তেলের দামের গতিবিধি দীর্ঘস্থায়ী সংঘর্ষের সম্ভাবনাকে প্রতিফলিত করে

তেল হল যুদ্ধ

লেখক: গ্যারেট

পেগি, ব্লকবিটস

সম্পাদকীয় নোট: যখন বাজার তেলের দামের �波动কে যুদ্ধের একটি "ফলাফল চলক" হিসাবে বিবেচনা করে, তখন এই নিবন্ধটি বলে যে, আসলে বুঝতে হবে যুদ্ধটি কীভাবে তেলের মাধ্যমে মূল্যায়ন হচ্ছে।

হরমুজ প্রণালীর দীর্ঘস্থায়ী বাধার কারণে বিশ্ব তেল সরবরাহ ব্যবস্থাকে পুনর্গঠন করতে হচ্ছে—এশিয়ান ক্রেতারা বড় পরিমাণে মার্কিন তেলের দিকে রুপান্তরিত হচ্ছে, WTI ব্রেন্টকে ছাড়িয়ে গেছে, যা মূল্যনির্ধারণ পদ্ধতি এবং বাণিজ্য প্রবাহের গঠনগত পরিবর্তনকে নির্দেশ করছে। সংক্ষিপ্তমেয়াদী মূল্য পার্থক্যকে চুক্তির মাধ্যমে ব্যাখ্যা করা যায়, কিন্তু গভীরভাবে, এটি "কে আর সরবরাহ করতে পারে" এই প্রশ্ন।

লেখক আরও উল্লেখ করেন যে, বর্তমান বাজারের প্রধান ভুল বিশ্লেষণ মূল্যে নয়, বরং সময়ে। ফিউচার্স কার্ভ এখনও একটি ধারণাকে অন্তর্ভুক্ত করে: সংঘাতটি সংক্ষিপ্ত সময়ের মধ্যে শেষ হবে এবং সরবরাহ পুনরুদ্ধার হবে। কিন্তু এটি আরও সম্ভাব্য পথ, একটি দীর্ঘস্থায়ী ক্ষয়ক্ষতির যুদ্ধ। এর অর্থ হল তেলের মূল্যের উচ্চ স্তরটি কেবলমাত্র একটি অস্থায়ী আঘাত নয়, বরং 120–150 ডলারের পরিসরে বা এর উপরে একটি দীর্ঘস্থায়ী কাঠামোগত অবস্থায় পরিণত হবে।

এই কাঠামোর অধীনে, তেল শুধুমাত্র একটি কমোডিটি নয়, বরং সমস্ত সম্পত্তির একটি "আপস্ট্রিম ভেরিয়েবল" হয়ে উঠেছে। এর পুনঃমূল্যায়ন সুদের হার, বিনিময় হার, শেয়ার বাজার এবং ক্রেডিট বাজারের মধ্যে ধাপে ধাপে ছড়িয়ে পড়বে।

বাজার যুদ্ধের ঘটনাকে মূল্যায়ন করেছে, কিন্তু যুদ্ধের দীর্ঘস্থায়ীত্বকে এখনও মূল্যায়ন করেনি।

নিম্নলিখিত মূল পাঠ:

ট্রাম্প ইরানকে ১০ দিনের সময়সীমা দিয়েছিলেন। এটি ইতিমধ্যে এক সপ্তাহ আগের বিষয়। গতকাল, তিনি আবার সবাইকে মনে করিয়ে দিয়েছেন: ৪৮ ঘন্টার কাউন্টডাউন শুরু হয়েছে। দেহলানের প্রতিক্রিয়া ছিল: না।

পাঁচ সপ্তাহ আগে, ২৮ ফেব্রুয়ারি, মার্কিন ও ইসরায়েলি বিমান দ্বারা ইরানের উপর বিমান হামলা চালানোর সময়, বাজারের মূল্যনির্ধারণ যুক্তি এখনও একটি "শল্য চিকিৎসামূলক" বিমান হামলা ছিল: দুই সপ্তাহ, সর্বোচ্চ তিন সপ্তাহ; হরমুজ প্রণালীর পুনরায় চলাচল; তেলের দাম বেড়ে পরে কমে যাওয়া; সবকিছু স্বাভাবিকে ফিরে আসা।

