ক্রস-বর্ডার ব্রোকারদের উপর নিয়ন্ত্রণ বৃদ্ধির ফলে অন-চেইন স্টক ট্রেডিংয়ে আগ্রহ বাড়ছে

লেখক: লিউ হংলিন, আইনজীবী

এই দুই দিনে, অনেকেই যারা হংকং এবং মার্কিন স্টক কিনেছেন, তারা একই সংবাদটি শেয়ার করছেন।

২০২৬ সালের ২২ মে, চীনা সিকিউরিটিজ এক্সচেঞ্জ কমিশন টাইগার সেক্স, ফুটু সেক্স, চ্যাংকিয়াও সেক্স এবং সংশ্লিষ্ট স্থানীয় ও বিদেশি পক্ষগুলির ভারতীয় অঞ্চলে অবৈধভাবে সিকিউরিটিজ ব্যবসা পরিচালনার মতো কার্যকলাপের বিরুদ্ধে তদন্ত শুরু করেছে এবং শাস্তির পূর্বাভাস জারি করেছে। এখানে একটি বিস্তারিত বিষয়টি পরিষ্কার করে বলা হচ্ছে: এটি এখনও চূড়ান্ত শাস্তির সিদ্ধান্ত নয়, পক্ষগুলির এখনও বক্তব্য রাখা, যুক্তি উপস্থাপনা এবং শ্রুতিগোচর হওয়ার অধিকার রয়েছে।

একই দিনে, সিইসি সহ আটটি মন্ত্রণালয় অবৈধ ক্রস-বর্ডার সিকিউরিটিজ, ফিউচার্স এবং ফান্ড কার্যক্রম পুনরায় সংহত করার বাস্তবায়ন পরিকল্পনা জারি করেছে। এই পরিকল্পনার মূল ফোকাস কোনও একটি ইন্টারনেট ব্রোকারকে শাস্তি দেওয়া নয়, বরং অনুমোদন ছাড়াই ভারতীয় বিনিয়োগকারীদের দিকে কাজ করা বিদেশী সিকিউরিটিজ, ফিউচার্স এবং ফান্ড প্রতিষ্ঠানগুলির সম্পূর্ণ শৃঙ্খলা পুনরায় সংহত করা। পরিকল্পনার বিবৃতি অনুযায়ী, নিয়ন্ত্রণকারীদের যা মোকাবেলা করতে হবে, তা হলো—বিদেশী প্রতিষ্ঠানগুলির ভারতের মধ্যে বিপণন, খাতা, ট্রেডিং নির্দেশনা, অথবা অর্থের স্থানান্তরের মতো কার্যক্রম, এবং ভারতীয় পক্ষগুলিরও—যারা এই ধরনের ব্যবসা-পরিচালনার জন্যওয়েবসাইট, ট্রেডিং সফটওয়্যারের ডেভেলপমেন্ট-অপারেশন, কাস্টমার সার্ভিসের মতো সমর্থন প্রদান করে। পরিকল্পনা ২ বছরের একটি কেন্দ্রীয়ভাবে সংহতকরণের সময়সীমাও নির্ধারণ করেছে, যেখানে বিদ্যমান ব্যবসা-পরিচালনা-গুলির জন্য, মূলত,শুধুমাত্র "শুধুমাত্র-বিক্রয়" (one-way sell)এবং "অর্থ-প্রেরণ" (fund transfer out)ই অনুমোদিত।

অনেক সাধারণ ব্যবহারকারী এই বিষয়টি বুঝতে গিয়ে এটিকে "আমি কোন অ্যাপ দিয়ে হংকং ও মার্কিন স্টক কিনব" হিসেবে বুঝতেন। কিন্তু নিয়ন্ত্রকদের প্রধান মনোযোগ দেওয়া হয় ব্যবহারকারীর মোবাইলে কোন ট্রেডিং অ্যাপ ইনস্টল করা আছে তা নয়, বরং এই অ্যাপটির পিছনে কি অনুমোদিত নয় এমনভাবে ভারতের ভিতরে সিকিউরিটি সেবা প্রদান করা হচ্ছে কিনা। যদি ভারতের ভিতরে গ্রাহক আকর্ষণ, ট্রেডিং নির্দেশ প্রক্রিয়াকরণ, সিস্টেম পরিচালনা, গ্রাহক সহায়তা এবং ফান্ডের আসা-যাওয়া—এইসব ধাপগুলি একটি বাস্তবিক ব্যবসায়িক বন্ধচক্র গঠন করে, তবে এটি শুধুমাত্র একটি সাধারণ ইন্টারনেট পণ্যের সমস্যা নয়।

সুতরাং খবরটি প্রকাশিত হওয়ার পর থেকেই কিছু মানুষ আমাকে জিজ্ঞাসা করেছে: যেহেতু পারম্পরিক ক্রস-বর্ডার ব্রোকারের এই পথটি ক্রমশ সংকীর্ণ হয়ে আসছে, তাহলে কি চেইনের উপর দিয়ে হংকং ও মার্কিন স্টক ট্রেড করা যাবে?

