লেখক: গোডো Godot
HBM চক্রের অধীনে স্টোরেজ অলিগার্কির লাভ এবং অপারেশনাল লিভারেজের বিস্ফোরণ
মাইক্রনকে একটি স্টোরেজ কোম্পানি হিসাবে মূল্যায়ন করা হল সবচেয়ে বড় ভুল।
বর্তমান বাজারে মাইক্রন (Micron) সম্পর্কে বোঝাপড়া এখনও প্রাচীন চক্রীয় শেয়ারের কাঠামোতে সীমাবদ্ধ, যা AI-চালিত চক্র এবং অতীতের চক্রগুলির মৌলিক পার্থক্যকে গুরুতরভাবে অবহেলা করে।
এই প্রবন্ধটি মাইক্রনের লাভ পুনর্মূল্যায়নের যুক্তি বিশ্লেষণ করবে শিল্পের ভৌত কাঠামো, অলিগোপলি প্রতিযোগিতার নিয়ন্ত্রণ এবং মূল্যনির্ধারণ ব্যবস্থা এই তিনটি দিক থেকে।
DRAM এবং NAND-এর মূল পার্থক্য: মূলধন ব্যয়ের দক্ষতা প্রতিরোধের গভীরতা নির্ধারণ করে
মাইক্রনকে একটি স্টোরেজ কোম্পানি হিসাবে মূল্যায়ন করা হল সবচেয়ে বড় ভুল।
DRAM এবং NAND এর ভৌত কাঠামো, প্রযুক্তিগত বাধা এবং মূলধনের রিটার্ন রেটে মৌলিক পার্থক্য রয়েছে।
DRAM-এর কোর মেমোরি ইউনিট হল ক্যাপাসিটর, যা চার্জ সংরক্ষণের জন্য ব্যবহৃত হয়। 1-alpha থেকে 1-beta-এর মধ্যে এবং বর্তমান 1-gamma নোডে প্রসেস উন্নয়নের সাথে সাথে ক্যাপাসিটরের আকার ক্রমাগত ছোট হচ্ছে, যা লিকেজ সমস্যাকে আরও জটিল করে তুলেছে এবং প্রস্তুতকারকদের একটি একক ইউভিই ইউলট্রা-ভায়োলেট লিথোগ্রাফি মেশিন ব্যবহার করতে বাধ্য করেছে, যার মূল্য কয়েকশত মিলিয়ন ডলার।
অর্থাৎ, দ্বিতীয় স্তরের উত্পাদকদের যতটা টাকা খরচ করুক না কেন, শীর্ষস্থানীয় খেলোয়াড়দের প্রযুক্তিগত সুবিধার পিছনে পড়ে যাওয়া কঠিন।
NAND এর ক্ষেত্রে সম্পূর্ণ ভিন্ন। 3D NAND স্টোরেজ ইউনিটগুলিকে উল্লম্বভাবে স্ট্যাক করে ক্ষমতা বাড়ায়, এবং শিল্পটি এখন 232 স্তর থেকে 300 স্তরের বেশির দিকে এগিয়ে যাচ্ছে।
এই প্রযুক্তিগত পথটি যদিও একইভাবে মূলধন খরচ করে, তবে প্রবেশাধিকার সাপেক্ষে নিয়ন্ত্রণযোগ্য। কাইকো, ওয়েস্টার্ন ডিজিটাল ইত্যাদি দ্বিতীয় স্তরের উত্পাদকদের জন্য শুধুমাত্র স্ট্যাকিং সরঞ্জাম কিনতে মূলধন বিনিয়োগ করলেই সহজেই যোগান বাড়ানো যায়।
এটিই NAND-এর দীর্ঘমেয়াদী মার্জিন লাভ DRAM-এর তুলনায় কম এবং মূল্য যুদ্ধে পড়ার সহজ কারণ।
মাইক্রনের বর্তমান রাজস্ব গঠনে, DRAM-এর অংশ প্রায় 70% এবং NAND-এর অংশ প্রায় 30%। SOTP মূল্যায়নে, DRAM ব্যবসার জন্য উচ্চতর মূল্যায়ন গুণক প্রযোজ্য হওয়া উচিত, এবং NAND ব্যবসার জন্য ডিসকাউন্ট প্রযোজ্য হওয়া উচিত।
মাইক্রন কেনার মূল যুক্তি হল ডিআরএএম-এর অলিগোপলি লাভ এবং এইচবিএম-এর বৃদ্ধির সুযোগ কেনা।
অলিগার্কি: মূল্যায়নের প্রকৃত আন্কর
স্টোরেজ শিল্পে দশকগুলির মধ্যে দরজা থেকে স্যামসাং, এসকে হাইলেটস, মাইক্রন—এই তিনটি কেবল অবশিষ্ট থাকার জন্য কঠোর বাছাই হয়েছে।
শিল্পের উজ্জ্বলতা নির্ণয়ের মূল পরিবর্তনশীল হল বাজার অংশের জন্য প্রতিদ্বন্দ্বিতা নয়, বরং মূলধন ব্যয় নিয়ন্ত্রণ (CapEx Discipline)। অলিগোপলি যদি বাজার অংশ নেওয়ার জন্য উৎপাদন বাড়াতে শুরু করে, তবে সমগ্র শিল্পের ক্ষতি হয়। যদি তারা সংকেতের মাধ্যমে সরবরাহ নিয়ন্ত্রণ করে, তবে লাভ সূচকীয়ভাবে বৃদ্ধি পায়।
গভীর অবনমন চক্রের পর, ট্রাইপ্লেট অত্যন্ত অভিনব সরবরাহ সংযম দেখিয়েছে। আরও গুরুত্বপূর্ণ পরিবর্তনশীলটি হল HBM-এর উৎপাদন ক্ষমতা শোষণের প্রভাব, যা এই চক্রকে পূর্ববর্তী চক্রগুলির থেকে বৃহত্তম কাঠামোগত পার্থক্য তৈরি করেছে।
HBM উৎপাদন চাপের প্রভাব: অবমূল্যায়িত সরবরাহ সংকট
বাজার সাধারণত জানে যে HBM-এর দাম উচ্চ এবং মার্জিন ভালো, কিন্তু HBM-এর ভৌত স্তরে প্রাচীন DRAM উৎপাদনকে কতটা চাপ দিচ্ছে তা অবগত নয়।
এই কার্যপ্রণালী দুটি কারকের সমন্বয়ে গঠিত:
1) ডাই সাইজ পেনাল্টি: HBM একাধিক স্তরের DRAM ডাই (HBM3E সাধারণত 8 বা 12 স্তর) এবং একটি বেস লজিক ডাইয়ের স্তরীভূত সংমিশ্রণ। অত্যধিক ব্যান্ডউইথ অর্জনের জন্য, চিপের ভিতরে ব্যাপক ওয়াইরিং স্পেস রাখা প্রয়োজন। একই ক্ষমতায়, HBM-এর সিলিকন এরিয়া DDR5-এর চেয়ে 2 থেকে 2.5 গুণ বেশি।
