TL;DR
জাপানের ক্যাবিনেট ২১ জুলাই ২০২৬ সালের জন্য 'কোতাই দিশা' নির্ধারণ করেছে, যেখানে বাজেট লক্ষ্য ঋণ/জিডিপি স্থিরভাবে হ্রাসের দিকে সরিয়ে নেওয়া হয়েছে।
বাজারে মতবিরোধ রয়েছে যে, এআই, সেমিকন্ডাক্টর ইত্যাদি কৌশলগত বিনিয়োগ কি দীর্ঘমেয়াদী সুদের হারের চেয়ে নামমাত্র বৃদ্ধি অতিক্রম করতে পারবে।
· সংশ্লিষ্ট সম্পদ: জাপানি সরকারি বন্ড, জাপানি ইয়েন, জাপানি সেমিকন্ডাক্টর চেইন, এআই ইনফ্রাস্ট্রাকচার, রোবোটিক্স এবং শক্তি ব্যবস্থাপনা খাত।
জাপানের ক্যাবিনেট ২১ জুলাই ২০২৬ সালের জন্য আর্থিক ও অর্থনৈতিক পরিচালনা এবং সংস্কারের মৌলিক নীতিমালা, অর্থাৎ 'কোতাই নীতিমালা ২০২৬' গ্রহণ করেছে, যাতে এআই, সেমিকন্ডাক্টর, প্রতিরক্ষা, কোয়ান্টাম, শক্তি এবং রোবটিক্সসহ কৌশলগত ক্ষেত্রগুলিকে উচ্চতর অবস্থান দেওয়া হয়েছে এবং ঋণের অবশিষ্টাংশ/জিডিপি অনুপাতের স্থির হ্রাসের দিকে বাজেটের লক্ষ্য স্থানান্তরিত হয়েছে।
"হোসাই গイドলাইন" হল জাপান সরকারের বার্ষিক গুরুত্বপূর্ণ অর্থনৈতিক এবং আর্থিক রোডম্যাপ, যা পরবর্তী বাজেট এবং শিল্প নীতির অগ্রাধিকারকে প্রভাবিত করে। অতীতে বাজারের পরিচিত আর্থিক অ্যাঙ্কর ছিল মৌলিক আর্থিক আয়-ব্যয়, অর্থাৎ সুদের ব্যয়কে বাদ দিয়ে, সরকার কি তার দৈনিক ব্যয় কেবলমাত্র করের মাধ্যমে পূরণ করতে পারে।
এই পরিবর্তনটি জাপানের AI-এর প্রতি মনোযোগ বাড়ানোর কারণে বাজারকে প্রভাবিত করেনি, বরং কোদা মন্ত্রিপরিষদ বাজেটের বর্ণনাকে “এই বছর আয়-ব্যয় ভারসাম্য রাখা সম্ভব কি না” থেকে “ভবিষ্যতের বৃদ্ধি কি ঋণকে নিয়ন্ত্রণ করতে পারবে”-এ পরিবর্তন করার চেষ্টা করছে। যদি বিনিয়োগকারীরা বিনিয়োগের মাধ্যমে উৎপাদনশীলতা এবং কর বৃদ্ধির প্রত্যাশা করে, তবে এটিকে বৃদ্ধির নীতি হিসাবে দেখা হবে; যদি বিনিয়োগকারীরা এতে বিশ্বাস না করে, তবে এটিকে বাজেটের ঢিলেপনা হিসাবেই মূল্যায়ন করা হতে পারে।
বন্ড এবং মুদ্রার উপর বিভাজন প্রকাশ পেয়েছে। উচ্চ মন্ত্রিপরিষদ প্রতিষ্ঠানগত বিনিয়োগকে সমর্থন করতে এবং বৃদ্ধির হার বাড়াতে “দায়বদ্ধ সক্রিয় আর্থিক নীতি” ব্যবহার করার পক্ষে, যার কেন্দ্রীয় লক্ষ্য হল ঋণ/জিডিপি অনুপাতের স্থিরভাবে হ্রাস। ২১ জুলাই তারিখে নোমুরা সিনথেটিক রিসার্চের অর্থনীতিবিদ কিচি টোশিহিদে একটি নিবন্ধে সতর্ক করেছেন যে, মূল প্রস্তাবটি ইয়েন এবং বন্ড বাজারের অস্থিরতা সৃষ্টি করেছে, ১০-বছরের জাপানি বন্ডের সুদের হার ২.৯% পর্যন্ত পৌঁছেছিল, এবং শুধুমাত্র পাঠ্যের সংশোধনই আস্থা ফিরিয়ে আনতে যথেষ্ট নয়।
