মে ২২-এ ব্লুমবার্গ টেলিভিশনে এনওয়াইএসই গ্রুপের প্রেসিডেন্ট লিন মার্টিন বলেছিলেন যে, পারম্পরিক অর্থনীতির অধিকাংশ মানুষ সম্ভবত ভাবছিল: আইপিও ব্যবসা আকর্ষণের জন্য মার্কিন স্টক এক্সচেঞ্জগুলি যে নিয়মের পরিবর্তনগুলি চালু করছে, তা সম্ভবত বাজারের অখণ্ডতাকে ক্ষতি করছে।
তার সমালোচনার লক্ষ্য অদৃশ্য হওয়ার মতো ছিল না। স্পেসএক্স ২০ মে তার S-1 নিবন্ধন বিবৃতি জমা দেয় এবং নাস্ডাকে তালিকাভুক্ত হওয়ার সিদ্ধান্ত নেয়। এবং নাস্ডাক, যা ঘটনাচক্রে, সাম্প্রতিককালে কয়েকটি ব্যবস্থা গ্রহণ করেছে যা ঠিক এই ধরনের বিশাল ডিবিউটের জন্য তৈরি করা মনে হয়।
নাসডাক কী পরিবর্তন করল এবং কেন এটি গুরুত্বপূর্ণ
এটা হলো বিষয়টি। স্টক এক্সচেঞ্জগুলি ব্যবসা, এবং তারা সবচেয়ে বড় আইপিওগুলির জন্য প্রচণ্ড প্রতিযোগিতা করে। প্রতিষ্ঠা, ট্রেডিং ফি, সূচক অন্তর্ভুক্তির আয়: এগুলো সব মিলে অনেক কিছু যোগ করে। তাই যখন পৃথিবীর সবচেয়ে মূল্যবান বেসরকারি কোম্পানিটি পাবলিক হতে চায়, তখন আপনি নিশ্চিতভাবে বিশ্বাস করতে পারেন যে এক্সচেঞ্জগুলি এই লিস্টিংটি পাওয়ার জন্য পিছনের দিকেও বাঁকাবে।
নাসডাক নতুন তালিকাভুক্তির জন্য তার ন্যূনতম 10% পাবলিক ফ্লোট প্রয়োগ বাতিল করেছে। ইংরেজিতে: কোম্পানিগুলির তালিকাভুক্তির সময় তাদের মোট শেয়ারের কমপক্ষে 10% পাবলিক ট্রেডিংয়ের জন্য উপলব্ধ হতে হত। এই নিয়মটি এখন কিছু কোম্পানির জন্য বাতিল হয়েছে।
এক্সচেঞ্জটি এমন পরিবর্তনও বাস্তবায়ন করেছে যা বড়-ক্যাপ কোম্পানিগুলিকে তাদের প্রথম ট্রেডিং দিনের ১৫ দিনের মধ্যে নাসদাক-১০০ সূচকে যোগদানের অনুমতি দেয়। সাধারণত, নতুনভাবে পাবলিক কোম্পানিগুলিকে প্রধান সূচকে অন্তর্ভুক্তির জন্য অনেক বেশি সময় অপেক্ষা করতে হয়। এটি গুরুত্বপূর্ণ, কারণ সূচকে অন্তর্ভুক্তি নাসদাক-১০০-এর মতো বেঞ্চমার্ককে অনুসরণকারী প্যাসিভ ফান্ডগুলিতে জমা ট্রিলিয়ন ডলারের স্বয়ংক্রিয় ক্রয়কে ট্রিগার করে।
এটিকে একটি থিম পার্কে ভিআইপি ফাস্ট-পাস হিসেবে ভাবুন, শুধু রাইডটি হল ট্রিলিয়ন ডলারের প্যাসিভ ইনভেস্টমেন্ট ফ্লো, আর থিম পার্কটি এখন উচ্চতার শর্ত সরিয়ে ফেলেছে।
মার্টিন স্বীকার করেন যে এই দ্রুত প্রক্রিয়াকরণের উপাদানগুলি আলোচনার মূল্যবান, কিন্তু তাঁরা তাদের কে “সন্দেহজনক” বলে ডাকেন। তাঁর মূল যুক্তি: বাজারের অখণ্ডতাকে তালিকাভুক্তি জিততে প্রতিযোগিতামূলক হাতিয়ার হিসেবে ব্যবহার করা উচিত নয়।
