একটি স্বয়ংক্রিয় বাজার নির্মাতা ক্রেতা এবং বিক্রেতাদের বিড এবং অফার গ্রহণ করে না। এটি দুটি টোকেনের পুলের বিপরীতে একটি সূত্র ব্যবহার করে ট্রেডের মূল্য নির্ধারণ করে — সবচেয়ে সাধারণভাবে Uniswap-এর ডেভেলপার ডকুমেন্টেশন অনুযায়ী ধ্রুব পণ্য সূত্র, x*y=k। পুলের রিজার্ভ অনুপাত ট্রেডের আগে মূল্য নির্ধারণ করে, কিন্তু যেহেতু ট্রেডটি নিজেই সেই অনুপাতকে পরিবর্তন করে, তাই যখন ট্রেডটি পুলের তুলনায় খুবই ছোট নয়, তখন প্রকৃতপক্ষে পরিশোধিত মূল্য প্রথমে উল্লিখিত মূল্যের চেয়ে খারাপ।
পুল এবং সূত্রটি কী করছে
একটি তরলতা পুল হল একটি স্মার্ট চুক্তি যা দুটি টোকেনের রিজার্ভ ধারণ করে—যেমন ETH এবং USDC—যার সাথে যেকোনো ব্যক্তি সরাসরি ট্রেড করতে পারে, যা Uniswap ব্লগ অনুযায়ী। তরলতা প্রদানকারীরা পুলটি শুরু করতে এবং k এর প্রাথমিক মান নির্ধারণ করতে সমান মূল্যের উভয় টোকেন জমা দেয়, যা দুটি রিজার্ভ পরিমাণের গুণফল, Uniswap ব্লগ অনুযায়ী। সেই বিন্দু থেকে, প্রতিটি সুইপের জন্য x-এর সাথে y-এর গুণফলকে একই k-এর সমান রাখতে হবে। Uniswap-এর ডেভেলপার ডকুমেন্টেশন k-কে একটি অপরিবর্তনীয় (invariant) হিসাবে বর্ণনা করে, যা প্রতিটি ট্রেডের পরে অপরিবর্তিত থাকতে হবে, অথবা বৃদ্ধি পাবে। যেহেতু দুটি রিজার্ভ ব্যালেন্সকে একই সংখ্যার সাথে গুণ করতেই হবে, পুল থেকে একটি টোকেন বাইরে নিয়ে আসা মানে অন্যটির মান বাড়তেই হবে,এবং এই অনুপাতের পরিবর্তনই মূল্যকে সরানোর কারণ।
গণনা করা: 10 ETH / 20,000 USDC পুল থেকে 1 ETH কেনা
ইউনিসৱ্যাপ ব্লগটি একটি কার্যকরী উদাহরণ দেয়। 10 ETH এবং 20,000 USDC এর একটি পুল নিয়ে শুরু করুন। ধ্রুবকটি 10 গুণ 20,000, অর্থাৎ 200,000। এই শুরুর বিন্দুতে, পুলটি 1 ETH-এর জন্য 2,000 USDC-এর স্পট মূল্য নির্দেশ করে।
এখন একজন ট্রেডার 1 ETH কিনেছে। পুলের ETH রিজার্ভ 9-এ কমে গেছে। 200,000 ধ্রুবকটি বজায় রাখতে, USDC রিজার্ভকে 200,000 কে 9 দিয়ে ভাগ করে বাড়াতে হবে, যা প্রায় 22,222.22 USDC, যা Uniswap ব্লগের নিজস্ব গণনা অনুযায়ী। তাই ট্রেডারটি 1 ETH পেতে 22,222.22 থেকে 20,000 বিয়োগ করে 2,222.22 USDC দিয়েছে। তাদের ক্রয় করা ETH-এর কার্যকরী মূল্য হল 2,222.22 USDC — পুলটি যে 2,000 USDC দিয়েছিল, তা নয়।
