প্রথম ত্রৈমাসিক ২০২৬ এর ক্রিপ্টো মার্কেটের অস্থিরতার মধ্যে প্রতিষ্ঠানগত ইটিএফ হোল্ডিংস বিচ্ছিন্ন হচ্ছে

লেখক: ক্যারেনজে, ফোরসাইট নিউজ

প্রথম ত্রৈমাসিকের সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ বিষয় হল মূল্য কতটা পড়েছে, তা নয়, বরং প্রতিষ্ঠানগুলি এই প্রত্যাহারের মধ্যে কীভাবে পার হয়েছে।

শুধু বাজারের পরিস্থিতি দেখলে, ২০২৬ এর প্রথম ত্রৈমাসিকের ক্রিপ্টো ইটিএফ সহজ হবে না। বিটকয়েন এবং ইথেরিয়াম ত্রৈমাসিকের মধ্যে চাপে ছিল, স্পট ইটিএফ-এর বাজার মূল্য সাধারণত কমে গেছে, অনেক পজিশন যদিও বিক্রি করা হয়নি, তবুও ত্রৈমাসিকের শেষে এগুলো খুব ভালো দেখাচ্ছে না। কিন্তু একটি পতনের সত্যিকারের আকর্ষণ, সবসময়ই নেট ভ্যালু কার্ভটি নয়, বরং একই রিট্রেসমেন্ট চার্টের উপর বিভিন্ন ধরনের প্রতিষ্ঠানগুলি কী করেছে।

2026 এর মে মাসের মধ্যভাগে প্রকাশিত সর্বশেষ 13F অনুযায়ী, বাজার 2026 এর 31 মার্চ তারিখের কোয়ার্টারলি পোজিশনগুলি দেখতে পাচ্ছে। বিশ্ববিদ্যালয়ের ফান্ড, বড় বিনিয়োগ ব্যাংক, সার্বভৌম ফান্ড, মার্কেট মেকার এবং সম্পদ ব্যবস্থাপনা প্রতিষ্ঠানগুলি বিভিন্ন উত্তর দিয়েছে।

প্রথমে বিক্রেতাদের দেখা যাক।

হার্ভার্ড ম্যানেজমেন্ট, যা হার্ভার্ড বিশ্ববিদ্যালয়ের দান ফান্ড এবং সংশ্লিষ্ট আর্থিক সম্পদ পরিচালনা করে, এই রাউন্ডের সবচেয়ে প্রতিনিধিত্বকারী উদাহরণগুলির মধ্যে একটি। এর 13F রিপোর্ট অনুযায়ী, IBIT (iShares Bitcoin Trust ETF) এর হোল্ডিং 2025 চতুর্থ ত্রৈমাসিকের শেষে 5,353,612 শেয়ার থেকে 2026 প্রথম ত্রৈমাসিকের শেষে 3,044,612 শেয়ারে কমেছে, যা প্রায় 43% হ্রাস। এর ফলে বইয়ের মূল্যও প্রায় 266 মিলিয়ন ডলার থেকে 117 মিলিয়ন ডলারে কমেছে। একইসাথে, গত ত্রৈমাসিকে এটি যা ETHA (iShares Ethereum Trust) ধারণ করছিল, তা এই ত্রৈমাসিকে সম্পূর্ণভাবে বাদ দেওয়া হয়েছে। এটি নির্দেশ করে যে, হার্ভার্ড শুধুমাত্র মূল্যের পতনের প্রতিক্রিয়ায় নয়, বরং বিটকয়েন এবং ইথেরিয়াম স্পট ETF-এর প্রকাশ্য ঝুঁকি কমানোর জন্য সক্রিয়ভাবে পদক্ষেপ নিচ্ছে।

এই পোজিশন পরিবর্তনটির আরও একটি অর্থ রয়েছে। হার্ভার্ড সম্পূর্ণরূপে প্রতিরক্ষামূলক দিকে যায়নি, বরং এআই এবং কম্পিউটিং ক্ষমতা চেইনের সাথে সম্পর্কিত সম্পদের উপর কিছু পোজিশন পুনর্বিন্যাস করেছে, যার মধ্যে নিভিয়াড, ব্রডকম এবং টিএসএমসি অন্তর্ভুক্ত। এই কার্যাবলীগুলিকে একসাথে দেখলে, এটি একটি সম্পূর্ণ ঝুঁকি হ্রাসের চেয়ে “ক্রিপ্টো কমানো, এআই বাড়ানো” একটি গঠনগত পুনর্ভারনের সাথে বেশি মিলে যায়।

