লেখক: শিয়াওবিং
২৪ আগস্ট, এইচপাই ডলার ৮৩.২৭-এ ইতিহাসের সর্বোচ্চ মূল্যে পৌঁছায়, তারপর প্রায় ডলার ৭৭.৫-এ নেমে আসে। মার্কেট ক্যাপ প্রায় ১৯.৫ বিলিয়ন ডলার, যা ক্রিপ্টো সম্পদের মধ্যে শীর্ষ ১৫-এর মধ্যে। বছরের শুরুতে ডলার ২০ থেকে শুরু করে, আট মাসের মধ্যে এইচপাই প্রায় চারগুণ বেড়েছে।
পাঁচ দিন পর, আগস্ট ২৯ তারিখে, হাইপারলিকুইড এ ২০২৪ সালের নভেম্বরে টিজিইয়ের পর থেকে সবচেয়ে বড় একক মাসিক টোকেন আনলক করবে। Tokenomics.com-এর তথ্য অনুযায়ী, এই আনলকটি প্রায় ১,৪১,৮০,০০০টি HYPE টোকেন মুক্ত করবে, যা মোট সরবরাহের ১.৪% এবং বর্তমান মূল্যে প্রায় ১.২ বিলিয়ন ডলারের সমমূল্য, যা HYPE-এর প্রচলিত বাজার মূল্যের ২.৭%।
যার মধ্যে ৪৬.৬% (প্রায় ৫.৬ বিলিয়ন ডলার) অভ্যন্তরীণ পক্ষগুলির (প্রাথমিক বিনিয়োগকারী এবং কোর অবদানকারীদের) জন্য আবদ্ধ করা হয়েছে, ৪৬.৩% সম্প্রদায়ের (প্রলোভন, এয়ারড্রপ ইত্যাদি) জন্য এবং ৭% হাইপার ফাউন্ডেশনের জন্য। পরবর্তী সমান আকারের লক-আউট ২৯ সেপ্টেম্বরে এবং তারপর প্রতি মাসে চলতে থাকবে, যা ২০২৯ সালের নভেম্বর পর্যন্ত বিস্তৃত।
একটি অতিমাত্রায় নতুন রেকর্ড করা টোকেন কি অবিরামভাবে প্রবাহিত হওয়া বিপুল সরবরাহকে শোষণ করতে পারবে?
আনলক করা বিক্রি করার সমান নয়
একটি সাধারণ ভুল ধারণা সংশোধন করুন: টোকেন আনলক মানে টোকেন বিক্রি নয়।
এপ্রিলে টোকেনোমিস্ট প্রকাশিত একটি ট্র্যাকিং রিপোর্ট অনুসারে, হাইপারলিকুইডের বাস্তব আনলকিং এবং তাত্ত্বিক মানের মধ্যে বিশাল পার্থক্য রয়েছে। ২০২৬ সালের মার্চ পর্যন্ত, চুক্তি স্তরে প্রায় ৪.০৫ কোটি HYPE আনলক করা হয়েছে, কিন্তু বাস্তবে শুধুমাত্র প্রায় ৩.১৯ মিলিয়ন HYPE নেওয়া হয়েছে এবং প্রবাহিত হয়েছে, যা মাত্র ০.৭৯%। ২০২৫ সালের নভেম্বর থেকে ২০২৬ সালের মার্চ পর্যন্ত পাঁচ মাসের ডেটা অনুযায়ী, মাসিক নেওয়ার হার সর্বোচ্চ ১৭.৬% (প্রথম মাস) এবং সর্বনিম্ন ১.৪% (২০২৬ সালের ফেব্রুয়ারি)।
এই ডেটা দেখায় যে, হাইপারলিকুইডের মূল অবদানকারী এবং প্রাথমিক বিনিয়োগকারীরা এখনও পর্যন্ত প্রায় কোনও বড় পরিমাণে কম্পন করেননি, এবং আনলক করা টোকেনগুলির বেশিরভাগই চুক্তিতে অপ্রাপ্ত অবস্থায় রয়েছে।
