সংগঠিত ও সংকলিত: শেনচাও টেকফ্লো
অতিথি: অস্টিন ব্যারাক (Relayer Capital-এর প্রতিষ্ঠাতা এবং ম্যানেজিং পার্টনার, পূর্বে Coin Fund-এর পার্টনার)
হোস্ট: ডেভিড (ব্যাঙ্কলেসের সহ-হোস্ট)
পডকাস্ট সোর্স: Bankless
প্রচারের তারিখ: 7 সেপ্টেম্বর, 2026
দৈর্ঘ্য: প্রায় 67 মিনিট
ঘোষণা: অস্টিন ব্যারাক হলেন রিলেয়ার ক্যাপিটালের প্রতিষ্ঠাতা এবং ম্যানেজিং পার্টনার, যিনি এই পর্বে VVV, Pump, Hype, ETHFI, ETH সহ অনেকগুলি সম্পত্তির উল্লেখ করেছেন; তিনি ETHFI-এর A-টাইর বিনিয়োগকারী (ফেব্রুয়ারি 2024-এ নেতৃত্ব দিয়েছিলেন)। এই পর্বে তিনি প্রকাশ্যে যে লক্ষ্যমাত্রা, মূল্যায়ন গুণক এবং আয় পূর্বানুমানগুলি দিয়েছেন, তা তাঁর ব্যক্তিগত মতামত এবং তাঁর নিজস্ব মডেলের ভিত্তিতে প্রস্তুতকৃত, এটি কোনও বিনিয়োগ পরামর্শ হিসাবে বিবেচিত হবে না। আপনি যেকোনো নির্দিষ্ট লক্ষ্যমাত্রা, গুণক বা সংখ্যা পড়ুন, সেগুলির জন্য মূল মডেল এবং প্রকাশিত দলিলগুলির সাথে পুনরায় যাচাই করুন।
মূল বিষয়গুলির সারসংক্ষেপ
- ফ্রেমওয়ার্ক: রিলেয়ার এখন 95% পজিশন লিকুইডিটি টোকেনে রাখেছে; "বৃদ্ধি" এবং "মূল্য" এর মধ্যে ছেদ খুঁজুন; এই বছর দুটি লাইন মনিটর করুন: ক্রিপ্টো এবং এআই-এর সংমিশ্রণ, এবং 24/7 সম্পূর্ণকালীন ট্রেডিংয়ের জন্য টোকেনাইজেশন।
- VVV (Venice) লক্ষ্যমাত্রা: 43.9 ডলার — 2027 সালের জন্য 336 মিলিয়ন ডলার আয়, 70 মিলিয়ন ডলার ধ্বংস, 50 গুণ মূল্যায়নের ভিত্তিতে। তিনটি ধ্বংস মেকানিজম বাস্তবায়িত বা বাস্তবায়নের জন্য অপেক্ষারত: সাবস্ক্রিপশন, ক্রেডিট পয়েন্ট, ভবিষ্যতের পুনরায় সাবস্ক্রিপশন; 2027 সালের 40% ধ্বংসের অনুমান এখনও চালু হয়নি এমন Minds (AI অ্যাপ স্টোর) থেকে আসবে। বর্তমানে ~16 ডলার, তিনি বলেছেন যে এখনও 10 বিলিয়ন ডলার সম্পূর্ণ বিকীর্ণ মূল্যায়নের নীচে প্রায়শই অবহেলিত।
- ETHFI (Etherfi) কমপক্ষে দ্বিগুণ হবে: ব্যবসায়িক মডেলটি লিকুইড স্টেকিং থেকে "অন-চেইন নতুন ব্রোকার" এ পরিবর্তিত হয়েছে, যা Nubank (800 বিলিয়ন ডলার মার্কেট ক্যাপ, 139 মিলিয়ন ইউজার) এর সাথে তুলনা করা যায়। আজকের 65% আয় ক্রেডিট কার্ড এবং ঋণ ব্যবসাথে আসে, 3-4 মিলিয়ন ডলার/দিন রেভিনিউ (10x বছরের তুলনায়), বার্ষিক 30 মিলিয়ন ডলারেরও বেশি রিডিমপশন এবং পুড়িয়ে ফেলা সম্ভব, 30x ভ্যালুয়েশনের নীচের দাম 1 ডলারেরও বেশি হতে পারে।
- পাম্পের মূল্যায়ন পুনর্বিবেচনা: বর্তমানে কেবল 5 গুণ রিডিমপশন মাল্টিপ্লায়ার, যেখানে হাইপারলিকুইড এবং লাইটার 30-40 গুণ। পাম্প একটি এয়ার কয়েন নয়, এটি "ক্রিপ্টো জগতের সবচেয়ে বড় ক্যাসিনো বিজনেস", যা লাস ভেগাস স্যান্ডস, MGM, DraftKings, FanDuel, এবং প্রেডিকশন মার্কেটের সাথে তুলনীয়; এর রেভিনিউ ডুরেবিলিটি দুই বছরেরও বেশি সময় ধরে প্রমাণিত। 10 গুণ মূল্যায়নেরও কমে, বৃদ্ধি বিবেচনা না করলেও 1x স্পেস আছে।
