লেখক: থেজস্বিনি এম এ
সংকলন ও সাজানো: BitpushNews
বিটপুশ নোট:
২০২৬ সালের ২২ মে, চীনা সিকিউরিটিজ এক্সচেঞ্জ কমিশন একটি বড় বিস্ফোরণ ঘটিয়েছে: টাইগার সেক্সেশন, ফুটু সেক্সেশন, চাংকিয়াও সেক্সেশন ইত্যাদি প্রতিষ্ঠানগুলির অবৈধ ক্রস-বর্ডার ব্যবসায়িক কার্যক্রমের বিরুদ্ধে কঠোর শাস্তির প্রস্তাব করা হয়েছে, যার ফলে বিপুল জরিমানার পাশাপাশি সমস্ত অবৈধ আয় আইনগতভাবে বাজেয়াপ্ত করা হবে এবং দুই বছরের কেন্দ্রীয় সংস্কার পর্যায়ের মধ্যে সমস্ত স্থানীয় ব্যবসায়িক কার্যক্রম বন্ধ করে দেওয়া হবে, যার ফলে বিদ্যমান চীনা গ্রাহকদের কেবলমাত্র একদিকে বিক্রয়ের অনুমতি দেওয়া হবে। এই খবরটি প্রকাশিত হওয়ার পর, সংশ্লিষ্ট মার্কিন স্টক ব্রোকারদের প্রি-ট্রেডিংয়ে 40%এরও বেশি পতন ঘটেছে।
যখন সুসংগঠিত আন্তর্জাতিক চ্যানেলগুলি ধাপে ধাপে বন্ধ করে দেওয়া হয়, তখন বিশ্বব্যাপী সম্পদ বিনিয়োগ করতে, SpaceX-এর মতো প্রাক-লিস্টেড মূল্যায়নে অংশগ্রহণ করতে এবং যেকোনো সময় যেকোনো জায়গায় যেকোনো পণ্য ট্রেড করতে ইচ্ছুক অর্থগুলি কোথায় প্রবাহিত হবে?
উত্তরটি প্রায় স্পষ্ট হয়ে উঠেছে: RWA-এর দিকে, হাইপারলিকুইডের দিকে।
এটি কোনও ভবিষ্যদ্বাণী নয়। এটি এখনই ঘটছে।
ফাইন বার্তা ছড়ানোর একই দিনে, হাইপ নতুন উচ্চতায় পৌঁছেছে।
এটা দৈবক্রম? হয়তো। কিন্তু মূলধন কখনও দৈবক্রমে বিশ্বাস করে না। এটা শুধুমাত্র রপ্তানিতে বিশ্বাস করে।
নিম্নলিখিত হল প্রধান অংশ:
সি.এম.ই. গ্রুপ (চিকাগো কমোডিটি এক্সচেঞ্জ) হল বিশ্বের সবচেয়ে বড় ডেরিভেটিভস এক্সচেঞ্জ। এটি হল পেশাদার ট্রেডারদের জন্য ক্রুড অয়েল, সোনা, সুদের হার, স্টক ইনডেক্স এবং বিটকয়েন ফিউচার্স কেনাবেচারের জায়গা। এখানে প্রতিদিন কয়েক ট্রিলিয়ন ডলারের ট্রেডিং হয়, এবং 1898 সাল থেকেই এটি বিদ্যমান।
ICE নিউ ইয়র্ক স্টক এক্সচেঞ্জ এবং বিশ্বব্যাপী কয়েকটি ডেরিভেটিভস এক্সচেঞ্জ দখল করে আছে। এটি আরেকটি শিল্প বড় খেলোয়াড়।
এগুলি পৃথিবীর সবচেয়ে শক্তিশালী ফাইন্যান্সিয়াল মার্কেট ইনফ্রাস্ট্রাকচার কোম্পানি। যখন তারা কোনো জিনিসের দিকে ইশারা করে এবং এটিকে "অত্যন্ত বিপজ্জনক" বলে, তখন নিয়ন্ত্রকদের কথা শোনা কঠিন।
