লেখক：Van1sa
মেগাETH এবং মনাডের মধ্যে বিতর্ক দীর্ঘকাল ধরে চলেছে, আমার দৃষ্টিতে, এগুলি হল দুটি চরম উদাহরণ যা “কিভাবে TVL বিশ্লেষণ করবেন” এবং “কিভাবে নতুন চেইনকে শীতল শুরু করবেন” তা ব্যাখ্যা করার জন্য পাঠ্যবইয়ের মতো।
এই নিবন্ধের কাঠামো:
- দুটি চেইনের Defi TVL, স্টেবলকয়েন এবং Bridged TVL ডেটা তুলনা করুন
- মেগাETH প্যাকেজড TVL বিশ্লেষণ করা
- মেগার টিভিএল-এ জল মিশিয়েছে, তাহলে মনাড জিতেছে? নতুন চেইনের শুরুর জন্য চিন্তা
এক, ডিফি টিভিএল, স্থিতিশীল মুদ্রা, ব্রিজড টিভিএল ডেটা তুলনা
ডেটা উৎস: defillama ক্যাপচার সময়: 2026 মে 6, 12:00
1. ডিফি টিভিএল
টিভিএল-এ শুধুমাত্র সেই টাকাই গণনা করা হয় যা ব্যবহারকারীরা ডিএইক্সের লিকুইডিটি পুল, ধার প্রোটোকল, স্টেকিং প্রোটোকল ইত্যাদিতে প্রবেশ করিয়েছেন।
মেগাETH-এর TVL মনাডের দ্বিগুণের বেশি, কিন্তু দুটি সমস্যা রয়েছে:
প্রথম প্রশ্ন হলো, মেগার টিভিএল অধিকাংশই এইভ প্রোটোকলে কেন্দ্রীভূত (এই সূচনা মনে রাখুন), কুমবাইয়া ছাড়া অন্যান্য টপ 10 প্রোটোকলের অবদান প্রায় 1% এর কম। মনাডের টিভিএল বিভিন্ন প্রোটোকলে বিক্ষিপ্ত।
দ্বিতীয় সমস্যা হলো, মেগার টিভিএল খুব বেশি, কিন্তু ২৪ ঘন্টার ডিএইক্স ট্রেডিং ভলিউম এবং অ্যাপ ফি মনাডের চেয়ে কম, যা বোঝায় যে মেগার অর্থ “ধীরে ঘুরছে”। একটি আর্থিক বিবরণী দেখার সময়, শুধুমাত্র তহবিল দেখা যথেষ্ট নয়, তহবিলের প্রবাহ হারই বেশি কিছু বোঝায়।
2. স্থিতিশীল মুদ্রার বাজার মূল্য
এই চেইনে জারি বা প্রচলিত স্থিতিশীল মুদ্রার মোট মূল্য শুধুমাত্র চেইনে কতটা ডলার তরলতা রয়েছে তা নির্দেশ করে, এক্ষেত্রে পরিবেশের সক্রিয়তা প্রতিনিধিত্ব করে না।
MegaETH-এর স্থিতিশীল মুদ্রার বাজার মূল্য প্রায় 715.68m, যা এক সপ্তাহ আগে 100m-এর কম ছিল, যা Mega TGE, Terminal Points farming ইত্যাদি কারণগুলির সাথে ঘনিষ্ঠভাবে সম্পর্কিত।
