মর্গান স্ট্যানলি রিপোর্ট ফেডের দ্বন্দ্ব বিশ্লেষণ করে: কোহন ডে নাকি বার্নানকে ডে

লেখক: রিতা

ফেড চেয়ারম্যান ওয়ার্শ জ্যাকসন হলে তার হকিস্ট বক্তৃতায় সেপ্টেম্বরে সুদের হার বাড়ানোর সম্ভাবনাকে পুনর্নির্ধারণ করেছেন, যখন একই সপ্তাহে কমিশনার ওয়ালার একটি সম্পূর্ণ বিপরীত সংকেত দিয়েছেন। ওয়ার্শ আগের উপ-চেয়ারম্যান কোহন এবং আগের চেয়ারম্যান বার্নান্কের সুদের হার বাড়ানোর শৈলীর তুলনা করে একটি প্রশ্ন তুলেছেন: “আজ কোহনের দিন নাকি বার্নান্কের দিন?” বার্নান্কের পথটি ধীরগতির, প্রাক-সক্রিয় সুদের হার বৃদ্ধি। কোহনের পথটি আরও বেশি অপেক্ষা করা, এবং যদি মুদ্রাস্ফীতি খারাপ হয়, তবে দ্রুততর এবং আরও আক্রমণাত্মকভাবে সুদের হার বাড়ানো। এমবিএএস 4 সেপ্টেম্বরে প্রকাশিত বিশ্বব্যাপী অর্থনীতির সপ্তাহিক প্রতিবেদনে উল্লেখ করেছে, এটি একটি যোগাযোগের বিপর্যয়কে গঠন করে। 7-এর প্রেসকনফারেন্সের কারণেওয়ার্শ-এর বিশ্বস্ততা ক্ষতিগ্রস্ত হওয়ায়, তিনি পূর্বানুমানের চেয়েও beshi directionality-এর ইঙ্গিত দিতে被迫।ওয়ালার-এরএইবোজননেই,এবংতিনিঅপেক্ষাকৃতঅধিকভাবেতাঁরঅবস্থা-নির্ভরনীতিগতনিয়মগুলিকেবর্ণনাকরতেপারছেন।

ব্যাংক অফ অ্যামেরিকা মনে করে, ওয়ার্শের এগ্রেসিভ মনোভাব বাস্তবে বাজারকে বলছে যে, ডিফল্ট পথটি কোহেনের পথের দিকে শিফট হয়েছে। তিনি সুদের হার বাড়ানোর কথা প্রতিশ্রুতি দেননি, তবে তিনি তাঁর যোগাযোগের দর্শনের চেয়ে বেশি দিকনির্দেশনা দিয়েছেন।

এই যোগাযোগের গেমের মূল পাঠ হলো, যত বেশি স্পষ্টভাবে নিয়মগুলি ব্যাখ্যা করা হবে, তত কম প্রয়োজন হবে বাজারকে কোন পথে যাওয়ার জন্য পরিচালনা করার। ওয়ার্শ বাস্তবে এই কথা বলছেন যে, ফেড হয়তো খুব দীর্ঘক্ষণ অপেক্ষা করেছে, তাই কোহেনের পথের জন্য প্রস্তুতি নিতে হবে। ওয়ালার বলছেন, “এটি রুটম্যাপ; যদি রাস্তার অবস্থা ভালো থাকে, তবে বার্নান্কের পথে যান, আর যদি খারাপ হয়, তবে কোহেনের পথে যান।”

প্রথমটি বাজারকে বলে যে কোন পথটি বেশি সম্ভাব্য। দ্বিতীয়টি বাজারকে বলে যে ফেড কীভাবে এই দুটি পথের মধ্যে বাছাই করবে। এই দুটি যোগাযোগের পার্থক্য এসেছে “খেলায় ত্বকের পরিমাণ” থেকে। ওয়ার্শ সভাপতি হিসেবে, জুলাইয়ের যোগাযোগের ভুলের কারণে সৃষ্ট বিশ্বাসের ক্ষতি মেটাতে হবে, তাই তিনি আরও শক্তিশালী দিকনির্দেশনা দিতে বাধ্য। ওয়ালার পরিষদসদস্য হিসেবে, এই বোঝা নিয়ে নন, তাই তিনি শর্তাধীনতা বর্ণনা করতে আরও স্বাধীন।

