লেখক: ফেই বিনজিয়ে
জুনের শেষ দিক থেকে বিশ্বব্যাপী এআই সেক্টর একটি উল্লেখযোগ্য সংশোধন অনুভব করেছে।
এটি কি কেবলমাত্র একটি অস্থায়ী তাকানোর প্রত্যাহার, নাকি চক্রের শীর্ষে পৌঁছানোর সংকেত, এটি একটি হাজার হাজার মূল্যের প্রশ্ন।
মরগান স্ট্যানলি ২৭ জুলাই এই প্রশ্নটি নিয়ে ১২০ পৃষ্ঠার একটি গভীর রিপোর্ট প্রকাশ করেছে, যার শিরোনাম হলো《Playing the AI Infrastructure Dip》।
রিপোর্টটি স্পষ্ট বিচার দেয়: রিকোর্ডের প্রধান চালিকাশক্তি হল টেকনিক্যাল ফ্যাক্টর, যেমন পজিশন কনজেনশন ডিকমপ্রেশন, মার্জিন ফাইন্যান্সিং ডিলিভারেজ, মোমেন্টম ফ্যাক্টর রিভার্সাল, যা ফান্ডামেন্টাল লজিকের ভেঙে পড়ার ফলে নয়।
আমি এই রিপোর্টটি ভালোভাবে পড়েছি এবং অনেক কিছু শিখেছি, আসুন মূল বিষয়গুলি ব্যাখ্যা করি।
(1) বাজার উদ্বেগ এক: টোকেনম্যাক্সিং বিষয়বস্তুর উল্টাপাল্টা?
সাম্প্রতিক সময়ে বাজারের প্রথম নেতিবাচক সংকেত হল "Tokenmaxxing" বিষয়বস্তুর উল্টানো।
অনেক কোম্পানি এখন কর্মচারীদের এআই টোকেন ব্যবহারের জন্য বাজেট সীমা নির্ধারণ করছে, যা বড় মডেল কোম্পানিগুলির আয় বৃদ্ধির টেকসই প্রকৃতি নিয়ে প্রশ্ন তুলছে।
এই উদ্বেগ অস্থায়ী।
প্রথমত, বর্তমান কর্মচারীদের টোকেন ব্যয়ের ভিত্তি অত্যন্ত কম এবং ROI অত্যন্ত উচ্চ।
মোর্গান স্ট্যানলির ব্যবসায়িক এআই ব্যবহারের ব্যাপক গবেষণা দেখিয়েছে যে, গড়ে প্রতিটি এআই কল দ্বারা প্রায় 55 ডলার শ্রম খরচ বাঁচানো যায়, এবং এজেন্ট সহযোগিতার মাধ্যমে একটি ব্যবসায়িক কাজ সম্পন্ন করার গড় খরচ মাত্র 2-5 ডলার, যার ROI 10 গুণেরও বেশি।
10x এর বেশি ROI গুণক সহ টুলগুলির গ্রহণ বা অগ্রহণ বাজেট সিদ্ধান্তের বিষয় নয়, বরং মূল প্রতিযোগিতামূলক সুবিধার বিষয়; যারা AI ক্ষমতা সক্রিয়ভাবে চালু করছেন না, তারা ক্রমাগত বৃদ্ধি পাচ্ছে প্রতিযোগিতামূলক অসুবিধার সম্মুখীন হচ্ছেন।
দ্বিতীয়ত, GPU-এর প্রজন্মগত উন্নতি ডেটা সেন্টারের লাভজনকতা বাড়াবে, যার অর্থ ভবিষ্যতে টোকেনগুলি উল্লেখযোগ্যভাবে মূল্যহ্রাস করা যাবে বিনিময়ে লাভজনকতা নষ্ট না করে, যা চাহিদা আরও মুক্ত করবে।
মোরগান স্ট্যানলি ইন্টেলিজেন্স ফ্যাক্টরি মডেলের পরিকল্পনা অনুযায়ী, ব্ল্যাকওয়েল ভিত্তিক ডেটা সেন্টার টোকেন বিক্রয়ের পরিশোধিত লাভজনকতা প্রায় 58%।
রুবিন এবং ফেইনম্যান প্রজন্মের জিপিইউ চালুর পর, মুনাফার হার যথাক্রমে প্রায় ৮০% এবং ৯০% হয়ে যায়।
এর অর্থ হল হাইপারস্কেলার লাভের হার অপরিবর্তিত রেখে টোকেনের দাম প্রায় 75% পর্যন্ত কমাতে পারে, যার ফলে খরচ বক্ররেখা নিচের দিকে সরে যায় এবং দাম কমানোর সাথে লাভও অর্জন করা যায়।
(২) বাজার মূলধনের উদ্বেগ দ্বিতীয়টি: কিমি সময়টি মূলধন ব্যয়ের যুক্তিসঙ্গততা প্রমাণ করে দেয়?
