হং হুই এআই মার্কেট বাবল বিশ্লেষণ করছেন: দক্ষিণ কোরিয়ান সেমিকন্ডাক্টর স্টকগুলি এত দ্রুত পতনের কারণ

এই বছরের মধ্যভাগে এআই সেক্টর হঠাৎ শীতল হওয়ার কারণ কী?

কেন দক্ষিণ কোরিয়ার সেমিকন্ডাক্টর বাজার এত হঠাৎ উত্থান থেকে পতনে পরিণত হল?

কেন দেখায় যে বিনিয়োগকারীরা সবাই লাভ করছে এমন বাজার অত্যন্ত সতর্কতার প্রয়োজন?

সাম্প্রতিক একটি সংলাপে, পরিচিত অর্থনীতিবিদ হং হাও গত বছরের এআই বাজারের প্রবণতা এবং স্বভাব সম্পর্কে তাঁর বোঝাপড়া এবং সর্বশেষ মূল্যায়ন শেয়ার করেছেন। এতে বাজারের নিয়মের গভীর বিশ্লেষণ এবং ভবিষ্যদ্বাণীমূলক দৃষ্টিভঙ্গি রয়েছে, যা মনোযোগ দেওয়ার মতো।

উক্তি:

1. দক্ষিণ কোরিয়ার সেমিকন্ডাক্টর শেয়ারের বাজার পরিস্থিতি অতীতের বুলবেস এর সাথে সাদৃশ্যপূর্ণ, কারণ বিনিয়োগকারীদের অনিয়ন্ত্রিতভাবে লিভারেজ বাড়ানোর কারণে দামের বুলবেস লাইন দ্রুত বৃদ্ধি পায় এবং এটি অবশ্যই বুলবেস লাইনের দ্রুত পতনের দিকে নিয়ে যায়।

2. আচরণগত অর্থনীতির তত্ত্ব বলে যে, বিশাল পরিমাণের তথ্যের সম্মুখীন হলে বেশিরভাগ মানুষ চিন্তা করতে ব্যর্থ হয় এবং সিদ্ধান্ত নেওয়ার জন্য প্রায়শই “থাম্ব রুল” ব্যবহার করে।

3. প্রাসঙ্গিক বাজার মূল্যায়ন অনুমানটি দেখতেই অসম্ভব, এছাড়াও, বাস্তব বিশ্ব সম্ভবত এই অনুমানগুলির সম্পূর্ণ বিপরীত।

4. সোনা এবং অন্যান্য মূল্যবান ধাতুগুলি স্টকের সাথে একসাথে বাড়ে, এই অবস্থা শুধুমাত্র ১৯৭০ এর শেষে এবং ১৯৮০ এর শুরুতে—ব্রেটন উডস ব্যবস্থার পতনের সময়—দেখা গিয়েছিল।

যখন সমস্ত বিনিয়োগকারী একই “ফ্যাক্টর” ব্যবহার করে সম্পদ বিনিয়োগ করে, তখন এটি অপরিহার্যভাবে প্রবণতার আত্ম-প্রবর্ধনকে ঘটায়।

৬. একটি দীর্ঘমেয়াদী বাজার পরিস্থিতিতে যেখানে উত্থান-পতন নিয়ন্ত্রিত থাকে, বিনিয়োগকারীদের লিভারেজ অবশ্যই বাড়বে।

7. একজন বিনিয়োগকারী হিসাবে, বাজারের বিপরীতে কাজ করা খুব ক্লান্তিকর হয়ে পড়ে। এবং বুদ্বুদ ফেটে যাওয়ার আগে, আপনি বিভিন্ন ধরনের অভিযোগ এবং অপমানের শিকার হবেন।

৮. আপনি ভাবেন যে তিন চার দশটি শেয়ার কিনলে আপনি বিনিয়োগের বিকেন্দ্রীকরণ করেছেন, কিন্তু যদি তাদের সমস্ত ঝুঁকির প্রসার একই খাত থেকে আসে, তাহলে এটি আপনার পোর্টফোলিওর স্পন্দনকে বাড়িয়ে দেয়।

৯. বুদ্বুদ মানব সমাজ পরিবর্তনের সবচেয়ে শক্তিশালী টুল, কল্পনা করুন, যদি এআই বুদ্বুদ না থাকত, তাহলে আমাদের ভবিষ্যতে এত টাকা বিনিয়োগ করার জন্য এতটাই সহজে উত্তেজিত করা যেত না।

একটি পরিবর্তনশীল বিশ্বকে পুরনো ইতিহাসের নিয়মগুলির সাথে মিলিয়ে নেওয়া অত্যন্ত বড় সমস্যার সৃষ্টি করবে।

