লেখক: Thejaswini M A
চপার, ফোরসাইট নিউজ
আমি পূর্ব পাঁচ ঘন্টা ও অর্ধ ঘন্টা সময় জোনের বেঙ্গালুরুতে অবস্থান করছি, যেখানে মার্কিন স্টক মার্কেটের খোলার সময় স্থানীয় সময় রাত ৭টা। আমি পাঁচ বছর ধরে ক্রিপ্টো মার্কেটের খবর কভার করছি, এবং পাঁচ বছর ধরে আমি অবিরত ট্রেডিং মার্কেটের দিকে তাকিয়েছি। এখানে কোনো বন্ধের মেকানিজম নেই, আর প্রি-মার্কেট বা পোস্ট-মার্কেট ট্রেডিংয়ের সময়ও নেই; দিন-রাত, সপ্তাহান্ত, ছুটির দিন—যেকোনো সময়ই বাজারের মূল্যায়ন অবিরতভাবে পরিবর্তন হচ্ছে।
প্রাচীন আর্থিক বাজারের কার্যক্রম সম্পূর্ণ ভিন্ন। নিউ ইয়র্ক স্টক এক্সচেঞ্জের ট্রেডিং সময় পূর্ব সময় অনুযায়ী সপ্তাহের সোমবার থেকে শুক্রবার সকাল 9:30 থেকে বিকাল 4:00; লন্ডন স্টক এক্সচেঞ্জের সময় সকাল 8:00 থেকে বিকাল 4:30; টোকিও স্টক এক্সচেঞ্জের সময় সকাল 9:00 থেকে বিকাল 3:30, যার মধ্যে বিরতি রয়েছে।
বড় বড় এক্সচেঞ্জগুলি একে অপরের পর খুলছে। তাত্ত্বিকভাবে বিশ্বব্যাপী দিন-রাতের চক্রের কারণে মূলধন অবিরামভাবে প্রবাহিত হওয়া উচিত, কিন্তু বাস্তবে প্রধান এক্সচেঞ্জগুলি নির্দিষ্ট ট্রেডিং সময়কাল রাখে, এবং সুসংগঠিত বাজারগুলি দীর্ঘকাল বন্ধ অবস্থায় থাকে।
এই কর্মসূচি প্রাথমিক বাস্তব ট্রেডিং ফLOOR-এর ম্যানুয়াল অর্ডার প্রক্রিয়াকরণের ভৌত সীমাবদ্ধতার ফলাফল। কম্পিউটার প্রযুক্তি সময়ের বন্ধন ভাঙার জন্য আসে, কিন্তু শুধুমাত্র ট্রেড ম্যাচিং গতি বাড়িয়েছে, স্থির ট্রেডিং সময়সূচি এখনও বজায় রাখা হয়েছে।
পদার্থবিদ্যার সূত্র অনুসারে, কোনো বাহ্যিক বল না থাকলে বস্তু স্থির অবস্থায় থাকে। ফিনানশিয়াল মার্কেটের ট্রেডিং সেশনগুলি এতদিন অপরিবর্তিত রয়েছে কারণ এর মধ্যে পরিবর্তনের জন্য কোনো প্রেরণাশক্তি ছিল না। এই বছরের মে মাসের একটি রবিবারের সকালে, মার্কেট প্রথমবারের মতো পারম্পরিক ইনভেস্টমেন্ট ব্যাংকগুলির আগেই স্পেসএক্স, একটি স্পেস এক্সপ্লোরেশন কোম্পানির মূল্যায়ন প্রদান করে, পুরনো ক্রমকে ভাঙল।
হাইপারলিকুইড প্ল্যাটফর্মটি 24/7 চলমান রয়েছে, এবং সংশ্লিষ্ট ডেরিভেটিভ কন্ট্রাক্টগুলি বিশ্ব সময় অনুযায়ী রাত 5:16 টায় চালু হয়েছিল, যেখানে 24 ঘন্টার মধ্যে 33 মিলিয়ন ডলারের ব্যবসা হয়েছিল, যখন মরগান স্ট্যানলির মতো প্রতিষ্ঠানগুলি এখনও খোলা ছিল না।