- হাইপ: একটি শ্রেষ্ঠ ক্রিপ্টো প্যারাডাইম (24/7 সেটেলমেন্ট, সমস্ত সম্পদ চেইনে), SpaceX, Cerebras, Unitary এর মতো নতুন স্টকগুলির ইস্যু মূল্য নির্ধারণ ইতিমধ্যেই Hype-এ ঘটেছে। HIP-3 রিয়েল-ওয়ার্ল্ড অ্যাসেট মার্কেট ট্রেডিং ভলিউম আনছে কিন্তু এখনও বিনিয়োগের পর্যায়ে; মুখ্যস্রোতের ক্রিপ্টো ফান্ডগুলির ফিরে আসা অর্থ দৈনিক খরচ মিলিয়ন থেকে 5 মিলিয়ন ডলারে বেড়েছে।
- পিরিয়ড লোকেশন: ইনফ্রাস্ট্রাকচার যুগ শেষ হয়ে গেছে। পরবর্তী রাউন্ডের বিজয়ী হবে যারা ক্রিপ্টো এবং বাস্তব বিশ্বকে সংযুক্ত করে 0 থেকে 1 অ্যাপ্লিকেশন তৈরি করে, এবং যারা প্রকৃতপক্ষে মুদ্রা হিসাবে কাজ করে এমন সম্পদ (BTC, ETH, Zcash)। BTC-এর কোয়ান্টাম ঝুঁকি এবং Strategy-এর কেন্দ্রীয় হোল্ডিং ঝুঁকির কারণে ETH-এর "মুদ্রা হওয়ার" বিকল্পটি আবার ফিরে এসেছে।
প্রাসঙ্গিক মতামতের সারাংশ
- রোটেশন সম্পর্কে: "অতীতে ক্রিপ্টো আয়ের 95% ইনফ্রাস্ট্রাকচার থেকে আসত, এখন অ্যাপ্লিকেশনগুলি দুই-তৃতীয়াংশ নিয়ে নিয়েছে। এটিই এই রোটেশনের প্রকৃত রূপ।"
- VVV মূল্যায়ন মডেল সম্পর্কে: "আমি মাথায় করে মূল্যায়ন করিনি। আমি কোম্পানি ডেভেলপমেন্ট এবং FP&A থেকে এসেছি, আমি রাজস্ব, মোট লাভ, পুনর্বিনিয়োগের মাধ্যমে পিছনের দিকে ফিরে এসেছি।"
- ETHFI সম্পর্কে: "তারা শুধু ইথেরিয়ামকে প্যাকেজ করে বিক্রি করছে। ইথেরিয়াম একটি নতুন ধরনের ব্যাংক থেকে একটি নতুন ধরনের ব্রোকারে আপগ্রেড হলে, তারা তার সাথে আপগ্রেড হয়ে যায়।"
- পাম্প সম্পর্কে: "এটি ক্রিপ্টো বিশ্বের সবচেয়ে বড় ক্যাসিনো ব্যবসা। আপনি লাস ভেগাস সান্সের ব্যবহারকারীদের কেউ জিজ্ঞাসা করবেন না, কিন্তু এই ব্যবসা তিন দশক ধরে চলেছে।"
- পিরিয়ড সম্পর্কে: "অতি অবকাঠামোগত যুগ শেষ হয়ে গেছে। এই চক্রের বিজয়ীগুলি হল ক্রিপ্টো এবং বাস্তব বিশ্বকে প্রকৃতপক্ষে যুক্ত করা 0 থেকে 1 অ্যাপ্লিকেশন এবং প্রকৃতপক্ষে মুদ্রা হিসাবে কাজ করার ক্ষমতা সম্পন্ন সম্পদ।"
বডি
এক, রিলেয়ার ক্রিপ্টো বিনিয়োগ সম্পর্কে কীভাবে দেখে
ডেভিড: রিলেয়ার ক্যাপিটালের প্রতিষ্ঠাতা অস্টিন ব্যারাককে স্বাগতম। আসুন প্রথমে বিনিয়োগের কাঠামো নিয়ে কথা বলি, তারপর প্রতিটি সম্পদ একে একে বিশ্লেষণ করি।