সাম্প্রতিক বাজারে সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ ঘটনা হল বিশ্বব্যাপী সেমিকন্ডাক্টর খাতের শীর্ষে পৌঁছানো, বুদবুদের চূড়ায় পৌঁছানো এবং তারপর ধ্বংস হয়ে যাওয়া। দক্ষিণ কোরিয়ার নেতৃত্বে সেমিকন্ডাক্টর খাতটি সর্বোচ্চ বিন্দু থেকে নিচের দিকে নেমেছে, মাত্র ৪০ দিনের মধ্যে প্রায় অর্ধেক হারিয়েছে।

এবং এখনও বাজার প্রচণ্ড দোলনায় রয়েছে। (কোরিয়ান সেমিকন্ডাক্টর শেয়ার) পোজিশন রাখা বন্ধুদের অবশ্যই খুব কষ্ট হচ্ছে, বিশেষ করে লিভারেজ ব্যবহার করা বন্ধুদের, যারা প্রতিদিন মার্জিন কল এবং হঠাৎ বৃদ্ধির মধ্যে দিন কাটাচ্ছে। আমি বিশ্বাস করি এই সময়টিই সবচেয়ে কষ্টদায়ক।

এই বাজার পরিস্থিতি আগের বুলবেসের সাথে সাদৃশ্য রাখে, যেখানে বিনিয়োগকারীদের অনিয়ন্ত্রিত লিভারেজ কারণে বুলবেস লাইন বৃদ্ধি পেয়েছে। কিন্তু বুলবেস লাইনের বৃদ্ধি অবশ্যই বুলবেস লাইনের পতনের দিকে নিয়ে যাবে। এখন আমরা দেখছি, বুলবেস লাইনের বৃদ্ধি এবং পতন উভয়ই (দীর্ঘ) প্রক্রিয়া ছাড়াই ঘটেছে।

কোরিয়ার স্টক মার্কেট ৯০০০ পয়েন্টের কাছাকাছি শীর্ষে পৌঁছানোর পর হঠাৎ করে ৫০০০ পয়েন্টের কাছাকাছি নেমে আসে এবং তারপর পুনরুজ্জীবিত হতে শুরু করে। এই মুভমেন্টটি সেমিকন্ডাক্টর মার্কেটে অংশগ্রহণকারীদের জন্য খুবই গুরুত্বপূর্ণ শিক্ষা দেয়। এই শিক্ষাগুলি আমাদের ভবিষ্যতে মার্কেট, সাইকেল এবং বুলবাবলের আচরণ পূর্বাভাস দিতে কীভাবে ব্যবহার করা যায়, তা আজকের আমার বিশেষ জোর দেওয়ার বিষয়।

প্রাচীন অর্থনীতির ধারণাগুলিতে অনেক পূর্বধারণা রয়েছে। আমরা সবাই জানি যে বিজনেস স্কুলে আমরা অনেক মডেল শিখি—কার্যকর বাজার পূর্বধারণা, র‍্যান্ডমওয়াক, প্রত্যাশা মডেল ইত্যাদি। কিন্তু এই মডেলগুলির অনেকগুলি খুব গুরুত্বপূর্ণ পূর্বধারণা রয়েছে।

প্রথমত, ধরে নিন যে সমগ্র বাজারের তথ্য সম্পূর্ণরূপে স্বচ্ছ, এবং সমস্ত তথ্য সাধারণ মানুষের জন্য সহজলভ্য। এই ধারণাটি প্রকৃতপক্ষে কাজ করে না। সমস্ত শেয়ার বাজারের বিনিয়োগকারী জানেন যে, শেয়ার বাজারে বিভিন্ন ধরনের খারাপ খবর প্রচুর পরিমাণে রয়েছে, এবং অনেকসময় অভ্যন্তরীণ তথ্যগুলি শেয়ারের দামে প্রতিফলিত হয় না, কিন্তু অবশ্যই কেউ আগে জানে—খবরটি প্রকাশের পর, আমরা প্রায়শই দেখি যে দামটি প্রকাশের আগেই অস্বাভাবিকভাবে পরিবর্তিত হয়েছিল, অর্থাৎ, অভ্যন্তরীণ তথ্যটি আগেই প্রকাশিত হয়েছিল।