ভারতীয় সময় zone এই অসাধারণ মূল্যনির্ধারণের খেলাকে সাক্ষ্য দিয়েছে। মার্কিন আর্থিক মিডিয়া পূর্ব সময় 9:30 এর সময় শুধুমাত্র এই খবরটি প্রকাশ করেছিল, কিন্তু তখন আমি ইতিমধ্যে পুরো বিকাল ধরে বাজারটি পর্যবেক্ষণ করছিলাম।
চিকাগো মার্চেন্ট এক্সচেঞ্জ (CME Group) হল বিশ্বের সবচেয়ে বড় ডেরিভেটিভস ট্রেডিং প্ল্যাটফর্ম, যেখানে প্রতিদিন কোটি কোটি ডলারের বিনিময় হয় কাঁচা তেল, সোনা, সুদের হার, শেয়ার বাজার সূচক এবং বিটকয়েন ফিউচার্সের ব্যবসা করে। এর ব্র্যান্ডের ইতিহাস 1898 সালে শুরু হয়।
ICE, যা নিউ ইয়র্ক স্টক এক্সচেঞ্জ এবং বিশ্বব্যাপী ডেরিভেটিভস প্ল্যাটফর্মের অনেকগুলি দখল করে, তা আবারও একটি শিল্প বিগ।
এই দুটি প্রতিষ্ঠান বিশ্বের শীর্ষস্থানীয় আর্থিক অবকাঠামো নিয়ন্ত্রণ করে, এবং তাদের প্রস্তাবিত ঝুঁকি সতর্কবার্তা সহজেই নিয়ন্ত্রক স্তরে গুরুত্বপূর্ণ মনোযোগ পায়। বর্তমানে এই দুটি প্রতিষ্ঠান মার্কিন কমোডিটি ফিউচার্স ট্রেডিং কমিশন এবং কংগ্রেসের কাছে হাইপারলিকুইড প্ল্যাটফর্মকে নিয়ন্ত্রণের জন্য আহ্বান জানাচ্ছে, যেখানে পরিচয় যাচাইয়ের প্রয়োজন হয় না, যা সহজেই বাজারের হস্তক্ষেপকে উৎসাহিত করে এবং প্রতিরোধের চক্রান্তের জন্য ব্যবহারের সম্ভাবনা রাখে।
হাইপারলিকুইড প্ল্যাটফর্মে কোনো ব্যবহারকারী পরিচয় যাচাই ব্যবস্থা নেই। ওয়েবসাইটের ফ্রন্টএন্ড যদিও প্রতিবন্ধীকৃত ঠিকানা ব্লক করে, কিন্তু বেসমেন্ট প্রোটোকলটি সম্পূর্ণ খোলা এবং কোনো অ্যাক্সেস বাধা নেই। ব্যবহারকারীরা ওয়েবসাইটের মাধ্যমে না গিয়ে সরাসরি স্মার্ট কনট্রাক্টের সাথে ইন্টারঅ্যাক্ট করতে পারেন, এবং এই প্রক্রিয়ায় কোনো পরিচয় যাচাইয়ের প্রয়োজন হয় না।
প্ল্যাটফর্মে কোনো পজিশন সীমাবদ্ধতা নিয়ম নেই, যেখানে চিকাগো মার্কেট এক্সচেঞ্জ (CME) একক চুক্তির সর্বাধিক পজিশন আকার সীমাবদ্ধ করে বাজার হস্তক্ষেপ এবং সিস্টেমিক ঝুঁকি এড়াতে পারে। চিকাগো মার্কেট এক্সচেঞ্জ (CME) মিথ্যা অর্ডার, সহযোগিতামূলক ট্রেডিং ইত্যাদি অনিয়মিত আচরণ প্রতিরোধের জন্য ট্রেডিং প্যাটার্ন মনিটর করে, যখন Hyperliquid-এর এই ধরনের রিস্ক কন্ট্রোল মনিটরিং সিস্টেম নেই।
এই প্রশ্নগুলির সকলেরই যৌক্তিক ভিত্তি রয়েছে। নিয়ন্ত্রণমূলক খারাপ খবরের প্রভাবে, 15 মে HYPE টোকেনের দাম 9% কমেছিল; 18 মে, দুটি মার্কেট মেকার 1 বিলিয়ন ডলারের তরলতা প্রত্যাহার করে।