অস্টিন: ক্রিপ্টো মার্কেট সবসময় পরিবর্তনশীল থাকে, ২০১৭ সালে যে কৌশল কাজ করত, সেটি ২০২১ বা ২০২৪ সালে কাজ করে না। একটি ধারণা বারবার কার্যকর হয়, যা হল "বৃদ্ধি" এবং "মূল্য"-এর ছেদ। ক্রিপ্টোতে কেউ এমন একটি কোম্পানির সন্ধানে আসে না যা এক বছরে ১০% বৃদ্ধি পায় এবং ৪ গুণ মূল্যায়ন করা হয়; এমন কোম্পানির অভাব নেই। বিনিয়োগকারীরা সবচেয়ে দ্রুত বৃদ্ধি পাচ্ছে এবং এখনও মূল্যায়নের জন্য স্থান রেখেছে এমন সম্পদ চায়। ক্রিপ্টো মূলধনের নিজস্ব চক্রগতি রয়েছে, মূল্যায়নের অত্যধিক অতিমূল্যায়ন এবং অত্যধিক অবমূল্যায়ন হয়, এবং এই মধ্যবর্তী সময়গুলিতেই "বৃদ্ধি + মূল্য" -এর দুটিরই সমন্বয়ের সময়গুলি প্রায়শই দেখা যায়।
ডেভিড: বর্তমান পজিশন দুটি লাইনের উপর?
অস্টিন: ক্রিপ্টোকারেন্সি এবং এআইয়ের ওভারলেপ, এবং 24/7 কার্যকরী টোকেনাইজেশন। ভেনিস, পাম্প, হাইপারলিকুইড, এথার—এগুলো এই দুটি লাইনের ছেদস্থল। আমি দুই বছর আগে রিলেয়ার প্রতিষ্ঠা করি, আগে কয়েন ফান্ডে পার্টনার হিসেবে কাজ করতাম। রিলেয়ার এখন লিকুইডিটি এবং রিস্ক ক্যাপিটাল দুটোই করে, কিন্তু এই বছর 95% শক্তি লিকুইডিটি টোকেনের ওপর, বাকি 5% বীজ-পর্যায়ের প্রাথমিক প্রকল্পগুলোর জন্য।
ডেভিড: আপনি একটি লেয়ার ১ চেইন এবং লেয়ার ২ নেটওয়ার্কের এই বর্ণনা দেখছেন না?
অস্টিন: ইনফ্রাস্ট্রাকচার যুগ প্রায় শেষ হয়ে গেছে। লেয়ার-১ ব্লকচেইন এবং লেয়ার-২ নেটওয়ার্কের নতুন গল্প আগের সাইকেলের কথা। এই বছর ফান্ডিং স্পষ্টভাবে অ্যাপ্লিকেশন লেয়ারের দিকে যাচ্ছে।
দ্বিতীয়ত, VVV-এর লক্ষ্যমাত্রা 43.9 ডলার কিভাবে গণনা করা হয়েছে
ডেভিড: আপনি সাম্প্রতিক একটি টুইটে বলেছিলেন যে VVV-এর 10 বিলিয়ন ডলার সম্পূর্ণ বিক্ষিপ্ত মূল্যায়নের তুলনায় এটি গভীরভাবে অবমূল্যায়িত, এবং মডেলটি 43.9 ডলার যৌক্তিক মূল্য নির্ধারণ করেছে। এই মডেলটি নিয়ে কথা বলুন।
অস্টিন: আমি কর্পোরেট ডেভেলপমেন্ট এবং FP&A থেকে এসেছি, যেখানে আমি রেভিনিউ এবং গ্রস মার্জিন থেকে উল্টোদিকে কাজ করি। ভেনিসের ব্যবসা হল "প্রাইভেট, সেন্সরশিপ-মুক্ত AI এন্ট্রি", যার দুটি আয়ের উৎস: সাবস্ক্রিপশন (18, 68, 200 ডলারের তিনটি টিier) এবং ক্রেডিট পয়েন্ট ক্রয়। তিনটি সাবস্ক্রিপশন লেভেলের ব্যবহারকারীরা যদি তাদের কোটা অতিক্রম করেন, তাহলে তাদেরকে আরও পয়েন্ট কিনতে হবে। ৬র্থ মাসের শেষে বা ৭ম মাসের শুরুতে, তারা 10 বিলিয়ন ডলারের মূল্যায়নের সাথে একটি ফান্ডিং রাউন্ড সম্পন্ন করেছে, যা股权 + টোকেন একসাথে। বাজারের অনেকেই "股权 + টোকেন" শুনলেই উদ্বিগ্ন হয়, কিন্তু ভেনিস এবার একটি খুবই elegant ডিজাইন করেছে: মূল ব্যবসা হল কনজুমারদের AI-পণ্যগুলির ব্যবহার, যা ক্রেডিটকার্ডের মাধ্যমে পরিশোধিত; অফ-চেইন ব্যবসা আগেই চলছে; while the token handles on-chain burning and tokenized compute functions.
