লেখক: ক্লোড, শেনচাও টেকফ্লো
শিনচাওয়ের পরিচয়: নাসড্যাক সূচক নতুন রেকর্ড তৈরি করছে এবং নভেলডা এর বাজার মূল্য 5.3 ট্রিলিয়ন ডলারের কাছাকাছি পৌঁছানোর সময়, 2008 এর আর্থিক সংকটে সাবপ্রাইম লোনের বিরুদ্ধে বিনিয়োগের মাধ্যমে বিখ্যাত মাইকেল বারি, যিনি চলচ্চিত্র "দ্য বিগ শর্ট"-এর প্রতিকৃতি, এখন বিপরীত দিকে বিনিয়োগ করছেন।
তিনি নভেডা এবং প্যালান্টিরের উপর বিক্রয় অবস্থান বজায় রাখার পাশাপাশি সেমিকন্ডাক্টর ETF এবং ন্যাসড্যাক ETF-এর উপরও শর্ট পজিশন বাড়িয়েছেন, একইসাথে AI ন্যারেটিভের কারণে নিচে পড়ে থাকা প্রাচীন সফটওয়্যার শেয়ারগুলি কিনেছেন, যা একটি সম্পূর্ণ “AI বুলবুলি পুনর্মূল্যায়ন” পোর্টফোলিও গঠন করেছে।
এই সপ্তাহে ন্যাসড্যাক ইনডেক্স ক্রমাগত নতুন উচ্চতা অর্জন করেছে, ৮ মে এটি প্রায় ২৬,২৪৭ পয়েন্টে বন্ধ হয়েছিল, একই দিনে স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুয়ার্স ৫০০ও রেকর্ড স্তরে পৌঁছেছিল। ফিলাডেলফিয়া সেমিকনডাক্টর ইনডেক্স দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকের শুরু থেকে প্রায় ৫৫% বৃদ্ধি পেয়েছে, নভিডিয়ার শেয়ারমূল্য ২১৭.৮০ ডলারের ইতিহাসের সর্বোচ্চ মূল্যের কাছাকাছি চলে এসেছে এবং এর বাজার মূল্য ৫.২ ট্রিলিয়ন ডলারেরও বেশি হয়েছে। AI-চালিত টেক শেয়ারগুলির উৎসবটি এখনই সবচেয়ে তীব্র পর্যায়ে।
কিন্তু বাজারের সবচেয়ে উত্তেজনাপূর্ণ মুহূর্তে, বিপরীত দিকে বেট বসানোর জন্য পরিচিত একজন বিনিয়োগকারী অন্য একটি দিকে বড় পরিমাণে বেট বসাচ্ছেন।
ফরেন পলিসি জার্নালের ৭ মে তারিখের প্রতিবেদন অনুযায়ী, ২০০৮ সালের সাবপ্রাইম ঋণ সংকটের পূর্বাভাস দেওয়ার জন্য মহান শর্ট চলচ্চিত্রে অভিনয় করা হেজ ফান্ড ম্যানেজার মাইকেল বারি এই সপ্তাহে তাঁর সাবস্ট্যাক কলাম 'ক্যাসান্দ্রা আনচেইন্ড'এ নতুন পোজিশন পরিবর্তন প্রকাশ করেছেন:
তিনি নভেডা এবং প্যালান্টিরের পুট অপশনগুলি বজায় রাখার পাশাপাশি প্যালান্টিরের জন্য সরাসরি শর্ট পজিশনও যোগ করেছেন এবং সেমিকন্ডাক্টর ETF (SOXX), ন্যাসড্যাক 100 ETF (QQQ) এবং ওরাকলের পুট বেটিংগুলি বাড়িয়েছেন।