বর্তমানে, সিএমই এবং আইসিই হাইপারলিকুইডকে কঠোরভাবে শাস্তি দেওয়ার জন্য মার্কিন কমোডিটি ফিউচার্স ট্রেডিং কমিশন (সিএফটিসি) এবং কংগ্রেসের কাছে চাপ প্রয়োগ করছে এবং এই “কেওয়াইসি-মুক্ত” প্ল্যাটফর্মটিকে বাজার নিয়ন্ত্রণ এবং প্রতিবন্ধকতা এড়ানোর জন্য একটি পরিবেশ হিসাবে সতর্ক করছে।
- এখানে প্রকৃতপক্ষে শূন্য KYC রয়েছে। যদিও Hyperliquid তার মূল ওয়েবসাইটের ফ্রন্টএন্ডে অমেরিকান অ্যাবরোড অ্যাসেট কন্ট্রোল অফিস (OFAC) দ্বারা প্রতিবন্ধীকৃত ঠিকানাগুলি ব্লক করার জন্য ফিল্টার ব্যবহার করে, তবে এর অধীনস্থ প্রোটোকলটি সম্পূর্ণরূপে অনুমতিহীন। যদি কেউ ওয়েবসাইটটি এড়িয়ে সরাসরি স্মার্ট কনট্র্যাক্টের সাথে ইন্টারঅ্যাক্ট করে, তবে তাদের জন্য কোনও পরিচয় যাচাইকরণ অপেক্ষা করবে না।
- এছাড়াও, হাইপারলিকুইডে কোনো পজিশন সীমাবদ্ধতা নেই। সিএমই-এ, কোনো একক ট্রেডার কোনো কন্ট্রাক্টে নির্দিষ্ট আকারের বেশি পজিশন ধরতে পারেন না, যাতে ম্যানিপুলেশন এবং সিস্টেমিক ঝুঁকি প্রতিরোধ করা যায়। কিন্তু হাইপারলিকুইডে এই সীমাবদ্ধতা নেই।
- সিএমই মিথ্যা আবেদন (স্পুফিং), ওয়াশ ট্রেডিং এবং সহযোগী আক্রমণের মতো বাজার প্রতারণামূলক ট্রেডিং আচরণগুলির উপর কঠোরভাবে নজর রাখবে। অন্যদিকে, হাইপারলিকুইডের এই ধরনের কোনো মনিটরিং সিস্টেম নেই।
এগুলি সত্যিকারের বস্তুগত তথ্য।
এই খবরের প্রভাবে, ১৫ মে হাইপি টোকেন ৯% কমে গেল। তারপর, দুটি মার্কেট মেকার ১৮ মে প্রতিক্রিয়ায় ১ বিলিয়ন ডলারের তরলতা প্রত্যাহার করে।
coingecko.com
কিন্তু মনে রাখবেন যে তারা কোন পণ্যটির উপর ফোকাস করছে। হাইপারলিকুইডের বহু বছর ধরে চলছে এবং নিয়ন্ত্রকগুলি কখনও চোখ পিটপিট করেনি এমন ক্রিপ্টোকারেন্সি পারপেচুয়াল কন্ট্রাক্টগুলির নয়, তাদের সম্পূর্ণ ফোকাস ক্রুড অয়েল কন্ট্রাক্টগুলির উপর। এই কন্ট্রাক্টগুলিই CME-এর নিজস্ব ক্রুড অয়েল মার্কেটের বন্ধ থাকা সপ্তাহান্তে 7.2 বিলিয়ন ডলারের ট্রেডিং ভলিউম তৈরি করেছে।
এই নিয়ন্ত্রণগত ব্যথার জন্য CME এবং ICE-এর উদ্বেগ সম্পূর্ণভাবে অযৌক্তিক নয়, কিন্তু আমরা ভালোভাবে জানি যে তারা নিষ্পক্ষ পর্যেক্ষক নয়। তাদের ব্যবসায়িক মডেল সম্পূর্ণভাবে আইনগতভাবে সুরক্ষিত “ট্রেডিং টাইম মনোপলি”-এর উপর নির্ভরশীল। তারা প্রযুক্তিগতভাবে প্রতিযোগিতার বিরুদ্ধে কিছুই জানে না, কিন্তু যখন কেউ তাদের সময়ের সাথে প্রতিযোগিতা করে, তখন তারা সম্পূর্ণভাবে অস্থির হয়ে পড়ে।