গোল্ডম্যান স্যাক্সের কৌশলও প্রায় একই রকম, কিন্তু এটি আরও জটিল। সাম্প্রতিক দুটি 13F রিপোর্টের তুলনা করলে দেখা যায় যে 2026 সালের Q1-এর শেষের দিকে গোল্ডম্যান স্যাক্স এখনও প্রায় 6.9 শতাব্দী ডলার IBIT এবং 25.18 মিলিয়ন ডলার FBTC (Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund) ধারণ করছে, যা আগের ত্রৈমাসিকের তুলনায় কমেছে। শুধুমাত্র পজিশন কমানোর চেয়ে বেশি গুরুত্বপূর্ণ হলো এর পজিশন গঠন: গোল্ডম্যান স্যাক্স IBIT-এর উপর স্পট, কল অপশন এবং পুট অপশন—সবগুলোই ধারণ করছে, যা শুধুমাত্র দিকনির্দেশনা বিনিয়োগ নয়, বরং স্পষ্টভাবে ট্রেডিং এবং হেজিংয়েরও বৈশিষ্ট্যযুক্ত।

গোল্ডম্যান স্যাক্স ইথেরিয়ামের প্রতি আরও আক্রমণাত্মক পদক্ষেপ নিয়েছে, শুধুমাত্র Fidelity Ethereum Fund-এর পোজিশন (2025 এর Q4-এর শেষে 394 মিলিয়ন ডলারের মূল্য) পুরোপুরি বিক্রি করেছে; iShares Ethereum Trust (ETHA) স্পট পোজিশনও প্রায় 74% কমিয়েছে, যার অবশিষ্ট পোজিশন প্রায় 114 মিলিয়ন ডলার, এছাড়াও iShares Staked Ethereum Trust ETF-এ 66.885 মিলিয়ন ডলারের নতুন পোজিশন যোগ করেছে।

এর মধ্যে, গোল্ডম্যান স্যাক্স তাদের সমস্ত XRP এবং Solana-সংশ্লিষ্ট ETF বিক্রি করেছে। 2025 এর Q4 এর শেষ পর্যন্ত, তারা Bitwise, Franklin Templeton, Grayscale এবং 21shares থেকে প্রায় 152 মিলিয়ন ডলারের XRP ETF ধারণ করছিল, এবং Grayscale, Bitwise এবং Fidelity থেকে সমস্ত Solana ETF/ট্রাস্ট (2025 এর Q4 এর শেষে 109 মিলিয়ন ডলারের মূল্য)ও বিক্রি করেছে।

ক্রিপ্টোকারেন্সি স্টকের ক্ষেত্রে, গোল্ডম্যান স্যাক্স সার্কেলের পোজিশন ২৪৯% বৃদ্ধি পেয়ে প্রায় ১৪০ মিলিয়ন ডলারে পৌঁছেছে, গ্যালাক্সি ডিজিটালের পোজিশনও ২০৫% বৃদ্ধি পেয়ে ৪১.৪৮ মিলিয়ন ডলারে পৌঁছেছে; কয়নবেস (+৬৫%), রবিনহুড (+৩৫%) এবং পেপালের পোজিশনও বৃদ্ধি পেয়েছে; একই সময়ে স্ট্র্যাটেজি এবং রিয়ট প্ল্যাটফর্মসের পোজিশন কমিয়েছে। সামগ্রিকভাবে, এটি একটি “ইটিএফ ঝুঁকি কমানো, নির্বাচিত শেয়ারে সরানো” এর অভ্যন্তরীণ রিব্যালেন্সিংয়ের মতো।

হেজ ফান্ড Millennium Management এও একই ধরনের সংকেত দেখা গেছে। প্রকাশিত তথ্য অনুযায়ী, তাদের IBIT হোল্ডিং 34,334,000 শেয়ার থেকে কমে হয়েছে 19,287,000 শেয়ারে, যা প্রায় 43.8% হ্রাস; ETHA হোল্ডিংও একইভাবে কমেছে (প্রায় 34.3% হ্রাস), যা বোঝায় যে তারা বিটকয়েন এবং ইথারিয়াম স্পট ETF উভয়ের জন্যই উল্লেখযোগ্যভাবে হোল্ডিং কমিয়েছে।