কিমি কে৩-এর প্রকাশের মাধ্যমে বিনিয়োগকারীরা একটি মৌলিক ধারণাকে পুনর্বিবেচনা করছে: যদি চীন কম খরচে এমন একটি অগ্রণী মডেল প্রশিক্ষণ করতে পারে যার কর্মক্ষমতা প্রায় একই, তাহলে কি মার্কিন হাইপারস্কেলারদের বার্ষিক এক ট্রিলিয়ন ডলারেরও বেশি AI ক্যাপেক্স-এর রিটার্ন হার কমে যাবে?
মরগান স্ট্যানলি মনে করে, চীন এবং মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের বড় মডেল কোম্পানিগুলির দক্ষতার প্রতি চরম আকাঙ্ক্ষা কম্পিউটিং পাওয়ারের চাহিদাকে দুর্বল করবে না। বরং, এটি "চাহিদা যে যোগানকে অনেক বেশি ছাড়িয়ে গেছে" এই কাঠামোগত মূল্যায়নকে শক্তিশালী করে।
19 শতকের অর্থনীতিবিদ উইলিয়াম স্ট্যানলি জেভন্স লক্ষ্য করেন যে ওয়াটের উন্নত স্টিম ইঞ্জিন কয়লার দহন দক্ষতা বৃদ্ধি করলেও ব্রিটেনের কয়লার মোট খরচ বেড়ে গেল, কারণ স্টিম ইঞ্জিন আর্থিকভাবে সম্ভব হয়ে উঠার পর এটি আগের চেয়ে অনেক বেশি কারখানা এবং খনির মধ্যে ব্যবহার করা হতে শুরু করে।
অতএব তিনি প্রসিদ্ধ জেভনস প্যারাডক্স প্রস্তাব করেন: যখন কোনো সম্পদের ব্যবহারের দক্ষতা বৃদ্ধি পায়, তখন সেই সম্পদের মোট খরচ কমে না, বরং বাড়ে।
জেভন্স প্যারাডক্স বর্তমান এআই বিপ্লবের ঢেউয়েও প্রযোজ্য: ক্যালকুলেশন দক্ষতা বৃদ্ধি প্রতি টোকেন খরচ কমিয়েছে, এবং কম খরচের অর্থ বেশি স্কেনারিও, বেশি ব্যবহারকারী, এবং বেশি ফ্রিকোয়েন্সিতে কল, যা চূড়ান্তভাবে মোট ক্যালকুলেশন খরচ বাড়িয়েছে।
মরগান স্ট্যানলি এই সরবরাহ-চাহিদা অসামঞ্জস্যের গুরুত্বকে পরিমাপ করতে একটি ডেটা সেট উদ্ধৃত করেছে:
গুগলের উচ্চপদস্থ কর্মকর্তারা সম্প্রতি ঘোষণা করেছেন যে কোম্পানিটি প্রতি 6 মাসে ক্যালকুলেশন ক্ষমতা দ্বিগুণ করার প্রয়োজন হতে পারে, যা 5 বছরে 1000 গুণ বৃদ্ধি করবে।
তবে সরবরাহ পক্ষ থেকে দেখলে, NVIDIA-এর 2025-2028 সালের মধ্যে AI চিপ বিক্রয়ের CAGR প্রায় 140%, এই গতি অনুযায়ী 5 বছর বাড়ালেও, মোট সরবরাহকৃত ক্ষমতা Google-এর একক চাহিদা পূর্বানুমানের 10% এরও কম হবে।
অর্থাৎ, যদিও বিশ্বের সবচেয়ে বড় ক্যালকুলেশন সরবরাহকারী ইতিহাসের সর্বোচ্চ গতিতে সম্পূর্ণভাবে উৎপাদন করছে, তবুও এটি শুধুমাত্র একটি একক গ্রাহকের চাহিদার একটি অত্যন্ত ক্ষুদ্র অংশই পূরণ করতে পারে।
(3) বাজার উদ্বেগ তিন: সরবরাহ পক্ষের সীমাবদ্ধতা কি কঠোর সীমানা হিসাবে কাজ করে?
প্রথম চিন্তা হল: যদিও চাহিদার দিকে নিশ্চিততা পর্যাপ্ত হয়, তবুও ভৌত বিশ্বের সীমাবদ্ধতা কি ক্যালকুলেশন অবকাঠামোকে চাহিদা অনুযায়ী সরবরাহ করতে বাধা দেবে?
