মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি বিটকয়েনে $531 বিলিয়ন ধারণ করেছে, কিন্তু $17.1 বিলিয়ন বার্ষিক সুদের দায়ের মুখোমুখি

লেখক: চেইন রিসার্চ সোসাইটি

২০২৬ সালের ৩ জুন পর্যন্ত, মাইক্রোস্ট্র্যাটেজ (Strategy/MSTR) ৮৪৩,৭০৬টি বিটকয়েন (প্রায় ৫৩১ বিলিয়ন মার্কিন ডলারের বাজার মূল্য) ধারণ করেছে, একইসাথে ৬৭ বিলিয়ন মার্কিন ডলারের রূপান্তরযোগ্য বন্ড এবং ১৫৫ বিলিয়ন মার্কিন ডলারের স্থায়ী প্রাথমিক শেয়ার নিয়েছে, যার বার্ষিক সুদ দেওয়ার দায় প্রায় ১৭.১২ বিলিয়ন মার্কিন ডলার। এর মধ্যে শুধুমাত্র STRC একটি প্রাথমিক শেয়ারের আকারই ১০৫ বিলিয়ন মার্কিন ডলার, যার বার্ষিক লভ্যাংশ ব্যয় প্রায় ১২ বিলিয়ন মার্কিন ডলার, যখন কোম্পানির সফটওয়্যার ব্যবসা বার্ষিক আয় মাত্র ৫ বিলিয়ন মার্কিন ডলার, যা শুধুমাত্র সুদের জন্যই শোষিত।

এক, সোনার শরীর ভাঙ্গার ফলে ক্ষমতা হারিয়ে ফেলা হয়েছে

2026 মে 26 থেকে 31 এর মধ্যে, MicroStrategy প্রতি বিটকয়েন গড়ে 77,135 ডলার দামে 32টি বিটকয়েন বিক্রি করে, যার মোট পরিমাণ প্রায় 2.5 মিলিয়ন ডলার। এই লেনদেনগুলি তাদের 843,738টি মোট হোল্ডিংয়ের মাত্র 0.004% এর বেশি নয়, এবং বাজার MicroStrategy-এর নগদ প্রবাহ বিপর্যয়ের ঝুঁকি মূল্যায়ন শুরু করেছে।

বার্তা ছড়িয়ে পড়ার পর, বিটকয়েন ২৪ ঘন্টার মধ্যে ৭০,০০০ ডলারের নিচে নেমে আসে, বর্তমানে $63000। MSTR-এর গত দুই দিনে শেয়ার মূল্য ১৭% কমেছে। Polymarket-এ, ২০২৬ সালের শেষের আগে মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি আরও বিটকয়েন বিক্রি করার সম্ভাবনা প্রায় ৯০% এ পৌঁছেছে, যেহেতু তাদের নগদ প্রবাহ শেষ হয়ে যাওয়ার কারণে তাদের সুদ পরিশোধের জন্য বিটকয়েন বিক্রি করতে হচ্ছে।

440 বিলিয়ন ডলার মূল্যায়নের একটি কোম্পানির জন্য 2.5 মিলিয়ন ডলার কিছুই নয়। কিন্তু মাইকেল সেলার তিন বছর ধরে যে কখনও বিটকয়েন বিক্রি করবেন না বলে পুনরাবৃত্তি করেছিলেন, সেই প্রতিশ্রুতি ভাঙা হয়েছে।

সেলার প্রথম ত্রৈমাসিক আয় ফোন কনফারেন্সে ৫ মে ইতিমধ্যেই এটির পূর্বাভাস দিয়েছিলেন। তিনি বলেছিলেন: "আমরা ডিভিডেন্ড পরিশোধের জন্য কিছু বিটকয়েন বিক্রি করতে পারি, যার উদ্দেশ্য হল বাজারকে অভ্যস্ত করে তোলা এবং আমরা সত্যিই এটি করছি তা প্রতিফলিত করা।" CEO Phong Le-এর বক্তব্যটি আরও সরাসরি: কোম্পানিটি যখন নিজেদের জন্য লাভজনক হবে, তখনই বিটকয়েন বিক্রি করবে, শুধু "কখনই বিক্রি করব না" বলে বসে থাকবে না।

এই কথা বলার মানে হল মাইক্রোস্ট্র্যাটেজির নিজস্ব আর্থিক অবস্থা ইতিমধ্যেই খুব বিপজ্জনক।

দ্বিতীয়ত, ঋণের সম্পূর্ণ চিত্র: মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি ঠিক কত টাকা ঋণ করেছে?

মাইক্রোস্ট্র্যাটেজির মূলধন কাঠামোকে তিনটি স্তরে সরলীকরণ করা যায়: নিচের স্তরে 843,706টি বিটকয়েন রিজার্ভ (সম্পদ পাশ); মধ্যবর্তী স্তরে রূপান্তরযোগ্য বন্ড (পারম্পরিক ঋণ); এবং শীর্ষস্থলে চিরস্থায়ী অগ্রাধিকার শেয়ার (নতুন ফান্ডিং স্তর)।

2.1 ট্রান্সফরমেবল বন্ড কাঠামো: 82 বিলিয়ন → 67 বিলিয়ন নিম্ন সুদের ঋণ ম্যাট্রিক্স

2024 এর আগে মাইক্রোস্ট্র্যাটেজ প্রায় 42.6 বিলিয়ন ডলারের রূপান্তরযোগ্য বন্ড সঞ্চয় করেছিল (2024 তৃতীয় ত্রৈমাসিক পর্যন্ত), তারপর 2024 সালের নভেম্বরে 2029 সালে মেয়াদোত্তীর্ণ 0% রূপান্তরযোগ্য বন্ড 30 বিলিয়ন ডলার জারি করে, এবং 2026 সালের প্রথম ত্রৈমাসিকে 2030 সালে মেয়াদোত্তীর্ণ 20 বিলিয়ন ডলারের 0% রূপান্তরযোগ্য বন্ড জারি করে। শীর্ষে মোট রূপান্তরযোগ্য বন্ডের আকার প্রায় 92.6 বিলিয়ন ডলার।

