হাইপারলিকুইড এসইসি এবং সিএফটিসির কাছে ইক্঵িটি পারপেচুয়ালসকে সিকিউরিটি ফিউচার্স হিসাবে শ্রেণীবদ্ধ করার আহ্বান জানিয়েছে

Hyperliquid পলিসি সেন্টার ইকুইটি পার্পেচুয়ালসকে সিকিউরিটি ফিউচার্স হিসেবে পরিষ্কার পথ তৈরি করতে SEC এবং CFTC-কে আহ্বান জানাচ্ছে Hyperliquid-এর নীতিনির্ধারণী শাখা আনুষ্ঠানিকভাবে মার্কিন নিয়ন্ত্রকদের কাছে অনুরোধ করেছে যাতে ইকুইটি পার্পেচুয়াল চুক্তিগুলোকে সিকিউরিটি ফিউচার্স হিসেবে তালিকাভুক্ত করার একটি পরিষ্কার পথ তৈরি করা হয়, যুক্তি দিয়ে যে ফিউচার্স-সদৃশ প্রতিষ্ঠিত বৈশিষ্ট্যসমৃদ্ধ চুক্তিগুলো বিদ্যমান যৌথ SEC–CFTC সিকিউরিটি ফিউচার্স কাঠামোর আওতায় পড়া উচিত। Hyperliquid Policy Center (HPC) থেকে ২৪ অগাস্টের মন্তব্যপত্রটি মার্কিন আইনের অধীনে সুইপ, সিকিউরিটি-ভিত্তিক সুইপ এবং সংশ্লিষ্ট পণ্যগুলো কীভাবে সংজ্ঞায়িত হওয়া উচিত, সে বিষয়ে নিয়ন্ত্রকদের ইনপুট চাওয়ার প্রতিক্রিয়া হিসেবে প্রেরিত। এখন বিষয়টি কেন গুরুত্বপূর্ণ চিরস্থায়ী চুক্তি—যেগুলো নির্দিষ্ট মেয়াদোত্তীর্ণের তারিখ ছাড়া ডেরিভেটিভ এবং পুনরাবৃত্ত ফান্ডিং পেমেন্ট ব্যবহার করে কোনো আন্ডারলাইং মূল্যের সঙ্গে ট্র্যাক করে—মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের বাইরে বিপুলভাবে বেড়েছে, কিন্তু দেশীয়ভাবে তাদের আইনি শ্রেণিবিন্যাস এখনো অনিশ্চিত। এই অনিশ্চয়তা এক্সচেঞ্জ, মধ্যস্থতাকারী এবং সিন্থেটিক ইকুইটি এক্সপোজারে প্রাতিষ্ঠানিক বাজার–অ্যাক্সেসকে প্রভাবিত করে। HPC প্রেক্ষাপট হিসেবে এর HIP-3 বাজারে শক্তিশালী কার্যক্রমের দিকে ইঙ্গিত করেছে: এই বাজারগুলো লঞ্চের প্রথম ১০ মাসে ৪৮০ বিলিয়ন ডলারের বেশি নোশোনাল ভলিউম হ্যান্ডেল করেছে এবং প্রায় ৪ বিলিয়ন ডলার ওপেন ইন্টারেস্ট ধরে রেখেছে। Hyperliquid-এর প্ল্যাটফর্মগুলো জুড়ে, ফাইলিং-এ বলা হয়েছে প্রোটোকলটি ২০২৫ সালে প্রায় ৩ ট্রিলিয়ন ডলার নোশোনাল ভলিউম এবং ২৩ অগাস্ট, ২০২৬ পর্যন্ত ১.৫ ট্রিলিয়ন ডলারের বেশি প্রক্রিয়াকরণ করেছে। সংক্ষেপে HPC-এর প্রস্তাব - প্রথমে পণ্যের কাঠামোর ভিত্তিতে শ্রেণিবিন্যাস করা (future-like বনাম swap-like) এবং তারপর উল্লেখিত সম্পদের ভিত্তিতে নিয়ন্ত্রক কর্তৃপক্ষ বরাদ্দ করা। - এমন কোনো পৃথক স্টকের উপর পার্পেচুয়ালকে, যা ফিউচার্স বৈশিষ্ট্য পূরণ করে, সিকিউরিটি ফিউচার হিসেবে বিবেচনা করা, যাতে SEC এবং CFTC উভয়ই এতে অংশগ্রহণ করে। - নমনীয়তা বজায় রাখা যাতে প্রকৃত অর্থে কাস্টমাইজড, দ্বিপাক্ষিক পার্পেচুয়াল-স্টাইল