এআই বৃদ্ধির প্রত্যাশায় মুরাতার স্টক ১২.৩৬% বেড়েছে

মে ২৮ তারিখে, বিশ্বের সবচেয়ে বড় প্যাসিভ কম্পোনেন্ট নির্মাতা মুরাতা ম্যানুফ্যাকচারিং টোকিও স্টক এক্সচেঞ্জে দিনের মধ্যে ১২.৩৬% বৃদ্ধি পায়, যা বিক্রয়ের সময় একবার প্রতিবন্ধকতা পর্যন্ত পৌঁছায় এবং ৮,৭৮৭ জাপানি ইয়েনে বন্ধ হয়, যা পুনরায় সমন্বিত ইতিহাসের সর্বোচ্চ মূল্য। দুই মাস আগে, আমরা মুরাতার AI সার্ভার MLCC (মাল্টিলেয়ার সিরামিক ক্যাপাসিটর) এর ১৫-৩৫% মূল্যবৃদ্ধির উপর একটি নিবন্ধ বিশ্লেষণ করেছিলাম, যেখানে একটি এক মিলিমিটারেরও কম ক্যাপাসিটর কিভাবে AI কম্পিউটিং সাপ্লাই চেইনকে প্রভাবিত করছে তা ব্যাখ্যা করা হয়েছিল। এবারের বিশ্লেষণযোগ্য জিনিসটি ক্যাপাসিটর নয়, বরং মুরাতা স্টকটি।

কারণ যদি আপনি মুরাতা দ্বারা সম্প্রতি প্রকাশিত এই ফাইন্যান্সিয়াল রিপোর্টটি খোলেন, তাহলে আপনি একটি বিপরীত দৃশ্য দেখতে পাবেন: পারফরম্যান্স বাস্তবে কাছাকাছি সাধারণ, কিন্তু শেয়ার মূল্য এক বছরে দ্বিগুণ হয়েছে।

মুরাতা এর ২০২৬ সালের মার্চ পর্যন্ত বছরের জন্য ৩০ এপ্রিলের আর্থিক বিবরণী অনুযায়ী, কোম্পানির আয় ১.৮৩ ট্রিলিয়ন জাপানি ইয়েন, যা ইতিহাসের সর্বোচ্চ পর্যায়ে পৌঁছেছে, তবে গতবছরের তুলনায় মাত্র ৫.০% বৃদ্ধি পেয়েছে। পরিচালনা লাভ ২৮১৮ বিলিয়ন জাপানি ইয়েন, যা গতবছরের তুলনায় মাত্র ০.৮% বৃদ্ধি পেয়েছে, প্রায় অপরিবর্তিত। লাভকে নিচে টানা দুটি কারণ হল: একটি হল সাউন্ড অ্যাকুস্টিক ওয়েভ (SAW) ফিল্টার-সংশ্লিষ্ট ব্যবসায়ের জন্য গুডওয়িলের হ্রাস, এবং দ্বিতীয়টি হল স্মার্টফোনের মতো পরিপক্ক অ্যাপ্লিকেশনগুলিতে মূল্যযুদ্ধ। অর্থাৎ, AI-এর লাইনটি যতই উজ্জ্বল হোক, এটি শুধুমাত্র পরিপক্ক ব্যবসার ক্ষতির পূরণই করেছে।

একই সময়ের মধ্যে, মুরাতা এর শেয়ার মূল্য গত বছরে প্রায় 134.9% বেড়েছে (Yahoo Finance-এর তথ্য অনুযায়ী), এবং সর্বশেষ শেয়ার মূল্য 9000 জাপানি ইয়েনের উপরে চলে গিয়েছে, যা প্রায় 17 ট্রিলিয়ন জাপানি ইয়েনের বাজার মূল্যায়নে পৌঁছেছে এবং এর মূল্য-আয় অনুপাত 75-এর কাছাকাছি পৌঁছেছে। একটি প্যাসিভ কম্পোনেন্ট প্রস্তুতকারক কোম্পানি, যার বর্তমান লাভের কোনও বৃদ্ধি হয়নি, তাকে বাজার 75-গুণ মূল্য-আয় অনুপাতে মূল্যায়ন করছে, যা শুধুমাত্র একটি জিনিসকেই বোঝায়: ক্রেতারা এই বছরের লাভকে কোনওভাবেই গুরুত্বপূর্ণ মনে করছেন না, তারা ভবিষ্যতের গল্পের জন্য বিনিয়োগ করছেন।

এই বৃদ্ধির বিস্ফোরক ছিল দাম বৃদ্ধি বা ফাইন্যানশিয়াল রিপোর্ট নয়, বরং 27 মে মুরাতা কর্তৃক সিকিউরিটিজ বিশ্লেষকদের জন্য আয়োজিত একটি ছোট বৈঠক।