Mega-এর প্রধান স্থিতিশীল মুদ্রা হল USDm, যা 68.3% অংশ নিয়ে গঠিত (এই ইঙ্গিতটি মনে রাখুন)। USDm হল Mega-এর স্বকীয় স্থিতিশীল মুদ্রা, যা Ethena-এর stablecoin stack দ্বারা প্রকাশিত। দ্বিতীয় স্থিতিশীল মুদ্রা হল USDe, যা Ethena দ্বারা ইথারিয়ামে প্রকাশিত একটি সংশ্লেষিত স্থিতিশীল মুদ্রা, যা ব্রিজ করে আনা হয়েছে।
Mega-এর স্থিতিশীল মুদ্রার আকার বড়, কিন্তু গঠন খুব কেন্দ্রীয়।
Monad-এর স্থিতিশীল মুদ্রার প্রধান সম্পদ হল USDC, দ্বিতীয় স্থিতিশীল মুদ্রা হল USDT, যা প্রায় সম্পূর্ণরূপে সাধারণ ডলার সম্পদ, এবং বণ্টনও আরও প্রাকৃতিক।
3. ব্রিজড টিভিএল:
অন্যান্য চেইন থেকে ক্রস-চেইন ব্রিজের মাধ্যমে আনা সম্পদের মোট মূল্য। এই সংখ্যাটি প্রায়শই DeFi TVL-এর চেয়ে বেশি হয়, কারণ অনেক সম্পদ ব্রিজ করার পর তাৎক্ষণিকভাবে প্রোটোকলে প্রবেশ করে না, এটি শুধুমাত্র ওয়ালেটে থাকতে পারে, বা এয়ারড্রপ, ইভেন্ট, বা ইকোসিস্টেম লঞ্চের জন্য অপেক্ষা করছে।
আমি দেখেছি যে Defillama-এ দুটি চেইনের ব্রিজড TVL পরিমাপের পদ্ধতি একই নয়, মেগা-এর ডেটাতে নেটিভ টোকেন $MEGA অন্তর্ভুক্ত রয়েছে, যদিও মনাড-এর ডেটাতে $MON অন্তর্ভুক্ত নয়, এবং মেগা-এর নেটিভ স্টেবলকয়েন USDm-কেও ব্রিজড TVL-এ যোগ করা হয়েছে।
সুতরাং এখানে আমরা শুধুমাত্র থার্ড পার্টির অংশ দেখছি:
নেটিভ টোকেন বাদ দেওয়ার পর, মেগা-তে তৃতীয় পক্ষের ব্রিজ এবং নির্দিষ্ট সম্পদ চ্যানেলের মাধ্যমে আসা বাহ্যিক সম্পদের অনুপাত প্রায় 57.0%, যেখানে মনাডে 30.6%।
তৃতীয় পক্ষের ব্রিজ দ্বারা আনা তরলতা নতুন চেইনকে দ্রুত শুরু করতে সাহায্য করতে পারে। তবে TVL-এর মানের বিশ্লেষণের সময়, তৃতীয় পক্ষের অংশগ্রহণ অত্যধিক হওয়ার অর্থ হল অর্থ আরও কৌশলগত এবং অস্থিতিশীল, যা মূলত সাম্প্রতিক প্রলোভনের দিকে নির্ভরশীল। (পরবর্তীতে এটি বিস্তারিতভাবে প্রমাণিত হবে)
সারাংশ: এই ডেটা থেকে দেখা যাচ্ছে যে, MegaETH-এর খুব বেশি টাকা আছে, কিন্তু টাকার উৎস, সম্পদের ধরন এবং প্রোটোকলের গ্রহণযোগ্যতা সবই অত্যন্ত কেন্দ্রীভূত, যা একটি প্রবল প্যাকেজিংয়ের অনুভূতি দেয়।
প্যাকেজিং প্রশ্ন করুন, প্যাকেজিং প্রমাণ করুন।
দ্বিতীয়, মেগাETH এর প্যাকেজড TVL এর পদ্ধতি