ডেভিড: তাহলে ধ্বংস করা কিভাবে গণনা করা হয়?
অস্টিন: সংক্ষিপ্ত মেয়াদে, ভেনিস প্রায় সমস্ত মুক্ত নগদ প্রবাহ (পুনঃবিনিয়োগের পরে বাকি অংশ) টোকেনের দিকে পাঠায়। বর্তমানে দুটি ধ্বংস করার কৌশল কার্যকর: প্রতিটি সাবস্ক্রিপশনের জন্য স্তরভিত্তিকভাবে VVV ধ্বংস করা হয়; এবং ক্রেডিট পয়েন্ট ক্রয়ের ক্ষেত্রে 5% ধ্বংস করা হয়। দীর্ঘমেয়াদে, তারা সাবস্ক্রিপশন পুনর্নবীকরণের মতো নতুন কৌশলগুলি ধাপে ধাপে যোগ করার পরিকল্পনা করছে।
ডেভিড: আমি আপনার জন্য এটি পরীক্ষা করে দেখি, ক্রেডিট পয়েন্ট দিয়ে এটি কিনলে এটি সাবস্ক্রিপশনের সাথে একই বিষয় নাকি নতুন পণ্য?
অস্টিন: এটি একটি 2-স্টার নতুন পণ্য, মূলত ব্যবহারকারীদের বেশি ব্যবহারের জন্য। কিন্তু Minds হল একটি 5-স্টার নতুন পণ্য, একটি AI অ্যাপ স্টোর, যেখানে অতিমাত্রায় ব্যবহারকারীরা তাদের প্রম্পট এবং মডেল কম্বিনেশনকে পণ্য হিসাবে অন্যদের কাছে বিক্রি করতে পারে, Venice কমিশন নেয় এবং তারপর ধ্বংস করে। এটি 2027 সালের সবচেয়ে বড় ধ্বংসের পরিবর্তনশীল।
ডেভিড: সংখ্যা ভাঙুন।
অস্টিন: আগস্টে, ভেনিসের বার্ষিক আয় 107 মিলিয়ন ডলার এবং বার্ষিক ধ্বংস 8.3 মিলিয়ন ডলার। 2027 সালে, আমি ধরে নিচ্ছি যে আয় 336 মিলিয়ন ডলার এবং ধ্বংস 70 মিলিয়ন ডলার হবে। এর মধ্যে Minds 29 মিলিয়ন ডলার অবদান রাখবে, যা ধ্বংসের 40%। 70 মিলিয়ন ডলারকে 50 গুণ মূল্যায়ন দিয়ে, 350 মিলিয়ন ডলার টোকেন মার্কেটক্যাপ, 2027 সালের শেষের দিকে টোকেনের মোট পরিমাণের উপর প্রতিটি টোকেন 43.89 ডলার। আমি মডেলের আশাবাদীতা 6/10 দিচ্ছি।
ডেভিড: এই ক্রেডিট পয়েন্ট কিনলাম, 5% বাড়বে কি?
অস্টিন: ২০২৭ সালে আমি ধরে নিচ্ছি যে এটি ১০% বৃদ্ধি পাবে। তারা "মুক্ত বিনিয়োগ ধ্বংস → নতুন সাবস্ক্রিপশন ধ্বংস → ক্রেডিট পয়েন্ট ধ্বংস" পথটি অতিক্রম করেছে, এবং তাদের গতি হল যাচাই করতে থাকা এবং ধাপে ধাপে বাড়ানো।
ডেভিড: বর্তমান মূল্য কত?
