মূল শিরোনাম: 2025
মূল লেখক: রে ডালিও, ব্রিজওয়াটার অ্যাসোসিয়েটসের প্রতিষ্ঠাতা
মূল অনুবাদ: বিটপুশ নিউজ (BitpushNews)
একজন সিস্টেমেটিক বৈশ্বিক ম্যাক্রো বিনিয়োগকারী হিসেবে, 2025 সালের বিদায়ের প্রাক্কালে আমি স্বাভাবিকভাবেই ঘটিত ঘটনাগুলোর অন্তর্নিহিত প্রক্রিয়াগুলো নিয়ে চিন্তা করি, বিশেষত বাজারের কার্যকারিতা। এই প্রতিফলনের বিষয়বস্তু সেটাই।
যদিও ঘটনাগুলো এবং রিটার্ন নিয়ে কোনো প্রশ্ন নেই, তবে আমি সমস্যা দেখার ক্ষেত্রে অধিকাংশ মানুষের থেকে ভিন্ন দৃষ্টিভঙ্গি গ্রহণ করি।
যদিও অধিকাংশ মানুষ মনে করে যে আমেরিকান স্টক, বিশেষত আমেরিকান এআই স্টক, 2025 সালের সেরা বিনিয়োগ এবং পুরো বছরের মূল গল্প, তবে একটি অস্বীকারযোগ্য সত্য হলো সবচেয়ে উঁচু রিটার্ন (এবং প্রকৃত শিরোনাম) এসেছে:
(১) মুদ্রার মূল্যের পরিবর্তন (বিশেষত ডলার, অন্যান্য ফিয়াট মুদ্রা এবং সোনা)
(২) আমেরিকান বাজারের তুলনায় অন্য বাজার এবং সোনার উল্লেখযোগ্য পারফরম্যান্স (সোনা প্রধান বাজারগুলোর মধ্যে সেরা পারফর্মার)।
এটি প্রধানত আর্থিক এবং মুদ্রানীতির উদ্দীপনা, উৎপাদনশীলতার বৃদ্ধি এবং মার্কিন বাজার থেকে উল্লেখযোগ্য সম্পদ স্থানান্তরের কারণে।
এই প্রতিফলনের মধ্যে, আমি একটু পেছনে ফিরে তাকিয়ে গত বছরের এই মুদ্রা/ঋণ/বাজার/অর্থনৈতিক গতিশীলতা কীভাবে কাজ করেছে তা বিশ্লেষণ করতে চাই এবং সংক্ষেপে অন্যান্য চারটি গুরুত্বপূর্ণ চালিকা শক্তি—রাজনীতি, ভূ-রাজনীতি, প্রাকৃতিক আচরণ এবং প্রযুক্তি— কীভাবে ক্রমবর্ধমান “বিগ সাইকেল”-এ বৈশ্বিক ম্যাক্রো দৃশ্যপটকে প্রভাবিত করেছে তা স্পর্শ করবো।
১. মুদ্রার মূল্যের পরিবর্তন
মুদ্রার মূল্য নিয়ে: ডলার ইয়েনের বিপরীতে ০.৩% হ্রাস পেয়েছে, ইউয়ানের বিপরীতে ৪% হ্রাস পেয়েছে, ইউরোর বিপরীতে ১২% হ্রাস পেয়েছে, সুইস ফ্রাঙ্কের বিপরীতে ১৩% হ্রাস পেয়েছে এবং সোনার বিপরীতে ৩৯% হ্রাস পেয়েছে (সোনা হচ্ছে দ্বিতীয় বৃহত্তম রিজার্ভ মুদ্রা এবং একমাত্র প্রধান অ-ক্রেডিট মুদ্রা)।
ফলে, সমস্ত ফিয়াট মুদ্রার মান হ্রাস পেয়েছে। বছরের সবচেয়ে বড় গল্প এবং বাজারের অস্থিরতার উৎস ছিল দুর্বল মুদ্রাগুলোর বৃহত্তম পতন এবং শক্তিশালী/কঠোর মুদ্রার উল্লেখযোগ্য বৃদ্ধি। গত বছরের সেরা প্রধান বিনিয়োগ ছিল সোনা কেনা (ডলারের ক্ষেত্রে রিটার্ন ছিল ৬৫%), যা S&P 500 সূচককে (ডলারে রিটার্ন ১৮%) ৪৭ পয়েন্টে ছাড়িয়ে গেছে। অথবা অন্যভাবে বলতে গেলে, সোনার মুদ্রায় পরিমাপ করলে S&P সূচক প্রকৃতপক্ষে ২৮% হ্রাস পেয়েছে।
চলমান পরিস্থিতি সম্পর্কিত কিছু মূল নীতিগুলো মনে রাখা যাক:
যখন একটি দেশের মুদ্রার মূল্য হ্রাস পায়, তখন সেই মুদ্রায় মূল্য নির্ধারণ করা বিষয়গুলোকে উচ্চ মনে হয়। অন্য কথায়, দুর্বল মুদ্রার দৃষ্টিকোণ থেকে বিনিয়োগের রিটার্নগুলো প্রকৃত রিটার্নের তুলনায় অধিক দেখায়। এই পরিস্থিতিতে, ডলারের ক্ষেত্রে S&P সূচকের ১৮% রিটার্ন হয়েছে, ইয়েনের বিনিয়োগকারীদের জন্য ১৭%, ইউয়ানের জন্য ১৩%, তবে ইউরোর জন্য শুধুমাত্র ৪%, সুইস ফ্রাঙ্কের জন্য শুধুমাত্র ৩%, এবং সোনার মুদ্রার ভিত্তিতে বিনিয়োগকারীদের জন্য রিটার্ন ছিল -২৮%।
মুদ্রার পরিবর্তন সম্পদ স্থানান্তর এবং অর্থনৈতিক প্রবাহে গুরুত্বপূর্ণ ভূমিকা পালন করে। যখন মুদ্রার মূল্য হ্রাস পায়, এটি একজন ব্যক্তির সম্পদ এবং ক্রয়ক্ষমতা হ্রাস করে, তার নিজের পণ্য এবং পরিষেবাগুলিকে অন্যদের মুদ্রায় আরও সস্তা করে তোলে, এবং অন্যদের পণ্য ও পরিষেবাগুলিকে তার মুদ্রায় আরও ব্যয়বহুল করে তোলে। এইভাবে, এটি মুদ্রাস্ফীতি এবং বাণিজ্যিক সম্পর্কগুলিকে প্রভাবিত করে, যদিও এই প্রভাবের মধ্যে একটি সময়কাল প্রয়োজন।
আপনি মুদ্রা হেজিং করেছেন কিনা তা অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ। যদি আপনি না করেন এবং মুদ্রা নিয়ে কোনো মতামত রাখতে না চান, তাহলে কী করবেন? আপনাকে সর্বদা সেই মুদ্রা সংমিশ্রণে হেজ করতে হবে যেখানে আপনার ঝুঁকি সবচেয়ে কম, এবং আপনি যখন মনে করেন আপনি এটি ভালোভাবে পরিচালনা করতে পারবেন, তখন কৌশলগত সামঞ্জস্য করতে হবে। আমি পরে ব্যাখ্যা করব যে আমি এটি কীভাবে করেছি।
ঋণপত্র (অর্থাৎ ঋণ সম্পদ) সম্পর্কে। যেহেতু ঋণপত্র হলো মুদ্রা প্রদানের প্রতিশ্রুতি, মুদ্রার মূল্য হ্রাস পেলে এমনকি নামমাত্র মূল্যে বৃদ্ধি পেলেও এর প্রকৃত মূল্য কমে যায়। গত বছর, ১০ বছরের মার্কিন ট্রেজারির ডলারের ভিত্তিতে রিটার্ন ছিল ৯% (প্রায় অর্ধেক ছিল আয় থেকে এবং অর্ধেক মূল্য থেকে), ইয়েনের ভিত্তিতে রিটার্ন ৯%, ইউয়ানের ভিত্তিতে রিটার্ন ৫%, তবে ইউরো এবং সুইস ফ্রাঙ্কের ক্ষেত্রে রিটার্ন ছিল -৪%, এবং সোনার ভিত্তিতে রিটার্ন ছিল -৩৪%— যেখানে নগদ ছিল সবচেয়ে খারাপ বিনিয়োগ।
আপনি বুঝতে পারেন কেন বিদেশি বিনিয়োগকারীরা ডলারের ঋণপত্র এবং নগদ পছন্দ করছে না (যতক্ষণ না মুদ্রা হেজ করা হয়েছে)。