বাজেট ব্যয় থেকে ঋণের অনুপাতে রূপান্তরিত হচ্ছে আর্থিক স্থিতিশীলতা
ঔপনিবেশিক দলিলগুলি ঋণের অবশিষ্টাংশ/জিডিপি অনুপাতকে কেন্দ্রীয় স্থান দিয়েছে এবং বহুবার্ষিক আর্থিক ব্যবস্থাপনা, বাজেট প্রণয়ন সংস্কার এবং অতিরিক্ত বাজেটের উপর নির্ভরশীলতা কমানোর উপর জোর দিয়েছে।
ঋণ/জিডিপি অনুপাত একক বছরের ঘাটতির চেয়ে দীর্ঘমেয়াদী স্বাস্থ্য পরীক্ষার মতো। যতক্ষণ নামমাত্র অর্থনৈতিক বৃদ্ধির হার দীর্ঘমেয়াদী সুদের হারের চেয়ে বেশি, ততক্ষণ ঋণের অনুপাত স্থিতিশীল বা হ্রাস পাওয়ার সম্ভাবনা থাকে; যদি সুদের হার দ্রুত বৃদ্ধি পায়, তবে সরকার যতটা খরচকে বৃদ্ধির জন্য ব্যাখ্যা করুক না কেন, ঋণের চাপ বাড়বে।
জাপানের মন্ত্রিপরিষদ যে নতুন গল্প বলতে চাইছে, তা হলো জাপানের দীর্ঘমেয়াদী কম প্রবৃদ্ধি, জনসংখ্যা বৃদ্ধি এবং শ্রমিক স্বল্পতা ইতিমধ্যেই সম্ভাব্য প্রবৃদ্ধির সীমাবদ্ধতা ঘটিয়েছে, এবং ব্যয় কমানোর মাধ্যমে এই চক্র থেকে বের হওয়া কঠিন। কোনো একটি বছরের মৌলিক বাজেট ভারসাম্যের দিকে যান্ত্রিকভাবে চলার পরিবর্তে, উৎপাদনশীলতা বাড়ানোর ক্ষেত্রগুলিতেই বাজেটের সুযোগ-সুবিধা বিনিয়োগ করা উচিত।
বন্ড বিনিয়োগকারীদের উদ্বেগও এখানে রয়েছে। মৌলিক বাজেট আয়-ব্যয়ের লক্ষ্যগুলি সরল এবং পর্যবেক্ষণযোগ্য, যা বাজেটের উত্তেজনাকে সীমাবদ্ধ করে। এই অ্যাঙ্করটি দুর্বল হয়ে গেলে, সরকারকে নতুন বিশ্বস্ত নিয়ম প্রস্তুত করতে হবে, অন্যথায় "বহুবর্ষীন ব্যবস্থাপনা" কেবল সীমাবদ্ধতা ভবিষ্যতে স্থানান্তরিত করা হচ্ছে বলে বোঝা যাবে।
৩৭০ ট্রিলিয়ন জাপানি ইয়েন একক এআই বাজেট নয়
বাজারের সবচেয়ে ভুলবোঝার সংখ্যা হল 370 ট্রিলিয়ন জাপানি ইয়েন। প্রকাশিত প্রতিবেদনগুলিতে, এই পরিসরটি প্রায়শই 2040 সালের জন্য AI, সেমিকন্ডাক্টর ইত্যাদি কৌশলগত ক্ষেত্রে সরকারি-বেসরকারি বিনিয়োগের পরিমাণ হিসাবে সংক্ষেপে উল্লেখ করা হয়। তবে ক্যাবিনেট অফিস আগে আরও বিস্তারিতভাবে ব্যাখ্যা করেছিল: 2040 সালের জন্য 62টি প্রধান পণ্য এবং প্রযুক্তির বিনিয়োগের পরিমাণ 370 ট্রিলিয়ন জাপানি ইয়েনের বেশি, যার মধ্যে 'ফিজিক্যাল AI+সেমিকন্ডাক্টর' প্রায় 78.5 ট্রিলিয়ন জাপানি ইয়েন।
