মেটা শুধুমাত্র প্রকাশ করেছে যে এটির এআই ডেটা সেন্টারগুলির সাথে জড়িত $279 বিলিয়ন ভবিষ্যতের ভাড়া প্রতিশ্রুতি রয়েছে। সমস্যা হল: এর মধ্যে কোনটিই কোম্পানির ব্যালেন্স শীটে দেখা যায় না।
৩০ জুলাই প্রকাশিত মেটার দ্বিতীয় ত্রৈমাসিক ২০২৬ এর নিয়ন্ত্রক ফাইলিংয়ে উল্লিখিত এই পরিসংখ্যানটি আগের ত্রৈমাসিকের তুলনায় ৫৩% বৃদ্ধি পেয়েছে। এই সংখ্যাটিকে বুঝতে, $279 বিলিয়ন প্রায় ফিনল্যান্ডের সম্পূর্ণ জিডিপির সমান। এবং এই সমস্ত অর্থ একটি “এখানে তাকাও না” লেবেলযুক্ত ফাইন্যানশিয়াল স্টোরেজ ক্লোজেটের মধ্যে বসে আছে।
অফ-ব্যালেন্স শীট প্লেবুক
এটি কিভাবে কাজ করে। বর্তমান হিসাব নিয়ম অনুযায়ী, ভাড়ার দায়বদ্ধতা শুধুমাত্র ভাড়া বাস্তবায়িত হওয়ার পরেই একটি কোম্পানির ব্যালেন্স শীটে প্রতিফলিত হয়। মেটা ডেটা সেন্টারের জন্য চুক্তি স্বাক্ষর করেছে, যা বছরের পর বছর চালু হবে না, অর্থাৎ তারা একটি নিয়ন্ত্রণগত ধূসর অঞ্চলে রয়েছে। এগুলি বাস্তব আর্থিক দায়বদ্ধতা, কিন্তু প্রচলিত অর্থে এগুলি দায় হিসাবে প্রকাশিত হয় না।
কোম্পানিটি এই ব্যবস্থাগুলি পরিচালনা করতে বিশেষ উদ্দেশ্যের যান এবং যৌথ উদ্যোগের কাঠামো ব্যবহার করে আসছে। লুইসিয়ানায় হাইপিরিয়ন ডেটা সেন্টার প্রকল্পটি একটি উত্তম উদাহরণ। মেটা একটি এসপিভি প্রতিষ্ঠা করেছে যা নির্মাণ ঋণ পরিচালনা করে, যখন মেটা বহুবছরের ভাড়ার মাধ্যমে ব্যবহারের অধিকার ধরে রাখে। এটি একটি চমৎকার কৌশল যা মেটার বইয়ে দেখানো ঋণের পরিমাণ কমিয়ে দেয়, যখন এটি বিশাল অবকাঠামোর ক্ষমতা নিশ্চিত করে।
2029 এ শুরু হওয়া কিছু লিজের জন্য একটি $28 বিলিয়নের অবশিষ্ট মূল্য গ্যারান্টি রয়েছে। এই গ্যারান্টিটিও দায় হিসাবে রেকর্ড করা হয়নি। এটিকে ভাবুন যেন ডেটা সেন্টারগুলির মূল্য লিজগুলি শেষ হওয়ার সময় প্রত্যাশিতের চেয়ে কম হলে পার্থক্যটি কভার করার একটি প্রতিশ্রুতি।
কেবলমাত্র ২০২৬ এর প্রথম ত্রৈমাসিকে মেটা $79 বিলিয়ন নতুন ভাড়ার প্রতিশ্রুতি যোগ করে, যার ফলে সেই সময় মোট পরিমাণ বেড়ে দাঁড়ায় $182.9 বিলিয়ন। এক ত্রৈমাসিক পরে, এই সংখ্যা বেড়ে $279 বিলিয়ন হয়ে যায়।
এই বিষয়ে মেটা একাকী নয়
মাইক্রোসফট, অ্যামাজন, অ্যালফাবেট, ওরাকল এবং মেটা সহ যুক্তরাষ্ট্রের শীর্ষ পাঁচটি হাইপারস্কেলার একত্রে $969 বিলিয়ন ভবিষ্যতের ডেটা সেন্টার ভাড়ার প্রতিশ্রুতি রাখে। প্রায় $1 ট্রিলিয়ন। এই মোটের মধ্যে $662 বিলিয়ন হল এমন ভাড়া যা এখনও শুরু হয়নি এবং সম্পূর্ণরূপে ব্যালেন্স শীটের বাইরে রয়েছে।