এর সাথে সাথে, তিনি এডোবি, অটোডেস্ক, সেলসফোর্স এবং ভিভা সিস্টেমসের মতো এআই তরঙ্গের প্রভাব থেকে বাদ পড়া প্রাচীন সফটওয়্যার কোম্পানিগুলি কিনতে শুরু করেন, যেহেতু এই কোম্পানিগুলির শেয়ার মূল্যের পতন মৌলিক অবস্থার অবনতির কারণে নয়, বরং আতঙ্কজনক বিক্রয়ের কারণে।
এখন একটি সম্পূর্ণ বড় শর্ট হেজ পোর্টফোলিও গঠিত হয়েছে, যার মূল যুক্তি হলো AI-এর লাভ পাওয়া শেয়ারগুলি শর্ট করা এবং AI-এর ক্ষতি পাওয়া শেয়ারগুলি লম্বা করা।
গত বছর নভেম্বরের 1.1 বিলিয়ন ডলারের বেট নিয়ে
বারি ২০২৫ তম ত্রৈমাসিক থেকে এআই সেক্টরের উপর শর্ট পজিশন শুরু করেন।
তখন তার সাবসিডিয়ারি হেজ ফান্ড Scion Asset Management-এর 13F ফাইলে দেখা যায় যে তিনি Palantir-এর প্রায় 912 মিলিয়ন ডলার নমিনাল মূল্যের পুট অপশন এবং NVIDIA-এর প্রায় 187 মিলিয়ন ডলার নমিনাল মূল্যের পুট অপশন কিনেছিলেন। গত বছর নভেম্বরে এই খবর প্রকাশের পর বাজারে কম্পন দেখা দেয়, এবং Palantir এবং NVIDIA-এর শেয়ারের দাম স্বল্পকালের জন্য চাপে পড়ে।
তবে, বারি পরে X প্ল্যাটফর্মে পরিষ্কার করেন যে তিনি প্রকৃতপক্ষে প্রায় 9.2 মিলিয়ন ডলার বিনিয়োগ করেছেন, যা মিডিয়ায় ব্যাপকভাবে প্রচারিত 912 মিলিয়ন ডলারের চেয়ে অনেক কম—এই 912 মিলিয়ন ডলার হল অপশন চুক্তির নামমাত্র মূল্য, যা প্রকৃত বিনিয়োগের চেয়ে প্রায় শতগুণ বেশি। এই বিস্তারিতটি অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ: 13F ফাইলে নামমাত্র মূল্যকে প্রায়শই প্রকৃত বিনিয়োগের সঙ্গে ভুল করা হয়, যা লেনদেনের আকারকে অতিরঞ্জিত করে।
বারি মেসেজ প্রকাশের কিছুক্ষণ পরে স্কায়ন অ্যাসেট ম্যানেজমেন্ট বন্ধ করে দেন এবং SEC রেজিস্ট্রেশন বাতিল করেন, যা বাইরের ফান্ড পরিচালনার তাঁর ক্যারিয়ারের শেষ হয়।
তিনি পরে ব্যক্তিগত বিনিয়োগকারী হিসেবে পরিণত হন এবং সাবস্ট্যাকে "Cassandra Unchained" নামে একটি ব্লগ শুরু করেন (ক্যাসান্দ্রা হল গ্রিক পুরাণের একজন প্রবক্তা যিনি সত্য ভবিষ্যদ্বাণী করতেন, কিন্তু কেউ তা বিশ্বাস করত না), যেখানে তিনি নিয়মিত মার্কেট বিশ্লেষণ প্রকাশ করেন।
পালান্টিয়ারের শর্ট পজিশন কার্যকর হয়েছে, বারি বলেছেন 'এখনও পর্যাপ্ত পড়েনি'
