পডকাস্ট নোট: হফম্যান এবং কয়েন ফান্ডের পূর্ব পার্টনার ভিভিভি, ইথফি এবং পাম্প মূল্যায়ন নিয়ে আলোচনা করেন

সংগঠিত ও সংকলিত: শেনচাও টেকফ্লো

অতিথি: অস্টিন ব্যারাক (Relayer Capital-এর প্রতিষ্ঠাতা এবং ম্যানেজিং পার্টনার, পূর্বে Coin Fund-এর পার্টনার)

হোস্ট: ডেভিড (ব্যাঙ্কলেসের সহ-হোস্ট)

পডকাস্ট সোর্স: Bankless

প্রচারের তারিখ: 7 সেপ্টেম্বর, 2026

দৈর্ঘ্য: প্রায় 67 মিনিট

ঘোষণা: অস্টিন ব্যারাক হলেন Relayer Capital-এর প্রতিষ্ঠাতা এবং ম্যানেজিং পার্টনার, যিনি এই পর্বে VVV, Pump, Hype, ETHFI, ETH সহ অনেকগুলি সম্পদের উল্লেখ করেছেন; তিনি ETHFI-এর A-টাইর বিনিয়োগকারী (ফেব্রুয়ারি 2024-এ নেতৃত্ব দিয়েছিলেন)। এই পর্বে তিনি প্রকাশ্যে যে লক্ষ্যমাত্রা, মূল্যায়ন গুণক এবং আয় পূর্বানুমান দিয়েছেন, তা তাঁর ব্যক্তিগত মতামত এবং নিজস্ব মডেলের ভিত্তিতে করা বিচার, যা কোনও বিনিয়োগ পরামর্শ হিসাবে বিবেচিত হবে না। আপনি যেকোনো নির্দিষ্ট লক্ষ্যমাত্রা, গুণক বা সংখ্যা পড়ুন, সেগুলি মূল মডেল এবং প্রকাশিত ফাইলগুলির সাথে যাচাই করুন।

• ফ্রেমওয়ার্ক: রিলেয়ার এখন 95% পজিশন লিকুইডিটি টোকেনে রাখেছে; "বৃদ্ধি" এবং "মূল্য" এর মধ্যে ছেদ খুঁজুন; এই বছর দুটি লাইন মনিটর করুন: ক্রিপ্টো এবং এআইয়ের সংমিশ্রণ, এবং 24/7 সম্পূর্ণকালীন ট্রেডিংয়ের জন্য টোকেনাইজেশন।
• VVV (ভেনিস) লক্ষ্যমাত্রা: 43.9 ডলার — 2027 সালের জন্য 336 মিলিয়ন ডলার আয়, 70 মিলিয়ন ডলার ধ্বংস, 50 গুণ মূল্যায়নের ভিত্তিতে। তিনটি ধ্বংস কৌশল বাস্তবায়িত বা বাস্তবায়নের জন্য অপেক্ষারত: সাবস্ক্রিপশন, ক্রেডিট পয়েন্ট, ভবিষ্যতের পুনরায় সাবস্ক্রিপশন; 2027 সালের 40% ধ্বংসের অনুমান এখনও চালু হয়নি এমন Minds (AI অ্যাপ স্টোর) থেকে আসবে। বর্তমানে ~16 ডলার, তিনি বলেছেন এটি 10 বিলিয়ন ডলার সম্পূর্ণ বিক্ষিপ্ত মূল্যায়নের নীচে স্পষ্টভাবে অবমূল্যায়িত।
• ETHFI (Etherfi) কমপক্ষে দ্বিগুণ হবে: ব্যবসায়িক মডেলটি লিকুইড স্টেকিং থেকে "অন-চেইন নতুন ব্রোকার" এ রূপান্তরিত হয়েছে, যা Nubank (800 বিলিয়ন ডলার মার্কেট ক্যাপ, 139 মিলিয়ন ইউজার) এর সাথে তুলনা করা যায়। আজকের দিনে 65% আয় ক্রেডিট কার্ড এবং ঋণ ব্যবসায় থেকে আসছে, 3-4 মিলিয়ন ডলার/দিন রেভিনিউ (10x বছরের তুলনায়), বার্ষিক 30 মিলিয়ন ডলারের বেশি রিডিমপশন এবং ডিস্ট্রাকশন সম্ভব, 30x ভ্যালুয়েশনের নিচে 1 ডলারেরও বেশি মূল্য।
• পাম্পের মূল্যায়ন পুনর্বিবেচনা: বর্তমানে কেবল 5 গুণ রিডিমপশন মাল্টিপ্লায়ার, হাইপারলিকুইড এবং লাইটার 30-40 গুণ। পাম্প একটি এয়ার কয়েন নয়, এটি "ক্রিপ্টো সম্প্রদায়ের সবচেয়ে বড় ব্ল্যাকজ্যাক বিজনেস" — লাস ভেগাস স্যান্ডস, MGM, DraftKings, FanDuel, প্রেডিকশন মার্কেটের সাথে তুলনীয়, যার আয়ের টেকসইয়তা দুই বছরেরও বেশি সময় ধরে প্রমাণিত। 10 গুণ মূল্যায়নের সাথেও, বৃদ্ধি বিবেচনা না করেও, 1 গুণ স্পেস রয়েছে।
• হাইপ: একটি সেরা ক্রিপ্টো প্যারাডাইম প্রতিনিধি (24/7 সেটেলমেন্ট, সমস্ত সম্পদ চেইনে), SpaceX, Cerebras, Unitary এর মতো নতুন স্টকগুলির ইস্যু মূল্য নির্ধারণ ইতিমধ্যেই Hype-এ ঘটেছে। HIP-3 রিয়েল ওয়ার্ল্ড অ্যাসেট মার্কেট ট্রেডিং ভলিউম আনছে কিন্তু এখনও ইনভেস্টমেন্ট পর্যায়ে; মেইনস্ট্রিম ক্রিপ্টো ফান্ডিংয়ের ফিরতি দৈনিক খরচ মিলিয়ন থেকে 500 ডলারে বেড়েছে।
• পিরিয়ড লোকেশন: ইনফ্রাস্ট্রাকচার যুগ শেষ হয়ে গেছে। পরবর্তী বিজয়ীগুলি হবে ক্রিপ্টো এবং বাস্তব বিশ্বকে সংযুক্ত করা 0 থেকে 1 অ্যাপ্লিকেশন, যোগ করে প্রকৃতপক্ষে মুদ্রা হিসাবে ব্যবহারযোগ্য সম্পদ (BTC, ETH, Zcash)। BTC-এর কোয়ান্টাম ঝুঁকি এবং Strategy-এর কেন্দ্রীয় হোল্ডিং ঝুঁকির কারণে ETH-এর "মুদ্রা হওয়ার" বিকল্পটি আবার ফিরে এসেছে।

