বাজার এফওএমও থেকে এফইউডি-তে সরে যাওয়ার সাথে সাথে মোমেন্টাম আনউইন্ডিং ত্বরান্বিত হচ্ছে

লেখক: ডং জিং

উৎস: ওয়াল স্ট্রিট ভিজন

গ্লোবাল স্টক মার্কেটের শান্ত পৃষ্ঠের নিচে, মোমেন্টাম স্ট্র্যাটেজির ঐতিহাসিক পতন ত্বরান্বিত হচ্ছে। গোল্ডম্যান স্যাক্সের ট্রেডার বেনি কুয়েক সতর্ক করেছেন যে, এআই এবং টেক সেক্টরের পোজিশনগুলি এখনও পুরোপুরি ক্লিয়ার হয়নি, এবং তৃতীয় ত্রৈমাসিকে ভোলাটিলিটি অব্যাহত থাকবে।

মোমেন্টাম ফ্যাক্টর পাঁচ সপ্তাহ ধরে পতনের পথে চলেছে, লিভারেজড ইটিএফ ইতিহাসের সবচেয়ে বড় পতনের মুখোমুখি হয়েছে, এবং বাজারের মনোভাব "এফওএম" থেকে "এইচওএম"-এ দ্রুত পরিবর্তিত হয়েছে। একইসাথে, এআই ন্যারেটিভের মূল বিরোধটি মূলধন ব্যয় থেকে লাভজনকতা এবং রিটার্নের দিকে সরে গিয়েছে, অতিপ্রচুর ক্লাউড প্রোভাইডারদের ক্রেডিট স্প্রেড তীব্রভাবে প্রসারিত হয়েছে, যা বাজারকে চাপে ফেলেছে।

একসাথে বহু চাপ বৃদ্ধি পাচ্ছে—ভূ-রাজনৈতিক সংঘাত, তেলের দামের �波动, সুদের দিকনির্দেশ, এবং পুনরায় উত্তপ্ত ট্যারিফের ঝুঁকি, যারা সবাই বাজারের মূল্যনির্ধারণকে নিয়ন্ত্রণ করতে প্রতিদ্বন্দ্বিতা করছে। গোল্ডম্যান স্যাকসের ঝুঁকি পছন্দের সূচক এখনও উচ্চ স্তরে রয়েছে, এবং স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুয়ারের 500 সদস্যদের অন্তর্নিহিত সম্পর্ক অত্যন্ত কম, এই সংমিশ্রণটি শেয়ার বাজারের ভোলাটিলিটির জন্য গঠনগত সমর্থন প্রদান করে।

মোমেন্টম ফ্যাক্টরের পতন হল বর্তমান বাজারের সবচেয়ে উল্লেখযোগ্য গঠনগত বৈশিষ্ট্য।

গোল্ডম্যান স্যাক্সের ট্রেডার বেনি কুয়েকের সর্বশেষ "শুক্রবারের চিন্তাভাবনা" রিপোর্টে বলা হয়েছে, মোমেন্টাম স্ট্র্যাটেজির পজিশন ক্লোজিং পাঁচ সপ্তাহ ধরে চলছে, এবং এর সাথে লিভারেজড ইটিএফ-এর ঐতিহাসিক পতন ঘটেছে।

দক্ষিণ কোরিয়ার বাজারের উদাহরণে, লিভারেজ ইটিএফ-এর আকার 530 বিলিয়ন ডলারের শীর্ষ থেকে অর্ধেকে নেমে আসে, এবং লিভারেজ এক্সপোজারের অনুপাত বাজারের মুক্ত প্রবাহের মূল্যের শীর্ষ 3.3% থেকে কমে 2.1% হয়।

গত মাসের দৈনিক ব্যাপারে স্যামসাং এবং হাইনিসের দৈনিক পুনর্ভারন প্রবাহের অনুপাত যথাক্রমে 40% এবং 26% থেকে ব্যাপকভাবে কমে 15% এবং 14% এ পৌঁছেছে। KOSPI পাঁচ সপ্তাহ ধরে ক্ষতির সাথে বন্ধ হয়েছে, যা 2014 থেকে 2015 সালের চীনের CSI1000-এর প্রবণতার সাথে উদ্বেগজনকভাবে তুলনা করা যায়।

মার্কিন বাজারও চাপের মুখে। গত শুক্রবার উচ্চ মোমেন্টাম এবং নিম্ন মোমেন্টাম স্টক হেজ পেয়ার (High vs Low Momentum Pair) একদিনে 8% কমেছে, যদিও সম্পূর্ণ সপ্তাহে 4% বৃদ্ধি পেয়েছে, তবে এই তীব্র উত্থান-পতন পোজিশনের দুর্বলতা পরিষ্কারভাবে প্রকাশ করেছে।