২০২৬ সালের ১৫ মে, মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি প্রায় ১৩.৮ বিলিয়ন ডলার নগদ ব্যবহার করে ২০২৯ সালে মেয়াদ শেষ হওয়া ০% রূপান্তরযোগ্য বন্ডের ১৫ বিলিয়ন ডলার মূল্যের পুনঃক্রয় করে, যা ৮% ডিসকাউন্টে করা হয়েছে। পুনঃক্রয়ের পর, মোট রূপান্তরযোগ্য বন্ডের আকার প্রায় ৬৭.৫৪ বিলিয়ন ডলারে কমে যায় (উৎস: strategy.com Dashboard)।

বর্তমানে রূপান্তরযোগ্য বন্ডের প্রতিটি পার্টির বিস্তারিত নিম্নরূপ:

এই রূপান্তরযোগ্য বন্ডগুলির কিছু সাধারণ বৈশিষ্ট্য রয়েছে: সমস্তই অনিয়মিত উচ্চ ঋণ, যেখানে বিটকয়েন কখনও জামানত হিসাবে ব্যবহার করা হয়নি; কুপন হার অত্যন্ত কম, ওজনযুক্ত গড় মাত্র 0.42%; বন্ডধারীদের রূপান্তর অধিকার রয়েছে (নির্ধারিত মূল্যে MSTR-এর সাধারণ শেয়ারে রূপান্তর করা যায়), এবং MicroStrategy-এর পরিশোধের পদ্ধতির পছন্দ রয়েছে (নগদ/শেয়ার/মিশ্র); বেশিরভাগ ব্যাচে বন্ডধারীদের পুনঃবিক্রয় অধিকার (Put Option) রয়েছে, যা একটি বুলবাবল মোকাবিলার উপায়, যা পরবর্তীতে আলোচনা করা হবে।

এটি সম্পূর্ণ ঋণ ব্যবস্থার সবচেয়ে নিরাপদ স্তর, যা ঋণদাতাদের জন্য নয়, বরং MicroStrategy-এর জন্য। অত্যন্ত কম সুদের খরচের অর্থ হল প্রতি বছর মাত্র প্রায় 34.6 মিলিয়ন মার্কিন ডলার সুদ পরিশোধ করা, কিন্তু প্রকৃত মূলধন পরিশোধের চাপটি 2027-2032 সালের মধ্যে বিস্তৃত করা হয়েছে, যেখানে 2027 সালের ফেব্রুয়ারিতে 1 বিলিয়ন মার্কিন ডলারের একটি পরিশোধ করতে হবে।

2.2 স্থায়ী অগ্রাধিকার শেয়ার: 15.5 বিলিয়ন ডলারের স্থায়ী ঋণ

2025 সালের জানুয়ারি থেকে, MicroStrategy একটি সম্পূর্ণ নতুন ফান্ডিং পথ শুরু করেছে—পারপেচুয়াল প্রিফার্ড শেয়ার। 2026 সালের 3 জুন পর্যন্ত, প্রিফার্ড শেয়ারের মোট আকার অসাধারণভাবে 15.482 বিলিয়ন ডলারে পৌঁছেছে (উৎস: strategy.com Dashboard), যা ট্রান্সফরমেবল বন্ডের আকারের 2.3 গুণ।

বর্তমানে মোট 5টি পাবলিকলি ট্রেড করা প্রাধান্য শেয়ার সিরিজ রয়েছে:

পাঁচটি প্রাধান্য শেয়ারের মধ্যে, STRC শুধুমাত্র সবচেয়ে বড় আকারের নয়, বরং সম্পূর্ণ ঋণ ব্যবস্থার মূল দ্বন্দ্বও।

2.3 বার্ষিক সুদের তথ্য

মাইক্রোস্ট্র্যাটেজের সফটওয়্যার ব্যবসার বার্ষিক আয় মাত্র প্রায় 5 বিলিয়ন ডলার, যখন STRC একটি অগ্রাধিকার শেয়ারের বার্ষিক লাভাংশ প্রায় 10 বিলিয়ন ডলার, যা মাইক্রোস্ট্র্যাটেজের সমস্ত নগদ প্রবাহ খেয়ে ফেলবে, এটিই তাদের মুদ্রা বিক্রি করতে বাধ্য করেছে।

তিন, STRC: 85 বিলিয়ন ডলারের স্থায়ী ঋণ কীভাবে কাজ করে?

3.1 পণ্য ডিজাইন লজিক

STRC-এর পূর্ণরূপ হল Series A Perpetual Stretch Preferred Stock, যা 2025 সালের জুলাইয়ে লিস্ট হয়, IPO-এ 2.521 বিলিয়ন ডলার সংগ্রহ করা হয় এবং প্রাথমিক মাসিক লভ্যাংশ হার 9%। সেলার এটিকে কোম্পানির iPhone moment বলেছেন; মূল বিক্রয় পয়েন্ট হল কোম্পানির একটি বিটকয়েনও বিক্রি না করে বড় পরিসরে হোল্ডিং বাড়ানো।

STRC-এর আইনগত প্রকৃতি হল স্থায়ী অগ্রাধিকার শেয়ার, বন্ড নয়। এর অর্থ হল:

• কোনো পরিপক্বতার তারিখ নেই: বিনিয়োগকারীরা কখনও মাইক্রোস্ট্র্যাটেজিকে মূলধন ফেরত দেওয়ার দাবি করতে পারবে না। STRC-এর মূলধন ফেরতের চাপ নেই।

• কোনো বাধ্যতামূলক রিডিমপশন ক্লজ নেই: কোম্পানির $101-এ বাধ্যতামূলকভাবে রিডিম করার অধিকার রয়েছে, কিন্তু এটি একটি বিকল্প, বাধ্যতামূলক নয়।

• ডিভিডেন্ড নিশ্চিত প্রদান নয়: যদি কোম্পানি ডিভিডেন্ড স্থগিতের সিদ্ধান্ত নেয়, তবে ডিভিডেন্ড বন্ধ ক্লজ সমস্ত পরবর্তী প্রাথমিক শেয়ার (MSTR সাধারণ শেয়ার সহ) এর বণ্টন স্থগিত করে দেবে, যতক্ষণ না STRC প্রতিশ্রুতির অর্থ পূরণ করে।

• বিটকয়েন প্রতিজমি হিসাবে ব্যবহার করা হয় না: অফিসিয়ালভাবে ঘোষণা করা হয়েছে যে STRC সহ প্রাধান্য শেয়ারগুলি কোম্পানির বিটকয়েন হোল্ডিংয়ের উপর প্রতিজমি হিসাবে কাজ করে না, এগুলি শুধুমাত্র অবশিষ্ট সম্পদের জন্য প্রাধান্য দাবির অধিকারী।