দ্বিতীয়ত, ধরে নিন যে বাজারের সমস্ত অংশগ্রহণকারী সম্পূর্ণরূপে যুক্তিসঙ্গত। এর মানে কী? যুক্তিসঙ্গত ব্যক্তিরা প্রতি একক আয় এবং প্রতি একক খরচের প্রতি অত্যন্ত সংবেদনশীল, যখন প্রতি একক আয় প্রতি একক খরচের চেয়ে বেশি হয়, তখন তিনি স্বয়ংক্রিয়ভাবে পোজিশন বন্ধ করে দেন। এছাড়াও, তিনি একজন সর্বোচ্চ লাভের প্রতি আকৃষ্ট ব্যক্তি, যার মনে একটি পরিমাপযোগ্য মডেল থাকে, যা যেকোনো সময়ে তথ্যগুলির গণনা করে সর্বোত্তম পোজিশনটি নির্ণয় করতে পারে। এটি স্পষ্টতই আরও অসম্ভব। আচরণগত অর্থনীতি প্রমাণ করেছে, যেখানে বিশাল পরিমাণের তথ্যের সম্মুখীন হয়, তখন বেশিরভাগ মানুষের চিন্তার প্রক্রিয়াটি ভেঙে পড়ে—মস্তিষ্কটি তথ্যের দ্বারা গিলে ফেলা হয়, এবং মানুষগুলি সবসময় “আঙুলের নিয়ম” (rule of thumb) ব্যবহার করে সিদ্ধান্তগুলি নেয়, এবং এই নিয়মগুলি,যখন বাজারটি সবচেয়ে চরমেরদিকে যায়,তখনঅনেকসময়ভুলহয়।

তৃতীয়ত, ধরে নিন যে বাজারে কোনো ঘর্ষণ নেই এবং ট্রেডিংয়ের কোনো খরচ নেই। আমরা সবাই জানি যে ট্রেডিং খরচ খুব বেশি, বিশেষ করে আপনি যত বড় ফান্ড পরিচালনা করছেন, প্রতিটি ট্রেডের বাজারের উপর প্রভাবও তত বেশি। হংকংয়ের কিছু শেয়ারের দৈনিক কয়েক মিলিয়ন ট্রেডিং ভলিউমের মাধ্যমেই আপনি নিয়ন্ত্রণ অর্জন করতে পারেন; এখানে, আমি বিশ্বাস করি যে অনেকগুলি মাইক্রো-ক্যাপ স্টক রয়েছে। তাই, অনেকগুলি কোয়ান্টিটেটিভ ফান্ডের মধ্যে একটি খুবজনপ্রিয় কৌশল হলো, একটি ছোট-এবং-মাইক্রো-ক্যাপ শেয়ারের বাস্কেটকে লং করা, একইসাথে ইনডেক্সকে শর্ট করা, এবং এইভাবে 'অ্যালফা' অর্জন। কিন্তু এই 'অ্যালফা'টি, সম্ভবত, শুধুমাত্র likwidিটির মাধ্যমেই উৎপন্ন।

সুতরাং, এই সমস্ত প্রতিষ্ঠিত বাজার মূল্যায়ন অনুমানগুলি এক নজরেই অস্বীকার্য, কোনটিই প্রযোজ্য নয়। এছাড়াও, বাস্তব জগত সম্ভবত এই অনুমানগুলির সম্পূর্ণ বিপরীত।

গত নভেম্বরে, বাজারটি একটি অদ্ভুত ঘটনার সাক্ষী হয়েছিল: সোনা এবং স্টক একসাথে বেড়েছিল, যা গত 60 বছরে কখনও ঘটেনি।

সোনা প্যারাবোলিক গতিতে বাড়ছে; একই সাথে, স্টক, চাই আমেরিকান, এমার্জিং মার্কেট বা ইউরোপীয় স্টক, সবই খুব দ্রুত বাড়ছে। এটি অদ্ভুত, কারণ সোনা মূলত একটি আশ্রয় সম্পদ—একটি বিনিয়োগ পোর্টফোলিওতে, সোনার দামের প্রবণতা অন্যান্য সম্পদের সাথে অসংশ্লিষ্ট হওয়ায়, এটি স্টকের পতনের সময় স্বয়ংক্রিয়ভাবে হেজিং করে।

এখন, শুধু সোনা নয়, অন্যান্য মূল্যবান ধাতু এবং শেয়ারও একসাথে বাড়ছে। এই অবস্থা শুধুমাত্র ১৯৭০-এর শেষ এবং ১৯৮০-এর শুরুতেই দেখা গিয়েছিল—যখন ডলারকে কেন্দ্র করে ক্রেডিট মুদ্রা ব্যবস্থা গড়ে উঠছিল এবং ব্রেটন উডস ব্যবস্থা ভেঙে পড়ছিল। যখন সোনা এবং শেয়ার একসাথে বাড়ে, তখন বাজারটি মডেল পরিবর্তনের পথে প্রবেশ করেছে, এবং আপনার বিনিয়োগ পোর্টফোলিওতে কোনও হেজিং টুল নেই, যখন ঝুঁকি আসবে, তখন পোর্টফোলিওটি খুবই সহজেই ক্ষতিগ্রস্ত হবে।