• রোটেশন সম্পর্কে: "অতীতে ক্রিপ্টো আয়ের 95% ইনফ্রাস্ট্রাকচার থেকে আসত, এখন অ্যাপ্লিকেশনগুলি দুই-তৃতীয়াংশ নিয়ে নিয়েছে। এটিই এই রোটেশনের প্রকৃত রূপ।"
• VVV মূল্যায়ন মডেল সম্পর্কে: "আমি মাথায় করে মূল্যায়ন করি নি। আমি কোম্পানি ডেভেলপমেন্ট এবং FP&A থেকে এসেছি, আমি রেভিনিউ, গ্রস মার্জিন, পুনর্বিনিয়োগের মাধ্যমে পিছনের দিকে ফিরে এসেছি।"
• ETHFI সম্পর্কে: "তারা শুধু ইথেরিয়ামকে প্যাকেজ করে বিক্রি করছে। ইথেরিয়াম একটি নতুন ধরনের ব্যাংক থেকে একটি নতুন ধরনের ব্রোকারে আপগ্রেড হলে, তারা তার সাথে আপগ্রেড হয়।"
• পাম্প সম্পর্কে: "এটি ক্রিপ্টো বিশ্বের সবচেয়ে বড় ক্যাসিনো ব্যবসা। আপনি লাস ভেগাস স্যান্ডসের ব্যবহারকারীদের কেউ জিজ্ঞাসা করবেন না, কিন্তু এই ব্যবসা তিন দশক ধরে চলে আসছে।"
• পিরিয়ড সম্পর্কে: "অতি অবকাঠামোগত যুগ শেষ হয়ে গেছে। এই চক্রের বিজয়ীগুলি হল ক্রিপ্টো এবং বাস্তব বিশ্বকে প্রকৃতপক্ষে যুক্ত করা 0 থেকে 1 অ্যাপ্লিকেশন এবং প্রকৃতপক্ষে মুদ্রা হিসাবে কাজ করার ক্ষমতা সম্পন্ন সম্পদ।"