যুক্তরাজ্যের লন্ডন ভিত্তিক হেজ ফান্ড ম্যানেজমেন্ট কোম্পানি ক্যাপুলা ম্যানেজমেন্ট লিমিটেড এর ক্ষেত্রে, ২০২৫ সালের ৩০ ডিসেম্বর পর্যন্ত, তারা ৪.৭ বিলিয়ন ডলারের IBIT, ১.৬ বিলিয়ন ডলারের FBTC, ২.০৭ বিলিয়ন ডলারের ETHA এবং ৬১.৪৩ মিলিয়ন ডলারের FETH ধারণ করেছিল, কিন্তু সর্বশেষ ১৩F রিপোর্টে এই ETFগুলি সম্পূর্ণভাবে বিক্রি করা হয়েছে বলে দেখানো হয়েছে। এছাড়াও, ক্যাপুলা ম্যানেজমেন্ট লিমিটেড কয়নবেসকেও সম্পূর্ণভাবে বিক্রি করেছে (কিছু অপশন পজিশন অবশিষ্ট রেখেছে)।

দ্বিতীয় শ্রেণী হল অপরিবর্তিত থাকা।

ব্রাউন বিশ্ববিদ্যালয়ের IBIT হোল্ডিং এখনও 212,500 শেয়ার, কোনো বৃদ্ধি বা হ্রাস নেই। প্রকাশিত বাজার মূল্য অনুযায়ী, এই হোল্ডিং 2025 সালের শেষের প্রায় 1055.1 মিলিয়ন ডলার থেকে 2026 সালের প্রথম ত্রৈমাসিকের শেষে প্রায় 816.4 মিলিয়ন ডলারে নেমে আসে। এই ধরনের বিশ্ববিদ্যালয়ের ফান্ডগুলি একটি ত্রৈমাসিকের মূল্য �波动কে সরাসরি ট্রেডিং ইনস্ট্রাকশনে রূপান্তরিত করে না, বরং পোর্টফোলিওর অনুশীলন এবং দীর্ঘমেয়াদি বিনিয়োগের গতির উপর বেশি জোর দেয়।

ডার্টমাউথ কলেজ 2026 প্রথম ত্রৈমাসিকে ক্রিপ্টো সম্পদের ব্যবহারকে একটি আক্রমণাত্মক পুনর্বিন্যাসের পরিবর্তে একটি মৃদু বিস্তার হিসাবে বিবেচনা করেছে। গত ত্রৈমাসিকের 13F-এর সাথে তুলনা করে দেখা যায় যে, কলেজটি তার বিটকয়েন ETF বেস পজিশন বজায় রেখেছে, IBIT-এর শেয়ার সংখ্যা প্রায় অপরিবর্তিত রয়েছে, শুধুমাত্র প্রথম ত্রৈমাসিকের মূল্য সংকোচনের কারণে এর বইয়ের মূল্য 1000 ডলারেরও বেশি থেকে প্রায় 770,000 ডলারে নেমে এসেছে; ইথেরিয়াম এক্সপোজারের ক্ষেত্রে, এটি Grayscale Ethereum Mini Trust-কে Grayscale Ethereum Staking ETF-এ প্রতিস্থাপন করেছে, যা প্রায় 178,100 শেয়ার ধারণ করছে; এছাড়াও, Bitwise Solana Staking ETF-এর একটি নতুন পজিশন তৈরি করা হয়েছে, প্রায় 304,803 শেয়ার, যার বইয়ের মূল্য প্রায় 3.3 মিলিয়ন ডলার।