হাইপারলিকুইড শুক্রবার ও শনিবার বাস্তব ট্রেডিং ভলিউমকে ক্রুড অয়েল মার্কেটে আনার মাধ্যমে ট্রেডফির সময়-স্থানের ধারাবাহিকতাকে ভেঙে দিয়েছে। আর সেই স্বার্থসমূহ সরকারকে অনুরোধ করছে যেন অন্যদেরও তাদের ঘুমোনোর সময় চোখ বন্ধ রাখতে হয়। আমি যদি হতাম, তবে শুক্রবার-শনিবার কার্যক্রমের অনুমতির জন্য আবেদন করতাম; তবে স্পষ্টতই, এটা শুধুমাত্র আমার ধারণা।
হাইপারলিকুইডের সিঙ্গাপুরের অফিসে মাত্র ১১ জন কর্মচারী আছে। ২০২৬ সালের ২১ মে পর্যন্ত ৩০ দিনের মধ্যে এই প্রোটোকলটি ৫১ মিলিয়ন ডলারের আয় করেছে। মার্চ মাসে, এটি ২.৬ ট্রিলিয়ন ডলারের নমিনাল ডেরিভেটিভস ট্রেডিং ভলিউম প্রক্রিয়া করেছে।
tokenterminal.com
হাইপারলিকুইড তার ট্রেডিং ফির 97% অংশ চেইন-অন ফান্ডের মাধ্যমে HYPE টোকেনের জন্য রিকাম্প করে। মাত্র 11 জন ব্যক্তি মাসিক 51 মিলিয়ন ডলারের আয় তৈরি করেছে, যা ক্রিপ্টোকারেন্সি শিল্পের ভিতরে বা বাইরে কোনও প্রকৃত তুলনামূলক উদাহরণ খুঁজে পাওয়া যায় না। 5-এর শেষের দিকের তথ্য অনুযায়ী, HYPE-এর বছরের এখনও 101% বৃদ্ধি পেয়েছে।
এই সবকিছু শুধুমাত্র এই কারণে নয় যে Hyperliquid কঠোর প্রযুক্তিগত অর্থে আরও ভালো ডেরিভেটিভস তৈরি করেছে। এটি শুধুমাত্র এই কারণে যে যখন CME বন্ধ হয়, তখনও এটি খোলা থাকে, এবং এটি বিশাল মূল্য বহন করে। সম্প্রতি, কিছু নতুন প্রবণতা এই যুক্তিকে আরও গভীরভাবে নিয়ে গেছে।
মে 1 তারিখে, হাইপারলিকুইডের উপর ভিত্তি করে তৈরি প্ল্যাটফর্ম Trade.xyz এআই চিপ নির্মাতা Cerebras-এর প্রি-আইপিও (আইপিও-এর আগে) পারপেচুয়াল ফিউচার্স চালু করে। এই কন্ট্রাক্টটি আইপিও-এর আগে দুই সপ্তাহ চলেছিল। সেই সময়কালের শুরুতে, ট্রেডাররা 185 ডলার আইপিও মূল্যের চেয়ে প্রায় 50% প্রিমিয়াম মুছে ফেলেছিল, যা এটির ওপেনিং প্রাইস 277 ডলারের কাছাকাছি হবে বলে ইঙ্গিত করেছিল। পরবর্তীতে মার্কেট আপডেট এসেছে। Cerebras-এর ন্যাসড্যাকে ওপেনিং-এর এক ঘন্টা আগে, Trade.xyz-এর পারপেচুয়াল কন্ট্রাক্টটি স্টকটির জন্য 340 ডলার মূল্যায়ন করেছিল, যা বাস্তব ওপেনিং প্রাইসের থেকে 3%এরও কম ব্যবধানে। শেষপর্যন্ত, Cerebras 14 মে তারিখে 350 ডলারে ওপেন হয়, 185 ডলারের আইপিও মূল্যের চেয়ে 89% বৃদ্ধি পায়। Forge এবং EquityZen-এর মতো প্রচলিত প্রাইমারি-হাফ মার্কেট প্ল্যাটফর্মগুলি 35% ত্রুটির সাথে ভবিষ্যদ্বাণী করেছিল, যখন Hyperliquid-এর ত্রুটি মাত্র 3%।