2) ইয়েল্ড লস: এইচবিএম একাধিক স্তরের ডাইকে সিলিকন ভিয়া দিয়ে প্রবেশ করায় এবং তারপর তামা পিলার দিয়ে সংযুক্ত করে। যেকোনো একটি স্তরের সামঞ্জস্যতা বা ভিয়া ড্রিলিংয়ের ব্যর্থতা এইচবিএম-কে বর্জ্য করে দেয়। এটি এইচবিএম-এর সমগ্র ইয়েল্ডকে সাধারণ DRAM-এর তুলনায় উল্লেখযোগ্যভাবে কমিয়ে দেয়।
দুটি কারণের সমন্বয়ে, একটি ওয়েফার উৎপাদনের জন্য HBM ব্যবহার করা হয়, যা মূলত 3 থেকে 4টি স্ট্যান্ডার্ড DDR5 ওয়েফার উৎপাদনের জন্য ব্যবহার করা যেত। যদিও PC এবং স্মার্টফোনের চাহিদা ধীরে ধীরে পুনরুজ্জীবিত হচ্ছে, তবুও যদি তিনটি বড় প্রতিষ্ঠান তাদের সর্বোত্তম উৎপাদন ক্ষমতা নিয়ে নিকোডাকে HBM তৈরির জন্য প্রদান করে, তবে পারম্পরিক DRAM-এর সরবরাহ কৃত্রিমভাবে সংকুচিত হবে, যা শিল্পের গড় মূল্যকে সমর্থন করবে এবং বাড়াবে।
অতএব, যতক্ষণ এইচবিএম-এর চাহিদা হঠাৎ করে পতন না করে, মাইক্রনের প্রাচীন ডিআরএএম-এ মূল্য নির্ধারণের ক্ষমতা অত্যন্ত দৃঢ়। বাজারকে সহজেই মূল্যযুদ্ধের পুনরাবৃত্তির পূর্বাভাস দেওয়া উচিত নয়।
মূল্যনির্ধারণ ব্যবস্থার পুনর্মূল্যায়ন: বিট গ্রোথ ড্রাইভন থেকে ASP ড্রাইভনে সরানো
মিক্রনের রাজস্বের মৌলিক সূত্রটি হল: রাজস্ব = মোট বিক্রিত বিট সংখ্যা × সমন্বিত গড় বিক্রয়মূল্য ASP।
ইতিহাসে, স্টোরেজ সাইকেলের বৃদ্ধি প্রায়শই বিট গ্রোথ এবং এএসপি ডাবল টিক দ্বারা পরিচালিত হয়েছে, যা স্মার্টফোনের বিস্ফোরণের সময়কালে সাধারণ পরিস্থিতি।
কিন্তু এই চক্রের বৈশিষ্ট্য সম্পূর্ণ ভিন্ন, বিট বৃদ্ধি কেবল মাঝারি থেকে নিম্ন একক স্তরে সীমাবদ্ধ থাকে, যখন HBM-এর যোগ হওয়ার কারণে সমন্বিত ASP উল্লেখযোগ্যভাবে বৃদ্ধি পায়। HBM-এর দাম সাধারণ DRAM-এর কয়েকগুণ বেশি এবং এটি পূর্ব পরিশোধ মেকানিজম এবং দীর্ঘমেয়াদী চুক্তির মাধ্যমে নিশ্চিত করা হয়।
গতকাল মাইক্রনের পারফরম্যান্স স্পট মার্কেটের সাথে তীব্রভাবে পরিবর্তিত হত, কিন্তু এখন পর্যন্ত প্রচুর ক্ষমতা উচ্চ মার্জিন এবং দীর্ঘমেয়াদী AI অর্ডার দ্বারা বন্ধ হয়ে গেছে। এই চক্রের শীর্ষ মার্জিন পূর্বের সর্বোচ্চ মানকে ছাড়িয়ে যাওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে।
লিভারেজ: স্থির খরচ কাঠামোর অধীনে লাভের অরৈখিক বিস্ফোরণ
সেমিকন্ডাক্টর উৎপাদন হল একটি প্রকৃতপক্ষে প্রচুর সম্পদ এবং উচ্চ স্থির খরচের শিল্প। একটি উন্নত ওয়েফার ফ্যাক্টরির খরচ হয় 150 থেকে 200 বিলিয়ন ডলার, এবং সরঞ্জামের অবচয় সাধারণত 5 থেকে 7 বছরের মধ্যে পূর্ণ হয়।
ধরুন মাইক্রন একটি ওয়েফার ব্যাচ উৎপাদনের মূল খরচ 100 ডলার, যার মধ্যে 40 থেকে 50 ডলার হল অপরিবর্তনীয় সরঞ্জামের অবচয় খরচ, যা উৎপাদনের পরিমাণের উপর নির্ভর করে না। বাকি উপকরণ, শ্রমিক ইত্যাদি পরিবর্তনশীল খরচ প্রায় অর্ধেক।
যখন ASP 100 ডলার থেকে 120 ডলার হয়, তখন স্থির খরচ অপরিবর্তিত থাকায় এই নতুন 20 ডলারের প্রায় 100% পরিচালনা লাভে রূপান্তরিত হয়। এটিই পরিচালনা লিভারেজের শক্তি।
একই বিপরীত যুক্তি প্রযোজ্য: ডাউনট্রেন্ডে, যদি ASP ফিক্সড কস্ট লাইনের নিচে নেমে যায়, তাহলে কোম্পানিটি গুরুতর ক্যাশ ফ্লো ক্ষতির মুখোমুখি হবে। এটিই হল স্টোরেজ স্টকের শেয়ার মূল্যের ভিত্তির চেয়ে অনেক বেশি উত্থান-পতনের মূল কারণ।
সারাংশ,
মাইক্রনের আগামী কয়েকটি কোয়ার্টারের জন্য ফাইন্যান্সিয়াল মডেল তৈরি করার সময়, গ্রস মার্জিন বৃদ্ধির হারের ধারণা প্রচলিত চক্র মডেলের তুলনায় আরও আক্রমণাত্মক হওয়া উচিত। HBM উচ্চ মার্জিনের ক্ষমতা নিয়ন্ত্রণ করে, অলিগোপলির অনুশাসন মূল্য প্রতিযোগিতা নিয়ন্ত্রণ করে, এবং অপারেটিং লিভারেজ ASP-এর উপরের দিকের প্রভাবকে লাভের নমনীয়তা বাড়িয়ে দেয়।
মাইক্রনের মূল্যায়ন হল একটি গঠনগত লাভজনকতার পুনর্মূল্যায়ন। যখন বাজার এখনও প্রাচীন চক্রীয় স্টকের বুক-টু-মার্কেট ভ্যালুয়েশন ফ্রেমওয়ার্ক ব্যবহার করে মাইক্রনকে মূল্যায়ন করছে, তখনই প্রতিষ্ঠিত ফান্ডগুলি পজিশন গঠনের জন্য জানালা খুলেছে।
