২ মার্চ থেকে হরমুজ প্রণালী বন্ধ হওয়ার পর প্রতিদিন বিশ্বব্যাপী প্রায় 1780 মিলিয়ন ব্যারেল তেলের প্রবাহ বন্ধ হয়ে যায়। মার্চ মাসে, ব্রেন্টের দাম 60% এর কাছাকাছি বেড়েছে, আর WTI প্রায় 53% বেড়েছে। এটি 1988 সালে তৈরি হওয়ার পর থেকে ব্রেন্ট চুক্তির সবচেয়ে তীব্র মাসিক বৃদ্ধি, যা 1990 সালের গলফ যুদ্ধের 46% রেকর্ডকে ছাড়িয়ে গেছে।
সাধারণভাবে, তেলের দাম বেড়ে যাওয়া মুদ্রাস্ফীতির প্রত্যাশা বাড়ায়, এবং বন্ডের আয়ের হার বাড়ার কথা। গত বিশ বছরের বেশিরভাগ সময়ে, তেলের দাম এবং 10-বছরের মার্কিন বন্ডের আয়ের হার প্রকৃতপক্ষে ধনাত্মকভাবে সম্পর্কিত ছিল। কিন্তু এবার, তারা বিপরীত দিকে চলেছে।
মার্চের প্রথম তিন সপ্তাহে, উভয়ই একসাথে উপরের দিকে যাচ্ছিল। WTI 67 ডলার থেকে 100 ডলার পর্যন্ত বেড়েছিল, এবং 10-বছরের সুদের হার 4.15% থেকে 4.44% পর্যন্ত বেড়েছিল। মোড়টি 27 মার্চ থেকে 30 মার্চের মধ্যে ঘটেছিল: তেলের দাম আরও বেড়েছিল, কিন্তু সুদের হার 4.44% থেকে 3.92% পর্যন্ত পতন ঘটেছিল, তিনটি ট্রেডিং দিনে 52 বেসিস পয়েন্ট কমেছিল, এবং 4% এর মনস্তাত্ত্বিকভাবে গুরুত্বপূর্ণ সীমানা ভাঙল।
এটি একটি প্রামাণিক "রিস্ক-অফ ফ্লাশ" ছিল, যেখানে বন্ড বাজার একটি সিদ্ধান্ত নিচ্ছে যে বৃদ্ধির ঝুঁকি মুদ্রাস্ফীতির ঝুঁকির উপর অধিকার করেছে। অক্সফোর্ড ইকোনমিক্সের মূল বাক্য হলো: "অর্থনৈতিক বৃদ্ধির ঝুঁকি মুদ্রাস্ফীতির ঝুঁকির উপর অগ্রাধিকার পাচ্ছে।" অর্থাৎ, বাজার মুদ্রাস্ফীতির প্রতি উদাসীন হয়ে যায়নি, বরং মন্দার প্রতি বেশি ভয় পাচ্ছে।
এই বিচ্ছিন্নতা সাধারণত ঘটে না, কিন্তু প্রতিবার এটি ঘটলে তার পরের গল্প খারাপ হয়।
গত অর্ধশতাব্দীতে তেলের দাম সংক্ষিপ্ত সময়ের মধ্যে পাঁচবার 35% এর বেশি বেড়েছে। 1973 সালের তেল নিষেধাজ্ঞার পর মার্কিন জিডিপি 4.7% কমেছিল। 1979 সালের ইরানি বিপ্লবের ফলে বিশ্ব জিডিপি প্রবণতার চেয়ে 3 পার্সেন্টপয়েন্ট কমে গিয়েছিল। 1990 সালের গল্ফ যুদ্ধের ফলে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র একটি সংক্ষিপ্ত মন্দা অভিজ্ঞতা করে। 2008 সালে তেলের দাম 147 ডলারে পৌঁছায়, যদিও সেই মন্দার মূল কারণ ছিল আর্থিক সংকট, তবুও তেলের দামের আঘাতটি অর্থনৈতিক অবনতির গতি বাড়িয়েছিল। 2022 সালের রাশিয়া-ইউক্রেন যুদ্ধের কারণে তেলের দামের উচ্ছলতা একমাত্র ব্যতিক্রম, যা মন্দা সৃষ্টি করেনি, কিন্তু 40 বছরের মধ্যে সবচেয়ে তীব্র মুদ্রাস্ফীতির দাম দিয়েছিল।
2026 মার্চের বৃদ্ধি উপরের সমস্ত কেসকে ছাড়িয়ে গেছে। ফেডারেল রিজার্ভের অর্থনীতিবিদ জেমস হ্যামিলটনের গবেষণা অনুযায়ী, তেলের দামের ঝোঁক এবং মন্দা এর মধ্যে কোনও যান্ত্রিক সম্পর্ক নেই, তবে “তেলের দামের পরিষ্কার বৃদ্ধি যত বেশি, ভোগ এবং বিনিয়োগের উপর তত বেশি প্রভাব পড়ে।” গোল্ডম্যান স্যাকস মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের মন্দার সম্ভাবনা 30% এ উন্নীত করেছে, এবং পরামর্শক কোম্পানি EY-Parthenon-এর সংখ্যা 40%।
বাজারের প্রতিক্রিয়াও অসাধারণভাবে দ্রুত।
