প্রেডিকশন মার্কেটগুলি ঝুঁকি হেজিং টুলস দিয়ে বীমা ফাঁকগুলি পূরণ করে

লেখক: G_Gyeomm

AIdidiaoJP, Foresight News

সর্বশেষ চালু হওয়া এআই ঝুঁকি ব্যবস্থাপনা টুল ব্ল্যাঙ্কেট, ভবিষ্যদ্বাণী বাজারকে প্রকৃতপক্ষে ব্যবসার জন্য ব্যবহারযোগ্য বীমা টুলে পরিণত করার চেষ্টা করছে। যুক্তি খুব সরল: ব্যবসাগুলি তাদের ব্যবসায়িক তথ্য প্রবেশ করায়, সিস্টেমটি স্বয়ংক্রিয়ভাবে প্রধান ঝুঁকির অবস্থাগুলি চিহ্নিত করে, এবং এই ঝুঁকিগুলির জন্য হেজিংয়ের জন্য সংশ্লিষ্ট Kalshi ইভেন্ট কনট্রাক্টগুলির পরামর্শ দেয়।

হেজিং মেকানিজমটি নিজেই জটিল নয়। প্রেডিকশন মার্কেটের কন্ট্রাক্ট স্ট্রাকচার অত্যন্ত স্পষ্ট—ঘটনাটি ঘটলে 1 ডলার হারানো যায়, ঘটলে না হলে 0 ডলার হারানো যায়। কন্ট্রাক্টের রিয়েল-টাইম মূল্য হল এই ঘটনাটির ঘটনার সম্ভাবনার প্রতি বাজারের সমষ্টিগত মূল্যায়ন।

এই সরল কাঠামোটিই প্রেডিকশন মার্কেটকে একটি প্রকৃত হেজিং টুল হিসেবে পরিণত হওয়ার সম্ভাবনা দিয়েছে। ব্যবসাগুলি তাদের কার্যক্রমকে প্রভাবিত করতে পারে এমন ঘটনার কন্ট্রাক্টগুলি আগে থেকে কিনতে পারে, যেমন আবহাওয়ার অস্বাভাবিকতা, শক্তির মূল্যের দোলন বা ট্যারিফ নীতির পরিবর্তন। যখন এই ঝুঁকিগুলি বাস্তবে ঘটে, তখন কন্ট্রাক্টের পরিশোধ দ্বারা ব্যবসায়িক ক্ষতির অংশবিশেষ বা সম্পূর্ণ পরিমাণ পূরণ করা যেতে পারে।

একটি নির্দিষ্ট উদাহরণ: একটি আইসক্রিম দোকান যদি একটি ঠাণ্ডা গ্রীষ্মকালের মুখোমুখি হয়, তবে এর আয় প্রায় ২০,০০০ ডলার কমে যাবে।

হেজিং অপারেশনটি এরকম: ২০,০০০ টি তাপমাত্রা চুক্তি ০.৩০ ডলার প্রতি চুক্তির দামে ক্রয় করা হয়। যদি গ্রীষ্মকালের গড় তাপমাত্রা নির্ধারিত সীমার নিচে যায়, তবে প্রতি চুক্তির জন্য ১ ডলার ক্ষতিপূরণ দেওয়া হবে। মোট খরচ ৬,০০০ ডলার।

শুধু দুটি সম্ভাবনা রয়েছে:

• শীতল গ্রীষ্ম: তাপমাত্রা সীমার নিচে ছিল, আয় ২০,০০০ ডলার কমে গেল, কিন্তু কন্ট্রাক্টটি একবারে ২০,০০০ ডলার ক্ষতি করল। চূড়ান্ত পরিষ্কার ক্ষতি স্থির হল ৬,০০০ ডলার—যা ঠিক সেই পরিমাণ যা কন্ট্রাক্ট কেনার জন্য খরচ হয়েছিল।
• গরম গ্রীষ্ম: তাপমাত্রা সীমার বাইরে, আয় প্রভাবিত হয়নি, কিন্তু চুক্তি মেয়াদ শেষে শূন্য হয়ে গেল, 6000 ডলার ব্যয় সম্পূর্ণ নষ্ট হয়ে গেল।