অবশ্যই নজর রাখার প্রধান ঝুঁকির পরিবর্তনশীল হল HBM চূড়ান্ত চাহিদা। যদি ক্লাউড প্রোভাইডারদের মূলধন ব্যয় ধীর হয়ে যায় বা নভিডিয়া GPU-এর বিতরণের গতি পরিবর্তন হয়, তবে সম্পূর্ণ যুক্তির ভিত্তি দুর্বল হয়ে পড়বে।
ক্যাপএক্স, প্রযুক্তিগত গতি এবং এইচবিএম প্যাকেজিংয়ের বাধা
ক্যাপএক্স গেমিং শেয়ার মূল্য বাড়িয়ে দেয়
অধিকাংশ শিল্পে, পরিচালনা দল মূলধন ব্যয় কমানোকে ভবিষ্যতের প্রতি বিশ্বাস হারানোর চিহ্ন হিসেবে ব্যাখ্যা করে। কিন্তু স্টোরেজের ক্ষেত্রে এটি বিপরীত।
শিল্পের প্রবল চক্রীয় প্রকৃতির কারণে, বিনিয়োগের অনুপাত আয়ের সাথে সরবরাহ পাশের অনিয়ন্ত্রিত হওয়ার মূল সূচক।
স্বাস্থ্য স্তর সাধারণত 30% এর কাছাকাছি থাকে, যখন এটি 40% এর উপরে বেড়ে যায়, তখন সম্পূর্ণ শিল্পে পাগলামির মতো উৎপাদন বৃদ্ধি শুরু হয়, যার ফলে ভবিষ্যতে উৎপাদন ক্ষমতার অতিরিক্ততা এবং রক্তপাতের মূল্যযুদ্ধের সম্ভাবনা থাকে।
2022 থেকে 2023 এর অতিমান্দগতি চক্রে, মাইক্রনের পরিচালনা কর্মকর্তারা 2023 এবং 2024 আর্থিক বছরের জন্য ওয়েফার প্ল্যান্ট সরঞ্জাম ব্যয় প্রায় 50% কমিয়ে দেন।
ওয়াল স্ট্রিট অত্যন্ত উচ্চ প্রিমিয়াম প্রদান করেছে, ক্যাপেক্স কমানো মুক্ত নগদ প্রবাহের ন্যূনতম সীমা রক্ষা করেছে এবং বাজারকে স্পষ্ট মূল্য সমর্থনের সংকেত দিয়েছে।
পেশাদার বিশ্লেষকরা এই ধরনের ঘোষণা দেখলে লক্ষ্যমূল্য কমানোর পরিবর্তে এটিকে চক্রের নিম্নতম বিন্দু এবং শেয়ার মূল্যের উল্টো প্রবণতার প্রথম ক্রয় সংকেত হিসাবে দেখেন।
এছাড়াও, ক্যাপএক্সকে দুটি অংশে ভাগ করা যেতে পারে: ফ্যাক্টরি এবং ওয়েফার উৎপাদন সরঞ্জাম।
এই দুই ধরনের ব্যয়ের মধ্যে উল্লেখযোগ্য সময়ের পার্থক্য রয়েছে। একটি ওয়েফার ফ্যাক্টরি তৈরি করতে 2 থেকে 3 বছর সময় লাগে, যখন লিথোগ্রাফি মেশিনসহ সরঞ্জামগুলি স্থানান্তরিত করে টেস্টিং করতে শুধুমাত্র 6 থেকে 12 মাস লাগে।
মাইক্রন ডাউনওয়ার্ড সাইকেলে ডিভাইস খরচ 50% কমিয়েছে, যা সংক্ষিপ্ত মেয়াদে উৎপাদন কমিয়ে বাজার মূল্যকে স্থিতিশীল রেখেছে; তবে আইডাহো এবং নিউ ইয়র্কের নতুন ফ্যাক্টরির মতো ফ্যাক্টরি নির্মাণ খরচ ব্যাপকভাবে কমানো হয়নি।
এই কৌশলটি সংক্ষিপ্ত সময়ের জন্য সরবরাহকে বিকৃত করে দামের যুদ্ধ তৈরি করে না, এবং দীর্ঘমেয়াদে পরবর্তী AI সুপার চক্রের জন্য ভৌত স্থান সংরক্ষণ করে।
যখন চাহিদার মোড় আসবে, মাইক্রন দ্রুত সরঞ্জাম কিনে কারখানা পূরণ করতে পারবে এবং শেয়ার জয় করতে পারবে। এটি একটি প্রতিক্রিয়ামূলক বিনিয়োগের সাধারণ চিন্তাভাবনা।
মাইক্রন টেকনোলজি রোডম্যাপ
1-গামা নোডের সঠিক সময়
টেকনোলজি রোডম্যাপ মূলত ROI সমস্যা। ASML-এর একটি EUV লিথোগ্রাফি মেশিনের দাম কয়েকশ মিলিয়ন ডলার, এবং এটি বিপুল বিদ্যুৎ খরচ করে।
যদি প্রযুক্তিগত আপগ্রেডের ফলে হওয়া খরচ কমানো নতুন সরঞ্জামের বিপুল অবচয় কভার না করে, তাহলে এটি আর্থিকভাবে ধ্বংসাত্মক হবে।
মাইক্রন গত কয়েক বছরে স্যামসাংএর সম্পূর্ণ ভিন্ন পথ অনুসরণ করেছে। 1-alpha এবং 1-beta নোডে, মাইক্রন পারম্পরিক DUV প্রযুক্তিকে সর্বোচ্চ সীমায় পৌঁছেছে এবং স্যামসাংএর চেয়ে আগেই প্রোডাকশনে পৌঁছেছে, একইসাথে EUV-এর সম্পূর্ণ চালুকে চালুর সময়কে চালাকির সাথে স্থগিত করেছে।
ফলাফল হল যে এই দুটি নোডে মাইক্রনের উৎপাদন খরচ ইউভি চালু করা স্যামসাংয়ের চেয়ে কম, যা তাদের মূলধন দক্ষতাকে শিল্পের অন্যান্য প্রতিযোগীদের চেয়ে এগিয়ে রাখে।
বর্তমান 1-গামা নোডে পৌঁছানোর সময়, ভৌত আকার এতটাই ছোট হয়ে গেছে যে DUV মাল্টিপল এক্সপোজারের খরচ EUV ব্যবহারের চেয়ে বেশি হয়ে গেছে, এই সময়েই মাইক্রন EUV ডিভাইসগুলি সম্পূর্ণরূপে প্রবর্তন শুরু করে। প্রযুক্তির খরচ কমানো এবং সরঞ্জামের অবচয়ের সেরা ছেদবিন্দুতে পা রাখা হয়।