মার্চের শুরুতে, CME ফেডওয়াচ দেখায় যে বাজার বছরে তিনবার সুদের হার কমানোর প্রত্যাশা করছে, জুনে সুদের হার কমানোর সম্ভাবনা 70%। তারপর তেলের দাম ধারাবাহিকভাবে বেড়েছে, 26 মার্চ মার্কিন আমদানির দামের সূচক 1.3% বেড়েছে, এবং ফেডের নতুন চেয়ারম্যান কেভিন ওয়ারশ নিউট্রাল সুদের হার আরও বেশি হতে পারে বলে ইঙ্গিত করেন। ঐ দিন, বছরের মধ্যে সুদের হার বাড়ানোর সম্ভাবনা 52% এ পৌঁছায়, এবং 10-বছরের আয়ের হার 4.35% এ পৌঁছায়। FinancialContent এই দিনটিকে “দ্য গ্রেট হকিশ পিভট” (The Great Hawkish Pivot) হিসাবে সংজ্ঞায়িত করে।
চার দিন পর, বর্ণনা সম্পূর্ণ উল্টে গেল। ৩০ মার্চ, প্রতিভোগী আত্মবিশ্বাসের তথ্য ব্যাপকভাবে পতন ঘটে, প্রস্তুতি খাত অপ্রত্যাশিতভাবে সংকুচিত হয়, এবং ১০-বছরের আয়ের হার ৩.৯২% এ পতন ঘটে। ফাইন্যানশিয়ালকনটেন্টের প্রতিবেদন অনুযায়ী, বাজারে ফেডের মে ২০২৪-এ গোল্ডফিশ স্বীকৃতির সম্ভাবনা ৬৫% এ উঠেছে। গোল্ডম্যান স্যাকস বলছে, বাজার বর্ধিত হারের দিকে ভুলভাবে বিনিয়োগ করছে। একইদিন, বোলওয়ার হার্ভার্ড বিশ্ববিদ্যালয়ের স্নাতকদের কাছে বলেন, ফেড “এখনও এই সিদ্ধান্তটি নেওয়ার প্রয়োজনীয়তা নেই যে, যুদ্ধের প্রভাবকে ‘look through’ করা হবে কি না” , কিন্তু “মূল্যস্ফীতির প্রত্যাশা স্থিরকরণই গুরুত্বপূর্ণ” বলে জোর দেন।
অক্সিয়সের প্রতিবেদন অনুযায়ী, বোলওয়ারের বক্তব্যকে বাজার এভাবে ব্যাখ্যা করেছে: ফেড না তো মুদ্রাস্ফীতি দমনের জন্য সুদের হার বাড়াতে চায়, না তো অর্থনীতি বাঁচানোর জন্য দ্রুত সুদের হার কমাতে চায়, বরং অপেক্ষা করছে যে এই সরবরাহের ঝটিকা কি অস্থায়ী না টিকে থাকবে। কিন্তু বন্ড বাজার আর অপেক্ষা করতে পারছে না।
যদি অতীতকে প্রমাণ হিসেবে ধরা যায়, তাহলে সিটিগ্রুপের কৌশলী ম্যাককরমিক সবচেয়ে স্পষ্টভাবে বলেছেন: সামনে স্ট্যাগফ্লেশন, যা বন্ডের জন্যও খারাপ এবং শেয়ারের জন্যও খারাপ।
1973 থেকে 1982 এর মহাস্থিতিশীলতা সময়কালে সম্পদের রিটার্নের একটি রেকর্ড দেওয়া হয়েছিল। সোনার বাস্তব বার্ষিক রিটার্ন +9.2%, কমোডিটি ইনডেক্স (S&P GSCI) দশকের মধ্যে 586% বৃদ্ধি পায়, রিয়েল এস্টেট +4.5%। অন্যদিকে, S&P 500 এর বাস্তব বার্ষিক রিটার্ন ছিল -2%, দীর্ঘমেয়াদী সরকারি বন্ড ছিল -3%। NYU Stern-এর ঐতিহাসিক ডেটা অনুযায়ী, 1979 সালে দীর্ঘমেয়াদী সরকারি বন্ডের একক বছরের ক্ষতি ছিল -8.6%।
প্রাচীন 60/40 বিনিয়োগ পোর্টফোলিও (60% স্টক + 40% বন্ড) স্ট্যাগফ্লেশনের মধ্যে আটকে যায়। মুদ্রাস্ফীতির চেয়ে বেশি আয় করতে পারে শুধুমাত্র বাস্তব সম্পদ। সোসিয়েটে জেনেরাল পূর্বানুমান করেছে যে এপ্রিলে ব্রেন্টের গড় মূল্য 125 ডলার হবে, এবং 'বিশ্বস্ত শীর্ষ' 150 ডলার পর্যন্ত পৌঁছতে পারে। গোল্ডম্যান স্যাকস কিছুটা সাবধান, এপ্রিলের গড় মূল্য 115 ডলার পূর্বানুমান করছে, কিন্তু ধরে নিচ্ছে যে হরমুজ প্রণালী 6 সপ্তাহের মধ্যে পুনরায় চলমান হবে, এবং বছরের শেষে 80 ডলারে ফিরে আসবে।
বন্ড বাজার সবার জন্য একবার বাছাই করে দিয়েছে, মুদ্রাস্ফীতি এবং মন্দা এর মধ্যে, এটি মন্দার উপর জুয়া বাঁধিয়েছে।