মরফো বেস চেইনে ফিক্সড-রেট লেন্ডিং মার্কেট মিডনাইট চালু করেছে

লেখক: 🦊 A Fox in Web3

স্যাংচাও টেকফ্লো

শিনচাওয়ের পরিচয়: ডিফি ধার ব্যবস্থা দীর্ঘদিন ধরে ভেঙে যাওয়া সুদের হারের উপর নির্ভর করেছে, যার ফলে প্রতিষ্ঠান এবং স্থিতিশীল ব্যবহারকারীদের খরচ পরিকল্পনা করা কঠিন হয়ে পড়েছে। মরফো এখন নতুন করে Midnight প্রোটোকল চালু করেছে, যা প্রথমবারের মতো চেইনের উপর বাজারের শক্তি দ্বারা পরিচালিত স্থির সুদের হার এবং স্থির মেয়াদের ধার ব্যবস্থা বাস্তবায়িত করেছে—এটি হয়তো ডিফির জন্য অফ-চেইন ২০০ ট্রিলিয়ন ডলারের ঋণ বাজারকে গ্রহণ করার একটি গুরুত্বপূর্ণ পদক্ষেপ। এই প্রকাশটি সচেতনভাবে সংযমী—একটি মাত্র ট্রেডিং জোড়া, একটি চেইন, এবং কোর কনট্রাক্ট। এটি দেখা যাবে যে, এটি পূর্ববর্তী স্থির-সুদের প্রকল্পগুলির ব্যর্থতার শাপকে কিভাবে ভাঙতে পারে।

মরফো হল ডিফি কোয়ার্টারের সবচেয়ে বড় খেলোয়াড়, যা কিছুটা এই স্পেসের সমান। গত সপ্তাহে, তারা একটি সম্পূর্ণ নতুন মার্কেট টাইপ চালু করেছে, যা ব্যবহারকারীদের ফিক্সড রেট আয় পাওয়ার অনুমতি দেয়, যার নাম মরফো মিডনাইট।

DeFi কখনও বাজার শক্তি দ্বারা পরিচালিত একটি স্থির সুদের পণ্য সফলভাবে চালু করেনি, তাই এই প্রক্রিয়াটি গুরুত্বপূর্ণ। আজ আমি Morpho Midnight-এর উপর গভীরভাবে গবেষণা করতে সিদ্ধান্ত নিয়েছি, এটি কীভাবে কাজ করে এবং DeFi স্পেসে এটি কী নতুন সম্ভাবনা খুলেছে তা বুঝতে।

এপ্রিল মাসে, আমরা আমাদের ব্লগে মরফোর মূল কার্যপ্রণালী পরিচয় করিয়ে দিয়েছিলাম: এতে ঋণ নেওয়ার জন্য "মার্কেটস", ঋণ দেওয়ার জন্য "ভল্টস", জটিলতা পরিচালনার জন্য কারিগরি পরিচালক, এবং ঝুঁকি বিচ্ছিন্নকরণের জন্য স্বতন্ত্র মার্কেট রয়েছে। যদি আপনি আগে মরফোর সাথে পরিচিত না হন, তবে আমার আগের নিবন্ধটি দেখা উচিত।

আজকের এই নিবন্ধটি সেখান থেকে চালিয়ে যাচ্ছে যেহেতু মরফো একটি নতুন পণ্য "মিডনাইট" চালু করেছে, যা স্থির সুদের বাজার প্রবর্তন করে—একটি সম্পূর্ণ নতুন শ্রেণির DeFi বাজার।

বর্তমানে প্রায় সমস্ত DeFi ঋণ ভাসমান সুদের হারে হয়, যেখানে ঋণের খরচ এবং ঋণদাতাদের আয় বাজার ব্যবহারের উপর ভিত্তি করে প্রতিটি ব্লকে পরিবর্তিত হয়।

পেন্ডলে এর মতো প্রোটোকল ফিক্সড রেট লোনের মতো কিছু অনুকরণ করে, কিন্তু এগুলো বাস্তবিক ধার দেওয়ার কাজ করছে না। যদি আপনি পেন্ডলে সম্পর্কে গভীরভাবে জানতে চান, তাহলে আমার গতবছরের লেখা পড়ুন।