এই ব্যবধান, 2,222.22 USDC বনাম 2,000 USDC শুরুর কোট, স্লিপেজ নামে পরিচিত। এটি কোনো ফি নয় এবং কোনো অকার্যকরতা নয়; এটি সঠিকভাবে কাজ করছে, রিজার্ভ পরিবর্তনের সাথে পুলের দাম পুনর্নির্ধারণ করছে। ইউনিসোয়াপ ব্লগ উল্লেখ করে যে পুলের আকারের তুলনায় বড় ট্রেডগুলি বেশি স্লিপেজ ঘটায়, যখন একটি গভীর পুল একই ট্রেডকে ছোট দামের পরিবর্তনের সাথে শোষণ করে। ইউনিসোয়াপের ডেভেলপার ডকুমেন্টেশনেও একই বিষয়টি উল্লেখ করা হয়েছে, যা এই প্রভাবকে “দামের প্রভাব” হিসাবে বর্ণনা করে: পুলের গভীরতার তুলনায় বড় ট্রেডগুলি দামকে বেশি নড়াচড়া করে, আর ছোট ট্রেডগুলি বর্তমান স্পট দামের কাছাকাছি কার্যকর হয়।
ইউনিসৱ্যাপ ব্লগটিও একই প্রক্রিয়ার একটি সরল খুচরা ব্যবহারকারীর ব্যাখ্যা দেয়: একজন ব্যবহারকারী $100 মূল্যের USDC কে ETH-এর বিনিময়ে বদলালে, ধ্রুব পণ্য সূত্র দ্বারা বাস্তব-সময়ে একটি হার গণনা করা হয়, এবং স্মার্ট চুক্তি একটি লেনদেনে USDC টানে এবং ETH ফেরত দেয়, যার সাথে পুলটি পুনর্ভারণ করা হয়।
যেখানে সাধারণ সূত্রটি প্রযোজ্য হয় না
উপরের x*y=k গাণিতিক সূত্রটি একটি Uniswap v2-স্টাইল পুল বর্ণনা করে, যেখানে তরলতা সম্ভাব্য সমস্ত মূল্য পরিসরে বিস্তৃত হয়। Uniswap-এর ডেভেলপার ডকুমেন্টেশন অনুসারে, v3 এবং v4-এ, এই সূত্রটি শুধুমাত্র প্রতিটি তরলতা প্রদানকারীর নির্বাচিত মূল্য পরিসরের মধ্যে প্রযোজ্য — যা কনসেন্ট্রেটেড লিকুইডিটি নামে পরিচিত। v3-এ, এই পরিসরে একজন প্রদানকারীর অবস্থানটি NonfungiblePositionManager নামক একটি চুক্তির মাধ্যমে ERC-721 নন-ফাঙ্গিবল টোকেন হিসাবে প্রতিনিধিত্ব করা হয়; v4-এ, একই ডকুমেন্টেশন অনুযায়ী, PositionManager-এর মাধ্যমে ERC-6909 ব্যবহার করে অভ্যন্তরীণ হিসাব-নিকাশের জন্য অবস্থানগুলি ট্র্যাক করা হয়। ব্যবহারিক পরিণতি হলো, একই ট্রেডিং জোড়াকে ট্রেড করা দুটি পুল, যদি Uniswap-এর ভিন্ন ভার্সনে থাকে বা তাদের প্রদানকারীদের দ্বারা ভিন্ন তরলতা পরিসরগুলি নির্বাচিত হয়, তবে একই ট্রেডের জন্য একইভাবে মূল্য পরিবর্তন করবে না,যদিও উভয়কেই ধ্রুবক পণ্য সূত্রের (constant product formula) চলমান হিসাবে বর্ণনা করা হয়।
Uniswap এবং Balancer উভয়ই একটি বিস্তৃত পরিবারের অন্তর্ভুক্ত, যাকে 2020 সালের Guillermo Angeris এবং Tarun Chitra-এর একটি পেপারে constant function market makers বা CFMMs বলা হয়েছে — এমন automated market makers যাদের প্রাইসিং রুল হলো পুল রিজার্ভের কোনো নির্দিষ্ট ফাংশন, যার একটি উদাহরণ হলো x*y=k। একই পেপারে উল্লেখ করা হয়েছে যে প্রতিটি অ্যাসেট জুটিকে ওই নির্দিষ্ট কার্ভ দিয়ে প্রাইস