সংক্ষেপে: STRC কেনা ব্যক্তিদের টাকা মাইক্রোস্ট্র্যাটেজিকে দেওয়া হয়, যার ফলে তারা মূল অর্থ কখনও ফেরত পাবে না; শুধুমাত্র দ্বিতীয় বাজারে বিক্রি করে বা কোম্পানি যদি পুনঃক্রয় করে, তবে $101/শেয়ারের হারে বাইরে বেরিয়ে আসতে পারবে। মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি সাধারণ বিনিয়োগকারীদের ও প্রতিষ্ঠানগুলির কাছ থেকে মূলধন ফেরত দেওয়ার প্রয়োজন ছাড়াই অর্থ সংগ্রহ করে, যা আরও বিটকয়েন কিনতে এবং পরিপক্ক ঋণ পরিশোধে ব্যবহার করা হয়।

বর্তমানে STRC-এর পৃষ্ঠমূল্য মাত্র $94, যা এই বছর ফেব্রুয়ারিতে STRC একবার এই অবস্থানে পৌঁছেছিল।

STRC-এর ক্রেতারা ক্রিপ্টো-ন্যাটিভ বিটকয়েন বিশ্বাসী নন, বরং স্থিতিশীল উচ্চ সুদের আয় খুঁজছেন এমন ফিক্সড ইনকাম বিনিয়োগকারী। তাদের লক্ষ্য হল BTC স্পট, নয় উচ্চ আয়ের বন্ড। এটি কেনার লোকেরা বিটকয়েনের দামের বৃদ্ধি নয়, এই মাসিক 11.5% ক্যাশফ্লো চায়।

3.2 তিন পায়ের চক্র

STRC এর পরিচালনা প্রবাহ দ্বারা নয়, একটি বাম পা দিয়ে ডান পা চাপা দেওয়ার চক্র দ্বারা পরিচালিত হয়:

প্রথম পায়ে: নতুন বিনিয়োগকারীরা STRC কেনে, যা মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি অ্যাকাউন্টে ফান্ড প্রবাহিত হয়

দ্বিতীয় পায়ে: ফান্ড দুটি ভাগে বিভক্ত করুন, বেশিরভাগ বিটকয়েন কিনুন (BTC রিজার্ভ বাড়ান), কিছু ডলার রিজার্ভে (USD Reserve) যাক

তৃতীয় পায়ে: ডলার রিজার্ভ মাসিক STRC ডিভিডেন্ড প্রদান করে; বিটকয়েন রিজার্ভ সেকেন্ডারি মার্কেটে মূল্যবৃদ্ধি পায়

যতক্ষণ এই চক্রটি চলমান থাকবে, মাইক্রোস্ট্র্যাটেজির পোজিশন থেকে একটি বিটকয়েন বিক্রি করার প্রয়োজন হবে না যাতে সুদ পরিশোধ করা যায়।

3.3 2.3% এর সীমানা

সেলার ফাইন্যান্শিয়াল রিপোর্ট কনফারেন্সে একটি গুরুত্বপূর্ণ সীমানা গণনা করেন: যদি বিটকয়েনের বার্ষিক মূল্যবৃদ্ধি হার ২.৩% হয়, তাহলে বিটকয়েন পোজিশনের বার্ষিক ডলার মূল্য বৃদ্ধি ১.৫ বিলিয়ন ডলারের বার্ষিক দায়ের সমান বা তার বেশি হবে।

2026 সালের 3 জুন তারিখের ডেটা অনুযায়ী পুনর্গণনা: 843,706 টি BTC × $63,409 × 2.3% ≈ $1.23 বিলিয়ন, যা বর্তমান $1.712 বিলিয়ন বার্ষিক দায়ের চেয়ে কম। বর্তমান ক্রিপ্টো মূল্যের স্তরে, সমস্ত দায় পূরণ করতে BTC-এর বার্ষিক মূল্যবৃদ্ধি হার আরও বেশি হতে হবে। যদি মার্চের ~$81,000 থেকে জুনের ~$63,000-এ মূল্যে 22% পতনও বিবেচনা করা হয়, তবে এই ঋণের চাপটি স্পষ্ট।

3.4 বিনিয়োগ থেকে ক্রিপ্টো বিক্রয়ের সময়রেখা

STRC-এর লিস্টিং থেকে বিক্রয় ঘোষণা পর্যন্ত সময়রেখা দেখে একটি স্পষ্ট সংকেত শৃঙ্খল চিহ্নিত করা যায়:

• 2025 সালের জুলাই: STRC লিস্টিং, প্রাথমিক লাভাংশ 9%

• 2025 সালের ডিসেম্বর: মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি চুপিচুপি 1.44 বিলিয়ন ডলারের রিজার্ভ স্থাপন করে (এনআরসি-এর জন্মবিহীনতা প্রস্তুতি শুরু করে)

• 2026 সালের মার্চ: STRC ডিভিডেন্ড হার 9% থেকে বাড়িয়ে 11.5% করা হয়েছে (দ্বিতীয় বাজারে উচ্চতর ডিভিডেন্ড হারের প্রতি চাহিদা প্রকাশ করে)

• ২০২৬ সালের ১৭ এপ্রিল: অর্ধ-মাসিক লাভ বন্টনে পরিবর্তন (বিভাজনের দিনের কম্পন কমানোর জন্য)

• ২০২৬ সালের ৫ মে: সেলার আনুমানিকভাবে ডিভিডেন্ড পরিশোধের জন্য BTC বিক্রির সম্ভাবনা স্বীকার করেন

নয় মাসের মধ্যে, STRC iPhone moment থেকে ডিভিডেন্ড বোঝা হয়ে গেল।

চতুর্থ, মাইক্রোস্ট্র্যাটেজির চারটি ঋণের প্রস্থান ব্যবস্থা

মাইক্রোস্ট্র্যাটেজির ঋণ গেম, যেখানে MSTR শেয়ারের উচ্চ প্রিমিয়াম এবং প্রাধান্য শেয়ার ফাইন্যান্সিং ক্ষমতা ব্যবহার করে ঋণের মূলধন এবং সুদ মোকাবেলা করা হয়। এই ঋণগুলির জন্য, সিলার দল মূলত নিম্নলিখিত চারটি পদ্ধতির মাধ্যমে ব্যবস্থাপনা করে।