প্রাচীন বিনিয়োগ পোর্টফোলিও ব্যবস্থাপনার তত্ত্ব ধরে নেয়: কয়েকটি অসম্পর্কিত সম্পদকে একত্রিত করলে দোলন প্রতিরোধ করা যায়। কিন্তু বাজারের মোড় বা প্যাটার্নের পরিবর্তনের সময় সম্পর্ক অবশ্যই পরিবর্তিত হয়, বিশেষ করে ঝুঁকি কেন্দ্রীভূতভাবে ফেটে পড়ার সময়। সমস্ত সম্পদের সম্পর্কই ‘একই’-এর দিকে অগ্রসর হয়, এবং পোর্টফোলিওটি প্রাচীন অর্থে হেজিং প্রভাব হারিয়ে ফেলে।

গত ৪০ বছরে, চীন এইচডব্লিউও-তে যোগদান করে, শ্রম উৎপাদনশীলতা বিস্ফোরিত হয়, যা বিশ্বব্যাপী মুদ্রাস্ফীতির ব্যাপক অবনতির দিকে নিয়ে যায়। তাই প্রতিবার পতনই ক্রয়ের সুযোগ ছিল—কারণ মুদ্রাস্ফীতির অবনতি ফেডারেল রিজার্ভ এবং অন্যান্য কেন্দ্রীয় ব্যাংকের জন্য নিয়মিত সুদের হার কমানোর জায়গা তৈরি করেছিল, যেখানে ১৯৮০-এর দশকের ১০-এরও বেশি থেকে ২০০০-এর দশকে একটিরও কমে নেমেছিল, ২০০৮-এর পরিমাণগত সহায়তা (কোয়ান্টিটেটিভ ইজিঙ) এর সময় ০-এ পৌঁছেছিল, এবং ইউরোপের ক্ষেত্রে এমনকি নেতিবাচক সুদের হারও। গত ৪০ বছরে, আমরা খুবই নিরাপদে ধরে নিতে পারতাম যে সম্পদের মূল্যের মধ্যে সম্পর্কটি প্রায় অপরিবর্তিত থাকবে। কিন্তু ২০২০-এর পর, এইসবই পরিবর্তিত হয়েছে।

2020 এর পরে কোয়ান্টিটেটিভ ইজিং আরও বেড়ে যায়, শুধুমাত্র কেন্দ্রীয় ব্যাংক নয়, মার্কিন অর্থ মন্ত্রণালয়ও মুদ্রা ছাপিয়ে সরাসরি মার্কিন পরিবারগুলিকে দিয়েছিল, যার ফলে মুদ্রার যোগান বেড়ে যায়। আবার দেখুন, 2022 সালে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের মূল্যস্ফীতি 9.1% পর্যন্ত পৌঁছেছিল, যা 40 বছরেরও বেশি সময়ের মধ্যে কখনও দেখা যায়নি।

ফাইন্যান্স ইন্ডাস্ট্রি খুবই ক্লান্তিকর, সাধারণত 30-এর দশকে কাজ করা ইতিমধ্যেই দীর্ঘকাল ধরে কাজ করা বলে গণ্য হয়, 40-এর বেশি বয়সী বিশ্লেষকদের খুবই কম দেখা যায়, MD লেভেলে পৌঁছানো আরও কম। কল্পনা করুন, 2022 সালে যখন মুদ্রাস্ফীতি 8% এর বেশি হয়েছিল, তখন বাজারের বেশিরভাগ বিশ্লেষকদের এমন মুদ্রাস্ফীতি কখনও দেখা হয়নি। তাই এই মডেল পরিবর্তনের সময়, একটি গোষ্ঠী এসেছিল যারা বিভিন্ন বাজারের কার্যপদ্ধতি কখনও দেখেনি, এবং তারা 14 বছরধরে ব্যবহার করা 60/40 স্টক-বন্ড মডেলটি চালিয়েছিল—যা 2022-এ সম্পূর্ণভাবে ধ্বংসপ্রাপ্ত হয়েছিল।

এটি পরিবর্তনশীল একটি বিশ্বকে আধুনিক ইতিহাসের নিয়ম অনুসারে প্রয়োগ করার ফলে উদ্ভূত খুব বড় সমস্যা।

বাজারে কয়েকটি কার্যকরী ট্রেডিং মডেল রয়েছে। একটি হল মোমেন্টাম ট্রেডিং, যা সহজভাবে বলা যায় যে শক্তিশালীরা শক্তিশালীই থাকে। সাধারণত দামের ইনার্শিয়া একটি সীমিত পরিমাণ ফান্ডিংকে সহ্য করতে পারে, কিন্তু আমার জানা অনুযায়ী, বেশিরভাগ কোয়ান্টিটেটিভ ফান্ডই মোমেন্টাম-ফলোয়িং স্ট্র্যাটেজি ব্যবহার করে। তাই, যখন সবাই একই ফ্যাক্টরকে বিনিয়োগের জন্য ব্যবহার করে, তখন অবশ্যই মোমেন্টামের আত্ম-প্রবর্ধন ঘটে। এই ট্রেডারদের convergence trader বলা হয়, যারা বাজারের প্রধান প্রবণতা। মোমেন্টাম চরম স্তরে পৌঁছানোর আগে, মোমেন্টাম ট্রেডিং স্ট্র্যাটেজি কার্যকর।