করা উচিত নয়। Stablecoins, যেগুলো আনুমানিক $1-এর সঙ্গে পেগড থাকে কিন্তু তার আশপাশের একটি সংকীর্ণ ব্যান্ডে ওঠানামা করে, সেগুলোকে পেগের কাছাকাছি একটি সমতল কার্ভ দিয়ে বেশি দক্ষভাবে প্রাইস করা যায়, যাতে ট্রেডিং ফি জোড়া $1-এর কাছাকাছি থাকলে কম থাকে এবং সেখান থেকে সরে গেলে বাড়তে থাকে — একটি পদ্ধতি, যা পেপারটি Curve-এর StableSwap ডিজাইনের প্রতি আরোপ করেছে। মৌলিক ধারণাটি Uniswap-এর মতোই — রিজার্ভ এবং একটি ইনভ্যারিয়েন্ট সেট প্রাইস — কিন্তু কার্ভের আকৃতি, এবং সেইসঙ্গে একজন ট্রেডারকে যে অঙ্ক কষে দেখতে হয়, তা ভিন্ন।
এই বাজারটি কতটা বড় হয়েছে
মার্চ ২০২০ তারিখে অ্যাঙ্গারিস এবং চিত্রার পেপারটি তখনকার ডিফি পরিস্থিতির উপর কিছু সংখ্যা উপস্থাপন করে। এটি বলেছিল যে সেই সময় DEX-গুলি প্রায় $100 মিলিয়ন ডিজিটাল সম্পদ বন্ধ রেখেছিল, এবং প্রতিদিনের ট্রেডিং ভলিউম কখনও কখনও $10 মিলিয়ন পার দিনের বেশি হয়েছিল। ১২ ফেব্রুয়ারি ২০২০ তারিখে DeFi Pulse ডেটা থেকে উদ্ধৃত একটি সংখ্যা দেখায় যে CFMM কনট্রাক্টগুলি $129.7 মিলিয়ন ধারণ করছিল, যখন Augur এবং Gnosis-এর মতো LMSR-ভিত্তিক প্রেডিকশন-মার্কেট মেকারগুলি $0.721 মিলিয়ন ধারণ করছিল। একই পেপারটি উল্লেখ করেছে যে Uniswap-এর নির্মাণে Ethereum Foundation-এর $100,000 গ্রান্ট ব্যবহার করা হয়েছিল, 0x-এর $24 মিলিয়ন এবং Bancor-এর $153 মিলিয়নের বিপরীতে, এবং Uniswap-এর ২০২০-এর পেপারটির সময়কালের মধ্যে এই দুইটি প্রতিদ্বন্দ্বীর মোট তরলতার ৫-১০ গুণেরও বেশি তরলতা ছিল। এই সংখ্যাগুলি ৫ বছর আগের, এই পৃষ্ঠাটি লেখা হওয়ার ৫ বছর আগের, একটি বাজারকে বর্ণনা করে, এবং এগুলি শুধুমাত্রই, ৫বছরেরওও 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছরআগে, 5বছর� (Translation truncated due to repetition error — corrected version below.) — অ্যাঙ্গারিস এবং চিত্রার মার্চ ২০২০-এর পত্রটি তখনকার DeFi-এর প্রতিচ্ছায়ায় কিছু সংখ্যা উপস্থাপন করত। এটি বলা হয়: DEX-এসমূহ (তখন) $100 মিলিয়ন-একটি (ডিজিটাল)সম্পদকথা (হস্তান্ত)।দৈনিকট্রডিংভলিউমসময়সময়$10মিলিয়নপারদিনঅতিক্রমকল।পত্রটি(DeFiPulseডাটা)থক$129.7মিলিয়নCFMMকনট্রাক্টসময়$0.721মিলিয়নLMSRভিত্তিকপ্রতি-মার্কটমকারদয়AugurএGnosis।একইপত্রUniswapEthereumFoundationথক$100.000অনুদানদিয়াঅপক$24মিলিয়ন0xএ$153মিলিয়নBancorICObথকউত্থাপনকল।Uniswapপত্রটি(লখ)সময়এইদুইপ্রতিদ্বন্দ্বীসমষ্টি(তড়িৎ)সময়পাঁচথকদশফল।