যেকোনো ফলাফলে, চূড়ান্ত ক্ষতি স্থিরভাবে 6000 ডলারে সীমাবদ্ধ থাকে। এই 6000 ডলার মূলত বীমা প্রিমিয়াম। এই প্রিমিয়ামের হার নির্ধারণ করেছে বীমা কোম্পানির অ্যাকচুয়ারিয়াল, নয়—কোনো প্রাচীন বীমা প্রতিষ্ঠানও নয়, বরং বাজারটিই—অসংখ্য ক্রেতা ও বিক্রেতা বাস্তব অর্থের মাধ্যমে বাস্তবসময়ে প্রদান করা মূল্য।

প্রেডিক্টিভ মার্কেট এখন স্পেকুলেটিভ ডিমান্ড পূরণ করে ফেলেছে। এটি প্রথমে নির্বাচনী ভবিষ্যদ্বাণীর মাধ্যমে খ্যাতি অর্জন করে, তারপর সফলভাবে স্পোর্টস সেক্টরে বিস্তার ঘটায়, যার ফলে ট্রেডিং ভলিউমের সমস্যা প্রায় সমাধান হয়ে গেছে। শিল্পটি সাধারণত মনে করে যে, পরবর্তী বৃদ্ধির সম্ভাবনা রয়েছে বিভিন্ন বাস্তব ব্যবহারের ক্ষেত্রে বিস্তারের মধ্যে, এবং হেজিং ডিমান্ডকে পুনঃপুনঃ উল্লেখ করা হয়, যা এখনকার সবচেয়ে আশাব্যঞ্জক দিক।

যুক্তিগতভাবে, এর মূল্য প্রকৃতপক্ষে খুব বেশি। বর্তমান হেজিং টুলগুলি যে ফাঁকগুলি কভার করে না, সেগুলি প্রচুর। পারম্পরিক ব্যবসায়িক বীমায় ব্যবসায়িক বিঘ্নের বীমা সাধারণত ভৌত ক্ষতির শর্ত রাখে। একটি স্কিইং দোকান যদি সম্পূর্ণ শীতকালে প্রায় কোনও বরফ না পড়ার কারণে আয়ের ক্ষতি করে—এই শুধুমাত্র ‘ব্যবসায়িক ঝুঁকি’টির জন্য বাজারে প্রায় কোনও উপযুক্ত বীমা পণ্য নেই।

ফিউচার্স মার্কেটে প্রাপ্তবয়স্ক হেজিং টুল রয়েছে, কিন্তু এর প্রবেশ বাধা খুব বেশি: ISDA চুক্তি স্বাক্ষর করতে হবে, একটি বিশেষ ফিউচার্স অ্যাকাউন্ট খুলতে হবে, মার্জিন জমা দিতে হবে, এবং সর্বনিম্ন চুক্তি আকারের সীমা রয়েছে। এই শর্তগুলি বড় প্রতিষ্ঠানগুলির জন্য সমস্যা নয়, কিন্তু সাধারণ ছোট ও মধ্যম ব্যবসাগুলির জন্য এগুলি প্� practically অসম্ভব। গোল্ডম্যান স্যাকস একটি পেশাদার ডেরিভেটিভস ট্রেডিং দলকে রাখতে পারে, কিন্তু গলির কফি শপটি এটি করতে পারে না।

সমস্যা হলো, তাত্ত্বিক যুক্তিগুলি এবং ব্যবহারিক ব্যবহারের মধ্যে সর্বদা একটি স্পষ্ট বিচ্ছিন্নতা রয়েছে। পূর্বাভাস বাজার দীর্ঘদিন ধরে 'বিনোদন' এর লেবেল বহন করে আসছে, এটি কি কখনও শুধুমাত্র একটি স্পেকুলেটিভ টুল না হয়ে একটি স্বাধীন হেজিং মার্কেট হিসাবে কাজ করতে পারে—এটি কখনও পদ্ধতিগতভাবে যাচাই করা হয়নি।

