মূল | Odaily স্টার ডেইলি (@OdailyChina)
লেখক｜Azuma (@azuma_eth)
Wednesday after market close, Eastern Time, flash memory giant Sandisk reported its fourth quarter and full fiscal year results ended July 3.
ফাইন্যানশিয়াল রিপোর্ট অনুযায়ী, এই কোয়ার্টারে স্যানডিস্কের রেভিনিউ 89.7 বিলিয়ন ডলার (বাজার প্রত্যাশা: 84.8 বিলিয়ন ডলার), গত বছরের একই সময়ের তুলনায় 372% বৃদ্ধি পেয়েছে এবং আগের কোয়ার্টারের তুলনায় 51% বৃদ্ধি পেয়েছে; GAAP-এর বাইরের পদ্ধতিতে সমায়োজিত প্রতি শেয়ারের আয় (EPS) 39.25 ডলার, যা এক বছর আগের মান (0.29 ডলার) এর 135 গুণ, এবং আগের কোয়ার্টারের তুলনায় 68% বৃদ্ধি পেয়েছে, যা বাজার প্রত্যাশার চেয়ে প্রায় 10% বেশি; সমায়োজিত মার্জিন 84.6% এবং গতবছরের তুলনায় 58.2 পয়েন্ট বৃদ্ধি পেয়েছে।
বছরের পরিপ্রেক্ষিতে, 2026 আর্থিক বছরে স্যানডিস্কের পারফরম্যান্সও অসাধারণ। বছরের মোট আয় হয়েছে 202.5 বিলিয়ন ডলার, যা গত বছরের তুলনায় 175% বৃদ্ধি পেয়েছে; GAAP ভিত্তিতে পরিষ্কার লাভ হয়েছে 114.3 বিলিয়ন ডলার, এবং বছরের Non-GAAP প্রতি শেয়ার আয় ছিল 70.88 ডলার। মনে রাখবেন, 2025 আর্থিক বছরে স্যানডিস্ক 16.4 বিলিয়ন ডলার ক্ষতিতে ছিল, এক বছরের মধ্যে এই এতটা উল্টাপাল্টা করা—এটি NAND স্টোরেজ চক্র এবং AI-এর চাহিদার মধ্যে সমন্বয়ের শক্তিরই প্রমাণ।
কিন্তু বাজার এই ফাইন্যানশিয়াল রিপোর্টকে ইতিবাচকভাবে গ্রহণ করেনি। রিপোর্ট প্রকাশের আগে, স্যানডিস্কের ক্লোজিং মূল্য 5.4% কমেছিল; রিপোর্ট প্রকাশের পর, পোস্ট-মার্কেটে আবার প্রায় 8% পড়েছে, এবং 11:00 পর্যন্ত 1243 ডলারে থাকছে।
কেন বাজার এই “রেকর্ড” ফলাফলটিকে পুরস্কৃত করছে না? এর মূল যুক্তি আমাদের আগের হাইনিক্সের এই কোয়ার্টারের ফলাফলের সাথে অনুরূপ (দেখুন হাইনিক্সের সবচেয়ে লাভজনক কোয়ার্টার, তবুও কেন “অপেক্ষামতো”?), এই ধরনের স্টোরেজ বড় কোম্পানিগুলির জন্য, বিনিয়োগকারীদের শুধুমাত্র পারফরম্যান্স বাড়ছে কিনা তা নয়, বরং বাড়তি বৃদ্ধি কি ইতিমধ্যেই উল্লেখযোগ্যভাবে উঁচু করা অপেক্ষাগুলির চেয়েও বেশি হচ্ছে কিনা তা নিয়েই মনোযোগ দিচ্ছে।
হাইลেক্সের সমস্যার চেয়ে আরেকটি সমস্যা অপূর্ণ নির্দেশনায় রয়েছে। স্যানডিস্ক পরবর্তী আর্থিক চতুর্থাংশের জন্য 103 থেকে 108 বিলিয়ন ডলারের আয় নির্দেশনা দিয়েছে, যার মধ্যবর্তী মান 105.5 বিলিয়ন ডলার, যখন বাজার আগে 111.6 বিলিয়ন ডলারের প্রত্যাশা করছিল, যা প্রায় 5.5% এর পার্থক্য — একটি বাক্যে সংক্ষেপে, বাজার স্যানডিস্কের ইতিমধ্যে অর্জিত পারফরম্যান্সকে অস্বীকার করছে না, বরং ভবিষ্যতের বৃদ্ধির গতি কি আরও উচ্চতর প্রত্যাশা পূরণ করতে পারবে কিনা তা নিয়ে চিন্তিত।
মূল ব্যবসায়িক বিশ্লেষণ: আয়ের গঠনে কী পরিবর্তন হয়েছে?
