বন্ড বাজারে একটি নতুন প্রিয় গল্প জন্ম নিয়েছে, এবং এটি গত দুই বছর ধরে ইক্যুইটি বিনিয়োগকারীদের যে গল্প বলে আসছিল, তার খুব মিল রাখে। বড় টেক কোম্পানিগুলি বড় অর্থ ধার নিচ্ছে, এবং সবাই একই ট্রেডের দিকে জমা হচ্ছে।
এআই অর্থনীতির ভৌত ভিত্তি গঠন করছে এমন কয়েকটি হাইপারস্কেলার কোম্পানি ২০২৬ সালের জুলাই পর্যন্ত বিশ্বব্যাপী প্রায় ২৪৪ বিলিয়ন ডলারের বন্ড জারি করেছে। এটি ২০২৫ সালের মধ্যে সমস্ত বন্ডের চেয়ে দ্বিগুণেরও বেশি, যা ১০৮ বিলিয়ন ডলার।
তরঙ্গের পিছনে সংখ্যাগুলি
২০২৬ এর শুরু থেকে মেটা, নভিডিয়া এবং অরাকল প্রতিটি কয়েকটি ২৫ বিলিয়ন ডলারের বন্ড বিক্রি করেছে। মেটা একক উচ্চ-মানের বিক্রির মাধ্যমে ৩০ বিলিয়ন ডলারের রেকর্ড গড়েছে, যা সাম্প্রতিক সময়ের কোনও কর্পোরেট ঋণগ্রহীতা থেকে এখন পর্যন্ত সবচেয়ে বড়।
মর্গান স্ট্যানলি অনুমান করছে যে ২০২৬ সালের শেষের মধ্যে মার্কিন বাজারে কেবলমাত্র এআই-সংশ্লিষ্ট ইনভেস্টমেন্ট-গ্রেড বন্ড জারি করা হবে $350 বিলিয়ন থেকে $400 বিলিয়ন পর্যন্ত।
মধ্য-2026 পর্যন্ত টেক খাত এখন ব্লুমবার্গ কর্পোরেট বন্ড সূচকের প্রায় 10% উপস্থাপন করে, যা 2024 সালের 9% থেকে বেড়েছে। সাধারণ ওজন অনুযায়ী, টেক কোম্পানিগুলি সাধারণত ফিক্সড ইনকাম সূচকগুলির 5% থেকে 7% মাত্র গঠন করে। কিন্তু বর্তমানে বছরে হাইপারস্কেলারদের নির্গমন $300 বিলিয়নের ঊর্ধ্বে যাওয়ার পূর্বাভাস দেওয়া হয়েছে, যা স্থায়ীভাবে চলবে, ফলে পোর্টফোলিও ম্যানেজারদের চাহিদা থাকুক বা না থাকুক, সূচকের ওজন উপরের দিকে সরে যাবে।
কেন সংকেন্দ্রণ ঝুঁকি হল সত্যিকারের গল্প
এখানে ঝুঁকি স্তরবদ্ধ। প্রথমত, সরবরাহের অসহনীয়তা: যখন খুব দ্রুত অত্যধিক কাগজ বাজারে প্রবেশ করে, তখন ক্রেতারা এটি শোষণ করতে উচ্চতর আয়ের দাবি করে, যা সাধারণভাবে ঋণের খরচ বাড়িয়ে দেয়। দ্বিতীয়ত, স্প্রেড অস্থিরতা: যদি এআই বিনিয়োগের প্রতি মনোভাব পরিবর্তিত হয়, অথবা এই হাইপারস্কেলারদের মধ্যে একজন একটি অপ্রত্যাশিত চতুর্থাংশ ঘোষণা করে, তবে তাদের বন্ডের ক্রেডিট স্প্রেড তীব্রভাবে প্রসারিত হতে পারে, যা সেক্টরটিতে ভারীভাবে ওজনযুক্ত পোর্টফোলিওগুলির মূল্যকে নিচের দিকে টানবে। তৃতীয়ত, এবং সবচেয়ে গঠনগতভাবে চিন্তাজনক, একই ম্যাক্রো থিসিস উভয়ই—ইকুইটির উত্থানকেও এবং বন্ড জারির ঢলঝড়কেও—সমর্থন করে। যদি AI-এর মূলধনব্যয়ের প্রত্যাশা হ্রাসপ্রাপ্ত হয়, তবে উভয়ই—অসম্পত্তিরশ্রেণি—একসঙ্গেই আঘাতপ্রাপ্ত হবে, যা বিনিয়োগকারীদের মনে হওয়া “বিভিন্নতা”-র সুবিধা—অপসারণ করবে।
ক্রিপ্টো এই চিত্রে কোথায় বসে
টোকেনাইজড বন্ডের কার্যকলাপ হাইপারস্কেলার ইস্যু ওয়েভের সাথে চুপচাপ ত্বরান্বিত হচ্ছে। জার্মান রাষ্ট্রীয় উন্নয়ন ব্যাংক KfW জুন 2026-এ তার তৃতীয় ক্রিপ্টো বন্ড জারি করে। ডিজিটাল সম্পদের মার্কেট মেকার Keyrock একই সময়ে একটি অন-চেইন কর্পোরেট বন্ড জারি করে।
প্রাচীন এবং ডিজিটাল বিভাজনের উভয় পাশের পোর্টফোলিও ম্যানেজারদের জন্য ব্যাবহারিক প্রভাব হলো সম্পদের শ্রেণীগুলির মধ্যে তাদের এআই কেন্দ্রীভবনের ঝুঁকির পরীক্ষা করা। টেক ইক্যুটিজ, বিনিয়োগ-গ্রেড টেক বন্ড এবং একই ক্যাপেক্স চক্রের সাথে সংযুক্ত টোকেনাইজড ঋণ বহন করা বিভাজন নয়। এটি শুধুমাত্র ভিন্ন পোশাকে পরিহিত একই বেট।