সত্যিকারের প্রশ্নটি হল: প্রেডিকশন মার্কেটগুলি কি হেজিংয়ের জন্য ব্যবহার করা হয়েছে? বাস্তবিক হেজিংয়ের চাহিদা কি বিদ্যমান? ট্রেডিং আচরণ নিজেই সূচনা দিতে পারে। আমরা তুলনা করার জন্য তিনটি ডেটা সেট নিয়েছি।

প্রথম গ্রুপটি সি.এম.ই. শস্য ফিউচার্স—যা একটি প্রচলিত হেজিং বাজার, যা প্রধানত কৃষি ও পশুজাতীয় পণ্যের দামের দোলনের কারণে হওয়া ক্ষতি কমানোর জন্য ব্যবহৃত হয়।

দ্বিতীয় গ্রুপ হল কালশি স্পোর্টস মার্কেট—এখানে হেজিংয়ের চাহিদা খুবই সীমিত, এবং ট্রেডিং প্রায়শই শুধুমাত্র স্পেকুলেশন দ্বারা পরিচালিত হয়।

তৃতীয় গ্রুপটি হল ক্যালশি আবহাওয়া বাজার—এটি সি এম ই আবহাওয়া ফিউচার্সের মতো আবহাওয়া ঝুঁকি পরিচালনা করে, একইসাথে ক্যালশি স্পোর্টস মার্কেটের সাথে সম্পূর্ণ একই ইভেন্ট কনট্রাক্ট স্ট্রাকচার এবং ট্রেডিং পরিবেশ শেয়ার করে। এটি একটি আদর্শ পরীক্ষার নমুনা হয়ে ওঠে—এটির ট্রেডিং আচরণ কোন পক্ষের সাথে বেশি মিলে যায়।

হেজিং এবং স্পেকুলেশন সাধারণত ভিন্ন ট্রেডিং বৈশিষ্ট্য প্রদর্শন করে। হেজাররা ঝুঁকির জন্য উপযুক্ত সময় আসার আগেই পজিশন নেয় এবং এটি মেয়াদ শেষ পর্যন্ত ধরে রাখে; স্পেকুলেটররা প্রায়শই প্রবেশ ও প্রস্থান করে, মূল্যের পিছনে ছোটে এবং টার্নওভার প্রায়শই বেশি।

যদি ক্যালশি আবহাওয়া বাজারের ট্রেডিং ভলিউম এবং পজিশন আচরণ স্পোর্টস মার্কেটের চেয়ে ট্রেডিশনাল হেজ মার্কেটের সাথে বেশি মিলে যায়, তাহলে হেজিংয়ের চাহিদা বাস্তব।

বিপরীতভাবে, যদি এটি স্পোর্টস মার্কেটের সাথে কোনও পার্থক্য না করে, তাহলে বাস্তব ব্যবহার আরও বেশি শুধুমাত্র স্পেকুলেশনের দিকে ঝুঁকবে। এই পরিস্থিতিতে, ব্ল্যাঙ্কেটের মতো টুলগুলি শুধুমাত্র শিল্পের মহৎ কল্পনাগুলিকেই প্রতিক্রিয়া জানাবে, যা ডেটা দ্বারা প্রমাণিত বাস্তব চাহিদা নয়।

2025 সালের আগস্ট থেকে 2026 সালের আগস্ট পর্যন্ত সেটেল হওয়া 1,265টি ক্যালশি মার্কেটকে কভার করে এমন ডেটাসেট ব্যবহার করা হয়েছে। ফিল্টারিং ক্রাইটেরিয়া হল: কুমুলেটিভ ভলিউম কমপক্ষে 500 কন্ট্রাক্ট, এবং ট্রেডিং কমপক্ষে তিন দিন পর্যন্ত চলেছে।