মিডনাইট হল মরফোর প্রথম প্রকৃত প্রচেষ্টা একটি নির্দিষ্ট সুদের হার এবং নির্দিষ্ট মেয়াদের ঋণ প্রদানের। আজ আপনি যদি একটি সুদের হার লক করেন, তাহলে আপনি জানতে পারবেন যে নির্ধারিত মেয়াদের মধ্যে আপনি কতটা প্রদান করবেন বা অর্জন করবেন—এটি সাধারণত ভ্যারিয়েবল রেট DeFi পুলগুলির চেয়ে বন্ড বা ফিক্সড রেট মর্টগেজের সাথে বেশি মিলে যায়।

Blue ব্যবহারকারীদের ঝুঁকি নিয়ন্ত্রণের সরাসরি ক্ষমতা দিয়েছে, যা আগে সম্পূর্ণ প্রোটোকলের একক মডেলের উপর নির্ভর করত। Midnight আরও এগিয়ে গিয়ে ঝুঁকি, মেয়াদ এবং সুদের হার সম্পূর্ণরূপে বাজারের হাতে ছেড়ে দিয়েছে—দুই পক্ষ সরাসরি আলোচনা করে, যেখানে সুদের হার আগে থেকেই নির্ধারিত হয়না।

চিত্র: মরফো মিডনাইট এবং মরফো ব্লুর মূল পার্থক্য—মিডনাইট ঝুঁকি, মেয়াদ এবং সুদের হার সম্পূর্ণরূপে বাজারের উপর ছেড়ে দেয়

ডিফি ঋণ সবসময় আপনাকে "ঝুঁকি" নিয়ন্ত্রণের সুযোগ দিয়েছে, কিন্তু কখনও বাস্তবিকভাবে "সুদের হার" বা "সময়সীমা" নিয়ন্ত্রণের সুযোগ দেয়নি। মিডনাইট এই তিনটির একসাথে নিয়ন্ত্রণ দেওয়ার চেষ্টা করছে, যা একটি নতুন ক্ষেত্রে প্রবেশ করছে।

আগে কেউ কেউ চেইন-অন ফিক্সড রেট ব্যয় চেষ্টা করেছিলেন, কিন্তু বেশিরভাগই ব্যর্থ হয়েছিল, কারণ দুটি ছাড়া আর কিছু নয়।

প্রথমত, তারা বিদ্যমান ভাসমান সুদের পুলে একটি নির্দিষ্ট সুদের হার চাপিয়ে দিতে চায়। এটি সম্পূর্ণভাবে অসম্ভব, কারণ পূর্বনির্ধারিততা একটি মূলভিত্তি যা নিরন্তর পরিবর্তনশীল তার উপর গড়ে উঠতে পারে না।

দ্বিতীয়ত, কোটেশন-ভিত্তিক ফিক্সড রেট মার্কেট চলার জন্য দুই পক্ষের একসাথে সক্রিয়ভাবে কোটেশন দেওয়ার পর্যাপ্ত সংখ্যক ব্যক্তি প্রয়োজন—ধারকরা যে সুদের হারে ধার দিতে চান এবং ধারনের পক্ষে যে সুদের হারে প্রদান করতে চান। এই দ্বিপাক্ষিক তরলতা শূন্য থেকে গড়ে তোলা খুবই কঠিন, এবং বেশিরভাগ প্রাথমিক প্রচেষ্টা কখনও এই পর্যায়ে পৌঁছায়নি।

Midnight এই দুটি সমস্যা এড়িয়েছে। এটি ভাসমান সুদের পুলের উপর স্তরায়িত নয়, বরং স্বাধীন মৌলিক প্রিমিটিভ হিসাবে তৈরি করা হয়েছে; এবং এটি শূন্য তরলতা থেকে শুরু করেনি, বরং Morpho-এর বিদ্যমান, ইতিমধ্যে Blue ব্যবহারকারী ঋণদাতা এবং ঋণগ্রহীতা ভিত্তি উত্তরাধিকারসূত্রে পেয়েছে।

চিত্র: মরফো ঋণ বাজারে স্থির সুদের (মিডনাইট) এবং ভেরিয়েবল সুদের (ব্লু) নেটওয়ার্ক স্ট্রাকচারের তুলনা

Midnight একই মার্কেট স্ট্রাকচারের মধ্যে ফ্লোটিং রেট এবং ফিক্সড রেট ধারকদের একত্রিত করে, যা ঋণদাতা এবং ঋণগ্রহীতাদের জন্য সম্পূর্ণ ভিন্ন অভিজ্ঞতা প্রদান করে।