আইপিও প্রাধান্যের জন্য যুদ্ধ
NYSE এবং Nasdaq-এর মধ্যে উচ্চপ্রতিষ্ঠিত তালিকাভুক্তির জন্য প্রতিদ্বন্দ্বিতা দশকের পুরনো এবং শাম্পনের কোনো লক্ষণ দেখা যাচ্ছে না। মার্টিন ২০২২ সাল থেকে NYSE Group-এর নেতৃত্ব দিচ্ছেন, এবং তার পদে থাকাকালীন এক্সচেঞ্জটি বিশ্বের শীর্ষস্থানীয় তালিকাভুক্তির স্থানগুলির মধ্যে একটি হিসাবে তার অবস্থান বজায় রেখেছে। SpaceX-এর মতো ডিল হারানো যেমন ব্যথাদায়ক, তেমনি আপনি যদি এটিকে আত্মসমর্পণহীন বলে মনে করেন, তবে এটি নিয়মের পরিবর্তনের কারণে হারানোটি অন্যরকম একটি বিরক্তিকরতা যোগ করে।
মার্টিনের মন্তব্যের সময়সূচী দুর্ঘটনাজনিত নয়। স্পেসএক্সের এস-১ ফাইলিং তার ব্লুমবার্গ উপস্থিতির দুই দিন আগেই জমা দেওয়া হয়েছিল। স্পেসএক্সের মূল্যায়ন এবং সাংস্কৃতিক গুরুত্ব বিবেচনা করলে, এনওয়াইএসই-এর পরিবর্তে নাসদাকে তালিকাভুক্তির সিদ্ধান্তটি সম্প্রতি সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ তালিকাভুক্তি বিজয়গুলির মধ্যে একটি।
এখানে প্রসঙ্গটি হল 2026 সালের আইপিও বাজার, যা সম্ভাব্যভাবে গত কয়েক বছরের তুলনায় অনেক বেশি সক্রিয় হবে। 2022 সাল থেকে শুরু হওয়া দীর্ঘ শুকনো পিরিয়ডের পর, কোম্পানিগুলি পাবলিক হওয়ার জন্য লাইনে দাঁড়িয়েছে। একটি শক্তিশালী পাইপলাইনের মানে হল বেশি ডিল, যা এক্সচেঞ্জগুলিকে তাদের মেয়াদগুলি আকর্ষণীয় করতে উৎসাহিত করবে।
এটি একটি ক্লাসিক নিম্নগামী প্রতিযোগিতা তৈরি করে। যদি একটি এক্সচেঞ্জ তার মানদণ্ড ঢিলে করে একটি প্রখ্যাত লিস্টিং জিতে নেয়, তাহলে অন্যটিকে সেই সম্মতির সমান বা তার চেয়ে বেশি করতে চাপ পড়ে। মার্টিনের পাবলিক সমালোচনাকে একইসঙ্গে একটি প্রকৃত নিয়ন্ত্রণগত চিন্তা এবং NYSE-কে আরও নৈতিক মঞ্চ হিসেবে প্রতিষ্ঠা করার একটি কৌশলগত পদক্ষেপ হিসেবে ব্যাখ্যা করা যায়।
এটি বিনিয়োগকারীদের জন্য কী অর্থ বহন করে
পাবলিক ফ্লোটের প্রয়োজনীয়তা একটি কারণে বিদ্যমান ছিল। যখন একটি কোম্পানির শেয়ারের একটি ছোট শতাংশ ট্রেডিংয়ের জন্য উপলব্ধ থাকে, তখন স্টকটি তীব্র মূল্য দোলনের প্রতি বেশি সংবেদনশীল হয়ে পড়ে। প্রচলিত কম শেয়ারের অর্থ কম তরলতা, প্রস্তাব-বিক্রয় স্প্রেডের বিস্তার, এবং আপেক্ষিকভাবে ছোট অর্ডার দিয়ে বাজারকে সহজেই নড়াচড়া করা।