প্রথমে প্রতিটি মার্কেটের পজিশন কতটা প্রায়শই ট্রেড হয় তা দেখুন। টার্নওভার রেটকে দৈনিক ট্রেডিং ভলিউমকে দৈনিক অবস্থানের পরিমাণ (OI) দিয়ে ভাগ করে প্রকাশ করা হয়। আমরা প্রতিটি মার্কেটের প্রতিটি কন্ট্রাক্টের জন্য দৈনিক টার্নওভার রেট গণনা করেছি এবং সমগ্র ট্রেডিং পিরিয়ডের মধ্যমা নিয়েছি।

ফলাফলটি স্পষ্ট: ক্যালশি আবহাওয়া চুক্তির টার্নওভার সবচেয়ে কম, মাত্র 0.210। প্রচলিত হেজিং পণ্য মক্কা ফিউচার্স 0.266, আর ক্যালশি স্পোর্টস কন্ট্রাক্টের টার্নওভার সর্বোচ্চ 0.315।

স্পোর্টস কন্ট্রাক্টের ট্রেডিং হার আবহাওয়া কন্ট্রাক্টের চেয়ে প্রায় 1.5 গুণ। এটি বোঝায় যে আবহাওয়া কন্ট্রাক্টের ধারণের সময়কাল আপেক্ষিকভাবে বেশি, যা প্রাথমিকভাবে প্রকৃত হেজিংয়ের চাহিদা থাকার ইঙ্গিত দেয়।

তবে সতর্ক থাকুন: মক্কা ফিউচার্সের রিভলিউশন মধ্যবর্তীতে রয়েছে, এবং তিনটি ডেটা সেটের মধ্যে পার্থক্য বিশেষভাবে বড় নয়। শুধুমাত্র রিভলিউশনের উপর নির্ভর করে, আমরা এখনও পুরোপুরি নিশ্চিত হতে পারি না যে আবহাওয়া মার্কেটে হেজিংয়ের চাহিদা রয়েছে। বর্তমানে এই ডেটা আমাদের যা স্পষ্টভাবে জানাচ্ছে, তা হলো আবহাওয়া কন্ট্রাক্টের রিভলিউশন স্পোর্টস কন্ট্রাক্টের তুলনায় অনেক কম।

দ্বিতীয় প্রধান সূচক হল পরিপক্কতার জন্য ধারণ করা অনুপাত—এটি পরিশোধের সময় বাজারে কতটা পজিশন অপরিবর্তিত রয়েছে তা পরিমাপ করে। এটি প্রতিটি চুক্তির চূড়ান্ত পজিশনকে সমষ্টিগত ট্রেডিং আয়তন দিয়ে ভাগ করে গণনা করা হয়। যত বেশি মান, তত বেশি পজিশন পরিপক্কতার দিনের জন্য দৃঢ়ভাবে ধরে রাখা হয়।

ফলাফলের পার্থক্য অত্যন্ত স্পষ্ট: যেকোনো ট্রেডিং সময়কালের জন্য, আবহাওয়া কন্ট্রাক্টের হোল্ড-টু-মেচিউরি অনুপাত 0.5 এর বেশি। অন্যদিকে, স্পোর্টস কন্ট্রাক্টের অনুপাত যথাক্রমে 0.012 এবং 0.033। 3 থেকে 45 দিনের ট্রেডিং বিরামে, আবহাওয়া স্পোর্টসের 42.8 গুণ; 45 দিনের বেশি বিরামে, পার্থক্য এখনও 16.7 গুণ।

এটি স্পষ্টভাবে নির্দেশ করে: আবহাওয়া চুক্তিগুলি খেলার চুক্তিগুলির তুলনায় অনেক বেশি "যা পেয়েছেন, তা ধরে রাখুন" প্রবণতা প্রদর্শন করে। হেজাররা চুক্তি ধারণ করে, যাতে ঝুঁকি ঘটলে তারা ক্ষতিপূরণ পেতে পারে, এবং মূল্যের পার্থক্য থেকে লাভ করার জন্য নয়। তাই, পরিপক্কতা পর্যন্ত ধারণের উচ্চ অনুপাত, আবহাওয়া বাজারে প্রকৃত হেজিং চাহিদা থাকার কথা শক্তিশালীভাবে সমর্থন করে।

অবশ্যই, এটিকে সম্পূর্ণ আবহাওয়া বাজারের হেজিংয়ের জন্য ব্যবহৃত হচ্ছে এমনভাবে বুঝা যায় না। এই ডেটা একক পজিশনের ক্রেতা ও বিক্রেতাদের পরিচয় ট্র্যাক করে না, তাই এটিকে মূল ক্রেতাদের মধ্যে মেয়াদোত্তীর্ণ পর্যন্ত ধরে রাখা অনুপাতের সমান বলা যায় না। বর্তমানে যা নিশ্চিত করা যাচ্ছে, তা হলো আবহাওয়া কনট্রাক্টের পজিশনিং আচরণ এবং স্পোর্টস কনট্রাক্টের মধ্যে স্পষ্ট পার্থক্য রয়েছে।

শেষ প্রশ্নটি হল: এই পজিশনগুলি কখন খোলা হয়েছিল? আমরা প্রতিটি কন্ট্রাক্টের দৈনিক পজিশনকে ঐ কন্ট্রাক্টের শীর্ষ পজিশন দিয়ে ভাগ করি, তারপর লঞ্চ থেকে মেয়াদোত্তীর্ণ পর্যন্ত সময়কে 0% থেকে 100% এর প্রগতি বারে রূপান্তর করি, এবং মধ্যক বক্ররেখা আঁকি।

মানদণ্ড হল শীর্ষ পজিশনের অর্ধেক পৌঁছানোর সময় দেখা। যদি মেয়াদ শেষের আগে আরও বেশি সময় থাকতে থাকতে অর্ধেক পৌঁছায়, তাহলে এটি বোঝায় যে পজিশনটি আগেই গড়ে উঠেছে—এটি হেজারদের আচরণের প্যাটার্নের সাথে বেশি সামঞ্জস্যপূর্ণ।

3 থেকে 45 দিন স্থায়ী আবহাওয়া চুক্তির ক্ষেত্রে, জীবনকালের 47% পৌঁছানোর সময়ই সর্বোচ্চ পজিশনের অর্ধেক পৌঁছে যায়, যখন মেয়াদ শেষের আগে 53% সময় বাকি থাকে। একই সময়সীমার স্পোর্টস চুক্তির ক্ষেত্রে অর্ধেক পজিশন 65% পর্যন্ত পৌঁছায়, যখন বাকি সময় মাত্র 36%।

45 দিনের বেশি সময়ের চুক্তিতে, পার্থক্য আরও অসাধারণ। আবহাওয়া চুক্তি মেয়াদ শেষ হওয়ার 32% সময় পরেই অর্ধেক পৌঁছেছে, যেখানে খেলার চুক্তি মাত্র 1.3% অবশিষ্ট রেখেছে। যেকোনো ব্যবধানে, আবহাওয়ার পজিশন খেলার পজিশনের তুলনায় অনেক আগেই গড়ে উঠেছে।

এই «পূর্বাভাসী বিন্যাস» এর কার্যকলাপ ঠিক প্রচলিত হেজ বাজারের প্রতিনিধিত্বকারী বৈশিষ্ট্য। 2026 সালের 8 মাসের 11 তারিখ পর্যন্ত, CME-এর শস্য এবং পশু পণ্য ফিউচার্সে, মেয়াদ শেষ হওয়ার 6 মাস আগের চুক্তিগুলিতে বিপুল পরিমাণে অবস্থান জমা হয়েছে। মক্কা ফিউচার্সের ক্ষেত্রে, 16 মাস পরে মেয়াদ শেষ হওয়ার চুক্তিতেও 65,127টি অবস্থান বজায় রাখা হয়েছে।