অস্টিন: প্রায় 16 ডলার, আমি আগের দিনগুলোতে মডেলটি আপডেট করার সময় এটি 12 ডলার ছিল। 8 মাসের মধ্যে আয় 10 গুণ বৃদ্ধি পাওয়া আমার জন্য অপ্রত্যাশিত ছিল, 8 মাস আগে Minds-এর 29 মিলিয়ন ডলারের ধারণা নিয়ে আমি কোনোভাবেই কল্পনা করতে পারতাম না, তাই এই মডেলটি এখন "যুক্তিসঙ্গতভাবে আশাবাদী" — "সম্পূর্ণভাবে নিশ্চিত" নয়।
ডেভিড: আপনি আপনার দলের সাথে পরিচিত?
অস্টিন: খুব পরিচিত। আমি ২০২৫ এর শুরুতে VVV-এর লিস্টিং থেকেই ফলো করছি, প্রথমে ভার্চুয়ালস এবং AIXBT-এর সময়ে এয়ারড্রপের সুযোগ নিয়েছিলাম। তারপর কিছুক্ষণ হারিয়ে গিয়েছিলাম, কিন্তু ২০২৬ এর শুরুতে এরিক যখন টোকেন ইকোনমি মডেল এবং DEM (টোকেনাইজড ক্যালকুলেশন পাওয়ার) নিয়ে একটি দীর্ঘ টুইট লিখেছিলেন, আমি একটি ট্যাক্সিতে সম্পূর্ণ থ্রেডটি পড়েছিলাম, ৪০ মিনিট ধরে পড়েছিলাম, এবং তৎক্ষণাৎ ফান্ডে ইনভেস্টমেন্ট করেছিলাম।
তিন, ETHFI-এর কমপক্ষে দ্বিগুণ হওয়ার যুক্তি
ডেভিড: ইথারফি আপনি কেন গুরুত্বপূর্ণভাবে উল্লেখ করলেন?
অস্টিন: এটি ফান্ডের প্রতিষ্ঠার পর প্রথম রিস্ক ক্যাপিটাল বিনিয়োগ, ফেব্রুয়ারি 2024-এ সিরিজ A-এর নেতৃত্বদানকারী। তখন তারা এখনও লিকুইড স্টেকিং রিরেটিং করছিল। আমি মাইক এবং রকের সাথে কথা বলার পর, এই দলটি আমাকে শুধুমাত্র বাস্তবায়নের ক্ষমতা দিয়েই প্রভাবিত করেনি, বরং "পণ্যটি কোথায় যাবে" তাদের বিচারক্ষমতা দিয়ে—তারা জানত কোন পণ্যগুলি গ্রাহক আকর্ষণের জন্য, কোনগুলি কমোডিটি হয়ে যাবে। লিকুইড স্টেকিং রিরেটিং হল সেই ধরনের পণ্য, যা কমোডিটি হয়ে যাবে।
ডেভিড: আজকের ব্যবসায়িক কাঠামো?
অস্টিন: আয়ের ৬৫% আসে "নতুন ধরনের ব্যাংক" ব্যবসার কাছ থেকে (ক্রেডিট কার্ড ব্যবহার এবং ঋণের সুদ), মাত্র ৩৫% এখনও আয় এবং কোয়েশনের উপর নির্ভরশীল। দিকটা সম্পূর্ণ উল্টে গেছে। এই জ্ঞানের ব্যবধানটি এখনও মার্কেট অনুসরণ করেনি। Ethereum-এর ইনফ্লেশন কমানোর পরিকল্পনা প্রকাশের দিন, Etherfi ঐদিন ১০% এর বেশি পড়েছিল, Lido-ও পড়েছিল, মার্কেট এখনও "লিকুইড স্টেকিং" লেবেল অনুযায়ী মূল্যায়ন করছে, কিন্তু আজকের Etherfi এবং Lido একই জিনিস নয়।
ডেভিড: প্রতিদ্বন্দ্বী কে?
অস্টিন: নুব্যাঙ্ক। 800 বিলিয়ন ডলারের বাজার মূল্য, 139 মিলিয়ন ব্যবহারকারী, শুধুমাত্র "ব্যবহারকারীদের জন্য আরও বন্ধুত্বপূর্ণ পণ্য" তৈরি করে এটি অর্জন করেছে। ইথারফি বিশ্বব্যাপী স্থিতিশীল মুদ্রা-চালিত অনলাইন নুব্যাঙ্ক তৈরি করছে। ইথেরিয়াম নিজেই একটি নতুন ধরনের ব্যাংক থেকে একটি নতুন ধরনের সিকিউরিটিজ ব্রোকারে (টোকেনাইজড শেয়ার, বাস্তব বিশ্বের সম্পদের সম্পূর্ণ একীভূতকরণ) উন্নীত হচ্ছে, এবং ইথারফির পণ্যটি সহজেই একটি স্তর যোগ করে বিক্রি করা হচ্ছে, যার জন্য প্রায় কোনও অতিরিক্ত খরচ প্রয়োজন হয় না।
ডেভিড: রেভিনিউ প্রবাহ?