ফাইন্যান্সিয়াল মডেলে, আমরা প্রত্যাশা করি যে মাইক্রনের 1-গামা নোডের ইয়েল্ড বৃদ্ধি একই বছরে স্যামসাং প্রথমবারের মতো EUV চালু করার সময়ের তুলনায় আরও স্থিতিশীল হবে, যা প্রত্যক্ষভাবে আরও ভালো গ্রস মার্জিনের প্রতিফলন ঘটাবে।
HBM3E-এর ওভারটেক
এআই যুগে, নিভিডিয়া সার্টিফিকেশন পাওয়া যাচ্ছে কিনা তা স্টোরেজ ফার্মের মূল্যনির্ধারণের ক্ষমতা নির্ধারণ করে।
এইচবিএম ক্ষেত্রে দীর্ঘদিন ধরে এসকে হাইলিটস প্রধান ছিল, যখন মাইক্রন HBM3 বাদ দিয়ে সরাসরি আরও উন্নত HBM3E-এর জন্য গবেষণা ও উন্নয়নের সম্পদ নিবেদন করেছে।
নভেডিয়া H200 এবং B100 সাপ্লাই চেইনে সফলভাবে প্রবেশ করেছে এবং প্রতিদ্বন্দ্বীদের তুলনায় প্রায় 30% কম বিদ্যুৎ খরচ করে।
ডেটা সেন্টার স্কেনারিওতে, বিদ্যুৎ খরচ ঠান্ডা করার খরচ নির্ধারণ করে, যা hyperscaler-দের নির্বাচনের জন্য একটি মূল মাপকাঠি। ফলস্বরূপ, মাইক্রনের 2024 এবং 2025 সালের HBM উৎপাদন সম্পূর্ণভাবে বুকিং করা হয়ে গেছে।
এই পরিবর্তনটি মূল্যায়ন পদ্ধতিকে মৌলিকভাবে প্রভাবিত করেছে। HBM ব্যবসাকে এখন পার্বত্য শেয়ারের জন্য প্রচলিত বইয়ের মূল্যের কাঠামো দিয়ে মূল্যায়ন করা উপযুক্ত নয়, বরং SOTP-এর অধীনে বৃদ্ধিশীল শেয়ারের আয়গুণক ব্যবহার করা উচিত। এটিই মাইক্রনের মূল্যায়ন পুনর্গঠনের মূল চালিকাশক্তি।
বাধা: এইচবিএম তৈরি করা হয় না, এটি জোড়া লাগানো হয়
বাজার সাধারণত জানে যে HBM-এর চাহিদা সরবরাহের চেয়ে বেশি, কিন্তু প্রকৃত উৎপাদন বাধা আগের সিলিকন ওয়েফার উৎপাদনে নয়, বরং পিছনের অ্যাডভান্সড প্যাকেজিংয়ে।
HBM-এর মূল প্রক্রিয়াটি হল আট বা বারোটি পাখির ডানা এতটাই পাতলা DRAM চিপকে স্তরবদ্ধ করা, তারপর সিলিকন থ্রু-ভিয়া প্রযুক্তি ব্যবহার করে লক্ষ লক্ষ ক্ষুদ্র ছিদ্র তৈরি করা এবং তামা পিলার দিয়ে সংযুক্ত করা।
যেকোনো স্তরের অ্যালাইনমেন্ট বিচ্যুতি বা তাপ নির্গমন সমস্যা সম্পূর্ণ মূল্যবান HBM-কে বর্জ্য করে দেয়, যা HBM-এর উৎপাদন হার এবং উৎপাদন বৃদ্ধিকে প্যাকেজিং প্রক্রিয়ার পরিপক্কতার উপর অত্যন্ত নির্ভরশীল করে তোলে।
সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ বিষয় হল সরবরাহ শৃঙ্খলের প্যারাসিটিক সম্পর্ক। মাইক্রন দ্বারা উৎপাদিত HBM3E সরাসরি চূড়ান্ত গ্রাহকদের কাছে পাঠানো যায় না, এটিকে টাইওয়ান সেমিকন্ডাক্টর ম্যানুফ্যাকচারিং কোম্পানি (TSMC)-এ পাঠানো হতে হবে, যেখানে এটি নভিডিয়ার GPU-এর সাথে CoWoS-এর মাধ্যমে একটি প্যাকেজিং বোর্ডে একীভূত হয়।
মিক্রনের এইচবিএম রাজস্ব বৃদ্ধির গতি ঠিক তাইওয়ান সেমিকন্ডাক্টর কোম্পানির কোওয়োস উৎপাদন বৃদ্ধির বক্ররেখার সাথে কঠোরভাবে সংযুক্ত।
মাইক্রনের এইচবিএম রাজস্ব মূল্যায়নের জন্য শুধু মাইক্রনের নিজস্ব উৎপাদন পরিকল্পনা দেখা যথেষ্ট নয়, টাইওয়ান সেমিকন্ডাক্টর ম্যানুফ্যাকচারিং কর্পোরেশনের কোওয়োস উৎপাদন বৃদ্ধির গতি একসাথে পর্যবেক্ষণ করা আবশ্যিক।
যদি TSMC-এর প্যাকেজিং প্রক্রিয়া বন্ধ হয়ে যায়, তাহলে মাইক্রন যতই HBM উৎপাদন করুক না কেন, সেগুলিকে ঐ ত্রৈমাসিকে রাজস্বে রূপান্তরিত করা সম্ভব হবে না। এটি AI ক্ষমতা সরবরাহ শৃঙ্খলের সম্পূর্ণ পথ অনুসরণ করা প্রতিষ্ঠানগুলির জন্য একটি গুরুত্বপূর্ণ ক্রস-ভেরিফিকেশন ইনডিকেটর।
সারাংশ,
ড্রাম অলিগার্কদের সমঝোতা মূল্যের নিম্নতম সীমা রক্ষা করেছে, প্রতিচক্রীয় ক্যাপেক্স কৌশল নগদ প্রবাহ রক্ষা করেছে, EUV-এর সঠিক প্রযুক্তিগত পথ মূলধনের দক্ষতা বাড়িয়েছে, এবং HBM3E-এর পরপর পদক্ষেপ মূল্যায়নের ছাদ খুলেছে।
চারটি প্রায়শই ব্যবহৃত সূচকের উপর মনোনিবেশ করুন: মাইক্রনের কোয়ার্টারলি ক্যাপেক্সে WFE এবং Shell-এর বিভাজন অনুপাত, 1-গামা নোডের ইয়ার্ড রেট বৃদ্ধির প্রগতি, নভিডিয়ার সাপ্লাই চেইন দ্বারা মাইক্রন HBM-এর শেয়ার বণ্টনের পরিবর্তন, এবং টাইওয়ান সেমিকনডাক্টর কোম্পানির CoWoS-এর মাসিক উৎপাদন ডেটা।