এক, রিলেয়ার ক্রিপ্টো বিনিয়োগ কেমন দেখেন

ডেভিড: রিলেয়ার ক্যাপিটালের প্রতিষ্ঠাতা অস্টিন ব্যারাককে স্বাগতম। আসুন আমরা প্রথমে বিনিয়োগের কাঠামো নিয়ে কথা বলি, তারপর প্রতিটি স্টক একে একে বিশ্লেষণ করি।

অস্টিন: ক্রিপ্টো মার্কেট সবসময় পরিবর্তনশীল, 2017 সালে যে কৌশল কাজ করত, তা 2021 বা 2024 সালে কাজ করে না। একটি ধারণা বারবার কাজ করে—যা হল "বৃদ্ধি" এবং "মূল্য" এর ছেদ। ক্রিপ্টোতে কেউ এমন একটি কোম্পানির সন্ধানে আসে না যা এক বছরে 10% বৃদ্ধি পায় এবং 4 গুণ মূল্যায়ন করা হয়; এমন কোম্পানির অভাব নেই। বিনিয়োগকারীরা সবচেয়ে দ্রুত বৃদ্ধি পাচ্ছে এবং এখনও মূল্যায়নের জন্য স্থান রেখেছে এমন সম্পদ চায়। ক্রিপ্টো মূলধনের নিজস্ব চক্রীয়তা রয়েছে, মূল্যায়নের অত্যধিক অতিমূল্যায়ন এবং অত্যধিক অবমূল্যায়ন হয়, এই মধ্যবর্তীস্থানেই "বৃদ্ধি + মূল্য" উভয়ই পূরণকারী সময়গুলির প্রায়শই সৃষ্টি হয়।

ডেভিড: বর্তমান পজিশন দুটি লাইনের উপর?

অস্টিন: ক্রিপ্টোকারেন্সি এবং এআই-এর সংমিশ্রণ, এবং 24/7 কার্যকরী টোকেনাইজেশন। ভেনিস, পাম্প, হাইপারলিকুইড, এথার—এগুলি এই দুটি রেখার সংযোগস্থল। আমি দুই বছর আগে রিলেয়ার প্রতিষ্ঠা করি, আগে কয়েন ফান্ডে পার্টনার হিসেবে কাজ করেছিলাম। রিলেয়ার এখন উভয়ই—লিকুইডিটি এবং রিস্ক ক্যাপিটাল—করে, কিন্তু এই বছর 95% শক্তি লিকুইডিটি টোকেনের ওপর কেন্দ্রীভূত, বাকি 5% বীজ পর্যায়ের প্রাথমিক প্রকল্পগুলির জন্য।

ডেভিড: আপনি একটি লেয়ার ১ চেইন এবং লেয়ার ২ নেটওয়ার্কের এই বর্ণনা দেখছেন না?

অস্টিন: ইনফ্রাস্ট্রাকচার যুগ প্রায় শেষ হয়ে গেছে। লেয়ার-১ ব্লকচেইন এবং লেয়ার-২ নেটওয়ার্কের নতুন গল্প আগের সাইকেলের কথা। এই বছর ফান্ডিং স্পষ্টভাবে অ্যাপলিকেশন লেয়ারের দিকে যাচ্ছে।

দ্বিতীয়ত, VVV-এর লক্ষ্যমাত্রা 43.9 ডলার কিভাবে গণনা করা হয়েছে

ডেভিড: আপনি সম্প্রতি একটি টুইট করেছিলেন যে, ১০ বিলিয়ন ডলার সম্পূর্ণ বিক্ষিপ্ত মূল্যায়নের অধীনে VVV গুরুতরভাবে অবমূল্যায়িত, এবং মডেলটি ৪৩.৯ ডলার যুক্তিসঙ্গত মূল্য নির্দেশ করে। এই মডেলটি নিয়ে কথা বলুন।

Austin： আমি এন্টারপ্রাইজ ডেভেলপমেন্ট এবং FP\&A ব্যাকগ্রাউন্ড থেকে এসেছি, অর্থাৎ রেভিনিউ এবং গ্রস প্রফিট থেকে উল্টো হিসাব করে ফিরেছি। Venice-এর ব্যবসা হলো "প্রাইভেট, সেন্সরহীন AI এন্ট্রি", ফি দুই অংশে, সাবস্ক্রিপশন (18, 68, 200 ডলারের তিনটি স্তর) এবং ক্রেডিট পয়েন্ট কেনা। তিন স্তরের সাবস্ক্রিপশন ব্যবহারকারীরা নির্ধারিত কোটা ছাড়িয়ে গেলে আবার ক্রেডিট পয়েন্ট কিনতে হবে। জুনের শেষ বা জুলাইয়ের শুরুতে তারা সদ্য একটি রাউন্ড ফান্ডিং তুলেছে, ১ বিলিয়ন ডলারের ভ্যালুয়েশন, ইকুইটি+টোকেন একসাথে। বাজারে অনেকেই "ইকুইটি+টোকেন" শুনলেই নার্ভাস হয়ে যায়, কিন্তু Venice এবার একটি যথেষ্ট এলিগ্যান্ট ডিজাইন করেছে: মূল ব্যবসা হলো কনজিউমাররা AI প্রোডাক্ট ব্যবহার করে, ক্রেডিট কার্ড দিয়ে টাকা দেয়, অফ-চেইন ব্যবসা সামনে দৌড়ায়; আর টোকেন অন-চেইন বার্ন এবং টোকেনাইজড কম্পিউটিং পাওয়ার-এর ফাংশন বহন করে।