কিন্তু এই ঐতিহাসিক প্যাটার্নটি কি HYPE-এর মূল্য ইতিহাসের সর্বোচ্চের কাছাকাছি পৌঁছানোর বর্তমান পরিস্থিতিতেও অব্যাহত থাকবে, এটি সম্পূর্ণ ভিন্ন প্রশ্ন। মূল্য যত বেশি হবে, তত বেশি লাভ নেওয়ার আকর্ষণ। অতীতে 20 থেকে 60 ডলারের মধ্যে লাভ নেওয়া না হওয়া ব্যক্তিদের জন্য 80 ডলারের মূল্যে তারা সম্ভবত ভিন্ন সিদ্ধান্ত নেবে।
প্রোটোকল আয় বনাম আনলক করা সরবরাহ
হাইপারলিকুইডের সবচেয়ে অনন্য টোকেন ইকোনমি মেকানিজম হল অ্যাসিসট্যান্স ফান্ড।
ফান্ডটি প্রোটোকলের আয়ের 97% থেকে 99% প্রতিদিন খোলা বাজারে HYPE কিনতে ব্যবহার করে, যা গভর্ন্যান্স ভোটের প্রয়োজন ছাড়াই এবং টিমের বিষয়বস্তুগত বিচারের উপর নির্ভর করে না। 2025 সালের শেষের দিকে সম্প্রদায় ভোট দিয়ে ফান্ডের দখলদারিত্বে থাকা টোকেনগুলিকে অনুমোদন করে ধ্বংস করা হয়েছে।
এই রিডিমপশন মেকানিজমের আকার ক্রিপ্টো শিল্পে প্রায় অনুপম।
2026 সালের জুলাই পর্যন্ত, সহায়তা ফান্ড প্রায় 45.7 মিলিয়ন HYPE কেনা হয়েছে। বার্ষিক হিসাবে, রিডিমপশন শক্তি মার্কেট ক্যাপের প্রায় 7% এর সমান, যা ইথারিয়াম EIP-1559 ধ্বংসের হারের 4 থেকে 5 গুণ, এবং BNB-এর ত্রৈমাসিক ধ্বংসের চেয়েও অনেক বেশি। প্রোটোকলের বার্ষিক ফি আয় প্রায় 1.3 বিলিয়ন ডলার, যার মাসিক গড় আয় 58 মিলিয়ন থেকে 80 মিলিয়ন ডলারের মধ্যে, এবং দৈনিক গড় রিডিমপশন পরিমাণ প্রায় 1.8 থেকে 2.0 মিলিয়ন ডলার। 2025 সালের আগস্টের পর থেকে, Hyperliquid নেটওয়ার্ক মোট 800 মিলিয়ন ডলারের পরিষ্কার আয় উৎপন্ন করেছে, যার 95% HyperCore-এর।
এখন একটি গণনা করুন।
আগস্ট ২৯ তারিখে মুক্ত হওয়া টোকেনের মূল্য প্রায় 12 বিলিয়ন ডলার। অ্যাসিসট্যান্স ফান্ডের মাসিক গড় রিডিমপশন পরিমাণ প্রায় 60 থেকে 80 মিলিয়ন ডলার। যদি সমস্ত মুক্ত হওয়া টোকেন তৎক্ষণাৎ বাজারে বিক্রি হয়, তবে প্রোটোকলের রিডিমপশন কেবলমাত্র এর মধ্যে প্রায় 6% থেকে 7% শোষণ করতে পারবে। মুক্ত সরবরাহ, রিডিমপশনের চাহিদার প্রায় 15 গুণ।
শুধুমাত্র চাহিদা এবং সরবরাহের দৃষ্টিকোণ থেকে, এই অনুপাত HYPE-এর জন্য অনুকূল নয়। প্রোটোকল রিকাম্প সম্পূর্ণ আবদ্ধ বিক্রয় চাপকে সংক্ষিপ্ত সময়ের মধ্যে হেডজ করতে পারবে না।