4.1 পথ এক: ঋণকে শেয়ারে রূপান্তর (সবচেয়ে কেন্দ্রীয় প্রস্থান কৌশল)

এটি মাইক্রোস্ট্র্যাটেজির সমস্ত রূপান্তরযোগ্য বন্ডের মূল শর্তাবলী। চুক্তি অনুসারে, ঋণের মেয়াদ শেষ হওয়ার বা হোল্ডার রূপান্তর ট্রিগার করলে, মাইক্রোস্ট্র্যাটেজির প্রদান পদ্ধতি নির্বাচনের অধিকার রয়েছে, যা পুরোপুরি নগদ, পুরোপুরি MSTR সাধারণ শেয়ার, বা নগদ + শেয়ার মিশ্রণের মাধ্যমে পরিশোধ করা যেতে পারে।

ব্যবহারিকভাবে, যদি MSTR-এর শেয়ার মূল্য বন্ড জারি করার সময় নির্ধারিত রূপান্তর মূল্যের চেয়ে বেশি হয়, তাহলে ঋণদাতারা সাধারণত শেয়ারে রূপান্তর করার পছন্দ করেন (কারণ শেয়ার বিক্রি করে প্রাপ্ত লাভ নগদ ফেরত পাওয়ার চেয়ে বেশি)। এর অর্থ হলো, যতক্ষণ বাজারটি আশাবাদী থাকবে, এই ঋণগুলির জন্য বাস্তব নগদ প্রদানের প্রয়োজন হবে না—এগুলি দ্বিতীয়ক বাজারের শেয়ারের তরলতা দ্বারা শোষিত হবে, যার মূল্য হলো বিদ্যমান শেয়ারহোল্ডারদের মালিকানা সামান্যভাবে হ্রাস। এটিই আগের মাইক্রোস্ট্র্যাটেজির রূপান্তরযোগ্য বন্ডগুলির জন্য এতটাই চাহিদা ছিল।

4.2 পথ দুই: নগদ ডিসকাউন্ট রিডেমপশন (ফোম কমানো)

যখন বন্ড দ্বিতীয় বাজারে ডিসকাউন্টে বিক্রি হয়, তখন MicroStrategy নগদ দিয়ে ঋণ আগে থেকেই কিনে ফেলে।

সর্বশেষ কেস (২০২৬ সালের ১৫ মে): মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি প্রায় ১.৩৮ বিলিয়ন ডলার নগদ ব্যবহার করে ২০২৯ সালের মধ্যে পরিশোধযোগ্য ০% রূপান্তরযোগ্য বন্ডের ১.৫ বিলিয়ন ডলার মূল্যাঙ্কিত পরিমাণকে ৮% ডিসকাউন্টে সরাসরি পুনঃক্রয় করে। এই বন্ডগুলির রূপান্তর মূল্য ৬৭২.৪০ ডলার/শেয়ার, যখন MSTR-এর শেয়ার মূল্য তখন এই মূল্যের অনেক নিচে ছিল, ফলে রূপান্তর অপশনটির প্রায় কোনও মূল্য ছিল না, যা বন্ডের বাজার মূল্যকে ৮৮.৯৩ ডলার মূল্যাঙ্কিতে নামিয়ে আনে। মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি বাজার মূল্যের চেয়ে কিছুটা বেশি দামে এই বন্ডগুলি কিনে, ভবিষ্যতের ঋণপরিশোধের চাপকে হালকা করেছে এবং সরাসরি একটি বইয়ের লাভও অর্জন করেছে।

এই অপারেশনকে সমর্থন করার জন্য, MicroStrategy একটি ডলার রিজার্ভ প্রতিষ্ঠা করেছে যা তরলতা ব্যবস্থাপনা করে। 2025 সালের ডিসেম্বরে প্রতিষ্ঠিত এই রিজার্ভের প্রাথমিক পরিমাণ ছিল 1.44 বিলিয়ন ডলার, Q1-এর শেষে এটি প্রায় 2.21 বিলিয়ন ডলারে পৌঁছায়, এবং মে মাসের রিডেমপশনের পরে এটি হঠাৎ করে 9 বিলিয়ন ডলারে নেমে আসে (জুন 3-এর Dashboard ডেটা অনুযায়ী 9 বিলিয়ন ডলার)।

4.3 পথ তিন: নতুন ঋণ নিয়ে পুরানো ঋণ পরিশোধ এবং ঋণ প্রতিস্থাপন

নিম্ন সুদের জন্য উপলব্ধ সময়কালে, মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি আসন্ন মেয়াদ পূর্তি বা শর্তাবলী সীমিত পুরনো বন্ডগুলি পুনঃক্রয়ের জন্য বড় পরিমাণে এবং দীর্ঘতর মেয়াদের নতুন বন্ড জারি করছে।

ক্লাসিক কেস (2024 সালের সেপ্টেম্বর): মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি 2028 সালের জন্য 1.01 বিলিয়ন ডলারের রূপান্তরযোগ্য বন্ড (0.625% কুপন) জারি করে, টাকা পাওয়ার সাথে সাথে 5 বিলিয়ন ডলারের প্রাথমিক গ্যারান্টিকৃত টিকিট পূর্বেই পরিশোধ করে। এই নতুন ঋণ নিয়ে পুরনো ঋণ পরিশোধের পদ্ধতির দুটি প্রভাব: প্রথমত, ডিউরেশন বাড়ানো (মেয়াদকে পিছনের দিকে ঠেলে দেওয়া); দ্বিতীয়ত, সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ বিষয়, পুরনো বন্ডগুলির মাধ্যমে জমা রাখা 69,080টি বিটকয়েনকে মুক্তি দেওয়া, যাতে সমস্ত বিটকয়েন আবার অ-জামানতকৃত, উৎকৃষ্ট সম্পদে পরিণত হয়।

4.4 পথ চার: পারপেচুয়াল প্রিফার্ড শেয়ারে স্থানান্তর (ATM ইস্যু)