ডেভিড: তাহলে ধ্বংস করা কিভাবে গণনা করা হয়?

অস্টিন: সংক্ষিপ্ত মেয়াদে, ভেনিস প্রায় সমস্ত মুক্ত নগদ প্রবাহ (পুনঃবিনিয়োগের পরে বাকি অংশ) টোকেনের দিকে পাঠায়। বর্তমানে দুটি ধ্বংস করার কৌশল কার্যকর: প্রতিটি সাবস্ক্রিপশনের জন্য স্তর অনুযায়ী সংশ্লিষ্ট সংখ্যক VVV ধ্বংস করা হয়; ক্রেডিট পয়েন্ট ক্রয়ের ক্ষেত্রে 5% ধ্বংস করা হয়। দীর্ঘমেয়াদে, তারা সাবস্ক্রিপশন পুনর্নবীকরণের মতো নতুন কৌশলগুলি ধাপে ধাপে যোগ করার পরিকল্পনা করছে।

ডেভিড: আমি আপনার জন্য এটি পরীক্ষা করে দেখি, ক্রেডিট পয়েন্ট দিয়ে এটি কিনলে এটি সাবস্ক্রিপশনের সাথে একই কিছু নাকি নতুন পণ্য?

অস্টিন: এটি একটি 2-স্টার নতুন পণ্য, মূলত ব্যবহারকারীদের বেশি ব্যবহার করার জন্য। কিন্তু Minds একটি 5-স্টার নতুন পণ্য, একটি AI অ্যাপ স্টোর, যেখানে অত্যধিক ব্যবহারকারীরা তাদের প্রম্পট এবং মডেল কম্বিনেশনকে পণ্য হিসেবে অন্যদের কাছে বিক্রি করতে পারবে, Venice কমিশন নেবে এবং তারপর ধ্বংস করবে। এটি 2027 সালের সবচেয়ে বড় ধ্বংসের পরিবর্তনশীল।

ডেভিড: ডিজিট ভাঙুন।

অস্টিন: আগস্টে, ভেনিসের বার্ষিক আয় 107 মিলিয়ন ডলার এবং বার্ষিক ধ্বংস 8.3 মিলিয়ন ডলার। 2027 সালে, আমি ধরে নিচ্ছি যে আয় 336 মিলিয়ন ডলার এবং ধ্বংস 70 মিলিয়ন ডলার হবে। এর মধ্যে Minds 29 মিলিয়ন ডলার অবদান রাখবে, যা ধ্বংসের 40%। 70 মিলিয়ন ডলারকে 50 গুণ মূল্যায়ন দিয়ে, 350 মিলিয়ন ডলার টোকেন মার্কেটক্যাপ, 2027 সালের শেষের দিকে টোকেনের মোট পরিমাণের উপর প্রতিটি টোকেন 43.89 ডলার। আমি মডেলের আশাবাদীতা 6/10 দিয়েছি।

ডেভিড: এই ক্রেডিট পয়েন্ট কিনলাম, 5% বাড়বে কি?

অস্টিন: ২০২৭ সালে আমি ধরে নিচ্ছি যে এটি ১০% পর্যন্ত বাড়বে। তারা "ম্যানুয়াল ডিস্ট্রাকশন → নতুন সাবস্ক্রিপশন ডিস্ট্রাকশন → ক্রেডিট পয়েন্ট ডিস্ট্রাকশন" পথ অতিক্রম করেছে, এবং তাদের গতি হল যাচাই করতে থাকা এবং ধাপে ধাপে বাড়ানো।

ডেভিড: বর্তমান দাম কত?