এই চারটি সূচকের যেকোনো একটির পরিবর্তন লক্ষ্য মূল্য পুনর্মূল্যায়নের জন্য ট্রিগার হতে পারে। এর মধ্যে টাইওয়ান সেমিকন্ডাক্টর কোম্পানির CoWoS উৎপাদন ক্ষমতা হল সবচেয়ে কম মনোযোগ দেওয়া হয়, কিন্তু মাইক্রনের কাছাকাছি আয়ের বাস্তবায়নকে সবচেয়ে বেশি প্রভাবিত করে এমন চলক, যার উপর বিশেষভাবে নজর রাখা দরকার।
মাইক্রন সাইক্লিক ইনভেস্টমেন্টের ইন্ডিকেটর সিস্টেম
যখন একটি স্টোরেজ কোম্পানি সবচেয়ে বেশি লাভজনক ফাইন্যানশিয়াল রিপোর্ট প্রকাশ করে এবং এর পি/ই অসম্ভবভাবে কম হয়, তখন সাধারণত বিক্রয়ের সর্বোচ্চ বিন্দু হয়; বিপরীতভাবে, যখন কোম্পানি বিশাল ক্ষতির খবর দেয় এবং লাভ-ক্ষতির বিবরণী ভয়াবহ হয়ে যায়, তখনই কিনতে আদর্শ সময় হয়।
এই অস্বাভাবিক ঘটনার মূল কারণ হল স্টক মূল্যায়ন পরবর্তী 6 থেকে 9 মাসের মৌলিক তথ্যের পূর্বানুমান করা ডিসকাউন্টিং।
যেহেতু অতীতের আর্থিক বিবরণী কাজে লাগছে না, প্রতিষ্ঠানগুলি কী ভবিষ্যদ্বাণীমূলক সূচকের উপর নির্ভর করে মোড় চিহ্নিত করে?
স্টক প্রতিস্থাপনের দিন (DIO)
স্টোরেজ চিপের জন্য, স্টক হল বিষ।
দীর্ঘকাল ধরে চিপ রাখলে এটি মূল্যহ্রাস হয় এবং বড় পরিমাণে পরিচালনা তহবিল ব্যয় করে। প্রতিষ্ঠানগত বিশ্লেষকদের সবচেয়ে বেশি মনোযোগ দেওয়া হয় ব্যালেন্স শিটের DIO (Days Inventory Outstanding, স্টক প্রতিদিনের সংখ্যা) ইন্ডেক্সের দিকে।
ঐতিহাসিক অভিজ্ঞতা দেখায় যে, Micron-এর DIO ব্যবধান 90 থেকে 110 দিন। যদি DIO 130 দিনের ঊর্ধ্বে উঠে যায় এবং তা বৃদ্ধি পায়, তাহলে এর অর্থ হল উৎপাদিত চিপগুলি বিক্রি হচ্ছে না এবং স্টোরেজে জমা হয়ে আছে।
যদিও এই ত্রৈমাসিক লাভ ভালো দেখাচ্ছে, মূল্য যুদ্ধ শুরু হওয়ার পথে, তাই তাৎক্ষণিকভাবে রেটিং কমানো প্রয়োজন।
কিন্তু আরও বেশি মনোযোগ দেওয়া উচিত ভিত্তি সংকেতগুলির প্রতি।
2023 সালের সবচেয়ে খারাপ সময়ে, মাইক্রন DIO একসময় 200 দিনের বেশি উঠেছিল।
সত্যিকারের ক্রয় সময় হল ডিওকে ১০০ দিনের স্বাস্থ্যকর স্তরে ফিরতে অপেক্ষা করা নয়, বরং ডিও ২২০ দিনের উচ্চতম স্তর থেকে পর্যায়ক্রমিকভাবে কমতে শুরু করার মুহূর্ত, যেমন ১৮০ দিনে নামার সময়।
অর্থাৎ স্টক কমানো শুরু হয়ে গেছে, মৌলিক তথ্য এখন ন্যূনতম স্তরে। DIO স্বাভাবিক স্তরে ফিরে আসার অপেক্ষায় থাকুন, শেয়ারের প্রধান উত্থান পর্ব ইতিমধ্যে শেষ হয়ে গেছে।
শুধু মাইক্রনের নিজস্ব স্টক দেখা যাবে না
যখন চিপগুলি মাইক্রন থেকে ডেল, অ্যাপল, অ্যামাজন ওয়েব সার্ভিসেস ইত্যাদি গ্রাহকদের কাছে বিক্রি হয়, তখন তারা মাইক্রনের ব্যালেন্স শীট থেকে অপসারিত হয়ে আয়ে অন্তর্ভুক্ত হয়।
কিন্তু এর অর্থ এই নয় যে চিপটি প্রকৃতপক্ষে ব্যবহৃত হয়েছে, এটি শুধুমাত্র মাইক্রনের স্টোরেজ থেকে ক্লায়েন্টের স্টোরেজে স্থানান্তরিত হতে পারে।
প্রতিষ্ঠানগত বিশ্লেষকরা ডেল, হিউলেট-প্যাকার্ড, লেনোভো ইত্যাদি পিসি প্রস্তুতকারক এবং বড় ক্লাউড সরবরাহকারীদের আয়-ব্যয় বিবরণী পর্যালোচনা করে বিশাল চ্যানেল ট্র্যাকিং মডেল তৈরি করেন, যার মাধ্যমে গ্রাহকদের কম্পোনেন্ট স্টকের সপ্তাহের সংখ্যা বিপরীতভাবে অনুমান করা হয়।
ডাউন সাইকেলের প্রাথমিক পর্যায়ে, শেষ ব্যবহারকারীর চাহিদা খারাপ হতে শুরু করে, কিন্তু গ্রাহকরা দীর্ঘমেয়াদি অর্ডারের কারণে এখনও পণ্য কিনছে। এই সময়ে মাইক্রনের ফিন্যানশিয়াল রিপোর্ট এখনও ভালো দেখাচ্ছে, কিন্তু গ্রাহকদের স্টকহাউস পূর্ণ হয়ে গেছে। যদি বড় গ্রাহকরা হঠাৎ করে সরবরাহ বন্ধ করে দেয় এবং স্টক শোষণ শুরু করে, তাহলে মাইক্রনের আয় একদম অর্ধেক হয়ে যাবে।
প্রকৃত নিম্নতম স্তরের সংকেতটি দ্বিগুণ শর্ত পূরণ করতে হবে। মাইক্রনের নিজস্ব স্টক কমতে শুরু করবে এবং চ্যানেল ক্লায়েন্টের স্টক একসাথে স্বাভাবিক স্তরে নেমে আসবে, সাধারণত 4 থেকে 6 সপ্তাহ।
যখন বড় গ্রাহকদের স্টক শেষ হয়ে যায় এবং তারা পুনরায় বাজারে ফিরে আসে এবং স্টক পুনর্পূরণের চক্র শুরু করে, তখনই মাইক্রনের শেয়ারের প্রধান উত্থানের প্রকৃত শুরু।
স্টক হ্রাস কি নেতিবাচক নাকি ইতিবাচক?
