মর্গান স্ট্যানলি ফেডের দ্বন্দ্ব বিশ্লেষণ করছে: কোহন ডে নাকি বার্নানকে ডে

লেখক: রিতা

ফেড চেয়ারম্যান ওয়ার্শের জ্যাকসন হলে হকিস্ট বক্তৃতা সেপ্টেম্বরে বৃদ্ধির সম্ভাবনাকে পুনর্মূল্যায়ন করেছে, যখন একই সপ্তাহে কাউন্সিলর ওয়ালারের গোল্ডিস্ট মন্তব্য সম্পূর্ণ বিপরীত সংকেত দিয়েছে। ওয়ার্শ পূর্বের উপ-চেয়ারম্যান কোহন এবং পূর্বের চেয়ারম্যান বার্নান্কের বৃদ্ধির শৈলীর সাথে তুলনা করে একটি প্রশ্ন তুলে ধরেছেন: “আজ কোহন ডে নাকি বার্নান্ক ডে?” বার্নান্কের পথটি ধীর, পূর্বাভাসী বৃদ্ধি। কোহনের পথটি আরও দীর্ঘক্ষণ অপেক্ষা করা, এবং যদি মুদ্রাস্ফীতি খারাপ হয়, তবে দ্রুততর এবং আরও আক্রমণাত্মকভাবে বৃদ্ধি। এমবিএএসি 4 সেপ্টেম্বরে প্রকাশিত গ্লোবাল ইকোনমি উইকলি রিপোর্টে উল্লেখ করেছে, এটি একটি যোগাযোগের বিপরীধি গঠন করে। 7-এর প্রেস কনফারেন্সের কারণে ওয়ার্শকে তার বিশ্বাসযোগ্যতা পুনরুদ্ধারের জন্য, আশা থেকেও বেশি দিকনির্দেশনা দিতে হয়েছিল। ওয়ালারের এই চাপটি নেই, তিনি তাঁর অবস্থা-নির্ভর নীতির নিয়মগুলিকে আরও 정확ভাবে বর্ণনা করতে পারেন।

ব্যাংক অফ আমেরিকা মনে করে, ওয়ার্শের এগ্রেসিভ মনোভাব বাস্তবে বাজারকে বলছে যে ডিফল্ট পথটি কোহেনের পথের দিকে সরে গেছে। তিনি সুদের হার বাড়ানোর কথা প্রতিশ্রুতি দেননি, তবে তিনি তাঁর যোগাযোগের দর্শনের চেয়ে বেশি দিকনির্দেশনা দিয়েছেন।

এই যোগাযোগের গেমের মূল পাঠ হলো, যত বেশি স্পষ্টভাবে নিয়মগুলি ব্যাখ্যা করা হবে, তত কম প্রয়োজন হবে বাজারকে কোন পথে যাওয়ার জন্য পরিচালনা করার। ওয়ার্শ বাস্তবে এই কথা বলছেন যে, ফেড হয়তো খুব দীর্ঘক্ষণ অপেক্ষা করেছে, তাই কোহেনের পথের জন্য প্রস্তুতি নিতে হবে। ওয়ালার বলছেন, “এটি রুটম্যাপ; যদি রাস্তার অবস্থা ভালো থাকে, তবে বার্নান্কের পথে যান, আর যদি খারাপ হয়, তবে কোহেনের পথে যান।”

প্রথমটি বাজারকে বলে যে কোন পথটি বেশি সম্ভাব্য। দ্বিতীয়টি বাজারকে বলে যে ফেড কীভাবে এই দুটি পথের মধ্যে বাছাই করবে। এই দুটি যোগাযোগের পার্থক্য এসেছে “খেলায় ত্বকের পরিমাণ” থেকে। ওয়ারশ সভাপতি হিসেবে, জুলাইয়ের যোগাযোগের ত্রুটির কারণে সৃষ্ট বিশ্বাসের ক্ষতি মেটাতে হবে, তাই তিনি আরও শক্তিশালী দিকনির্দেশনা দিতে বাধ্য। ওয়ালার পরিষদসদস্য হিসেবে, এই বোঝা তাঁর নেই, তাই তিনি শর্তাধীনতা বর্ণনা করতে আরও স্বাধীন।