এটি 2025-2026 সালে মাইক্রোস্ট্র্যাটেজির সবচেয়ে স্পষ্ট কৌশল পরিবর্তন। কনভার্টিবল বন্ডের পরিপক্বতার কেন্দ্রীয় পরিশোধ দেয়ার ঝুঁকি এড়াতে, গত বছর মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি ATM প্রোগ্রামের মাধ্যমে বাজারে দুটি পণ্য বিক্রি করে: MSTR (ডিজিটাল ইকুইটি) এবং STRC (ডিজিটাল ক্রেডিট/প্রাধান্য শেয়ার)।

STRC এর মতো স্থায়ী প্রাথমিক শেয়ারের মূল সুবিধা হলো এর মেয়াদ শেষ হয় না, এবং মূলধন পরিশোধের চাপ নেই। মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি প্রায়শই ছোট বিনিয়োগকারী এবং প্রতিষ্ঠানগুলি থেকে ঋণ নিচ্ছে, যা মূলধন পরিশোধের প্রয়োজন হয় না, এবং সেই টাকা দিয়ে নির্দিষ্ট মেয়াদের পারম্পরিক ঋণগুলির পরিশোধ করছে, যদিও এগুলির জন্য উচ্চ সুদের প্রয়োজন।

2026 এর পর থেকে, STRC একমাত্র প্রাধান্য শেয়ারটি ATM এর মাধ্যমে প্রায় 5.58 বিলিয়ন ডলার আকর্ষণ করেছে, যা মোট 8.5 বিলিয়ন ডলারের পরিসরে পৌঁছেছে। এই তহবিলের একটি বড় অংশ বিটকয়েন ক্রয় এবং ডলার রিজার্ভ পুনর্পূরণের জন্য ব্যবহার করা হয়েছে।

পাঁচ, কেন মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি বিক্রি করে সুদ পরিশোধ করবে

5.1 ট্রিগার চেইন

STRC বিক্রয় করে সুদ প্রদানের বিকল্পটি সেট করেছে, পূর্ণ ট্রিগার চেইনটি হল:

STRC এর অতিরিক্ত সৃষ্টি বাধাগ্রস্ত → ডলার রিজার্ভ ক্ষয় → রিজার্ভ শেষ হওয়ার আগে BTC বিক্রি করে দায় পরিশোধ করতে হবে

দৈনিক পরিচালনায়, মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি প্রতি মাসে প্রায় 125 মিলিয়ন ডলার লাভাংশ এবং সুদ প্রদান করে (বার্ষিক দায় 15-17 বিলিয়ন ডলার)। এই অর্থের উৎস দুটি অংশে বিভক্ত:

• 1. STRC-এর নতুন বিক্রয় থেকে সংগৃহীত অর্থ। বিনিয়োগকারীরা STRC কেনেন, যার অংশটি সরাসরি পরিচালনা হিসাবে যায় এবং মাসিক লাভভাগ কভার করার জন্য যথেষ্ট। এটি সাধারণ পথ।

• 2. 22.5 বিলিয়ন ডলারের ডলার রিজার্ভ। যখন STRC-এর মুদ্রণ হার ধীর হয় এবং মাসিক ফান্ডিং মাসিক বাধ্যবাধকতার চেয়ে কম হয়, তখন ব্যবধানটি রিজার্ভ থেকে পূরণ করা হয়।

বর্তমান 9 বিলিয়ন ডলারের রিজার্ভকে 125 মিলিয়ন ডলার মাসিক দায়বদ্ধতা দিয়ে ভাগ করলে প্রায় 7.2 মাসের কভারেজ পাওয়া যায়। এটি প্রাক্তন পরিচালনা দলের বলা 18 মাসের কভারেজ ক্ষমতার সংকুচিত অবস্থা, যা মে মাসের 1.4 বিলিয়ন ডলারের রিডিমপশনের মাধ্যমে রিজার্ভের অধিকাংশই খরচ হয়েছে।

5.2 কতটা ক্রিপ্টোকারেন্সি বিক্রি করতে হবে?

যদি STRC সম্পূর্ণভাবে বিক্রি না হয়, ডলার রিজার্ভ শেষ হয়ে যায়, এবং BTC-এর দাম আর বাড়ে না, তাহলে মাইক্রোস্ট্র্যাটেজিকে তার 843,706 BTC পোজিশন থেকে কতটা বিক্রি করতে হবে বার্ষিক দায় পরিশোধ করতে?

গণনা সূত্র: বার্ষিক প্রদেয় ডলার পরিমাণ ÷ BTC মূল্য = বিক্রয়ের প্রয়োজনীয় পরিমাণ

17.12 বিলিয়ন ডলার বার্ষিক বাধ্যবাধকতা এবং বর্তমান BTC মূল্য 63,409 ডলারের ভিত্তিতে, বার্ষিকভাবে প্রায় 27,000 BTC বিক্রি করতে হবে, যা মোট পজিশনের প্রায় 3.2%।

যদি BTC 81,000 ডলার (মে মাসের শুরুর স্তর) পর্যন্ত ফিরে আসে, তাহলে বার্ষিক বিক্রয়ের প্রয়োজনীয়তা প্রায় 21,100টি (মোট পজিশনের 2.5%) এ নেমে আসবে।

63,409 ডলারের হিসাবে, BTC-এর মূল্যবৃদ্ধি বিবেচনা না করে, সমস্ত পজিশন প্রায় 31 বছর সমর্থন করতে পারে, যা strategy.com Dashboard-এ BTC ডিভিডেন্ড কভারেজ বছর = 31.2 সংখ্যার উৎস।

5.3 কেন মার্কেটকে ডিসেন্সিটাইজ করা দরকার

মে ৫ তারিখে টেলিফোন মিটিংয়ে সেলার বলেছিলেন যে বাজারকে ডিসেনসিটাইজ করা হচ্ছে, এটি একটি সাধারণ বাক্য নয়। সাম্প্রতিক কাজটি ছিল প্রথমে ৩২টি (মোট পোজিশনের ০.০০৪%) বিক্রি করা, বাজারকে দেখানো যে কিছুই ভেঙে পড়েনি, ভবিষ্যতে আরও বিক্রির প্রয়োজন হলে হতাশা কমবে। কিন্তু ফলাফলটি ছিল বড় পতন!