গত দুই বছরে, ২০২৪ সালে কোয়ান্টিটেটিভ স্নোস্লাইডের পরে, ২৫ এবং ২৬ সালের প্রথম ত্রৈমাসিকে এই কোয়ান্টিটেটিভ স্ট্র্যাটেজিগুলি খুবই কার্যকর ছিল, যতক্ষণ না দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকে প্রায় সবগুলি বিস্ফোরিত হয়ে যায়।

একটি অন্য ধরনের কন্ট্রারিয়ান ট্রেডার (ডাইভারজেন্স ট্রেডার), যারা গড়ের প্রত্যাবর্তনে বিশ্বাস করেন—চক্রটি নিম্ন বিন্দু থেকে উচ্চ বিন্দুতে এবং আবার নিম্ন বিন্দুতে ফিরে আসতে প্রায় তিন থেকে চার বছর সময় নেয়। তাই প্রতি দুই থেকে তিন বছর পরপর, কোয়ান্টিটেটিভ ভ্যালু একবার করে বরফের ঢলের মতো পড়ে যায়: সময়ের উইন্ডোটি খুলে যাওয়ার পর, প্রবণতা চরমে পৌঁছানোর পর, আপনি অবশ্যই গড়ের প্রত্যাবর্তন দেখতে পাবেন।

কিন্তু দুঃখজনকভাবে, বাজারের ডিজাইন ঠিক এমনভাবে করা হয়েছে যে এটি মোমেন্টাম ট্রেডারদের প্রোৎসাহিত করে, প্রবণতার সাথে চলার পরামর্শ দেয়, একজন সত্যিকারের সমালোচক হওয়ার পরিবর্তে। আপনি যদি বাজারের বিপরীতে কাজ করেন, তবে এটি অত্যন্ত ক্লান্তিকর হবে; এছাড়াও, বুলবাবল ফেটে যাওয়ার আগে, আপনি বিভিন্ন ধরনের অপমান, অপবাদের শিকার হবেন—কারণ আপনি অন্যদের আয়ের বাধা হয়ে দাঁড়াচ্ছেন।

এক ধরনের ট্রেডার আছে যাদের কোনো মূল্যবোধ নেই, তাদের বলা হয় র্যান্ডম ট্রেডার—এদের কোনো মডেল বা স্থির চিন্তাভাবনা নেই, দাম বাড়লে কিনে ফেলে, দাম কমলে বিক্রি করে দেয়। এই র্যান্ডম ট্রেডারদের সিস্টেমে যোগ হওয়াই অবশ্যই দামকে অনিয়ন্ত্রিতভাবে বাড়িয়ে তোলে; এবং এদের কনভারজেন্স ট্রেডারদের সাথে যৌথভাবে কাজ করা অবশ্যই সম্পদের দামের বুলবুলির সৃষ্টি করে। এটিই আমরা যে সেমিকন্ডাক্টর বুলবুলির সৃষ্টি দেখছি, তার কারণগুলোর একটি।

একটি সহজ উদাহরণ: একটি গোষ্ঠী সাধারণ বিনিয়োগকারী জানে না কোন সেক্টর ভালো বা খারাপ, যা কিছু কেউ কিনে, সেও কিনে, যা কেউ বিক্রি করে, সেও বিক্রি করে। সমস্যা হলো—আপনি কি কখনও চিন্তা করেছেন, কেন সাধারণ বিনিয়োগকারীরা প্রায়শই শীর্ষে কিনে ফেলে?

অনেকে বলেন, আপনি কোরিয়ার সেমিকন্ডাক্টর বুলব্যাবল ঠিক বুঝেছিলেন। তাহলে কী? তারা 4000 পয়েন্ট থেকে 9000 পয়েন্টে উঠেছিল আবার 5000 পয়েন্টে ফিরে এসেছিল, এবং 1000 পয়েন্ট লাভ করেছিল। কিন্তু আপনি ভুলবেন না, 4000 পয়েন্টে কিনতে পারা মানুষের সংখ্যা খুবই কম ছিল, random trader-রা অবশ্যই শীর্ষে কিনেছিল। তাই বাজারের ট্রেডিং ভলিউম সাধারণত শীর্ষে কেন্দ্রীভূত হয়; আর বাজারের নিচুতে সবচেয়ে কমই কেনা হয়। তাই পরিষ্কারভাবেই বোঝা যায়, এফিসিয়েন্ট মার্কেট হাইপোথিসিসের সেই যুক্তিসঙ্গত ট্রেডারটি বাস্তবে অস্তিত্বহীন।

