প্রধান পর্যবেক্ষণ:
- মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি এখন প্রতি কয়েনের গড় খরচ $75,696 এ 761,068 বিটকয়েন ধারণ করছে, যা বিটকয়েনের নির্দিষ্ট সরবরাহের 3.5% এর বেশি।
- BTC লাভ মেট্রিক্স মূলধনের খরচ, প্রাধান্য শেয়ার লাভাংশ এবং ঋণের দায় গোপন করে, যা প্রতিবেদিত অ্যাক্রিশন এবং প্রচলিত পরিষ্কার আয়ের মধ্যে পার্থক্যকে উজ্জ্বল করে।
- সেই সপ্তাহে স্ট্র্যাটেজি 22,337 বিটকয়েন কিনেছে, যা মূলত $1.2 বিলিয়ন পারপেচুয়াল প্রায়োরিটি শেয়ার বিক্রির মাধ্যমে ফান্ড করা হয়েছিল। 2026 সালে এটি কোম্পানির 12তম ক্রমিক সাপ্তাহিক বিটকয়েন অর্জন ছিল।
স্ট্র্যাটেজি (পূর্বে মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি)-এর সহ-প্রতিষ্ঠাতা এবং পরিচালক চেয়ারম্যান মাইকেল সাইলোর ২০২৬ সালের ১৭ মার্চ বিনিয়োগকারীদের অবাক করে দেন। তিনি জানান যে মার্চ ১৫ পর্যন্ত সপ্তাহে কোম্পানিটি ₿16,622 “বিটকয়েন লাভ” অর্জন করেছে। বর্তমান দামে এটি প্রায় ১.২ বিলিয়ন ডলার।
সেই সপ্তাহে ২২,৩৩৭ বিটকয়েন (~$১.৫৭ বিলিয়ন) কেনার মাধ্যমে এই লাভ অর্জন করা হয়েছে, যা $১.২ বিলিয়ন উচ্চ-আয়ের “স্ট্রেচ” প্রাথমিক শেয়ার বিক্রি এবং $৪০০ মিলিয়ন কমন ইকুইটি দ্বারা ফান্ড করা হয়েছিল। মাইকেল সাইলোর এই বিটকয়েন-সংক্রান্ত লাভকে তিনি “বিটকয়েন স্ট্যান্ডার্ড” নামক যা বলেন, তার অধীনে নেট আয়ের সবচেয়ে কাছাকাছি অনুরূপ হিসাব করেন।
ব্যবহারিকভাবে, এই মেট্রিকটি প্রতিটি শেয়ারের বিটকয়েন জমা কতটা বেড়েছে তা পরিমাপ করে – না ক্যাশ লাভ – যেহেতু প্রচলিত GAAP নেট আয় গুরুতরভাবে নেতিবাচক। এই পদক্ষেপটি আসছে যখন Strategy-এর বিটকয়েন স্ট্যাক 761,068 BTC-এ বেড়েছে (প্রতিটির গড় খরচ $75,696)। এটি প্রায় 21 মিলিয়নের স্থির সরবরাহের 3.5%।
মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি হিসাবরক্ষণ কৌশল: BTC লাভ বনাম GAAP মেট্রিক্স
সেলের ফ্রেমওয়ার্কএর অধীনে, একমাত্র পারফরম্যান্স যা গুরুত্বপূর্ণ তা হল প্রতিটি মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি শেয়ার সময়ের সাথে সাথে বেশি বিটকয়েন অর্জন করে কিনা।
প্রতি শেয়ারে বিটকয়েন হোল্ডিংয়ের 2.3% বৃদ্ধি (যা 16,622 বিটকয়েনের সমান) একটি প্রধান সাফল্য হিসাবে উল্লেখ করা হয়েছিল। বিপরীতে, মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি Q4 2025-এ বিটকয়েনের দাম কমার কারণে $12.4 বিলিয়ন GAAP নেট ক্ষতি ঘোষণা করেছে, যা মাইকেল সেলার এবং বিনিয়োগকারীদের এখন বাড়তি অবহেলা করছে।