ফ্ল্যাশড্রাইভের এই চতুর্থাংশের আয় গঠন বিশ্লেষণ করে এই কোম্পানির যে মৌলিক পরিবর্তন ঘটছে, তা আরও স্পষ্টভাবে দেখা যায়।
যেমন স্যানডিস্কের সিইও ডেভিড গোয়েকেলার উল্লেখ করেছেন, ডেটা সেন্টার ব্যবসাটি স্যানডিস্কের অপরিহার্য বৃদ্ধির ইঞ্জিন হয়ে উঠেছে। চতুর্থ আর্থিক ত্রৈমাসিকে ডেটা সেন্টারের আয় 29.8 বিলিয়ন ডলার, যা গতবছরের একই সময়ের তুলনায় প্রায় 13 গুণ (1298%) বৃদ্ধি পেয়েছে এবং আগের ত্রৈমাসিকের তুলনায় দ্বিগুণ (103%) বৃদ্ধি পেয়েছে, যা এক বছর আগে প্রায় 11% থেকে 33% এ বৃদ্ধি পেয়েছে। 2026 আর্থিক বছরের মধ্যে, ডেটা সেন্টারের আয় 437% বৃদ্ধি পেয়েছে, এবং পরিচালনা দল এটিকে "মূল বৃদ্ধির স্তম্ভ" হিসাবে স্থায়ীভাবে চিহ্নিত করেছে। AI সার্ভার এবং হাই-পারফরম্যান্স কম্পিউটিংয়ের জন্য স্টোরেজের চাহিদা বিস্ফোরিত হওয়ার পটভূমিতে, স্যানডিস্ক স্পষ্টতই এই অবকাঠামো-ভিত্তিক বিনিয়োগের সুবিধা পাচ্ছে।
এজেন কম্পিউটিং (Edge) ব্যবসাটি এখনও স্যানডিস্কের সর্বাধিক আয়ের উৎস, এই ত্রৈমাসিকে 5.43 বিলিয়ন ডলার আয় হয়েছে, যা গতবছরের একই সময়ের তুলনায় 392% বৃদ্ধি এবং আগের ত্রৈমাসিকের তুলনায় 48% বৃদ্ধি। এই বিভাগটি মূলত এন্টারপ্রাইজ এবং এন্ড-ইউজার ডিভাইস বাজারকে লক্ষ্য করে, যা বিশাল আকারের এবং স্থিতিশীল বৃদ্ধির সাথে স্যানডিস্কের মূল ভিত্তি গঠন করে।
কেবল খরচ প্রান্তে (Consumer) একমাত্র আপেক্ষিক দুর্বলতা দেখা যায়। এই কোয়ার্টারে খরচ ব্যবসার আয় মাত্র 5.56 বিলিয়ন ডলার, গতবছরের একই সময়ের তুলনায় 5% কমেছে এবং আগের কোয়ার্টারের তুলনায় 32% ব্যাপকভাবে কমেছে, যা 8.74 বিলিয়ন ডলারের বাজার প্রত্যাশার চেয়ে অনেক কম। প্রচলিত কনজুমার ইলেকট্রনিক্সের চাহিদা দুর্বল, PC এবং স্মার্টফোনের আপগ্রেডের চক্র দীর্ঘ হওয়ায়, এই ব্যবসা ফাইন্যানশিয়াল রিপোর্টের সবচেয়ে স্পষ্ট বাধা হয়ে দাঁড়িয়েছে। তবে, কৌশলগত দৃষ্টিকোণ থেকে, SanDisk সক্রিয়ভাবে গ্রাহক গঠনকে অপ্টিমাইজ করছে, উচ্চ-মূল্যবর্ধিত ডেটা সেন্টার এবং এন্টারপ্রাইজ-লেভেলের বাজারের দিকে ঝুঁকছে, এবং খরচ ব্যবসার সংকুচিত হওয়া কিছুটা পরিবর্তনের সময়ের ব্যথা।