সিইও ফং লি কয়েন বিক্রয়ের উদ্দেশ্যকে ব্যালেন্স শীট শক্তিশালীকরণ এবং প্রতি শেয়ারে BTC পরিমাণ বৃদ্ধি হিসাবে বর্ণনা করেছেন, যা মাইক্রোস্ট্র্যাটেজির কার্যকলাপ বিপদকালীন সহায়তা হিসাবে কয়েন বিক্রয়কে সাধারণ অপারেশনাল টুল হিসাবে পুনর্সংজ্ঞায়িত করেছে।

ষষ্ঠ: বিপর্যয়ের সম্ভাবনা: মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি কি পতন হবে?

6.1 পন্সি স্কিম?

ওয়াল স্ট্রিটের পরিচিত শর্ট সেলার পিটার শিফ বারবার প্রকাশ্যে ঘোষণা করেছেন যে মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি একটি ক্লাসিক সেন্ট্রালাইজড পন্সি স্কিম, STRC একটি অস্থায়ী ঠকামি, এবং কোম্পানিটি আসন্নভাবে দুর্বল হয়ে পড়বে।

উপসংহার: পন্সি প্রকল্পের নির্ণয়ের জন্য কোনো ডেটা সমর্থন নেই। তবে এটিও উল্লেখ করা প্রয়োজন যে, MicroStrategy একটি মূল্য বিনিয়োগের উপযুক্ত পণ্য নয়। এটি একটি বিটকয়েন লিভারেজ এক্সপোজার টুল, mNAV 1.23 মানে যে শেয়ারের দাম বিটকয়েনের নেট সম্পদের চেয়ে 23% বেশি, এবং এটি অন্তর্নিহিত মূল্যের চেয়ে কম দামে বিক্রি হচ্ছে না।

6.2 প্রকৃত ঝুঁকির ক্রম (উচ্চ থেকে নিম্ন)

⚠️ ঝুঁকি ১: mNAV প্রিমিয়াম অদৃশ্য হয়ে যাওয়া → ফাইন্যান্সিং ক্ষমতা শেষ

এটি মাইক্রোস্ট্র্যাটেজির সবচেয়ে মারাত্মক ঝুঁকি, বর্তমানে মাইক্রোস্ট্র্যাটেজির যদি বিটকয়েন প্রতিজামত না থাকে, তবে এটি আর ফান্ডিং করা কঠিন।

মাইক্রোস্ট্র্যাটেজির মূল ফাইন্যান্সিং যুক্তি হল এমএসটিআর শেয়ারের মূল্য যেহেতু বিটকয়েনের নিট সম্পদ মূল্যের চেয়ে বেশি, তাই শেয়ার/প্রাধান্য শেয়ার জারি করে আর্বিট্রেজ করা। যতক্ষণ mNAV > 1, প্রতিটি MSTR বা STRC শেয়ার জারি করে কোম্পানি সমতুল্য বিটকয়েনের চেয়ে বেশি নগদ পায়। যদি mNAV 1-এর নিচে নেমে যায় (অর্থাৎ, শেয়ারের মূল্য প্রতি শেয়ারের বিটকয়েন পরিমাণের মূল্যের নিচে চলে যায়), তবে এই আর্বিট্রেজ মেকানিজমটি ব্যর্থ হয়ে যায়।

বর্তমানে mNAV 1.23, যা আগের 1.5-2.0 ব্যবধান থেকে উল্লেখযোগ্যভাবে সংকুচিত হয়েছে। যদি এটি 1-এর কাছাকাছি আরও সংকুচিত হয়, তাহলে STRC-এর ATM ফাইন্যান্সিং চালিয়ে যাওয়া কঠিন হবে, ডলার রিজার্ভ পুনর্পূরণ করা সম্ভব হবে না, এবং শেষপর্যন্ত ক্রিপ্টোকারেন্সি বিক্রয়ের পথ চালু হবে।

⚠️ ঝুঁকি ২: BTC-এর দীর্ঘমেয়াদী স্থিরতা + STRC-এর বিক্রয় বন্ধ → বাধ্যতামূলক ক্রিপ্টো বিক্রয় চক্র

এটি একটি ইতিবাচক প্রতিক্রিয়ার দুষ্টচক্র এবং বর্তমান বাজার প্রত্যাশার সর্বাধিক খারাপ পরিস্থিতি।

• BTC বাড়ছে না → STRC-এর নতুন ক্রেতারা দেখছে (মূল্যহ্রাসের সম্পদ গ্রহণ করতে চায় না)

• STRC বিক্রি হচ্ছে না → ডলার রিজার্ভ ধারাবাহিকভাবে শোষিত হচ্ছে

• রিজার্ভ শেষ হয়ে যাওয়া → ব্যাজ পরিশোধের জন্য BTC বিক্রি করতে বাধ্য

• BTC বিক্রি → BTC এর দাম কমানো, যা STRC-এর আকর্ষণকে আরও দুর্বল করবে

• প্রথম পদক্ষেপে ফিরে যান

বর্তমান $9 বিলিয়ন রিজার্ভ খরচের হার (মাসিক ব্যয় ~$125 মিলিয়ন) অনুযায়ী, রিজার্ভ প্রায় 7 মাস সমর্থন করতে পারবে। এর অর্থ হল যদি STRC-এর নতুন সংক্ষেপণ স্থবির থাকে, তবে 2027 এর শুরুতেই মুদ্রা রিজার্ভের শেষ পর্যায় হবে।

⚠️ ঝুঁকি তিন: প্রাধান্য শেয়ার লাভাংশ স্থগিত → বাজার আত্মবিশ্বাসের পতন

STRD-এর প্রস্তাবনা পত্রে স্পষ্টভাবে উল্লেখ করা হয়েছে যে লাভাংশ অ-সঞ্চিত (non-cumulative), অর্থাৎ কোম্পানি যেকোনো সময় পরিশোধ বন্ধ করতে পারে এবং তা পরে পুনরায় প্রদানের দায়িত্ব বহন করে না। STRC-এর লাভাংশ স্পষ্টভাবে অ-সঞ্চিত হিসাবে ঘোষণা করা হয়নি, তবে এটি পরিচালনা পর্ষদের বিবেচনামূলক (discretionary) ক্ষমতার অধীন। তাত্ত্বিকভাবে, MicroStrategy আইনগতভাবে সমস্ত优先股-এর লাভাংশ বন্ধ করতে পারে।

কিন্তু লাভাংশ স্থগিত করার দাম অত্যন্ত বেশি, এটি সমস্ত প্রাধান্য শেয়ার সিরিজের জন্য বাজারের পুনর্মূল্যায়নকে তাৎক্ষণিকভাবে ট্রিগার করবে, STRC-কে সঞ্চয় হিসাবের বিকল্প হিসাবে তার পণ্য অবস্থান ধ্বংস করবে এবং সমস্ত প্রাধান্য শেয়ার ফান্ডিং পরিকল্পনাকে বাস্তবিকভাবে বাতিল করে দেবে।

6.3 কোন ঝুঁকি নেই? বিটকয়েন ক্লিয়ার হবে কি?