তারা বিকল্পভাবে নিজস্ব ইন্ডিকেটরগুলির উপর ফোকাস করে, যার মধ্যে রয়েছে BTC Yield এবং BTC Gain। BTC Yield প্রতি ডিলিউটেড শেয়ারে বিটকয়েনের শতকরা বৃদ্ধি পরিমাপ করে, যখন BTC Gain মার্কেট মূল্যে সেই ইয়েল্ডকে ডলারে রুপান্তর করে।
প্রভাবত, সেলেয়ার যুক্তি দেন যে যতক্ষণ প্রতিটি শেয়ার নেটে বেশি বিটকয়েন কিনতে পারবে, কৌশলটি তার নিজস্ব শর্তাবলীতে “লাভজনক” হবে, যদিও সংক্ষিপ্তমেয়াদী হিসাবগত ক্ষতি থাকে। ২০২৬ সালের শুরু থেকে, কৌশলটি ২৩,১৩৪ বিটকয়েন, প্রায় ১.৬ বিলিয়ন ডলারের সমষ্টিগত BTC লাভ রিপোর্ট করেছে।
এই নতুন লেন্সটি প্রাচীন ইক্যুইটি মেট্রিক্সকে ধুঁধু করে দেয়। এটি ইতিমধ্যে ব্যয় করা বিপুল নগদ ব্যয়কে বিবেচনা করে না: কৌশলটি তার বিটকয়েন সঞ্চয় ক্রয়ের জন্য 57.61 বিলিয়ন ডলার ব্যয় করেছে।
BTC গেইন সেই ক্রয়ের জন্য বিতরণের উচ্চ স্থির খরচ কাটায় না। ফান্ডিংয়ের কাঠামোটি প্রকৃত অর্থনীতি বুঝতে গুরুত্বপূর্ণ।
বিটকয়েন বেটকে ফান্ড করা: প্রাধান্য স্টক এবং ঝুঁকি
গত সপ্তাহের $1.57 বিলিয়ন বিটকয়েন ক্রয়টি একটি অসাধারণ উপায়ে বিনিয়োগ করা হয়েছিল। স্ট্র্যাটেজি STRC হাই-ইয়েল্ড পারপেচুয়াল প্রাথমিক শেয়ার (বার্ষিক 11.5% লাভাংশ) এর মাধ্যমে $1.2 বিলিয়ন এবং সাধারণ ইকুইটির মাধ্যমে $400 মিলিয়ন জোগাড় করেছে।
তাই বিটকয়েন ক্রয়ের প্রায় ৭৬% পছন্দের স্টক প্রকাশের মাধ্যমে পরিশোধ করা হয়েছে। এটি প্রাথমিক ফান্ডিং লিভার হিসাবে স্ট্রেচ (STRC)-এর প্রতি সচেতনভাবে সরে আসাকে চিহ্নিত করে।
STRC-কে ২০২৫ এর মধ্যভাগে চালু করা হয়েছিল যাতে কৌশল বিটকয়েন ক্রয়ের জন্য আয়বহনকারী শেয়ার জারি করতে পারে। উচ্চ লাভাংশের কারণে এটি তার $100 প্যার মূল্যের কাছাকাছি ট্রেড হয়। পরিচালনা কর্তৃপক্ষ এমনকি STRC-এর আয় 11.25% বাড়িয়ে শেয়ারটিকে প্যারের কাছাকাছি রাখতে চেয়েছে।
প্রাধান্য শেয়ারের প্রচুর ব্যবহারের সাথে ব্যবসায়িক সম্মতি রয়েছে। STRC-এর প্রতি $1 বিক্রয়ে কৌশলটিকে প্রায় $0.09 বার্ষিক লাভাংশের জন্য বাধ্য করে। কোম্পানিটি এই দায়বদ্ধতা পূরণের জন্য $2.25 বিলিয়ন রিজার্ভ সঞ্চয় করেছে। এটি বার্ষিক $887 মিলিয়ন পেমেন্টের জন্য যথেষ্ট।
কিন্তু যদি বিটকয়েন থামে বা পড়ে যায়, তাহলে সেই নির্দিষ্ট খরচগুলি দ্রুত একটি বোঝা হয়ে দাঁড়াতে পারে। একটি বিশ্লেষণ অনুযায়ী, কৌশলটি প্রভাবিত “ফ্লাইহুইল”-এর উপর বেট বানাচ্ছে: উচ্চ আয়ের শেয়ার বিক্রি করে বিটকয়েন কেনা, যেখানে মূল্যবৃদ্ধির ধারণা খরচ কভার করবে।
