যখন আপনার জমা-আকর্ষণ পরিকল্পনা খুব ভালো কাজ করে, তখন আপনি সম্পূর্ণ ভিন্ন একটি সমস্যার মুখোমুখি হন। এখনই ভারতীয় রিজার্ভ ব্যাংক ঠিক এই অবস্থায় রয়েছে, যেখানে তারা অকস্মাৎ টাকার তরলতা দিয়ে ব্যাংকিং ব্যবস্থাকে ভরে দিয়েছিল, এখন অতিরিক্ত নগদকে তুলে নেওয়ার জন্য সংক্ষিপ্তমেয়াদী মুদ্রা বিনিময় ব্যবহার করছে।
২০২৬ সালের ৮ জুন, আরবি একটি সুবিধা চালু করে যা বিদেশি মুদ্রায় অবস্থিত অবাসিনদের জমা, যা এফসিএনআর(বি) জমা হিসাবে পরিচিত, এবং বাহ্যিক বাণিজ্যিক ঋণের সাথে আকর্ষণের জন্য ডিজাইন করা হয়েছিল। লক্ষ্য ছিল পুঁজি প্রবাহের সময় ভারতের বৈদেশিক বিনিময় রিজার্ভ শক্তিশালী করা এবং রুপির সমর্থন প্রদান করা। প্রাথমিক লক্ষ্য ছিল প্রায় 80 বিলিয়ন ডলারের প্রবাহ। যা আসলো, তা 128 বিলিয়ন থেকে 136 বিলিয়ন ডলারের মধ্যে।
একটি সফল পরিকল্পনা কিভাবে একটি নতুন মাথাব্যথা তৈরি করল
কার্যপ্রণালীটি বুঝতে মূল্যবান। যখন বিদেশে বসবাসকারী ভারতীয় এবং বিদেশী জমাকারীরা এই অ্যাকাউন্টে টাকা জমা রাখতে ডলারকে টাকায় রুপান্তর করে, তখন সেই টাকাগুলি দেশীয় ব্যাংকিং সিস্টেমে চলে আসে। এটি বড় পরিসরে করলে সিস্টেমটির হঠাৎ করে এতটাই তরলতা জমা হয়ে যায় যে সেটি কী করবে বুঝতে পারছে না।
সেপ্টেম্বর ২০২৬ এর মধ্যে, ভারতের ব্যাংকিং সিস্টেমে অতিরিক্ত রুপি তরলতার অনুমান ৯.৭ ট্রিলিয়ন থেকে ১৫ ট্রিলিয়ন রুপির মধ্যে ছিল। আরবি প্রায় ৭ ট্রিলিয়ন রুপি কমানোর লক্ষ্যে ভেরিয়েবল-রেট রিভার্স রিপো, বা VRRRs সহ বিভিন্ন টুলসের সমন্বয় ব্যবহার করছে। সুইপ সুবিধাটি এতটাই অতিরিক্তভাবে আবেদনকৃত হয়েছিল যে আরবি ৩১ আগস্ট, ২০২৬-এ, মূলত নির্ধারিত শেষ তারিখের আগেই এটি বন্ধ করে দেয়।
কেন্দ্রীয় ব্যাংক এখন সেই অতিরিক্ত পরিমাণ শোষণের জন্য USD/INR বিক্রয়-ক্রয় বিদেশী মুদ্রা সুইপ চালু করেছে। একটি বিক্রয়-ক্রয় সুইপে, আরবি আজ ব্যাংকগুলিকে ডলার বিক্রি করে এবং পরবর্তী তারিখে তাদের ফিরিয়ে নেওয়ার সম্মতি দেয়। ব্যাংকগুলি এখনই টাকা হস্তান্তর করে, যা কার্যকরভাবে সেই নগদকে অস্থায়ীভাবে প্রবাহ থেকে সরিয়ে দেয়।