আমি আগে দুটি ইঙ্গিত দিয়েছিলাম: Aave প্রোটোকল মেগার জন্য 86.6% টিভিএল প্রদান করেছে, USDm, USDe মেগার জন্য 96.7% স্থিতিশীল মুদ্রার বাজার মূল্য প্রদান করেছে। আমরা বিশ্লেষণ চালিয়ে যাই:
1. মেগা এ Aave-এর সরবরাহ এবং ঋণ গঠন
ডেটা উৎস: Aave V3
নোট: DefiLlama Aave-এর TVL গণনা করে নেট মূল্য পদ্ধতি ব্যবহার করে, তাই আগের সংখ্যার সাথে পার্থক্য থাকতে পারে।
Aave রিস্ক টিম LlamaRisk বলেছে যে MegaETH-এ স্থিতিশীল মুদ্রা লিভারেজ সাইকেল রয়েছে।
প্রথমে সিদ্ধান্তটি বলি: USDe কে Mega-এ ব্রিজ করা হয়েছে, যার উদ্দেশ্য হল এটিকে জামানত হিসেবে ব্যবহার করে USDm ঋণ গ্রহণ করা, তারপর Aave-এ জমা দেওয়া, যাতে স্থিতিশীল মুদ্রা লিভারেজ চক্র গঠিত হয় এবং Aave-এর সাপ্লাই এবং ঋণ গ্রহণের ডেটা বৃদ্ধি পায়।
প্রমাণ ১: Aave গভর্নেন্স প্রস্তাবে স্পষ্টভাবে পরামর্শ দেওয়া হয়েছে যে Mega-এর জন্য USDe-এর জন্য একটি বিশেষ E-Mode সেট করা হোক এবং LTV 90% এবং LT 93% রাখা হোক। যদি Aave-এ 200m USDe জমা দেওয়া হয়, তবে তাত্ত্বিকভাবে সর্বাধিক 200*90% = 180m USDm ধার নেওয়া যাবে, যা ডেটায় 178.8m ধারের সাথে মিলে যায়।
প্রমাণ ২: স্বাস্থ্য ফ্যাক্টরের মাধ্যমে বিপরীত গণনা করলে, যদি 200m USDe এর জন্য 178.8m USDm ধার নেওয়া হয়, তাহলে স্বাস্থ্য ফ্যাক্টর = 200m*93%/178.8m ≈ 1.04। এটি LlamaRisk রিপোর্টে উল্লিখিত সক্রিয় ঋণগ্রহীতাদের স্বাস্থ্য ফ্যাক্টরের 1.03-1.05 পরিসরের সাথে পুরোপুরি মিলে যায়।
প্রমাণ 3: MegaETH Etherscan অনুসারে, USDm-এর মোট সরবরাহ প্রায় 499.5 মিলিয়ন, যার মধ্যে একমাত্র Aave কন্ট্রাক্টে প্রায় 420 মিলিয়ন রয়েছে, যা USDm-এর মোট সরবরাহের প্রায় 84%। Aave-এর মধ্যে USDm-এর Supplied পরিমাণ 599.6m থেকে 420m বিয়োগ করলে ঠিক 179.6m পাওয়া যায়।
এখানে আপনি বলতে পারেন যে এটি ব্যবহারকারীর উত্সাহিত কার্যকলাপ, এবং লিভারেজ সাইকেলের 178M কে DefiLlama TVL-এ অন্তর্ভুক্ত করা হয়নি, কিন্তু এটা এখনও অস্বাভাবিক!