ব্ল্যাক-স্টোনের বিচার খুব পরিষ্কার। ওয়ার্শ প্রতিষ্ঠানের বিশ্বাসযোগ্যতা পুনরুদ্ধারের নামে চূড়ান্তভাবে আরও অগ্রদূত নির্দেশ দিয়েছেন। ওয়ালার শর্তাধীনতা বর্ণনা করার নামে আসলে বাজারকে সুদের পথ সম্পর্কে কম তথ্য দিয়েছেন। এই দুইয়ের মধ্যের টানাটানি, বর্তমান ফেডের যোগাযোগের দুর্বলতা বুঝতে কীভাবে গুরুত্বপূর্ণ।

মার্কিন সরকারি ঋণের মোট পরিমাণ 40 ট্রিলিয়ন ডলার ছাড়িয়েছে, কিন্তু ব্যাংক অফ আমেরিকা মনে করে এটি শুধুমাত্র সংখ্যাগত একটি মাইলফলক। বাজার ঋণের পরিমাণের পরম মানের প্রতি সীমিত প্রতিক্রিয়া দেখাচ্ছে; আসলে আয়ের হারকে প্রভাবিত করছে বাজেট ঘাটতির প্রত্যাশিত পরিবর্তন এবং সরকারি বন্ডের সংকলনের গতি।

40 ট্রিলিয়ন ডলার পার করা নিজেই সাম্প্রতিক দীর্ঘমেয়াদী সুদের হার বৃদ্ধির কারণ নয়। আসলে মনোযোগ দেওয়া উচিত হলো সুদের ব্যয়। মার্কিন জাতীয় সরকারের সুদের ব্যয় এখন প্রতিরক্ষা এবং স্বাস্থ্যসেবা ব্যয়কে ছাড়িয়ে গেছে, যা GDP-এর 3.5% গঠন করে। বর্তমান বাজার সুদের হার বিদ্যমান ঋণেরওজনযুক্ত 평균 সুদের হারের চেয়ে অনেক বেশি, এবং ঋণের পুনঃপ্রকাশের সাথে সুদের ব্যয় অবিরামভাবে বৃদ্ধি পাচ্ছে।

ব্যাংক অফ অ্যামেরিকা তিনটি পরিস্থিতি অনুকরণ করেছে: ঋণের জিডিপি অনুপাত প্রতি এক শতাংশ বৃদ্ধির সাথে সুদের হার যথাক্রমে 1, 2 এবং 3 বেসিস পয়েন্ট বৃদ্ধি পায়। প্রাথমিক প্রভাব মৃদু, কিন্তু দীর্ঘমেয়াদী পথ উল্লেখযোগ্যভাবে বিভক্ত হয়। ঋণ-সুদ-ঋণের ফিডব্যাক চক্র একটি ধীরগতির কিন্তু ধারাবাহিকভাবে সঞ্চিত প্রক্রিয়া, যা তাৎক্ষণিক ঝুঁকি নয়।

ব্যাংক অফ অ্যামেরিকা পূর্বানুমান করছে যে ইউরোপীয় কেন্দ্রীয় ব্যাংক সেপ্টেম্বরে 25 বেসিস পয়েন্ট সুদের হার বাড়াবে, যার ফলে জমা হার 2.50% হবে। আগস্টের মধ্যভাগের ধারণার ভিত্তিতে, মূল্যস্ফীতির পূর্বানুমানে বড় পরিবর্তন হয়নি, যা বছরের মধ্যে তৃতীয়বারের জন্য সুদের হার বাড়ানোর সম্ভাবনা নির্দেশ করে, তবে কোনও প্রতিশ্রুতি দেওয়া হয়নি। ব্যাংক অফ অ্যামেরিকা মনে করে যে সেপ্টেম্বরের সুদের হার বৃদ্ধির পর, ইউরোপীয় কেন্দ্রীয় ব্যাংক এই কঠোরতা চক্রটি সম্পন্ন করবে, 2027 সালে কমিয়ে আনা শুরু করবে।

