লেখক: শেনচাও টেকফ্লো
২০ মে, এসইসির ওয়েবসাইটে স্পেসএক্সের S-1 রেজিস্ট্রেশন স্টেটমেন্ট প্রকাশিত হয়। পরের দিন, "NASA" নামের একটি ফান্ড একদিনে 375 মিলিয়ন ডলার আকর্ষণ করে, এবং এক সপ্তাহের মধ্যে এর AUM তিনগুণ হয়ে যায়। আর সাত সপ্তাহ আগে, এই ফান্ডটি শুধুমাত্র জন্ম নিয়েছিল।
সাত সপ্তাহের মধ্যে, এটি বিশ্বের সবচেয়ে বড় স্পেস থিম ইটিএফ হয়ে উঠেছে, যা সাত বছর ধরে চলা পুরনো UFO-কে দূরে ছেড়ে দিয়েছে। এটি সাত সপ্তাহে যে অঙ্কটি সংগ্রহ করেছে, তা UFO-এর সাত বছরের মোট অঙ্কের চেয়েও বেশি।
নাসাতে প্রবেশ করা সবাই স্পেসএক্স কিনতে চায়। কিন্তু তারা বাস্তবে যা কিনেছে, স্পেসএক্স তার কম হয়ে যাচ্ছে।
টাকা কোথায় গেল?
NASA ETF-এর প্রধান বৈশিষ্ট্য হল "বাজারে একমাত্র SpaceX-এর সম্পূর্ণ স্পেস ইনভেস্টমেন্ট সহ ইটিএফ"। 21 মে পর্যন্ত, NASA একটি SPVের মাধ্যমে পরোক্ষভাবে 232,000টি SpaceX সাধারণ শেয়ারের সমমূল্য ধারণ করে, যার বইয়ের মূল্য 147.4 মিলিয়ন ডলার, যা প্রায় 1.51 ট্রিলিয়ন ডলারের অন্তর্নিহিত মূল্যায়নের সমতুল্য।
সংখ্যাগুলি খুব ভারী মনে হচ্ছে। কিন্তু একটি বিস্তারিত বিষয় আছে, যা সাধারণ বিনিয়োগকারীরা কখনই লক্ষ্য করবেন না। ETF.com-এর প্রতিবেদন অনুযায়ী, এক সপ্তাহ আগে NASA-এর SpaceX-এর উপর অবস্থান 10.3% ছিল। এক সপ্তাহ পর, এটি 4.6% এ হ্রাস পেয়েছে।
যেহেতু আবেদনের জন্য টাকা খুব দ্রুত আসছিল, ফান্ড ম্যানেজারদের দ্বিতীয় বাজারে স্পেসএক্সের শেয়ার কিনতে সময় হয়নি। বড় পরিমাণে নতুন টাকা বাজারের স্পেস স্টকগুলি কিনতে বাধ্য হয়েছিল, যা বিনিয়োগকারীদের আসলে কিনতে চাওয়া স্পেসএক্সের অংশগুলিকে কমিয়ে দিয়েছিল।
ছোট বিনিয়োগকারীরা স্পেসএক্স কেনার জন্য ভিড় করল, কিন্তু শেষ পর্যন্ত রকেট ল্যাব এবং এএসটি স্পেসমোবাইল এবং অন্যান্য অনেকগুলি সম্পত্তি কিনল।
আরও সূক্ষ্ম বিষয়টি হল মূল্যায়ন পদ্ধতি। এসপিভি হোল্ডিংগুলি শুধুমাত্র টেমা নিজে ট্রেড করলেই আপডেট হয়। অন্যভাবে বললে, যাই হোক না কেন, স্পেসএক্সের সেকেন্ডারি মার্কেট কোটেশন কতটা উত্থান-পতন ঘটুক না কেন, নাসা যে অংশটি ধারণ করেছে, তার বইয়ের মূল্য অপরিবর্তিত থাকে।
এই সেটিংটি বুল মার্কেটে কেউ মনোযোগ দেয় না। যদি লিস্টিংয়ের পর প্রাইস পড়ে যায়, তাহলে SPV-এর অংশটি একপ্রকার অস্বাভাবিকভাবে "দেরি করে" প্রতিক্রিয়া জানাবে। আরও বলা যায়, এই SPV-টি SpaceX-এর অফিসিয়াল IPO-এর পর 6 মাস বন্ধ থাকবে। যদি ওপেনিং-এ বিস্ফোরিত হয়, তাহলে ছোট বিনিয়োগকারীরা পালাতে পারবে, কিন্তু SPV-টি পালাতে পারবে না।
ETF বার্ষিক 0.87% পরিচালনা শুল্ক নেয়, কিন্তু প্রকৃত বৃদ্ধির 65% এর জন্য দায়ী Rocket Lab এবং Intuitive Machines—যারা ইতিমধ্যেই ভারীভাবে বেড়েছে। SpaceX? এটি প্রায় কোনো অবদান রাখেনি।