অস্টিন: প্রায় ১৬ ডলার, আমি আগের দিনগুলোতে মডেলটি আপডেট করলে এটি ১২ ডলার ছিল। ৮ মাসের মধ্যে আয় ১০ গুণ বৃদ্ধি পাওয়া আমার জন্য অপ্রত্যাশিত ছিল, ৮ মাস আগে Minds-এর ২৯ মিলিয়ন ডলারের ধারণা কল্পনাও করা যাচ্ছিল না, তাই এই মডেলটি এখন "যুক্তিসঙ্গতভাবে আশাবাদী" — "সম্পূর্ণভাবে নিশ্চিত" নয়।

ডেভিড: আপনি আপনার দলের সাথে পরিচিত?

অস্টিন: খুব পরিচিত। আমি ২০২৫ সালের শুরুতে VVV-এর লিস্টিং থেকেই ফলো করছি, প্রথমে ভার্চুয়ালস এবং AIXBT-এর সময়ে এয়ারড্রপের সুযোগ নিয়েছিলাম। তারপর কিছুক্ষণ হারিয়ে গিয়েছিলাম, কিন্তু ২০২৬ সালের শুরুতে এরিক যখন টোকেন ইকোনমি মডেল এবং DEM (টোকেনাইজড ক্যালকুলেশন পাওয়ার) নিয়ে একটি দীর্ঘ টুইট লিখেছিলেন, আমি ট্যাক্সিতে বসে সম্পূর্ণ থ্রেডটি পড়েছিলাম, ৪০ মিনিট ধরে পড়েছিলাম, এবং তৎক্ষণাৎ ফান্ডে ইনভেস্টমেন্ট করেছিলাম।

তিন, ETHFI-এর কমপক্ষে দ্বিগুণ হওয়ার যুক্তি

ডেভিড: ইথারফি আপনি কেন গুরুত্বপূর্ণভাবে উল্লেখ করলেন?

অস্টিন: এটি ফান্ডের প্রতিষ্ঠার পর প্রথম রিস্ক ক্যাপিটাল বিনিয়োগ, যা ২০২৪ সালের ফেব্রুয়ারিতে সিরিজ এ-এর নেতৃত্বে দেওয়া হয়েছিল। তখন তারা এখনও লিকুইড স্টেকিং রিরেকোয়েন্টিং করছিল। আমি মাইক এবং রকের সাথে কথা বলার পর, এই দলটি আমাকে শুধুমাত্র বাস্তবায়নের ক্ষমতা দিয়েই প্রভাবিত করেনি, বরং "পণ্যটি কোথায় যাবে" তাদের বিচারক্ষমতা আমাকে প্রভাবিত করেছিল—তারা জানত কোন পণ্যগুলি গ্রাহক আকর্ষণের জন্য, কোনগুলি কমোডিটি হয়ে যাবে। লিকুইড স্টেকিং রিরেকোয়েন্টিংই হল সেই ধরনের পণ্য, যা কমোডিটি হয়ে যাবে।

ডেভিড: আজকের ব্যবসায়িক কাঠামো?

অস্টিন: আয়ের ৬৫% আসে "নতুন ধরনের ব্যাংক" ব্যবসার কাছ থেকে (ক্রেডিট কার্ড ব্যবহার এবং ঋণের সুদ), মাত্র ৩৫% এখনও আয় এবং কোয়েশনের উপর নির্ভরশীল। দিকটা সম্পূর্ণ উল্টে গেছে। এই জ্ঞানের ব্যবধানটি এখনও মার্কেট অনুসরণ করেনি। Ethereum-এর ইনফ্লেশন কমানোর পরিকল্পনা প্রকাশের দিন, Etherfi ঐদিন ১০% এরও বেশি পড়েছিল, Lido-ও পড়েছিল, মার্কেট এখনও "লিকুইড স্টেকিং" লেবেল অনুযায়ী মূল্যায়ন করছে, কিন্তু আজকের Etherfi এবং Lido একই জিনিস নয়।

ডেভিড: তুলনামূলক কে?

অস্টিন: নুব্যাঙ্ক। 800 বিলিয়ন ডলারের বাজার মূল্য, 139 মিলিয়ন ব্যবহারকারী, শুধুমাত্র "ব্যবহারকারীদের জন্য আরও বন্ধুত্বপূর্ণ পণ্য" তৈরি করে এটি অর্জন করা হয়েছে। ইথারফি ঠিক একইভাবে গ্লোবাল স্টেবলকয়েন-চালিত অন-চেইন নুব্যাঙ্ক তৈরি করছে। ইথেরিয়াম নিজেই একটি নতুন ধরনের ব্যাংক থেকে একটি নতুন ধরনের সিকিউরিটিজ ব্রোকারে (টোকেনাইজড শেয়ার, রিয়েল-ওয়ার্ল্ড অ্যাসেটের সম্পূর্ণ একীভূতকরণ) উন্নীত হচ্ছে, এবং ইথারফির পণ্যটি হলো একটি সহজেই সংযুক্ত স্তর, যা বিক্রি করা হচ্ছে, প্রায় কোনও অতিরিক্তখরচের প্রয়োজন নেই।

ডেভিড: রেভিনিউ পেস?