শক্তি মূল্য হল সবচেয়ে বড় অনিশ্চয়তা। 1 সেপ্টেম্বর পর্যন্ত শক্তি মূল্যের ভিত্তিতে, 2027 সালের সংশ্লেষিত শক্তি মূল্য 6 মাসের বেসলাইনের চেয়ে প্রায় 5% বেশি হবে। যদি ইউরোপীয় কেন্দ্রীয় ব্যাংক বিকল্প পরিস্থিতিতে 2027 সালের জন্য এবং চূড়ান্ত মৌলিক মুদ্রাস্ফীতি 6 মাসের বেসলাইনের চেয়ে 10 বেসিস পয়েন্ট বেশি হওয়ার কথা উল্লেখ করে, তবে বাজারটি ডিসেম্বরে সুদের হার বাড়ানোর সম্ভাবনা বৃদ্ধির সংকেত হিসাবে গ্রহণ করবে। ব্যাংক অফ আমেরিকা এখনও মনে করে যে 75 বেসিস পয়েন্টের মোট সুদের হার বৃদ্ধির দরজা খুব উঁচু, এটি অর্জনের জন্য শক্তি মূল্যের দীর্ঘমেয়াদি বৃদ্ধির প্রয়োজন।

ব্যাংক অফ অ্যামেরিকা যুক্তরাজ্যের 2026 সালের বৃদ্ধির পূর্বানুমান ক্ষুদ্র হারে 1.2% এ উপরের দিকে সংশোধন করেছে, যা প্রথম অর্ধেকের অপেক্ষাকৃত শক্তিশালী অর্থনৈতিক প্রদর্শনকে প্রতিফলিত করে। শক্তির দাম উচ্চ থাকা এবং শরৎকালীন বাজেটের আগের নীতিগত অনিশ্চয়তার কারণে 2027 সালের বৃদ্ধির পূর্বানুমান 1.2% এ নিয়ে আসা হয়েছে। মুদ্রাস্ফীতির শীর্ষবিন্দু 3.5% হবে, যা 11 মাসে ঘটবে, যা আগের পূর্বানুমানের চেয়ে বেশি।

ব্যাংক অফ অ্যামেরিকা পূর্বানুমান করছে যে ব্রিটিশ সেন্ট্রাল ব্যাংক ২০২৬ সালে কোনও সুদের হার পরিবর্তন করবে না এবং ২০২৭ সালের নভেম্বরে ২৫ বেসিস পয়েন্ট হ্রাস করে ৩.৫০% এ নামাবে। শক্তি সংকটের অনিশ্চয়তা বিবেচনায় রাখা হলে, সুদের হার বাড়ানোর ঝুঁকি এখনও বিদ্যমান, এবং নভেম্বর, ডিসেম্বর এবং ফেব্রুয়ারির সভাগুলি “সক্রিয়”। ব্যাংক অফ অ্যামেরিকা মনে করে যে, বাজারটি সম্প্রতি তিনটি সুদের হার বৃদ্ধির দামকে অতি-সখনকভাবে মূল্যায়ন করছে।