❌ বাধ্যতামূলক ক্লিয়ারিং ঝুঁকি: মাইক্রোস্ট্র্যাটেজির রূপান্তরযোগ্য বন্ডগুলি নিরাপত্তাহীন ঋণ, বিটকয়েনকে কখনও জামানত হিসাবে ব্যবহার করা হয়নি। বিটকয়েনের দামের পতন বিটকয়েন সঞ্চয়ের বাধ্যতামূলক বিক্রয়কে ট্রিগার করবে না। 2026 সালের জুনের শুরুতে ক্লিয়ারিংয়ের সংবাদটি অফিসিয়ালভাবে ব্যালেন্সশিটের সাধারণ সমন্বয় হিসাবে পরিষ্কার করা হয়েছে।

❌ ঋণের পরিশোধের ঝুঁকি: 2027 সালের ফেব্রুয়ারিতে পরিশোধযোগ্য $1.05 বিলিয়নের রূপান্তরযোগ্য বন্ড সর্বশেষ প্রজন্ম, যখন MicroStrategy-এর কাছে কয়েকটি বিকল্প রয়েছে: নগদে পরিশোধ করা, নতুন ঋণ জারি করে প্রতিস্থাপন করা, অথবা হোল্ডারদের শেয়ারে রূপান্তরিত করা। $900 মিলিয়নের নগদ রিজার্ভ এবং নিরন্তর প্রাধান্য শেয়ার ফাইন্যান্সিংয়ের কারণে সংকটগ্রস্ত ডিফল্টের কোনও ঝুঁকি নেই।

❌ সুদ ব্যয় লাভ-ক্ষতি হিসাবকে চাপ দিচ্ছে: রূপান্তরযোগ্য বন্ডের বার্ষিক সুদ মাত্র $3,460 মিলিয়ন, যা $440 বিলিয়ন বাজার মূল্যের কোম্পানির আকারের তুলনায় প্রায় উপেক্ষণীয়। প্রাধান্য শেয়ারের লাভাংশ ($1.712 বিলিয়ন) প্রকৃত বোঝা, কিন্তু লাভাংশ স্থগিত করা যায়, এটি অবশ্যই পরিশোধযোগ্য নয়।

2027 ফেব্রুয়ারি থেকে 2028 সেপ্টেম্বর পর্যন্ত মাইক্রোস্ট্র্যাটেজির রিডিমপশন কেন্দ্রিক সময়কাল, যেখানে 12 মাসের মধ্যে 5.9 বিলিয়ন ডলারের বেশি রূপান্তরযোগ্য বন্ড রিপোর্ট বা পরিপক্কতার মুখোমুখি হবে, এবং মূলধন পরিশোধ করা সবচেয়ে বড় সমস্যা

সাত, যদি সবচেয়ে খারাপ পরিস্থিতি ঘটে, তাহলে বিটকয়েন কী হবে?

7.1 বিটকয়েনকে বাধ্যতামূলকভাবে ক্লিয়ার করা হবে না

প্রথমে একটি সত্য পরিষ্কারভাবে বুঝতে হবে। মাইক্রোস্ট্র্যাটেজির অধিকারে থাকা 843,706টি বিটকয়েন কখনও কোনো ঋণের জামানত হিসেবে ব্যবহার করা হয়নি। সমস্ত রূপান্তরযোগ্য বন্ড অনিশ্চিতকৃত ঋণ, এবং প্রাধান্য শেয়ার কেবলমাত্র ইকুইটি-ভিত্তিক সরঞ্জাম। এর অর্থ:

• যেকোনো মাত্রায় বিটকয়েনের দাম পড়লেও, কোনো ঋণদাতা মাইক্রোস্ট্র্যাটেজিকে ঋণ পরিশোধের জন্য বিটকয়েন বিক্রি করতে বাধ্য করার অধিকার রাখে না।

• যদি মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি দাবি প্রক্রিয়ায় চলে যায় (যা অত্যন্ত অসম্ভব), তবে বিটকয়েন কোম্পানির সম্পদ হিসাবে পরিশোধের জন্য ঋণদাতাদের মধ্যে বণ্টন করা হবে, বাজারে বিক্রি করা হবে না।

7.2 সর্বাপেক্ষা খারাপ পরিস্থিতিতে বিক্রয়ের চাপের অনুমান

যদি মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি বিক্রি করে সুদ পরিশোধের পথে চলতে বাধ্য হয় (STRC বিক্রি হচ্ছে না + রিজার্ভ শেষ হয়ে গেছে), তবুও বিক্রি করার প্রয়োজনীয় পরিমাণ বাজারের আতঙ্কের সময়ে কল্পনা করা পরিমাণের চেয়ে অনেক কম:

• বার্ষিক বিক্রয়: $63,409/BTC হিসাবে, প্রায় 27,000টি/বছর

• মোট পজিশনের শতাংশ: 3.2%

• দৈনিক বিক্রয়ের প্রয়োজন: প্রায় 74 BTC

• তুলনা: বিটকয়েনের দৈনিক গড় ট্রেডিং পরিমাণ সাধারণত ২০০,০০০ থেকে ৫০০,০০০ টুকু

এর অর্থ হল সবচেয়ে খারাপ পরিস্থিতিতে, মাইক্রোস্ট্র্যাটেজির বিক্রয় কার্যক্রমের বাজারের প্রান্তিক প্রভাব প্রতিদিনের ট্রেডিং আয়তনের প্রায় 0.02%-0.04% হবে, যা একটি ব্যাপক বিক্রয়ের জন্য যথেষ্ট নয়।