অস্টিন: এখন প্রতিদিন ৩ থেকে ৪ মিলিয়ন ডলার, গত বছরের তুলনায় ১০ গুণ বৃদ্ধি। নতুন ব্যবসাও এখনও বৃদ্ধির পথে। নতুন প্রজন্মের ব্যাংক/ব্রোকারের প্রধান আয়ের উৎস হল ঋণের সুদ, Nubank-এর ৬০% থেকে ৭০% আয় ঋণের সুদ থেকে আসে, অন্যদিকে Etherfi-এর এখন মাত্র ৪%, অনেক বড় সম্ভাবনা। তারা Aave v4-এর সাথে ৮০/২০ ভাগশেয়ারের চুক্তি করেছে, ঋণগুলি সরাসরি Aave ইনস্ট্যান্সের উপর সংযুক্ত, যার ফলে টিমটি খুব সরল রাখতে পারে।

ডেভিড: মূল্যায়ন কীভাবে গণনা করা হয়?

অস্টিন: ব্লকওয়ার্কস একটি সংযমী মডেল তৈরি করেছে যেখানে আগামী ১২ মাসে ২১ মিলিয়ন ডলার রিডিমপশন ও পুড়িয়ে ফেলা হবে। আমি আশাবাদী অনুমান করি, কমপক্ষে ৩০ মিলিয়ন ডলার। নতুন ট্রেডিং ব্রোকার সেগমেন্টে ৩০ গুণ ভ্যালুয়েশন যথেষ্ট যুক্তিসঙ্গত, যা টোকেনের প্রতি ইউনিট মূল্যকে ১ ডলারের উপরে নিয়ে যাবে, যখন এখন এটি প্রায় ০.৫ ডলার। অন্তত দ্বিগুণ হওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে। ব্লকওয়ার্কস বৃদ্ধির ধারণাকে অর্ধেক করেছে, কিন্তু আমি মনে করি এটি বাড়ানো উচিত। টোকেনের সরবরাহের বেশিরভাগই 이미 সরবরাহে রয়েছে, এবং কোনও নতুন মুক্তির চাপ নেই, যা এটিকে ধারাবাহিকভাবে রিডিমপশনের চাপযুক্ত পরিপক্ক শেয়ারের মতো করে গঠন করে।

চতুর্থ: পাম্প এবং হাইপের পুনর্মূল্যায়ন

ডেভিড: পাম্পের বর্তমান রিডিমপশন গুণক 5 গুণ, হাইপারলিকুইড এবং লাইটার 30-40 গুণ। এই পার্থক্য সম্পর্কে আপনার মতামত কী?

অস্টিন: পাম্প সত্যিই সস্তা। আমি এটিকে "ক্রিপ্টো বিশ্বের বৃহত্তম ক্যাসিনো ব্যবসা" হিসাবে চিহ্নিত করি, লাস ভেগাস স্যান্ডস, MGM, DraftKings, FanDuel, প্রেডিকশন মার্কেট, জিরো-ডেট অপশন, রবিনহুডের বেটিং সবই একই ধরনের ব্যবসা। মানুষ নেগেটিভ এক্সপেক্টেশন ভ্যালু বিশিষ্ট পণ্য খেলছে টাকা জিতার জন্য নয়, বরং ভ্যারিয়েন্সের জন্য—এই ব্যবসাটি কয়েক দশক চলতে পারে। গত ৯০ দিনে পাম্পের আয় ৮০% বেড়েছে, গত দুই বছরেও এটি খুবই টিকে আছে, এবং বাজার "টিকে থাকা" সম্পর্কে বোঝার প্রক্রিয়া এখনও চলছে।

ডেভিড: মূল্যায়ন কীভাবে বাড়ানো যায়?

