মর্গান স্ট্যানলি: আগস্টের নন-ফার্ম পেরোলস শুধু একটি উষ্ণকরণ, সেপ্টেম্বরের রেট বৃদ্ধি সিপিআই-এর উপর নির্ভর করবে

লেখক: ডং জিং, ওয়াল স্ট্রিট ভিজন

ওয়াল স্ট্রিট আসন্ন ৮ মাসের নন-ফার্ম চাকরির রিপোর্টের দিকে দৃষ্টি নিবদ্ধ করেছে, কিন্তু ব্যাংক অফ আমেরিকা এখন সতর্কবার্তা দিয়েছে: নন-ফার্মকে একটি 'মিথ্যা হামলা' হিসেবে নিবেন না, এটি শুধু একটি অগ্রাহ্য খাবার, ৯ মাসে ফেডের বৃদ্ধির প্রকৃত জীবন-মৃত্যুর সীমানা হবে পরবর্তী CPI ডেটা।

ফ্রিন ট্রেডিং প্ল্যাটফর্মের অনুসারে, ব্যাংক অফ আমেরিকা ২ সেপ্টেম্বর প্রকাশিত সুদের হার এবং বিদেশি মুদ্রা গবেষণা প্রতিবেদনে বলেছে যে, আগস্টের নন-ফার্ম চাকরির ডেটা শুধুমাত্র "শুরুর উষ্ণতা", আসল কীভাবে ফেড ২০২৩ সেপ্টেম্বরে সুদের হার বাড়াবে কিনা তা নির্ধারণ করবে আসন্ন CPI মুদ্রাস্ফীতি ডেটা।

রিপোর্ট অনুযায়ী, মেরিল লিনচ আশা করছে যে আগস্টে নন-ফার্ম চাকরির সংখ্যা মাত্র ৪০,০০০ (বেসরকারি খাতে ৩৫,০০০), যা বাজারের সাধারণ অনুমানের তুলনায় অনেক কম, এবং বেকারত্বের হার ৪.১% এ অবস্থান করছে। জ্যাকসন হলে ফেডের চেয়ারম্যান ওয়াশের বক্তব্যে, মূল্যস্ফীতি-সংক্রান্ত শব্দগুলির প্রায় দ্বিগুণ পরিমাণে কর্মসংস্থান বাজার-সংক্রান্ত শব্দ উল্লেখ করা হয়েছে, যা স্পষ্টভাবে বোঝায় যে মূল্যস্ফীতিই বর্তমানে নীতিগত সংকল্পের মূল স্থিরতা। ৯ মাসের জন্য ৭০% সম্ভাবনা রয়েছে, কিন্তু চূড়ান্ত সিদ্ধান্তটি পরবর্তী সপ্তাহে CPI এবং PPI ডেটা প্রকাশের অপেক্ষায়।

এই সারিটি মনে করে যে, বর্তমান বাজারে অত্যন্ত অসম ঝুঁকি-আয় অনুপাত রয়েছে: অ-কৃষি ডেটা প্রত্যাশার নিচে আসার কারণে মার্কিন বন্ডের পুনরুজ্জীবনের পরিমাণ, ডেটা প্রত্যাশার উপরে আসার কারণে বিক্রয়ের চেয়ে অনেক বেশি হবে। এই ভিত্তিতে, ব্যাংক অফ আমেরিকা বিনিয়োগকারীদের 5-বছরের মার্কিন বন্ডে লম্বা হওয়ার, 5-বছর / 30-বছরের মার্কিন বন্ড আয়ের বক্ররেখা তীক্ষ্ণকরণ ট্রেড গঠনের এবং ট্যাকটিক্যালি ডলারের বিপরীতে শর্ট হওয়ার পরামর্শ দিচ্ছে।

