লেখক: রিতা
এসকে হাইনিক্স এবং স্যামসাং ইলেকট্রনিক্স ৬ মাসের শীর্ষ থেকে ৫০% এর বেশি পতন ঘটিয়েছে, এবং ২০২৭ থেকে ২০২৮ এর সাধারণ প্রতি শেয়ার আয়ের ভিত্তিতে উভয়ের পিই অনুপাত মাত্র ২ থেকে ৩ গুণ। ব্যাংক অফ আমেরিকা ২০২৬ সালের ১৬ অক্টোবরের রিপোর্টে এই মূল্যায়নকে চক্রের নিম্নতম অঞ্চলে রাখে, একইসাথে সুপার চক্র স্তরের আয়ের পূর্বানুমান বজায় রাখে। রিপোর্টটি বিশ্লেষণ করে যে, স্টোরেজ শেয়ারগুলির এই সংশোধনটি মৌলিক তথ্যের সাথে বিচ্ছিন্ন, যা AI স্টোরেজের বুম-বাস্ট (boom-bust) প্রতি অতিরিক্ত উদ্বেগকে প্রতিফলিত করছে।
ব্যাংক অফ অ্যামেরিকা-এর ফ্রেমওয়ার্ক দুটি স্তরে বিভক্ত। মূল্যায়ন স্তরে, 2 থেকে 3 গুণ পিই অনুপাত পূর্ববর্তী কয়েকটি আরোহী চক্রের 4 থেকে 7 গুণের চেয়ে কম, এবং 2027-28E প্রতি শেয়ারের নেট সম্পদের কাছাকাছি 1.0 গুণ PB অনুপাত। লাভ স্তরে, 2028 সালে প্রতি শেয়ারের আয় বছরের তুলনায় একক অঙ্কের হ্রাস পাবে, কিন্তু মোট বিক্রয়, পরিচালনা লাভ এবং প্রতি শেয়ারের আয় এখনও 2027-এর শিখর এবং রেকর্ড উচ্চতার কাছাকাছি। দুটি স্তরকে একসাথে দেখলে, মূল্যায়নটি চক্রের নিম্নতম স্তরে নির্ধারিত, কিন্তু লাভটি নিচের দিকের নিশ্চিতকরণ দেয়নি।
ডেটা সেন্টারের জন্য এআই স্টোরেজ প্রতিস্থাপনের চাহিদা লো-পাওয়ার ডাবল ডেটা ট্রান্সফার 5 ম জেনারেশন মেমোরি (LPDDR5), স্মল ফর্ম ফ্যাক্টর কমপ্রেসড অ্যাড-অন মেমোরি মডিউল (SOCAMM), হাই ব্যান্ডউইথ মেমোরি (HBM) এবং এন্টারপ্রাইজ-লেভেল এসএসডি (eSSD) কে কভার করে। আরও উন্নত গ্রাফিক্স প্রসেসিং ইউনিট (GPU) এবং স্পেশালাইজড ইন্টিগ্রেটেড সার্কিট (ASIC) একক ডিভাইসের স্টোরেজ কনটেন্টকে আরও বাড়িয়ে দিচ্ছে।
মূল্যায়ন চক্রের নিম্নতম সীমায় নেমে গেছে
স্যামসাং ইলেকট্রনিক্সের 2027E পি/ই অনুপাত 3.0 গুণ এবং 2028E পি/ই অনুপাত 2.8 গুণ; এসকে হাইলিক্সের 2027E পি/ই অনুপাত 2.7 গুণ এবং 2028E পি/ই অনুপাত 2.3 গুণ। ব্যাংক অফ আমেরিকা 2027 থেকে 2028 সালের কন�েনসাস ইপিএস ব্যবহার করে গণনা করেছেন, যা উভয়ের জন্য 2 থেকে 3 গুণের মধ্যে। আগের কয়েকটি আরোহী চক্রে, এই দুটি কোম্পানির পি/ই অনুপাত 4 থেকে 7 গুণের মধ্যে ছিল। বর্তমান অনুপাত 30% থেকে 50% এরও বেশি কম।