অস্টিন: 10 গুণ রিবাই মাল্টিপ্লায়ার 5 গুণের চেয়ে যুক্তিসঙ্গত। যদি বৃদ্ধি না হয়ও, মাল্টিপ্লায়ারের পুনর্মূল্যায়ন দ্বিগুণ হয়ে যায়। ধারাবাহিক বৃদ্ধির সাথে আরও উপরের দিকে সম্ভাবনা রয়েছে। পাম্প গত এক ও অর্ধেক থেকে দুই মাসে 3 গুণ বেড়েছে, কিন্তু আমি মনে করি এখনও শেষ হয়নি।

ডেভিড: তাহলে Hype কেমন?

অস্টিন: হাইপ হল স্থিতিশীল মুদ্রা, BTC এবং Zcash-এর বাইরে ক্রিপ্টো প্যারাডাইমের সবচেয়ে সম্পূর্ণভাবে বাস্তবায়িত উদাহরণ। 24/7 সেটেলমেন্ট, সমস্ত সম্পদ চেইনে, সমগ্র আর্থিক ব্যবস্থা চেইনে স্থানান্তরিত। সাম্প্রতিক একটি নতুন দৃষ্টিভঙ্গি হল নতুন শেয়ারের মূল্য নির্ধারণ—SpaceX, Cerebras, Unitary-এর মতো এখনও আনুষ্ঠানিকভাবে IPO-এর মধ্যে না পৌঁছানো সম্পদের মূল্য Hype-এ বাজারের দ্বারা ইতিমধ্যেই আবিষ্কৃত হয়েছে। ভবিষ্যতে বিনিয়োগ ব্যাংকগুলি IPO-এর জন্য মূল্য নির্ধারণের সময় Hype-এর স্ক্রিনের দিকে দেখবে।

ডেভিড: আর্থিক দিকটা কীভাবে এগিয়ে যাচ্ছে?

অস্টিন: মূলত HIP-3-এর মার্কেট ভলিউম (পণ্য, শেয়ার, সূচক) বেড়েছে, কিন্তু সেগুলো এখনও বিনিয়োগের পর্যায়ে আছে এবং এখনও বেশি আয় করেনি। আসলে লাভজনক "ক্যাশ কর্ন" হল ক্রিপ্টো টোকেনের পারপেচুয়াল কন্ট্রাক্ট। এক সপ্তাহ আগে দৈনিক ফি মিলিয়ন ডলার পর্যায়ে ছিল, কিন্তু সম্প্রতি একদিনে সরাসরি 500 মিলিয়ন ডলারে পৌঁছেছে। তহবিলগুলি ক্রিপ্টোর মূল মঞ্চে ফিরে আসছে, এবং Hype সবচেয়ে বেশি উপকৃত হচ্ছে, কারণ এটি ক্রিপ্টো তহবিলের ফিরে আসা এবং টোকেনের দোলনের উপর নির্ভরশীল।

ডেভিড: আপনি পাম্প এবং ভিভিভি-এর "টোকেন বনাম শেয়ার" ঝুঁকি ও উল্লেখ করেছেন।

অস্টিন: হ্যাঁ, পাম্প প্রাথমিকভাবে 100% রিক্যাপ ছিল, কিন্তু স্থায়ী নয়। এই বছর এটি 50% আয় রিক্যাপে পরিবর্তিত হয়েছে, যা 12 মাসের জন্য প্রতিশ্রুতি দেওয়া হয়েছে, এবং বাকি 50% পুনর্বিনিয়োগের জন্য ব্যবহার করা হচ্ছে। একটি বড় পরিমাণ টোকেন ধারণকারী এবং দীর্ঘমেয়াদি ব্যবসা গড়ে তুলতে চাওয়া একটি বহু-কোটি সম্পদের জন্য, আগামী বছরে চুক্তি নবায়নের সম্ভাবনা অনিশ্চিত। বাজার এই ঝুঁকির জন্য যথাযথভাবে ডিসকাউন্ট দিয়েছে, কিন্তু শীর্ষস্থানীয় দলের জন্য, টোকেনকে সচেতনভাবে ত্যাগ করার সম্ভাবনা খুবই কম। এই ঝুঁকির ডিসকাউন্টটি রিক্যাপ মাল্টিপলের মাধ্যমে করা যেতে পারে—সাবধানে 6-10 গুণ, আশাবাদীভাবে 10-14 গুণ।

পাঁচ: সময়সীমা নির্ধারণ: অ্যাপ্লিকেশন + টাকা

ডেভিড: এই চক্রটিকে কীভাবে সংজ্ঞায়িত করা হয়?