এই পার্থক্যটি খুবই গুরুত্বপূর্ণ। 370 ট্রিলিয়ন জাপানি ইয়েন হল সরকার দ্বারা এককবারে প্রদান করা নতুন বাজেট নয়, এবং এটি শুধুমাত্র AI এবং সেমিকন্ডাক্টরের উপর সম্পূর্ণভাবে নির্ভরশীলও নয়। এটি একটি দীর্ঘমেয়াদী শিল্প বিনিয়োগ পুলের মতো, যা AI, সেমিকন্ডাক্টর, প্রতিরক্ষা, কোয়ান্টাম, শক্তির রূপান্তর, রোবটিক্সের প্রয়োগ ইত্যাদি দিকগুলিকে কভার করে।
জাপানি এআই বর্ণনা মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের থেকে ভিন্ন। মার্কিন বাজারটি বড় মডেল, ক্লাউড মূলধন ব্যয় এবং ক্যালকুলেশন প্রতিযোগিতার উপর বেশি জোর দেয়; জাপানি নীতি এআইকে কারখানা, শক্তি সিস্টেম, শহরের অবকাঠামো এবং বয়স্ক সমাজের সেবায় একীভূত করার দিকে বেশি ঝোঁক রাখে, যা শ্রম অভাব, রক্ষণাবেক্ষণ খরচের বৃদ্ধি এবং উৎপাদন দক্ষতার বাধা সমাধান করে।
সেমিকন্ডাক্টর আরেকটি স্তরের ভূমিকা পালন করে। জাপান উপকরণ, সরঞ্জাম, উন্নত উৎপাদন এবং স্থানীয় সরবরাহ শৃঙ্খল পুনর্গঠনের মাধ্যমে বিশ্বব্যাপী AI অবকাঠামোর বিস্তারে নিজেদের শিল্পের অংশ পুনরুদ্ধার করতে চায়। আর্থিকভাবে, এটি চূড়ান্তভাবে বিনিয়োগ, কর্মসংস্থান, লাভ এবং করে রূপান্তরিত হতে হবে।
এই শৃঙ্খলটি খুব দীর্ঘ। নীতিমালা কাঠামোকে প্রকল্পে বাস্তবায়ন করতে হবে, প্রকল্পকে উৎপাদন ক্ষমতায় বাস্তবায়ন করতে হবে, এবং উৎপাদন ক্ষমতাকেও উৎপাদনশীলতা এবং করে বাস্তবায়ন করতে হবে। মধ্যবর্তী যেকোনো ধাপে বিলম্ব হলে, সরকারি ঋণ বাজার প্রথমে বেশি সুদের প্রতিকিরণের দাবি করতে পারে।
সরকারি বন্ড বাজারে বিশ্বস্ততা ব্যাপারে ব্যবহার করা হয়।
জাপানের স্টক মার্কেট পলিসি বেনিফিটের জন্য আগে থেকেই ট্রেড করতে পারে, কিন্তু সরকারি বন্ড মার্কেট ফিসক্যাল ক্রেডিবিলিটি ট্রেড করে। যতক্ষণ বিনিয়োগকারীরা ফিসক্যাল নিয়মের দৃঢ়তা কমে যাওয়ার সন্দেহ করবে, দীর্ঘমেয়াদী রিটার্নের বৃদ্ধি পলিসি স্পেসকে প্রতিকূলভাবে চাপ দেবে।
এটিই এই বিতর্কের মূল বিষয়। সরকার বৃদ্ধির মাধ্যমে বিস্তার ব্যাখ্যা করতে চায়, কিন্তু বাজার প্রথমে সুদের খরচ দেখবে। যদি দীর্ঘমেয়াদী সুদের হার ধারাবাহিকভাবে বৃদ্ধি পায়, তাহলে জাপানের বাজেটকে আরও বেশি সুদ প্রদান করতে হবে, ফলে কৌশলগত বিনিয়োগের জন্য জায়গা কমে যাবে। বৃদ্ধির বিনিয়োগ এখনও ফলপ্রসূ হয়নি, কিন্তু অর্থায়নের খরচ বেড়েছে, ফলে নীতিগত বর্ণনা চাপে পড়বে।