কিন্তু নিয়ন্ত্রণের লক্ষ্য ছিল বছরের পর বছর চলে আসা এবং কখনও নিয়ন্ত্রণমূলক হস্তক্ষেপের শিকার হয়নি এমন ক্রিপ্টো পারপেচুয়াল কনট্রাক্টগুলির নয়, বরং ক্রুড অয়েল ডেরিভেটিভস কনট্রাক্টের উপর। এই কনট্রাক্টটি চিকাগো মার্কেট এক্সচেঞ্জের বন্ধ থাকা শনিবার-রবিবারে 720 মিলিয়ন ডলারের ট্রেডিং সম্পন্ন করে, যা পারম্পরিক প্রতিষ্ঠানগুলির স্বার্থকে স্পর্শ করে।
চিকাগো মার্চেন্টাইল এক্সচেঞ্জ এবং ইন্টারকন্টিনেন্টাল এক্সচেঞ্জের উদ্বেগ যুক্তিসঙ্গত, কিন্তু তারা নিরপেক্ষ পর্যবেক্ষকও নয়। তাদের ব্যবসায়িক মডেল আইনগত নিয়ম দ্বারা নির্ধারিত ট্রেডিং সময়ের মনোপলি বাধা এর উপর নির্ভর করে। শিল্পের প্রযুক্তিগত প্রতিযোগিতা গ্রহণযোগ্য, কিন্তু সময়ের মাপদণ্ডের পারিপার্শ্বিক প্রতিযোগিতা পারম্পরিক বড় প্রতিষ্ঠানগুলির জন্য অসহনীয়।
হাইপারলিকুইড প্রাচীন বাজারের বিশ্রামের সময়কালে তেল ট্রেডিং শুরু করে প্রাচীন আর্থিক সময় ব্যবস্থাকে সম্পূর্ণভাবে ভেঙে দেয়। প্রাচীন প্রতিষ্ঠানগুলি নিয়ন্ত্রকদের উপর চাপ প্রয়োগ করতে চায় এবং একটি সমন্বিত ট্রেডিং সময়সূচির দাবি করে, যখন নবীন প্ল্যাটফর্মগুলি শনিবার ও রবিবারে আইনগতভাবে বাজার খোলার অধিকারের দাবি করে।
হাইপারলিকুইড টিমের কেবলমাত্র ১১ জন সদস্য রয়েছে এবং অফিস সিঙ্গাপুরে অবস্থিত। ২০২৬ সালের ২১ মে পর্যন্ত ৩০ দিনের মধ্যে প্ল্যাটফর্মটি ৫১ মিলিয়ন ডলার আয় করেছে; এই বছরের মার্চ মাসে ডেরিভেটিভসের নমিনাল ট্রেডিং ভলিউম ২.৬ ট্রিলিয়ন ডলার।
প্ল্যাটফর্মটি 97% ট্রেডিং ফি চেইনের ফান্ড পুলে স্থানান্তরিত করে, যা HYPE টোকেন রিডিম করতে ব্যবহার করা হয়। একটি ছোট দল অসাধারণ আয় তৈরি করেছে, যা ফাইন্যান্স এবং ক্রিপ্টো শিল্পে অত্যন্ত বিরল। মে মাসের শেষের দিকের মধ্যে, HYPE-এর বছরের মধ্যে 101% বৃদ্ধি পেয়েছে।
এই প্রতিযোগিতামূলক সুবিধা শুধুমাত্র ডেরিভেটিভ পণ্যের প্রযুক্তিগত অগ্রগতির কারণে নয়, বরং ২৪/৭ অবিরাম ট্রেডিংয়ের সময়সীমার কারণেই এটি মূল মূল্য। পরবর্তী নতুন কন্ট্রাক্ট ক্যাটাগরি গুলি এই পার্থক্যমূলক সুবিধাকে আরও বাড়িয়ে তুলেছে।
মে 1 তারিখে, হাইপারলিকুইডের উপর ভিত্তি করে তৈরি Trade.xyz প্ল্যাটফর্মে, কেরেব্রাস নামক এআই চিপ কোম্পানির আইপিও-এর আগের দুই সপ্তাহের জন্য পারপেচুয়াল কনট্রাক্ট চালু হয়েছে।