একটি গুরুত্বপূর্ণ বিষয় বুঝতে হবে: ব্লুতে ভাসমান সুদের ঋণ এখনও ফর্মুলা দ্বারা নিয়ন্ত্রিত, যেখানে প্যারামিটারগুলি কারিগরদের দ্বারা নির্ধারিত হয়; যেখানে মিডনাইটের আচরণ একটি বাজারের মতো, যেখানে সুদের হার বাজারের শক্তি দ্বারা অর্ডারবুকের মাধ্যমে নির্ধারিত হয়।

চিত্র: সুদের হার নির্ধারণ প্রক্রিয়া—বাঁয়ে Midnight-এর বাজার-চালিত স্থির সুদের ঋণ, ডানে Blue-এর সূত্র-চালিত ভেঙ্গে যাওয়া সুদের হার

মিডনাইট সচেতনভাবে ছোট স্কেল থেকে শুরু করেছে

মিডনাইট ২১ জুলাই চালু হয়েছে, একটিমাত্র মার্কেট সহ: Base চেইনে cbBTC/USDC, যা বিভিন্ন মেয়াদের বিকল্প প্রদান করে। মরফো এই মার্কেট জোড়াটি বেছে নিয়েছে কারণ এটি ইতিমধ্যেই ব্লুর সবচেয়ে বড় একক মার্কেট, তাই মিডনাইট একটি এমন ট্রেডিং জোড়া নিয়ে শুরু করেছে যার জন্য তারা জানে চাহিদা প্রচুর।

চিত্র: মরফো মিডনাইট ফিক্সড রেট ব্যয় বাজার ইন্টারফেস, ঋণ এবং ধার সংক্রান্ত তথ্য প্রদর্শন করছে

আমি যে স্ক্রিনশটটি নিয়েছি সেই দিনে, আপনি বর্তমান বাজারের "maturity" কলামে ৩ দিন, ৩১ দিন এবং ৫৯ দিনের তিনটি ভিন্ন মেয়াদের বিকল্প দেখতে পাবেন।

যদি আপনি একটি মার্কেট বেছে নেন, যেমন ৩১ দিনের মেয়াদের মার্কেট, তাহলে আপনি একটি অর্ডার বুক দেখতে পাবেন যা ঋণদাতা এবং ঋণগ্রহীতাদের স্বীকার্য বিভিন্ন সুদের হার দেখায়।

চিত্র: USDC - cbBTC 86% মার্কেট ইন্টারফেস, বামে মার্কেট বিস্তারিত (নেটওয়ার্ক, ঋণ, প্রতিজ্ঞান)

ডান পাশে "Take" বেছে নিলে বিদ্যমান অর্ডারটি গ্রহণ করা হবে, আর "Make" বেছে নিলে অর্ডার বুকে একটি নতুন অর্ডার যোগ করা হবে। দয়া করে মনে রাখবেন, অর্ডার দিতে কমপক্ষে 100 USDC জমা দিতে হবে।

যদি আপনি একটি উপলব্ধ প্রস্তাব "টেক" করেন, তবে সিস্টেম আপনাকে ঋণ দেওয়ার জন্য বাজারটি নিশ্চিত করতে বলবে, এবং একটি সতর্কবার্তা দেখাবে যে নির্দিষ্ট সময়ের মধ্যে তুলে নেওয়া সম্ভব হবে না—সই করার পরে ঋণ দেওয়া সফল হবে।

চিত্র: ঋণ প্রদান সফল ইন্টারফেস — Lend

দ্রষ্টব্য, আপনার যদি কোনো সক্রিয় ঋণ বা ধার পজিশন থাকে, তাহলে এটি পৃষ্ঠার নিচে দেখাবে। অতিরিক্তভাবে, আপনার যদি কোনো ধার পজিশন থাকে, তাহলে একই মার্কেটে ঋণ নেওয়া সম্ভব হবে না, এবং তার বিপরীতেও।

চিত্র: একক ঋণ লেনদেন ইন্টারফেস — 10.03 USDC ঋণ প্রদান, প্রতিজ্ঞাপত্র cbBTC, LTV 86.00%, মেয়াদ সমাপ্তি 2026 সালের 28 আগস্ট