যে একই চেইনে জাপানি যেনও রয়েছে। আর্থিক বিশ্বস্ততার হ্রাস মুদ্রার বিশ্বাসকে দুর্বল করতে পারে; যদি কৌশলগত বিনিয়োগ দীর্ঘমেয়াদী বৃদ্ধির প্রত্যাশা বাড়ায়, তবে তা ফান্ডগুলিকে জাপানি সম্পদের দিকে ফিরিয়ে আনতে পারে। বিদেশী বিনিয়োগকারীদের জন্য, জাপানি সম্পদের মূল্যায়ন শুধুমাত্র জাপানি কেন্দ্রীয় ব্যাংকের নীতির উপর নির্ভর করে না, বরং আর্থিক স্থিতিশীলতা বিশ্বস্ত কিনা তা দেখতে হয়।
AI এবং সেমিকন্ডাক্টরের সুবিধাগুলি পৃথকভাবে বুঝা যায় না। সংশ্লিষ্ট খাতগুলি সম্ভবত নীতিগত প্রত্যাশা দ্বারা সমর্থিত হবে, কিন্তু যদি জাপানের সরকারি বন্ডের সুদের হার খুব দ্রুত বৃদ্ধি পায়, তবে বৃদ্ধিশীল শেয়ারের মূল্যায়ন এবং জাপানি সম্পদের ঝুঁকি প্রিমিয়াম উভয়ই প্রভাবিত হবে। বাজার "জাপান AI-এ বিনিয়োগ করবে কিনা" এর উপর ট্রেড করছে না, বরং জাপান কি প্রমাণ করতে পারবে যে এই বিনিয়োগগুলির ফলাফল আছে।
নামমাত্র বৃদ্ধির হার নতুন কাঠামোর সাফল্য বা ব্যর্থতা নির্ধারণ করে
এই নতুন কাঠামোটি চূড়ান্তভাবে দুটি পরীক্ষার মুখোমুখি হবে: নামমাত্র বৃদ্ধির হার কি দীর্ঘমেয়াদী সুদের হারের চেয়ে ধারাবাহিকভাবে উচ্চ থাকবে, এবং পরবর্তী বাজেটে কি সরকারি ঋণ প্রকাশের গতি নিয়ন্ত্রণ করা যাবে।
যদি ভবিষ্যতের কয়েকটি বাজেট চক্রে দেখা যায় যে কৌশলগত বিনিয়োগ শুধুমাত্র বেশি ব্যয়কে বৃদ্ধির গল্পের মধ্যে প্যাক করছে, যার স্পষ্ট প্রকল্প, আউটপুট এবং আর্থিক সীমাবদ্ধতা নেই, তাহলে সতর্কতাবাদীদের উদ্বেগ বেশি প্রাধান্য পাবে। জাপানি সরকারি বন্ডের সুদের হার, জাপানি ইয়েন এবং উচ্চ-মূল্যায়নযুক্ত টেক সেক্টর পুনরায় চাপের মুখোমুখি হতে পারে।
যদি কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা, সেমিকন্ডাক্টর এবং অবকাঠামো বিনিয়োগ কর্পোরেট মূলধন ব্যয়, উৎপাদনশীলতার উন্নতি এবং কর আয়ের বৃদ্ধি হিসাবে প্রকাশ পায়, এবং একইসাথে সরকার দায়/জিডিপির স্থির হ্রাসের পথ বজায় রাখতে পারে, তবেই বাজার এই পরিবর্তনটিকে বাজেট অনিয়ন্ত্রণের পরিবর্তে বৃদ্ধি নীতি হিসাবে মূল্যায়ন করতে শুরু করবে।
এই বার জাপানের যে আর্থিক স্থিরতা চালু করা হয়েছে, তার প্রমাণ দেওয়া আরও কঠিন। মৌলিক আর্থিক আয়-ব্যয় বাজেটের মাধ্যমে গণনা করা যায়, কিন্তু সুদের হারের চেয়ে অর্থনীতির বৃদ্ধি হওয়ার জন্য বাস্তবিক অর্থনৈতিক ফলাফলের প্রয়োজন। কোডি ক্যাবিনেট কৌশলগত বিনিয়োগের উপর ঝুঁকি নিচ্ছে, এবং সরকারি ঋণের আয়ের হার সময়ের সাথে বাজারের মূল্যায়ন প্রদান করতে থাকবে।