সর্বাধিক আকর্ষণীয় বিষয়: দীর্ঘমেয়াদী চুক্তি + পুনঃক্রয়
দ্রষ্টব্য যে, স্যানডিস্কের প্রশাসন ফাইন্যানশিয়াল রিপোর্ট কলে তাদের “নতুন ব্যবসায়িক মডেল” (এনবিএম) দীর্ঘমেয়াদী চুক্তির কৌশলগত গুরুত্ব নিয়ে ব্যাপকভাবে আলোচনা করেছে।
NAND শিল্পের ইতিহাসে, সরবরাহ এবং মূল্য সাধারণত ত্রৈমাসিকভাবে আলোচনা করা হয় এবং চক্রগুলি তীব্রভাবে পরিবর্তনশীল। SanDisk প্রকাশ করেছে যে, এপ্রিলের ফিনানশিয়াল কোয়ার্টারে 5টি BNM দীর্ঘমেয়াদী চুক্তি ঘোষণা করার পর, এই কোয়ার্টারের ফিনানশিয়াল রিপোর্টে আবার 5টি NBM দীর্ঘমেয়াদী চুক্তি প্রকাশ করা হয়েছে, যার মধ্যে 3টি নতুন চুক্তি এবং 2টি পুরানো চুক্তির বিস্তারিত আপগ্রেড। সংশ্লিষ্ট অর্ডারগুলি ভবিষ্যতের বছরগুলির জন্য সরবরাহকে কভার করবে, যার মধ্যে 2027 ফিনানশিয়াল বছরের অর্ধেকেরও বেশি সরবরাহ আগেই নিশ্চিত করা হয়েছে, এবং 2028 ফিনানশিয়াল বছরের প্রায় দুই-তৃতীয়াংশেরও বেশি সরবরাহের ব্যবস্থা করা হয়েছে।
ডেভিড গোকেলার বলেছেন যে দীর্ঘমেয়াদী চুক্তির মাধ্যমে ব্যবসার “পূর্বনির্ধারিততা এবং চক্রীয় প্রতিরোধক্ষমতা বাড়ানো হবে, যাতে শিল্পের অতীতের উত্থান-পতনের চক্র থেকে মুক্তি পাওয়া যায়”। শিল্পের যুক্তি অনুযায়ী, এটি অন্ততঃ দীর্ঘমেয়াদী কৌশল হিসাবে অবশ্যই সঠিক—দীর্ঘমেয়াদী চুক্তির মাধ্যমে উৎপাদন ক্ষমতা নিশ্চিত করা, মূল্যের波动 সমতলিকরণ এবং বড় গ্রাহকদের সাথে বন্ধন গভীর করা; কিন্তু সংক্ষিপ্তমেয়াদী ট্রেডিং-এ, দীর্ঘমেয়াদী চুক্তির অর্থ হল কিছুটা মূল্য-সংবেদনশীলতা বন্ধ হয়ে যাওয়া, এবং যখন বাজার মূল্যবৃদ্ধির চক্রের শিখরে থাকে, তখন বিনিয়োগকারীরা হয়তো উদ্বিগ্ন হবেন যে, কোম্পানিটি আগেই অর্ডারগুলি বন্ধ করে দিয়েছে, “অতিরিক্ত সস্তায়” বিক্রি করছে।
140 বিলিয়ন ডলারের শেয়ার ক্রয় পরিকল্পনা যা ফাইন্যানশিয়াল রিপোর্টের সাথে একইসাথে প্রকাশিত হয়েছে, তা অন্যতম উল্লেখযোগ্য সংকেত। পূর্ববর্তী কোটা সহ, স্যানডিস্কের মোট বাকি শেয়ার ক্রয় অনুমতি 155 বিলিয়ন ডলারে পৌঁছেছে। 7 মাসে 47% শেয়ার মূল্য পতন এবং 1500 বিলিয়ন ডলারেরও বেশি বাজার মূল্য হারানোর পরে, এই বিশাল পরিসরের ক্রয় পরিকল্পনা পরিচালনা দলের নগদ প্রবাহের প্রতি আস্থা প্রদর্শন করছে, এবং "বর্তমান শেয়ার মূল্যটি আকর্ষণীয়" বলে বাজারকে সংকেত দিচ্ছে।