আমরা প্রায়শই 'ধীর বুল' বলি, আশা করি বাজার ধীরে ধীরে বাড়বে। কিন্তু ভাবুন, যদি এই বাজারে সত্যিই ধীর বুল দেখা দেয়, যেখানে বছরে ৮% হারে বৃদ্ধি পায় এবং পিছনে ফিরে আসা কম, আর ১০-বছরের সুদের হার মাত্র ১.৮% এর কাছাকাছি, তাহলে আমি অবশ্যই ১.৮% সুদে ঋণ নিয়ে ৮% বৃদ্ধির শেয়ারবাজারে বিনিয়োগ করতাম। এই পরিস্থিতি অবশ্যই বাজারের লিভারেজকে বাড়িয়ে তুলবে, অথবা, একটি স্পন্দনশীলতা নিয়ন্ত্রিত বাজারে, লিভারেজ অবশ্যই বাড়বে।

লিভারেজ কোথা থেকে আসে? বর্তমানে হেজ ফান্ডগুলি উভয় পক্ষেই লিভারেজ ব্যবহার করছে। দক্ষিণ কোরিয়ার ক্ষেত্রে, লিভারেজ লিভারেজড ইটিএফ পণ্যগুলির প্রকাশ থেকে আসে, যেমন হংকংয়ের দ্বিগুণ লং Hynix-এর 7709, যা এক বছরে 12 গুণ বেড়েছে, কিন্তু সবচেয়ে বেশি ব্যবহারকারীর ব্যর্থতা এবং সবচেয়ে বেশি লোকের ব্যর্থতা ঘটেছে 7709-এ। এছাড়াও, সাধারণ বিনিয়োগকারীদের ফিন্যান্সিং-এবং-শর্ট-সেলিং, ডেরিভেটিভসের ব্যবহার ইত্যাদি রয়েছে।

একটি শান্ত বাজারে, যেখানে মূল্য বৃদ্ধির প্রত্যাশা বাড়ছে, তখন অবশ্যই লিভারেজ বাড়বে। একই সময়ে, দক্ষিণ কোরিয়া ৬ মাসে লিভারেজড ETF-এর তালিকাভুক্তি অনুমোদন করে, যেহেতু হংকংয়ের ডুয়েল-লং ETF ছিল বিশ্বের সবচেয়ে বড় একক স্টক লিভারেজড ETF, দক্ষিণ কোরিয়ানরা মনে করল যে “এই টাকা চীনা ব্যবসায়ীদের হাতে যাওয়া উচিত নয়”, তাই তারা হাইলিসের ডুয়েল-লং, ট্রিপল-লং, স্যামসাংয়ের ডুয়েল-লং, ট্রিপল-লং ETF-এর মতো পণ্য তৈরি করল। ৬ মাসে, বাজারটি অত্যন্ত উচ্চতায় পৌঁছেছিল, এবং ঐতিহাসিক উচ্চতায় লিভারেজ টুলগুলির উন্মুক্তি ঘটে, যা ট্রেডিংয়ের জন্য একটি বড় ত্রুটি।

যখন একটি সেক্টর নিয়মিত দ্বিগুণ হয়—স্যামসাং এবং হাইনিক্স প্রায় দক্ষিণ কোরিয়ান মার্কেটের ২০% অধিকার করে, যদি এক বছরে এটি তিনগুণ হয়, তবে ওজন ৫০% এর বেশি হয়ে যায়—এটি আরও বাড়লে, সম্পূর্ণ দক্ষিণ কোরিয়ান মার্কেটে শুধুমাত্র স্যামসাং এবং হাইনিক্সই থাকবে, যা সম্পূর্ণ অসম্ভব। তাই, সাধারণত, একটি ইনডেক্স দুই থেকে তিনগুণ বাড়লেই এটি বৃদ্ধির সীমানা দেখে। বর্তমানে COSPI-এর চলন, অতীতের টেকনোলজি স্টক বুবলের চলনের সাথে প্রায় একই, এটি এক বছরের মধ্যে এতটা বাড়তে পারে না, অন্যথায় মার্কেটের অন্যান্য শেয়ারগুলির জন্য কোনও জীবনযাত্রার জায়গা থাকবে না। যখন স্যামসাং এবং হাইনিক্স দক্ষিণ কোরিয়ান মার্কেটের ৫০%এরও বেশি, ৬০%এরও কাছাকাছি অধিকার করবে, তখনই এটি হঠাৎভাবে পতন ঘটবে।