কিন্তু "সম্পূর্ণ বিক্রয়" এর ধারণাটি চরমভাবে অবাস্তব। 0.79% ইতিহাসগত দাবির হার এবং অতীতের হোল্ডিং আচরণের সাথে মিলিয়ে দেখা যায় যে বাস্তবে বাজারে প্রবেশ করা বিক্রয়ের পরিমাণ মুক্তির মোট পরিমাণের একটি ক্ষুদ্র অংশ হতে পারে। যদি বাস্তব বিক্রয় চাপকে মুক্তির পরিমাণের 5% থেকে 10% (অর্থাৎ 60 মিলিয়ন থেকে 120 মিলিয়ন ডলার) এর মধ্যে রাখা যায়, তবে প্রোটোকলের রিডিমপশনের ক্ষমতা রয়েছে এটিকে প্রচুরভাবে হেজ করতে বা সম্পূর্ণরূপে শোষণ করতে।
দাম পূর্বেই নির্ধারিত হয়েছে
HYPE এর মূল্য 7 মাসের শেষের প্রায় 54 ডলার থেকে 24 আগস্টে 83 ডলারে উঠেছে, যা এক মাসের মধ্যে প্রায় 54% বৃদ্ধি। এই বৃদ্ধির পিছনে কয়েকটি কারণ রয়েছে।
প্রোটোকলের মৌলিক বৈশিষ্ট্য অব্যাহতভাবে শক্তিশালী: দৈনিক গড় ট্রেডিং আয় স্থিরভাবে 60 থেকে 80 বিলিয়ন ডলারের মধ্যে, পজিশন প্রায় 35 বিলিয়ন ডলার, এবং মাসিক ফি আয় ক্রিপ্টো প্রোটোকলগুলির মধ্যে প্রায়শই ইথারিয়াম এবং Solana কে ছাড়িয়ে যায়। Bitwise-এর হাইপি ETF বিশ্বের সবচেয়ে বড় একক ক্রিপ্টো সম্পদ ETF-এর মধ্যে একটি হয়ে উঠেছে, যা অতিরিক্ত প্রতিষ্ঠানগত অর্থ আনছে। Trump-এর হোয়াইট হাউস ক্রিপ্টো সম্মেলনে বক্তব্য, CFTC-এর Hyperliquid-কে মার্কিন বাজারে কমপ্লায়েন্স-ভিত্তিকভাবে প্রবেশের জন্য উৎসাহিত করা, HYPE-এর জন্য মার্কিন বাজারের প্রবেশাধিকারের প্রত্যাশিত প্রিমিয়ামকে উন্মুক্ত করছে।
এই সকল সকারণগুলি ইতিমধ্যেই মূল্যে পূর্ণভাবে প্রতিফলিত হয়েছে। 83 ডলারের ইতিহাসের সর্বোচ্চ মূল্য বোঝায় যে বাজার সবচেয়ে আশাবাদী বর্ণনাগুলিকে মূল্যায়নে অন্তর্ভুক্ত করেছে। এই অবস্থানে 1.2 বিলিয়ন ডলারের আবদ্ধকরণ হওয়ার সময়, অপ্রত্যাশিত সকারণের জন্য খুব কম জায়গা রয়েছে, কিন্তু ভুলের জন্যও খুব কম জায়গা রয়েছে।
স্ট্রাকচারাল রিস্ক
হাইপারলিকুইডের রিকাম্প মেকানিজম সাইক্লিক। মার্কেট এক্টিভিটি বেড়েছে → ট্রেডিং ভলিউম বেড়েছে → ফি আয় বেড়েছে → রিকাম্প ত্বরান্বিত হয়েছে → টোকেন সরবরাহ কমেছে → দাম বেড়েছে → আরও বেশি ট্রেডারদের আকৃষ্ট হয়েছে। এই ফ্লাইওয়াহল বুল মার্কেটে প্রায় পারফেক্টভাবে কাজ করে।