মূল হল হিসাববিদ্যার LCM নীতি (খরচ এবং বাস্তবায়নযোগ্য মূল্যের মধ্যে কম মূল্য), যেখানে যুক্তি হল, ধরুন মাইক্রনের একটি চিপ তৈরি করার খরচ 100 ডলার, শিল্পের অবসাদের কারণে বাজারের দাম 80 ডলারে নেমে গেল, হিসাববিদ্যা অনুযায়ী মাইক্রনকে তাৎক্ষণিকভাবে 20 ডলারের স্টক হ্রাসের ক্ষতি হিসাবে গণনা করতে হবে। এটি সেই ত্রৈমাসিকের মোট মুনাফার হারকে তাৎক্ষণিকভাবে ধ্বংস করে দিতে পারে, এমনকি গভীর ঋণাত্মকে পরিণত হতে পারে।
এই চিপগুলির বইয়ের ব্যয় ভিত্তি জোর করে 80 ডলারে নামিয়ে দেওয়া হয়েছে। পরবর্তী ত্রৈমাসিকে বাজার উন্নতি হলে এবং দাম 95 ডলারে ফিরে আসলে, মাইক্রন এই স্টক বিক্রি করলে তাদের বিবৃতিতে ক্ষতির পরিবর্তে 15 ডলারের লাভ দেখানো হবে।
যখন মাইক্রন ফিন্যানশিয়াল রিপোর্ট কলে বড় পরিমাণে স্টক ডিপ্রিসিয়েশন ঘোষণা করে, তখন ছোট বিনিয়োগকারীরা প্যানিক করে বিক্রি করে, কিন্তু প্রতিষ্ঠিত বিনিয়োগকারীরা জানেন যে এটি ম্যানেজমেন্টের ফাইন্যান্সিয়াল ক্লিনিং।
বোঝা সরিয়ে ফেলার পর, পরবর্তী কয়েকটি কোয়ার্টারের মার্জিন গ্রোস প্রসঙ্গে উত্থান প্রায় অসীম হয়ে যাবে। এটিই চক্রের উল্টানোর প্রাথমিক পর্যায়ে শেয়ার মূল্যের খারাপ খবর শেষ হয়ে উঠে বৃদ্ধির হিসাববিদ্যাগত ভিত্তি।
লাভ-ক্ষতি বিবরণী মিথ্যা, নগদ প্রবাহ বিবরণীই সত্য
স্টক হ্রাস মার্জিন লাভকে ধ্বংস করে এবং পরিষ্কার লাভকে পতনের দিকে ঠেলে দেয়, কিন্তু এর অর্থ এই নয় যে Micron দুর্বল হয়ে পড়বে। এই জ্ঞানের পার্থক্যই চক্রের নিম্নবিন্দুতে শর্ট পজিশনগুলির পুনঃপুনঃ বিস্ফোরণের মূল কারণ।
বিলম্বিত মূল্যায়ন মূলত নগদ ব্যয় নয়, এটি শুধুমাত্র হিসাবের সংখ্যার সমন্বয়, কোনো প্রকৃত নগদ প্রবাহ নেই।
এর চেয়ে বেশি গুরুত্বপূর্ণ হলো, শিল্পের অত্যন্ত শীতল সময়ে মাইক্রন কাঁচামাল ক্রয় ব্যাপকভাবে কমিয়ে দেবে এবং স্টক সঞ্চয় বন্ধ করে দেবে, যার ফলে পেয়ে যাওয়ার পরিবর্তন এবং মজুদের পরিবর্তন নগদ প্রবাহ বিবরণীতে ইতিবাচক নগদ প্রবাহ হিসাবে প্রকাশিত হবে, যা চলতি মূলধনের বিপরীত মুক্তির প্রভাব।
পর্যায়ক্রমিক শীতকালে, প্রতিষ্ঠানগুলি মাইক্রনের P/E বা EPS দেখে না, কারণ সবগুলিই নেতিবাচক, অর্থহীন।
মুক্ত নগদ প্রবাহ (FCF) এর উপর নজর রাখুন। যদি মাইক্রনের এই ত্রৈমাসিক পরিষ্কার লাভ 20 বিলিয়ন ডলারের ক্ষতি হয়, কিন্তু মুক্ত নগদ প্রবাহ অদ্ভুতভাবে ধনাত্মক বা কেবল সামান্য ঋণাত্মক থাকে, তাহলে ব্যবস্থাপনা অপারেশনের মাধ্যমে রক্তপাত বন্ধ করেছে।
নগদ প্রবাহ সর্বনিম্নে পৌঁছানোর আগে ১ থেকে ২ কোয়ার্টার আগেই লাভ সর্বনিম্নে পৌঁছায়, এটি ওয়াল স্ট্রিটের সবচেয়ে লাভজনক অগ্রগামী সূচকগুলির মধ্যে একটি।
যখন DRAM এবং NAND উৎপাদনের অতিরিক্ত পরিমাণের কারণে সবজির মতো দামে নেমে আসে, তখন একটি অ্যান্ড্রয়েড ফোনের মানক 8GB মেমরি ছিল, মেমরির দাম অর্ধেক হয়ে যাওয়ার পর, ফোন নির্মাতারা দেখেন যে মেমরি 12GB বা 16GB-এ আপগ্রেড করলে খুব কম খরচেই এটি সম্ভব হয় এবং এটি একটি গুরুত্বপূর্ণ বিপণন বিষয়ও হয়ে ওঠে। ফলাফল হলো প্রতিটি ডিভাইসে মেমরির পরিমাণ হঠাৎ করেই বৃদ্ধি পায়।
দামের পতনের কারণে এই একক ক্ষমতা দ্বিগুণ হওয়া বাজারের অতিরিক্ত স্টক দ্রুত শোষণ করবে।
যখন শিল্প শৃঙ্খল গবেষণা দেখায় যে মধ্যম এবং নিম্ন স্তরের মোবাইল ফোন এবং সাধারণ পিসি বড় ক্ষমতার মেমোরির সাথে বড় পরিমাণে সজ্জিত হচ্ছে, তখন বিট ক্রসওভার পৌঁছেছে, এবং স্টক কমানোর চক্রটি প্রত্যাশার চেয়ে অনেক বেশি দ্রুত শেষ হবে।
FY2026 চতুর্থ ত্রৈমাসিক ফলাফলের গভীর বিশ্লেষণ: যখন P/B 8 গুণ সাধারণ হয়ে ওঠে