বাজারের শান্তি এবং লিভারেজের ব্যবহার সরাসরি লিভারেজের সৃষ্টি করে; লিভারেজ বাড়তে থাকে, যা দাম বৃদ্ধির গতি বাড়িয়ে দেয়, এবং দামের বৃদ্ধি নিজেই ট্রেন্ড ট্রেডার এবং র্যান্ডম ট্রেডারদের কিনতে উৎসাহিত করে—দাম বাড়ছে, তাই কিনুন, এটাই সহজ যুক্তি, যতক্ষণ না বুলবাবল ফেটে যায়। ২৬ সালও এভাবেই ছিল।

বুদবুদ তৈরির জন্য তিনটি প্রয়োজনীয় শর্ত রয়েছে।

প্রথমত, মহাকাশীয় বর্ণনা: প্রযুক্তিগত উন্নতি মহাকাশীয় বর্ণনা তৈরি করে, যত বেশি প্রযুক্তি উন্নত ও বিপ্লবী হয়, মহাকাশীয় বর্ণনাটি তত শক্তিশালী হয়, এবং বুদ্বুদের সম্ভাবনা তত বেশি হয়—মানুষের প্রত্যাশা জাগিয়ে তোলা হয়, সবাই মনে করে যে এই প্রযুক্তিগত বিপ্লবটি শ্রম উৎপাদনশীলতা বৃদ্ধি এবং আয়ের বৃদ্ধি ঘটাবে, সমগ্র সমাজ মহাকাশীয় বর্ণনায় আবদ্ধ হয়ে ভবিষ্যতের অসীম আশা-আকাঙ্ক্ষা নিয়ে উদ্বুদ্ধ হয়ে ওঠে।

দ্বিতীয়ত, লিভারেজ ব্যবহার বা নিয়ন্ত্রণের শিথিলীকরণ।

তৃতীয়ত, বিনিয়োগকারীদের লাভের জন্য চলার প্রবণতা—ভবিষ্যতের প্রতি অত্যধিক আশা এবং বিনিয়োগের সুবিধাজনক পরিস্থিতির কারণে মূল্য বৃদ্ধির প্রতি সকলের আকর্ষণ বৃদ্ধি পাচ্ছে। তাই যত বড় কাহিনী, তত বেশি টাকা, এবং বাজার যত শান্ত, ততই বুদ্বুদ তৈরি হওয়ার সম্ভাবনা বেড়ে যায়।

হরমুজ প্রণালীর জাহাজের বীমা মূল্যনির্ধারণ করা বিষয়ে কাজ করা ব্যক্তিদের জানা উচিত যে, যুদ্ধের আগে জাহাজের বীমা খুবই স্থিতিশীল ছিল—একটি জাহাজের জন্য কয়েক লক্ষ, কারণ সবাই মনে করত যে ৯০-এর দশক থেকে এখনও নিরাপদে প্রবাহিত হচ্ছে, তাই পুরনো মূল্যনির্ধারণ পদ্ধতি ব্যবহার করে বর্তমানের মূল্যনির্ধারণ করা হচ্ছিল। কিন্তু বীমা মূল্যনির্ধারকদের জানা উচিত: যতই শান্তিপূর্ণ ও প্রিমিয়াম কম হচ্ছে, ততই সতর্কতা অবলম্বন করা দরকার, কারণ ঝুঁকি যেকোনো সময় ঘটতে পারে।

আজকের বাজারও একই রকম: যখন বিভিন্ন স্তরের ট্রেডারদের প্রত্যাশা একরূপ হয়ে যায়, তখন অপ্রাসঙ্গিক বুদবুদ এবং লিভারেজের ব্যবহার অনিবার্য; এবং যারা প্রতিকূল পরিস্থিতির বিরুদ্ধে দাঁড়াতে সাহসী, যারা ভিন্ন মত প্রকাশ করে, এবং প্রবাহের মধ্যে সচেতন থাকে, আমি বিশ্বাস করি, জুন মাসের মধ্যে এমন ট্রেডারদের প্রায় কেউ বাকি থাকবেন না—এটিই বুদবুদের সবচেয়ে বিপজ্জনক অবস্থা।

