জেপিমরগ্যান ইথেরিয়ামে জমা টোকেন চালু করে, স্টেবলকয়েন বাজারে একটি বড় পরিবর্তনের ইঙ্গিত দেয়

লেখক: শিয়াওবিং

অক্টোবর ১৯ তারিখে, জেপিমোর্গান ঘোষণা করেছে যে তাদের ডলার জমা টোকেন, JPM Coin (কোড: JPMD), এখন এথেরিয়াম মেইননেটে প্রকাশিত হয়েছে এবং প্রতিষ্ঠানগত গ্রাহকদের জন্য উন্মুক্ত।

এটি মরগান চেসের প্রথম বার নয় যে তারা টাকা ব্লকচেইনে রাখছে। গত নভেম্বরে, JPMD প্রথমে Coinbase-এর Base-এ লঞ্চ হয়েছিল, এবং এই বছর এটি Digital Asset-এর Canton Network-এ ডিপ্লয় করার পরিকল্পনা রয়েছে। কিন্তু ইথারিয়াম ভিন্ন। ইথারিয়ামে BlackRock-এর BUIDL ফান্ড, মরগান চেসের নিজস্ব টোকেনাইজড মানি মার্কেট ফান্ড, এবং অসংখ্য ইনস্টিটিউশনাল-লেভেলের টোকেনাইজড সম্পদ জমা হয়েছে। JPMD-কে ইথারিয়ামে রাখা মানে মরগান চেস ক্রিপ্টো ফাইন্যান্সের “মূল মঞ্চ”-এ সরাসরি প্রতিদ্বন্দ্বিতা করছে।

এই ঘটনার গুরুত্ব শুধু একটি ব্যাংক একটি টোকেন প্রকাশ করার চেয়ে অনেক বেশি; এটি সম্ভবত স্থিতিশীল মুদ্রার বাজারের সবচেয়ে শক্তিশালী প্রতিদ্বন্দ্বীকে অফিসিয়ালি প্রবেশ করতে দেখাচ্ছে: আরেকটি Tether নয়, আরেকটি Circle নয়, বরং ব্যাংকগুলিই।

একটি গুরুত্বপূর্ণ ধারণা স্পষ্ট করে বলি।

JPMD একটি ডিপোজিট টোকেন, স্টেবলকয়েন নয়। উভয়ই 1 ডলার বিনিময়ে 1 ডলার দেখায়, কিন্তু তাদের ভিত্তিগত যুক্তি সম্পূর্ণ ভিন্ন।

USDC বা USDT-এর পিছনে রয়েছে Circle বা Tether এর মতো অ-ব্যাংকিং কোম্পানি, যারা গ্রাহকদের টাকা ব্যাংকে জমা রাখে বা স্বল্পমেয়াদী সরকারি বন্ডে বিনিয়োগ করে, এবং তারপর চেইনের উপর টোকেন জারি করে। এগুলো হলো 'ছায়াব্যাংকিং'-এর একটি রূপ, যেখানে জারিকারী ব্যাংক নয়, কিন্তু ব্যাংকের কাজ করে।

JPMD-এর পিছনে রয়েছে জেপিমোর্গানের ব্যাংক জমা। JPMD ধারণ করা মানে জেপিমোর্গান অ্যাকাউন্টের ডলার ধারণ করা, যা সাধারণ ব্যাংক জমার মতোই ক্রেডিট গ্যারান্টি প্রদান করে এবং একই ঝুঁকি বহন করে। এটি 'ব্যাংকের টাকা', যা সরাসরি চেইনে স্থানান্তরিত হয়েছে।

এই পার্থক্যটি তিনটি ব্যবহারিক প্রভাব আনে:

প্রথমত, নিয়ন্ত্রণের ব্যবস্থা ভিন্ন। জমা টোকেনগুলি স্বাভাবিকভাবেই ব্যাংকিং নিয়ন্ত্রণের কাঠামোর মধ্যে কাজ করে, যা USDC-এর মতো অতিরিক্ত লাইসেন্সের প্রয়োজন হয় না। জেপিমোর্গান বিশ্বব্যাপী সিস্টেমিক গুরুত্বপূর্ণ ব্যাংক হিসাবে, JPMD-এর জন্ম সোনার চাবি নিয়ে।

দ্বিতীয়ত, এটি সুদ প্রদান করতে পারে। GENIUS আইনটি পেমেন্ট স্টেবলকয়েনকে হোল্ডারদের কাছে সুদ প্রদান করতে নিষেধ করে। কিন্তু ডিপোজিট টোকেনগুলি ব্যাংক জমা, যা এই সীমাবদ্ধতার অধীন নয়। এর অর্থ হল যে JPMD তাত্ত্বিকভাবে একটি ফিক্সড ডিপোজিটের মতো আয় উৎপন্ন করতে পারে, যখন USDC পারে না।

