জেপিমরগ্যান রিপোর্ট: ৪০% পতনের পর দক্ষিণ কোরিয়ার কোস্পি মূল্যায়ন পুনরুদ্ধারের জন্য উইন্ডোতে প্রবেশ করেছে

লেখক: রিতা

জুন 22 তারিখের উচ্চতম বিন্দু থেকে দক্ষিণ কোরিয়ার KOSPI সূচক প্রায় 40% পতন হয়েছে। লিভারেজড ETF-এর আকার 500 বিলিয়ন ডলার থেকে কমে 170 বিলিয়ন ডলারে নেমেছে। হেজ ফান্ডের লং-শর্ট অনুপাত 5.7 গুণ থেকে কমে 3.2 গুণে নেমেছে। জেপি মরগ্যান 29 জুলাই-এর একটি গবেষণা প্রতিবেদনে বলেছে, লিভারেজড ETF-এর ক্লিয়ারেন্স সম্পন্ন হয়েছে এবং হেজ ফান্ডগুলির ডিলিভারেজিং 90% এরও বেশি সম্পন্ন হয়েছে। সংক্ষিপ্ত-মেয়াদি মূল্যের ঝটকা এখনও অবশিষ্ট থাকতে পারে, কিন্তু বাজারের পোজিশন কাঠামোটি একটি সম্পূর্ণ পরিষ্কারকরণের মধ্যে দিয়েছে। JPM-এর মূল্যায়নটি তিনটি শর্তের একসাথে পূরণের উপর ভিত্তি করে: পোজিশনের চাপ শেষ,估值যথেষ্ট সস্তা,এবংআয়েরমৌলিকভিত্তিরকোনোভাঙ্গনহয়নি।এইতিনটিরসমন্বয়,দক্ষিণকোরিয়ারস্টকমার্কেটপ্রবেশকরেছেমূল্যায়নসংশোধনেরজন্যএকটিবিজনি।

এই পর্যায়ে কোরিয়ান স্টক মার্কেটের পতনের মূল চালিকাশক্তি হল লিভারেজ ফান্ডের বাধ্যতামূলক পজিশন ক্লিয়ারিং, মৌলিক অবস্থার অবনতি নয়। জেপি মরগ্যান লিভারেজের উৎসকে তিনটি স্তরে বিভক্ত করে প্রতিটির ক্লিয়ারিং প্রগতি মূল্যায়ন করেছে।

প্রথম স্তরটি লিভারেজ ইটিএফ। এই পণ্যগুলির আকার জুন শেষের দিকে 500 বিলিয়ন ডলারে বৃদ্ধি পায়, যা মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের তুলনায় চারগুণ। বাজারের পতনের ফলে ব принুদ ক্লোজিং ট্রিগার হয়, যা বিক্রয়ের চাপকে আরও বাড়িয়ে তোলে। বর্তমানে এই অংশের আকার 170 বিলিয়ন ডলারে কমেছে, এবং ফান্ড প্রবাহ প্রায় বন্ধ। জেপি মরগ্যান মনে করেন যে লিভারেজ ইটিএফ-এর ডিলিভারেজিং সম্পন্ন হয়েছে।

দ্বিতীয় স্তরটি হ্যাজার্ড ফান্ড। জেপি মরগ্যানের মেইন ব্রোকার ডেটা অনুযায়ী, হ্যাজার্ড ফান্ডের লং-শর্ট অনুপাত আগে 5.7 গুণ পর্যন্ত বেড়েছিল। 27 জুলাই পর্যন্ত, এই অনুপাত কমে 3.2 গুণে নেমেছে। 28 এবং 29 জুলাইয়ের দাম মোমেন্টাম ফ্যাক্টরের পারফরম্যান্সের সাথে মিলিয়ে, জেপি মরগ্যান অনুমান করেছে যে হ্যাজার্ড ফান্ডগুলির লিভারেজ হ্রাস 90% এরও বেশি হয়েছে, যা 2025 সালের স্বাভাবিক ব্যবধানের উপরের সীমার কাছাকাছি।