এই প্রশ্নটি আমার জন্য অপ্রত্যাশিত নয়।

গত বছর আমি সিঙ্গাপুরে গিয়েছিলাম এবং কিছু বিনিয়োগকারী বন্ধুর সাথে আলাপ করেছিলাম। আমার একজন বন্ধু আগে ক্রিপ্টোকারেন্সির প্রতি তেমন আগ্রহী ছিলেন না, কিন্তু গত বছর থেকে তিনি Web3-এর দিকে মনোযোগ দিতে শুরু করেছেন—বিটকয়েনের মূল্য কতটা বেড়েছে বা কোনও পাবলিক চেইন কী নতুন গল্প বলছে, এসবের জন্য নয়, বরং চেইন-অপারেটেড US শেয়ারের জন্য। তাঁর ধারণা খুবই সরল: যদি ভবিষ্যতে Apple, NVIDIA, Tesla, S&P ETF-এর মতো সম্পদগুলি চেইন-অপারেটেড অ্যাকাউন্টের মাধ্যমে হোল্ড, ট্রান্সফার, সেটেলমেন্ট করা যায়, এমনকি DeFi পোর্টফোলিওতেও যোগ করা যায়, তাহলে ব্লকচেইন শুধুমাত্র ক্রিপ্টো-কমিউনিটির অভ্যন্তরীণ সম্পদের খেলা হয়ে উঠবে না, বরং এটি বিশ্বব্যাপী আর্থিক সম্পদের জন্য একটি নতুন ইন্টারফেসের মতোই হয়ে উঠতে পারে।

এটি একটি খুব আকর্ষণীয় ঘটনা।

অনলাইনে মার্কিন স্টকগুলি ওয়েব৩-কে প্রাচীন বিনিয়োগকারীদের জন্য বুঝতে সহজ করে তোলে, কারণ এটি কারও কাছে একটি অপরিচিত নতুন সম্পদে বিশ্বাস রাখার প্রয়োজনীয়তা রাখে না, বরং এটি আপনার পরিচিত শেয়ার, ইটিএফ এবং সূচক পণ্যগুলিকে ওয়ালেট, স্থিতিশীল মুদ্রা জরিমানা এবং বুদ্ধিমান চুক্তির প্রেক্ষাপটে রাখে। কিছু বিনিয়োগকারীর জন্য, এটি অনেকগুলি পাবলিক চেইনের কর্মক্ষমতা, সমঝোতা ব্যবস্থা এবং ইকোসিস্টেম প্রলোভন শোনার চেয়ে অনেক বেশি সরাসরি।

কিন্তু এটি সবার কল্পনা করা এতটাই সহজ নয়। চীনা মেইনল্যান্ড বিনিয়োগকারীদের জন্য, চেইন-অন আমেরিকান স্টক হল নিয়ন্ত্রণ এড়ানোর একটি "ঔষধ" নয়। যদি কেউ শুধুমাত্র আগে ক্রস-বর্ডার ব্রোকার অ্যাপে করা হতো এমন খাতা খোলা, জমা, ট্রেডিং এবং হোল্ডিংকে ওয়ালেট, USDT এবং চেইন-অন টোকেনের মাধ্যমে সম্পন্ন করতে চায়, তাহলে ঝুঁকি অবশ্যই কম হবে না।

আরও সঠিকভাবে বলা যায়: চেইন-অন আমেরিকান স্টক সমাধান করে “পারম্পরিক সম্পদ কীভাবে চেইনে আনা যায় এবং যোগ্য ব্যবহারকারীরা কীভাবে চেইন-অন পদ্ধতিতে আমেরিকান স্টকের ঝুঁকি গ্রহণ করতে পারেন” — এটি “স্থানীয় বাসিন্দাদের কি সিকিউরিটিজ, বিদেশি মুদ্রা এবং ভার্চুয়াল মুদ্রা নিয়ন্ত্রণ এড়িয়ে আমেরিকান স্টক কিনতে পারবেন” এই সমস্যা সমাধান করে না।

সংগঠনগুলি এবং প্রযুক্তি সেবা প্রদানকারীদের জন্য, এটি একটি গুরুত্বপূর্ণ ভিত্তিগত দিক যা আপনাকে গুরুত্বপূর্ণভাবে পর্যালোচনা করা উচিত। সাধারণ বিনিয়োগকারীদের জন্য, যদি আপনি শুধুমাত্র একটি নতুন সুযোগ খুঁজছেন, তাহলে প্রথমে শান্ত হওয়ার পরামর্শ দেওয়া হচ্ছে।

অনলাইনে মার্কিন স্টক কেন দেখা যায়? পারম্পরিক সিকিউরিটিজ মার্কেট খুবই পরিপক্ক, কিন্তু অনেক অ-মার্কিন বিনিয়োগকারীর জন্য মার্কিন স্টক কেনা শুধু একটি পেজ খুলে ক্রয় করার মতো সহজ নয়। খাতা খোলার জন্য কী কী কাগজপত্র প্রস্তুত করবেন, ফান্ড কীভাবে পাঠাবেন, ট্যাক্স ডকুমেন্টগুলি কীভাবে পরিচালনা করবেন, অ্যাকাউন্টটি রিস্ক কন্ট্রোলের শিকার হলে কার সাথে যোগাযোগ করবেন—এইসব ধাপগুলি পেশাদার প্রতিষ্ঠানের জন্য অপরিচিত নয়, কিন্তু সাধারণ ব্যবহারকারীদের জন্য, প্রতিটি ধাপেই ব্যাংক, ব্রোকার, এবং কমপ্লায়েন্স প্রক্রিয়ার সাথে যোগাযোগ করতে হয়। অভিজ্ঞতা যখন সহজ নয়, তখনই বাজারটি নতুনভাবে প্রবেশের পথ খুঁজে বেড়ায়।