যদি সেই বেট ব্যর্থ হয়, তাহলে প্রাধান্য লাভাংশ সাধারণ স্টকের মূল্যকে হ্রাস করবে। সংক্ষেপে, বিটকয়েন গেইন, যা প্রতিবেদন করা হয়েছে, হ্রাস এবং ফাইন্যান্সিং খরচকে অগ্রাহ্য করে। এটি STRC হোল্ডারদের প্রতি বছর অর্জন করা $1.2B সুদকে, এবং Strategy-এর $887M ফিক্সড দায়কে উপেক্ষা করে।
মাইক্রোস্ট্র্যাটেজ (এমএসটিআর) স্টক এবং শেয়ারহোল্ডারদের উপর প্রভাব
এই সবকিছুর স্পষ্ট প্রভাব রয়েছে মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি স্টক (MSTR)-এর উপর। স্ট্র্যাটেজির বাজার মূল্যায়ন এখন প্রায় $47.8 বিলিয়ন। এটি গত গ্রীষ্মের শীর্ষের তুলনায় প্রায় 70% কমে গেছে, যদিও এর প্রতিষ্ঠানমূলক মূল্য (EV) এখনও এটি ধারণকৃত বিটকয়েনের চেয়ে বেশি।
উদাহরণস্বরূপ, $73,500 বিটকয়েন মূল্যে, স্ট্র্যাটেজির 761,068 বিটকয়েনের মূল্য $55.9B, যা প্রায় 1.07 (বা 7% প্রিমিয়াম) এভি-টু-বিটকয়েন-মূল্য অনুপাত নির্দেশ করে।
বিশ্লেষকদের মতে, STRC এবং ঋণ ব্যবহার করে দায়-সহ আরও বেশি মোট EV পাওয়া যায়। এটি প্রায় $66.9B সংখ্যার কাছাকাছি, যা বিটকয়েনের বাজার মূল্যের তুলনায় প্রায় 18% প্রিমিয়ামকে ইঙ্গিত করে। ব্যবহারিকভাবে, স্টকটি তার নিজস্ব ক্রিপ্টো স্টকের তুলনায় উচ্চ মূল্যে ট্রেড হচ্ছে – যদি প্রিমিয়াম কখনও উন্মোচিত হয়, তবে এটি একটি ঝুঁকিপূর্ণ প্রস্তাব।
প্রকৃতপক্ষে, কয়েকজন বিশ্লেষক এই অসামঞ্জস্যতার বিষয়ে সতর্ক করেছেন। বেঞ্চমার্ক বিশ্লেষক মার্ক প্যালমার সাম্প্রতিক যুক্তি দিয়েছেন যে STRC লভ্যাংশটি “এমন চলমান ব্যয় যোগ করে যা BTC Gain-এ প্রতিফলিত হয় না,” এবং শেয়ারহোল্ডারদের লুকানো খরচের বিষয়ে সতর্ক করেছেন।
এর মধ্যে, ২০২৫ সালে বিনিয়োগকারীদের এই কৌশলের জন্য শাস্তি দেওয়া হয়েছে। গত বছর মাত্রেই MSTR এর দাম প্রায় ৫০% কমেছে। মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি ক্রমাগত কিনেছে, এবং বিটকয়েন তার গড় খরচের নিচে স্থির থাকল।
একটি সমস্যা হল প্রতিষ্ঠাতার নিজস্ব কর্মকাণ্ড। যদিও কৌশলটি ক্রিপ্টো কেনার জন্য আক্রমণাত্মকভাবে শেয়ার জারি করেছে, মাইকেল সাইলো তার ব্যক্তিগত মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি শেয়ার বিক্রি করেছেন।
সেলেয়ারের পদক্ষেপটি বোঝায় যে তিনি ব্যক্তিগতভাবে লাভ নিয়েছেন, যখন কৌশলটি বিটকয়েনের উপর আরও জোর দিচ্ছে। রিটেইল শেয়ারহোল্ডারদের জন্য ঝুঁকি স্পষ্ট: তারা একটি অত্যধিক লিভারেজড বেটের উপর আটকে গেছেন, যা শুধুমাত্র বিটকয়েন বৃদ্ধি পাওয়ার ক্ষেত্রেই লাভজনক।
মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি $1.2 বিলিয়ন বিটকয়েন যোগ করল, নতুন লাভের মডেলের ইঙ্গিত দিল প্রথম প্রকাশিত হয় The Coin Republic-এ।