যখন এখনও প্রকৃত অনিশ্চয়তা বিদ্যমান, 277 ডলার হল বাজার দ্বারা ইঙ্গিত করা মূল্য। যখন তথ্য ধারাবাহিকভাবে প্রবাহিত হয় এবং মূল্যায়নের মাধ্যমে গ্রহণ করা হয়, তখন সমষ্টিগত বুদ্ধিমত্তা এই ব্যবধানটি মুছে ফেলে। এটিই মূল্য আবিষ্কার (Price Discovery)-এর কাজ করার প্রকৃত উপায়।
৫ মে ১৭ তারিখে, রবিবার সকালে, Trade.xyz এসপেসএক্সের স্থায়ী ফিউচার্স চালু করে। এটি ১৫০ ডলারের রেফারেন্স মূল্যে শুরু হয় এবং কয়েক ঘন্টার মধ্যে ২১৬ ডলারে উঠে যায়, এবং শেষপর্যন্ত প্রায় ২০৩ ডলারে স্থিতিশীল হয়, যা বাজারের সাধারণ জনগণ এই কোম্পানির জন্য ২.৪ ট্রিলিয়ন ডলারের মূল্যায়ন নির্ধারণ করেছে।
তবে সেই সময়, স্পেসএক্স এখনও S-1 রেজিস্ট্রেশন স্টেটমেন্ট জমা দেয়নি, কোনও ওয়াল স্ট্রিট বিশ্লেষকই লক্ষ্যমূল্য নির্ধারণ করেননি, এবং অফিসিয়াল পিচও ছিল না।
ট্রেডাররা তখন জানত না যে SpaceX আসলে ১ এপ্রিলেই মার্কিন প্রতিনিধি কমিশন (SEC) এর কাছে ১.৭৫ ট্রিলিয়ন থেকে ২ ট্রিলিয়ন ডলারের মধ্যে একটি গোপন আবেদন জমা দিয়েছিল।
ট্রেডাররা চুক্তি সমাপ্তি ২০৩ ডলারে সেট করেছে, যা ২.৪ ট্রিলিয়ন ডলারের ইমপ্লিসিট ভ্যালুয়েশন নির্দেশ করে। ব্যাংকারদের প্রথম মিটিংয়ের আগে, ঘোষণাপত্রগুলি পরীক্ষা করার অক্ষমতায়, জনসাধারণ ইতিমধ্যেই কোম্পানির নিজস্ব লক্ষ্য ব্যাপ্তির শীর্ষে পৌঁছে গিয়েছিল। কয়েকদিন পর, ২০ মে, বুধবার, স্পেসএক্স প্রকৃত S-1 রেজিস্ট্রেশন স্টেটমেন্টের ২৭৭ পৃষ্ঠা জনসাধারণের জন্য জমা দেয়।
বর্তমানে তিনটি পণ্য বিনিয়োগকারীদের জন্য স্পেসএক্স-এর বিনিয়োগ ঝুঁকির প্রতিফলন প্রদানের চেষ্টা করছে। প্রতিটি পণ্য আইনগতভাবে ভিন্ন সমাধানের উপর নির্ভর করে।
PreStocks স্মার্ট করার চেষ্টা করছে। তারা প্রকৃত SpaceX শেয়ার ক্রয়ের জন্য একটি বিশেষ উদ্দেশ্য বহনকারী (SPV) ফান্ড প্রতিষ্ঠা করেছে, এবং এই ফান্ডের শেয়ারগুলিকে ব্লকচেইন টোকেনে ম্যাপ করে সাধারণ বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি অংশ উপলব্ধ করেছে। এটি ব্যক্তিগত প্রযুক্তি কোম্পানিতে প্রবেশের জন্য একটি পরিষ্কার পিছনের দরজা হিসাবে দেখাচ্ছে।