এখন নাসা হলো একটি থিমেটিক ফান্ড, যেখানে স্পেসএক্স কে মাছের মতো ব্যবহার করা হয় এবং যার ভিতরে বিভিন্ন স্পেস স্মল-ক্যাপ শেয়ার রয়েছে। মাছের স্বাদ গুরুত্বপূর্ণ, কিন্তু প্লেটে আনা হয়েছে অন্য ধরনের মাছ।
ভ্যালুয়েশন ইভার্সন
অনেকেই জানেন না যে, এই সেক্টরের কিছু প্রধান প্রতিষ্ঠান ইতিমধ্যেই একবার বেড়ে গেছে।
রকেট ল্যাব গত 12 মাসে 357% বৃদ্ধি পেয়েছে; প্ল্যানেট ল্যাবস 979% বৃদ্ধি পেয়েছে; লুনার 212% বৃদ্ধি পেয়েছে। ARKX গত বছর 62% বৃদ্ধি পেয়েছে, ROKT 75% বৃদ্ধি পেয়েছে। স্পেসএক্স শুধুমাত্র একটি ইতিমধ্যে ধোঁয়া দিচ্ছে এমন শুকনো কাঠের আগুন জ্বালিয়েছে।
এই সংখ্যাগুলিকে বিস্তারিতভাবে দেখলে প্রশ্ন খুলে যায়। প্ল্যানেট ল্যাবস এক বছরে ৯৭৯% বৃদ্ধি পেয়েছে, কিন্তু এই কোম্পানির মূল ব্যবসা হল স্যাটেলাইট ছবির ডেটা বিক্রি। এর মৌলিক অবস্থা, প্রায় ১০ গুণ মূল্যের সাথে তাল মিলায়?
২০১৯ সালে বিশ্বব্যাপী কক্ষপথে নিক্ষেপ হয়েছিল ১০২টি, ২০২৫ সালে এটি বেড়ে হয়েছে ৩৪২টি, যা ১৯৬৭ সালের মহাকাশ প্রতিযোগিতার শিখরের দ্বিগুণ। গ্র্যান্ড ভিউ রিসার্চের অনুমান অনুযায়ী, ২০২৪ সালে বিশ্ব মহাকাশ শিল্পের আকার ছিল ৪৬৬০ বিলিয়ন ডলার, এবং ২০৩০ সালের মধ্যে এটি বেড়ে হবে ৭৬৯০ বিলিয়ন ডলার।
কিন্তু সমস্যা হলো, শিল্প ৪৬৬ বিলিয়ন থেকে ৭৬৯ বিলিয়ন পর্যন্ত বেড়েছে, কিন্তু সেটা দ্বিতীয় বাজারে ১০ গুণ বৃদ্ধির সাথে কেন মেলে?
এটি একটি ক্লাসিক ভ্যালুয়েশন ইনভার্শন স্ক্রিপ্ট। বেসিক ফ্যাক্টরগুলি রৈখিক বৃদ্ধির পথে চলছে, যেখানে শেয়ার মূল্য সূচকীয় বৃদ্ধির পথে চলছে, এবং এই পার্থক্যটি “ন্যারেটিভ প্রিমিয়াম” দ্বারা পূরণ করা হচ্ছে। আর ন্যারেটিভ প্রিমিয়ামের একমাত্র উৎস হল SpaceX-এর আগামী আইপিও।
বাস্তবিকভাবে যারা কিনেছে, তারা কী কিনেছে?
স্পেসএক্স কোম্পানিটিতে ফিরে যাই।
2024 সালে আয় ছিল 186.7 বিলিয়ন ডলার, যেখানে 2023 সালে ছিল মাত্র 103 বিলিয়ন। কিন্তু 2024 সালে 45.9 বিলিয়ন ডলার ক্ষতি হয়েছে, যেখানে 2023 সালে 7.91 বিলিয়ন ডলার লাভ হয়েছিল, যা সরাসরি লাভ থেকে ক্ষতিতে পরিণত হয়েছে।
সিএনএন এর প্রতিবেদন অনুযায়ী, এআই বিভাগের ডেটা সেন্টার নির্মাণে খরচ হওয়ায় গত বছর প্রায় 50 বিলিয়ন ডলারের ক্ষতি হয়েছিল।
SpaceX-এর আইপিও ডকুমেন্টে প্রকাশ পেয়েছে যে xAI-কে SpaceX-এর সাথে একীভূত করা হয়েছে, এবং X (পূর্বে Twitter)ও এর মধ্যে রয়েছে। এই যে “স্পেস আইপিও” বলা হচ্ছে, তা আসলে মাস্কের সমস্ত সম্পদের একটি বড় প্যাকেজ। আইপিও ডকুমেন্টে আরও উল্লেখ করা হয়েছে যে, মাস্ক 85% ভোট অধিকার নিয়ন্ত্রণ করেন, যদি না নিজেই নিজেকে বহির্ভূত করার ভোট দেন, তবে কেউই তাঁকে সরাতে পারবেন না।