। এখন পর্যন্ত, ঋণপত্র সরবরাহ ও চাহিদার ভারসাম্য তেমন বড় সমস্যা নয়, তবে ভবিষ্যতে প্রায় ১০ ট্রিলিয়ন ডলার ঋণের নবায়ন প্রয়োজন হবে। একই সঙ্গে, ফেডারেল রিজার্ভ সুদের হার কমিয়ে প্রকৃত মুদ্রার হার নিচে নামানোর প্রতি বেশি ঝুঁকছে। সুতরাং, ঋণ সম্পদগুলোর আকর্ষণ কমছে, বিশেষত দীর্ঘমেয়াদী কার্ভের ক্ষেত্রে। ফলস্বরূপ, ফলন কার্ভ আরও খাড়া হওয়া অনিবার্য মনে হচ্ছে, তবে আমি সন্দেহ করি ফেডারেল রিজার্ভের সহজীকরণের মাত্রা বর্তমান মূল্যমানের প্রতিফলিত পর্যায়ে পৌঁছে যাবে কিনা।
২. আমেরিকান শেয়ারবাজার উল্লেখযোগ্যভাবে অন্যান্য বাজার ও সোনার থেকে পিছিয়ে পড়েছে
যেমন বলা হয়েছে, ডলারের ভিত্তিতে আমেরিকান স্টক শক্তিশালী পারফরম্যান্স করেছে, তবে শক্তিশালী মুদ্রাগুলোর ক্ষেত্রে এটি উল্লেখযোগ্যভাবে দুর্বল এবং অন্যান্য দেশের স্টকের তুলনায় পিছিয়ে। স্পষ্টতই, বিনিয়োগকারীরা আমেরিকান সম্পদের পরিবর্তে অন্যান্য দেশের স্টক এবং বন্ড ধরে রাখার জন্য বেশি আগ্রহী।
বিশেষত, ইউরোপীয় বাজার আমেরিকান স্টক বাজারকে ২৩% দিয়ে ছাড়িয়ে গেছে, চীনা স্টক ২১% দিয়ে, ব্রিটিশ স্টক ১৯% দিয়ে, এবং জাপানি স্টক ১০% দিয়ে। উদীয়মান বাজারের স্টকগুলো আরও ভালো পারফর্ম করেছে, রিটার্ন ছিল ৩৪%, উদীয়মান বাজারের ডলারের ঋণ রিটার্ন ১৪%, এবং উদীয়মান বাজারের স্থানীয় মুদ্রায় ঋণ (ডলারে নির্ধারিত) মোট রিটার্ন ১৮%। অন্য কথায়, সম্পদের প্রবাহ ও মূল্যবৃদ্ধির একটি বড় স্থানান্তর আমেরিকা থেকে বাইরে ঘটছে, যা আরও পুনরায় ভারসাম্য ও বহুমুখী বিনিয়োগের দিকে নিয়ে যেতে পারে।
গত বছরের আমেরিকান স্টক বাজারের শক্তিশালী ফলাফল মুনাফার বৃদ্ধি এবং মূল্য-আয় অনুপাতের (P/E) সম্প্রসারণের কারণে হয়েছে।
বিশেষ করে, ডলারের ভিত্তিতে মুনাফা ১২% বৃদ্ধি পেয়েছে, P/E প্রায় ৫% বেড়েছে, এবং প্রায় ১% লভ্যাংশ যোগ করে সারা বছর S&P সূচকের মোট রিটার্ন হয়েছে প্রায় ১৮%। "প্রযুক্তি সেভেন জায়ান্টস", যা বাজার মূল্যের প্রায় ১/৩ অংশ দখল করে, ২০২৫ সালে তাদের মুনাফা ২২% বৃদ্ধি করেছে, যেখানে বাকি ৪৯৩টি স্টকের মুনাফাও ৯% বৃদ্ধি পেয়েছে।
মুনাফার বৃদ্ধির মধ্যে, ৫৭% এসেছে বিক্রয় বৃদ্ধির কারণে (৭% বৃদ্ধি), এবং ৪৩% এসেছে লাভের মার্জিন বৃদ্ধির কারণে (৫.৩% বৃদ্ধি)। লাভের মার্জিন বৃদ্ধির একটি বড় অংশ সম্ভবত প্রযুক্তিগত দক্ষতার কারণে, তবে ডেটার সীমাবদ্ধতার কারণে এটি নিশ্চিত করা কঠিন।
যা-ই হোক, মুনাফার উন্নতি প্রধানত "অর্থনৈতিক কেক"-এর আকার বৃদ্ধির কারণে হয়েছে, যা মূলত পুঁজিপতিদের জন্য বেশি উপকারী হয়েছে, এবং শ্রমিকদের তুলনামূলকভাবে কম ভাগ দেওয়া হয়েছে। ভবিষ্যতে লাভের মার্জিন পর্যবেক্ষণ করা গুরুত্বপূর্ণ, কারণ বাজার বর্তমানে এই বৃদ্ধি অব্যাহত থাকবে বলে আশা করছে, যেখানে বামপন্থী রাজনৈতিক শক্তি বৃহত্তর ভাগ পুনরুদ্ধারের চেষ্টা করছে।