ব্যাংক অফ আমেরিকা অনুমান করছে যে আগস্টে নন-ফার্ম নিয়োগ বৃদ্ধি হবে 40,000 (ব্যক্তিগত খাতে 35,000), যা বাজারের সাধারণ অনুমানের চেয়ে কম, কিন্তু গতকালের গ্রীষ্মকালীন ঋতুভিত্তিক দুর্বলতার সাথে সঙ্গতিপূর্ণ। ঐতিহাসিক ডেটা দেখায় যে, আগস্টের নন-ফার্ম ডেটা সাধারণত নিম্নমুখী অতিরিক্ত প্রভাবের সাথে আসে, এবং গতকালের বছরগুলিতে গ্রীষ্মকালীন অবশিষ্ট ঋতুভিত্তিক কারণগুলির কারণে এটি বিশেষভাবে প্রভাবিত হয়েছে, ADP ডেটা ও ধারাবাহিকভাবে দুর্বল থাকছে।

তবুও, বেসরকারি খাতের কর্মসংস্থানের 3 মাসের গড় প্রায় 30,000 জনে অব্যাহত থাকবে, যা অর্থনৈতিক ব্রেক-ইভেন স্তরের কাছাকাছি। বেকারত্বের হার (U3) 4.1% অব্যাহত থাকার পূর্বানুমান করা হয়েছে, তবে যদি কর্মশক্তি অংশগ্রহণের হার পুনরুজ্জীবিত হয়, তবে এটি 4.2% পর্যন্ত বৃদ্ধি পেতে পারে।

ব্যাংক অফ আমেরিকা স্পষ্টভাবে উল্লেখ করেছে যে, ওয়াশের কর্মবাহী বাজারের প্রতিরোধক্ষমতা সম্পর্কিত সর্বশেষ মন্তব্যের কারণে, এমনকি যদি নন-ফার্ম ডেটা দুর্বল হয়, তবুও সেপ্টেম্বরের জন্য সুদের হার বৃদ্ধির দামের উপর খুবই সীমিত প্রভাব পড়বে।

ব্যাংক অফ অ্যামেরিকা-এর বিশ্লেষকদের দ্বারা জ্যাকসন হলে বছরের সম্মেলনে ওয়াশের বক্তৃতার শব্দ পুনরাবৃত্তির পরিসংখ্যান করা হয়েছে, যা অত্যন্ত প্রামাণিক: মুদ্রাস্ফীতি-সংক্রান্ত শব্দ (যেমন inflation, prices, price stability, PCE, CPI এবং inflation expectations) মোট 61 বার উল্লেখ করা হয়েছে, যখন কর্মবাহুল্য বাজার-সংক্রান্ত শব্দ (যেমন labor, employment, unemployment, jobs, wages এবং workers) মাত্র 30 বার উল্লেখ করা হয়েছে, যা পূর্বটির প্রায় দ্বিগুণ।

এই তথ্যটি সরাসরি ফেডের বর্তমান নীতিগত অগ্রাধিকারের ক্রম প্রকাশ করে: বেকারত্বের চেয়ে মুদ্রাস্ফীতি। ওয়াশ তার বক্তব্যে বর্তমান কর্মবাহী বাজারকে পূর্ণ কর্মসংস্থানের কাছাকাছি বর্ণনা করেন, দুর্বল নতুন কর্মসংস্থানের সংখ্যাকে প্রধান ঝুঁকির সংকেত হিসাবে দেখার পরিবর্তে অস্থায়ী অসহায়তা আবেদনের সংখ্যা এবং বেকারত্বের হারের স্থিতিশীলতাকে জোর দিয়েছেন।

এর অর্থ হলো, যদিও আগস্টের নন-ফার্ম ডেটা দুর্বল হয়, সেপ্টেম্বরের জন্য বৃদ্ধির প্রত্যাশার উপর এর প্রভাব খুবই সীমিত হবে।

ব্যাংক অফ আমেরিকা অনুসারে, নন-ফার্ম পিলোট শুধুমাত্র একটি "ওপেনিং শো", এবং পরবর্তী সপ্তাহের সিপিআইই সেপ্টেম্বর FOMC মিটিংয়ের দিকনির্দেশনা নির্ধারণ করবে "মেইন শো"।