কিন্তু রিকাম্প সাধারণত মধ্যম-দীর্ঘ মেয়াদি চলক, এবং সংক্ষিপ্ত মেয়াদে আশা না পূরণের ফলে উৎপন্ন বিক্রয় চাপকে হেডজ করা কঠিন। বিশেষ করে ফাইন্যানশিয়াল রিপোর্ট প্রকাশের এই ইভেন্ট উইন্ডোতে, ট্রেডিং লজিক এখনও "রেভিনিউ গাইডলাইন আপগ্রেড হয়েছে কি না" এই মূল প্রশ্নটির সাথে প্রাধান্য পায়।
নির্দেশের “ফাঁক” কোথায়?
বাজারের সবচেয়ে বেশি গুরুত্বপূর্ণ ভবিষ্যদ্বাণীতে ফিরে আসি। স্যানডিস্ক ২০২৭ আর্থিক বছরের প্রথম ত্রৈমাসিকের আয় ১০.৩ বিলিয়ন থেকে ১০.৮ বিলিয়ন ডলার প্রত্যাশা করছে, যার মধ্যবর্তী মান ১০.৫৫ বিলিয়ন ডলার, যা প্রায় ৩৫৯% বার্ষিক বৃদ্ধির সমান। এই সংখ্যাটি নিজেই খারাপ নয় — পূর্বের ত্রৈমাসিকের তুলনায় এখনও বৃদ্ধি পাচ্ছে, এবং বার্ষিক প্রবৃদ্ধির হারও এখনও উচ্চ অবস্থানে — তবে বাজার আগেই এই প্রত্যাশা খুবই বেশি মূল্যায়ন করেছিল।
গ্রস মার্জিনের প্রতি আরও সূক্ষ্ম সংকেত দেখা যায়। চতুর্থ আর্থিক ত্রৈমাসিকে স্কাইমেমোরের সমঞ্জস্কৃত গ্রস মার্জিন ৮৪.৬% এ ইতিহাসের সর্বোচ্চ পর্যায়ে পৌঁছায়, কিন্তু কোম্পানি পরবর্তী আর্থিক ত্রৈমাসিকের জন্য গ্রস মার্জিনের পরামর্শ প্রদান করেছে ৮৩% থেকে ৮৫% এর মধ্যে, যার মধ্যবর্তী মান প্রায় ৮৪%। যদিও এটি এখনও অত্যন্ত উচ্চ পর্যায়ে রয়েছে, কিন্তু এটি আরও বৃদ্ধির কোনও লক্ষণ দেখায়নি, বরং "উচ্চতম পর্যায়ে পৌঁছেছে, এখন প্ল্যাটফর্মে" এই অনুভূতি তৈরি করেছে। গত কয়েকটি ত্রৈমাসিকে স্কাইমেমোরের গ্রস মার্জিনের সীমা নিয়মিতভাবে ভাঙার সাথে অভ্যস্ত বিনিয়োগকারীদের জন্য, এই "স্থিরতা = নেতিবাচক" মনোভাবটি বর্তমান বাজারের পরিস্থিতিতে আরও বড়ভাবে বড়াই পাচ্ছে।
EPS গাইডলাইন 44 থেকে 46 ডলার, মধ্যবর্তী মান 45 ডলার, যা বাজারের প্রত্যাশার কাছাকাছি, কোনও অপ্রত্যাশিত সুখবর নয়। একটি “রেকর্ড-ভাঙা” ফলাফলের পর, বাজার আরও “অধিক রেকর্ড-ভাঙা” গাইডলাইনের অপেক্ষায় ছিল, কিন্তু SanDisk শুধু “স্বাভাবিকভাবে ভালো” গাইডলাইন দিয়েছে।