ক্রিপ্টো ব্যবহারকারীদের জন্য এই বিচ্ছিন্নতা আরও স্পষ্ট। তারা ওয়ালেট ট্রান্সফার, চেইন-অন সেটেলমেন্ট এবং ২৪/৭ ফান্ড ফ্লোর সাথে পরিচিত। কিন্তু যখন তারা কিছু স্টক বা ইটিএফ কনফিগার করতে চায়, তখন তাদের আবার ব্যাংক অ্যাকাউন্ট, ব্রোকারেজ অ্যাকাউন্ট এবং প্রাচীন ক্লিয়ারিং সিস্টেমের দিকে ফিরে আসতে হয়। চেইন-অন এসেট এবং পারম্পরিক এসেটের মধ্যে প্রযুক্তিগতভাবে সংযোগের অভাব নেই, কিন্তু সংযোগের অভিজ্ঞতা খুবই বিচ্ছিন্ন।

অনলাইনে মার্কিন স্টকের আকর্ষণ এখানে: এটি মার্কিন স্টক বা ইটিএফ-এর আর্থিক প্রবেশাধিকারকে ব্লকচেইনের উপর প্রমাণপত্রে রূপান্তরিত করার চেষ্টা করে। ব্যবহারকারীরা একটি স্টক টোকেন দেখে, যেমন কোনও মার্কিন স্টক বা ইটিএফ-এর ব্লকচেইনভিত্তিক সংস্করণ; পিছনে থাকতে পারে প্রকাশক, ব্রোকার, ট্রাস্টি, মার্কেটমেকার, অরাকল, স্মার্ট চুক্তি এবং বিতরণ প্ল্যাটফর্ম। তথ্যের প্রকাশ সম্পূর্ণ, সমন্বয়ের প্রয়োজনীয়তা বেশি পণ্যগুলির ক্ষেত্রে, সাধারণত নীচের সম্পদের সমর্থন, বিচ্ছিন্ন ট্রাস্টি, যোগ্য বিনিয়োগকারীদের সীমাবদ্ধতা, পুনঃক্রয় বন্দোবস্ত এবংআইনগত দলিলগুলির উপর জোর দেওয়া হয়।

এটিকে দুটি স্তরে দেখা যায়: চেইনের উপরে দেখা যায় অ্যাকাউন্ট, টোকেন এবং ট্রেডিং এন্ট্রি, যখন চেইনের নিচে আসলে নির্ধারিত হয় অধীনস্থ সম্পদ, কাস্টডিয়ান ব্যবস্থা, আইনি দলিল, ব্যবহারকারীর প্রবেশ এবং বহির্গমনের পথ।

অন-চেইন আমেরিকান স্টক পণ্য গঠন: অন-চেইন প্রবেশাধিকার এবং অফ-চেইন নিয়ম

একটি ব্লকচেইন-ভিত্তিক শেয়ার পণ্য মূল্যায়ন করতে শুধু এর নামে অ্যাপল, নভিডিয়া বা টেসলা থাকে কিনা দেখলেই চলবে না। আপনাকে নিচের স্তরে যেতে হবে: নীচের সম্পদগুলি কি প্রকৃতপ্রস্তে কেনা হয়েছে? সম্পদগুলির নিরাপত্তা কার হাতে? ইস্যুকারী দলের ডকুমেন্টেশন কীভাবে লেখা? ব্যবহারকারীদের কি ক্রয়ের যোগ্যতা আছে? এবং পরবর্তীতে কি আপনি এটি রিডিম, বিক্রি বা অধিকার দাবি করতে পারবেন?

এটিই ব্লকচেনের উপর স্টকের সবচেয়ে বেশি বিভ্রান্তিকর দিক। এটি অবশ্যই আপনার প্রত্যক্ষভাবে একটি মার্কিন প্রকাশিত কোম্পানির শেয়ার অধিকারী হওয়ার সমান নয়।

এখন শিল্পে প্রায় দুটি পথ দেখা যাচ্ছে।

একটি ধরন হল প্রতিষ্ঠাতারা মূল স্টক বা ইটিএফকে চেইন-উপরের ফাইন্যানশিয়াল সার্টিফিকেটে রূপান্তরিত করে। উদাহরণস্বরূপ, Backed-এর অধীনে xStocks, যা আনুষ্ঠানিক আইনি দলিলে চেইন-উপরের ট্রান্সফারেবল সিকিউরিটি হিসাবে বর্ণিত হয়েছে, এবং এর স্পষ্ট রূপ হল "ট্র্যাকিং সার্টিফিকেট" — অর্থাৎ, মূল স্টক বা ইটিএফের মূল্যকে অনুসরণ করে এমন একটি স্ট্রাকচারড পণ্য। এটি প্রতিটি xStock-এর 1:1 অনুপাতে পাবলিকলি ট্রেডড স্টক বা ইটিএফকে অনুসরণ করে এবং সংশ্লিষ্ট মূল সম্পদ দ্বারা পূর্ণভাবে প্রতিজামীকৃত, কিন্তু এটিও স্পষ্টভাবে উল্লেখ করা হয়েছে যে, ধারকদের মূল স্টকের ভোটাধিকার বা শেয়ারহোল্ডারের অধিকারগুলি প্রাপ্তির কোনও অধিকার নেই। অর্থাৎ, আপনি একটি মূল সম্পদ-সমর্থিত ফাইন্যানশিয়াল সার্টিফিকেট পাচ্ছেন, যা সরাসরি একটি পাবলিকলি-ট্রেডড কোম্পানির শেয়ারহোল্ডারের মতো হয়েছে।