তৃতীয় শ্রেণী হল বিপরীত প্রবণতায় অংশগ্রহণকারীরা।

আবুধাবির সার্বভৌম ফান্ড মুবাদালা সবচেয়ে উল্লেখযোগ্য নামগুলির একটি। এটির ধারণকৃত IBIT শেয়ারের সংখ্যা 12,702,323 থেকে বেড়ে 14,721,917 হয়েছে, যা প্রায় 15.9% বৃদ্ধি। তবে শেয়ারের সংখ্যা বাড়ার পরও, ত্রৈমাসিক শেষের পোর্টফোলিওর বাজেট 6.31 বিলিয়ন ডলার থেকে কমে 5.66 বিলিয়ন ডলারে নেমেছে। এই সংখ্যাগুলি খুবই গুরুত্বপূর্ণ। অবস্থান বাড়ানোর কাজটি নিজেই অবশ্যই লাভের পথে নিয়ে যায় না, বিশেষ করে যখন বাজারটি এখনও পিছনের দিকে চলছে, তখন অবস্থান বাড়ানোর প্রথম প্রভাবটি হলো বড় ঝুঁকি, এবং তারপরই ভবিষ্যতের জন্য বড় প্রতিক্রিয়াশীলতা।

জেপিমোর্গানের কার্যকলাপও এই যুক্তির মধ্যে বুঝা যায়। সর্বশেষ 13F ডেটা অনুযায়ী, জেপিমোর্গান IBIT-এর হোল্ডিং 30.28 লক্ষ শেয়ার থেকে বাড়িয়ে 83 লক্ষ শেয়ারে নিয়ে গেছে, যা 174% বৃদ্ধি; এছাড়াও, এটি FBTC, BITB এবং ইথারিয়াম ETF-এর প্রতি প্রবেশাধিকার বাড়িয়েছে। শেয়ারের সংখ্যার পরিবর্তন দেখে, এটি স্পষ্টতই আরও সক্রিয়; কিন্তু এটি অবশ্যই বোঝায় না যে এটি এই কম্পনের মধ্যে অতিরিক্ত লাভ নিশ্চিত করেছে। বড় ব্যাংকগুলির জন্য, ETF-এর পোজিশন বাড়ানোর অনেকসময়ই পণ্যের শেলফটি প্রসারিত করা, গ্রাহকদের বিনিয়োগের চাহিদা পূরণ করা, তরলতা এবং বইয়ের 위험 ভারসাম্যপূর্ণভাবে রাখা, এবং শুধুমাত্র একদিকের দৃষ্টিভঙ্গির চেয়েও।

ওয়েল্স ফার্গুসনের পোজিশন পরিবর্তনও আলাদাভাবে দেখার মতো। আগের এবং বর্তমান অবস্থার তুলনায়, এই ব্যাংকটি IBIT-এর কোর পোজিশন বজায় রেখেছে এবং BITB এবং Grayscale Bitcoin Mini Trust-এর মতো পণ্যগুলিতে বিনিয়োগ বাড়িয়েছে। আরও গুরুত্বপূর্ণ বিষয় হলো, এটি ETHA-এর হোল্ডিং 672,600 শেয়ার থেকে প্রায় 1,100,000 শেয়ারে বাড়িয়েছে এবং ETHW-এর হোল্ডিংও একইভাবে বাড়িয়েছে। অর্থাৎ, ওয়েল্স ফার্গুসন একটি “বিটকয়েনের বেস পোজিশন বজায় রাখা, এথারিয়ামের ওজন বাড়ানো” কৌশল অনুসরণ করছে।

মার্কেট মেকার জেন স্ট্রিট অন্য একটি প্রতিনিধিত্বকারী শৈলী দেখিয়েছে। দুটি পর্যায়ের 13F তুলনা করে দেখা যায়, প্রথম ত্রৈমাসিকে এটি বিটকয়েন স্পট ETF এক্সপোজার উল্লেখযোগ্যভাবে কমিয়েছে, IBIT-এর হোল্ডিং 2030 লক্ষ থেকে কমে 590 লক্ষে নেমেছে, FBTC-ও উল্লেখযোগ্যভাবে কমেছে; কিন্তু একইসাথে, এটি এথারিয়াম ETF-এর প্রায় 82 মিলিয়ন ডলারের এক্সপোজার যোগ করেছে। ক্রিপ্টো স্টকগুলির ক্ষেত্রে, জেন স্ট্রিট Galaxy Digital (8746%), Circle (1162%), Coinbase (+14%) এবং BitMine (+47%)-এর মতো টার্গেটগুলিতে হোল্ডিং বাড়িয়েছে। এই কম্বিনেশনটি একটি ট্রেডিং-ভিত্তিক পুনর্ভারসমন্বয়ের মতো: বিটকয়েন ETF-এর হোল্ডিং কমানো, এথারিয়াম ETF-এর হোল্ডিং বাড়ানো, এবং ইউনিভার্সাল স্টকগুলিতে উচ্চতর ইলাস্টিসিটির সন্ধান।