প্রতি ত্রৈমাসিক মোট আয় 238.6 বিলিয়ন ডলার, যা গত বছরের একই সময়ের 80.5 বিলিয়ন ডলারের তুলনায় প্রায় 200% বৃদ্ধি পেয়েছে।
DRAM ব্যবসাটি 187.68 বিলিয়ন ডলার অবদান রাখে, যা গত বছরের তুলনায় 207% বৃদ্ধি পেয়েছে।
আয়ের সংখ্যার চেয়ে আয়ের বৃদ্ধির অভ্যন্তরীণ কাঠামোটি আরও গুরুত্বপূর্ণ।
ফাইন্যান্শিয়াল রিপোর্টের MD&A-তে উল্লেখ করা হয়েছে যে, DRAM-এর রাজস্বের বড় বৃদ্ধির মুখ্য কারণ হল গড় বিক্রয় মূল্য (ASP)-এর 60% পর্যন্ত চক্রীয় বৃদ্ধি, যখন বিট বিক্রয়ের পরিমাণ শুধুমাত্র মধ্যম একক সংখ্যার বৃদ্ধি দেখায়।
এটি মূল্য নির্ধারণের ক্ষমতার সরাসরি প্রমাণ। মাইক্রনকে চিপের বিক্রয় বাড়ানোর প্রয়োজন হয়নি, HBM-এর গঠনগত অভাবই মূল্য বৃদ্ধির ক্ষমতা প্রদান করেছে।
SOTP মূল্যায়ন
মেমোরি বিভাগের সমষ্টিগত SOTP মূল্যায়ন, মাইক্রনের ফাইন্যানশিয়াল রিপোর্টে উল্লিখিত চারটি বিজনেস ইউনিট (BU) ডেটার মধ্যে, দুটি কেন্দ্রীয় BU-এর ডেটা বিশেষভাবে গুরুত্বপূর্ণ,
1) ক্লাউড স্টোরেজ ব্যবসা
Q2 আয় 77.49 বিলিয়ন ডলার, গত বছরের একই ত্রৈমাসিকের 29.47 বিলিয়ন ডলারের তুলনায় প্রায় তিনগুণ।
আরও ভয়ঙ্কর বিষয় হলো অপারেটিং মার্জিন 66%।
মিক্রন এখন HBM এবং ডেটা সেন্টারের উচ্চ ক্ষমতার DDR5-এর মূল্যনির্ধারণের ক্ষমতা হাতে রেখেছে।
2) মোবাইল এবং ক্লায়েন্ট ব্যবসা
প্রায়শই মোবাইল এবং পিসি মেমোরির মধ্যে প্রতিযোগিতা থাকে, যা দীর্ঘসময় ধরে মার্জিন লাভকে চাপে রাখে।
কিন্তু Q2-এ এই ব্যবসার আয় 77.11 বিলিয়ন ডলার, গত বছরের একই সময়ে মাত্র 22.36 বিলিয়ন ডলার, পরিচালনা লাভের হার অবিশ্বাস্য 76%, গত বছরের একই সময়ে মাত্র 47%।
এইচবিএম শিল্পের সমস্ত ওয়েফার উৎপাদন ক্ষমতা শোষণ করার পর, উৎপাদন স্থানান্তরের প্রভাবে সাধারণ মোবাইল এবং পিসি মেমোরির জন্য গুরুতর কাঠামোগত অভাব দেখা দেয়, যার ফলে মাইক্রনও প্রাচীন ব্যবসায়ে অসাধারণ লাভ অর্জন করে।
এটি চক্রগত এবং গঠনগত সংকীর্ণতার সমন্বয়ে উৎপন্ন হয়েছে।
গ্রস মার্জিন ইতিহাসের ছাদ ভেদ করেছে
Q2-এর নন-GAAP মার্জিন 74.9% ছিল, এবং Q3-এর গাইডলাইন প্রায় 81% দেওয়া হয়েছে।
এই মার্জিন লাভের স্তর সাধারণত মাইক্রোসফটের মতো শুধুমাত্র সফটওয়্যার কোম্পানি বা পুরোপুরি একচেটিয়া অবস্থানে থাকা এআই চিপ ডিজাইন কোম্পানিগুলিতেই দেখা যায়।
একটি প্রচুর সম্পদ সম্পন্ন ওয়েফার উৎপাদন প্রতিষ্ঠান এই ধরনের লাভের গুণগত ডেটা প্রদান করেছে, যা গত ৩০ বছরে স্টোরেজ শিল্পে কখনও দেখা যায়নি।
স্টক এবং প্রাপ্যের বিচ্ছিন্নতা
স্টক এবং প্রাপ্যের মধ্যে বিচ্ছিন্নতা, অত্যন্ত শক্তিশালী বিক্রেতা বাজার সংকেত দেখা দিয়েছে।
দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকে রাজস্ব 75% বৃদ্ধি পাওয়া সত্ত্বেও, শেষ পর্যায়ের স্টক মাত্র 82.67 বিলিয়ন ডলার, যা গত আর্থিক বছরের শেষের 83.55 বিলিয়ন ডলারের চেয়েও কিছুটা কম।
চিপগুলি মুহূর্তের জন্যও স্টোরেজে থাকেনি, সবগুলি তাড়াতাড়ি নিয়ে যাওয়া হয়েছে।
গত আর্থিক বছরের শেষে 92.65 বিলিয়ন ডলার থেকে Q2 এর শেষে 173.14 বিলিয়ন ডলারে চালান বাকি প্রায় দ্বিগুণ হয়েছে।
গ্রাহকরা ঋণ পরিশোধ করছে না না, বরং বিক্রয় হওয়ার গতি এবং মূল্যবৃদ্ধির পরিমাণ খুব দ্রুত, নভেডা, মাইক্রোসফট সহ বড় কোম্পানিগুলি প্রচুর পরিমাণে পণ্য কিনছে, এবং অসংখ্য টাকা এখনও 30 থেকে 60 দিনের বকেয়া অবস্থায় আছে।
এটি পরবর্তী ত্রৈমাসিকের পরিচালনা নগদ প্রবাহের জন্য অত্যন্ত ভয়ঙ্কর ইতিবাচক বিস্ফোরণের পূর্বাভাস দেয়। স্টক ঘূর্ণন দিন DIO অত্যন্ত স্বাস্থ্যকর নিম্ন স্তরে রয়েছে, যেখানে যেকোনো অতিরিক্ত জমা ঝুঁকি নেই।