তৃতীয়ত, প্রবেশের বাধা। USDC এবং USDT অনুমতিহীন, যে কেউ চেইনে এগুলি ধারণ করতে পারেন এবং ট্রান্সফার করতে পারেন। JPMD শুধুমাত্র জেপি মরগ্যান দ্বারা অনুমোদিত প্রতিষ্ঠানগত গ্রাহকদের জন্য উন্মুক্ত। এটি একটি দ্বিমুখী তলোয়ার: এটি আকারকে সীমাবদ্ধ করে, কিন্তু এর অর্থ এটির সঙ্গতি এবং ক্রেডিট রেটিং যেকোনো স্থিতিশীল মুদ্রার চেয়ে অনেক বেশি।

JPMD শূন্য থেকে শুরু করা একটি পরীক্ষা নয়।

এটি জেপি মর্গানের ব্লকচেইন বিভাগ কিনেক্সিসে বিকশিত হয়েছে। কিনেক্সিসের পূর্বসূরি ছিল জেপি মর্গান ওনিক্স, যা 2019 সাল থেকে নির্মাণাধীন ছিল এবং এখন পর্যন্ত এটি 4 ট্রিলিয়ন ডলারেরও বেশি লেনদেন প্রক্রিয়াকরণ করেছে, যার দৈনিক গড় লেনদেন পরিমাণ প্রায় 70 বিলিয়ন ডলার।

অবশ্যই, এই সংখ্যাটি কিনেক্সিসের সমস্ত ব্যবসা, অর্থাৎ ক্রস-বর্ডার পেমেন্ট এবং টোকেনাইজড কলাটার নেটওয়ার্ককে কভার করে, যা সম্পূর্ণরূপে JPMD-এর পরিমাণ নয়। জেপিমোর্গান JPMD-এর পাবলিক চেইনে নির্দিষ্ট লেনদেনের ডেটা প্রকাশ করেনি। তবে তুলনামূলকভাবে, জেপিমোর্গান প্রতিদিন প্রায় 12 ট্রিলিয়ন ডলারের পেমেন্ট প্রক্রিয়াকরণ করে, যা কিনেক্সিস এখনও কেবলমাত্র এর খুব ছোট একটি অংশই।

একটি ভিন্ন দৃষ্টিকোণ থেকে: এথারিয়ামে স্থিতিশীল মুদ্রার মোট বাজার মূল্য প্রায় 1476 বিলিয়ন ডলার (অক্টোবর 19 তারিখের তথ্য), যার মধ্যে Tether প্রায় 788 বিলিয়ন ডলার এবং Circle প্রায় 459 বিলিয়ন ডলার। জেপি মরগ্যানের পরিচালিত সম্পদের পরিমাণ 3 ট্রিলিয়ন ডলারের বেশি।

যখন জেপিএমডি-এর ব্যবহারের ক্ষেত্র খুলবে, তখন এমনকি শুধুমাত্র একটি ছোট অংশের জমা টোকেনাইজেশনের ফলে চেইন-উপরের তরলতার উপর প্রভাব প্রচণ্ড হবে।

এই বিষয়টি বুঝতে গেলে জেমস ডিমন, জেপি মরগ্যানের সিইও-এর মনোভাবের পরিবর্তনকে এড়ানো যায় না।

২০২১ সালে, তিনি বলেছিলেন যে বিটকয়েনের কোনো মূল্য নেই। ২০২৩ সালে, তিনি বলেছিলেন যে যদি তিনি সরকার হতেন, তাহলে তিনি এটিকে "বন্ধ" করে দিতেন। ২০২৪ সালে, তিনি বিটকয়েনকে "প্রিয় পাথর" বলেছিলেন।

কিন্তু ২০২৫ সালের মে মাসে, তিনি বললেন: "প্রত্যেকের বিটকয়েন কেনার অধিকার আছে।" একই বছর, জেপি মরগ্যান গ্রাহকদের বিটকয়েন কেনার অনুমতি দিতে শুরু করে।

এই বছরের এপ্রিলের শেয়ারহোল্ডারদের পত্রে, ডিমন একটি বাক্য লিখেছিলেন যা ওয়াল স্ট্রিটে বারবার উদ্ধৃত হয়েছিল: "ব্লকচেইন-ভিত্তিক একটি সম্পূর্ণ নতুন প্রতিযোগী সমষ্টি উঠে আসছে, যার মধ্যে স্থিতিশীল মুদ্রা অন্তর্ভুক্ত। আমাদের নিজস্ব ব্লকচেইন প্রযুক্তি চালু করা দরকার।"