ব্যবসায়িক ফলাফল অনুযায়ী, বারির প্যালানটির বিনিয়োগ এখন লাভে রয়েছে। প্যালানটির শেয়ার মূল্য তার প্রবেশের সময়ের প্রায় 161 ডলার থেকে বর্তমানে প্রায় 137 ডলারে নেমেছে, যা 52 সপ্তাহের উচ্চতম মূল্য 207 ডলারের তুলনায় প্রায় 34% হ্রাস পেয়েছে। যদিও কোম্পানিটি সম্প্রতি 2026 এর প্রথম ত্রৈমাসিক ফলাফল (আয় 85% বৃদ্ধি) প্রকাশ করেছে, ফলাফল প্রকাশের পরেও শেয়ারের মূল্য কমেছে।
বারি এই সুযোগে লাভ জমা করেননি। তাঁর সাবস্ট্যাকে প্রকাশিত তথ্য অনুযায়ী, তিনি বর্তমানে ২০২৬ সালের ডিসেম্বরে মেয়াদ শেষ হওয়া এবং ১০০ ডলার কার্যকরী মূল্যবিশিষ্ট পুট অপশন এবং ২০২৭ সালের জুনে মেয়াদ শেষ হওয়া এবং ৫০ ডলার কার্যকরী মূল্যবিশিষ্ট পুট অপশন ধারণ করছেন, যা বোঝায় যে তিনি প্রত্যাশা করছেন যে প্যালানটির মূল্য ভবিষ্যতের এক বছরের মধ্যে বর্তমান পর্যায় থেকে ৬০%-এরও বেশি পতন করবে। তিনি পোস্টটিতে স্পষ্টভাবে উল্লেখ করেছেন যে প্যালানটির যথার্থ মূল্যায়ন হবে "এক digit-এর শুরু থেকে দুই digit-এর নিম্নপ্রান্ত"।
এপ্রিল মাসে, বারি সাবস্ট্যাকে একটি পোস্টে লিখেছিলেন যে Anthropic প্রতিষ্ঠানটি পালানটির দুপুরের খাবার খাচ্ছে, এবং এই এআই সুরক্ষা কোম্পানির আয়ের বৃদ্ধির হার ৩০০ বিলিয়ন ডলার বার্ষিক পর্যায়ে পৌঁছেছে, যা পালানটির জটিল কর্পোরেট বাস্তবায়নের বদলে তাদের সহজে ব্যবহারযোগ্য এবং কম খরচের এআই ইন্টিগ্রেশন টুলগুলির কারণে। এই পোস্টটি প্রকাশের পর, পালানটির শেয়ারের মূল্য এক সপ্তাহে ১৩.৭% কমেছিল, এরপর বারি ঐ পোস্টটি মুছে ফেলেন। ওয়েডবাশের বিশ্লেষক ড্যান আইভস এই মতকে “কল্পনা-চিত্রিত” বলেছেন, এবং পালানটির CEO আলেক্স কার্পও আগেই প্রকাশ্যে বারির শর্ট-সেলিং অবস্থানকে “অবোধগম্য” বলেছিলেন।
নিভিডিয়ার শর্ট এখনও ক্ষতি দিচ্ছে, কিন্তু বারি এখনও ধরে রাখছেন "AI হল বুলবুলি"
পালানটির বিজয়ের বিপরীতে, বারি নভেডা-এর ক্ষেত্রে সম্পূর্ণ ভিন্ন অবস্থায় রয়েছেন।
নভেম্বর ৮, ২০২৪-এ নভেম্বরের মূল্য প্রায় ২১৫ ডলারে বন্ধ হয়েছিল, যা ইতিহাসের সর্বোচ্চ ২১৭.৮০ ডলারের কাছাকাছি, এবং বাজার মূল্য প্রায় ৫.৩ ট্রিলিয়ন ডলার। প্রতিবেদন অনুযায়ী, বারির অধিকার করা নভেম্বরের পুট অপশনগুলির কার্যকরী মূল্য ১১০ ডলার, ২০২৭ সালের ডিসেম্বরে মেয়াদ শেষ, এবং বর্তমানে এগুলি গভীরভাবে ক্ষতিগ্রস্ত। তবুও, তিনি তার অবস্থান কমাননি, বরং সম্প্রতি তার হোল্ডিংয়ের পুনর্বিন্যাসের মধ্যে আরও বেশি বিনিয়োগ করেছেন।