কিন্তু আমাদের সেই সময়ের বিচার ছিল: না।

প্রথম দিন থেকেই আমাদের মূল ধারণা ছিল যে, এই যুদ্ধ প্রথমে উত্তেজিত হবে, এবং পরবর্তীতে কিছুটা শাম্পন হবে। সবচেয়ে সম্ভাব্য পথ হলো, ভূমি বাহিনীর হস্তক্ষেপ, যা একটি দীর্ঘ এবং ক্লান্তিকর সংঘর্ষে পরিণত হবে। হরমুজ প্রণালীর বিচ্ছিন্নতার সময়কাল, বাজারের মডেলে ধরে নেওয়ার চেয়ে অনেক বেশি হবে। আমরা সময়কালের কাঠামো, হরমুজ মূল্যায়ন মডেল এবং যুদ্ধের চলক বিশ্লেষণে সম্পূর্ণ যুক্তি উপস্থাপন করেছি।

মূল বিচার খুব সহজ: ইরানকে জিততে হবে না, এটাকে শুধু যুদ্ধের খরচ এমনভাবে বাড়াতে হবে যাতে ওয়াশিংটনকে প্রস্থানের পথ খুঁজতে হয়। আর এই “প্রস্থান” সঙ্গে চ্যানেলের সহজেই পুনরায় চালু হওয়া হবে না।

পাঁচ সপ্তাহ পরে, এই বিচারের প্রতিটি কী অংশ ধীরে ধীরে যাচাই হচ্ছে। হরমুজ প্রণালীতে এখনও যাতায়াত পুনরায় শুরু হয়নি। ব্রেন্ট তেল 110 ডলারের কাছাকাছি বন্ধ হয়েছে। পেন্টাগন কয়েক সপ্তাহের ভূমি অপারেশনের জন্য প্রস্তুতি নিচ্ছে। ট্রাম্পের যুদ্ধের লক্ষ্যও 'নিউক্লিয়ারকরণ' থেকে 'প্রতিপক্ষকে পাথরযুগে ফিরিয়ে দেওয়া'-এর দিকে সরে গিয়েছে, কিন্তু তিনি এখনও 'বিজয়' কী তা স্পষ্টভাবে সংজ্ঞায়িত করতে পারছেন না।

ভূমি বাহিনীর প্রবেশ হল আমাদের সর্বদা পিছনে অনুসরণ করা আপগ্রেডের পরিবর্তনের মুহূর্ত। নৌবাহিনীর কোস্ট গার্ড এবং বিমান অবতরণ বাহিনী যুদ্ধক্ষেত্রে সমাবেশ করেছে, এই মুহূর্তটি আসন্ন।

কিন্তু পরবর্তী বিমান হামলা বা পরবর্তী শেষ সীমান্ত চিঠির চেয়ে অধিক গুরুত্বপূর্ণ হলো তেল।

তেল এই যুদ্ধের পার্শ্ব উৎপাদন নয়, তেলই যুদ্ধের কেন্দ্র। স্টক মার্কেট, বন্ড মার্কেট, ক্রিপ্টো মার্কেট, ফেড, এমনকি আপনার দৈনিক খাদ্য ব্যয়—সবকিছুই ডাউনস্ট্রিম ভেরিয়েবল। যদি আপনি তেলের দাম সঠিকভাবে বিচার করেন, তবে বাকিগুলি স্বাভাবিকভাবেই প্রসারিত হবে; যদি আপনি ভুল বিচার করেন, তবে অন্যান্য সমস্ত সিদ্ধান্ত অর্থহীন হয়ে যাবে।

WTI ক্রুড অয়েলের দাম সর্বপ্রথম 2022 সালের পর থেকে ব্রেন্টের চেয়ে উঁচু হয়েছে, এই পরিবর্তনটি বাজারের দৃষ্টি আকর্ষণ করেছে।

খুব ভালো, এটাই হওয়া উচিত।

২ এপ্রিল, WTI তেল ১১১.৫৪ ডলারে বন্ধ হয়েছিল, ব্রেন্ট ১০৯.০৩ ডলারে। WTI, ব্রেন্টের চেয়ে ২.৫১ ডলার বেশি মূল্যের ছিল, যা ২০০৯ সালের পর থেকে সর্বোচ্চ পার্থক্য। আর দুই সপ্তাহ আগে WTI ব্রেন্টের তুলনায় স্পষ্টভাবে ছাড় পেয়েছিল।