Q2-এ পরিচালনামূলক কার্যক্রম থেকে 119.0 বিলিয়ন ডলারের নেট নগদ প্রাপ্তি হয়েছে, সরকারি সাবসিডি বাদ দিয়ে 50.0 বিলিয়ন ডলারের নেট মূলধন ব্যয় এবং সমায়োজিত মুক্ত নগদ প্রবাহ 68.99 বিলিয়ন ডলার।
প্রবর্তনীয় বোর্ড একইসাথে চতুর্থাংশিক লাভাংশ ৩০% বৃদ্ধির ঘোষণা করেছে, যা ভবিষ্যতের নগদ প্রবাহের প্রতি অত্যন্ত আত্মবিশ্বাসের স্পষ্ট সংকেত।
কিন্তু ২০২৬ আর্থিক বছরের জন্য প্রত্যাশিত মূলধন ব্যয় (সরকারি সাবসিডি বাদ দিয়ে) ২৫ বিলিয়ন ডলারের বেশি হবে। মাইক্রন আইডাহো, নিউ ইয়র্ক এবং এমনকি ১.৮ বিলিয়ন ডলারে অর্জিত তাইওয়ানের নতুন ওয়েফার ফ্যাক্টরিতেও উৎপাদন বাড়ানোর জন্য পাগলের মতো কাজ করছে।
এর অর্থ হল মাইক্রন দ্বারা অর্জিত বিপুল নগদ টাকার অর্ধেকেরও বেশি তাত্ক্ষণিকভাবে সরঞ্জাম ক্রয় এবং কারখানা নির্মাণে পুনরায় বিনিয়োগ করা হবে। এটি একটি দ্বিধা-বিশিষ্ট অস্ত্র।
Q2 FY2026 ফাইন্যানশিয়াল রিপোর্টের ডেটা অনুযায়ী, এক ত্রৈমাসিক রাজস্ব 238.6 বিলিয়ন ডলার, Non-GAAP হ্রাসিত EPS 12.20 ডলার, Q3-এর মার্জিন প্রত্যাশা প্রায় 81%, হ্রাসিত প্রবাহিত শেয়ার 1.142 বিলিয়ন টুকরো, এবং বর্তমান প্রতি শেয়ারের নেট সম্পদ প্রায় 64.2 ডলার।
ভবিষ্যতে 6 থেকে 12 মাস, যা FY2026 দ্বিতীয়ার্ধ থেকে FY2027 পর্যন্ত প্রসারিত, এই পর্যায়ে বাজার সম্পূর্ণভাবে HBM-এর চাহিদা-সরবরাহের অসামঞ্জস্য এবং সফটওয়্যার-স্তরের লাভজনকতা দ্বারা নিয়ন্ত্রিত হবে।
ওয়াল স্ট্রিট প্রাচীন P/B মডেলকে ত্যাগ করে মাইক্রনকে এসওটিপি বিভাগীয় যোগফল এবং উচ্চ বৃদ্ধি P/E মডেল ব্যবহার করে মূল্যায়ন করে।
মাইক্রন এখন স্টোরেজ চিপ নির্মাতা নয়, বরং এটি এআই কম্পিউটিং ইনফ্রাস্ট্রাকচারের কেন্দ্রীয় প্রতিষ্ঠান, যা নভেডা এর মূল্যায়ন প্রিমিয়াম উপভোগ করছে।
প্রবর্তন অনুযায়ী, Q3 এর EPS 19.15 ডলার হবে, যার উপরে বা নিচে 0.40 ডলার পর্যন্ত পরিবর্তন হতে পারে।
এই গতিকে বিস্তারিত করলে, বার্ষিক EPS সহজেই 75 ডলারের ঊর্ধ্বে চলে যাবে। এই লাভের মাত্রা প্রচলিত স্টোরেজ শিল্পে অসম্ভব।
SOTP ফ্রেমওয়ার্কের অধীনে, AI/HBM-সংশ্লিষ্ট ব্যবসাগুলির জন্য 20 থেকে 25 গুণের ভবিষ্যত P/E গুণক (বর্তমান বাস্তব 27.22) প্রয়োগ করা হয়েছে, এবং পারম্পরিক ব্যবসাগুলির জন্য 2.5 গুণের উচ্চ P/B গুণক প্রয়োগ করা হয়েছে।
দুটি অংশের যোগফল থেকে সামগ্রিক লক্ষ্য নির্ণয় করা হয়,
- লক্ষ্য স্টক মূল্য: 1,300 থেকে 1,500 ডলার
- লক্ষ্য বাজেট মূল্য: 1.48 ট্রিলিয়ন থেকে 1.71 ট্রিলিয়ন মার্কিন ডলার
এটি সেমিকন্ডাক্টরের ইতিহাসের সর্বোচ্চ পর্যায় হবে।
ছোট বিনিয়োগকারী এবং ট্রেন্ড ট্র্যাকিং ফান্ড CTA জন্য প্রবেশ করবে, কিন্তু প্রতিষ্ঠিত বিনিয়োগকারীদের প্রতিক্রিয়া হবে 1,400 ডলারের কাছাকাছি মূল্যে পৌঁছানোর সময় কঠোরভাবে ধাপে ধাপে বিক্রি করা।
এখানে মূল বিচার হলো, যখন সবাই বৃদ্ধিশীল শেয়ারের P/E ব্যবহার করে চক্রীয় শেয়ারের মূল্যায়ন করে, তখন মূল্যায়নের স্থির বিন্দুটি খালি হয়ে গেছে, এবং এটি ভেঙে পড়ার জন্য শুধুমাত্র সময়ের প্রশ্ন।
চারটি প্রধান ক্লাউড বড় প্রতিষ্ঠানের যেকোনো একটি এআই বিনিয়োগের রিটার্ন অপেক্ষামুখী না হওয়ার ইঙ্গিত দিয়েছে, এইচবিএম স্পট মূল্য সামান্যভাবে শিথিল হয়েছে, এবং টাইওয়ান সেমিকন্ডাক্টর কোম্পানির কোওয়োস উৎপাদন বৃদ্ধির গতি নভিডিয়ার চাহিদার বৃদ্ধির গতির চেয়ে বেশি।
এই তিনটি সংকেতের যেকোনো একটি দেখা গেলে পজিশন কমানোর কার্যক্রম শুরু করা উচিত, এবং তিনটি একসাথে দেখা গেলে পর্যায় একটি শেষ হয়ে যায়।