উল্লেখযোগ্য যে, ব্যাংক অফ আমেরিকা বিশেষভাবে একটি গুরুত্বপূর্ণ সময়কালের দিকে নজর দিয়েছে: আগস্টের নন-ফার্ম পেমেন্ট রিপোর্ট হল ফেডারেল রিজার্ভ অফিসারদের জন্য "মিউট পিরিয়ড"-এ প্রবেশ করার আগের শেষ গুরুত্বপূর্ণ ডেটা পয়েন্ট।

এর অর্থ হলো, অ্যান-ফার্ম ডেটা প্রকাশের পর, ফেড অফিসিয়ালদের কাছে শ্রম বাজারের ডেটার নীতিগত প্রভাব সম্পর্কে প্রকাশ্যে মন্তব্য করার জন্য সংক্ষিপ্ত সুযোগ থাকবে। তবে, পরবর্তী সপ্তাহে CPI ডেটা প্রকাশের সময়, অফিসিয়ালদের ইতিমধ্যে নীরবতা পর্বে ঢুকে যাওয়ার কারণে বাজারকে অতিরিক্ত নির্দেশনা দেওয়ার কোনো সুযোগ থাকবে না।

অতএব, নন-ফার্ম ডেটা প্রকাশের পর ফেডের কোনও কর্মকর্তার মন্তব্য হবে সিপিআই ডেটা বুঝতে এবং সেপ্টেম্বরের নীতির প্রত্যাশা গঠনের জন্য অসাধারণভাবে গুরুত্বপূর্ণ।

বর্তমান সুদের বাজারের প্রেক্ষাপটে, ব্যাংক অফ আমেরিকার মূল বিশ্লেষণ হল: নন-ফার্ম ডেটা সুদের বাজারের উপর প্রকাশ করে স্পষ্ট অসমতা।

বিশেষভাবে:

যদি বেকারত্বের হার 4.2% এ বেড়ে যায়, তাহলে 2 বছরের মার্কিন বন্ডের আয়ের হার 5 থেকে 12 বেসিস পয়েন্ট নিচে নামবে, এবং 10 বছরের বন্ডের আয়ের হার 5 থেকে 10 বেসিস পয়েন্ট নিচে নামবে;

যদি বেকারত্বের হার 4.0% এ নেমে আসে, তাহলে 2 বছরের মার্কিন বন্ডের আয়ের হার 5 থেকে 6 বেসিস পয়েন্ট বাড়ার প্রত্যাশা, এবং 10 বছরের বন্ডের আয়ের হার 5 থেকে 8 বেসিস পয়েন্ট বাড়ার প্রত্যাশা;

যদি বেকারত্বের হার 4.1% স্থিতিশীল থাকে, তবে সমস্ত মেয়াদের আয়ের হার উভয় দিকে প্রায় 5 বেসিস পয়েন্ট পরিবর্তন হবে।

এই অসমতার পিছনে দুটি যুক্তি রয়েছে: প্রথমত, CTA (কমোডিটি ট্রেডিং অ্যাডভাইজর) এবং সক্রিয় বন্ড ফান্ডগুলি এখনও সাপেক্ষে নেতিবাচক ডুরেশন এক্সপোজার ধারণ করছে, যার অর্থ ডেটা প্রত্যাশার চেয়ে কম হলে শর্ট কভারিংয়ের সম্ভাবনা বেশি; দ্বিতীয়ত, যদিও নন-ফার্ম ডেটা শক্তিশালী হয়, তবুও এটি সেপ্টেম্বরের জন্য বৃদ্ধির সম্ভাবনা সম্পূর্ণভাবে নিশ্চিত করতে পারে না, এবং CPI প্রকাশের আগেও বাজারে অনিশ্চয়তা বজায় থাকবে।