১.৭৫ ট্রিলিয়ন ডলার মূল্যায়ন করা SpaceX হল “স্পেস + এআই + স্যাটেলাইট ইন্টারনেট + সোশ্যাল মিডিয়া” চারটি একত্রিত বর্ণনা। বর্ণনা যত বড়, মূল্য তত অবাস্তব।
কিন্তু সেকেন্ডারি মার্কেট এগুলোকে গুরুত্ব দেয় না। সেকেন্ডারি মার্কেট দেখে যে সবাই চড়ার জন্য লড়াই করছে, তাই আমাকেও চড়তে হবে।
এক চক্র ঘুরে বেড়ানোর পর, সবচেয়ে বেশি লাভ করছেন স্পেসএক্সের ছোট শেয়ারধারকরা নয়, কারণ তারা এখনও প্রবেশ করেননি; এবং নাসার ETF-এ বিনিয়োগকারীরাও নয়, কারণ তাদের কাছে স্পেসএক্সের হোল্ডিংয়ের অনুপাত কমে যাচ্ছে।
সবচেয়ে বেশি লাভ হচ্ছে ইটিএফ প্রকাশকদের। এনএসএএ-এর ফি ০.৮৭%, যা একই শ্রেণির ফান্ডগুলির মধ্যে তৃতীয় সর্বোচ্চ। ১.৩ বিলিয়ন ডলারের এএইউএম-এর মানে বার্ষিক ১১ মিলিয়ন ডলার ম্যানেজমেন্ট ফি আয়।
এটিএফ প্রকাশ করার মূল বিষয় এবং কোনো ক্রিপ্টোকারেন্সি প্রকাশ করার মূল বিষয় একই, আপনার একটি গল্প, একটি সময়সূচী এবং একটি যুক্তিসঙ্গত তুলনা প্রয়োজন। স্পেসএক্স তিনটিরই সরবরাহ করেছে।
আইপিও-এর আগে
জুন 12 তারিখে, স্পেসএক্স নাসড্যাকে লিস্টিংয়ের পূর্বানুমান করা হয়েছে, টিকার SPCX। এই আইপিওয়ের স্ট্যান্ডিং কনসোর্টিয়াম বিশ্বের সবচেয়ে বড় কয়েকটি বিনিয়োগ ব্যাংক দ্বারা নেতৃত্ব দেওয়া হবে, যার মাধ্যমে 400 বিলিয়ন থেকে 800 বিলিয়ন ডলার সংগ্রহের পরিকল্পনা করা হয়েছে, যা 2020 সালে সৌদি আরামকো দ্বারা স্থাপিত রেকর্ডকে অনেক বেশি ছাড়িয়ে যাবে।
এটি মানব ইতিহাসের সবচেয়ে বড় আইপিও হবে।
যদি প্রথম দিনের ওপেনিং-এ প্রাইস ড্রপ হয়, তাহলে স্পেসএক্সের গল্পের উপর ভিত্তি করে ক্রয়কৃত সমস্ত ETF বিনিয়োগকারীরা দেখবেন যে তাদের SPV পজিশনগুলি এখনও কয়েক মাস আগের “পুরনো দাম”-এ টাকা ধরে আছে, এবং তারা তাৎক্ষণিকভাবে লস কাটতে বা বাইরে বেরিয়ে যাতে পারছেন না।
যদি খোলার সময় তীব্র বৃদ্ধি ঘটে, তাহলে ETF কেনার সুযোগ পাওয়া না করা অনেকেই ঢুকে পড়বে, যা ETF-এর প্রিমিয়ামকে আরও বাড়িয়ে দেবে এবং SpaceX-এর ETF-এর মধ্যে প্রকৃত ওজনকে আরও বেশি পাতলা করে দেবে, যা একটি হাস্যকর বিপরীত ফ্লাইওয়heল তৈরি করবে—যত বেশি মানুষ কিনবে, প্রত্যেকের কাছে SpaceX-এর অংশ তত কমে যাবে।
স্পেসএক্স-এর পরে, অনেক শীর্ষস্থানীয় শিল্প প্রতিষ্ঠান তাদের আইপিও-এর জন্য লাইনে দাঁড়িয়েছে। প্রতিটি আইপিও করা “কনসেপ্ট সেগমেন্টের লিডার” একটি নতুন সিরিজ ইটিএফ তৈরি করবে। প্রতিটি নতুন ইটিএফ একই ডিলুশন গেমটি পুনরাবৃত্তি করবে।
শিল্পে নতুন গল্পের অভাব নেই, কিন্তু যারা জিজ্ঞাসা করে “আমি কি আসলে আমি যা কিনেছি বলে ভাবছি, তা কিনেছি?” তাদের অভাব আছে। 12 জুনের পরে, উত্তর থাকবে। কিন্তু সেই সময়ে, আজ NASA-তে ছুটে যাওয়া মানুষগুলির উত্তরের কোনো খবর থাকবে না, তারা হয় টাকা গুনছে, নয়তো নিজেদের অধিকার রক্ষা করছে।