অনুসন্ধানী ব্লগার kabuya66-এর উদ্ধৃতি অনুযায়ী, মুরাতা পরিচালনা পরিষদে দুটি গুরুত্বপূর্ণ বক্তব্য প্রকাশ করেন। প্রথমটি হলো AI বিনিয়োগের শীর্ষের প্রত্যাশা আগের “প্রায় 2028 সাল” থেকে পরিবর্তন করে “প্রায় 2030 সাল পর্যন্ত” চলবে বলে সংশোধন করা। একটি ভারী সম্পদ-ভিত্তিক, অর্ডার-অনুযায়ী উৎপাদনকারী কম্পোনেন্ট প্রস্তুতকারকের জন্য, এই উৎপাদন চক্রে দুই বছর বাড়ানোর মানে হলো অর্ডারের স্টক আরও জমা হবে এবং বিস্তারের বিনিয়োগের ফেরতের সম্ভাবনা আরও নিশ্চিত হবে। দ্বিতীয়টি আরও সরাসরি: গ্রাহকরা এখন “পরিমাণের জন্য, মূল্যের জন্য নয়” —চাহিদা প্রায় উৎপাদনক্ষমতার দ্বিগুণ, অর্থাৎ, ডাউনস্ট্রিমেরা পণ্যটি পেতেই এতটাই আগ্রহী যে, মূল্যের দিকেই খেয়াল করছেন না, শুধুমাত্র পরিমাণটি পেতেই চাইছেন।

দুটি বাক্যের প্রভাব পরের দিনের বাজার চার্টেই দেখা যায়। মুরাতা একদিনে +12.36% বৃদ্ধি পাওয়ার সময়, প্রতিযোগী সোলার টাঙ্কি 11.87% এবং TDK 8.22% বৃদ্ধি পায় (টোকিও স্টক এক্সচেঞ্জের ক্লোজিং ডেটা অনুযায়ী)। এই নেতৃত্বাধীন কোম্পানির একটি প্রেজেন্টেশন শুধুমাত্র একটি শেয়ারকেই পুনর্মূল্যায়ন করেনি, বরং সম্পূর্ণ প্যাসিভ কম্পোনেন্ট চেইনকেই। ঐ দিন নিকাই 225 ইনডেক্সও প্রথমবারের মতো 66,000 পয়েন্টের উপরে উঠেছিল, এবং MLCC সেক্টরটি একটি প্রধান লিডিং ফ্যাক্টর ছিল।

কারণ এই বিবৃতিটি বাজারকে মুরাতা পরবর্তী বছরের লাভের নমনীয়তা বুঝতে সাহায্য করেছে।

মুরাতার অপারেটিং লাভকে তিনটি স্তম্ভে সাজানো হল, যাতে গল্পটি সহজেই বোঝা যায়। ২০২৫ সালের মার্চ পর্যন্ত বছরে ২৭৯৭ বিলিয়ন জাপানি ইয়েন, ২০২৬ সালের মার্চ পর্যন্ত বছরে ২৮১৮ বিলিয়ন জাপানি ইয়েন—দুটি বছর ধরে প্রায় শূন্য বৃদ্ধি, এবং লাভজনকতা ১৬.০% থেকে ১৫.৪% পর্যন্ত কমে গেল। কিন্তু মুরাতা ২০২৭ সালের মার্চ পর্যন্ত এই বছরের জন্য ৩৮০০ বিলিয়ন জাপানি ইয়েন অপারেটিং লাভের দিকনির্দেশনা দিয়েছে, যা গতবছরের তুলনায় ৩৪.৮% বেড়েছে, এবং লাভজনকতা ১৯.৪% পর্যন্ত পুনরুদ্ধার করা হয়েছে।

বৃদ্ধি সম্পূর্ণভাবে সবচেয়ে ডানদিকের স্তম্ভে বন্ধ রাখা হয়েছে। বাজার এখন দুই বছরের নিরক্ষর অতীত কিনছে না, বরং এই অপ্রকাশিত নির্দেশক স্তম্ভটি কিনছে। একটি পার্শ্বপ্রমাণ হলো অর্ডার; জাপানি ইকোনমিকস ভেরিটাসের পরিসংখ্যান অনুযায়ী, 500 বিলিয়ন জাপানি ইয়েনের বেশি মার্কেট ক্যাপিটালাইজেশন এবং এই আর্থিক বছরের জন্য লাভের পূর্বানুমান রাখা সবচেয়ে বড় প্রকাশিত কোম্পানিগুলিতে, মুরাতা গত আর্থিক বছরের অর্ডার ব্যাকলগ (হস্তগত অর্ডার) বৃদ্ধির হারে প্রথম স্থানে। হস্তগত অর্ডার ভবিষ্যতের আয়ের সঙ্গে সরাসরি সংযুক্ত, যা সেই নির্দেশক স্তম্ভকে সমর্থন করছে। মুরাতা এছাড়াও 1500 বিলিয়ন জাপানি ইয়েনের সর্বোচ্চ পুনঃক্রয় পরিকল্পনা ঘোষণা করেছে, 7500 লক্ষ শেয়ার, যা 4.12% প্রকাশিত股本। পরিচালনা দলটি বাস্তব অর্থের মাধ্যমে ঘোষণা করছে, যা বর্তমান মূল্যটিরও অতিরিক্তভাবে মহঙ্গা নয়, এটি承认।