বাজারে প্রাথমিকভাবে অনুমান করা হয়েছিল যে এই শেয়ারটি 185 ডলার ইস্যু মূল্যের তুলনায় 50% প্রিমিয়ামে বিক্রি হবে, যার ফলে প্রাথমিক মূল্য প্রায় 277 ডলার হবে। তথ্য আপডেটের সাথে সাথে, ন্যাসড্যাকের আনুষ্ঠানিক খোলার এক ঘন্টা আগে, প্ল্যাটফর্মের চুক্তির মূল্য 340 ডলার ছিল, যা চূড়ান্ত 350 ডলার খোলা মূল্যের সাথে মাত্র 3% পার্থক্য ছিল। শেয়ারটির তালিকাভুক্তির পর, এটির মূল্য ইস্যু মূল্যের তুলনায় 89% বেড়েছে।
ফর্জ এবং ইকুইটিজেনের মতো পারম্পরিক সেকেন্ডারি মার্কেট প্ল্যাটফর্মগুলির পূর্বানুমান এবং বাস্তব ওপেনিং প্রাইসের মধ্যে 35% পার্থক্য দেখা যায়, যা হাইপারলিকুইডের দক্ষ মূল্য নির্ধারণ ক্ষমতাকে প্রতিফলিত করে। তথ্য ধাপে ধাপে বাস্তবায়িত হওয়ার সাথে সাথে মার্কেট কোটেশনগুলি সংশোধন করে, এটিই হল যৌক্তিক মূল্য নির্ধারণ প্রক্রিয়া।
১৭ মে, রবিবার, Trade.xyz পুনরায় SpaceX-এর IPO-এর আগের পারপেচুয়াল কন্ট্রাক্ট চালু করে। কন্ট্রাক্টের প্রাথমিক রেফারেন্স মূল্য ১৫০ ডলার, যা কয়েক ঘন্টার মধ্যে ২১৬ ডলারে উঠে যায় এবং চূড়ান্তভাবে ২০৩ ডলারে স্থিতিশীল হয়, যা প্রতিষ্ঠানটির মোট মূল্যায়ন ২.৪ ট্রিলিয়ন ডলারকে নির্দেশ করে।
সেই সময় স্পেসএক্স এখনও প্রকাশ্যে আইপিও প্রস্তাবনা জমা দেয়নি, ওয়াল স্ট্রিটের বিশ্লেষকরাও মূল্যায়ন রিপোর্ট প্রস্তুত করেননি, এবং কোম্পানির প্রচারণা শুরু হয়নি। বাজারের ট্রেডাররা জানত না যে কোম্পানিটি এপ্রিলেই গোপনে মার্কিন সিইসি-এর কাছে ফাইল জমা দিয়েছিল, যাতে 1.75 ট্রিলিয়ন থেকে 2 ট্রিলিয়ন মার্কিন ডলারের মূল্যায়ন পরিসর নির্ধারণ করা হয়েছিল।
বাজার স্বয়ংসিদ্ধভাবে প্রতিষ্ঠানের অভ্যন্তরীণ মূল্যায়নের সর্বোচ্চ সীমা পর্যন্ত পৌঁছেছে, যা কোনও অফিসিয়াল প্রকাশিত তথ্যের সাথে সম্পর্কিত নয়। কয়েকদিন পর, ২০ মে, স্পেসএক্স প্রকাশ্যে ২৭৭ পৃষ্ঠার আইপিও দলিল প্রকাশ করে।
বর্তমানে তিনটি পণ্য বিভিন্ন সামঞ্জস্যপূর্ণ যুক্তি অনুসরণ করে বিনিয়োগকারীদের স্পেসএক্স-সংশ্লিষ্ট বিনিয়োগ প্রসার প্রদান করে, এবং প্রতিটি পণ্যের আইনগত স্ট্র্যাটেজি ভিন্ন।