চুক্তি, যেগুলোর ফাঞ্জিবিলিটি, মাল্টিল্যাটারাল এক্সিকিউশন বা অফসেট অধিকার নেই, সেগুলোকে এখনো সুইপ বা সিকিউরিটি-ভিত্তিক সুইপ হিসেবে বিবেচনা করা যায়। - এজেন্সিগুলোকে উৎসাহিত করা যাতে তারা ব্যাখ্যামূলক বা স্টাফ গাইডেন্স জারি করে এবং তালিকাভুক্তির মানদণ্ড আপডেট করে, আনুষ্ঠানিক রুলমেকিং-এর জন্য অপেক্ষা না করে। HPC কেন বলছে পার্পেচুয়ালস হলো ফিউচার্স HPC ফিউচার্স বিশ্লেষণে সাধারণত ব্যবহৃত কাঠামোগত বৈশিষ্ট্যগুলোকে গুরুত্ব দিয়েছে: - পার্পেচুয়ালস পুনরাবৃত্ত ফান্ডিং পেমেন্ট ব্যবহার করে চুক্তির মূল্যকে আন্ডারলাইং রেফারেন্সের কাছাকাছি রাখে, যা নির্দিষ্ট মেয়াদোত্তীর্ণ এবং শেষ নিষ্পত্তি বিদ্যমান ফিউচার্সে যে অর্থনৈতিক কনভার্জেন্স তৈরি করে, ঠিক সেই একই অর্থনৈতিক কনভার্জেন্স সৃষ্টি করে। - স্ট্যান্ডার্ডাইজেশন, ফাঞ্জিবিলিটি, নির্দিষ্ট ইউনিট পরিমাণ এবং অফসেটিং ট্রেডের মাধ্যমে অবস্থান থেকে বেরিয়ে আসার ক্ষমতা—যেগুলো Hyperliquid-এর HIP-3 বাজারে বিদ্যমান—ঐতিহাসিকভাবে ফিউচার্স চুক্তির সঙ্গে যুক্ত বৈশিষ্ট্য। - HIP-3-তে বাজারগুলো পরিচালিত হয় একটি সেন্ট্রাল limit order book, ধারাবাহিক মার্জিনিং, পাবলিক প্রাইসিং এবং আন্ডারলাইং সিকিউরিটিতে মালিকানা বা ভোটাধিকার ছাড়াই সিন্থেটিক এক্সপোজার প্রদান করে। নিয়ন্ত্রক পটভূমি এবং বিরোধ মার্কিন নিয়ন্ত্রকরা ইতোমধ্যেই ভিন্ন ভিন্ন পন্থা নিয়েছে। মে মাসে CFTC Kalshi-এর Bitcoin perpetual (BTCPERP)–কে একটি ফেডারালি নিয়ন্ত্রিত Bitcoin perpetual futures চুক্তি হিসেবে অনুমোদন করেছে, যদিও এর কোনো নির্দিষ্ট মেয়াদোত্তীর্ণের তারিখ নেই; Kalshi জুন মাসে সেই পণ্যটি লঞ্চ করেছে এবং এরপর থেকে অন্যান্য ক্রিপ্টো পার্পে সম্প্রসারিত হয়েছে। CFTC-এর এই অনুমোদন এবং নীতিগত নির্দেশনা ইঙ্গিত দিয়েছে যে পার্পেচুয়ালসকে “contracts for future delivery” হিসেবে বিবেচনা করা যেতে পারে, কিন্তু এজেন্সিটি একই সঙ্গে বলেছে যে অন্যান্য সম্পদ শ্রেণি—বিশেষ করে ইকুইটি—যৌথ SEC–CFTC অংশগ্রহণের যোগ্য। এনফোর্সমেন্ট এবং মামলা-মোকদ্দমা মিশ্র সিগন্যাল তৈরি করেছে। পূর্বের CFTC এনফোর্সমেন্ট কিছু সময় পার্পেচুয়াল-স্টাইল পণ্যকে সুইপ বা লিভারেজড/মার্জিনড রিটেল কমোডিটি ট্রান্সঅ্যাকশন হিসেবে বিবেচনা করেছে। SEC, Mango Markets মামলার মতো লিটিগেশনে, কিছু পার্পেচুয়ালকে ফিউচার্স হিসেবে বিবেচনা করার বিষয়টি বিতর্ক করেছে। CME Group আদালতে Kalshi-এর নিয়ন্ত্রক পদ্ধতির চ্যালেঞ্জ করেছে, যুক্তি দিয়ে যে কিছু পার্পেচুয়াল সাধারণ ফিউচার্স নয়, বরং সুইপসের কাঠামোর অধীনে থাকা উচিত—যা সঠিক আইনগত ভিত্তি নিয়ে চলমান বিরোধ সৃষ্টি করেছে। Hyperliquid-এর HIP-3 মডেল কীভাবে প্রভাব ফেলে HIP-3 স্বতন্ত্র বাজার অপারেটরদের—যাদের deployers বলা হয়—পার্পেচুয়াল বাজার তৈরি এবং পরিচালনা করতে দেয়, যেখানে তারা সম্পদ, চুক্তির স্পেসিফিকেশন, oracle উৎস, লিভারেজ এবং ওপেন-ইন্টারেস্ট ক্যাপ নির্বাচন করতে পারে। HPC তুলে ধরেছে যে মার্কিন ব্যবহারকারীরা বর্তমানে Hyperliquid-এ সরাসরি অ্যাক্সেস করতে পারে না, তাই এর ফাইলিং-এ উদ্ধৃত লিকুইডিটি এবং অবকাঠামো অফশোরে বিকশিত হয়েছে, যখন দেশীয়ভাবে পার্পেচুয়ালস-এ নিয়ন্ত্রিত অ্যাক্সেস সীমিত রয়েছে। HPC নিয়ন্ত্রকদের কাছে কী চাইছে - নিশ্চিত করা যে ক্যাশ-সেটলড ইকুইটি পার্পেচুয়ালস, যেগুলোর প্রতিষ্ঠিত ফিউচার্স বৈশিষ্ট্য রয়েছে, সেগুলো সিকিউরিটি ফিউচার্স হিসেবে তালিকাভুক্ত হতে পারে। - SEC এবং CFTC-এর মধ্যে ট্যাক্সোনমি এবং লিস্টিং স্ট্যান্ডার্ড সামঞ্জস্য করা, যাতে সিকিউরিটি ফিউচার্স বিধিগুলো নতুন চুক্তি কাঠামোকে ধারণ করতে পারে। - গাইডেন্স, নীতি বিবৃতি বা স্টাফ-স্তরের ব্যাখ্যামূলক উপকরণ ব্যবহার করে স্পষ্টতা প্রদান করা, রুলমেকিং-এর জন্য অপেক্ষা না করে। - উপযুক্ত ক্ষেত্রে নন-ফাঞ্জিবল, কাস্টমাইজড, দ্বিপাক্ষিক পার্পেচুয়ালসকে সুইপ হিসেবে বিবেচনা করার সক্ষমতা বজায় রাখা। প্রভাব যদি নিয়ন্ত্রকরা HPC-এর পদ্ধতি গ্রহণ করে, এক্সচেঞ্জগুলো বিদ্যমান সিকিউরিটি ফিউচার্স রেজিমের অধীনে ইকুইটি পার্পেচুয়ালস তালিকাভুক্ত করতে পারবে, যা যৌথ তদারকি নির্ধারণ করে এবং CFTC-designated contract markets এবং national securities exchanges-এর জন্য প্রতিষ্ঠিত notice-registration পথ প্রদান করে। এতে স্টক এবং ETF-সংযুক্ত পার্পেচুয়ালসের জন্য একটি নিয়ন্ত্রিত on‑ramp খুলে যেতে পারে—যেসব পণ্য অনিয়ন্ত্রিত ভেন্যুতে বিপুল কার্যক্রম দেখেছে—একই সঙ্গে কাস্টমাইজড ইনস্ট্রুমেন্টগুলোকে সুইপ হিসেবে বিবেচনা করার সুযোগ রাখবে। বিতর্কটি সক্রিয়: নিয়ন্ত্রকরা জনমত নিচ্ছে, বাজার অংশগ্রহণকারীরা সীমানা নিয়ে মামলা করছে, এবং প্রচলিত এক্সচেঞ্জ থেকে শুরু করে ক্রিপ্টো-নেটিভ প্ল্যাটফর্ম পর্যন্ত প্রতিষ্ঠানগুলো মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে এই দ্রুত বেড়ে ওঠা ডেরিভেটিভগুলো কোথায় এবং কীভাবে ট্রেড হবে, তা নির্ধারণ করতে পারে এমন স্পষ্টতার জন্য প্রতিদ্বন্দ্বিতা করছে।