34.8% লাভ বৃদ্ধি কোথা থেকে আসছে? উত্তরটি একটি লাইনে কেন্দ্রীভূত।

মুরাতা প্রেজেন্টেশনের ডেটা অনুযায়ী, কোম্পানির AI/ডেটা সেন্টার সংক্রান্ত রাজস্ব গত আর্থিক বছরের প্রায় 1700 বিলিয়ন জাপানি ইয়েন থেকে এই আর্থিক বছরের নির্দেশিত 3250 বিলিয়ন জাপানি ইয়েনে বৃদ্ধি পাবে, যা বছরের মধ্যে 85-90% বৃদ্ধি। এই খাতের মোট রাজস্বের মধ্যে অবদান 9% থেকে 17% পর্যন্ত বৃদ্ধি পাবে। অর্থাৎ, এক বছরের মধ্যে AI, মুরাতার রাজস্বের একটি ক্ষুদ্র অংশ থেকে প্রায় এক-পঞ্চমাংশেরও বেশি একটি স্তম্ভে পরিণত হয়েছে।

এর চেয়ে বেশি গুরুত্বপূর্ণ হল এই বৃদ্ধির "গুণগত মান"। মরগান স্ট্যানলি এবং MUFG সেকিউরিটিজের বিশ্লেষণ অনুযায়ী, মুরাতা এই AI রাজস্ব বৃদ্ধি পূর্ববর্তী MLCC পণ্যের দাম বাড়িয়ে নয়, বরং পণ্য গঠনের উন্নতির মাধ্যমে—ছোট আকার, উচ্চতর ক্ষমতাসম্পন্ন অগ্রণী পণ্যগুলির অংশহার বৃদ্ধি করে—গড় বিক্রয়মূল্য (ASP) বাড়িয়েছে। AI সার্ভারের জন্য প্রয়োজনীয় অগ্রণী মানের MLCC-এ মুরাতার বাজার অংশ 70% এরও বেশি, যা এখনও কোনও প্রতিদ্বন্দ্বীর অনুসরণ করার ক্ষমতা রাখেনি। এর মানে হল, তাদের দাম বৃদ্ধি "চক্রীয়ভাবে" চাহিদা-সরবরাহের অসমতা থেকে নয়, বরং "কেবলমাত্র আমিই এটি তৈরি করতে পারি"—এই গঠনগত কারণে। বাজার 75-গুণ PE-এর মূল্যায়নকেই এই টেকসই মূল্যনির্ধারণের ক্ষমতা হিসেবেই চিহ্নিত করছে।

অপেক্ষিত নিম্নতম মূল্যের বিপরীতে, অপেক্ষা করা হয়েছে যে এটি আগেই এগিয়ে গেছে। মুরাতা-এর সিইও নাকাজিমা নোরিকাতসু নিজেই স্বীকার করেছেন যে কিছু গ্রাহকের চাহিদা পূর্বানুমান "অতিরিক্ত উচ্চ" হতে পারে। যদি AI-এর বিনিয়োগের গতি ধীর হয়, অথবা পরবর্তী ত্রৈমাসিক নির্দেশিকা অপেক্ষামতো কম হয়, তবে এই উচ্চ মূল্যায়নও দ্রুত পতনের ঝুঁকির মধ্যে রয়েছে। উচ্চ মূল্যায়িত শেয়ারগুলির জন্য, "পর্যাপ্ত ভালো নয়"ই সেরা বিক্রয়ের কারণ।

মুরাতা এখনও সেই একই ক্যাপাসিটর তৈরি করা মুরাতা, শুধু বাজার এখন এটিকে মাপার জন্য অন্য একটি মাপকাঠি ব্যবহার করছে: একটি 'অবশ্যই মূল্যহ্রাস হওয়া' চক্রীয় উপাদান কারখানা থেকে একটি 'সরবরাহ সীমিত, মূল্যনির্ধারণের ক্ষমতা রাখে' AI-এর খুঁটি বিক্রেতায়।