ভারতের এনএসই ডেরিভেটিভসের আয়তন আরবির কঠোর ফান্ডিং নিয়মের কারণে ২৩% কমেছে

ভারতের সবচেয়ে বড় স্টক এক্সচেঞ্জ গত এক বছরের মধ্যে তার সবচেয়ে খারাপ ডেরিভেটিভ ট্রেডিং মাসটি রেকর্ড করেছে। জুলাই ২০২৬-এ ন্যাশনাল স্টক এক্সচেঞ্জে ডেরিভেটিভের গড় দৈনিক নোমিনাল টার্নওভার ২৩% কমে হয়েছে ₹২১৪ ট্রিলিয়ন (প্রায় $২.২ ট্রিলিয়ন), যা ফেব্রুয়ারি ২০২৫-এর পর থেকে ১৭ মাসের সর্বনিম্ন পর্যায়।

আরবির নিয়মাবলী ভারতের ডেরিভেটিভ মেশিনকে চালিয়ে যাওয়ার দুটি নির্দিষ্ট ক্রিয়াকলাপকে লক্ষ্য করে। প্রথমত, ব্যাংকগুলিকে এখন স্বকীয় ট্রেডিংয়ের জন্য ফান্ডিং প্রদান করা নিষিদ্ধ। দ্বিতীয়ত, ব্রোকারদের এখন যেকোনো প্রাপ্ত ফান্ডিংয়ের বিপরীতে ১০০% কলাটারাল রাখতে হবে।

এপ্রিল মাস থেকে নিয়মগুলি প্রবর্তন শুরু হয়, যার ফলে বাজার অংশগ্রহণকারীদের কয়েক মাস সময় পাওয়া যায়। কিন্তু জুলাই পুরোপুরি নিয়ন্ত্রণমূলক কাঠামোর অধীনে প্রথম পূর্ণ মাস হিসেবে চিহ্নিত হয়। সামগ্রিকভাবে NSE ডেরিভেটিভসের টার্নওভার মাসিকভাবে 2% কমে ₹43.4 লক্ষ কোটি থেকে হ্রাস পেয়ে ₹42.7 লক্ষ কোটি হয়। এই প্রধান সংখ্যাটি সামান্য মনে হলেও, 23% দৈনিক গড় হ্রাস দেখায় যে ব্যক্তিগত ট্রেডিং সেশনগুলি কতটা প্রখরভাবে কমে গেছে।

এনএসই যখন তার আয়তন ক্র্যাটার হতে দেখছিল, তখন বম্বে স্টক এক্সচেঞ্জ জুলাইয়ে জুনের তুলনায় ডেরিভেটিভ টার্নওভারে ৮.৪% বৃদ্ধি পায়। এই পার্থক্যটি বোঝায় যে ট্রেডিং ক্রিয়াকলাপ শুধুমাত্র বিলীন হচ্ছে না—এটি স্থানান্তরিত হচ্ছে।

100% জামানতের প্রয়োজনীয়তা প্রতিটি মার্কেট অংশগ্রহণকারীকে সমানভাবে প্রভাবিত করে না। বড়, ভালভাবে মূলধনযুক্ত ব্রোকারেজগুলি অতিরিক্ত মার্জিনের চাপ সহ্য করতে পারে, কিন্তু ছোট ট্রেডিং ফার্মগুলি ভিন্ন পরিস্থিতির সম্মুখীন হয়। বিশ্লেষকদের 2026 সালের ফেব্রুয়ারিতে সতর্কবাণী দেওয়া হয়েছিল যে এই নিয়ন্ত্রণমূলক পরিবর্তনগুলি ট্রেডিং ফার্মগুলির লাভের মার্জিনকে অর্ধেক করে দিতে পারে এবং মোট ডেরিভেটিভসের আয়তনকে 20% কমিয়ে দিতে পারে। জুলাইয়ের সংখ্যাগুলি বিবেচনা করলে, সেই 20% আয়তনের হ্রাসের অনুমানটি খুবই পূর্বানুমানমূলক বলে মনে হচ্ছে।

চিন্তার বিষয় হলো ছোট প্রতিষ্ঠানগুলির সামনে দুটি বিকল্প মাত্র: বাজার ছেড়ে চলে যাওয়া বা অপারেশন বিদেশে স্থানান্তরিত করা। বাজার ছেড়ে যাওয়া প্রতিষ্ঠানগুলি কম সংখ্যক, বড় খেলোয়াড়দের মধ্যে ক্ষমতা কেন্দ্রীভূত করে। বিদেশে স্থানান্তরিত হওয়া প্রতিষ্ঠানগুলি দেশ থেকে ট্রেডিং কার্যক্রম, করের আয় এবং চাকরি সরিয়ে নেয়।