বারি নিভিডিয়াকে শর্ট করার মূল যুক্তি হলো "AI ইনফ্রাস্ট্রাকচারের অতিরিক্ত নির্মাণ"। তিনি গত বছরের নভেম্বরে তাঁর প্রথম সাবস্ট্যাক আর্টিকেলে বর্তমান AI বিনিয়োগের উত্তেজনাকে 1990-এর দশকের শেষের ইন্টারনেট বুবলের সাথে তুলনা করেন এবং নিভিডিয়াকে সেই সময়ের সিসকো (Cisco) এর সাথে তুলনা করেন। সিসকো 1995 থেকে 2000 এর মধ্যে তার শেয়ারের দাম 3,800% বৃদ্ধি পায় এবং একসময় বিশ্বের সবচেয়ে বড় মার্কেট ক্যাপিটালাইজেশনযুক্ত কোম্পানি হয়ে ওঠে, কিন্তু ইন্টারনেট বুবলের ভাঙনের পর এটি 80%এরও বেশি পতন হয়।
বারির মূল যুক্তি হল যে মাইক্রোসফট, গুগল, মেটা, অ্যামাজন এবং ওরাকলের মতো অতিবৃহৎ গ্রাহকরা তাদের ফাইন্যান্সিয়াল রিপোর্ট সুন্দর করতে GPU-এর অবচয় সময়কাল বাড়িয়ে দিচ্ছে; তিনি অনুমান করেন যে 2026 থেকে 2028 এর মধ্যে, এই হিসাবের পদ্ধতির ফলে প্রায় 1760 বিলিয়ন ডলারের অবচয় খরচ কমিয়ে দেওয়া হবে, যা পুরো শিল্পের লাভকে কৃত্রিমভাবে বাড়িয়ে দেবে। এছাড়াও, তিনি মনে করেন যে বর্তমান AI অবকাঠামোর বৃহৎ মূলধন ব্যয়টি 2000-এর দশকের শুরুতে টেলিকমপ্রতিষ্ঠানগুলির অতিরিক্তভাবে অপটিক্যাল ফাইবার ক্যাবল স্থাপনের মতোই, অত্যধিক আশাবাদী চাহিদা পূর্বানুমানের উপর ভিত্তি করে।
এই মতের প্রতিক্রিয়ায় নভেডা সরাসরি প্রতিক্রিয়া জানায়। সিএনবিসি অনুযায়ী, নভেডা ওয়াল স্ট্রিটের বিক্রয় বিশ্লেষকদের একটি সাত পৃষ্ঠের মেমো বিতরণ করেছিল, যেখানে বারির অভিযোগগুলির প্রতিটি বিষয়ের উত্তর দেওয়া হয়েছিল, এবং বিশেষভাবে বারির এক্স প্ল্যাটফর্মের পোস্টগুলিকে প্রত্যাখ্যানের জন্য উল্লেখ করা হয়েছিল। নভেডা মেমোতে বলেছে যে তাদের গ্রাহকরা GPU-এর অবচয় সময়কালকে চার থেকে ছয় বছরের বাস্তব জীবনকালের ভিত্তিতে নির্ধারণ করে, এবং 2020-এর A100-এর মতো প্রাথমিক পণ্যগুলি এখনও উচ্চ ব্যবহারের স্তরে রয়েছে। বারি উত্তর দিয়েছেন, "আমি বলছি না যে নভেডা এনরন", কিন্তু তিনি তাঁর বিশ্লেষণকে অটলভাবে ধরে রাখেন।
AI দ্বারা চাপা দেওয়া সফটওয়্যার শেয়ারগুলিতে লং পজিশন নিন: একটি সম্পূর্ণ ফুল হেজ কম্বিনেশন