৩. মূল্যায়ন এবং ভবিষ্যতের প্রত্যাশা।
যদিও অতীত বোঝা সহজ কিন্তু ভবিষ্যৎ পূর্বাভাস করা কঠিন, যদি আমরা কারণ-প্রভাব সম্পর্কের ধারণা করি, বর্তমান পরিস্থিতি আমাদের ভবিষ্যতের পূর্বাভাস দিতে সাহায্য করতে পারে। বর্তমানে P/E উচ্চ স্তরে রয়েছে এবং ক্রেডিট স্প্রেড খুব কম, যার ফলে মূল্যায়ন অত্যন্ত টানটান মনে হচ্ছে। ইতিহাস প্রমাণ করে যে এটি ভবিষ্যতে শেয়ারবাজারের নিম্ন রিটার্নকে ইঙ্গিত করে। বর্তমান আয়ের হার এবং উৎপাদনশীলতার স্তর থেকে গণনা করে, আমার দীর্ঘমেয়াদী শেয়ার প্রত্যাশা রিটার্ন কেবলমাত্র ৪.৭% (ইতিহাসের নিম্ন স্তরে) এবং ৪.৯% বন্ডের আয়ের তুলনায় খুব কম, ফলে শেয়ার ঝুঁকি প্রিমিয়াম অত্যন্ত কম।
এর মানে হলো ঝুঁকি প্রিমিয়াম, ক্রেডিট স্প্রেড এবং তরলতা প্রিমিয়াম থেকে আর বেশি রিটার্ন পাওয়া সম্ভব নয়। যদি মুদ্রার অবমূল্যায়নের কারণে সরবরাহ ও চাহিদার চাপ বাড়ে এবং এর ফলে সুদের হার বাড়ে, তাহলে এটি ক্রেডিট এবং শেয়ার বাজারে বিশাল নেতিবাচক প্রভাব ফেলবে।
ফেডারেল রিজার্ভের নীতি এবং উৎপাদনশীলতার বৃদ্ধি দুটি বড় অনিশ্চয়তা। নতুন ফেডারেল রিজার্ভ চেয়ারম্যান এবং কমিটি মনে হচ্ছে নামমাত্র এবং প্রকৃত সুদের হার কম রাখতে ঝোঁকাচ্ছেন, যা মূল্য ধরে রাখতে এবং বুদবুদ বাড়ানোর দিকে পরিচালিত করবে। ২০২৬ সালে উৎপাদনশীলতা বাড়বে, তবে এর কতটা লাভে পরিণত হবে এবং কোন অংশটি কর বাড়ানো বা মজুরি বৃদ্ধির জন্য ব্যবহৃত হবে (বাম এবং ডানপন্থার ক্লাসিক সমস্যা) তা এখনও অনিশ্চিত।
২০২৫ সালে, ফেডারেল রিজার্ভ সুদের হার কমানো এবং ক্রেডিট সহজ করার মাধ্যমে ডিসকাউন্ট রেট কমিয়েছে, যা শেয়ার এবং স্বর্ণের মতো সম্পদকে সমর্থন করেছে। এখন এই বাজারগুলো আর সস্তা নয়। লক্ষণীয় যে এই পুনঃমুদ্রাস্ফীতি উদ্যোগগুলো ভেঞ্চার ক্যাপিটাল (VC), প্রাইভেট ইকুইটি (PE) এবং রিয়েল এস্টেটের মতো কম তরল বাজারে উপকার দেয়নি। যদি এই সংস্থাগুলোর ঋণ উচ্চ সুদের হারে অর্থায়ন করতে বাধ্য হয়, তবে তরলতার চাপে এই সম্পদগুলো তরল সম্পদের তুলনায় বড় পতনের সম্মুখীন হবে।
৪. রাজনৈতিক শৃঙ্খলার পরিবর্তন।
২০২৫ সালে, রাজনৈতিক বিষয়গুলো বাজার চালনার ক্ষেত্রে একটি কেন্দ্রীয় ভূমিকা পালন করেছে।
ট্রাম্প প্রশাসনের অভ্যন্তরীণ নীতি: এটি পুঁজি ব্যবহার করে আমেরিকান উৎপাদন এবং AI প্রযুক্তির পুনরুজ্জীবনের উপর ভিত্তি করে বাজি ধরেছে।
পররাষ্ট্রনীতি: কিছু বিদেশি বিনিয়োগকারীকে দূরে সরিয়ে দিয়েছে, নিষেধাজ্ঞা এবং সংঘাতের ভয়ে বৈচিত্র্যময় বিনিয়োগ এবং স্বর্ণ কেনার জন্য সমর্থন দিয়েছে।