কিন্তু বিপরীতটিও সত্য। যদি বাজার দীর্ঘস্থায়ী মন্দায় প্রবেশ করে, ট্রেডিং ভলিউম হ্রাস পায়, ফি আয় কমে, তাহলে রিডিমপশনের পরিমাণও কমে যায়। ঠিক এই সময়ে টোকেনগুলি নির্দিষ্ট ক্যালেন্ডার অনুযায়ী মাসিকভাবে আনলক হয়, এবং বাজারের শীতলতার কারণে সরবরাহ বন্ধ হয় না। রিডিমপশন কমে + আনলকিং অপরিবর্তিত = নেট সরবরাহ বৃদ্ধি।
হাইপারলিকুইড এখনও একটি প্রকৃত দীর্ঘমেয়াদী বিষম বাজারের পরীক্ষা পায়নি। ২০২৬ সালের ফেব্রুয়ারিতে অল্পকালীন সংশোধন একটি প্রেসার টেস্ট নয়। যদি ক্রিপ্টো মার্কেটে ৫০% এর বেশি সামগ্রিক পতন ঘটে, তবে HYPE-এর রিডিমপশন ফ্লাইওয়েল কি বিপরীত দিকে ঘুরতে থাকলেও মূল্যের নিম্নসীমা বজায় রাখতে পারবে, এটি এখনও প্রমাণিত হয়নি।
বর্তমানে HYPE-এর প্রচলিত সরবরাহ প্রায় 222 মিলিয়ন টোকেন (মোট 1 বিলিয়ন-এর 22.2%), যার 48% এখনও লক করা আছে। লক আনলক ক্যালেন্ডার শেষ হওয়ার আগেই, স্থিতিশীল মাসিক সরবরাহ বৃদ্ধি বর্তমান ধারকদের জন্য ধীরে ধীরে বিকেন্দ্রীকরণ ঘটাবে। প্রতি মাসে প্রায় 14 মিলিয়ন টোকেন আনলক হওয়ার হার এবং বর্তমান প্রচলিত সরবরাহের ভিত্তিতে, প্রতি মাসের নতুন সরবরাহ প্রচলিত সরবরাহের প্রায় 6%। এটি একটি একক "আনলক ইভেন্ট" নয়, বরং বছরের পর বছর ধরে চলা একটি সরবরাহ বৃদ্ধির চক্র।
প্রোটোকল আয় কি এমন পর্যায়ে বৃদ্ধি পাবে যে এটি রিকাম্প দ্বারা এই সরবরাহ বৃদ্ধিকে প্রতিস্থাপন করতে পারবে, তা হল HYPE-এর দীর্ঘমেয়াদী মূল্যায়নের মূল চলক। বর্তমান ডেটা অনুযায়ী, রিকাম্প মাসিক আবদ্ধ পরিমাণের প্রায় 5% থেকে 7% কভার করছে, যা "রিকাম্প > আবদ্ধ" ডিফ্লেশনারি সীমানা পৌঁছানোর জন্য অনেক দূরে। Hyperliquid-এর ট্রেডিং আয় এবং ফি আয় যদি একটি ক্রমের পরিমাণে বৃদ্ধি না পায়, তবে HYPE-এর ভবিষ্যতের জন্য এটি একটি নেট ইনফ্লেশনারি টোকেনই থাকবে, যেখানে রিকাম্প মেকানিজমটি শুধুমাত্র ইনফ্লেশনের হারকে ধীর করতে পারবে, এটিকে উল্টিয়ে দিতে পারবে না।
83 ডলারের ইতিহাসের সর্বোচ্চ মূল্যে, HYPE-এর বুলিশ বিনিয়োগকারীরা ট্রেডিং ভলিউমের ধারাবাহিক বৃদ্ধি, মার্কিন বাজারে প্রবেশের বাস্তবায়ন এবং আনলকিংয়ের পরেও অভ্যন্তরীণ পক্ষগুলির বিক্রয় না করার উপর জোর দিচ্ছে।
তিনটি শর্ত একসাথে পূরণ হলে, HYPE সরবরাহের ঝটিকা শোষণ করতে পারে; যেকোনো একটি শর্ত দুর্বল হলে, পিছনে হটার স্থানটি খুলে যাবে এবং সরবরাহ উল্লেখযোগ্যভাবে বৃদ্ধি পাবে।