বারির হোল্ডিং সমন্বয়ের মধ্যে যা সবচেয়ে বেশি মনোযোগ দেওয়ার মতো, তা হল শর্ট করার কথা নয়, বরং তার লং দিক।
তিনি সাম্প্রতিককালে অ্যাডোবি, অটোডেস্ক, সেলসফোর্স, ভিভা সিস্টেমস এবং এমএসসিআই সহ বেশ কয়েকটি শেয়ার কিনেছেন। এই কোম্পানিগুলির সাধারণ বৈশিষ্ট্য হল: তাদের ব্যবসায়িক মৌলিক অবস্থা এখনও শক্তিশালী, তবে বাজারের “এআই দ্বারা বিপর্যস্ত” কথাবার্তা এবং বেসরকারি ঋণ ফান্ডগুলির বাধ্যতামূলক বিক্রয়ের কারণে তাদের শেয়ারের দাম অনেকটা পড়েছে।
অ্যাডোবি বর্তমানে ৫২ সপ্তাহের উচ্চতম মূল্যের চেয়ে প্রায় ৩০% কমে গেছে, অটোডেস্কের বছরের মধ্যে প্রায় ২২% হ্রাস পেয়েছে, এবং উভয়ের ভবিষ্যতের পি/ই অনুপাত ২০১৮ থেকে ২০১৯ এর স্তরে ফিরে এসেছে।
বারি সাবস্ট্যাকে ব্যাখ্যা করেন যে, তিনি "ব্যক্তিগত ঋণ এবং সফটওয়্যার ঋণের কারণে প্রযুক্তিগত বিক্রয়ের চাপ এই শেয়ারগুলির দীর্ঘমেয়াদী প্রভাব ফেলবে বলে মনে করেন না।" অর্থাৎ, তিনি মনে করেন যে বাজার "AI হারা" হিসাবে চিহ্নিত কোম্পানিগুলিকে অতিমাত্রায় শাস্তি দিচ্ছে এবং "AI বিজয়ী" হিসাবে চিহ্নিত কোম্পানিগুলিকে অতিমাত্রায় প্রশংসা করছে—এবং তিনি এই ভুল মূল্যায়নের সংশোধনের উপর জোর দিচ্ছেন।
শর্ট এবং লং দুটি পক্ষকে একসাথে দেখলে, বারি একটি প্রতিনিধিত্বকারী শর্ট-লং হেজ পোর্টফোলিও তৈরি করেছেন: যদি এআই বুলব্যাবল ভেঙে পড়ে, তাহলে উচ্চ মূল্যায়নযুক্ত উপকৃত স্টকগুলি যেমন নভিডিয়া এবং প্যালান্টির প্রথমেই আঘাতপ্রাপ্ত হবে, আর ভুলভাবে অবমূল্যায়িত প্রাচীন সফটওয়্যার স্টকগুলির মূল্যায়ন পুনরুদ্ধারের সম্ভাবনা রয়েছে। এমনকি যদি বাজারটি সামগ্রিকভাবে পতনের দিকে যায়, এই কাঠামোটি ইতিবাচক রিটার্ন অর্জনেরও সম্ভাবনা রাখে।
বারি সাইয়ন বন্ধ করার সময় বিনিয়োগকারীদের প্রেরিত চিঠিতে স্বীকার করেছেন: "আমার সিকিউরিটির মূল্য সম্পর্কে আমার মূল্যায়ন দীর্ঘ সময় ধরে বাজারের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ ছিল না।" এই বাক্যটি একটি আত্ম-পর্যালোচনা হিসেবেও বিবেচিত হয়, একইসাথে তাঁর সর্বদা প্রকাশিত ঘোষণা হিসেবেও।
AI-এর সবচেয়ে বেশি উত্তেজনার সময়, তিনি জনসমূহের বিপরীতে দাঁড়ানোর সিদ্ধান্ত নেন।