কোয়ার্টারলি আয় কলের সময়, মাইকেল সেলো প্রথমবারের মতো স্পষ্টভাবে বলেন যে স্ট্র্যাটেজি ডিভিডেন্ড দায়িত্ব পূরণের জন্য বিটকয়েন বিক্রি করতে পারে। এর মাধ্যমে, এক্সিকিউটিভ চেয়ারম্যান ২০২২ সালের জানুয়ারি থেকে দর্শনীয় সাক্ষাতকারগুলিতে পুনরাবৃত্তি করা একটি ভাইরাল প্রতিশ্রুতি ভঙ্গ করেন: "কখনও বিক্রি করব না।"
অপারেটিং ঘন্টার ট্রেডিংয়ে শেয়ার মূল্য 4.33 শতাংশ হ্রাস পেয়ে 178.80 ডলার হয়েছে। 2026 সালের 11 মে পর্যন্ত, স্ট্র্যাটেজির কাছে 818,334 BTC রয়েছে, যার বাজার মূল্য 66.1 বিলিয়ন ডলার। এটি মোট বিনিয়োগযোগ্য বিটকয়েন সরবরাহের প্রায় 3.9 শতাংশ। আয় কলের তিন দিন পর, সাইলোর একটি ফরচুন ইন্টারভিউ-এ তাঁর মন্তব্যগুলির কিছুটা প্রত্যাহার করেন। তিনি বলেন, এই বক্তব্যগুলি ছিল সংক্ষিপ্ত বিক্রেতাদের জন্য কৌশলগতভাবে উদ্দেশ্যপূর্ণ। তবুও, বক্তৃতামূলক দরজা এখন খোলা, এবং বাজারটি এটি লক্ষ্য করেছে। পলিমারকেটে, স্ট্র্যাটেজির 2026 সালের শেষের মধ্যে বিটকয়েন বিক্রি করার সম্ভাবনা 42 থেকে 48 শতাংশের মধ্যে।
সাবস্ক্রাইব করুন আমাদের নিউজলেটারে
সপ্তাহের সেরা নিবন্ধগুলি সরাসরি আপনার মেইলবক্সে প্রেরণ করা হবে।
ফ্লাইউইল কিভাবে কাজ করে এবং কোথায় ভাঙে
2025 সালে মাইক্রোস্ট্র্যাটেজির পুনঃনামকরণের পর, স্ট্র্যাটেজি স্পষ্টভাবে নিজেকে "বিটকয়েন খাজনা কোম্পানি" হিসাবে অবস্থান দিয়েছে। এর পিছনের কার্যপ্রণালীকে প্রায়শই "ফ্লাইউইল" বলা হয় এবং এটি একটি একক মেট্রিকের উপর নির্ভর করে: mNAV, অর্থাৎ বাজার মূল্যায়ন এবং বিটকয়েন হোল্ডিংয়ের অনুপাত। যতদিন MSTR NAV-এর চেয়ে প্রিমিয়ামে ট্রেড হচ্ছে, কোম্পানিটি ATM (At-the-Market) প্রোগ্রামের মাধ্যমে প্রতি শেয়ারের নিহিত BTC মূল্যের চেয়ে উচ্চতর দামে নতুন শেয়ার জারি করতে পারে। গুরুত্বপূর্ণভাবে, উত্থাপিত মূলধনটি সরাসরি আরও বিটকয়েন ক্রয়ের জন্য ব্যবহৃত হয়।
ফলে একটি স্ব-পুনর্বলীকরণ চক্র গড়ে ওঠে। প্রতি শেয়ারে বেশি BTC মানে উচ্চতর এনএভি, যা কম ক্রেডিট ঝুঁকির ইঙ্গিত দেয় এবং কৌশলকে বেশি সুবিধাজনক শর্তে রূপান্তরযোগ্য বন্ড এবং অগ্রাধিকার শেয়ার জারি করতে সক্ষম করে। সেলেয়ার নিজে আয় কলে এটিকে নিম্নরূপে বর্ণনা করেন: যত বেশি ক্রেডিট বিক্রি হয়, তত বেশি mNAV, তত বেশি ক্রেডিট বিক্রি করা যায়, এবং তত বেশি বিটকয়েন অর্জন করা যায়।
তবে, দুর্বলতাটি গাণিতিকভাবে অপরিহার্য। যখন mNAV 1.0x-এর নিচে নেমে যায়, তখন যুক্তি উল্টে যায়। তখন শেয়ার জারি করা প্রতি শেয়ারের BTC হোল্ডিং বৃদ্ধি নয়, বরং হ্রাস করে। 2025 সালের নভেম্বরে ঠিক এটাই আবার ঘটেছিল, যখন 63.2 বিলিয়ন USD-এর মার্কেট ক্যাপিটালাইজেশন 65.1 বিলিয়ন USD-এর তখনকার BTC মূল্যের নিচে চলে গিয়েছিল। বর্তমানে mNAV 1.01x। এটি কেবলমাত্র টিপিং পয়েন্টের উপরে।