বাজার বৃদ্ধি নয়, বৃদ্ধির ত্বরণের দিকে মনোযোগ দিচ্ছে
গতকাল আমি আর্থার হেইসের নতুন লেখাটি সংকলন করার সময় এই বাক্যটি দেখেছিলাম: “বৃদ্ধি নয়, বৃদ্ধির ত্বরণেই বিনিয়োগ করা হয়।”
অন্যভাবে বললে, বাজার আসলে দ্বিতীয় অন্তরীকরণ (Second Derivative) এর দিকে মনোযোগ দিচ্ছে—বৃদ্ধি ত্বরান্বিত হচ্ছে নাকি মন্দীভূত হচ্ছে।
এই ফাইন্যান্সিয়াল রিপোর্ট অনুযায়ী, স্যানডিস্কের বেসিক ফ্যাক্টরগুলি উল্লেখযোগ্যভাবে দুর্বল হয়নি। কোয়ার্টারলি আয় রেকর্ড করা, গ্রস মার্জিন উচ্চ পর্যায়ে বজায় রাখা, এবং ডেটা সেন্টার বিজনেস নতুন বৃদ্ধির স্তম্ভ হয়ে উঠা—কোম্পানিটি NAND সাইকেলের পুনরুজ্জীবন এবং AI ইনফ্রাস্ট্রাকচার বিনিয়োগের কারণে আসা গঠনগত পরিবর্তনগুলির সুবিধা পাচ্ছে। তবে ক্যাপিটাল মার্কেটের মনোযোগ এখন “পারফরম্যান্স কি ভালো” এর বদলে “আরও কিভাবে বৃদ্ধি পাবে”-এর দিকে নিয়ে যাওয়া হয়েছে।
গত বছরের মধ্যে স্টোরেজ সেক্টরটি একটি স্পষ্ট প্রত্যাশা পুনর্মূল্যায়নের মুখোমুখি হয়েছে। একদিকে, এআই ডেটা সেন্টার নির্মাণ উচ্চ কার্যক্ষমতা সম্পন্ন স্টোরেজের চাহিদা বৃদ্ধি করেছে; অন্যদিকে, NAND শিল্পের যোগান সংকুচিত হওয়া এবং মূল্যের পুনরুত্থানও সংশ্লিষ্ট প্রতিষ্ঠানগুলির লাভজনকতা বৃদ্ধি করেছে।
এই প্রেক্ষাপটে, মার্কেট যে মূল্যায়নটি শ্যাম্পন কে দিয়েছে, তা শুধুমাত্র বর্তমান লাভের স্তরকেই প্রতিফলিত করে না, বরং আগামী কয়েকটি কোয়ার্টারে বৃদ্ধির গতি আরও বেড়ে যাওয়ার পূর্বানুমানকেও অন্তর্ভুক্ত করে। তাই, যখন কোম্পানি পরবর্তী কোয়ার্টারের গাইডলাইন হিসাবে উচ্চ বৃদ্ধি বজায় রাখার কথা বলে, কিন্তু আরও বেশি উন্নয়ন করে না, তখন মার্কেটের প্রতিক্রিয়া আরও সংবেদনশীল হয়ে ওঠে।
এটিই স্যানডিস্কের এই ফাইন্যান্সিয়াল রিপোর্টের সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ বিরোধ— মৌলিক অবস্থা এখনও শক্তিশালী, কিন্তু প্রত্যাশা ইতিমধ্যেই পারফরম্যান্সের আগে চলে গেছে।