অন্য এক ধরনের হল বড় প্ল্যাটফর্মগুলি যেগুলি স্টক টোকেনকে নির্দিষ্ট অঞ্চলের ব্যবহারকারীদের জন্য বিনিয়োগের প্রবেশদ্বার হিসাবে ব্যবহার করে। উদাহরণস্বরূপ, 2025 সালে রবিনহুড ইউরোপীয় ইউনিয়নের ব্যবহারকারীদের জন্য মার্কিন স্টক এবং ETF টোকেন চালু করে, যার মূল লক্ষ্য হল ইউরোপীয় যোগ্য ব্যবহারকারীদের অ্যাপের মধ্যে মার্কিন স্টকের প্রবেশাধিকার দেওয়া এবং লাভাংশ এবং দীর্ঘতর ট্রেডিং অভিজ্ঞতা সমর্থন করা। 2025 সালে Ondo Global Markets-এর চালুর সময়, 100-এরও বেশি মার্কিন স্টক এবং ETF-কে ব্লকচেইনে স্থানান্তরিত করা হয়, যা মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের বাইরের যোগ্য ব্যবহারকারীদের জন্য। এদের সাধারণ বিষয়টি হল “যেকোনো কেউ কিনতে পারবে” নয়, বরং তারা সবাই পণ্যটিকে একটি নির্দিষ্ট আইনগত বিতরণ কাঠামোতে ফেলার চেষ্টা করছে।

অনলাইন স্টক বাজারের আকারও বাড়ছে। CoinGecko-এর 2026 সালের RWA রিপোর্ট অনুযায়ী, 2025 সালের 30 জুন প্রায় 2.09 মিলিয়ন ডলার থেকে বেড়ে 2026 সালের 31 মার্চ প্রায় 487 মিলিয়ন ডলার হয়েছে; 2026 সালের প্রথম ত্রৈমাসিকে অনলাইন স্টকের স্পট ট্রেডিং আয়তন প্রায় 15.1 বিলিয়ন ডলার, যা 2025 সালের দ্বিতীয়ার্ধের মোট ট্রেডিং আয়তনকে ছাড়িয়েছে।

কিন্তু এটিকে এই অর্থে বুঝা যাবে না যে “অন-চেইন আমেরিকান স্টক পারম্পার্য ব্রোকারদের প্রতিস্থাপন করেছে”। একই রিপোর্টটি এও সতর্ক করে যে, যদিও শীর্ষস্থানীয় অন-চেইন স্টকগুলি এখন একাধিক কেন্দ্রীয় বিনিময়ের সাথে যুক্ত হয়েছে, তবুও তাদের বাস্তব আমেরিকান স্টক বাজারের তুলনায় ট্রেডিং আয়তন খুবই কম। এই দিকে বৃদ্ধির হার দ্রুত, কিন্তু এখনও মূলধারার সিকিউরিটিজ মার্কেট নয়।

আমি এটিকে একটি প্রাপ্তবয়স্ক বিনিয়োগের সহজ পথ হিসাবে নয়, বরং একটি চলমান অবকাঠামোর পরীক্ষা হিসাবে দেখতে পছন্দ করি।

ব্যক্তিগত বিনিয়োগকারীদের জন্য, চেইন-অন আমেরিকান স্টকের সবচেয়ে বড় ঝুঁকি হল প্রযুক্তিগত শব্দাবলী নয়, বরং "পৃষ্ঠা যেন স্টকের মতো" দেখানোর কারণে তৈরি ভুল ধারণা। অনেক পণ্যের ফ্রন্ট-এন্ডে স্টক কোড, রিয়েল-টাইম মূল্য, পরিবর্তনের হার এবং ক্রয়-বিক্রয় বোতাম দেখানো হয়, যার ফলে ব্যবহারকারীরা এটিকে প্রচলিত ব্রোকারের মধ্যে আমেরিকান স্টক ট্রেডিংয়ের মতোই ভাবে। কিন্তু আইনগতভাবে, আপনি যা কিনছেন, তা হতে পারে মূলস্টককে সমর্থনকারী প্রমাণপত্র, বা স্ট্রাকচারড পণ্য, সিনথেটিক সম্পদ, বা এমনকি শুধুমাত্র প্ল্যাটফর্মের অভ্যন্তরীণ বইয়ের মূল্যের ঝুঁকি।

প্রথম বিষয় হলো অধিকারগুলি পরীক্ষা করা। পুনঃক্রয়ের অধিকার আছে কি, লাভাংশ কীভাবে পরিচালিত হয়, ভোটাধিকার আছে কি, প্রকাশক দেউলিয়া হলে ভিত্তির সম্পদ কীভাবে ব্যবস্থাপনা করা হয়, এবং ট্রাস্টি প্রতিষ্ঠানের সমস্যা হলে কার সাথে যোগাযোগ করবেন—এইসব প্রশ্নগুলি টোকেনের নামের মধ্যে নয়, বরং আইনগত দলিল এবং পণ্য গঠনের মধ্যে রয়েছে। যদি একটি প্রকল্প শুধুমাত্র “ট্রেডযোগ্য” এবং “আমেরিকান স্টক মার্কেটের দামের সাথে অনুসরণ”-এর উপর জোর দেয়, কিন্তু ভিত্তির সম্পদ, ট্রাস্টিং, এবং বেরিয়ে যাওয়ার ব্যবস্থা সম্পর্কে স্পষ্টভাবে বলতে পারে না, তবে বিনিয়োগকারীদের খুবইসতর্ক হতে হবে।