STRC এবং লাভাংশের বোঝা হিসাবে একটি প্রত্যক্ষ বিক্রয় ট্রিগার
প্রকৃত সমস্যাটি বিটকয়েন হোল্ডিংগুলিতে নয়, বরং এগুলির সাথে যুক্ত নগদ দায়ে। সম্প্রতি চতুর্থাংশগুলিতে, স্ট্র্যাটেজি প্রাধান্য শেয়ারের একটি জাল তৈরি করেছে: STRK একটি 8 শতাংশ ডিভিডেন্ড, STRF এবং STRD প্রতিটি 10 শতাংশ, এবং STRE 10 শতাংশ ইউরোতে। তবে, সবচেয়ে বড় চাপ পড়েছে STRC-এর উপর, যার পরিবর্তনশীল 11.5 শতাংশ ডিভিডেন্ড, যা 8.5 বিলিয়ন USD-এর বাকি মুখ্য মূল্যের উপর মাসিক নগদে পরিশোধযোগ্য। এটি একা মাত্র 982 মিলিয়ন USD-এর বার্ষিক দায় তৈরি করে, বিটকয়েনের দামের উপর নির্ভর করে না।
যতক্ষণ ফ্লাইউইল ঘুরছে, এই বোঝা নতুন ইক্িটি জারির মাধ্যমে কভার করা যায়। কিন্তু যদি mNAV টেকসইভাবে পতন ঘটে, তবে তিনটি অস্বস্তিকর বিকল্প অবশিষ্ট থাকে: অতিরিক্ত ঋণ, বিলুপ্তিকরণকারী শেয়ার জারি, বা বিটকয়েনের বিক্রয়। CFO অ্যান্ড্রু কাং আয় কলের সময় শান্ত ব্রেক-ইভেন গণনা প্রদান করেন। রিজার্ভটি নিজেই ডিভিডেন্ড কভার করতে হলে, বিটকয়েনকে প্রতি বছর ít 2.3 শতাংশ বৃদ্ধি পেতে হবে। যদি পারফরম্যান্স এই সীমার নিচে চলে যায়, তবে বিক্রয় অপরিহার্য হয়ে পড়ে।
"আমরা একটি লাভাংশ ফান্ড করার জন্য কিছু বিটকয়েন বিক্রি করতে যাচ্ছি, শুধু বাজারকে সুরক্ষিত করতে এবং বার্তা পাঠাতে যে আমরা এটি করেছি।" - মাইকেল সেলো, পরিচালক চেয়ারম্যান, কৌশল
২০২৬ সালের প্রথম ত্রৈমাসিকে 12.54 বিলিয়ন ডলারের ক্ষতি ব্যালেন্স শিটের সংবেদনশীলতাকে বোঝায়। এর মধ্যে 14.46 বিলিয়ন ডলার বিটকয়েনের দাম অস্থায়ীভাবে 63,000 ডলারে নেমে যাওয়ার পর অপ্রাপ্ত BTC ক্ষতির ফলে হয়েছে। এটি তৃতীয় ক্রমিক ত্রৈমাসিক ক্ষতি ছিল। এর বিপরীতে, অপারেটিং সফটওয়্যার ব্যবসা থেকে মোট আয় মাত্র 124.3 মিলিয়ন ডলার, যা ডিভিডেন্ডের দায়িত্ব পূরণের জন্য এক ক্রমেরও কাছাকাছি নয়।
"একটি কিডনি বিক্রি করা" থেকে ট্যাকটিক্যাল পরিষ্কারকরণ
সেলের উল্টো মোড় প্রায় চার বছরের রেটরিক্যাল অভিযানের বিপরীতে দাঁড়িয়েছে। ২০২২ সালের জানুয়ারিতে, তিনি ব্লুমবার্গে ঘোষণা করেছিলেন: "আমরা বিক্রেতা নই। আমরা শুধু বিটকয়েন কিনি এবং ধরে রাখি।" ২০২৪ সালের ফেব্রুয়ারিতে, তিনি ব্লুমবার্গ টিভিতে বিটকয়েনকেই "এক্সিট স্ট্র্যাটেজি" বলেছিলেন। তারপর, ২০২৪ সালের মার্চে, তার ইয়াহু ইন্টারভিউ ভাইরাল হয়, যেখানে তিনি "মূলধনের উচ্চতম এবং সর্বোত্তম ব্যবহার"কে বিটকয়েন ধরে রাখার সঙ্গে সমান করেছিলেন। ২০২৫ সালের ফেব্রুয়ারিতে, তিনি আরও তীব্রভাবে বলেছিলেন: "যদি অবশ্যই প্রয়োজন হয়, একটি কিডনি বিক্রি করুন, কিন্তু BTC ধরে রাখুন।" বর্তমান আয়কলটির তিন মাস আগেই, তিনি CNBC-এ পুনরায় বলেছিলেন: "আমরা বিক্রি করব না।"