প্রথম দিনে উল্লেখযোগ্য আইপিওতে প্রবেশ করা খুচরা বিনিয়োগকারীদের জন্য এটি একটি গুরুত্বপূর্ণ ঝুঁকির কারণ। একটি কোম্পানি একটি বিশাল মূল্যায়ন নিয়ে ডিবিউট করতে পারে, কিন্তু একটি সরু ফ্লোটে ট্রেড হতে পারে, যা প্রকৃতপক্ষে শুধুমাত্র ইক্িটির একটি অংশই হস্তান্তরিত হচ্ছে, তবুও মূল্য নির্ধারণের একটি মিথ্যা ছাপ তৈরি করে।
দ্রুত সূচক অন্তর্ভুক্তি অংশটি আরও একটি জটিলতা যোগ করে। যখন একটি শেয়ার ট্রেডিংয়ের ১৫ দিনের মধ্যে নাসদাক-১০০-এ প্রবেশ করে, তখন সূচক ফান্ডগুলিকে প্রায় তৎক্ষণাৎ এটি কিনতে বাধ্য করা হয়। এটি কোম্পানির যেকোনো মৌলিক বিশ্লেষণের সাথে বিচ্ছিন্ন কৃত্রিম চাহিদা সৃষ্টি করে। প্যাসিভ ফান্ড ম্যানেজারদের কোনো বিকল্প নেই: যদি শেয়ারটি সূচকে থাকে, তাহলে তারা এটি কিনবে। পয়েন্ট।
এটি প্রাথমিক মূল্যায়নকে বাড়িয়ে দিতে পারে যা মূল ব্যবসাকে প্রতিফলিত করে না। একটি নতুনভাবে তালিকাভুক্ত কোম্পানির শেয়ার কেনা বিনিয়োগকারীরা সম্ভবত আসল বাজার উত্সাহের পরিবর্তে যান্ত্রিক সূচক-চালিত ক্রয়ের ঢেউয়ের উপর চড়ছেন। যখন সেই ঢেউ প্রত্যাহার করবে, তখন মূল্য সংশোধন তীব্র হতে পারে।
দেখুন, এক্সচেঞ্জগুলির তালিকাভুক্তির জন্য প্রতিযোগিতা স্বাস্থ্যকর। এটি ফি কম রাখে এবং বাজার কাঠামোতে উদ্ভাবনকে উৎসাহিত করে। কিন্তু প্রযুক্তি, গ্রাহক সেবা এবং ব্র্যান্ডের উপর প্রতিযোগিতা করা এবং বাজার অংশগ্রহণকারীদের সুরক্ষা প্রদানকারী সুরক্ষা ব্যবস্থাগুলি ঢিলে করে প্রতিযোগিতা করা—এই দুটির মধ্যে একটি গুরুত্বপূর্ণ পার্থক্য রয়েছে।
মার্টিনের সমালোচনা একটি প্রশ্ন তুলে ধরে যা এসইসির নিয়ন্ত্রকদের অবশ্যই সমাধান করতে হবে: লিস্টিং মানের সমঝোতাগুলি কখন একটি ব্যবস্থাগত ঝুঁকিতে পরিণত হয়? যদি উত্তর হয় “যখন কিছু ভুল হয়ে যায়,” তাহলে এটি মধ্যবর্তী বিনিয়োগকারীদের জন্য কোনওভাবেই আশ্বস্তকর নয়।
এখানকার প্রতিযোগিতামূলক গতিবিধি শীঘ্রই সহজ হওয়ার সম্ভাবনা কম, বিশেষ করে একটি শক্তিশালী আইপিও পাইপলাইন যা স্টেকগুলিকে প্রচলিত করছে। ২০২৬ সালের তালিকাকরণ বুমের দিকে দৃষ্টি রাখা বিনিয়োগকারীদের শুধুমাত্র কোন কোম্পানিগুলি তালিকাভুক্ত হচ্ছে তা নয়, বরং তাদের এক্সচেঞ্জে আগমনের শর্তগুলিরও কাছাকাছি দৃষ্টি রাখা উচিত। একটি কোম্পানি যে তালিকাকরণ স্থানটি বেছে নেয়, এবং সেই স্থানটি যে নিয়মগুলি গ্রহণ করেছে, সেগুলি নিজেদেরই উপাদানীয় তথ্য হয়ে উঠছে।