ব্ল্যাক-মেরিল্যান্ডের মূল্যায়ন খুব স্পষ্ট। ওয়ার্শ প্রতিষ্ঠানের বিশ্বাসযোগ্যতা পুনরুদ্ধারের নামে চূড়ান্তভাবে আরও অগ্রানুমানমূলক নির্দেশিকা দিয়েছেন। ওয়ালার শর্তাধীনতা বর্ণনা করার নামে আসলে বাজারকে সুদের পথ সম্পর্কে কম তথ্য দিয়েছেন। এই দুইয়ের মধ্যের টানাটানি, বর্তমান ফেডের যোগাযোগের কষ্টের বুঝতে মূল কী।

মার্কিন সরকারি ঋণের মোট পরিমাণ 40 ট্রিলিয়ন ডলার ছাড়িয়েছে, কিন্তু ব্যাংক অফ আমেরিকা মনে করে এটি শুধুমাত্র সংখ্যাগত একটি মাইলফলক। বাজার ঋণের পরিমাণের পরম মানের প্রতি সীমিত প্রতিক্রিয়া দেখাচ্ছে; আসলে আয়ের হারকে প্রভাবিত করছে বাজেট ঘাটতির প্রত্যাশিত পরিবর্তন এবং সরকারি বন্ডের জারির গতি।

40 ট্রিলিয়ন ডলার পার করা নিজেই সাম্প্রতিক দীর্ঘমেয়াদী সুদের হার বৃদ্ধির কারণ নয়। সত্যিকারের মনোযোগ দেওয়ার বিষয় হল সুদের ব্যয়। মার্কিন জাতীয় সরকারের সুদের ব্যয় এখন প্রতিরক্ষা এবং স্বাস্থ্যসেবা ব্যয়কে ছাড়িয়ে গেছে, যা GDP-এর 3.5% গঠন করে। বর্তমান বাজার সুদের হার বিদ্যমান ঋণেরওজনযুক্ত গড় সুদের হারের চেয়ে অনেক বেশি, এবং ঋণের পুনর্নবীকরণের সাথে সুদের ব্যয় অবিরামভাবে বৃদ্ধি পাচ্ছে।

ব্যাংক অফ অ্যামেরিকা তিনটি পরিস্থিতি পরীক্ষা করেছে: ঋণের জিডিপি অনুপাত প্রতি এক শতাংশ বৃদ্ধির সাথে সুদের হার যথাক্রমে 1, 2 এবং 3 বেসিস পয়েন্ট বৃদ্ধি পায়। প্রাথমিক প্রভাব মৃদু, কিন্তু দীর্ঘমেয়াদী পথ উল্লেখযোগ্যভাবে বিভক্ত হয়। ঋণ-সুদ-ঋণের ফিডব্যাক চক্র একটি ধীরগতির, কিন্তু ধারাবাহিকভাবে সঞ্চিত প্রক্রিয়া, যা তাৎক্ষণিক ঝুঁকি নয়।

ব্যাংক অফ অ্যামেরিকা পূর্বানুমান করছে যে ইউরোপীয় কেন্দ্রীয় ব্যাংক সেপ্টেম্বরে 25 বেসিস পয়েন্ট বৃদ্ধি করবে, যার ফলে জমা হার 2.50% হবে। আগস্টের মধ্যভাগের ধারণার ভিত্তিতে, মূল্যস্ফীতির পূর্বাভাসে কোনও বড় পরিবর্তন নেই, যা বছরের মধ্যে তৃতীয়বারের জন্য বৃদ্ধির সম্ভাবনা নির্দেশ করে, কিন্তু কোনও প্রতিশ্রুতি নয়। ব্যাংক অফ অ্যামেরিকা মনে করে যে সেপ্টেম্বরের বৃদ্ধির পর, ইউরোপীয় কেন্দ্রীয় ব্যাংক এই কঠোরতা চক্রটি সম্পন্ন করবে এবং 2027 সালে হ্রাসের দিকে যাবে।