এই 13F রাউন্ডের আরেকটি বিশেষভাবে আলোচনার মূল্যবান সংকেত হল: প্রতিষ্ঠানগুলির BTC ETF, ETH ETF এবং Solana ETF-এর প্রতি দৃষ্টিভঙ্গি এখন একমত নয়। এখন আরও গুরুত্বপূর্ণ প্রশ্ন হল: প্রতিষ্ঠানগুলি কোন ক্রিপ্টো সম্পদটিকে কোর পোজিশনে রাখবে, কোনটিকে ফ্লেক্সিবল পোজিশনে রাখবে, এবং কোনটি সম্পূর্ণরূপে সরিয়ে ফেলবে।

হার্ভার্ড ম্যানেজমেন্টের উদাহরণ দিয়ে দেখা যাচ্ছে, এটি একদিকে IBIT-এর ওজন কমাচ্ছে, অন্যদিকে ETHA থেকে সম্পূর্ণভাবে বেরিয়ে আসছে, যা বেশি একটি ঝুঁকি প্রাধান্যকে নির্দেশ করে। বিটকয়েন ETF-এর স্থান এখনও প্রাথমিক হিসেবে রাখা হয়েছে, যখন এথারিয়াম ETF-কে পোর্টফোলিও পুনর্ভারসমীক্ষার সময় অগ্রাধিকার দিয়ে বাদ দেওয়া হয়েছে।

গোল্ডম্যান স্যাক্সের পদ্ধতি এটিও নির্দেশ করে যে, বড় আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলি এই সাজানোর প্রক্রিয়াকে আরও চরম করে তুলছে। প্রথম ত্রৈমাসিকেও এটি বিটকয়েন ইটিএফ-এর জন্য বড় প্রসার বজায় রেখেছিল, কিন্তু ইথারিয়াম-সংশ্লিষ্ট পণ্যগুলির জন্য সংকোচন স্পষ্টভাবে দ্রুততর ছিল, এবং XRP এবং Solana-সংশ্লিষ্ট ইটিএফগুলিকে প্রায় সম্পূর্ণভাবে পরিষ্কার করেছিল। একসাথে দেখলে, গোল্ডম্যান স্যাক্স তার বিনিয়োগকে পুনরায় কেন্দ্রীভূত করছে—যেসব সম্পদগুলি তারা সবচেয়ে বেশি তরল, সবচেয়ে সহজেই হেজ করা যায়, এবং প্রতিষ্ঠানগত ঝুঁকির মডেলে সহজেই অন্তর্ভুক্ত করা যায়, সেগুলির উপর। এখানে বিটকয়েনটি 'মৌলিক পজিশন'এর মতো, ইথারিয়াম 'সংকোচনযোগ্য' পজিশন, এবং Solana এবং XRP-এর মতো পণ্যগুলি 'প্রান্তিক পরীক্ষামূলক' পজিশনের কাছাকাছি—যখনই বাজারের波动বৃদ্ধি পায়, সেইসবই প্রথমেই কেটে ফেলা হয়।

কিন্তু অন্যদিকে, ওয়েলস ফার্গো এবং ডার্টমাউথ কলেজ সম্পূর্ণ ভিন্ন উত্তর দেখিয়েছে। ওয়েলস ফার্গো এথারিয়াম ETF-এর ওজন সক্রিয়ভাবে বাড়িয়েছে, যা বোঝায় যে এর অভ্যন্তরীণ কাঠামোতে এথারিয়াম একটি দ্বিতীয়ক পজিশন হিসাবে বিবেচিত হয়, যা প্রত্যাহারের সময় বাড়ানোর মাধ্যমে নমনীয়তা অর্জনের জন্য উপযুক্ত। ডার্টমাউথ কলেজের কৌশলটি আরও প্রতিনিধিত্বকারী: এটি বিটকয়েন ETF-এর মূল পজিশনকে স্পর্শ করেনি, কিন্তু নতুন নমনীয়তা Solana-সংশ্লিষ্ট ETF-এ, বিশেষ করে স্টেকিং-সহযোগী ETF-এর দিকে স্থানান্তরিত করেছে।