তবে, হাইপারলিকুইড তার SPCX চুক্তি চালু করার কিছুক্ষণ আগে, এনথ্রোপিক এবং ওপেনএআই প্রকাশ্যে তাদের মূল্যায়ন ট্র্যাক করার দাবি করা তৃতীয় পক্ষের SPV পণ্যগুলির সাথে সম্পর্ক বিচ্ছিন্ন করার ঘোষণা দেয়। চীনের হংকং এবং সংযুক্ত আরব আমিরাতের প্ল্যাটফর্মগুলি বোর্ডের অনুমতি ছাড়াই এই দুটি কোম্পানির টокেনাইজড এক্সপোজার বিক্রি করছিল। উভয় কোম্পানি সতর্কবার্তা জারি করেছে যে, এই পণ্যগুলির পিছনের শেয়ারহোল্ডিংয়ের স্থানান্তর অবৈধ। PreStocks-এর টোকেনটি 50% পতনের মুখোমুখি হয়। যখন আপনি বাস্তব শেয়ারের সাথে আবদ্ধ হয়ে কাজ করার চেষ্টা করেন, তখন আপনি যে কোম্পানিটির শেয়ারধারক, সেই কোম্পানিটিরই হস্তক্ষেপের অধিকার বজায় থাকে।
ওন্ডো গ্লোবাল মার্কেটস একটি মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে নিবন্ধিত ব্রোকার-ডিলারের মাধ্যমে স্টককে টোকেনাইজ করে, যেখানে প্রতিটি টোকেনের নীচের সিকিউরিটি দ্বারা সমর্থন দেওয়া হয়। এর কমপ্লায়েন্স অত্যন্ত পরিষ্কার, এবং মার্কিন সিকিউরিটিজ ডিপোজিটরি ট্রেডিং অ্যান্ড ক্লিয়ারিং কর্পোরেশন (DTCC) এর সম্পূর্ণ সেটেলমেন্ট ইনফ্রাস্ট্রাকচারটি এটির চারপাশে গড়ে উঠছে।
কিন্তু, ওন্ডোর সবচেয়ে বড় সুবিধাই এর সবচেয়ে বড় দুর্বলতা। এর একটি নির্দিষ্ট ভৌত অফিসের ঠিকানা আছে। যদি SEC এটিকে অনুমতি না দেয়, তাহলে তারা ঠিক জানে কার দরজায় ক্ষুব্ধ হতে হবে। যদি এলন মাস্ক (Elon Musk) আপত্তি জানান, তাহলে স্পেসএক্সের আইনজীবীরা ঠিক জানেন কোন হোস্টিং প্রদানকারীকে বিচারের জন্য দায়ের করতে হবে। কারণ এই খেলাটি নিয়মমতো খেলার পছন্দের কারণে, ওন্ডো নিজেকেই একটি পারফেক্ট টার্গেটে পরিণত করেছে।
তারপর আমরা হাইপারলিকুইডের SPCX চুক্তিটি দেখি—এটি সম্পূর্ণরূপে খালি বাতাসের উপর ভিত্তি করে তৈরি।
কোনো শেয়ার নেই, কোনো নিবন্ধিত ব্রোকার-ডিলার নেই, এবং কোনো বাস্তব সম্পদের দাবি নেই। এটি একটি সিনথেটিক পারপেচুয়াল কন্ট্রাক্ট, সম্পূর্ণরূপে একটি প্রেত। এটি শুধুমাত্র একটি মূল্য প্রবাহের উপর একটি জুয়া, যা সম্পূর্ণরূপে একটি ডিসেন্ট্রালাইজড নেটওয়ার্কে USDC দিয়ে সেটেল হয়।