অস্টিন: এখন প্রতিদিন ৩ থেকে ৪ মিলিয়ন ডলার, গত বছরের তুলনায় ১০ গুণ বৃদ্ধি। নতুন ব্যবসাও এখনও বৃদ্ধি পাচ্ছে। নতুন প্রজন্মের ব্যাংক/ব্রোকারের প্রধান আয়ের উৎস হল ঋণের সুদ, Nubank-এর ৬০% থেকে ৭০% আয় ঋণের সুদ থেকে আসে, অন্যদিকে Etherfi-এর এখন মাত্র ৪%, অনেক বড় সম্ভাবনা রয়েছে। তারা Aave v4-এর সাথে ৮০/২০ ভাগশেয়ারের চুক্তি করেছে, ঋণগুলি সরাসরি Aave ইনস্ট্যান্সের উপর সংযুক্ত, যার ফলে টিমটি খুব সরল রাখতে পারে।
ডেভিড: মূল্যায়ন কীভাবে গণনা করা হয়?
অস্টিন: ব্লকওয়ার্কস একটি সংযমী মডেল তৈরি করেছে যে আগামী ১২ মাসে ২১ মিলিয়ন ডলার রিডিমপশন ও পুড়িয়ে ফেলা হবে। আমি আশাবাদী অনুমান করি, কমপক্ষে ৩০ মিলিয়ন ডলার। নতুন ট্রেডিং ব্রোকার সেগমেন্টে ৩০ গুণ ভ্যালুয়েশন যথেষ্ট যৌক্তিক, যা টোকেনের একক মূল্যকে ১ ডলারের উপরে নিয়ে যাবে, যখন এখনও এটি প্রায় ০.৫ ডলার। অন্তত দ্বিগুণ হওয়ার সম্ভাবনা। ব্লকওয়ার্কস বৃদ্ধির ধারণাকে অর্ধেক কমিয়েছে, কিন্তু আমি মনে করি এটি বাড়ানো উচিত। টোকেনের প্রধানতঃ সমস্ত সরবরাহই প্রবাহিত, কোনও নতুন মুক্তির চাপ নেই, এবং এটি একটি পরিপক্ক শেয়ারের মতোই, যার উপরে নিয়মিত রিডিমপশনের চাপ রয়েছে।
চতুর্থ: পাম্প এবং হাইপের পুনর্মূল্যায়ন
ডেভিড: পাম্পের বর্তমান রিডিমপশন গুণক 5, হাইপারলিকুইড এবং লাইটার 30-40 এর মধ্যে। এই পার্থক্যটি আপনার কাছে কেমন দেখাচ্ছে?
অস্টিন: পাম্প সত্যিই সস্তা। আমি এটিকে "ক্রিপ্টো বিশ্বের বৃহত্তম ক্যাসিনো ব্যবসা" হিসাবে চিহ্নিত করি, লাস ভেগাস স্যান্ডস, এমজিএম, ড্রাফটকিংস, ফ্যানডিউল, প্রেডিকশন মার্কেট, জিরো-ডেট অপশন, রবিনহুডের বেটিং সবই একই ধরনের ব্যবসা। মানুষ নেগেটিভ এক্সপেক্টেড ভ্যালুর পণ্য খেলে টাকা জিততে নয়, বরং ভ্যারিয়েন্সের জন্য—এই ব্যবসা কয়েক দশক চলতে পারে। গত ৯০ দিনে পাম্পের আয় ৮০% বেড়েছে, গত দুই বছরেও এটি অত্যন্ত টিকে আছে, এবং বাজার "টিকে থাকা" সম্পর্কে বোঝার প্রক্রিয়া এখনও চলছে।
ডেভিড: মূল্যায়ন কীভাবে বাড়ানো যায়?