এখন মাত্র 1টি USDC/cbBTC মার্কেট পেয়ার রয়েছে, যা 3টি মেয়াদ বিকল্প প্রদান করে। সম্পূর্ণ চালুকরণটি সচেতনভাবে সাবধানে করা হয়েছে—শুধুমাত্র কোর কনট্রাক্ট, অর্থাৎ মূল ধার এবং ঋণ ফাংশনগুলি লঞ্চ করা হয়েছে। অটো-রোলওভার, রিকল, কমপ্লায়েন্স গেটিং, ক্রস-চেইন, ভল্ট অ্যাডাপ্টার, ক্রস-কল্যান্ডার ইত্যাদি ফিচারগুলি এখনও উপলব্ধ নয়।

অডিট, একটি অডিট প্রতিযোগিতা এবং ফর্মাল ভেরিফিকেশনের মাধ্যমে কোডের পিছনে মাসের পর মাস কাজ করার পরও, মরফো সমস্ত ফিচার একসাথে লঞ্চ করার পরিবর্তে উৎপাদন পরিবেশে ধীরে ধীরে পরীক্ষা করার সিদ্ধান্ত নিয়েছে।

তবে প্রথম দিন থেকেই "multi-market offers" (মাল্টি-মার্কেট অফার) নামক একটি অতিরিক্ত ফিচার চালু হয়েছে, যার মাধ্যমে ঋণদাতা বা ঋণগ্রহীতা একটি একক অফার প্রকাশ করতে পারেন, যা একাধিক স্বতন্ত্র মার্কেটে প্রযোজ্য, যার ফলে তাদেরকে তরলতা বিভক্ত করতে বা তহবিল বিক্ষিপ্ত করতে হয় না।

চিত্র: মাল্টি-মার্কেট অফার্স ইন্টারফেস—একটি একক অফারকে একাধিক স্বতন্ত্র মার্কেটে বিভক্ত করা যায়

অনুপস্থিত ফিচারগুলির জন্য একটি স্পষ্ট রোডম্যাপ রয়েছে। আরও বেশি মার্কেট এবং চেইন আসছে, এবং ভল্ট অ্যাডাপ্টার—যা Morpho Vaults-এ জমা রাখা দশ বিলিয়ন ডলারের বেশি ফান্ডকে সরাসরি ফিক্সড রেট অফার করবে। অটো-রোলওভার এবং রিকল পরে চালু হবে, একইসাথে পুরো টার্ম শেষ না হওয়ার আগেই পোজিশন থেকে বেরিয়ে যাওয়ার জন্য একটি সেকেন্ডারি মার্কেট (যা পুরো টার্মের শেষের অপেক্ষা করতে হবে না), এবং কমপ্লায়েন্স-প্রয়োজনীয়তা সম্পন্ন প্রতিষ্ঠানগুলির জন্য কমপ্লায়েন্স-গেটড।

মিডনাইট শুধুমাত্র এক ধরনের ব্যবহারকারীর জন্য তৈরি করা হয়নি, বিভিন্ন ব্যবহারকারী ভিন্ন ভিন্ন আয় দেখতে পান।

প্রতিষ্ঠানগুলি পূর্বনির্ধারিত স্ট্রাকচার পায়, যার মাধ্যমে তারা সুদের হার, ঝুঁকি, পরিপক্কতির তারিখ এবং মার্কেট-লেভেল কমপ্লায়েন্স সেটিংসে সম্পূর্ণ নিয়ন্ত্রণ রাখতে পারে। এটি তাদের দীর্ঘমেয়াদি পজিশন গড়ে তোলার বা আরও কাস্টমাইজড ট্রেডিং কনস্ট্রাকশন তৈরি করার অনুমতি দেয়—যা ভ্যারিয়েবল রেট পুলগুলিতে কঠিন, কারণ সুদের হার আপনার পজিশনের সময়কালে যেকোনো সময় পরিবর্তন হতে পারে।

ফিনটেক কোম্পানিগুলি ক্রেডিট ইঞ্জিন তৈরি করার প্রয়োজন ছাড়াই নিজেদের ব্যবহারকারীদের জন্য ফিক্সড রেট, মাল্টি-কলাটারাল ক্রেডিট পণ্য প্রদান করতে পারে।

সাধারণ ঋণদাতা এবং ঋণগ্রহীতা ঋণের মেয়াদ জুড়ে নির্ধারিত সুদের হার পান, একাধিক বাজারে একসাথে প্রস্তাব দিতে পারেন এবং Midnight-এ মেলবন্ধনের জন্য অপেক্ষা করার সময়ও ভাসমান সুদের হারে ঋণ দিতে বা নিতে পারেন।