মোরগান স্ট্যানলি ভৌত বিশ্বের সীমাবদ্ধতাগুলিকে সাধারণভাবে 3P হিসাবে উল্লেখ করে: মানুষ, শক্তি, রাজনীতি।
লোকেরা: ডেটা সেন্টার নির্মাণের জন্য প্রয়োজনীয় দক্ষ পেশাগুলি (বিদ্যুত কর্মচারী, সোল্ডার, পাইপ ফিটার) গঠনগত অভাবের মধ্যে রয়েছে।
পাওয়ার: কিছু অঞ্চলে গ্রিড কানেকশনের জন্য কিউ সময় এখন 5-7 বছরে বাড়িয়ে দেওয়া হয়েছে, যা ডেটা সেন্টার চালুর জন্য সবচেয়ে বড় একক সময় বাধা হয়ে দাঁড়িয়েছে।
রাজনীতি: ডেটা সেন্টার নির্মাণের বিরুদ্ধে স্থানীয় থেকে জাতীয় পর্যায়ে বহুস্তরীয় রাজনৈতিক প্রতিরোধ দেখা যাচ্ছে, এবং পরিস্থিতি গঠনগতভাবে উল্টে যাচ্ছে।
গত কয়েক বছর ধরে, রাজ্যগুলি ডেটা সেন্টার স্থাপনের জন্য উদার বিনিয়োগ আকর্ষণ নীতি প্রদানের জন্য প্রতিদ্বন্দ্বিতা করেছিল, কিন্তু এখন প্রবণতা উল্টে গেছে, রাজ্যগুলি ডেটা সেন্টারের কর সুবিধা স্থগিত, শর্তযুক্ত বা সরাসরি বাতিল করতে শুরু করেছে।
ডেটা সেন্টারের বিকাশের গতি কমানো, ডেটা সেন্টারের অবকাঠামো খরচ থেকে বাসিন্দাদের বিদ্যুৎ বিল রক্ষা করা ইত্যাদি বিষয়গুলি এখন গভর্নর নির্বাচনের প্রচারণার অংশ হয়ে উঠছে এবং নভেম্বরের নির্বাচনে এগুলি গুরুত্বপূর্ণ ভোটকারী বিষয় হিসাবে প্রত্যাশিত।
এর মধ্যে, জাতীয় পর্যায়ে "ডেটা সেন্টার ট্যারিফ" প্রতিষ্ঠার চেষ্টা চলছে।
হাউস অফ রিপ্রেজেনটেটিভস রেটপেয়ারার প্রোটেকশন অ্যাক্ট পর্যালোচনা করছে, যা ফেডারেল পর্যায়ে অবকাঠামো ব্যয় বন্টনের জন্য প্রথমবারের মতো আইনগত প্রচেষ্টা, যাতে রাজ্যের পাবলিক ইউটিলিটি কোম্পানিগুলিকে "বড় লোড স্ট্যান্ডার্ড" তৈরির বিষয়ে বিবেচনা করতে হবে, যাতে ডেটা সেন্টারগুলি গ্রিড আপগ্রেডের জন্য খরচ বহন করে।
পূর্বে (মার্চে), অ্যামাজন, গুগল, মেটা, মাইক্রোসফট, ওরাকল, xAI ইত্যাদি সরকারের রেটপেয়ার প্রোটেকশন প্রতিশ্রুতি স্বাক্ষর করেছিল, যার অধীনে তারা স্বেচ্ছায় বিদ্যমান গ্রাহকদের ডেটা সেন্টার বিনিয়োগের খরচ থেকে সুরক্ষিত রাখার প্রতিশ্রুতি দিয়েছিল।
এই আইনটি এই স্বেচ্ছাসেবী প্রতিশ্রুতিকে আইনগত করবে, যা প্রায় একটি জাতীয় ডেটা সেন্টার বিদ্যুৎ অতিরিক্ত শুল্ক ব্যবস্থা গঠন করবে।
মরগান স্ট্যানলি এই উদ্বেগের যৌক্তিকতা স্বীকার করেছে, কিন্তু এটিকে "স্ট্রাকচারাল ব্যারিয়ার" এর পরিবর্তে "স্পিড বাম্পস" হিসাবে চিহ্নিত করেছে।
যেহেতু গ্রিড কানেকশনের জন্য কিউ সময় কিছু অঞ্চলে 5 বছরের বেশি হয়ে গেছে এবং ডেটা সেন্টারগুলির উপর "স্বয়ং বিদ্যুৎ সরবরাহ" করার চাপ বাড়ছে, তাই স্থানীয়ভাবে বিদ্যুৎ উৎপাদন একটি মূল সমাধান হয়ে উঠছে।
(4) টাইম টু পাওয়ার: অবমূল্যায়িত বিদ্যুৎ সময় আর্বিট্রেজ