2027-28E প্রতি শেয়ারের নেট সম্পদের কাছাকাছি 1.0 গুণ। ঐতিহাসিকভাবে, এই স্তরটি চক্রের নিম্নবিন্দুতে দেখা যেত, যেখানে উচ্চ চিপ স্টক, ডায়নামিক র্যাম (DRAM) এর গড় বিক্রয়মূল্য 50% এর বেশি হ্রাস, বড় পরিচালনা ক্ষতি এবং উচ্চ ঋণ খরচ থাকত। বর্তমানে DRAM-এর গড় বিক্রয়মূল্য গতবছরের তুলনায় 20% থেকে 30% বৃদ্ধি পেয়েছে, এবং ঐতিহাসিক নিম্নবিন্দুর মূল্যের শর্তগুলি দেখা যাচ্ছে না।
ব্যাংক অফ আমেরিকা স্বীকার করেছে যে 2028 সালে লাভ কম হবে, 2027 সালে কোয়ার্টারলি প্রবৃদ্ধি কম ছিল, এবং 2028 সালে প্রতি শেয়ারে আয় বছরের তুলনায় একক অঙ্কের হ্রাস হবে। 2028 সালের বিক্রয়, পরিচালনা লাভ এবং প্রতি শেয়ারে আয় 2027 সালের শীর্ষ এবং রেকর্ড স্তরের কাছাকাছি। মূল্যায়ন 2028 সালের কম লাভও ব্যবহার করলেও নিম্ন। রিপোর্টটি বলছে যে, সাম্প্রতিক স্টোরেজ স্টকের সংশোধনটি স্টোরেজের মৌলিক অবস্থার সাথে অসামঞ্জস্যপূর্ণ।
Hynix এর রিকোয়েস্ট বিশ্বব্যাপী ২০ বছরের গড়ের বেশি
এসকে হাইনিক্স ৬ মাসের শিখর থেকে ১০ মাসে ৫৭% পতন ঘটেছে, যা গত ২০ বছরের গড় ৫১% রিকল এর চেয়ে বেশি। ঐতিহাসিক গড় রিকল ১৫ মাস স্থায়ী হয়, কিন্তু এবার শুধুমাত্র ৪ মাসে শেষ হয়েছে। পতনটি আরও গভীর এবং সময় কম।
গত ২০ বছরের বেশি সময়ে, হাইনিক্স নিম্নবিন্দু থেকে শীর্ষবিন্দু পর্যন্ত গড়ে ৬২১% বৃদ্ধি পেয়েছে, প্রায় ২৫ মাসে; সংশোধনে গড়ে ৫১% হ্রাস পেয়েছে, প্রায় ১৫ মাসে। ২০০৩ সালের নিম্নবিন্দু থেকে ২০০৬ সালের শীর্ষবিন্দু পর্যন্ত ১৩১৪% বৃদ্ধি পেয়েছে, ২০২৫ সালের এপ্রিল থেকে ২০২৬ সালের জুন পর্যন্ত ১৬৯৬% বৃদ্ধি পেয়েছে। প্রতিবার বড় অবনতির পর পুনরুত্থান আরও শক্তিশালী হয়।
বর্তমানে 2027-28E পি/ই অনুপাত 2 থেকে 3 গুণ, যা চক্রের নিম্নবিন্দুর বাইরে খুব কমই দেখা যায়। DRAM-এর গড় বিক্রয়মূল্য বর্তমানে গতবছরের একই সময়ের তুলনায় 20% থেকে 30% বৃদ্ধি পেয়েছে, যখন ঐতিহাসিক চক্রের নিম্নবিন্দুতে সাধারণত 10% থেকে 30% হ্রাস পায়। হাইনিস এই সংশোধনে AI অবকাঠামো এবং HBM-এর চাহিদা নিয়ে এসেছে, যা দীর্ঘমেয়াদি লাভের চালিকাশক্তির সাথে কোনও বিচ্ছিন্নতা তৈরি করেনি। ঝুঁকি-পুরস্কার অবস্থা ঐতিহাসিক নিম্নবিন্দুর গঠনের মতো, কাঠামোগত পতনের শুরুর মতো নয়।