দ্বিতীয় বিষয় হল পরিচয় এবং অঞ্চলগত সীমাবদ্ধতা পরীক্ষা করা। বাজারে বর্তমানে যেসব লিনক-ভিত্তিক মার্কিন শেয়ার পণ্যের তথ্য প্রাপ্যতা সাপেক্ষে স্বচ্ছ, সেগুলিতে স্পষ্টভাবে উল্লেখ থাকে যে কোন অঞ্চলগুলির জন্য এটি উপলব্ধ, কোনগুলির জন্য অনুপলব্ধ, এবং ব্যবহারকারীদের কোন পরিচয় যাচাই বা যোগ্য বিনিয়োগকারী পরীক্ষা পারিতোষিক দিতে হবে। অনেক পণ্য অ-মার্কিন ব্যবহারকারীদের জন্য উপলব্ধ বলে জোর দেয়, কিন্তু “অ-মার্কিন” মানে “বিশ্বজুড়ে যেকোনো জায়গা থেকেই সহজেই কেনা যাবে” নয়, আরও বেশি নয় “চীনা মুখ্যভূমির নাগরিকরা তাদের ওয়ালেটের মাধ্যমে সরাসরি কিনতে পারবেন”। যদি ব্যবহারকারীরা অবিশ্বস্ত পরিচয়, অন্যের নামে হোল্ডিং, VPN, বা বিদেশি মোবাইল নম্বরের মতো উপায়ের মাধ্যমে প্ল্যাটফর্মের সীমাবদ্ধতা এড়িয়ে চলে, তবে সংক্ষিপ্তসময়ের জন্য এটি প্রবেশের মতোই মনে হতে পারে, কিন্তু পরবর্তীতে দুটি সমস্যা দেখা দিতে পারে: প্ল্যাটফর্মটি আবিষ্কার করলে,এটির ।

তৃতীয় বিষয় হল তহবিলের উৎস পর্যালোচনা। স্থানীয় ব্যক্তিগত বিদেশি মুদ্রা ক্রয়ের জন্য বাস্তব ও আইনগত লেনদেনের ভিত্তি প্রয়োজন, এবং ব্যক্তিগত বিদেশি মুদ্রা আবেদন ফর্মেও স্পষ্টভাবে উল্লেখ করা হয়েছে যে বিদেশে সম্পত্তি ক্রয়, বিদেশি স্টক বিনিয়োগ ইত্যাদি এখনও খোলা না থাকা মূলধন প্রকল্পগুলির জন্য এটি ব্যবহার করা যাবে না। যদি কোনো ব্যক্তির আগে ব্যক্তিগত বিদেশি মুদ্রা কোটা ব্যবহার করে বিদেশি শেয়ার কিনতে পারতেন না, তবে এখন প্রথমে স্থিতিশীল মুদ্রায় রূপান্তর করে, তারপর চেইন-উপরের US শেয়ার কিনলেও, এটি শুধুমাত্র একটি অতিরিক্ত ওয়ালেট পথের মাধ্যমে হওয়ায়, তহবিলের উদ্দেশ্যকে আইনসম্মতভাবে পরিবর্তন করা যাবে না।

চীনের মেইনল্যান্ডে ভার্চুয়াল কারেন্সির উপর নিয়ন্ত্রণ বাড়িয়ে চলেছে। ২০২৬ সালের ৬ ফেব্রুয়ারি, পিপিএল সহ আটটি বিভাগ প্রকাশ করেছে “ভার্চুয়াল কারেন্সি এবং সংশ্লিষ্ট ঝুঁকি প্রতিরোধ ও ব্যবস্থাপনা সম্পর্কিত আরও বিস্তারিত নির্দেশিকা” (এইচএফ [২০২৬] ৪২ নম্বর)। এটি আবারও প্রতিষ্ঠা করেছে যে ভার্চুয়াল কারেন্সির কোনও আইনগত অবস্থান রাষ্ট্রীয় মুদ্রার সমতুল্য নয়; ভারতের অভ্যন্তরে ফিয়াট মুদ্রা এবং ভার্চুয়াল কারেন্সির বিনিময়, ভার্চুয়াল কারেন্সির মধ্যে বিনিময়, টোকেন-ভিত্তিক ফান্ডিং, ভার্চুয়াল কারেন্সি-সংশ্লিষ্ট আর্থিক পণ্যের বাণিজ্যের মতো কার্যকলাপগুলি কঠোরভাবে নিষিদ্ধ, আইনগতভাবে বহিঃপ্রকাশিত অবৈধ আর্থিক কার্যকলাপ। বিদেশি প্রতিষ্ঠানগুলি এবং ব্যক্তিগণও যেকোনোভাবে ভারতের অভ্যন্তরের পক্ষগুলিকে ভার্চুয়াল কারেন্সি-সংশ্লিষ্ট পরিষেবা প্রদানের অনুমতি দেওয়া হবে না। এটি আরও বলেছে যে, বাস্তব-জগতের সম্পদকে টোকেনাইজডকরণকেও নিয়ন্ত্রণের কাঠামোতে অন্তর্ভুক্ত করা হয়েছে, এবং, ।।।

উপরে উল্লিখিত কয়েকটি সমস্যার পাশাপাশি, বিনিয়োগকারীদের জন্য চেইন-অন মার্কেট স্টকের অনেক সমস্যা রয়েছে।