তৃতীয় স্তরটি ছোট বিনিয়োগকারীদের ফাইন্যান্সিং লিভারেজ। ফাইন্যান্সিং এবং শেয়ার লিভারেজের সাথে মার্জিন বাফার এবং ব্রোকারের বিচারক্ষমতা অন্তর্ভুক্ত থাকে, যা মূল্য হ্রাসের সময় স্বয়ংক্রিয়ভাবে পজিশন বন্ধ হওয়ার কারণ হয় না। দক্ষিণ কোরিয়ার ছোট বিনিয়োগকারীরা এখনও বড় পরিমাণে শেয়ারের অপ্রকাশিত লাভ, নগদ জমা এবং বিদেশি সম্পদ ধারণ করছেন, যা মার্জিন অতিরিক্ত জমা প্রদানের জন্য তাদেরকে সক্ষম করে। জেপি মরগ্যানের মতে, ফাইন্যান্সিং লিভারেজ কখনই প্রধান ঝুঁকির উৎস ছিল না। বর্তমানে ফাইন্যান্সিং ব্যালেন্স প্রায় 200 বিলিয়ন ডলার, যা মার্কেটক্যাপের তুলনায় বছরের শুরুর চেয়েও কম।

তিনটি লিভারেজ সোর্সের ক্লিয়ারিং প্রগতি প্রায় শেষ বা শেষ হয়ে গেছে। সবচেয়ে তীব্র পাসিভ সেলিং পার হয়ে গেছে।

বিদেশি বিনিয়োগকারীদের নিরন্তর প্রবাহ কোরিয়ান বাজারের উপর আরেকটি বোঝা হিসেবে কাজ করছে, কিন্তু এটি আসলে লিভারেজ ক্লিয়ারিংয়ের সাথে একই মুদ্রার দুটি পাশ। এই বছর বিদেশি বিনিয়োগকারীরা মোট 1100 বিলিয়ন ডলারেরও বেশি বিক্রি করেছেন, যার প্রায় 90% শুধুমাত্র সেই দুটি স্টোরেজ চিপের উপর কেন্দ্রীভূত। এবং এই দুটি কোম্পানিই লিভারেজড ETF-এর প্রধান অধস্থিত সম্পদ, যা লিভারেজ ক্লিয়ারিংয়ের ফলে বিক্রির চাপ বিদেশি বিনিয়োগকারীদের অনিচ্ছাকৃতভাবে তাদের অবস্থান কমানোর দিকে নিয়ে যায়, এই দুটি শক্তি পরস্পরকে শক্তিশালী করে, KOSPI-এর ইতিহাসে অত্যন্ত অসাধারণ হারে পতনের কারণ হয়েছে।

এটি এমএসসিআই উত্থানশীল বাজার সূচকে তাদের ওজন ৬ মাসের শেষে ৯.৫% এবং ৮.৩% থেকে ক্রমান্বয়ে ৬.৫% এবং ৪.৫% এ নেমে আসে। ওজন হ্রাসের সাথে প্যাসিভ ফান্ডগুলির বিক্রয় চাপ উল্লেখযোগ্যভাবে হ্রাস পায়। লিভারেজ ক্লিয়ারিং সম্পন্ন হওয়ার পর, বিদেশি প্রবাহের সবচেয়ে বড় চালকও অপসারিত হয়।

মূল্যায়নের দিক থেকে, কোস্পির 12 মাসের ভবিষ্যৎ মূল্য-আয় অনুপাত 5 এ নেমে এসেছে। সেমিকন্ডাক্টর শিল্পের চক্রীয় বৈশিষ্ট্যকে বিবেচনায় রাখলেও, এই স্তরটি সংকট মোডের মূল্যায়ন ব্যাপ্তির মধ্যে পড়ে। মুক্ত নগদ প্রবাহ আয়ের হারও একই স্তরে। জেপি মরগ্যানের মডেলটি দেখায় যে, বর্তমান বাজার মূল্যটি 2027 এর শুরুতে মেমোরির দাম AI-এর বিস্ফোরণের আগের স্তরে ফিরে আসার ধারণা প্রতিফলিত করছে। কিন্তু বাস্তবে, স্পট এবং চুক্তির দামগুলি এখনও বৃদ্ধি পাচ্ছে, তৃতীয় ত্রৈমাসিকের চুক্তির দামগুলি আগের ত্রৈমাসিকের তুলনায় আবারও বেড়েছে, শুধুমাত্র বৃদ্ধির গতি কিছুটা মন্থর হয়েছে।