বিনিয়োগকারীদের প্রতিক্রিয়ায় বিক্রেতা ও ক্রেতাদের মধ্যে বিভাজন
এই সপ্তাহে ব্যাংক অফ আমেরিকা সিঙ্গাপুরে বিনিয়োগকারীদের সাথে দেখা করেছে, যেখানে হেজ ফান্ডগুলি বিক্রির দিকে ঝুঁকেছে এবং বেশিরভাগ দীর্ঘমেয়াদী বিনিয়োগকারীরা ক্রয়ের দিকে ঝুঁকেছেন। বিক্রির কারণগুলির মধ্যে রয়েছে নবীন ক্লাউড প্রোভাইডারদের (neocloud) উচ্চ ঋণ খরচ, চীনে 4F² প্রক্রিয়া DRAM সরবরাহের বৃদ্ধি, প্রতি GPU-এর স্টোরেজ কনটেন্টের হ্রাস, AI-এর মূলধন ব্যয় বা স্টোরেজ মূল্যের বৃদ্ধির মন্থরগতি, এবং লাভের সম্ভাবনা ক্রয়ের সমঝোতার চেয়ে কম। দীর্ঘমেয়াদী ও সংক্ষিপ্তমেয়াদী দৃষ্টিভঙ্গির মধ্যে মতপার্থক্যটি চক্রের দৈর্ঘ্যের উপর কেন্দ্রীভূত, কিন্তু দিকনির্দেশনা একমত।
ব্যাংক অফ আমেরিকা প্রতিটি পয়েন্টে প্রতিক্রিয়া জানায়। যদিও 2028 সালে লাভ কম হয়, তবুও মূল্যায়ন গুণক খুবই কম; চীনের 4F² প্রভাব সীমিত; AI স্টার্টআপ এবং নতুন ক্লাউড ফার্মগুলির অর্ডারের ব্যাকলগ বড়; 2026 সালের পরে গড় বিক্রয়মূল্য কমে যাওয়ার ধরনেও স্টোরেজ চিপ প্রস্তুতকারকরা উচ্চ মুনাফা হার এবং বিনিয়োগকৃত মূলধনের ফিরতি (ROIC) বজায় রাখবে; শেয়ারহোল্ডারদের ফিরতি উল্লেখযোগ্য, 2027-28-এ লভ্যাংশ এবং রিডিমপশনের মাধ্যমে বর্তমান বাজার মূল্যের 10% এরও বেশি হতে পারে।
2026 সালে বিশ্বব্যাপী স্টোরেজ টোটাল এড্রেসেবল মার্কেট (TAM) প্রায় 1 ট্রিলিয়ন ডলার থেকে 2030 সালের মধ্যে 2 ট্রিলিয়ন ডলারের বেশি হবে, যার অপারেটিং প্রফিট 1 ট্রিলিয়ন ডলার এবং শিল্পের মার্কেট ক্যাপিটালাইজেশন 10 ট্রিলিয়ন ডলার পর্যন্ত পৌঁছাতে পারে, যখন বর্তমানে কেবল কয়েকটি ট্রিলিয়ন ডলার।
চতুর্থ ত্রৈমাসিক নির্দেশিকা এবং মূল্য এখনও শক্তিশালী
দক্ষিণ এশিয়ান টেকনোলজি 4Q-এর বৃদ্ধিমুখী গাইডলাইন প্রকাশ করেছে। ব্যাংক অফ আমেরিকা প্রত্যাশা করছে যে এসকে হাইলিটসের 28 অক্টোবরের 4Q গাইডলাইনে গড় বিক্রয়মূল্য এবং লাভজনকতা বৃদ্ধি পাবে। 12-লেয়ার 6th-জেনারেশন হাই-ব্যান্ডউইথ মেমোরি (HBM4)-এর উৎপাদন শক্তিশালীভাবে বৃদ্ধি পাচ্ছে, এবং নতুন অর্ডারে অতিরিক্ত 8-লেয়ার উৎপাদন রয়েছে; সম্প্রতি 40 ট্রিলিয়ন কোরিয়ান ওয়ানের রিডিমপশনের পরও বিশেষ নগদ লভ্যাংশ প্রদানের সম্ভাবনা রয়েছে।