কারিগররা নতুন পার্থক্যমূলক মাত্রা পেয়েছেন। ব্লু তাদের ঝুঁকি কনফিগার করার সক্ষমতা দিয়েছে, মিডনাইট এটির উপর সুদের হার এবং মেয়াদ দুটি মাত্রা যোগ করেছে।

চিত্র: মিডনাইট ইনস্টিটিউশনাল লেন্ডিংয়ের জন্য তিনটি প্রধান বৈশিষ্ট্য—পূর্বানুমানযোগ্যতা, নিয়ন্ত্রণ এবং মূলধন দক্ষতা

মরফোর সামগ্রিক ডেটা এই সবকিছুর পরিমাণ প্রতিফলিত করে। লেখার সময়, মোট বন্ধা মূল্য প্রায় 7.28 বিলিয়ন ডলার, মোট জমা 11.3 বিলিয়ন ডলার, সক্রিয় ঋণ 4.16 বিলিয়ন ডলার, এবং গত 30 দিনে 10% এর বেশি বৃদ্ধি পেয়েছে।

সাম্প্রতিক বৃদ্ধির অংশটি Robinhood Earn-এর কারণে—যা 1 জুলাই চালু হয়েছিল এবং ব্যবহারকারীদের জমা সরাসরি Morpho কোষে পাঠিয়েছিল, যেখানে USDG-এর বার্ষিক আয় প্রায় 7%। গত সপ্তাহে Uniswap Token Jar নিয়ে আলোচনার সময় আমরা Robinhood Chain-এর ইকোসিস্টেমও উল্লেখ করেছিলাম, যার নতুন চেইন DeFi-এ স্পষ্ট প্রভাব ফেলছে।

কিন্তু সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ বিষয় হল: ব্লকচেইনের উপর ক্রেডিটের বর্তমান আকার প্রায় 600 বিলিয়ন ডলার, যার বেশিরভাগই মরফোর মতো ক্রিপ্টো সম্পদ প্রতিজামি ঋণ। অন্যদিকে, অফ-চেইন ক্রেডিট বাজারের আকার প্রায় বছরে 200 ট্রিলিয়ন ডলার। এটি একটি বিশাল ব্যবধান, এবং মরফো Midnight তৈরি করেছে এই ব্যবধানকেই লক্ষ্য করে।

প্রকৃত পরীক্ষা শুধুমাত্র প্রকাশের উপর নয়, বরং এই ধ্রুব সুদের ভিত্তি প্রাইমিটিভটি কি আসলেই একটি ট্রেডিং জোড়া, একটি চেইনের বাইরে স্কেল করতে পারে কিনা।

আগের উল্লিখিত কারণগুলির কারণে অন-চেইন ফিক্সড রেট ব্যয় আগে উড়ে যায়নি, মরফো পরিষ্কারভাবে এটি বুঝতে পেরেছে—এটি হয়তো কারণ যে এটি এতটাই সাবধানে, শুধুমাত্র একটি মার্কেট পেয়ার থেকে শুরু করা হয়েছে।

এই সাবধানের পদ্ধতিটি মনোযোগ দেওয়ার মতো: অটো-রোলওভার নেই, কোভ অ্যাডাপ্টার নেই, দ্বিতীয় বাজার নেই—যদিও এই ফিচারগুলি আসলে ইতিমধ্যে ডেভেলপ এবং অডিট করা হয়েছে।

এটি একটি স্বীকারোক্তি: স্থির সুদের হার এবং স্থির মেয়াদের ঋণ হল ভেরিয়েবল রেট পুলের চেয়ে একটি কঠিন সমস্যা, এবং Morpho-এর মতে Midnight-এর সাফল্যের আগে অনেক কাজ করতে হবে।

কিন্তু যদি এটি সফল হয়, তবে এটি আসলে "Morpho-এর একটি নতুন ফিচার" নয়, বরং অনলাইন ক্রেডিটের একটি সম্পূর্ণ নতুন মার্কেট স্ট্রাকচারের কাছাকাছি। এটি প্রথমবারের মতো অনলাইনে ফিক্সড রেট বন্ড মার্কেটের মতো কিছু তৈরির একটি প্রচেষ্টা, যা অফলাইনে ঘুমাচ্ছে এমন ডজনগুলি ট্রিলিয়ন ডলারের ক্রেডিটকে সরাসরি লক্ষ্য করে।