এআই ট্রেডিংয়ের যুক্তি মৌলিকভাবে পরিবর্তন হচ্ছে।

কেক বলেন, বাজারের মনোযোগ অতিপ্রচুর ক্লাউড প্রোভাইডারদের মূলধন ব্যয়ের শিরোনাম থেকে আরও জটিল মূল সমস্যাগুলিতে সরে গেছে: মুনাফার হার, বিনিয়োগের ফেরত, এবং অবিরামভাবে বৃদ্ধি পাচ্ছে ঋণ জারির পরিমাণ।

গোল্ডম্যান স্যাক্সের অনুমান অনুযায়ী, বছরের শুরু থেকে এআই-সংক্রান্ত বন্ডের সরবরাহ 4890 বিলিয়ন ডলার পৌঁছেছে, যার 40% অতিপ্রচুর ক্লাউড প্রোভাইডারদের দ্বারা আনা হয়েছে, যা 2025 সালের পুরো বছরের পূর্বানুমানের 1.5 গুণ। একইসময়ে, অতিপ্রচুর ক্লাউড প্রোভাইডারদের ক্রেডিট স্প্রেড তীব্রভাবে প্রসারিত হচ্ছে, এবং ঋণ ফাইন্যান্সিংয়ের খরচ বৃদ্ধির চাপ এখন এড়ানো যাচ্ছে না।

মার্কেট ক্যাপ দৃষ্টিকোণ থেকে দেখলে, 2022 সালের ডিসেম্বর থেকে স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুয়ার্স 500-এর মার্কেট ক্যাপ 31 ট্রিলিয়ন ডলার বৃদ্ধি পেয়েছে, যখন গোল্ডম্যান স্যাকস AI-এর সম্ভাব্য মূল্যায়ন বেসলাইন, অপটিমিস্টিক এবং ব্লুস্কাই পরিস্থিতিতে যথাক্রমে 9 ট্রিলিয়ন, 8 ট্রিলিয়ন এবং 28 ট্রিলিয়ন ডলার। এই তুলনা বোঝায় যে, বর্তমান মার্কেট ক্যাপের বৃদ্ধি AI-এর সম্ভাব্য উপরের দিকের সম্ভাবনাকে পর্যাপ্তভাবে পূর্বানুমান করেছে।

কেক স্পষ্টভাবে বলেছেন যে তিনি মনে করেন যে এআই, প্রযুক্তি এবং মোমেন্টাম স্ট্র্যাটেজির পোজিশনগুলি এখনও বাজারের প্রত্যাশিত "পরিষ্কার" অবস্থায় পৌঁছায়নি এবং তৃতীয় ত্রৈমাসিকের জন্য উচ্চ উত্থান-পতনের প্রতি তিনি অত্যন্ত সতর্ক।

বর্তমান পরিস্থিতির সাথে মানিয়ে নেওয়ার জন্য তিনি "ডাম্বেল" কৌশল অনুসরণ করেন, অর্থাৎ অনিশ্চিত দিকনির্দেশের দোলাচল বাজারের জন্য প্রতিরক্ষামূলক সম্পদ এবং নির্বাচিত আক্রমণাত্মক পজিশন একসাথে বিনিয়োগ করেন।

প্রযুক্তিগত সূচকগুলি অনুসারে, যদিও একক স্টক এবং ফ্যাক্টর স্তরে ভোলাটিলিটি উল্লেখযোগ্যভাবে বৃদ্ধি পেয়েছে, তবুও স্পি 500 সদস্যদের মধ্যে নিহিত সম্পর্কিততা অত্যন্ত কম অবস্থায় রয়েছে। কুয়েক বলেন, এই বিচ্ছিন্নতা ইনডেক্স ভোলাটিলিটির জন্য একটি অতিরিক্ত কাঠামোগত কারণ প্রদান করে—কম সম্পর্কিততা বলতে বোঝায় যে ইনডেক্স স্তরের ভোলাটিলিটি অবহেলিত হয়েছে, এবং যদি সম্পর্কিততা আবার বাড়ে, তবে ইনডেক্সের ভোলাটিলিটি বৃদ্ধি পাবে।