প্রথমেই মূল্য এবং তরলতা। পারম্পরিক মার্কিন স্টক মার্কেটে খোলার সময়, বন্ধের সময়, কেন্দ্রীয় বিডিং, মার্কেট-মেকিং, নিয়ন্ত্রণ এবং ক্লিয়ারিং ব্যবস্থা রয়েছে। চেইন-উপরের টোকেনগুলি ২৪/৭ ট্রান্সফার করা যায়, কিন্তু অধীনস্থ স্টক মার্কেট ২৪/৭ খোলা থাকে না। ট্রেডিং-অফ সময়ে, চেইন-উপরের মূল্য কীভাবে অ্যানকর করা হয়? কে মার্কেট-মেকার হবে? মূল্যের বিচ্যুতি কতটা গ্রহণযোগ্য? বাজারের তীব্র উত্থান-পতনের সময়, রিডিমপশন এবং আরবিট্রেজ মেকানিজমগুলি কি কাজ করবে? এই প্রশ্নগুলি যদি আগে থেকেই পরিষ্কারভাবে ব্যাখ্যা না করা হয়, তাহলে ব্যবহারকারীরা যা কিনবে, তা হবে স্থিতিশীল মার্কিন স্টক এক্সপোজার নয়, বরং একটি চেইন-উপরের ট্রেডিং ভেন্যু, যার মূল্য মার্কিন স্টকের মতোই দেখায়।

স্টকের ক্ষেত্রে ডিভিডেন্ড, স্টক স্প্লিট, মার্জ, ডিলিস্টিং, টেন্ডার অফার, ট্যাক্স হোল্ডিং ইত্যাদি অনেক ব্যাকএন্ড ইভেন্ট ঘটে। প্রাচীন ব্রোকাররা সাধারণত এই কাজগুলি ইউজারদের জন্য পরিচালনা করে। যদি চেইন-অন আমেরিকান স্টকগুলি যথেষ্ট নিয়মিতভাবে পরিচালিত হয়, তবে এই প্রশ্নগুলিরও উত্তর দিতে হবে: ডিভিডেন্ড কীভাবে প্রদান করা হবে, স্টক স্প্লিটের সময় কীভাবে সমন্বয় করা হবে, ডিলিস্টিংয়ের পরে সার্টিফিকেটগুলির কী হবে, ট্যাক্স ডকুমেন্টগুলি কে প্রদান করবে, এবং ইউজারদের অতিরিক্ত রিপোর্টিং দায়িত্ব বহন করতে হবে কি। অন্যথায়, ইউজাররা দেখতে পাবেন যে “আমেরিকান স্টকের এক্সপোজার” তাদের হাতে, কিন্তু প্রকৃতপক্ষে কোম্পানির অপারেশনগুলির সময়, তাদেরকেই বুঝতে হবে যে, তাদের অধিকারগুলির সীমা খুবইঅস্পষ্ট।

বিবাদ সমাধানও আছে। ব্লকচেইনের মাধ্যমে ট্রান্সফার দেখতে পরিষ্কার মনে হলেও, আইনগত সম্পর্ক অবশ্যই পরিষ্কার নয়। ইস্যুকারী একটি আইনি অঞ্চলে, ট্রাস্টি অন্য একটি আইনি অঞ্চলে, বিতরণ প্ল্যাটফর্ম তৃতীয় একটি আইনি অঞ্চলে, এবং ব্যবহারকারী সম্ভবত চীনের মেইনল্যান্ডে। সমস্যা ঘটলে, কোন দেশের আইন প্রযোজ্য হবে, কোথায় মামলা করবেন, সম্পদের প্রমাণ পাবেন কিনা, এবং ট্রাস্টি সম্পদটি পুনরুদ্ধার করা যাবে কিনা—এগুলির কোনটিই ব্লকচেইন ব্রাউজার আপনার জন্য সমাধান করতে পারবে না।

সুতরাং ব্লকচেইন শুধুমাত্র ফ্রন্টএন্ড, আসলে নিরাপত্তা নির্ধারণ করে নিচের সম্পদ, হোল্ডিং ব্যবস্থা, ইস্যু ডকুমেন্টেশন, ব্যবহারকারী অ্যাক্সেস, রিডিমপশন মেকানিজম, অডিট প্রকাশ এবং বিরোধ সমাধান—এই সমস্ত অফ-চেইন নিয়ম। এই সবকিছু ছাড়া, শেয়ারকে ব্লকচেইনে নিয়ে যাওয়ার মহান বর্ণনা যতই সুন্দর হোক না কেন, বাস্তবিকভাবে ক্রেতা আসা কঠিন।

উদ্যোক্তাদের জন্য, চেইন-অন আমেরিকান স্টক অবশ্যই মনোযোগ দেওয়ার মতো, কিন্তু এটিকে "পারম্পরিক ব্রোকারেজ নিয়ন্ত্রণের কারণে চেইন-অন সুযোগ এসেছে" হিসাবে বুঝবেন না।

এই ক্রস-বর্ডার ব্রোকার নিয়ন্ত্রণের মধ্যে যা সতর্কতার সাথে পড়া উচিত, শুধু ফুটু, টাইগার এবং চ্যাংকিয়াও নয়, বরং অবৈধ ক্রস-বর্ডার ব্যবসায়িক কার্যক্রমের সমগ্র চিত্র। বিদেশি প্রতিষ্ঠানগুলি অবশ্যই নিয়ন্ত্রণের বিষয়, কিন্তু স্থানীয় সম্পর্কিত পক্ষ, সহযোগী, অবৈধ মধ্যস্থতাকারী, ইন্টারনেট প্ল্যাটফর্ম, মিডিয়া, অ্যাকাউন্ট খোলার টিউটোরিয়াল, অভিজ্ঞতা শেয়ার, মার্কেটিং এবং ট্রাফিক ড্রাইভিং, ট্রেডিং সফটওয়্যার, কাস্টমার সার্ভিস এবং ফান্ড ট্রান্সফারের সমর্থনও নিয়ন্ত্রণের দৃষ্টিভঙ্গির মধ্যে আসতে পারে।

