এসইসি 'ইনোভেশন উইথাউট আর্বিট্রেজ' নীতির অধীনে টোকেনাইজড সিকিউরিটিজ ট্রেডিংয়ের জন্য কাঠামো তৈরি করছে

সিকিউরিটিজ এন্ড এক্সচেঞ্জ কমিশন থেকে একটি নতুন কাঠামো চূড়ান্তভাবে টোকেনাইজড সিকিউরিটিজের জন্য সংগঠিত নিয়ন্ত্রণমূলক ব্যবস্থা আনতে পারে, যা ক্রিপ্টো বাজারের একটি দীর্ঘদিন ধরে ধূসর অঞ্চলে কাজ করে আসছে। এসইসির ট্রেডিং এবং মার্কেটস পরিচালক জ্যামি সেলওয়ে এই উদ্যোগটি এই সপ্তাহে প্রকাশ করেন, যা এজেন্সির “ইনোভেশন উইথআউট আর্বিট্রেজ” নামক একটি নীতির চারপাশে প্রস্তুত।

সালওয়ে একটি সাম্প্রতিক ইভেন্টে কথা বলেন, যা WuBlockchain-এর একটি রিপোর্ট-এ বিস্তারিতভাবে উল্লেখ করা হয়েছে, যেখানে তিনি বলেন যে এসইসি টোকেনাইজড সিকিউরিটির তালিকাভুক্তি এবং ট্রেডিংয়ের জন্য একটি কাঠামো সক্রিয়ভাবে বিকাশ করছে। তিনি আরও নিশ্চিত করেন যে এসইসি এবং কমোডিটি ফিউচার্স ট্রেডিং কমিশন ডেরিভেটিভের জন্য নিয়ম নিয়ে সমন্বয় করছে এবং নতুন পণ্য—যার মধ্যে পারপেচুয়াল ফিউচার্সও অন্তর্ভুক্ত—মূল্যায়ন করছে, যখন তারা নিয়ন্ত্রণমূলক আর্বিট্রেজ বন্ধ করতে এবং অতিরিক্ত রিটেইল লিভারেজ কমাতে চাইছে।

“অ্যার্বিট্রেজ ছাড়া উদ্ভাবন” লেবেলটি একটি নীতিগত লক্ষ্য চিহ্নিত করে: ব্লকচেইনের উপর বা পারম্পরিক বাজার ব্যবস্থার মাধ্যমে প্রকাশিত হোক না কেন, সদৃশ আর্থিক হস্তান্তরগুলির সদৃশ নিয়ন্ত্রণমূলক ব্যবস্থা প্রযোজ্য হবে। টোকেনাইজড ইক্঵িটি, বন্ড বা ফান্ডের শেয়ারের ক্ষেত্রে, এই ধারণাটি প্রতিষ্ঠানগুলিকে SEC-এর ইক্বিটি-বাজার নিয়ম এবং ডিজিটাল সম্পদ সিকিউরিটির প্রাথমিক পদ্ধতির মধ্যে বিদ্যমান ফাঁকগুলির দুর্বৃত্তির জন্য কেবলমাত্র একটি কাঠামো বেছে নেওয়ার উদ্দেশ্যকে দূর করতে উদ্দেশ্যপূর্ণ।

CFTC-এর সাথে এজেন্সি মধ্যকার সমন্বয় হল সম্ভবত সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ অংশ। টোকেনাইজড সিকিউরিটিজের সাথে সংযুক্ত ডেরিভেটিভ—অথবা ক্রিপ্টো সম্পদের উপর ভিত্তি করে পারপেচুয়াল ফিউচার্স—বর্তমানে একটি আইনি ধূসর অঞ্চলে বিদ্যমান। এই দুটি এজেন্সি এখন একটি একক দৃষ্টিভঙ্গি নিয়ে আলোচনা করছে, বিশেষ করে পারপেচুয়ালগুলির প্রতি কীভাবে আচরণ করা উচিত এবং কী ধরনের রিটেইল লিভারেজ সীমা প্রযোজ্য হতে পারে। এই আলোচনা যুক্তরাষ্ট্রের ব্যবহারকারীদের জন্য পারপেচুয়াল সোয়াপসহ অফশোর এক্সচেঞ্জগুলিকে, এবং আরও পরিষ্কার নির্দেশনা অপেক্ষা করছে নিবন্ধিত প্রতিষ্ঠানগুলিকেও প্রত্যক্ষভাবে প্রভাবিত করতে পারে।

নিয়ন্ত্রণমূলক পদক্ষেপটি আসে যখন টোকেনাইজড বাস্তব বিশ্বের সম্পদ অনলাইনে $20 বিলিয়ন পার করে, যা BlockchainReporter-এর Weekly Tokenization Roundup-এ ধারণ করা হয়েছে। প্রধান আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলি টোকেনাইজড ট্রেজারি ট্রেডগুলি সমাপ্ত করছে এবং অবকাঠামো কোম্পানিগুলি অর্জন করছে, যা SEC-এর একটি স্পষ্ট নিয়মাবলীর জন্য তাৎক্ষণিক চাহিদা তৈরি করছে। একটি নিয়মাবলী ছাড়া, প্রতিষ্ঠানগত অংশগ্রহণকারীরা সতর্ক থাকে, প্রায়শই টোকেনাইজড ইস্যুকে বেসরকারি বিনিয়োগ বা অ-মার্কিন অঞ্চলগুলিতেই সীমাবদ্ধ রাখে।