অস্টিন: 10 গুণ রিবাই মাল্টিপ্লায়ার 5 গুণের চেয়ে যৌক্তিক। যদি বৃদ্ধি না হয়ও, মাল্টিপ্লায়ারের পুনর্মূল্যায়ন দ্বিগুণ হয়ে যায়। ধারাবাহিক বৃদ্ধির সাথে আরও উপরের দিকে সম্ভাবনা রয়েছে। পাম্প গত এক ও অর্ধেক থেকে দুই মাসে 3 গুণ বেড়েছে, কিন্তু আমি মনে করি এখনও শেষ হয়নি।
ডেভিড: তাহলে Hype কেমন?
অস্টিন: হাইপ হল স্থিতিশীল মুদ্রা, BTC এবং Zcash-এর বাইরে ক্রিপ্টো প্যারাডাইমের সবচেয়ে সম্পূর্ণভাবে বাস্তবায়িত উদাহরণ। 24/7 সেটেলমেন্ট, সমস্ত সম্পদ ব্লকচেইনে, সম্পূর্ণ আর্থিক ব্যবস্থাকে ব্লকচেইনে স্থানান্তরিত করা। সাম্প্রতিক একটি নতুন দৃষ্টিভঙ্গি হল নতুন শেয়ার মূল্য নির্ধারণ—SpaceX, Cerebras, Unitary-এর মতো এখনও আনুষ্ঠানিকভাবে IPO-এর মধ্যে না পৌঁছানো সম্পদের মূল্য Hype-এ বাজার দ্বারা আগেই খুঁজে পাওয়া গেছে। ভবিষ্যতে বিনিয়োগ ব্যাংকগুলি IPO-এর জন্য মূল্য নির্ধারণের সময় Hype-এর স্ক্রিনের দিকে দেখবে।
ডেভিড: আর্থিক দিকটা কীভাবে এগিয়ে যাবে?
অস্টিন: মূলত HIP-3-এর মার্কেট ভলিউম (পণ্য, শেয়ার, সূচক) বেড়েছে, কিন্তু এগুলো এখনও বিনিয়োগের পর্যায়ে আছে এবং এখনও বেশি আয় হয়নি। প্রকৃতপক্ষে লাভজনক "ক্যাশ কর্ন" হল ক্রিপ্টো টোকেনের পারপেচুয়াল কন্ট্রাক্ট। এক সপ্তাহ আগে দৈনিক ফি মিলিয়ন ডলার স্তরে ছিল, কিন্তু সাম্প্রতিক দিনে একদিনেই 500 মিলিয়ন ডলারে পৌঁছেছে। অর্থ পুনরায় ক্রিপ্টোর মূল মঞ্চে ফিরে আসছে, এবং Hype সবচেয়ে বেশি উপকৃত হচ্ছে, কারণ এটির আয়ের মূলভিত্তি হল ক্রিপ্টো অর্থের ফিরে আসা এবং টোকেনের দোলন।
ডেভিড: আপনি পাম্প এবং ভিভিভি-এর "টোকেন বনাম শেয়ার" ঝুঁকিরও উল্লেখ করেছেন।
অস্টিন: হ্যাঁ, পাম্প প্রাথমিকভাবে 100% রিক্যাপ ছিল, কিন্তু স্থায়ী নয়। এই বছর এটি 50% আয় রিক্যাপে পরিবর্তিত হয়েছে, যা 12 মাসের জন্য প্রতিশ্রুতি দেওয়া হয়েছে, এবং বাকি 50% পুনর্বিনিয়োগের জন্য ব্যবহার করা হচ্ছে। একটি বড় পরিমাণ টোকেন ধারণকারী এবং দীর্ঘমেয়াদি ব্যবসা গড়ে তুলতে চাওয়া একটি বহু-কোটি ডলারের কোম্পানির জন্য, আগামী বছরে চুক্তি নবায়নের সম্ভাবনা অনিশ্চিত। বাজার এই ঝুঁকির জন্য যথাযথভাবে ডিসকাউন্ট দিয়েছে, কিন্তু শীর্ষস্থানীয় টিমের জন্য, টোকেনকে সচেতনভাবে ত্যাগ করার সম্ভাবনা খুবই কম। এই ঝুঁকির জন্য 6-10x-এর কনজারভেটিভ ডিসকাউন্ট, 10-14x-এর অপটিমিস্টিক ডিসকাউন্ট দেওয়া যেতে পারে।
পাঁচ: সাইকেল লোকেশন: অ্যাপ্লিকেশন + টাকা
ডেভিড: এই চক্রটিকে কীভাবে সংজ্ঞায়িত করা হয়?