প্রেস্টকস প্ল্যাটফর্মটি একটি বিশেষ বিনিয়োগ ফান্ড কাঠামো ব্যবহার করে, যেখানে কোম্পানির বাস্তব শেয়ার ক্রয় করে তা চেইন-ভিত্তিক টোকেনে বিভক্ত করা হয়, যার মাধ্যমে সাধারণ বিনিয়োগকারীরা অপরোক্ষভাবে শেয়ার ধারণ করতে পারেন এবং এটি একসময় অনুন্মোচিত প্রযুক্তি কোম্পানিগুলিতে বিনিয়োগের জন্য সুবিধাজনক পথ হয়ে উঠেছিল।
হাইপারলিকুইডের সংশ্লিষ্ট কন্ট্রাক্ট চালুর আগে, কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা কোম্পানি এনথ্রোপিক এবং ওপেনএআই তৃতীয় পক্ষের শেয়ার টোকেন পণ্যকে প্রকাশ্যে অস্বীকার করেছে। হংকং এবং সংযুক্ত আরব আমিরাতের কিছু প্ল্যাটফর্ম কোম্পানির অনুমতি ছাড়াই সংশ্লিষ্ট টোকেন সম্পদ জারি করেছে, এই দুটি কোম্পানি ঘোষণা করেছে যে এই ধরনের শেয়ার হস্তান্তরের কোনও আইনগত কার্যকারিতা নেই। এই খবরটি প্রকাশিত হওয়ার পর, প্রেস্টকস টোকেনের দাম অর্ধেক হয়ে গেল। যদি লক্ষ্যবস্তুটি আপত্তি জানায়, তবে মূলভিত্তিক শেয়ারগুলির সঙ্গে সম্পর্কিত ডেরিভেটিভ পণ্যগুলির অস্তিত্বের ভিত্তি হারিয়ে যাবে।
ওন্ডো গ্লোবাল মার্কেটস মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে লাইসেন্সপ্রাপ্ত ব্রোকার-ডিলারের মাধ্যমে স্টক টোকেন প্রকাশ করে, যেখানে প্রতিটি টোকেনের জন্য অধীনস্থ সিকিউরিটি দ্বারা সমর্থন প্রদান করা হয়, এবং এর কমপ্লায়েন্স সিস্টেম সম্পূর্ণ। মার্কিন ডিপোজিটরি ট্রেডিং অ্যান্ড ক্লিয়ারিং করপোরেশনও ক্লিয়ারিং ইনফ্রাস্ট্রাকচার তৈরি করছে।
কিন্তু ওন্ডোর সবচেয়ে বড় সুবিধাই এর সবচেয়ে বড় দুর্বলতা, কারণ এর বাস্তব পরিচালনা প্রতিষ্ঠানটি স্পষ্টভাবে চিহ্নিত করা যায়। যদি নিয়ন্ত্রক প্রাধিকরণ ব্যবসায়িক কার্যক্রম বন্ধ করে দেয় বা কোনো প্রতিষ্ঠান অধিকার লঙ্ঘনের দাবি করে, তাহলে সংশ্লিষ্ট সংস্থা এবং ট্রাস্টিরা সরাসরি দায়বদ্ধতার ঝুঁকিতে পড়বে, এবং নিয়মানুসারে পরিচালনা করা আসলে নিয়ন্ত্রণের লক্ষ্যবস্তু হয়ে দাঁড়াবে।
হাইপারলিকুইড দ্বারা চালু করা স্পেসএক্স সিনথেটিক স্থায়ী চুক্তি বাস্তব সম্পদের উপর নির্ভর করে না। এই পণ্যের কোনো অংশীদারিত্ব, লাইসেন্সপ্রাপ্ত প্রতিষ্ঠান বা বাস্তব সম্পদের মালিকানা নেই; এটি একটি শুধুমাত্র সিনথেটিক ডেরিভেটিভ, যা শুধুমাত্র USDC এর মাধ্যমে ডিসেন্ট্রালাইজড নেটওয়ার্কে সম্পন্ন হয়, এবং ট্রেডিং শুধুমাত্র মূল্যের উত্থান-পতনের চারপাশে ঘুরেবেড়ায়।