এটি কোনো আকস্মিক সিদ্ধান্ত নয়। ডিমন যে হুমকি দেখেছেন, তা খুব নির্দিষ্ট: মার্কিন অর্থমন্ত্রণালয়ের অনুমান, যদি স্থিতিশীল মুদ্রাগুলি আয় প্রদান করে, তবে প্রায় 6.6 ট্রিলিয়ন ডলারের ব্যাংক জমা স্থিতিশীল মুদ্রার দিকে সরে যাবে। ব্যাংকিং শিল্পের লবিগুলি কংগ্রেসে চাপ প্রয়োগ করছে, এই ফাঁকটি বন্ধ করতে। কিন্তু শুধুমাত্র লবিংয়ের পরিবর্তে, জেপি মরগ্যান নিজেই 'খেলায় নামল'।

JPMD-এর যুক্তি স্পষ্ট: Tether এবং Circle-এর পক্ষে ডিপোজিট-সদৃশ পণ্য ব্যবহার করে ব্যাংকের গ্রাহকদের কাছ থেকে গ্রাহক কেড়ে নেওয়ার চেয়ে, ব্যাংকগুলি নিজেদের ডিপোজিটগুলিকে চেইনের উপরে স্থানান্তরিত করুক এবং মূল ব্যাংকিং ক্রেডিট এবং নিয়ন্ত্রণের সুবিধা ব্যবহার করে প্রতিদ্বন্দ্বিতা করুক।

জেপি মর্গান একা কাজ করছেন না।

ওয়াল স্ট্রিট জার্নালের এক প্রতিবেদন অনুযায়ী, জেপি মরগ্যান, সিটি, আমেরিকান এক্সপ্রেস, ওয়েলস ফার্গোসহ দশটিরও বেশি বড় ব্যাংকের একটি কনসোর্টিয়াম, The Clearing House-এর মাধ্যমে ২০২৭ এর প্রথম অর্ধেকের মধ্যে একটি শেয়ারড টোকেনাইজড ডিপোজিট নেটওয়ার্ক তৈরি করছে। এই নেটওয়ার্কটি প্রতিটি অংশগ্রহণকারী ব্যাংককে টোকেনাইজড ডিপোজিট ব্যবহার করে চেইন-উপরে পেমেন্ট করার অনুমতি দেবে।

অন্যান্য ব্যাংকগুলিও তাদের নিজস্বভাবে এগিয়ে যাচ্ছে:

সিটি টোকেন সার্ভিসেস এখন পর্যন্ত 7টি বাজারে টোকেনাইজড জমা চালু করেছে এবং 2026 সালের সেপ্টেম্বরে জাপান এবং সংযুক্ত আরব আমিরাতে বিস্তার ঘটাবে।

SoFi Bank 2025 সালের ডিসেম্বরে sofiUSD চালু করে, যা মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের প্রথম FDIC-দ্বারা আবেদনকৃত জাতীয় ব্যাংক দ্বারা পাবলিক ব্লকচেইনে প্রকাশিত স্থিতিশীল মুদ্রা, যা ইথেরিয়ামের উপর ভিত্তি করে এবং এপ্রিলে Solana-এ বিস্তৃত হয়।

হস্কিন্স ব্যাংক হংকং মানি অথোরিটি থেকে লাইসেন্স পেয়েছে এবং হংকং ডলার স্টেবিলকয়েন RedCoin চালুর প্রস্তুতি নিচ্ছে।

ফ্রান্সের সোসিয়েটে জেনারালের SG-FORGE ইউরো এবং ডলার স্টেবিলকয়েন ইউরোপে মিকা আইন অনুযায়ী চালু করেছে।

একটি দৃশ্য প্রকট হচ্ছে: বিশ্বব্যাপী বড় ব্যাংকগুলি একসাথে চেইন-উপরের পেমেন্ট এবং সেটেলমেন্ট ক্ষেত্রে প্রবেশ করছে। এটি একটি সম্পূর্ণ নিয়ন্ত্রিত, ব্যাংকিং ক্রেডিট দ্বারা সমর্থিত চেইন-উপরের মুদ্রা ব্যবস্থা।

এই টুকরোগুলো একসাথে জোড়া লাগালে, আপনি একটি চলমান গঠনগত পরিবর্তন দেখতে পাবেন।

বর্তমানে স্থিতিশীল মুদ্রা বাজার প্রায় 3160 বিলিয়ন ডলার, যার মধ্যে Tether এবং Circle একত্রে 83% বাজার অংশ দখল করেছে। সিটিব্যাংকের পূর্বানুমান হলো, 2030 সালের মধ্যে এই বাজার 1.9 ট্রিলিয়ন থেকে 4 ট্রিলিয়ন ডলার পর্যন্ত পৌঁছাবে।