অনলাইন মার্কিন স্টক স্টার্টআপদের জন্য একটি সরাসরি সতর্কবার্তা: যদি আপনি ভারতীয় বিনিয়োগকারীদের জন্য অনলাইন মার্কিন স্টক প্রচার করেন, খাতা খোলার নির্দেশ দেন, জমা দেওয়ার পদ্ধতি শেখান, রিফারাল কমিশনের মাধ্যমে গ্রাহক আকর্ষণ করেন, চীনা ভাষায় গ্রাহক সেবা প্রদান করেন, সম্প্রদায়ের বিনিয়োগ পরামর্শদাতা সংগঠিত করেন, ব্যবহারকারীদের ট্রেডিং নির্দেশ প্রক্রিয়াকরণে সহায়তা করেন, বা বিদেশী প্ল্যাটফর্মগুলির জন্য ট্রেডিং সফটওয়্যার,ওয়েবসাইট পরিচালনা, গ্রাহক সেবা এবং বিপণনের সমর্থন প্রদান করেন, তবুও যদি প্রবেশের পথটি ব্রোকারের অ্যাপ থেকে ওয়ালেটে পরিবর্তিত হয়, এবং জমা-বিলির মুদ্রা ডলারের পরিবর্তে স্টেবলকয়েনে পরিবর্তিত হয়, তবুও ঝুঁকির প্রকৃতি স্বয়ংক্রিয়ভাবে পরিবর্তিত হবে না।

একটি বাস্তবসম্মত উদ্যোগের অবস্থান হল একটি “ছোট বিনিয়োগকারীদের জন্য মার্কিন স্টক কেনার নতুন চ্যানেল” হওয়ার পরিবর্তে, বেশি বি-এন্ড, বেশি অবকাঠামোগত এবং বেশি নিয়ন্ত্রণমূলক সেবার দিকে যাওয়া।

প্রকাশককে অধীনস্থ সম্পদের হোস্টিং এবং সম্পদ প্রমাণ, স্বাধীন অডিট এবং রিজার্ভ প্রকাশ, ব্যবহারকারী পরিচয় শনাক্তকরণ, অপরাধী অর্থ প্রক্রিয়াকরণ, নিষেধাজ্ঞা তালিকা স্ক্রিনিং, চেইন-অন ঠিকানা ঝুঁকি স্কোরিং, অরাকল, ট্রেডিং মনিটরিং, অস্বাভাবিক মূল্য সতর্কবার্তা, কোম্পানি কর্মপন্থা প্রক্রিয়াকরণ সিস্টেম, ট্যাক্স রিপোর্টিং এবং ব্যবহারকারী বই-মিলানের সরঞ্জামের প্রয়োজন। ট্রেডিং প্ল্যাটফর্ম এবং ওয়ালেটেরও কমপ্লায়েন্স-ভিত্তিক বিতরণ ক্ষমতা প্রয়োজন, যেমন: বিভিন্ন অঞ্চলে পণ্যগুলি কীভাবে প্রদর্শন করা হবে, বিভিন্ন ব্যবহারকারীদের জন্য অ্যাকসেস নির্ধারণ, কোন সম্পদগুলির জন্য অতিরিক্ত ঝুঁকির প্রকাশ প্রয়োজন, কোন অপারেশনগুলি সন্দেহজনক লেনদেন মনিটরিংকে ট্রিগার করে, এবং কোন চেইন-অন ঠিকানাগুলির সাথে ইন্টারঅ্যাকশনের অনুমতি নেই।

এই কাজগুলি «অন-চেইন আমেরিকান স্টক কেনা»-এর মতো উত্তেজনাপূর্ণ নয়, তবে এগুলি দীর্ঘমেয়াদি ব্যবসা হিসাবে পরিচালনা করার জন্য বেশি কাছাকাছি।

যদি একটি বিদেশী লাইসেন্সপ্রাপ্ত সিকিউরিটিজ ব্রোকার, অ্যাসেট ম্যানেজমেন্ট প্রতিষ্ঠান, ট্রাস্টি বা ফান্ড প্ল্যাটফর্ম সিকিউরিটি টোকেনাইজেশন ব্যবসায় অনুসন্ধান করতে চায়, তবে এটি অবশ্যই চেইন-ভিত্তিক ওয়ালেট, স্মার্ট কন্ট্রাক্ট, সিকিউরিটি অডিট, চেইন-ভিত্তিক ডেটা, ক্রস-চেইন ব্রিজ, অ্যাসেট প্রুফ এবং স্টেবলকয়েন সেটেলমেন্ট সম্পর্কে জানে না। যদি একটি স্টার্টআপ দল পরিষ্কার প্রযুক্তিগত মডিউলগুলি প্রদান করতে পারে, এবং ব্যবহারকারীর ফান্ডের সাথে হস্তক্ষেপ না করে, ট্রেডিং ম্যাচিংয়ের সাথে জড়িত না হয়, স্থানীয় জনসাধারণের জন্য প্রচার না করে, এবং আয়ের প্রতিশ্রুতি না দেয়, তবে C-টি-এর জন্য ট্রেডিং চ্যানেল হিসাবে সরাসরি প্রবেশের তুলনায় কমপ্লায়েন্সের জন্য অনেক বড় সুযোগ থাকবে।

শুরুর প্রশ্নে ফিরে যাই: ব্লকচেইন স্টক কি নতুন ঔষধ?