অক্টোবরের শিল্প ডেটা দুর্বল নয়। পিসি ড্রাম কন্ট্রাক্ট মূল্য DDR5 এবং DDR4 মাসিক 15% এর বেশি বৃদ্ধি পেয়েছে; স্পট মূল্য মার্কিন বন্ডের সুদের হার বৃদ্ধির সময় স্থিতিশীল রয়েছে; দক্ষিণ কোরিয়ার সেমিকন্ডাক্টর রপ্তানি অক্টোবরের প্রথম 10 দিনে 122 বিলিয়ন ডলার, যা আগের মাসের তুলনায় 26% হ্রাস পেয়েছে কিন্তু রেকর্ডের কাছাকাছি; চীনের আগস্টের স্টোরেজ আমদানি 373 বিলিয়ন ডলার, যা মোট আমদানির 57% এবং গতবছরের তুলনায় 277% বৃদ্ধি পেয়েছে।
সেপ্টেম্বরে চীন ইন্টিগ্রেটেড সার্কিট আমদানি করেছে 717 বিলিয়ন ডলার, যা গতবছরের তুলনায় 75% বৃদ্ধি পেয়েছে এবং প্রথমবারের মতো 700 বিলিয়ন ডলার ছাড়িয়েছে। স্টোরেজ আমদানি এবং সেমিকন্ডাক্টর রপ্তানি উভয়ই চাহিদা ধ্বংস হয়নি তা নির্দেশ করছে। চতুর্থ ত্রৈমাসিকের নির্দেশিকা এবং মূল্যের তথ্য মূল্যায়নের ভিত্তি প্রদান করছে। ব্যাঙ্ক অফ আমেরিকার উপসংহার হলো, গভীর সংশোধনটি চক্রের নিম্নবিন্দুর মতো, কিন্তু অবনতির দিকে যাচ্ছে না।
স্টোর শেয়ারের মূল্যায়ন এখন চক্রের নিম্নবিন্দুতে নির্ধারিত হয়েছে, পরবর্তী পর্যবেক্ষণের বিষয় হলো চতুর্থ ত্রৈমাসিকের নির্দেশিকা কি মৌলিক তথ্যকে আবার উর্ধ্বমুখী দিকে নিয়ে আসতে পারে কিনা।
ডিসক্লেমার
এই প্রতিবেদনটি চাও রিসার্চ দ্বারা তৃতীয় পক্ষের ব্রোকারের গবেষণা প্রতিবেদন (ব্যাংক অফ আমেরিকা, ২০২৬ সালের ১৬ অক্টোবর) এবং প্রকাশিত বাজার তথ্যের সংকলন ও ব্যাখ্যা। এই প্রতিবেদনে উল্লিখিত রেটিং, লক্ষ্যমূল্য, লাভের পূর্বানুমান এবং সংশ্লিষ্ট বিচারসমূহ কেবলমাত্র ঐ ব্রোকারের বিশ্লেষকদের মতামত, যা শুধুমাত্র তাদের প্রতিষ্ঠানের দৃষ্টিভঙ্গি প্রতিফলিত করে, চাও রিসার্চের মতামত নয়, এবং এটি কোনও বিনিয়োগের পরামর্শও নয়।
বাজারে ঝুঁকি রয়েছে, সিদ্ধান্ত নিতে হবে স্বাধীনভাবে। এই প্রবন্ধটি যেকোনো সিকিউরিটি ক্রয় বা বিক্রয়ের জন্য ভিত্তি হিসেবে ব্যবহার করা উচিত নয়।