ফিলিপাইনের ২০২৬ সালের বাজেট ঘাটতি জিডিপির ৬.১% পর্যন্ত বাড়ার সম্ভাবনা রয়েছে, যা সরকারের আগের পূর্বানুমান ৫.৫% এর চেয়ে বেশি। মুখ্য কারণগুলি হল আয়ের বৃদ্ধির হার মন্দীভূত হওয়া (পূর্বানুমান ৬%, সরকারি পূর্বানুমান ৮%) এবং জিডিপি বৃদ্ধির হার মন্দীভূত হওয়া (২.৫% বনাম সরকারি পূর্বানুমান ৩.৫% থেকে ৪.৫%)। সুদের প্রদান বাজেটের ক্রমাগত বড় অংশকে নিয়ে নিচ্ছে, যা ২০২৬ সালে বাজেটের ১৫% হবে, ২০১৪ সালের পর থেকে সর্বোচ্চ।

মধ্য এবং পূর্ব ইউরোপে প্রাকৃতিক গ্যাসের দামের ঝুঁকি বাস্তবিক, এবং ব্যাংকগুলির সুদের হার বৃদ্ধির পরিমাণের উপর বাজারের মূল্যায়ন অতিরিক্ত হতে পারে। প্রাকৃতিক গ্যাসের দাম থেকে ভোক্তা দামের সংক্রমণ ধীর এবং অসম, 6 থেকে 12 মাসের দেরি এবং দেশভেদে উল্লেখযোগ্য পার্থক্য রয়েছে। চেক প্রতিটি বাজারের দামের প্রভাবে সবচেয়ে বেশি ক্ষতিগ্রস্ত, তারপরে পোল্যান্ড, হাঙ্গেরি এবং রোমানিয়া প্রশাসনিক মূল্যনির্ধারণের কারণে সুরক্ষিত। ব্যাংকঅফআমেরিকা অনুমান করছে যে, চেক ব্যাংকটি 11-এ (25 বেসিস পয়েন্ট) 1বারই আরও সুদের হার বাড়াবে, এবং পোলিশ ব্যাংকটি সুদের হার অপরিবর্তিত রাখবে।

ব্যাংক অফ অ্যামেরিকার বিশ্বব্যাপী দৃষ্টিভঙ্গি একটি স্পষ্ট চিত্র প্রদান করে। মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র যোগাযোগের প্যারাডক্সে দোলায় যাচ্ছে, এবং ঋণের পথ ধীরে ধীরে খারাপ হচ্ছে। ইউরোপ শেষ বারের জন্য সুদের হার বাড়ানোর সীমানায়। ব্রিটেন শক্তির সংকটের অপেক্ষায়। উন্নয়নশীল বাজারগুলি নিজেদের গঠনগত সীমাবদ্ধতার মুখোমুখি। এটি একটি একক বিষয়বস্তুহীন বিশ্ব অর্থনীতির চিত্র, যেখানে বিভাজনই প্রধান বিষয়।

ডিসক্লেইমার

এই প্রতিবেদনটি চাওয়াং রিসার্চ কর্তৃক তৃতীয় পক্ষের ব্রোকারের গবেষণা প্রতিবেদন (ব্যাংক অফ আমেরিকা সিকিউরিটিজ, ২০২৬ সালের ৪ সেপ্টেম্বর) এবং প্রকাশিত বাজার তথ্যের সমন্বয়ে প্রস্তুত করা হয়েছে। এই প্রতিবেদনে উল্লিখিত রেটিং, লক্ষ্যমূল্য, লাভের পূর্বানুমান এবং সংশ্লিষ্ট বিচারগুলি কেবলমাত্র ঐ ব্রোকারের বিশ্লেষকদের মতামত, যা শুধুমাত্র তাদের প্রতিষ্ঠানের দৃষ্টিভঙ্গি প্রকাশ করে, চাওয়াং রিসার্চ-এর মতামত নয়, এবং এটি কোনও বিনিয়োগের পরামর্শও প্রদান করে না।

বাজারে ঝুঁকি রয়েছে, সিদ্ধান্ত নিতে হবে স্বাধীনভাবে। এই প্রবন্ধটি যেকোনো সিকিউরিটি ক্রয় বা বিক্রয়ের জন্য ভিত্তি হিসাবে ব্যবহার করা উচিত নয়।