২০২৬ সালের ৩ সেপ্টেম্বর, ব্যাংকগুলি তাদের পছন্দ জানিয়েছিল, আরবি আইকে এই এফএক্স সুয়াপগুলির উপর নির্ভর করতে অনুরোধ করেছিল, না করে ক্যাশ রিজার্ভ রেশিও বাড়ানো। সিআরআর বৃদ্ধি ব্যাংকগুলিকে কেন্দ্রীয় ব্যাংকের সাথে জমা হওয়া বড় অংশটি রাখতে বাধ্য করে, যা কিছুই আয় করে না, যা প্রত্যক্ষভাবে নেট সুদের মার্জিনকে চাপে ফেলে। সুয়াপগুলির সাথে বাস করা সহজ, কারণ এগুলি অস্থায়ী এবং লাভজনকতার জন্য কোনও স্থায়ী খরচ বহন করে না। আরবি আই এই ফিডব্যাকটি গ্রহণ করেছিল, ২০২৬ সালের সেপ্টেম্বর এবং অক্টোবরের মধ্যেই পরিপক্বতা লাভ করার জন্য প্রায় ৭০০ মিলিয়ন ডলারের সুয়াপগুলি প্রয়োগ করেছিল।
টাকার ফরওয়ার্ড বাজার কী ইঙ্গিত দিচ্ছে
মুদ্রা ব্যাপারীরা লক্ষ্য করেছেন। আরবির সুইপ কার্যক্রমের প্রতিক্রিয়ায় নিকট ভবিষ্যতের টাকার প্রিমিয়াম ইতিমধ্যে সরে গেছে। যখন কেন্দ্রীয় ব্যাংক স্পট বাজারে ডলার বিক্রি করে এবং ভবিষ্যতে তা আবার ক্রয়ের প্রতিশ্রুতি দেয়, তখন এটি ভবিষ্যতের বক্ররেখায় সরবরাহ-চাহিদার ভারসাম্যকে পরিবর্তন করে। ফলাফল হলো সংক্ষিপ্ত-মেয়াদী ভবিষ্যতের প্রিমিয়ামের উপর উর্ধ্বমুখী চাপ।
ব্যাংক এবং ঋণগ্রহীতাদের জন্য প্রভাব
ভারতীয় ব্যাংকগুলি এই প্রক্রিয়াটি মিশ্র অনুভূতিতে পর্যবেক্ষণ করছে। একদিকে, একটি তরলতা অতিরিক্ত সাধারণত ফান্ডিংকে সহজ এবং সস্তা করে তোলে। অন্যদিকে, আরবি যে সরঞ্জামগুলি ব্যবহার করে সেই অতিরিক্ত শোষণ করে, সেগুলি প্রতিটিরই নিজস্ব খরচ এবং সীমাবদ্ধতা রয়েছে।
চুক্তির হার ভিত্তিক বিপরীত রিপো, যা আরবির প্রাধান্যপ্রাপ্ত ড্রেনেজ টুলগুলির একটি, ব্যাংকগুলিকে নিলামের মাধ্যমে নির্ধারিত হারে কেন্দ্রীয় ব্যাংকের কাছে অর্থ জমা রাখতে বাধ্য করে। সিআরআর বৃদ্ধির পরিবর্তে এফএক্স সুয়াপের প্রতি ব্যাংকিং খাতের পছন্দটি একটি ব্যাপক ইচ্ছাকে প্রতিফলিত করে—যখন ক্রেডিট বৃদ্ধি এবং ধারের হার এখনও সংবেদনশীল বিষয়গুলি।
এখন প্রশ্ন হলো কি সেই 700 মিলিয়ন ডলারের সুইপের পরিপক্কতা সেপ্টেম্বর এবং অক্টোবরে পরিশোধিত হওয়ার সময় পাইপলাইনটি টিকে থাকবে এবং অতিরিক্ত পর্যায়গুলি বাকি অতিরিক্তের সাথে কাজ করার জন্য প্রয়োজন হবে কি না।