2. ঋণ প্রোটোকলের TVL যত বেশি, তত বেশি সম্ভাবনা যে আপনার টোকেনের কোনো চাহিদা নেই।
নেট ভ্যালু পদ্ধতিতে, ঋণ চুক্তির TVL = মোট প্রদানকৃত - মোট ধার নেওয়া = আরও ধার দেওয়ার জন্য উপলব্ধ অর্থ
ঋণ প্রোটোকলের TVL যত বেশি হবে, ততই ভালো নাও হতে পারে, তাই আমাদের ব্যবহারের হারও দেখতে হবে।
এসডিএম পুনরাবৃত্ত লিভারেজ ঋণ বাদ দিয়ে, আপনি দেখতে পাবেন যে মেগা-এ এভি-এর মধ্যে ফান্ড ব্যবহারের হার প্রায় শূন্য।
USDm-এর সাপ্লাই APY 5.12%, যার মধ্যে 4.76% হল Mega-এর নিজস্ব সাবসিডি, আর বরো এপিওয়াই মাত্র 1.34%, তবুও কেউ ঋণ নিতে চায় না, কারণ ঋণ নিলে কী করবেন তা জানা যায় না।
সুতরাং USDm, USDe এগুলো বেশিরভাগই Aave-এর প্রদর্শনীর মতো, প্রোটোকলের আয় এবং চেইন-অন কার্যকলাপের প্রকৃত চাহিদার জন্য সীমিত অবদান রাখে। Mega-এর অ্যাপ ফি ইত্যাদি ডেটা এটিই নির্দেশ করে।
3. এই USDm, USDe-এর জমা, জামানত এবং ধার দেওয়ার কার্যকলাপ প্রকৃতপক্ষে বড় ব্যবহারকারীদের দ্বারা পরিচালিত হয়।
LlamaRisk বলেছে: USDm-এর সরবরাহ অত্যন্ত কেন্দ্রীয়কৃত, একটি একক ঠিকানা 80% অংশ দখল করে।
পূর্ববর্তী বিশ্লেষণ থেকে আমরা জানি যে, USDe-এর সরবরাহ স্থিতিশীল মুদ্রা চক্রাকার কৌশল দ্বারা নিয়ন্ত্রিত হয়, এবং এর বৃদ্ধির হার এবং স্বাস্থ্য ফ্যাক্টর বন্টন দেখায় যে, এটি একটি অত্যন্ত মূলধন দক্ষ কৌশলের তহবিল, সাধারণ ব্যবহারকারীদের স্বাভাবিক জমা নয়।
জল বাদ দেওয়ার পর, USDm এবং USDe একত্রে Aave-এ 620m টিভিএল অবদান রাখে, কিন্তু এই তহবিলগুলি বড় বিনিয়োগকারীদ্বারা নিয়ন্ত্রিত এবং অত্যন্ত কৌশলগত।
সারাংশ: মেগার টিভিএল কে ছাড় দিয়ে দেখা উচিত, কারণ এর অর্থ খুব কেন্দ্রীয়ভাবে বিন্যস্ত, খুব নির্দিষ্ট উদ্দেশ্য নিয়ে চলে, কয়েকজন বড় বিনিয়োগকারী এবং ঋণ বাজারের উপর অত্যধিক নির্ভরশীল, এবং এর কোনো প্রকৃত চাহিদা নেই।
এটি প্রতারণামূলক নয়, বরং মেগার টিভিএল প্রাকৃতিক প্রজন্ম দ্বারা নয়, বরং USDm, USDe দ্বারা "প্যাকেজ করা" এবং সবচেয়ে মৌলিক ধার প্রোটোকলে "প্রদর্শিত" হয়।
তিন, নতুন চেইনের জন্য শীতল শুরুর বিষয়ে চিন্তাভাবনা
মেগাETH-এর TVL-এ পানি মিশিয়ে দেওয়া হয়েছে, কিন্তু এর মানে এই নয় যে মনাড জিতেছে। আমি এগুলো লিখছি মেগাকে নিন্দা করার জন্য নয়, কারণ এটি প্রাথমিকভাবে অংশগ্রহণকারী ছোট বিনিয়োগকারীদের জন্য লাভজনক ছিল, কিন্তু কিছু মানুষ TVL-এর উপর ভিত্তি করে বিনা চিন্তায় মনাডকে নিন্দা করার কারণেই এই নিবন্ধটির সৃষ্টি হয়েছে।
