন্দ্রীভূত ট্রেডিং ভলিউম এবং অর্ডার ফ্লো বিভিন্ন স্থানে বিক্ষিপ্ত হয়ে যায়। এর ফলে প্ল্যাটফর্মগুলির মধ্যে দামের পার্থক্য, বড় অর্ডারের স্লিপেজ বৃদ্ধি এবং সামগ্রিক বাজার দক্ষতা হ্রাস হয়।
- আয়ের বিক্ষিপ্তীকরণ: ট্রেডিং প্ল্যাটফর্মগুলি বিকেন্দ্রীভূত হওয়ার পর, স্থানীয় এক্সচেঞ্জগুলির জন্য ট্রেডিং ফি এবং মধ্যস্থতাকারী আয় বিদেশী বা অন্যান্য প্রতিযোগী প্ল্যাটফর্মগুলিতে চলে যাবে, যা সরাসরি দেশের আর্থিক প্রতিযোগিতামূলক ক্ষমতাকে প্রভাবিত করে।
টাইগার রিসার্চের রিপোর্ট অনুযায়ী, দক্ষিণ কোরিয়ার উদাহরণ হিসেবে: হংকংয়ের অ্যাসেট ম্যানেজমেন্ট কোম্পানি CSOP দ্বারা চালু করা SK হাইলেসের 2x লিভারেজ ETF এখন বিশ্বের সবচেয়ে বড় একক স্টক লিভারেজ ETF হয়ে উঠেছে, যার সম্পদের আকার 110 বিলিয়ন কোরিয়ান ওন (প্রায় 80 বিলিয়ন ডলার)। যদি দক্ষিণ কোরিয়া নিয়ন্ত্রণকারী শ্যাডোবক্সের মাধ্যমে এই ধরনের পণ্যগুলি চালুর পথ খুলত, তবে এই ম্যানেজমেন্ট ফি এবং আর্থিক আয়গুলি দেশেই অবশিষ্ট থাকত।
প্রাচীন বিনিময়ের "সুপারমার্কেট" একচেটিয়া শেষ হচ্ছে
এই পরিবর্তনটিকে একটি জীবন্ত উপমা দিয়ে বর্ণনা করা হয়েছে: পারম্পরিক স্টক বাজার হলো একটি একক শীর্ষস্থানীয় সুপারমার্কেট, যেখানে সব ক্রেতা ও বিক্রেতা একত্রিত হয়, যেখানে এক্সচেঞ্জটি ট্রেডিংয়ের একচেটিয়া অধিকার রাখে এবং ফি আদায় করে। অন্যদিকে, টোকেনাইজড স্টক হলো যেখানে যেকোনো ব্যক্তি অনুমতির প্রয়োজন ছাড়াই হাজার হাজার পাশের দোকান খুলতে পারে, যেখানে সরাসরি মার্কেটের বাইরেই ট্রেডিং সম্পন্ন হয়।
এই বিকেন্দ্রীকরণ ক্রেতাদের হারানো, প্রতিটি স্টলের স্টক কমে যাওয়া, বড় ট্রেড করা কঠিন হওয়া এবং আয়ের উৎস বিভক্ত হওয়ার কারণ হয়ে দাঁড়ায়। যদি স্থানীয় এক্সচেঞ্জগুলি নিয়ন্ত্রণের সীমাবদ্ধতার কারণে সংশয়ী হয়, তবে অন্যান্য আইনি অঞ্চলের প্রতিদ্বন্দ্বী প্ল্যাটফর্মগুলি বিশ্বব্যাপী মূলধনের প্রবাহ এবং মধ্যস্থতাকারী আয় জয় করতে এগিয়ে যাবে।
পুঁজি বিভাজন ইতিমধ্যে ঘটছে
একই দিনে (১৮ মে), যখন SEC ফ্রেমওয়ার্কের সংকেত দিয়েছিল, ডিসেন্ট্রালাইজড প্ল্যাটফর্ম Hyperliquid-এর RWA (বাস্তব বিশ্বের সম্পদ) অপরিশোধিত আগ্রহ 2.6 বিলিয়ন ডলার ছাড়িয়ে গিয়ে ইতিহাসের সর্বোচ্চ পর্যায়ে পৌঁছেছে। 24/7 চেইন-অন ট্রেডিংয়ের মাধ্যমে প্রাচীন সম্পদের চাহিদা বৃদ্ধির কারণে, পারপেচুয়াল DEX-এ RWA-এর ট্রেডিংয়ের পরিমাণ আরও বৃদ্ধি পাওয়ার আশা করা হচ্ছে।
প্রাচীন আর্থিক প্রতিষ্ঠান এবং নিয়ন্ত্রকগুলি একটি দ্বন্দ্বের মুখোমুখি: একদিকে নিউ ইয়র্ক স্টক এক্সচেঞ্জের মতো সহযোগিতার মাধ্যমে টোকেনাইজেশন অবকাঠামো গড়ে তোলা; অন্যদিকে বিদ্যমান আয় রক্ষা করতে নিয়ন্ত্রকদের প্রভাবিত করে উদ্ভাবনকে বাধা দেওয়া। নিয়ন্ত্রকদেরও একইভাবে সংকট: উদ্ভাবনের গতি নিয়ন্ত্রণ করতে হবে, একইসাথে ঘরোয়া আয়কে বিদেশি প্ল্যাটফর্মগুলির দ্বারা ক্ষুদ্রীকরণ থেকে রক্ষা করতে হবে।
যদিও ফ্রেমওয়ার্কটি আনুষ্ঠানিকভাবে ঘোষণা করা হয়েছে, সম্ভাব্য সংঘাত শুধুমাত্র শুরু হয়েছে। ভবিষ্যতের দুটি প্রধান বিষয় হল:
- শেয়ারহোল্ডার অধিকারকে নিয়ে দ্বিতীয় পর্বের 'স্পষ্টতা যুদ্ধ';
- হাইপারলিকুইড এর মতো নিয়ন্ত্রণের ধূসর অঞ্চলে বেড়ে উঠা প্ল্যাটফর্মগুলিকে নিয়ন্ত্রণের ব্যবস্থায় কীভাবে অন্তর্ভুক্ত করা যায়। যদি এগুলিকে অননুমোদিত বিনিময় হিসাবে চিহ্নিত করা হয়, তবে এটি আবারও তরলতা এবং অনিশ্চয়তার সংকটের সৃষ্টি করতে পারে।
ডিজিটাল সম্পদের যুগে, যদি ব্যাংকিং প্রতিষ্ঠান এবং আইনি অঞ্চলগুলি দ্রুত কাজ না করে, তবে তারা দীর্ঘমেয়াদি ফি একচেটিয়া অধিকার এবং আর্থিক নেতৃত্বের অবস্থান চিরতরে হারিয়ে ফেলবে, এবং মূলধন সবদিকে বিক্ষিপ্ত হতে থাকবে।