হার্ভার্ড অর্থনীতিবিদ সতর্ক করেন যে মার্কিন ঋণ সংকট সমাধানের জন্য একটি ঝটকা প্রয়োজন

হার্ভার্ডের অর্থনীতিবিদ কেনেথ রোগফ, যিনি ইতিহাসব্যাপী সার্বভৌম ঋণ সংকটের উপর তাঁর গবেষণার জন্য সবচেয়ে বেশি পরিচিত, আবারও সতর্কবাণী দিচ্ছেন। এবার তাঁর বার্তা সাধারণের চেয়ে আরও স্পষ্ট: মার্কিন সরকারের আর্থিক পথচলা এতটাই ভেঙে পড়েছে যে, এটিকে ঠিক করার জন্য শুধুমাত্র একটি প্রকৃত সংকটই বাধ্য করবে।

সাম্প্রতিক একটি সাক্ষাত্কারে, রোগফ এমন একটি গাণিতিক ব্যাখ্যা দিয়েছেন যা উপেক্ষা করা কঠিন। মার্কিন জাতীয় ঋণ $40 ট্রিলিয়ন চিহ্নটি অতিক্রম করেছে, কেন্দ্রীয় ঘাটতি জিডিপির প্রায় 6% এ চলছে, এবং সেই ঋণের বার্ষিক সুদ প্রদান $1 ট্রিলিয়নের কাছাকাছি পৌঁছেছে। এই শেষ সংখ্যাটি একা আগের কয়েক বছর আগের প্রতিরক্ষা বাজেটের চেয়েও বড়।

রোগফের মূল যুক্তি গঠনগত, দলীয় নয়। বাস্তব সুদের হার বৃদ্ধি পাচ্ছে এবং ফেডারেল বাজেটের উপর দ্রুত গতিতে প্রভাব ফেলছে, এবং কোনও দলই এমন ব্যয় কমানোর বা কর বৃদ্ধির প্রতি আগ্রহ দেখায়নি যা বক্ররেখাকে বাঁকাতে পারে।

সরকারি ঋণ এখন প্রায় 32.3 ট্রিলিয়ন ডলারে দাঁড়িয়েছে, যা জাতীয় ঋণের একটি অংশ যা বিনিয়োগকারী, বিদেশী সরকার এবং জনগণের দ্বারা ধারণ করা হয়, যেখানে সরকারি অ্যাকাউন্টগুলির মধ্যে নয়। যখন আপনি সরকারের নিজের কাছে যা ঋণ দেওয়া হয়েছে তা যোগ করেন, তখন মোট অঙ্ক 40 ট্রিলিয়ন ডলারের বেশি হয়ে যায়।

এই ঘাটতিকে প্রাসঙ্গিক করতে, জিডিপির ৬% হল এমন একটি সংখ্যা যা আপনি মন্দার সময় প্রত্যাশা করবেন, যখন কর আয় পতন হয় এবং আপাতকালীন ব্যয় শুরু হয়। অর্থনৈতিক বিস্তারের সময়ে এই ঘাটতি চালানো বোঝায় যে বাজেটের ইঞ্জিনে একটি স্থায়ী রিসিং আছে।

রোগফ দশকের পর দশক ধরে এই গতিবিধিগুলি অধ্যয়ন করে আসছেন। অর্থনীতিবিদ কারমেন রাইনহার্টের সাথে তাঁর প্রভাবশালী গবেষণায় দেখানো হয়েছে যে সার্বভৌম ঋণ সংকটগুলি সাধারণত একটি চেনা প্যাটার্নের অনুসরণ করে: সরকারগুলি বছরের পর বছর সস্তায় ঋণ গ্রহণ করে, বাজারগুলি নিষ্ক্রিয় থাকে, এবং তারপর আস্থা যেকোনোর প্রত্যাশার চেয়েও দ্রুত বিলীন হয়ে যায়। তাদের মাইলফলকের বইয়ের শিরোনাম, “এবার এটি ভিন্ন,” এটি ব্যঙ্গাত্মকভাবে বলা হয়েছিল। এটি কখনও ভিন্ন হয়নি।

রোগফের বিশ্লেষণ রাজনৈতিক মাত্রায় বিশেষভাবে নিষ্ঠুর হয়ে উঠে। তিনি যুক্তি দেন যে, ভোটার এবং নির্বাচিত কর্মকর্তারা ঋণের খরচ বৃদ্ধি, একটি ব্যর্থ ট্রেজারি নিলাম বা একটি ব্যাপক আর্থিক সংকটের মতো একটি বাজার সংকটের দ্বারা বাধ্য না হওয়া পর্যন্ত কষ্টদায়ক আর্থিক সমঞ্জস্যতা গ্রহণ করতে অসম্মত হবে।