সবাই জিজ্ঞাসা করছে: কী ঘটেছে? নিচে সংক্ষিপ্ত সংস্করণ এবং আরও বাস্তবিক সংস্করণ দেওয়া হল।

সংক্ষিপ্ত সংস্করণ: চুক্তির মেয়াদের অসামঞ্জস্য

WTI নিকটতম চুক্তি মে মাসে ডেলিভারির জন্য প্রতিনিধিত্ব করে, যখন ব্রেন্টের নিকটতম চুক্তি ইতিমধ্যে জুন মাসে স্থানান্তরিত হয়েছে। এতটাই সীমিত সরবরাহের পরিস্থিতিতে, "এক মাস আগে ডেলিভারি" মানে উচ্চতর দাম—WTI শুধুমাত্র ডেলিভারির সময়টি আগে হওয়ার কারণে।

অক্সফোর্ডে কাজ করছেন এবং ৩৫ বছরের ট্রেডিং অভিজ্ঞতা রাখেন এমন পেট্রোলিয়াম ট্রেডার আদি ইমসিরোভিচ বলেন, ঐতিহাসিক উচ্চতায় পৌঁছেছে ফ্রেইট এবং বীমা খরচের উপরে, ক্রেতারা এক মাস আগেই ডেলিভারির জন্য ব্রেন্ট অয়েলের জন্য প্রায় ৩০ ডলার/ব্যারেল বেশি প্রদান করতে রাজি। তাঁর ৩৫ বছরের পেশাগত জীবনে এমন কিছু কখনও দেখেননি।

এটি একটি "মেকানিজম লেভেল" ব্যাখ্যা—এটি সঠিক, কিন্তু অসম্পূর্ণ।

বাস্তব সংস্করণ: মূল্য বক্ররেখা সামগ্রিকভাবে সরছে

WTI এবং ব্রেন্টের একত্রীকরণ শুধুমাত্র নিকটতম চুক্তির একটি অস্থায়ী বিচ্যুতি নয়। ব্লুমবার্গ উল্লেখ করেছে যে, এই ঘটনাটি বিভিন্ন চুক্তি মাসে স্পষ্টভাবে দেখা যায় এবং সমগ্র অগ্রগামী বক্ররেখার মধ্যে বিস্তৃত। অর্থাৎ, সমগ্র মূল্য বক্ররেখা পুনর্মূল্যায়নের মধ্যে দিয়ে যাচ্ছে।

কারণ কী? এশিয়ার চাহিদার পরিবর্তন। মার্চের শেষের দিকে, এশিয়ান রিফাইনারিগুলি 5 মাসের জন্য প্রায় 10 মিলিয়ন ব্যারেল মার্কিন তেল বুকিং করেছে; আগের সপ্তাহেও প্রায় 8 মিলিয়ন ব্যারেল ক্রয় করা হয়েছিল। Kpler-এর অনুমান, এপ্রিলে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র থেকে এশিয়ার জন্য তেল রপ্তানি 130 লক্ষ ব্যারেল/দিনের পরিবর্তে 170 লক্ষ ব্যারেল/দিন হবে। চীন, দক্ষিণ কোরিয়া, জাপান, এবং সিঙ্গাপুরের ExxonMobil-এর রিফাইনারি, সবাই মার্কিন তেল কিনছে—কারণ এটি এখন 'একমাত্র পাওয়া যাওয়া সম্ভাব্য মজুদ'।

হরমুজ প্রণালী এখনও বন্ধ রয়েছে। আবুধাবির বেঞ্চমার্ক তেল মুরবান—যা WTI-এর সবচেয়ে কাছাকাছি বিকল্প—এখন বিশ্বব্যাপী বাজার থেকে অদৃশ্য হয়ে গেছে। WTI এখন বিশ্বের 'মার্জিনাল প্রাইসিং অয়ল' হয়ে উঠছে।