গোল্ডম্যান স্যাক্সের রিস্ক প্রিফারেন্স ইন্ডেক্স এখনও উচ্চ স্তরে রয়েছে, যা বাজারের সামগ্রিক মনোভাব উপরে উল্লিখিত ঝুঁকিগুলির পূর্ণাঙ্গ প্রতিফলন ঘটায়নি, যা ভোলাটিলিটির প্রতি সতর্কতার পূর্বাভাসকে আরও সমর্থন করে।

সমগ্র পরিস্থিতি চাপপূর্ণ হলেও, এশিয়ান বাজারে ফান্ড রোটেশনের লক্ষণগুলি পরিষ্কারভাবে দেখা যাচ্ছে। ইন্দোনেশিয়ান কম্পোজিট ইনডেক্স (JCI) নিম্নমান থেকে 16% পুনরুজ্জীবিত হয়েছে, ভারত এই অঞ্চলের মাসিক বিদেশি বিনিয়োগের সর্বোচ্চ প্রবাহ রেকর্ড করেছে, এবং ফান্ডগুলি উচ্চ মোমেন্টাম এবং উচ্চ মূল্যায়নের খাতগুলি থেকে বেশি প্রতিরক্ষামূলক এবং মূল্য-ভিত্তিক সম্পদের দিকে সরে যাচ্ছে।

ব্লক দৃষ্টিকোণ থেকে, স্বাভাবিক প্রবণতা আরও স্পষ্ট। সফটওয়্যার ব্লকের সেমিকন্ডাক্টরের তুলনামূলক মূল্য ৫০-দিনের মধ্যম রেখা ছাড়িয়েছে, যা বাজারের অভ্যন্তরীণ গঠনগত পুনর্ভারন চলমান রয়েছে তা প্রদর্শন করে।

এছাড়াও, সোনার বাজারে মনোযোগ দেওয়ার মতো সংকেত দেখা যাচ্ছে: CFTC সোনার ফিউচার্স পজিশন বাড়ছে, ইতিহাসে এই সূচকটি স্পট সোনার দামের জন্য অগ্রগামী ভূমিকা পালন করেছে; একইসাথে, জুনে চীনের সোনার আমদানি দুই বছরের সর্বোচ্চ পর্যায়ে পৌঁছেছে, যা বিপদ এড়ানোর চাহিদার সম্ভাব্য সমর্থনকে উপেক্ষা করা যায় না।

কেক এও পূর্বানুমান করেন যে মার্কিন মধ্যপর্যায়ের নির্বাচনের কাছাকাছি আসার সাথে সাথে বাজারে আরও বেশি শিরোনামভিত্তিক দোলনা আসবে।

ইতিহাসের তথ্য অনুযায়ী, মার্কিন স্টক বাজার সাধারণত মধ্যমমেয়াদী নির্বাচনের আগে পার্শ্বচলন করে এবং নির্বাচনের পরে শক্তিশালী হওয়ার প্রবণতা দেখায়। এই প্যাটার্ণটি বর্তমানে চাপের মুখে থাকা বাজারের জন্য একটি সময়সীমা হিসেবে কাজ করতে পারে, কিন্তু এর আগে মোমেন্টাম ক্র্যাশটি আরও কতক্ষণ চলবে, তা এখনও বাজারের সবচেয়ে বড় প্রশ্ন।

গত সপ্তাহে বিশ্ব স্টক বাজার সামগ্রিকভাবে স্থির রয়েছে, কিন্তু এই সংখ্যাটি ভিতরের তীব্র উত্থান-পতনকে লুকিয়ে রেখেছে। বাজারটি আগে দীর্ঘস্থায়ী ভূ-রাজনৈতিক সংঘাত, তেলের মূল্যের প্রবণতা এবং সুদের হারের পরিবর্তনকে উপেক্ষা করেছিল, কিন্তু এখন এই তিনটি শক্তি একসাথে বাজারের দৃষ্টিতে প্রবেশ করেছে এবং মূল্যনির্ধারণের অধিকার নিয়ে প্রতিদ্বন্দ্বিতা করছে।

এর মধ্যে, ট্যারিফ বিষয়টি আবার উত্তপ্ত হয়ে উঠেছে, যা ইতিমধ্যেই দুর্বল বাজার মনোভাবকে নতুন অনিশ্চয়তা যোগ করেছে। কুয়েক বলেছেন, এই বছরের উত্থান-পতন বিনিয়োগকারীদের জন্য অত্যন্ত ক্লান্তিকর হয়ে উঠেছে, এবং বাজারটি এখন একাধিক বর্ণনা যুক্ত, দিকনির্দেশনা কঠিন জটিল পর্যায়ে।