দামে ইতিমধ্যে অনেক নেতিবাচক প্রত্যাশা অন্তর্ভুক্ত হয়ে গেছে, বাজার মেমোরি চক্রের প্রতি উদ্বেগ তথ্যের আগেই এগিয়ে গেছে।

মোর্গান স্ট্যানলির রিপোর্টের শেষে লিভারেজ হ্রাসের পরে মনোযোগ দেওয়ার মতো সেক্টরগুলি তালিকাভুক্ত করা হয়েছে।

একটি সম্পদ প্রভাব সংশ্লিষ্ট প্রতিটি, যার মধ্যে রয়েছে ডিপার্টমেন্ট স্টোর, কসমেটিক্স, ট্যুরিজম, সিকিউরিটিজ ব্রোকার এবং নির্মাণ। এই খাতগুলি কোরিয়ান পরিবারের সম্পদ-দায় বৃদ্ধি এবং খরচের ইচ্ছা ফিরে আসার সরাসরি সুবিধা পায়।

দ্বিতীয়ত, জৈব ঔষধ। এই খাতটি এই সংশোধনে স্পষ্টভাবে পিছিয়ে পড়েছে, তবে বিশ্বব্যাপী স্বাস্থ্যসেবা শিল্পের মনোভাব উন্নতি পাচ্ছে এবং বৃদ্ধির সম্ভাবনা রয়েছে।

তৃতীয়ত, প্রাধান্য শেয়ার। প্রাধান্য শেয়ারের ডিসকাউন্ট লেভেল ইতিহাসের সর্বোচ্চ ব্যবধানের কাছাকাছি, যা উচ্চ রিটার্ন প্রদান করে।

চতুর্থত, ব্যাংক শেয়ার। মরগান স্ট্যানলি মনে করে ব্যাংকগুলির জন্য তিনটি সুবিধা রয়েছে: আয় বৃদ্ধির সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণভাবে সম্পদের গুণগত মান উন্নতি পাচ্ছে, দক্ষিণ কোরিয়ার কেন্দ্রীয় ব্যাংকের সুদের হার বৃদ্ধির চক্রটি পরিষ্কার সুদের মার্জিনকে সমর্থন করছে, এবং বাজারের ট্রেডিং আয়তন বৃদ্ধি ব্রোকারেজ আয়ের প্রতি অবদান রাখছে।

লিভারেজ ক্লিয়ার হওয়ার পর, সস্তা মূল্যায়ন এবং লাভের টেকসই প্রকৃতি হল বাজারের মূল রঙ। দাম ৪০% কমেছে, লিভারেজ কমেছে, কিন্তু মেমরির দাম এখনও বাড়ছে। জেপি মরগ্যানের মূল্যায়নটি খুব সরাসরি: পজিশন ক্লিয়ার হওয়ার পর, বাজার নিজেই ফিরে আসবে।

ডিসক্লেমার
এই প্রতিবেদনটি চাওয়াং রিসার্চ দ্বারা তৃতীয় পক্ষের ব্রোকারের গবেষণা প্রতিবেদন (জেপি মরগ্যান, ২০২৬ সালের ২৯ জুলাই) এবং প্রকাশিত বাজার তথ্যের সমন্বয়ে তৈরি ও ব্যাখ্যা করা হয়েছে। এই প্রতিবেদনে উল্লিখিত রেটিং, লক্ষ্যমূল্য, লাভের পূর্বানুমান এবং সংশ্লিষ্ট বিচারগুলি কেবলমাত্র ঐ ব্রোকারের বিশ্লেষকদের মতামত, যা শুধুমাত্র তাদের প্রতিষ্ঠানের অবস্থানকে প্রতিফলিত করে, চাওয়াং রিসার্চের মতামতকে প্রতিফলিত করে না এবং কোনও বিনিয়োগ পরামর্শও প্রদান করে না।
বাজারে ঝুঁকি রয়েছে, সিদ্ধান্ত নিতে হবে স্বাধীনভাবে। এই প্রবন্ধটি যেকোনো সিকিউরিটি ক্রয় বা বিক্রয়ের জন্য ভিত্তি হিসেবে ব্যবহার করা উচিত নয়।