অবজেক্টিভলি বলা যায়, মনাডের ফান্ডিং স্ট্রাকচার বেশি স্বাস্থ্যকর এবং বিভিন্ন উৎস থেকে আসে।
কিন্তু এটির একটি মারাত্মক সমস্যা রয়েছে: চেইন-অন অ্যাপ্লিকেশনগুলি এই ফান্ডগুলিকে এখনও গ্রহণ করেনি।
মেইননেট লঞ্চের ৫ মাস পরও এখনও কোনো কিলিং অ্যাপ বের হয়নি, ২৪ ঘন্টার DEX ট্রেডিং ভলিউম এবং অ্যাপ ফি এখনও পর্যাপ্ত ভালো নয়। Monad-এর কোর ন্যারেটিভ হল হাই-পারফরম্যান্স EVM, এই ন্যারেটিভের প্রকৃত প্রমাণ হওয়া দরকার “আমি অনেক অ্যাপকে সমর্থন করতে পারি” নয়, বরং “অনেক অ্যাপ বাধ্যতামূলকভাবে আমার পারফরম্যান্সের উপর নির্ভরশীল” — কিন্তু বর্তমান পর্যায়ে, এটি এখনও একটি মিথ্যা প্রস্তাব।
দুটি চেইনের কুল স্টার্ট পদ্ধতি দুটি চরম:
MegaETH একটি ফ্লাইওয়েল তৈরি করেছে যা USDm ব্যবহার করে সংক্ষিপ্ত সময়ের মধ্যে বড় পরিমাণে ব্যবহারকারী এবং অর্থ আকর্ষণের উদ্দেশ্যে।
মনাডের ফোকাস এখনও ইনফ্রাস্ট্রাকচার নির্মাণ, সম্পদের প্রবেশপথ তৈরি এবং ডেভেলপারদের বিকাশের উপর, যাতে ব্যবহারকারী এবং অর্থ নিজেরাই সিদ্ধান্ত নিতে পারে যে তারা দীর্ঘমেয়াদে থাকবে কিনা।
এই দুটি পদ্ধতির মধ্যে কোনটি নিশ্চিতভাবে ভালো বা খারাপ নয়, কিন্তু ঝুঁকি সম্পূর্ণ ভিন্ন:
MegaETH-কে প্রমাণ করতে হবে যে এই তহবিলগুলি সবসময় প্যাকেজডের উপর নির্ভর করবে না; Monad-কে ভাবতে হবে যে টাকা আসার পর কীভাবে দীর্ঘমেয়াদে এটিকে ধরে রাখা যায়।
নতুন চেইনের প্রাথমিক তহবিলগুলির প্রায়শই প্রত্যাশিত বৈশিষ্ট্য থাকে। ব্যবহারকারীরা নতুন চেইনে সম্পদ ব্রিজ করতে পারেন, যা অ্যাপ্লিকেশন অভিজ্ঞতা, ইকোসিস্টেম টাস্ক, সম্ভাব্য এয়ারড্রপ বা প্রাথমিক আয়ের জন্য।
তাই, আমাদের সমস্যার ফোকাস রাখা উচিত “প্যাকেজিং”-এর বদলে “ডাইজেস্টিং”-এ। ফান্ড আসার পরে, যদি পর্যাপ্ত ভালো অ্যাপ্লিকেশন না থাকে, তবে এটি ওয়ালেট, ব্রিজ, কয়েকটি DeFi প্রোটোকল এবং বেসিক LP-এর মধ্যেই থেকে যাবে।
একটি ইথেরিয়াম লেয়ার 2 এবং একটি স্বাধীন লেয়ার 1 কে একসাথে তুলনা করা অন্যায়, কিন্তু আমি মনে করি, তাদের মধ্যের “প্রতিযোগিতা” এখনও অনেক বেশি উত্তেজনাপূর্ণ হওয়ার আছে।
টিভিএল নিয়ে আর কথা বলবেন না, বরং দেখুন: ডিএক্স ট্রেডিং ভলিউম কি টিকে আছে, লিন্ডিং ডিমান্ড কি প্রাকৃতিকভাবে বাড়ছে, পার্পস, গেমস, কনজুমার অ্যাপ্লিকেশনগুলি কি উঠে এসেছে, অ্যাপ ফি কি স্থিতিশীলভাবে বাড়ছে, টিভিএল কি কম সংখ্যক বেসিক ডিফি থেকে আরও বেশি অ্যাপ্লিকেশনে ছড়িয়ে পড়বে।
যদি এই সূচকগুলি অনুসরণ না করে, তবে যেকোনো ধরনের কুল স্টার্ট পদ্ধতি গ্রহণযোগ্য হবে।