মোর্গান স্ট্যানলি যুক্তরাষ্ট্রের ডেটা সেন্টারের বিদ্যুৎ ঘাটতির পরিমাণগত আকলন করেছে।
প্রতিবেদন অনুযায়ী, 2026-2028 সালে মার্কিন ডেটা সেন্টারের বিদ্যুৎ চাহিদা প্রায় 68GW, যা নির্মাণাধীন সুবিধা (15GW) এবং ইতিমধ্যে চুক্তিবদ্ধ গ্রিড ক্ষমতা (15GW) বাদ দিয়ে 38GW এর সম্ভাব্য ফাঁক তৈরি করে, এবং গ্রিড সংযোগের জন্য প্রতিক্ষেপের সময়কাল কিছু অঞ্চলে 5-7 বছরে পৌঁছেছে।
এই প্রেক্ষাপটে, মরগান স্ট্যানলি মনে করেন যে বিদ্যুতের প্রবেশের সময়ের মূল্য (Time to Power) হল বর্তমান বাজারের দামের সবচেয়ে বেশি বিচ্যুতির দিক।
পিছনের যুক্তিটি খুব স্পষ্ট: ডেটা সেন্টারের চালু হওয়া বিদ্যুৎ সরবরাহের উপর নির্ভর করে → গ্রিডে যোগ হওয়ার জন্য 5-7 বছরের প্রতীক্ষা → 1-3 বছরের মধ্যে বিদ্যুৎ সরবরাহ করতে পারে এমন বিকল্প সমাধানের কাছে উল্লেখযোগ্য সময় আর্বিট্রেজ মূল্য রয়েছে।
মোরগান স্ট্যানলি চিহ্নিত দুটি মূল বাধা দূরকরণ পথ:
- বিটকয়েন মাইনিং ফার্ম: এই কোম্পানিগুলির কাছে 10-19GW পরিমাণে বিদ্যুৎ গ্রিড কানেকশন এবং ভৌত জমি রয়েছে, যা ডেটা সেন্টার ব্যবহারের জন্য সরাসরি রূপান্তরিত করা যায়।
- দ্রুত বাস্তবায়নযোগ্য বিদ্যুৎ উৎপাদন সমাধান: গ্রিড-অনলাইনের তুলনায় 1-3 বছরের সুবিধা প্রদান করে, যেখানে গ্যাস টারবাইন 15-20GW এবং ফুয়েল সেল 5-8GW অবদান রাখে।
টাইম-টু-পাওয়ার সমাধানগুলির মধ্যে প্রাকৃতিক গ্যাস টারবাইন, ফুয়েল সেল, নিউক্লিয়ার পাওয়ার প্ল্যান্টের সরাসরি সরবরাহ এবং বিটকয়েন মাইনিং ফার্ম রূপান্তর ইত্যাদি সম্ভাবনা-ওজনযুক্ত গণনায় অন্তর্ভুক্ত করলেও, মধ্যম পরিদৃশ্যে প্রায় 1GW পরিষ্কার ঘাটতি থাকবে, এবং নিম্নমুখী পরিদৃশ্যে এই ঘাটতি 11GW-এ বৃদ্ধি পাবে।
অন্যভাবে বললে, হাইপারস্কেলারদের বর্তমানে সবচেয়ে কম পাওয়া যাচ্ছে ক্যাপেক্স নয়, বরং বিদ্যুৎযুক্ত ভৌত স্থান, অর্থাৎ “পাওয়ার্ড শেল”।
মোরগান স্ট্যানলির গবেষণা অনুসারে, বর্তমান বাজারে এই Powered Shell Provider পণ্যগুলির জন্য পর্যাপ্ত মূল্যায়ন হয়নি।
এই অবমূল্যায়নকে পরিমাপের জন্য, মরগান স্ট্যানলি প্রাচীন পুনর্নবীকরণযোগ্য শক্তি PPA-কে তুলনামূলক বেঞ্চমার্ক হিসাবে ব্যবহার করেছে, নিচের টেবিলে দেখানো হয়েছে:
এই ধরনের Powered Shell Provider-এর EV/Watt এখন $2-4 পরিসরে রয়েছে, যার মধ্যে TeraWulf, Cipher Mining, HUT 8, Riot Platforms, Applied Digital, Galaxy Digital সহ বিভিন্ন কোম্পানি অন্তর্ভুক্ত।
ইকুইনিক্স, ডিজিটাল রিয়েলটির মতো পরিপক্ক ডেটা সেন্টার অপারেটরদের 20-25x EV/Watt-এর তুলনায়, মরগান স্ট্যানলি এই রূপান্তরিত কোম্পানিগুলিকে 15x EV/Watt-এর ডিসকাউন্টেড টার্গেট ভ্যালুয়েশন দিয়েছে।