শক্তির দাম হল সবচেয়ে বড় অনিশ্চয়তা। 1 সেপ্টেম্বর পর্যন্ত শক্তির দামের ভিত্তিতে, 2027 সালের সংশ্লিষ্ট শক্তির দাম ২০২৩ সালের জুনের বেঞ্চমার্কের চেয়ে প্রায় ৫% বেশি হবে। যদি ইউরোপীয় কেন্দ্রীয় ব্যাংক বিকল্প পরিস্থিতিতে ২০২৭ সালের জন্য শেষ মৌলিক মুদ্রাস্ফীতি ৬ মাসের বেঞ্চমার্কের চেয়ে ১০ বেসিস পয়েন্ট বেশি হওয়ার কথা বলে, তবে বাজারটি ডিসেম্বরে সুদের হার বাড়ানোর সম্ভাবনা বাড়ানোর সংকেত হিসাবে গ্রহণ করবে। ব্যাংক অফ আমেরিকা এখনও মনে করে যে ৭৫ বেসিস পয়েন্টের মোট সুদবৃদ্ধির সীমা খুবই উচ্চ, এটি অর্জনের জন্য শক্তির দামের দীর্ঘস্থায়ী বৃদ্ধির প্রয়োজন।

ব্যাংক অফ অ্যামেরিকা যুক্তরাজ্যের 2026 সালের বৃদ্ধির পূর্বানুমান ক্ষুদ্র হারে 1.2% এ উপরের দিকে সংশোধন করেছে, যা প্রথম অর্ধেকের অপেক্ষাকৃত শক্তিশালী অর্থনৈতিক প্রদর্শনকে প্রতিফলিত করে। শক্তির দাম উচ্চ থাকা এবং শরৎকালীন বাজেটের আগের নীতিগত অনিশ্চয়তার কারণে 2027 সালের বৃদ্ধির পূর্বানুমান 1.2% এ নিয়ে আসা হয়েছে। মুদ্রাস্ফীতির শীর্ষবিন্দু 3.5% হবে, যা 11 মাসে ঘটবে, এটি আগের পূর্বানুমানের চেয়ে বেশি।

ব্যাংক অফ অ্যামেরিকা পূর্বানুমান করছে যে ব্রিটিশ সেন্ট্রাল ব্যাংক ২০২৬ সালে কোনও প্রচেষ্টা করবে না এবং ২০২৭ সালের নভেম্বরে ২৫ বেসিস পয়েন্ট হ্রাস করে ৩.৫০% এ নামাবে। শক্তি সংকটের অনিশ্চয়তা বলতে বোঝায় যে সুদের হার বাড়ানোর ঝুঁকি এখনও বিদ্যমান, এবং নভেম্বর, ডিসেম্বর এবং ফেব্রুয়ারির সভাগুলি সক্রিয়। ব্যাংক অফ অ্যামেরিকা মনে করে যে বাজার সম্প্রতি তিনটি সুদের হার বৃদ্ধির দামকে অতি-সখলভাবে মূল্যায়ন করছে।