সম্পদের বৈষম্য: শীর্ষ ১০% পুঁজিপতিরা বেশি শেয়ার ধারণ করেন এবং তাদের আয় দ্রুত বৃদ্ধি পাচ্ছে, তারা মনে করেন না যে মুদ্রাস্ফীতি একটি সমস্যা, তবে নিম্নতর ৬০% লোক মুদ্রাস্ফীতিতে ডুবে যাচ্ছে বলে অনুভব করছে।
"মুদ্রার মূল্য / ক্রয় ক্ষমতার সমস্যা" আগামী বছরের প্রধান রাজনৈতিক আলোচনার বিষয় হবে। এর ফলে রিপাবলিকান পার্টি হাউস অফ রিপ্রেজেন্টেটিভস হারাতে পারে এবং ২০২৭ সালে বিশৃঙ্খলার সূত্রপাত হতে পারে। ১লা জানুয়ারি, জোহরান মামদানি, বার্নি স্যান্ডার্স এবং এওসি "গণতান্ত্রিক সমাজতন্ত্র" পতাকার অধীনে একত্রিত হয়েছেন, যা সম্পদ এবং মুদ্রাতে একটি বিতর্কমূলক যুদ্ধের ইঙ্গিত দেয়।
৫. বৈশ্বিক শৃঙ্খলা এবং প্রযুক্তি।
২০২৫ সালে বৈশ্বিক শৃঙ্খলা বহুপাক্ষিকতা থেকে একপাক্ষিকতার দিকে স্পষ্টভাবে পরিবর্তিত হয়েছে (ক্ষমতা সর্বোচ্চ)। এটি দেশগুলোর সামরিক ব্যয় বৃদ্ধি, ঋণ বৃদ্ধি, রক্ষণশীলতা এবং ডি-গ্লোবালাইজেশন বৃদ্ধি করেছে। স্বর্ণের চাহিদা বৃদ্ধি পেয়েছে, তবে মার্কিন ঋণ এবং ডলার সম্পদের চাহিদা হ্রাস পেয়েছে।
প্রযুক্তির ক্ষেত্রে, AI-র ঢেউ বর্তমানে একটি বুদবুদের প্রাথমিক পর্যায়ে রয়েছে। আমি খুব শীঘ্রই আমার বুদবুদ সূচক প্রতিবেদন প্রকাশ করবো।
সারাংশ।
উপরোক্ত সমস্ত বিবেচনায়, আমি মনে করি: ঋণ / মুদ্রা / বাজার / অর্থনৈতিক শক্তি, ঘরোয়া রাজনৈতিক শক্তি, ভূ-রাজনৈতিক শক্তি (সামরিক ব্যয়), প্রাকৃতিক শক্তি (জলবায়ু) এবং নতুন প্রযুক্তিগত শক্তি (AI) বৈশ্বিক অবস্থানের পুনর্গঠনের প্রধান চালক হিসেবে থাকবে। এই শক্তিগুলো আমার বইতে বর্ণিত "বড় চক্রের" টেমপ্লেট অনুসরণ করবে।
বিনিয়োগ পোর্টফোলিওর অবস্থান সম্পর্কে, আমি আপনার বিনিয়োগ পরামর্শদাতা হতে চাই না, তবে আমি চাই আপনি ভালোভাবে বিনিয়োগ করুন। সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ হলো স্বাধীন সিদ্ধান্ত নেওয়ার ক্ষমতা থাকা। আপনি আমার যুক্তি থেকে আমার অবস্থানের দিকনির্দেশ অনুমান করতে পারেন। যদি আপনি আরও ভালোভাবে কাজ করতে শেখার ইচ্ছা করেন, আমি সিঙ্গাপুর ওয়েলথ ম্যানেজমেন্ট ইনস্টিটিউট (WMI) এর "ডালিও মার্কেট প্রিন্সিপালস" কোর্সটি সুপারিশ করছি।
ক্লিক করুন律动BlockBeats এর খালি পদের তথ্য জানতে।
律动 BlockBeats অফিসিয়াল গ্রুপে যোগ দিন:
টেলিগ্রাম সাবস্ক্রিপশন গ্রুপ: https://t.me/theblockbeats
টেলিগ্রাম গ্রুপ চ্যাট: https://t.me/BlockBeats_App
টুইটার অফিসিয়াল একাউন্ট: https://twitter.com/BlockBeatsAsia