এটি ঝুঁকি প্রকৃতপ্রস্তাবে আসার আগেই কাজ শুরু করার প্রবণতাকে প্রতিফলিত করে। আর কালশি আবহাওয়া চুক্তির আচরণ প্রায় স্পষ্টভাবে পারম্পরিক হেজিং বাজারের সাথে মিলে যায়, যদিও খেলার বাজারের সাথে নয়।

প্রথমে সিদ্ধান্তটি বলি: ক্যালশি আবহাওয়া বাজার শুধুমাত্র হেজিং বাজার নয়, আবার স্পোর্টসের মতো শুধুমাত্র স্পেকুলেটিভ বাজারও নয়। স্পেকুলেটিভ চাহিদা এখনও পর্যাপ্ত পরিমাণে তরলতা যোগায়, কিন্তু এর উপরে, হেজিং চাহিদা এখন পর্যাপ্তভাবে স্পষ্ট হয়ে উঠেছে।

তিনটি সূচক একই দিকে ইঙ্গিত করে: আবহাওয়া কন্ট্রাক্টের ট্রেডিং ফ্রিকোয়েন্সি কম, সেটেলমেন্টের সময় বেশি পজিশন রাখা হয়, এবং পজিশন আগে থেকেই গড়ে তোলা হয়। একটি একক সূচক ট্রেডিংয়ের উদ্দেশ্যকে ১০০% নিশ্চিত করতে পারে না, কিন্তু এই আচরণগুলির উচ্চ সামঞ্জস্যতা একটি বিচারকে সমর্থন করে—Kalshi আবহাওয়া মার্কেটে স্পোর্টসের চেয়ে ভিন্ন ধরনের পজিশনিংয়ের চাহিদা আছে, যার অনেকাংশই সম্ভবত প্রকৃতপক্ষে হেজিংয়ের চাহিদা।

বেশি গুরুত্বপূর্ণ বিষয় হলো, স্পেকুলেটিভ চাহিদা মার্কেটের দুর্বলতা হিসেবে নয়, বরং হেজিং ফাংশনটি কার্যকর হওয়ার পূর্বশর্ত। একটি মার্কেটে যেখানে শুধুমাত্র হেজাররা আছেন এবং স্পেকুলেটরদের অনুপস্থিতি রয়েছে, সেখানে যথেষ্ট কাউন্টারপার্টি এবং ধারাবাহিক তরলতা পাওয়া কঠিন।

প্রেডিকশন মার্কেটে, স্পেকুলেটররা দাম নির্ধারণ করে এবং তরলতা প্রদান করে, যখন হেজাররা এই ভিত্তিতে তাদের বহন করতে চায় না এমন ঝুঁকি স্থানান্তরিত করে। ঝুঁকি এখন বীমা কোম্পানির দ্বারা সরাসরি গ্রহণ করা হয় না, বরং এটি বাজারের অংশগ্রহণকারীদের মধ্যে প্রাকৃতিকভাবে বিতরণ করা হয়।

সুতরাং, পরবর্তী পর্যায়ের বৃদ্ধির পূর্বানুমান করার ক্ষেত্রে কী গুরুত্বপূর্ণ তা হলো স্পেকুলেশনকে “বাইরে ঠেলে দেওয়া” বা সম্পূর্ণভাবে হেজিং-এ স্থানান্তরিত হওয়া নয়। সত্যিকারের গুরুত্বপূর্ণ বিষয়টি হলো: স্পেকুলেশন দ্বারা তৈরি করা লিকুইডিটির ভিত্তির উপর কতটা প্রকৃত কর্পোরেট হেজিং চাহিদা যোগ করা যায়। এটিই হলো এটিকে “আকর্ষণীয় স্পেকুলেটিভ টুল” থেকে “ব্যবহারযোগ্য ঝুঁকি ব্যবস্থাপনা অবকাঠামো”-এ উন্নীত করার মূল চলক।