গত পাঁচ বছরে, এই বাজারটি প্রায়শই টেটার এবং সার্কেলের দ্বৈত একচেটিয়া দ্বারা নিয়ন্ত্রিত হয়েছে। দুটি কোম্পানি যথাক্রমে অফশোর এবং সামঞ্জস্যপূর্ণ ক্ষেত্রে ভিন্ন ভিন্ন সাব-মার্কেটগুলি দখল করেছে।

কিন্তু ব্যাংকগুলির প্রবেশ খেলার নিয়ম পরিবর্তন করে দিয়েছে।

সার্কেলের জন্য সবচেয়ে প্রত্যক্ষ হুমকি। USDC-এর মূল বিক্রয় পয়েন্ট হল "সামঞ্জস্যপূর্ণ ডলার স্টেবলকয়েন", যার লক্ষ্য গ্রাহক হল প্রতিষ্ঠানগুলি। যখন জেপি মরগ্যান নিজেই চলে আসে এবং উচ্চতর ক্রেডিট রেটিং, ভালো নিয়ন্ত্রণের সুবিধা এবং সম্ভবত সুদ সহ অনলাইন ডলার প্রদান করে, তখন সার্কেলের সবচেয়ে মূল্যবান গ্রাহকদের বাজার থেকে বিচ্ছিন্ন হওয়ার ঝুঁকি দেখা দেয়। এই বছরই সার্কেল তার IPO সম্পন্ন করেছে, এই সময়ে ব্যাংকগুলির প্রত্যক্ষ প্রতিদ্বন্দ্বিতা এর জন্য বড় চাপ।

টেটারের জন্য সাম্প্রতিক প্রভাব সীমিত। USDT-এর ভিত্তি অভিবাসী বাজারের ক্রস-বর্ডার পেমেন্ট এবং অফশোর ডলারের চাহিদায়, যেখানে ব্যাংকগুলি এখনও পৌঁছাতে পারছে না। তবে যদি 2027 সালে ব্যাংক কনসোর্টিয়ামের শেয়ার্ড নেটওয়ার্কটি বড় পরিমাণের প্রতিষ্ঠানগত পেমেন্টকে কভার করে, তবে Tether-এর বৃদ্ধির সুযোগ আরও কমে যাবে।

গভীরতর প্রশ্নটি হল: যখন 'ব্যাংকের টাকা' এবং 'ক্রিপ্টোর টাকা' একই চেইনে চলে, তখন কে জিতবে?

ডিপোজিট টোকেনে ব্যাংকিং ক্রেডিট, নিয়ন্ত্রণকারী সুরক্ষা এবং সম্ভাব্য সুদ রয়েছে, তবে এর প্রবেশের বাধা উঁচু এবং এটি স্বাধীন নয়। স্টেবলকয়েনগুলি অনুমতিহীন, বিশ্বব্যাপী অ্যাক্সেসযোগ্য এবং 24/7 চলমান, তবে এগুলির ক্রেডিট রেটিং ব্যাংক ডিপোজিটের চেয়ে কম এবং এগুলি ক্রমাগত কঠোর নিয়ন্ত্রণের মুখোমুখি।

উভয়ই সহজ বিকল্প হিসাবে নয়, বরং স্তরবদ্ধ প্রতিযোগিতা: প্রতিষ্ঠানগত সেটেলমেন্ট এবং বড় পরিমাণের পেমেন্টের ক্ষেত্রে, ডিপোজিট টোকেন ক্রেডিট সুবিধার ভিত্তিতে স্টেবলকয়েনের শেয়ার ধীরে ধীরে কেড়ে নিচ্ছে; রিটেইল পেমেন্ট, DeFi এবং উত্থানশীল বাজারগুলিতে, স্টেবলকয়েন এখনও প্রথম মুহূর্তের সুবিধা বজায় রাখছে।

কিন্তু সীমানা ধীরে ধীরে ম্লান হয়ে আসছে। যখন জেপিমোর্গানের JPMD এবং ব্ল্যাকরকের BUIDL উভয়ই এথারিয়ামে চলছে, এবং টোকেনাইজড জমা থেকে সরাসরি টোকেনাইজড ফান্ডের জন্য সেটেলমেন্ট হচ্ছে, তখন প্রাচীন অর্থনীতি এবং ক্রিপ্টো অর্থনীতির মধ্যে যে দেয়ালটি ছিল, তা সবার চেয়েও পাতলা হয়ে যাচ্ছে।

জেপি মর্গান তাদের জমা রাখা টাকা ইথেরিয়ামে স্থানান্তরিত করেছে। এই পদক্ষেপটি হয়তো কোনো নতুন স্থিতিশীল মুদ্রার চালুর চেয়ে স্থিতিশীল মুদ্রা বাজারের কাঠামো পরিবর্তনের জন্য সবচেয়ে বেশি কাছাকাছি একটি 'বিন্দু'।