৭.৩ প্রকৃত বাজার প্রভাব চাপের বদলে আত্মবিশ্বাসে রয়েছে

২০২৬ সালের জুনের প্রথম দিকে ৩২ টি BTC বিক্রয় (২.৫ মিলিয়ন ডলার) এর ফলে BTC ৪৮ ঘন্টার মধ্যে প্রায় ৭৩,০০০ ডলার থেকে ৬৩,০০০ ডলারে নেমে আসে, যার ফলে প্রায় ৬০০ বিলিয়ন ডলারের বাজার মূল্য বিলুপ্ত হয়, যা বাস্তব বিক্রয়ের পরিমাণের ২৪,০০০ গুণ।

বাজারের প্রকৃত মূল্যনির্ধারণ কারণ হল মাইক্রোস্ট্র্যাটেজির সম্ভাব্য বিক্রয়, সবচেয়ে মূল্যবান হল যে গল্পটি কখনও বিক্রি করে না, এখন শুধুমাত্র ৩২টি বিটকয়েন দিয়েই এটি ভাঙল।

৮. মাইক্রোস্ট্র্যাটেজ বিটকয়েনকে বিশ্বাসঘাতকতা করেনি। এটি শুধু শেষপর্যন্ত স্বীকার করেছে যে বিটকয়েনেরও বিল দিতে হয়।

যদি মাইক্রোস্ট্র্যাটেজের ২০২০-২০২৪ সালের গল্পকে একটি বাক্যে সংক্ষেপ করা হয়, তবে এটি একটি সফটওয়্যার কোম্পানি যে তার সমস্ত নগদ বিটকয়েনে রূপান্তরিত করেছিল। কিন্তু ২০২৫-২০২৬ সালের গল্প সম্পূর্ণ ভিন্ন।

মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি এখন শুধু একটি সাধারণ HODL মেশিন নয়। এটি যা করছে, তা মূলত ব্যাংকের মতো—বিটকয়েন এই মূল সম্পদকে বিভিন্ন ঝুঁকি-আয় বৈশিষ্ট্যযুক্ত আর্থিক পণ্যে পরিণত করে বিভিন্ন ধরনের ফান্ডের কাছে বিক্রি করছে:

• এমএসটিআর সাধারণ শেয়ার → বিটকয়েনের দিকনির্দেশিত লিভারেজ প্রবেশাধিকার চাইতে চায় এমন ইক্঵িটি বিনিয়োগকারীদের জন্য বিক্রি

• STRK (কনভার্টিবল প্রায়োরিটি শেয়ার) → গ্যারান্টিড বেস + আপসাইড পার্টিসিপেশন চাওয়া হেজ ফান্ডগুলিকে বিক্রি করুন

• STRF/STRD (হাই ইন্টারেস্ট প্রিফার্ড শেয়ার) → হাই রিটার্ন চাইনে ফিক্সড ইনকাম ইনভেস্টরদের কাছে বিক্রি করুন

• STRC (ডাইনামিক রেট প্রায়োরিটি শেয়ার) → স্থিতিশীল ফান্ড যারা "সঞ্চয় হিসাবের বিকল্প" চায় তাদের কাছে বিক্রি করুন

• কনভার্টিবল বন্ড → ভলাটিলিটি আর্বিট্রেজ প্রতিষ্ঠানগুলিকে বিক্রি করুন

সেলার একটি ব্যক্তিগত বিটকয়েন ব্যাংক তৈরি করতে চান, যার ভিত্তি হবে বিটকয়েন, মার্কিন স্টক মার্কেট থেকে ফান্ডিং পাওয়া যাবে, এবং প্রাধান্য শেয়ারের মাধ্যমে ফিক্সড ইনকাম মার্কেটে আয়ের পণ্য প্রদান করা হবে।

এই মেশিনের পূর্বশর্ত:

• BTC দীর্ঘমেয়াদী বৃদ্ধি (কমপক্ষে বার্ষিক 2-3% ডিভিডেন্ড কভার করে)

• mNAV প্রিমিয়াম বজায় রাখুন (আর্বিট্রেজ সুযোগ এবং ফাইন্যান্সিং ক্ষমতা বজায় রাখুন)

• প্রাথমিক শেয়ার বাজার সক্রিয় রয়েছে (STRC বিক্রি হচ্ছে)

যদি তিনটি শর্ত একসাথে পূরণ হয়, তবে সেলেয়ার সম্ভবত একটি সফটওয়্যার কোম্পানিকে ডিজিটাল যুগের বার্কশায়ার হ্যাথওয়েতে পরিণত করেছেন। কিন্তু যদি একটি শর্তও ভাঙে, বিশেষ করে যদি mNAV প্রিমিয়াম অদৃশ্য হয়ে যায়, তবে এই গল্পটি দ্রুত বাস্তবতায় ফিরে আসবে।

স্বল্পমেয়াদি মূল্যায়ন (2026 এর দ্বিতীয় অর্ধেক): কোনো বড় বিপর্যয়ের ঝুঁকি নেই। $9 বিলিয়ন নগদ রিজার্ভ প্রায় 7 মাসের সুদ পরিশোধের দায় কভার করতে পারে, এবং 31 বছরের BTC কভারেজ অত্যন্ত বড় বাফার প্রদান করে। 2027 সালে হবে প্রধান পর্যবেক্ষণ সময়কাল; যদি সেই সময় nNAV প্রিমিয়াম 1.1-এর নিচে অবিরত থাকে এবং STRC ইস্যু বন্ধ হয়ে যায়, তাহলে MicroStrategy-কে নেট ক্রেতা থেকে নেট বিক্রেতায় পরিণত হতে হবে।

দীর্ঘমেয়াদি বিশ্লেষণ: এটি একটি সূক্ষ্ম, প্রকাশ্যে চলা এবং প্রকৃত সম্পদ দ্বারা সমর্থিত ক্রেডিট লিভারেজ গেম খেলছে। এর প্রকৃত বিটকয়েন সম্পদ রয়েছে (843,706টি), প্রকৃত সফটওয়্যার ব্যবসার আয় (বার্ষিক ~$5 বিলিয়ন), এবং প্রকৃত ফান্ডিং ক্ষমতা (2026 সালে $117 বিলিয়ন সংগ্রহ করা হয়েছে)। কিন্তু এর দুর্বলতাও এখানেই, এটি বাজারের মনোভাব এবং ফান্ডিং প্রিমিয়ামের প্রতি অত্যন্ত সংবেদনশীল, যা বুল মার্কেটে বিটকয়েনের মূল্যপতনের চেয়েও দ্রুত বিলীন হয়ে যায়।