অস্টিন: ক্রিপ্টো শিল্পের ইতিহাসে একসময় ইনফ্রাস্ট্রাকচার মোট আয়ের 95% এর বেশি নিয়েছিল; এখন অ্যাপ্লিকেশন প্রায় দুই-তৃতীয়াংশ নিয়েছে, ইনফ্রাস্ট্রাকচার শুধুমাত্র এক-তৃতীয়াংশ। এই ট্রেন্ড চলতেই থাকবে, অ্যাপ্লিকেশন সম্ভবত 90% এর বেশি নেবে। সময়ের পরীক্ষায় সবচেয়ে বেশি টিকে থাকা টোকেনগুলি হল "অ্যাপ্লিকেশন" এবং "পয়সা"। বিটকয়েন অদৃশ্য হবে না, Zcash-এর মতো "পয়সা"ও আবার নিজেদের জন্য সুযোগ পাচ্ছে: Zcash অন্য একটি ব্যবহারকারী গ্রুপকে সেবা দেয়, যা দশটি বছর আগের ক্রিপ্টোর প্রাথমিক মূলমন্ত্রকে বহন করে, এখনও OG বিটকয়েন ব্যবহারকারীরা এটিকে সংগঠিত ফান্ডিংয়ের প্রবাহের সাথে সমর্থন করছেন।
ডেভিড: ইথারিয়াম কেমন?
অস্টিন: ইথেরিয়াম এখন একটি খুব আকর্ষণীয় অবস্থানে রয়েছে, যেখানে এটি "টাকা" হওয়ার সম্ভাবনা রাখে—এই দৃষ্টিভঙ্গি আমি দীর্ঘ সময় ধরে গুরুত্ব দেইনি। বিটকয়েনের কিছু পরিবর্তনশীল বিষয় রয়েছে: কোয়ান্টাম কম্পিউটিং ঝুঁকি, স্ট্র্যাটেজির কেন্দ্রীয় হোল্ডিং ঝুঁকি, অন্যান্য কিছু কাঠামোগত কারণ। এগুলো একসাথে যোগ হয়ে, ETH-কে "টাকা" হিসেবে বিবেচনা করার বিকল্পটি আগের যেকোনো সময়ের চেয়ে বেশি শক্তিশালী। ইথেরিয়াম সবসময়ই তার মূল্যপ্রমাণের জন্য ব্যবসায়িক সমর্থন ব্যবহার করেছে, এবং সাম্প্রতিককালে "টাকা" ন্যারেটিভের ফিরে আসা, এটির মূল্যায়নকে আকর্ষণীয় করে তুলেছে।
ডেভিড: সোলানা সম্পর্কে কী মনে করেন?
অস্টিন: সোলানা হল বর্তমানে সবচেয়ে বেশি স্পট এক্টিভিটি সহ পাবলিক চেইন, যা পাম্পের সম্পূর্ণ ব্যবসাকে সমর্থন করে। কিন্তু এখন এটি একটি অস্বস্তিকর পর্যায়ে আছে—এটি খুব বেশি ব্যবহৃত হচ্ছে, কিন্তু MEV কম কাড়া হওয়ায় খুব বেশি আয় হচ্ছে না। সোলানা ক্রিপ্টো গৃহীকরণের মধ্যে একটি অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ বিনিয়োগ, কিন্তু এটি কীভাবে ব্যবহারকে আয়ে রূপান্তরিত করবে, তা নিয়মিত পর্যবেক্ষণ করুন।
ডেভিড: বেস এবং রবিনহুড চেইন কেমন?
অস্টিন: এগুলো সবই খুব বেশি ব্যবহৃত পাবলিক চেইন, গুরুত্বপূর্ণ হলো অ্যাপ্লিকেশন লেয়ার থেকে কী পাওয়া যায়।
ডেভিড: 2026 সালের এই চক্রটি কীভাবে মনে রাখা হবে?
অস্টিন: ২০২৬ সাল হবে "অ্যাপ্লিকেশন" এবং "টাকা" এই দুটি বর্ণনার বাস্তবায়নের বছর, যেখানে "ক্রিপ্টো এবং বাস্তব বিশ্বের" মধ্যে সংযোগ খুঁজে পাওয়া যাবে, ০ থেকে ১ অ্যাপ্লিকেশনের প্রবেশের বছর। পিছনে ফিরে তাকালে, ভেনিস, হাইপারলিকুইড, পাম্প, ইথারফি, BTC, Zcash—এই গোষ্ঠীকে এই রাউন্ডের প্রবেশ বিন্দু হিসাবে মনে রাখা হবে।