ফিলিপাইনের ২০২৬ সালের বাজেট ঘাটতি জিডিপির ৬.১% পর্যন্ত বাড়ার সম্ভাবনা রয়েছে, যা সরকারের আগের পূর্বানুমান ৫.৫% এর চেয়ে বেশি। প্রধান কারণগুলি হল আয়ের বৃদ্ধির হার মন্দা (পূর্বানুমান ৬%, সরকারি পূর্বানুমান ৮%) এবং জিডিপি বৃদ্ধির হার মন্দা (২.৫% বনাম সরকারি পূর্বানুমান ৩.৫% থেকে ৪.৫%)। সুদের প্রদান বাজেটের ক্রমাগত বড় অংশ গ্রাস করছে, যা ২০২৬ সালে বাজেটের ১৫% হবে, যা ২০১৪ সালের পর থেকে সর্বোচ্চ।

মধ্য এবং পূর্ব ইউরোপে প্রাকৃতিক গ্যাসের দামের ঝুঁকি বাস্তবিক, এবং ব্যাজ বৃদ্ধির পরিমাণের উপর বাজারের মূল্যায়ন অতিরিক্ত হতে পারে। প্রাকৃতিক গ্যাসের প্রতি ভোক্তা দামে প্রভাব ধীর এবং অসম, 6 থেকে 12 মাসের দেরি রয়েছে, এবং দেশগুলির মধ্যে পার্থক্য উল্লেখযোগ্য। চেক প্রতিটি বাজার মূল্যের প্রভাবে সবচেয়ে বেশি ক্ষতিগ্রস্ত, তারপর পোল্যান্ড, হাঙ্গেরি এবং রোমানিয়া প্রশাসনিক মূল্যনির্ধারণের কারণে সুরক্ষিত। ব্যাঙ্ক অফ আমেরিকা অনুমান করছে যে, চেক ব্যাংক 11-এ (25 বেসিস পয়েন্ট) আরও একবারই ব্যাজ বৃদ্ধি করবে, এবং পোলিশ ব্যাংক সুদের হার অপরিবর্তিত রাখবে।

ব্যাংক অফ অ্যামেরিকার বিশ্বব্যাপী দৃষ্টিভঙ্গি একটি স্পষ্ট চিত্র উপস্থাপন করে। মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র যোগাযোগের প্যারাডক্সের মধ্যে দোলাচল করছে, এবং ঋণের পথ ধীরে ধীরে খারাপ হচ্ছে। ইউরোপ শেষ বারের জন্য সুদের হার বাড়ানোর সীমানায়। ব্রিটেন শক্তির সংকটের অপেক্ষায়। উন্নয়নশীল বাজারগুলি নিজেদের গঠনগত সীমাবদ্ধতার মুখোমুখি। এটি একটি একক বিষয়বস্তুহীন বিশ্ব অর্থনীতির চিত্র, যেখানে বিভাজনই প্রধান বিষয়।

ডিসক্লেমার

এই প্রতিবেদনটি চাওয়াং রিসার্চ কর্তৃক তৃতীয় পক্ষের ব্রোকারের গবেষণা প্রতিবেদন (ব্যাংক অফ আমেরিকা সিকিউরিটিজ, ২০২৬ সালের ৪ সেপ্টেম্বর) এবং প্রকাশিত বাজার তথ্যের সমন্বয়ে তৈরি ও ব্যাখ্যা করা হয়েছে। এই লেখায় উদ্ধৃত রেটিং, লক্ষ্যমূল্য, লাভের পূর্বানুমান এবং সংশ্লিষ্ট বিচারগুলি কেবলমাত্র সেই ব্রোকারের বিশ্লেষকদের মতামত, যা শুধুমাত্র তাদের প্রতিষ্ঠানের অবস্থানকে প্রতিফলিত করে, চাওয়াং রিসার্চের মতামতকে প্রতিফলিত করে না এবং কোনও বিনিয়োগ পরামর্শও প্রদান করে না।

বাজারে ঝুঁকি রয়েছে, সিদ্ধান্ত নিতে হবে স্বাধীনভাবে। এই প্রবন্ধটি যেকোনো সিকিউরিটি ক্রয় বা বিক্রয়ের জন্য ভিত্তি হিসাবে ব্যবহার করা উচিত নয়।