আমরা যখন বিচ্ছিন্ন বিনিয়োগ করি, তখন মনে করি যে একটি স্টক বাকেট কিনলেই বিচ্ছিন্নতা হয়ে গেল। আমি কখনও কখনও দেখি যে আমার বন্ধুদের কাছে তিনচল্লিশটি বা তারও বেশি স্টক আছে, এবং এই স্টকগুলির কাজ কী, জিজ্ঞাসা করলে প্রায়ই কেউ উত্তর দিতে পারে না—কোনটি কী করে, কেউ জানে না; minimax-এর কাজ কী, তাও কেউ জানে না, শুধুই জানে যে এটি একটি খুব শক্তিশালী AI লিডার কোম্পানি। কিন্তু এই তিনচল্লিশটি বা তারও বেশি স্টকের ঝুঁকির উৎস একই—এগুলির সেমিকন্ডাক্টর সেক্টরের波动-এর প্রতি ঝুঁকির প্রভাব, যা একটি সাধারণ ঝুঁকিরূপে গড়ে উঠেছে। তাই, যদিও আপনার 30-40টি স্টক থাকে, তবুও আপনার বিনিয়োগের উত্থান-পতনকে পরিবর্তন করা যায় না,এবংএটিরপ্রভাববৃদ্ধিওহতেপারে,কারণআপনি_হারানোরসম্ভাবনাঅধিকহয়ে_যায়।

এটি একটি বনের মতো: কম ঘন এবং তাজা বেড়ে উঠা বনে আগুন লাগার ঝুঁকি খুব কম; যতক্ষণ না এটি গভীর মূল এবং ঘন পাতা নিয়ে গড়ে উঠে, সব বড় ডালপালা পরস্পরের সাথে জড়িয়ে পড়ে, একটি বিজলির আঘাতেই সম্পূর্ণ বনটি ধ্বংস হয়ে যেতে পারে। তাই ভাববেন না যে শান্তিপূর্ণ সময়ে গাছগুলির প্রচুর বৃদ্ধির মানেই শান্তি গড়ে উঠেছে এবং ঝুঁকি নেই—শান্তিপূর্ণ সময়ই সবচেয়ে বেশি ঝুঁকিপূর্ণ।

এই পর্যায়ে দক্ষিণ কোরিয়ার বুলবাবল ভেঙে পড়ার গতি হল ডেটা থাকার পর থেকে মানব ইতিহাসের সবচেয়ে দ্রুততম— ৪০ দিনে অর্ধেক ধ্বংস হয়ে গেল। যদি আপনি 7709 দ্বিগুণ লং Hynix-এ বিনিয়োগ করেন, যেখানে মূল্য ২০০ থেকে ২০-এ নেমে গেল, অর্থাৎ ৯০% পতন, তারপর একদিনে ৭০% বৃদ্ধি। বুলবাবলটি প্রতিরোধ ও শোষণের পর্যায়ে প্রবেশ করেছে, এবং বুলবাবলের পতনের সমন্বয় পরিসর প্রায় ৫০% থেকে ৬৫%—অর্থাৎ দুই-তৃতীয়াংশ থেকে এক-দ্বিতীয়াংশ।

নাসড্যাকের মতো বড় স্টক মার্কেট ২০০০ সালের মার্চে প্রায় ৮০% পর্যন্ত পতন হয়েছিল, যদি আপনি একজন বাই অ্যান্ড হোল্ড দীর্ঘমেয়াদি হোল্ডার হন, তবে ২০০০ সালের মার্চের উচ্চবিন্দুতে ফিরে আসতে আপনাকে ২০ বছরেরও বেশি সময় অপেক্ষা করতে হয়েছিল।

তাই কেউ কেউ বলেন, যাই হোক না কেন, XX শেয়ার কিনুন এবং টাকা উপার্জন করুন; কিন্তু কীভাবে এবং কখন এই কাজটি করছেন তা খুবই গুরুত্বপূর্ণ।

কিন্তু আমার কথা বিশ্বাস করুন, এটি অবশ্যই ঘটবে, কারণ বুদ্বুদ মানব সমাজকে পরিবর্তন করার সবচেয়ে শক্তিশালী টুল। এত বড় বুদ্বুদ না থাকলে, এত বেশি মানব ও ভৌত সম্পদকে মানব ভবিষ্যতের উপর জুয়া খেলতে উৎসাহিত করা কঠিন হবে—AI ডিভাইসে বিনিয়োগ, ক্লাউড কম্পিউটিং সেন্টার নির্মাণ।

এখন ভবিষ্যতের বিশ্ব গড়ে উঠেছে: আমাদের উপসংহার গণনার জন্য আরও বেশি GPU, আরও বেশি স্টোরেজ এবং রোবট তৈরির জন্য আরও বেশি উপকরণের প্রয়োজন। এটি কোনও একবারের AI শেয়ার বুলবাবলের বিনষ্টির কারণে থামবে না, বরং এই ধ্বংসাবশেষের উপর দিয়ে ভবিষ্যতের জন্য আরও নতুন মডেল, নতুন বিনিয়োগ এবং নতুন সুযোগ জন্ম নেবে।

এই প্রবন্ধটি ওয়েইচ্যান গ্রুপ "ক্যাপিটাল ডাইভ হাও" থেকে এসেছে, লেখক: ক্যাপিটাল ডাইভ হাও