যদি এই সমাধানটি মূল ভারতীয় বিনিয়োগকারীদের জন্য ক্রস-বর্ডার সিকিউরিটিজ নিয়ন্ত্রণ, বিদেশি মুদ্রা নিয়ন্ত্রণ এবং ভার্চুয়াল কারেন্সি নিয়ন্ত্রণ এড়ানোর একটি নতুন পথ খোলে, তাহলে উত্তরটি স্পষ্ট: না। এটি কেবল সমাধান নয়, বরং এটি মূলত একটি সিকিউরিটিজ অ্যাকাউন্টের সমস্যাকে সিকিউরিটিজ, বিদেশি মুদ্রা, ভার্চুয়াল কারেন্সি, অপরাধী অর্থ ধোয়া এবং ক্রস-বর্ডার বিরোধের সমস্যায় পরিণত করতে পারে।

কিন্তু যদি একটি ভিন্ন দৃষ্টিকোণ থেকে দেখা যায়, তাহলে কি চেইন-অন আমেরিকান স্টকগুলি বিশ্বব্যাপী আর্থিক সম্পদকে চেইনে আনার একটি গুরুত্বপূর্ণ প্রবেশদ্বার হয়ে উঠবে? আমি মনে করি হ্যাঁ।

চাহিদা বাস্তবিকভাবে বিদ্যমান। বিশ্বব্যাপী ব্যবহারকারীরা মার্কিন সম্পদে কম ঘর্ষণে পৌঁছাতে চায়, ক্রিপ্টো ব্যবহারকারীরা স্থিতিশীল মুদ্রাকে শুধুমাত্র ট্রেডিং এবং পেমেন্টের বাইরে নিয়ে যেতে চায়, এবং �伝統ীয় আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলি আরও দক্ষ প্রকাশ, পরিশোধন এবং বণ্টনের উপায় খুঁজছে। মার্কিন স্টক এবং ETF ইতিমধ্যেই বিশ্বব্যাপী সবচেয়ে সমঝোতাপূর্ণ সম্পদগুলির মধ্যে একটি, এগুলিকে চেইন-উপরের ইন্টারফেসে পরিণত করা সাধারণ বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি সম্পূর্ণ নতুন টোকেন তৈরির চেয়ে বুঝতে সহজ।

সীমানা না হয় “চেইনে যাওয়া কি না যাওয়া”-এ, বরং “চেইনে যাওয়ার উদ্দেশ্য কী”-এ। যদি চেইনে যাওয়ার উদ্দেশ্য হয় পরিচয় যাচাইকে এড়ানো, বিদেশি মুদ্রা নিয়ন্ত্রণকে এড়ানো, সিকিউরিটি লাইসেন্সকে এড়ানো, বা বিনিয়োগকারীদের উপযুক্ততা বাদ দেওয়া, তাহলে এই পথটি দীর্ঘস্থায়ী হবে না। কিন্তু যদি চেইনে যাওয়ার উদ্দেশ্য হয় সুসংগঠিত সম্পদের বিনিয়োগ, হোস্টিং, স্থানান্তর, অডিট, সেটেলমেন্ট এবং ঝুঁকি ব্যবস্থাপনাকে আরও স্বচ্ছ, স্বয়ংক্রিয় এবং বিশ্বব্যাপী করে তোলা, তাহলে এটি দীর্ঘমেয়াদি ভিত্তিরূপে গড়ে তোলার মতো।

সাধারণ বিনিয়োগকারীদের জন্য, সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ হলো এটি ভুল না করা যে এটি "স্টকের মতো" মানে "স্টক"। একইভাবে, "চেইনের উপরে" মানে "নিয়ন্ত্রণহীন" নয়। উদ্যোক্তাদের জন্য, সুযোগ রয়েছে "সাধারণ বিনিয়োগকারীদের জন্য মার্কিন স্টক কিনতে পথ খোলা" নয়, বরং আইনগত অর্থ, যোগ্য ব্যবহারকারী, সম্মতি প্রকাশ, স্পষ্ট ট্রাস্টি, যাচাইযোগ্য সঞ্চয়, সীমিত বিতরণ, ঝুঁকির প্রকাশ, লেনদেন পর্যবেক্ষণ, কোম্পানির কার্যক্রম পরিচালনা, কর ইত্যাদি ব্যবসায়িক সেবাগুলিতে।

চাহিদা নিয়ন্ত্রণ দলিলের কারণে অদৃশ্য হয়ে যায় না, কিন্তু চাহিদা স্বয়ংক্রিয়ভাবে সামঞ্জস্যপূর্ণ ব্যবসায় পরিণত হয় না।

অনলাইনে মার্কিন স্টকের মূল্য আছে, কিন্তু এটি পুরনো সমস্যার একটি নতুন আউটলেট নয়। এটি প্রকৃতপক্ষে পরীক্ষা করে যে, বাস্তব বিশ্বের আর্থিক সম্পদ অনলাইনে প্রবেশ করার সময়, প্রযুক্তিগত উদ্ভাবন কি আর্থিক নিয়ন্ত্রণের সাথে আবার সংযুক্ত হতে পারবে।

যদি এটি সঠিকভাবে ব্যবহার করা হয়, তবে এটি আর্থিক সম্পদের ব্লকচেনে প্রবেশের একটি গুরুত্বপূর্ণ পদক্ষেপ হতে পারে; যদি এটিকে একটি পথভ্রষ্ট টুল হিসাবে বিবেচনা করা হয়, তবে এটি পরবর্তী ঝুঁকিপূর্ণ ক্ষেত্রে পরিণত হবে।