অস্টিন: ক্রিপ্টো শিল্পের ইতিহাসে একসময় ইনফ্রাস্ট্রাকচার মোট আয়ের 95% এর বেশি নিয়ে নিয়েছিল; এখন অ্যাপ্লিকেশন প্রায় দুই-তৃতীয়াংশ নিয়েছে, ইনফ্রাস্ট্রাকচার শুধুমাত্র এক-তৃতীয়াংশ। এই ট্রেন্ড চলতেই থাকবে, অ্যাপ্লিকেশন সম্ভবত 90% এর বেশি নিয়ে নেবে। সময়ের পরীক্ষায় সবচেয়ে বেশি টিকে থাকা টোকেনগুলি হল "অ্যাপ্লিকেশন" এবং "পয়সা"। বিটকয়েন অদৃশ্য হবে না, Zcash-এর মতো "পয়সা"ও আবার নিজেদের জায়গা পেয়েছে: Zcash একটি ভিন্ন ব্যবহারকারী গোষ্ঠীকে সেবা দেয়, যা দশটি বছর আগের ক্রিপ্টোর প্রাথমিক উদ্দেশ্যকে বহন করে, এবং সম্প্রতি OG বিটকয়েন ব্যবহারকারীরা এটিকে গঠনগত ফান্ডিংয়ের প্রবাহের সাথে সমর্থন করছেন।

ডেভিড: ইথারিয়াম কেমন?

অস্টিন: ইথেরিয়াম এখন একটি খুব আকর্ষণীয় অবস্থানে রয়েছে, যেখানে এটি "টাকা" হওয়ার সম্ভাবনা রাখে—এটি আগের দীর্ঘ সময়ের মধ্যে আমি কখনও গুরুত্বপূর্ণভাবে বিবেচনা করিনি। বিটকয়েনের কিছু পরিবর্তনশীল বিষয় রয়েছে: কোয়ান্টাম কম্পিউটিং ঝুঁকি, স্ট্র্যাটেজির কেন্দ্রীয় হোল্ডিং ঝুঁকি, এবং অন্যান্য কিছু কাঠামোগত কারণ। এগুলি একসাথে যোগ হলে, ETH-কে "টাকা" হিসাবে বিবেচনা করার বিকল্পটি আগের যেকোনো সময়ের চেয়েও শক্তিশালী। ইথেরিয়াম সবসময়ই তার মূল্যকে ব্যবসায়িক সমর্থন দিয়ে প্রমাণিত করেছে, এবং সম্প্রতি "টাকা"-এর গল্পের ফিরে আসার সাথে এটির মূল্যায়নটি আকর্ষণীয় হয়ে উঠেছে।

ডেভিড: সোলানা সম্পর্কে আপনার মতামত কী?

অস্টিন: সোলানা হল বর্তমানে সবচেয়ে বেশি স্পট এক্টিভিটি সহ পাবলিক চেইন, যা পাম্পের সম্পূর্ণ ব্যবসাকে সমর্থন করে। কিন্তু এখন এটি একটি অস্বস্তিকর পর্যায়ে আছে—এটি খুব বেশি ব্যবহৃত হচ্ছে, কিন্তু খুব কম আয় হচ্ছে, কারণ MEV কম কাড়া হচ্ছে। সোলানা ক্রিপ্টো গ্রহণের মধ্যে সবচেয়ে মনোযোগ দেওয়ার মতো একটি বিনিয়োগ, কিন্তু এটি কীভাবে ব্যবহারকে আয়ে পরিণত করবে, তা খুব ভালোভাবে পর্যবেক্ষণ করুন।

ডেভিড: বেস এবং রবিনহুড চেইন কেমন?

অস্টিন: এগুলো সবই খুব বেশি ব্যবহৃত পাবলিক চেইন, গুরুত্বপূর্ণ হলো অ্যাপ্লিকেশন লেয়ার থেকে কী পাওয়া যায়।

ডেভিড: শেষ করি, ২০২৬ সালের এই চক্রটিকে কীভাবে মনে রাখা হবে?

অস্টিন: ২০২৬ সাল হবে "অ্যাপ্লিকেশন" এবং "টাকা" এই দুটি বর্ণনার বাস্তবায়নের বছর, যেখানে "ক্রিপ্টো এবং বাস্তব বিশ্বের" মধ্যে সংযোগ খুঁজে পাওয়া যাবে, 0 থেকে 1 অ্যাপ্লিকেশনের প্রবেশের বছর। পিছনে ফিরে তাকালে, ভেনিস, হাইপারলিকুইড, পাম্প, ইথারফি, BTC, Zcash-এর এই গোষ্ঠীকে এই রাউন্ডের প্রবেশ বিন্দু হিসাবে মনে রাখা হবে।