রোগফ তাঁর মতে, ট্রাম্প প্রশাসন যে বন্ড বাজার পরিচালনার চেষ্টা করছে তা নীতি সংকেতের মাধ্যমে, যা মৌলিক বাজেট অসমতা সমাধানের পরিবর্তে করা হচ্ছে, তার সমালোচনা করেছেন। তাঁর মতে, এই হস্তক্ষেপগুলি বিপরীতমুখী, কারণ এগুলি ঋণের স্তূপ বাড়তে থাকা সত্ত্বেও স্থিতিশীলতার একটি মিথ্যা অনুভূতি তৈরি করে।

সমস্যাটি সরল। সোশ্যাল সিকিউরিটি, মেডিকেয়ার এবং বিদ্যমান ঋণের সুদের মতো বাধ্যতামূলক ব্যয় কার্যক্রমগুলি কেন্দ্রীয় বাজেটের একটি ক্রমাগত বড় অংশ খেয়ে নেয়। বিবেচনামূলক ব্যয় চাপে পড়ে। এবং যে কোনো রাজনীতিবিদ যিনি অর্থনৈতিক সুবিধা সংস্কার বা করবৃদ্ধির প্রস্তাব দেন, তাঁর ক্যারিয়ার সাধারণত খুবই সংক্ষিপ্ত হয়।

রোগফের আগের শৈক্ষিক কাজ, যার মধ্যে ফরেন অ্যাফেয়ার্স-এ একটি উল্লেখযোগ্য নিবন্ধ অন্তর্ভুক্ত, তা পরীক্ষা করেছে যখন ঋণদাতারা একটি সার্বভৌম ঋণগ্রহীতার দায়বদ্ধতা পরিচালনার ক্ষমতা নিয়ে প্রশ্ন উত্থাপন শুরু করে। পরিণতি সাধারণত ঝুঁকির সমষ্টি হিসেবে আসে: বন্ডের আয়ের হার বেড়ে যায়, মুদ্রা দুর্বল হয়, এবং সরকারগুলিকে অ্যাস্টেরিটি ব্যবস্থা গ্রহণের জন্য বাধ্য করা হয়, যা যদি আগেই গ্রহণ করা হত, তবে তা অনেক কমই বিষণ্ণকর হত।

মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের জন্য, ঝুঁকি অনন্যভাবে উচ্চ, কারণ ডলার বিশ্বের প্রধান রিজার্ভ মুদ্রা হিসেবে কাজ করে। এই মর্যাদা মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রকে এমন ঋণ সুবিধা প্রদান করে যা অন্য কোনও দেশ উপভোগ করে না, মূলত বিশ্বব্যাপী ডলার-সংক্রান্ত সম্পদের চাহিদা আর্থিক ব্যবস্থায় গঠনগতভাবে অন্তর্ভুক্ত থাকার কারণে সুদের হারে একটি ছাড়।

বন্ড বাজার ইতিমধ্যেই সংকেত পাঠিয়েছে। ২০০৮-এর পরের যুগের তুলনায় দীর্ঘমেয়াদী ট্রেজারি আয়ের হার উচ্চ অবস্থানে রয়েছে, যা বিনিয়োগকারীদের প্রত্যাশাকে প্রতিফলিত করে যে ঘাটতি অব্যাহত থাকবে এবং ফেডারেল রিজার্ভ একসময় যতটা কম হার বজায় রাখতে পারত, এখন তা করতে পারবে না।

প্রাচীন সম্পদ শ্রেণীর জন্য, দীর্ঘস্থায়ী উচ্চ হার একটি বাধা। ডিসকাউন্ট হার বাড়লে ইকুইটি মূল্যায়ন কমে যায়, কর্পোরেট ঋণ ব্যয়বহুল হয়ে ওঠে এবং রিয়েল এস্টেট বাজারে চাপ বাড়ে। কম হারের যুগে দীর্ঘ-সময়কালীন বন্ডে বেশি বিনিয়োগ করা ফিক্সড-ইনকাম পোর্টফোলিওগুলি ইতিমধ্যেই বড় ক্ষতির সম্মুখীন হয়েছে।