রাজনৈতিক চাপ আরও জরুরিতা বাড়াচ্ছে। শুধু গত সপ্তাহেই, ব্যাংকিং লবিগুলি সিনেটের ভোটের কয়েক দিন আগে একটি ঐতিহাসিক ক্রিপ্টো বিলকে মারতে চেয়েছিল, যা প্রাচীন আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলি এবং উদীয়মান ডিজিটাল সম্পদ খাতের মধ্যে মতবিরোধকে উজ্জ্বলভাবে প্রকাশ করে। SEC-এর কাঠামো, যদি নিবন্ধিত এক্সচেঞ্জে টোকেনাইজড সিকিউরিটি ট্রেড করার জন্য কার্যকরী পথ প্রদান করে, তবে বিদ্যমান সিকিউরিটি আইনগুলির মাধ্যমে টোকেনাইজড হস্তান্তরগুলির জন্য কোনও নতুন কংগ্রেসের নির্দেশনা ছাড়াই সমন্বয় করা যায়, এটি আইনগত বিতর্ককে পুনরায় গঠন করতে পারে।

CFTC-এর সম্পৃক্ততা চিরস্থায়ী ফিউচার্সকে টেবিলে আনে। এই সরঞ্জামগুলি বিশ্বব্যাপী ক্রিপ্টো ডেরিভেটিভসের আয়তনের প্রধান অংশ গঠন করে, কিন্তু এগুলি এখনও মার্কিন নিয়ন্ত্রণের বাইরে রয়েছে। এই সংস্থাগুলির যৌথ মূল্যায়ন চিরস্থায়ী ফিউচার্সকে টোকেনাইজড সিকিউরিটিজ বা ক্রিপ্টো কমোডিটিজের সাথে সংযুক্ত করে নিয়ন্ত্রিত মঞ্চে ট্রেড করার, অবস্থানের সীমা এবং মার্জিনের প্রয়োজনীয়তা প্রয়োগের দিকে নিয়ে যেতে পারে। মার্কিন খুচরা ট্রেডারদের জন্য, এটি অর্থহীন মঞ্চের সংখ্যা কমাতে এবং সম্ভবত কম লিভারেজ নিয়ে আসতে পারে, কিন্তু একইসাথে বড় ফান্ড সুরক্ষা এবং মানকীকৃত প্রকাশেরও সুযোগ তৈরি করবে।

"অত্যধিক রিটেইল লিভারেজ" রোধের সেলওয়ের উল্লেখ থেকে বোঝা যায় যে এসইসি সেই ডেটা পর্যবেক্ষণ করছে যা দেখায় যে উচ্চ লিভারেজযুক্ত অবস্থানের বিরুদ্ধে অস্থির বাজার পরিবর্তনের সময় রিটেইল লিকুইডেশন বৃদ্ধি পায়। টোকেনাইজড সিকিউরিটিজ ডেরিভেটিভের উপর লিভারেজ সীমাবদ্ধ করার একটি কাঠামো এজেন্সির দীর্ঘদিনের ইক্঵িটি এবং তালিকাভুক্ত অপশন বাজারের পদ্ধতির সাথে সঙ্গতিপূর্ণ হবে।

SEC কোনও খসড়া নিয়ম বা ঔপচারিক সময়সূচী প্রকাশ করেনি, এবং “একটি কাঠামো বিকাশের” বাক্যাংশটি ব্যাখ্যার জন্য অনেক জায়গা রেখেছে। “অ্যার্বিট্রেজ ছাড়া উদ্ভাবন” নীতিটিকে প্রকৃত তালিকাকরণ মানদণ্ডে রূপান্তরিত করা হবে, যা কাস্টডি, সেটেলমেন্টের চূড়ান্ততা এবং বিদ্যমান এক্সচেঞ্জ-লাইসেন্সের মডেলের সাথে খাপ খায়না এমন নতুন বাজার অংশগ্রহণকারীদের অন্তর্ভুক্তির চারপাশে জটিল প্রশ্নের সম্মুখীন হবে। tZERO এবং Prometheum-এর মতো আগের SEC-অনুমোদিত টোকেনাইজড সিকিউরিটি প্ল্যাটফর্মগুলি ভারী সীমাবদ্ধতার অধীনে কাজ করেছে, এবং বাজারটি দেখছে যে নতুন কাঠামোটি মডেলটিকে বিস্তৃত করবে নাকি শুধুমাত্র বিদ্যমান সীমাবদ্ধতাগুলিকেই সংহিতাভুক্ত করবে।

সবচেয়ে বড় খোলা প্রশ্ন হলো টোকেনাইজড সিকিউরিটিগুলি ক্রিপ্টো শিল্পের জন্য ইতিমধ্যে পরিচিত বিকল্প ট্রেডিং সিস্টেমগুলিতে ট্রেড করার অনুমতি পাবে কিনা অথবা এগুলিকে বর্তমান এক্সচেঞ্জগুলিতে বাধ্য করা হবে। এই সিদ্ধান্তটি বছরের পর বছর মূলধনের প্রবাহ, তরলতা এবং প্রতিযোগিতামূলক দৃশ্যকে আকার দেবে।

টোকেনাইজড সিকিউরিটিগুলির জন্য একটি বিশেষ কাঠামোর প্রয়োজনীয়তা সম্পর্কে সেলওয়ের স্বীকারোক্তি এটিই নির্দেশ করে যে এজেন্সিটি ডিজিটাল সম্পদ বাজারকে একটি স্থায়ী বিষয় হিসাবে দেখছে। কাঠামোটি বাস্তবে কী প্রদান করবে, তা চূড়ান্তভাবে নির্ধারণ করবে যে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র সিকিউরিটিজের পরবর্তী পর্যায়ে প্রতিযোগিতামূলক থাকবে কিনা—অথবা সেই উদ্ভাবনটি অন্যত্র চলে যাওয়ার অপেক্ষায় থাকবে।