উল্লেখযোগ্যভাবে, সেলেয়ার পরে দ্রুত এই বিবৃতিটিকে পুনরায় প্রস্তুত করেন। মে ৮ তারিখের একটি ফরচুন সাক্ষাত্কারে, তিনি ব্যাখ্যা করেন যে বিক্রয়ের উল্লেখটি ছিল শর্ট সেলারদের জন্য একটি কৌশলগত বার্তা। তিনি যুক্তি দেন যে, যে কেউ এই কৌশল ভাঙতে চায়, তাকে প্রমাণ করতে হবে যে বিটকয়েনকে অবশ্যই শেয়ারের সাথে বিনিময় করা হবে বা দায়িত্বপূরণের জন্য বিক্রি করা হবে। স্টকটুইটসে তিনি আরও পরিষ্কারভাবে বলেন: "যদি আমি আরও সুনির্দিষ্ট হতাম, তবে আমি বলতাম: কখনও বিটকয়েনের নেট বিক্রেতা হবেন না। এটি তখন এতটাই ভাইরাল বা আকর্ষক হতো না।"
কৌশলগতভাবে, যোগ্যতা বুঝতে পারা যায়। তবে, এটি বাজারের ব্যাখ্যাকে উল্টিয়ে দেওয়ার জন্য খুব দেরি হয়ে গেছে। যা আগে অপরিবর্তনীয় নীতি হিসেবে গণ্য হত, এখন তা একটি শর্তাধীন নীতি। যতক্ষণ বিটকয়েন লাভাংশের চেয়ে দ্রুত বাড়ছে, কোম্পানিটি কিনবে; অন্যথায়, এটি বিক্রি করবে। খাজনার কৌশলের বিশ্বস্ততার জন্য, এই পরিবর্তনটি তুচ্ছ নয়।
3.9 শতাংশ মার্কেট শেয়ার এবং শিল্পের তুলনা
818,334 BTC এর সাথে, স্ট্র্যাটেজি তার পরবর্তী সবচেয়ে বড় প্রতিদ্বন্দ্বীর চেয়ে প্রায় বিশগুণ বেশি বিটকয়েন ধারণ করে। জাপানের মেটাপ্ল্যানেট, যা এখন তৃতীয় বৃহত্তম তালিকাভুক্ত বিটকয়েন খাজনা, 2026 সালের শেষের দিকে 40,177 BTC ধারণ করেছিল, যার গড় মূল্য প্রায় 97,000 USD। এটি স্ট্র্যাটেজির 75,532 USD-এর তুলনায় উল্লেখযোগ্যভাবে উচ্চতর খরচ ভিত্তি নির্দেশ করে। ম্যারাথন ডিজিটাল, মার্চ 2026-এ 15,000 BTC বিক্রির পরেও প্রায় 38,700 BTC ধারণ করে। ঠিক এই ম্যারাথনের বিক্রয়, যা convertible bonds-এর রিডিম করার জন্য পরিচালিত হয়েছিল, Saylor-এর এখন ইঙ্গিত করা বিষয়টির জন্য শিল্পের পূর্বনির্ধারিত মানদণ্ড প্রদান করেছিল।
স্কেলই সিদ্ধান্তমূলক বিষয়। স্ট্র্যাটেজির দ্বারা সমন্বিত বিক্রয় এমন আয়তন বহন করবে যার সাথে কর্পোরেট বিশ্বে কোনো তুলনামূলক অংশগ্রহণকারী নেই। STRC ডিভিডেন্ড পরিশোধের জন্য একটি আংশিক বিক্রয়ও দশহাজারের বেশি BTC-এর সমান হবে। এটি এমন একটি বাজারের কথা, যা ETF প্রবাহ এবং প্রতিষ্ঠিত ক্রেতাদের উপর নির্ভরশীল, কিন্তু বিক্রয়ের চাপের অধীনে পাতলা হয়ে যেতে পারে।
ঔপচারিকভাবে, কৌশলটি এক মিলিয়ন বিটকয়েন পর্যন্ত তার হোল্ডিং বাড়ানোর লক্ষ্য অনুসরণ করছে। আয় কলে, সিইও ফোং লি সাত বছরের মধ্যে প্রতি শেয়ারে বিটিসি দ্বিগুণ করার ইচ্ছাকে পুনরায় নিশ্চিত করেন, যা প্রায় ১০ শতাংশ বার্ষিক বৃদ্ধির সমান। ২০২৬ সালের মে মাসে, এই মাপকাঠি ছিল ২১৩,৩৭১ স্যাটোশি প্রতি শেয়ার, যা গত বছরের ১৮১,০৩০-এর তুলনায় প্রায় ১৮ শতাংশ বৃদ্ধি। তাই, কার্যপ্রণালীটি এখনও কাজ করছে। খোলা প্রশ্নটি হলো, mNAV ১.০x-এর উপরে অটোপাইলটের মাধ্যমে চলা বন্ধ হয়ে গেলে এবং লভ্যাংশের ঘড়িটি মাসিকভাবে টিকটিক করতে থাকলে, এটি কতক্ষণ সত্যই থাকবে।