এছাড়াও, ঐতিহাসিক প্যাটার্নগুলি সুদের হার বৃদ্ধির সময়সূচীকে সীমাবদ্ধ করে। ব্যাংক অফ আমেরিকা আরও উল্লেখ করেছে যে, 1990 সালের পর থেকে, ফেডারেল রিজার্ভ কখনও জাতীয় নির্বাচনের ঠিক আগের FOMC বৈঠকে নতুন সুদের হার বৃদ্ধির প্রক্রিয়া শুরু করেননি। যদি সেপ্টেম্বরে সুদের হার বৃদ্ধি না করা হয়, তবে পরবর্তী “সক্রিয়” বৈঠকের সময়সূচী 12 মাসে স্থানান্তরিত হতে পারে, কারণ 10 মাসের বৈঠকটি মধ্যবর্তী নির্বাচনের খুব কাছাকাছি।

উপরের অসম ঝুঁকি এবং ফেডের পুনর্গঠিত বিশ্বাসযোগ্যতার ভিত্তিতে, ব্যাংক অফ আমেরিকা 5-বছরের মার্কিন বন্ডে লং পজিশন নেওয়ার সুপারিশ করেছে এবং 5-বছর / 30-বছরের মার্কিন বন্ড ইয়েল্ড কার্ভ স্টিপনিং ট্রেড গঠন করেছে। ব্যাংক অফ আমেরিকা পূর্বাভাস করেছে যে, দুর্বল নন-ফার্ম ডেটা 5-বছর / 30-বছরের ইয়েল্ড কার্ভকে বুলিশ স্টিপনিংয়ের দিকে নিয়ে যাবে, যখন শক্তিশালী ডেটা বাজারকে বেয়ারিশ ফ্ল্যাটনিংয়ের দিকে নিয়ে যাবে।

ফরেক্স স্তরে, মেরিল লিনচের মূল্যায়ন সুদের কৌশলের যুক্তির সাথে সঙ্গতিপূর্ণ: ডলারের জন্য অসম ঝুঁকি রয়েছে, সমান পরিমাণের ডেটা অতিরিক্ত / অল্প প্রত্যাশার পরিস্থিতিতে, নিচের দিকের সম্ভাব্য ক্ষতি উপরের দিকের সম্ভাব্য লাভের চেয়ে বেশি।

বর্তমান প্রেক্ষাপটে, সেপ্টেম্বরে সুদের হার বৃদ্ধির সম্ভাবনা প্রায় 70% মূল্যায়ন করা হয়েছে, এবং স্পেকুলেটিভ ডলার লং পজিশন (IMM ডেটা) এখনও নেট লং অবস্থায় রয়েছে, তবে সাম্প্রতিক মার্কিন অর্থনৈতিক ডেটা ধারাবাহিকভাবে দুর্বল হয়েছে। ব্যাংক অফ আমেরিকা উল্লেখ করেছে যে, এই গ্রীষ্মে ডলারের প্রবণতা বাস্তব ডেটার চেয়ে মার্কিন নীতির ঘটনাগুলির দ্বারা বেশি প্রভাবিত হয়েছে।

ব্যাংক অফ অ্যামেরিকা আরও উল্লেখ করেছে যে, জ্যাকসন হলের পরে ডলারের পুনর্মূল্যায়নে দেরি হওয়াটি আগস্টের শেষের দিকে অপ্রত্যাশিত সরকারি বন্ড রিপো ঘোষণার ফলে চলমান নেতিবাচক মনোভাবকে প্রতিফলিত করতে পারে।

যদি ফেড চূড়ান্তভাবে সুদের হার বাড়ায়, তাহলে ডলার অবমূল্যায়নের বিষয়টি কার্যকরভাবে নিয়ন্ত্রিত হবে; যদি জুলাইয়ের FOMC-এর পক্ষপাতদুষ্ট পথে পুনরায় চলে যায়, তাহলে জ্যাকসনহোলে পুনর্গঠিত বিশ্বাসযোগ্যতা দ্রুত ধ্বংস হয়ে যাবে এবং ডলার তখন কমে যাবে।