এটিই প্রতিষ্ঠানগুলির হোল্ডিং দেখার সময় সবচেয়ে বেশি নিয়ন্ত্রণ রাখার প্রয়োজন।

13F এর মাধ্যমে বাহ্যিক পক্ষগুলি প্রধান প্রতিষ্ঠানগুলির ক্রিপ্টো ইটিএফ বিনিয়োগের একটি একক মানদণ্ডের ভিত্তিতে দৃশ্যমান হয়। তবে এর স্পষ্ট সীমাবদ্ধতা রয়েছে। প্রথমত, এতে সময়ের বিলম্ব রয়েছে। মে মাসে বিনিয়োগকারীরা যা দেখেন, তা শুধুমাত্র 31 মার্চ তারিখের চতুর্থাংশিক ছবি। দ্বিতীয় চতুর্থাংশে যদি কোনও প্রতিষ্ঠান বড় পরিমাণে পোর্টফোলিও পুনর্বিন্যাস করে থাকে, তবে 13F-এর টেবিলে এটি আগে থেকেই প্রকাশিত হবে না। দ্বিতীয়ত, 13F শুধুমাত্র হোল্ডিংয়ের তালিকা দেখায়, বাস্তব ক্রয়মূল্য দেখায় না। কোনও প্রতিষ্ঠানের হোল্ডিংয়ের মূল্য একটি চতুর্থাংশের মধ্যে কমলেও, এটি অবশ্যই এটির মোট ক্ষতির প্রমাণ নয়, কারণ এটি আগের সময়েই কিনেছিল, অথবা চতুর্থাংশের মধ্যেই এটি হোল্ডিংয়ের পরিমাণ কমিয়েছিল, তারপরেই আবার বাড়িয়েছিল।

আরও একটি বিষয়, গোল্ডম্যান স্যাক্সের মতো প্রতিষ্ঠানগুলির জন্য, স্পট ETF-এর বাইরে প্রায়শই অপশন, হেজিং এবং মার্কেট মেকিং-সংশ্লিষ্ট পজিশনও যোগ করা হয়, যার ফলে টেবিলটি শুধুমাত্র দেখে ট্রেডিং আচরণকে দীর্ঘমেয়াদী অবস্থান হিসাবে ভুলভাবে বুঝা যায়।

কিন্তু এটি অসম্পূর্ণ হওয়ার কারণেই 13F একটি সিদ্ধান্তের তালিকা নয়, বরং প্রতিষ্ঠানগুলির মনোভাব পর্যবেক্ষণের একটি জানালা হয়ে ওঠে। আবুধাবির সার্বভৌম ফান্ড Mubadala-এর বৃদ্ধি এবং বইয়ের মূল্যের হ্রাস দেখে সার্বভৌম ফান্ডগুলির ধৈর্য্য বোঝা যায়; ব্রাউন বিশ্ববিদ্যালয়ের অপরিবর্তিত অবস্থান এবং ক্ষতি সহ্য করা দেখে দীর্ঘমেয়াদি বিনিয়োগের নিয়মিততা বোঝা যায়; হার্ভার্ড বিশ্ববিদ্যালয়ের বিটকয়েনকে কমিয়ে এবং ইথারিয়াম ETF-এর থেকে প্রত্যাহার করে দেখা যায় যে বিশ্ববিদ্যালয়ের ফান্ডগুলি উত্থান-পতনের প্রতি কতটা সংবেদনশীল; জেপি মরগ্যান, ওয়েলস ফার্গো এবং জেন স্ট্রিটের কিছু পণ্যের উপর তাদের প্রসঙ্গকে পুনরায় সামঞ্জস্য করা দেখে বোঝা যায় যে,ওয়ালস্ট্রিট এখনও ক্রিপ্টো ETF-কে একটি সময়-সময়ে শেলফে রাখা, পুনরায়-মূল্যায়নের প্রয়োজনীয় পণ্যহিসেবেই দেখছে।