স্পেসএক্সের অফিসিয়াল যদি সংশ্লিষ্ট মূল্যায়ন লেনদেন বন্ধ করতে চায়, তবুও এটি করার কোনো উপায় নেই। পণ্যের জন্য কোনো আইনি ব্যক্তি নেই যার বিরুদ্ধে দায়ভার চাওয়া যায়, এবং কোনো কেন্দ্রীয় প্রকাশকও নেই যার উপর চাপ প্রয়োগ করা যায়।
এই মডেলটি দায়বদ্ধতার ঝুঁকি চালাকির সাথে এড়িয়ে চলে, কোনো বস্তুগত ভিত্তি না থাকায় সরাসরি আঘাতেরও সম্মুখীন হয় না।
কিন্তু এই মডেলের সুবিধা ও অসুবিধা উভয়ই নির্ণয় করা কঠিন। পরিচয় যাচাই ছাড়া ট্রানজেকশন চ্যানেলের কারণে বিপুল অর্থ বিশ্বব্যাংকিং ব্যবস্থা থেকে বেরিয়ে যায়, যা প্রকৃতপক্ষে জাতীয় নিরাপত্তা সংক্রান্ত ঝুঁকি তৈরি করে। ১৭ মে, হাইপারলিকুইডের সহ-প্রতিষ্ঠাতা জেফ ইয়ান ওয়াশিংটনে নীতি প্রণেতাদের সাথে দেখা করেন, যা প্ল্যাটফর্মটির উপর কঠোর নিয়ন্ত্রণের চাপ রয়েছে তা প্রমাণ করে।
প্রতিষ্ঠাতা প্রকাশ্যে পরিচয় এবং পটভূমি রাখেন, যদি স্পেসএক্স ট্রেডমার্ক বা বুদ্ধিবৃত্তিক সম্পত্তির অপব্যবহারের দাবিতে মামলা করে, তবে আইনগতভাবে দায়ভার নেওয়ার জন্য আইনি দলিল জমা দেওয়া যায়।
তবে ব্যক্তিগত দায়বদ্ধতা বাস্তবায়ন করে স্মার্ট চুক্তির কার্যক্রম বন্ধ করা যায় না। প্রেস্টকস পণ্যটি বাস্তব শেয়ারের উপর নির্ভরশীল, শেয়ারের কার্যক্ষমতা বাতিল হলে পণ্যটি বিলুপ্ত হয়ে যায়; ওন্ডো প্ল্যাটফর্মে অ্যাকাউন্ট জমাটবন্দী হলে এটি স্বাভাবিকভাবে কার্যক্রম চালিয়ে যেতে পারে না।
হাইপারলিকুইড কন্ট্র্যাক্টগুলি স্বয়ংক্রিয়ভাবে চলমান কোডের উপর ভিত্তি করে ডিপ্লয় করা হয়, যদিও প্রতিষ্ঠাতা আইনি ঝুঁকির মধ্যে পড়েন, স্মার্ট কন্ট্র্যাক্টগুলি ডিপ্লয় করার পরে অপরিবর্তনীয় হয়ে যায় এবং চেইন-অন অর্ডার ট্রেডিং স্বয়ংক্রিয়ভাবে চলতে থাকবে।
এটি ডিসেন্ট্রালাইজেশনের আদর্শিতা, কিন্তু বাস্তব পরিচালনায় কিছু দুর্বলতা রয়েছে। ওন্ডো প্ল্যাটফর্মে মোট শুধুমাত্র ২০টি নোড রয়েছে, যা বৃহৎ বিতরিত নোড নয়, এবং পরিচয় ট্র্যাসযোগ্য। আগের টোকেন ঘটনাগুলি প্রমাণ করেছে যে, প্রকল্পটির দল নিজেদের বিচার অনুযায়ী প্ল্যাটফর্মের কার্যক্রমে হস্তক্ষেপ করতে পারে, এবং নোডগুলি সম্পূর্ণভাবে অবাধ্য নয়।
শেষ পর্যন্ত, ২৪/৭ অবিচ্ছিন্ন ট্রেডিংয়ের সময়ের সুবিধাই প্রাচীন আর্থিক ব্যবস্থার কাছে অনুকরণযোগ্য মূল বাধা।