SPV এবং JV কাঠামো দুটি উদ্দেশ্য পূরণ করে। এগুলি ব্যালেন্স শীটে বিপুল ঋণ সঞ্চয় রোধ করে মেটার ক্রেডিট রেটিং সংরক্ষণ করে, একইসাথে প্রতিদ্বন্দ্বীদের আগেই কোম্পানিকে প্রিমিয়াম ডেটা সেন্টারের অবস্থান এবং সুবিধাজনক ভাড়ার শর্তাবলী নিশ্চিত করতে সক্ষম করে।
এটি বিনিয়োগকারীদের জন্য কী অর্থ বহন করে
মেটার ব্যালেন্স শীটে যা দেখানো হয় এবং কোম্পানি যা আসলে ঋণী তার মধ্যে ব্যবধান একটি চমকপ্রদ হারে বাড়ছে। একটি ত্রৈমাসিকে 53% বৃদ্ধি বোঝায় যে মেটা বিদ্যমান চুক্তিগুলির প্রতিটিকে তার ঔপচারিক আর্থিক বিবরণীতে অন্তর্ভুক্ত করার চেয়ে দ্রুত নতুন ডেটা সেন্টার চুক্তি সই করছে।
মেটার আর্থিক স্বাস্থ্য মূল্যায়ন করছেন এমন বিনিয়োগকারীদের জন্য, স্ট্যান্ডার্ড ব্যালেন্স শিট মেট্রিক্সগুলি ধীরে ধীরে অপর্যাপ্ত হয়ে পড়ছে। প্রকৃত লিভারেজের চিত্রটি খুঁজে বার করতে হবে ফুটনোট এবং অতিরিক্ত প্রকাশের মধ্যে, যেখানে এই অনুষ্ঠিত না হওয়া ভাড়ার বাধ্যবাধকতা রয়েছে। $279 বিলিয়ন ভবিষ্যতের প্রতিশ্রুতি উপেক্ষা করে মেটার ডেব্ট-টু-ইকুইটি অনুপাত বা মোট দায়ের কোনও বিশ্লেষণ, সদয়ভাবে বললে, অসম্পূর্ণ।
নিয়ন্ত্রণমূলক পর্যালোচনা এখানে অজানা উপাদান। হিসাব মানদণ্ড নির্ধারকদের হাইপারস্কেলার ভাড়ার বিস্ফোরণকে বাড়তি আগ্রহের সাথে পর্যবেক্ষণ করছে। যদি GAAP নিয়মগুলি এই প্রতিশ্রুতির আগের স্বীকৃতির প্রয়োজনীয়তা পরিবর্তন করে, তবে প্রতিটি প্রধান প্রযুক্তি কোম্পানির ব্যালেন্স শিট এক রাতের মধ্যে পরিবর্তিত হয়ে যাবে। মেটার দায়বদ্ধতা একটিও নতুন ভাড়া সই না করেই অসাধারণভাবে বৃদ্ধি পেতে পারে, শুধুমাত্র হিসাবের পদ্ধতি পরিবর্তনের কারণে।
অবশিষ্ট মূল্য নিশ্চয়তা গুলি অন্য একটি ঝুঁকির স্তর যোগ করে যার দিকে মনোযোগ দেওয়া দরকার। ২০২৯ সাল থেকে শুরু হওয়া ভাড়ার জন্য মেটার $২৮ বিলিয়ন RVG মূলত ডেটা সেন্টার সম্পদের ভবিষ্যতের মূল্যের উপর একটি জুয়।
মেটা দেখছেন এমন বিনিয়োগকারীদের ব্যালেন্স শীটের যা আছে তার চেয়ে যা সচেতনভাবে বাদ দেওয়া হয়েছে তার দিকে বেশি মনোযোগ দেওয়া উচিত। এই ক্ষেত্রে, পাদটিপ্পনি মুখ্য আর্থিক পরিসংখ্যানের চেয়ে বড় গল্প বলে।