যদিও স্পেসএক্স নিজের মূল্যায়নের ভিত্তিতে ডেরিভেটিভস ট্রেড করা থেকে মানুষকে বাধা দিতে চায়, তবুও এটি করতে পারে না। কোনো কোম্পানির আইনগত ব্যক্তিত্ব নেই যার মাধ্যমে আইনগত নোটিশ পাঠানো যায়, এবং কোনো কেন্দ্রীয় প্রকাশকও নেই যার চাপ প্রয়োগ করা যায়।
এটি সত্যিই খুব বুদ্ধিমান। হাইপারলিকুইড প্রায় একটি বিষয় বুঝে ফেলেছে: যদি আপনার কোনো মুখ না থাকে, তাহলে কেউ আপনার মুখে প্রহার করতে পারবে না। তারা যখন তাদের পণ্যকে কোনো বস্তুগত জিনিসের সাথে সংযুক্ত করে না, তখন তারা লক্ষ্যবস্তু হতে পারে না।
আমি নিশ্চিত নই যে এটি শুধুমাত্র একটি ভালো বিষয়।
একটি শূন্য KYC স্থান যেখানে ট্রিলিয়ন ডলারের পরিমাণ বিশ্বব্যাপী ব্যাংকিং ব্যবস্থার বাইরে প্রবাহিত হয়, তা একটি জাতীয় নিরাপত্তার স্বপ্নহানি যা প্রত্যাখ্যান করা কঠিন। 17 মে, হাইপারলিকুইডের সহ-প্রতিষ্ঠাতা জেফ ইয়ান নীতিনির্ধারকদের সাথে দেখা করতে ওয়াশিংটনে উড়ে গেলেন, যা এই চাপের বাস্তবতা প্রমাণ করে।
জেফ ইয়ানের কথা বলছি। তিনি একজন বাস্তব ব্যক্তি, যিনি চেহারা দেখিয়েছেন এবং হার্ভার্ড পড়েছেন। যদি স্পেসএক্স তাঁর প্ল্যাটফর্মে "SPCX" নামের একটি চুক্তি থাকার কারণে ট্রেডমার্ক বা বুদ্ধিবৃত্তিক সম্পত্তির লঙ্ঘনের জন্য মামলা করতে চায়, তাহলে তারা অবশ্যই মামলার দলিলগুলি তাঁর কাছে পৌঁছাতে পারে।
কিন্তু জেফকে মামলা করলে এই চুক্তিটি অদৃশ্য হবে না।
প্রেস্টকসে, যদি কোম্পানি অধীনস্থ শেয়ারগুলি মুছে ফেলে, তাহলে পণ্যটিও অস্তিত্বহীন হয়ে যায়। ওন্ডোতে, যদি বিচারক ব্যাংক বা ট্রাস্টি প্রতিষ্ঠানকে জমা দেন, তাহলে পণ্যটি সমস্যায় পড়ে যায়। কিন্তু হাইপারলিকিডের SPCX হল একটি স্বাধীনভাবে ডিপ্লয় করা কোড। যদি জেফ ইয়ানের বিরুদ্ধে মামলা চলতে থাকে এবং তিনি সম্পূর্ণরূপে ধ্বংস হয়ে যান, তবুও সেই স্মার্ট কনট্র্যাক্টগুলি লাইভে আছে, কোডটি অপরিবর্তনীয়, এবং গ্লোবাল অর্ডারবুকটি চেইনের উপর চলতে থাকবে।
এটিই ডিসেন্ট্রালাইজড এর “অপরিহার্য তত্ত্ব”। কিন্তু বাস্তবতা কিছুটা দুর্বল। হাইপারলিকুইড শুধুমাত্র ২০টি ভেরিফায়ারের উপর চলছে, ৯০ লাখটির উপর নয়। এই ভেরিফায়ারগুলি চিহ্নিত করা যায়। এবং JELLY ইভেন্টটি প্রমাণ করেছে: যদি তারা হস্তক্ষেপ করতে চায়, তবে তারা হস্তক্ষেপ করবে। ভেরিফায়ারগুলি অপরিবর্তনীয় নয়।
আবার বলি, সময়ই তাদের একমাত্র কপি করা যায় না এমন পণ্য।