এইসংখ্যা(পাঁচ)সময়(পত্র)লখ(পত্র)হয়।এইসময়(পত্র)সময়(পত্র)হয়।এইসময়(পত্র)সময়(পত্র)হয়।এইসময়(পত্র)সময়(পত্র)হয়।এইসময়(পত্র)সময়(পত্র)হয়।এইসময়(পত্র)সময়(পত্র)হয়।এইসময়(পত্র)সময়(পত্র)হয়।এইসময়(পত্র)সময়(পত্র)হয়।এইসময়(পত্র)সময়(পত্র)হয়।এইসময়(পত্র)সময়(পত্র)হয়।এইসময়(পত্র)সময়(পত্র)হয়।এইসময়(পত্র)সময়(পত্র)হয়।এইসময়(পত্র)সময়(পত্র)হয়।এইসময়(পত্র)সময়(পত্র)হয়।এইসময়(পত্র)সময়(পত্র)হয়
এই পৃষ্ঠাটি আপনাকে যা বলে না
এই পৃষ্ঠাটি Uniswap v2-স্টাইল পুলের জন্য নথিভুক্ত ধ্রুব পণ্য সূত্রটি ব্যাখ্যা করে, যা প্রমাণে উপলব্ধ একটি সংখ্যাগত উদাহরণ ব্যবহার করে। এটি Uniswap v3 বা v4-এর কনসেন্ট্রেটেড-লিকুইডিটি গণিত বা Curve দ্বারা ব্যবহৃত StableSwap বক্ররেখা ব্যাখ্যা করে না, কারণ এখানে উল্লিখিত কোনো সোর্সই এই ক্ষেত্রগুলির জন্য সংখ্যাগত উদাহরণ প্রদান করে না — শুধুমাত্র তাদের পার্থক্যের বর্ণনা দেওয়া হয়েছে।
উপরের 10 ETH / 20,000 USDC উদাহরণটি ফি-মুক্ত। ইউনিসৱ্যাপের ডেভেলপার ডকুমেন্টেশন অনুযায়ী, সুইপ ফি পুল এবং প্রোটোকল ভার্সন দ্বারা কনফিগার করা হয় এবং গভর্ন্যান্সের মাধ্যমে সক্ষম হলে প্রোটোকল ফি প্রযোজ্য হতে পারে, কিন্তু এখানে ব্যবহৃত কোনো সোর্সই কোনো নির্দিষ্ট পুলের জন্য বাস্তব ফি শতাংশ উল্লেখ করেনি, তাই উপরের 2,222.22 USDC একিউজিশন প্রাইসটি একটি বাস্তব, ফি-চার্জিং পুলে কিছুটা বেশি হত।
ইউনিসোয়াপ ব্লগ সতর্ক করে যে, তরলতা কম বা কার্যকলাপ হঠাৎ বেড়ে গেলে একজন ট্রেডারের চূড়ান্ত কার্যকরী মূল্য স্ক্রিনে প্রদর্শিত প্রাথমিক কোট থেকে কিছুটা পরিবর্তন হতে পারে, কিন্তু সংখ্যা উল্লেখ করে না। এখানে ব্যবহৃত কোনো সোর্সই এই সাধারণ সতর্কবাণীর বাইরে, স্যানডউইচ ট্রেডিংয়ের মতো পদ্ধতিগুলি কিভাবে লাইভ লেনদেনের সেই ফাঁকের সাথে কাজ করে, তা ব্যাখ্যা করে না।
শেষ পর্যন্ত, ২০২০ সালের মোট বন্ধ রাখা মূল্য এবং আইসিও ফান্ডিংয়ের পরিসংখ্যানগুলি বাজারের ইতিহাসের একটি নির্দিষ্ট বিন্দুর ছবি, যা TVL তুলনার জন্য ১২ ফেব্রুয়ারি ২০২০ এবং ফান্ডিংয়ের তুলনার জন্য পেপারের মার্চ ২০২০-এর প্রকাশনা তারিখে নির্ধারিত। এগুলিকে ইউনিসোয়াপ, ০x, ব্যাঙ্কর বা ব্যাপক ডিফি বাজারের বর্তমান পরিসংখ্যান হিসেবে বুঝা উচিত নয়।
সোর্স
উপরের প্রতিটি তথ্য এই রিপোর্টগুলির মধ্যে একটিকে আশ্রয় করে। যেখানে তারা অসম্মত, নিবন্ধটি সেটি উল্লেখ করে।