এটি একটি প্যানিক কেনার ঘটনা নয়, বরং একটি তরলতা কাঠামোর পরিবর্তন।

এখন ফরওয়ার্ড মূল্য বক্ররেখা দেখুন।

এই বক্ররেখা একটি সংকেত প্রেরণ করছে: এটি শুধুমাত্র একটি পর্যায়ক্রমিক আঘাত, ক্রিসমাসের আগে সবকিছু স্বাভাবিকে ফিরে আসবে।

আমাদের বিচার হল: এই বক্ররেখা স্বপ্ন দেখছে।

আমরা সপ্তাহিক সিগন্যাল প্লেবুকে এই বিশ্লেষণ কাঠামোটি পেশ করেছি। এখনও কোনো পরিবর্তন হয়নি; যদি কোনো পরিবর্তন থাকে, তবে বেসলাইন স্কেনারিওর সম্ভাবনা আরও বেড়েছে।

এই যুদ্ধটি শেষ পর্যন্ত কেবল তিনটি উপায়ে শেষ হবে:

চিত্রে তিনটি ফলাফল উল্লেখ করা হয়েছে: এক, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র মধ্যপ্রাচ্য থেকে সম্পূর্ণভাবে প্রত্যাহার করে; দুই, ইরানের সরকারের পরিবর্তন (২০০৩ সালের ইরাকের মতো); তিন, দীর্ঘমেয়াদী ক্ষয়ক্ষতির যুদ্ধ (attrition war)

প্রথম পরিণতি, রাজনৈতিকভাবে প্রায় অসম্ভব।

দ্বিতীয় ফলাফলও টিকে থাকে না: ভূমি পরিস্থিতি, সৈন্য প্রয়োজনীয়তা এবং গেরিলা যুদ্ধের বিকাশের যুক্তি সবই এই পথটির খরচ অত্যধিক এবং শেষ করা কঠিন বলে দেখায়। ইরানের ভূমি ক্ষেত্রফল ইরাকের তিনগুণ, জনসংখ্যা প্রায় দ্বিগুণ, এবং এছাড়াও সেই অঞ্চলের পাহাড়ি ভূমি যা আক্রমণকারীদের জন্য কোনও জায়গা ছেড়ে দেবে না। এটি ২০০৩ এর মতো নয়।

প্রায় সম্ভাবনার সবচেয়ে বেশি হল তৃতীয় পরিস্থিতি, যা বেসলাইন স্কেনারিও। যদি সংঘাতটি দীর্ঘমেয়াদি খরচের যুদ্ধে পরিণত হয়, তবে হরমুজ প্রণালীর বিঘ্ন চলতে থাকবে এবং তেলের দাম উচ্চ পর্যায়ে অবস্থান করবে। এই উচ্চ পর্যায়টি গঠনগত হবে, কেবলমাত্র অস্থায়ী নয়। বর্তমান দীর্ঘমেয়াদি মূল্য বক্ররেখা, এই বিষয়টির জন্য পরিষ্কারভাবে যথেষ্ট মূল্যায়ন করেনি।

একটি দীর্ঘমেয়াদী যুদ্ধ যদি শুধুমাত্র তেল শিল্পের দিক থেকে দেখা যায়, তবে এটি সম্ভবত মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের কৌশলগত স্বার্থের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ। মধ্যপ্রাচ্যের কাঁচা তেল উৎপাদন ক্ষমতা সংঘর্ষে ক্ষতিগ্রস্ত হবে, এবং বিশ্বব্যাপী ক্রেতাদের অন্য কোনও বিকল্প উৎস প্রায় না থাকায় উত্তর আমেরিকার শক্তির দিকে ফিরে আসতে হবে। এছাড়াও, উচ্চতর তেলের দাম মার্কিন উৎপাদকদের উৎপাদন বাড়ানোর জন্য উৎসাহিত করবে—ড্রিলিং মেশিন বাড়ানো এবং শেল তেলের বিনিয়োগ বাড়ানো। নীচের চিত্রটি দেখলেই বোঝা যায়, ইতিহাসে প্রায় প্রতিটি বড় তেলের দামের বৃদ্ধির 12-18 মাসের মধ্যেই মার্কিন উৎপাদনের একটি উত্থান ঘটেছে।

মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের প্রকৃতপক্ষে যে একমাত্র খরচ পরিচালনা করতে হবে, তা হল ঘরোয়া পর্যায়ে: গ্যাসোলিনের দামকে প্রতি গ্যালনে 4 ডলারের বেশি দীর্ঘদিন ধরে বজায় রাখা থেকে কিভাবে বিরোধিতা এড়ানো যায়। এটি একটি "ব্যথার দৈর্ঘ্য" — যুদ্ধের শেষ হবে কিনা তা নির্ধারণের শর্ত নয়।

দামের "সামান্য"

হরমুজ প্রণালী বন্ধ হওয়ার পরিস্থিতিতে, ব্রেন্ট 110 ডলার সীমানা নয়, বরং শুধুমাত্র শুরু। আমাদের বেসলাইন পরিস্থিতিতে, যতক্ষণ প্রণালীটি বন্ধ থাকবে, ততক্ষণ তেলের দাম 120 থেকে 150 ডলারের মধ্যে থাকবে।

প্রতি সপ্তাহে স্টক খরচ হচ্ছে। যুনিক্রেডিটের ডেটা অনুযায়ী, বিশ্বব্যাপী স্টক ৩ মার্চের মধ্যে পাঁচ বছরের গড়ের নিচে নেমে গেছে—এবং এটি সর্বশেষ আপগ্রেডের আগেই ঘটেছিল। ম্যাক্কোরি বলছে: যদি যুদ্ধ জুনের পরও চলতে থাকে এবং প্রণালীটি খোলা না থাকে, তবে তেলের দাম ২০০ ডলারে পৌঁছানোর সম্ভাবনা ৪০%।

সমীপ মাসের স্প্রেড (যা ব্রেন্টের দুটি সর্বশেষ চুক্তির মধ্যে স্প্রেড) ৮.৫৯ ডলার/ব্যারেল পর্যন্ত বেড়েছে। বাজারটি এক মাস আগে ডেলিভারির জন্য প্রায় ৮% প্রিমিয়াম পরিশোধ করছে—এটি ২০০৮ সালের মতো চাপ।

কিন্তু 2008 সালে, বিশ্বের 15% সরবরাহ ভৌতভাবে বন্ধ ছিল না।

এখন, প্রায় সমস্ত মডেল, সমস্ত দাম বক্ররেখা, ওয়াল স্ট্রিটের সমস্ত বছরের শেষের পূর্বানুমান একই ধারণার উপর ভিত্তি করে: এই সংঘাত শেষ হবে, হরমুজ প্রণালী আবার খুলে যাবে, তেলের দাম স্বাভাবিকে ফিরে আসবে, এবং বিশ্বটি আগের মতোই হয়ে উঠবে।

আমাদের বিচার হল: না।

ভবিষ্যত বক্ররেখার পিছনের অংশ এখনও বাস্তবতার সাথে মানানসই নয়। বাজার ইতিমধ্যেই "যুদ্ধ শুরু" হওয়ার সম্ভাবনাকে মূল্যায়ন করেছে, কিন্তু "যুদ্ধ চলমান" থাকার সম্ভাবনাকে এখনও মূল্যায়ন করেনি। হরমুজ পুনরায় খোলা না হওয়া পর্যন্ত, কাঁচা তেলের প্রতিটি সংশোধনই সুযোগ। এটি আমাদের মূল অবস্থান, এবং এটির জন্য হেডজিং করা হবে না।

তেল প্রথম নোড। যখন "ভূমি বাহিনী প্রবেশ করে" এবং দ্রুত বিজয় হয় না—যখন সংঘাতটি আমরা প্রথম দিন থেকেই যে দীর্ঘমেয়াদী ক্ষয়ক্ষতির যুদ্ধ হিসাবে চিহ্নিত করেছিলাম, তখন পুনর্মূল্যায়ন শুধুমাত্র কাঁচা তেলের মধ্যেই সীমাবদ্ধ থাকবে না, বরং এটি যথাক্রমে সুদের হার, বিনিময় হার, শেয়ারবাজার এবং ক্রেডিট বাজারের দিকে ছড়িয়ে পড়বে। এটিই হলো পরবর্তীতে ঘটতে যাওয়ার বিষয়।

মূল লিঙ্ক