ক্রিপ্টো র্যালি সংকেত এবং ডিফি ধারের হার নিয়ে জিএসআর-এর অ্যান্ডি বাহর

সংগঠিত ও সংকলিত: শেনচাও টেকফ্লো

অতিথি: এন্ডি বেহর, জিএসআর সম্পদ ব্যবস্থাপনা পরিচালক জেনারেল

হোস্ট: স্টিভ এরলিক, শার্পলিংক গবেষণা প্রধান

পডকাস্ট সোর্স: বিটস অ্যান্ড বিপস (অনচেইনের ইন্টারভিউ সিরিজ)

এই ক্রিপ্টো র্যালি কি বাস্তব? GSR-এর অ্যান্ডি বেহর দেখাচ্ছেন কোন সংকেতগুলি পর্যবেক্ষণ করবেন

প্রচারের তারিখ: 17 জুলাই, 2026

ঘোষণা: GSR হল বিশ্বের শীর্ষস্থানীয় ক্রিপ্টো মার্কেট মেকার, যার আয় বাজার ট্রেডিং আয়তন এবং উত্থান-পতনের উপর নির্ভর করে; এর অ্যাসেট ম্যানেজমেন্ট বিভাগ সম্প্রতি BTC/ETH/SOL ধারণকারী Core3 ETF (BESO) চালু করেছে। এই পর্বের অতিথি মোটামুটি বাজারের প্রবণতা নিয়ে আলোচনা করছেন, একক সম্পদের সুপারিশ করছেন না।

অ্যান্ডি বেহর কয়নডেস্ক ইনডেক্সে পণ্য ও গবেষণা পরিচালনা করেছিলেন, আগে ক্রেডিট সুইস, ব্যাংক অফ ফ্রান্স, মরগ্যান স্ট্যানলি এবং ডিচে ব্যাংকের ডেরিভেটিভস বিভাগে নেতৃত্বদান করেছিলেন, এখন তিনি বিশ্বের সবচেয়ে বড় ক্রিপ্টো মার্কেট-মেকারগুলির একটি GSR-এর অ্যাসেট ম্যানেজমেন্ট বিভাগ পরিচালনা করছেন। তিনি বাজারের অবস্থা পরিমাপের জন্য একটি সরল কাঠামো ব্যবহার করেন: বাজার একটি স্পেকট্রামের উপর দিয়ে সরে যায়, যার একপ্রান্তে "অ্যামবিভ্যালেন্স (অনিশ্চয়তা)" এবং অপরপ্রান্তে "কনভিকশন (দৃঢ় উত্থান)"। বর্তমানে বাজার "অ্যামবিভ্যালেন্স" প্রান্তে আটকে আছে, প্রতিবার পুনরুজ্জীবনই এক-স্তরীয় রকেটের মতো, প্রথম স্তরটি জ্বলে শেষ হয়ে যায়, দ্বিতীয় স্তরটির অভাব। তিনি তিনটি ট্র্যাকযোগ্য সংকেত উল্লেখ করেছেন: DeFi ধার হার, CLARITY Act-এর অপ্রত্যাশিতভাবে পাশ, এবং FED-এর "হক-পিক" সমঝোতা। সবচেয়ে সরাসরি একটি মূল্যায়ন: গতসপ্তাহে CPI-এর পতনের ফলে শুরু হওয়া এই পুনরুজ্জীবনটি টিকবে कি-এর, Aave-এ USDC-এর借款হারটি দেখলেই বোঝা যাবে। 3.75%—যা US Treasury yield-এর সমপরিমাণ। "কমশক্তি" (low energy) ৩.75%—এই সংখ্যা-টিইই।

"ফেড ডে" কী?

• 2022 এর পর থেকে আমরা কখনও বাস্তবিকভাবে একটি হক-পিক দেখিনি। সেই সময় ফেড কোভিড-19 এর পরের আর্থিক উদ্দীপনা শোষণের জন্য তীব্রভাবে সুদের হার বাড়াচ্ছিল, এবং ক্রিপ্টো সম্পদ এবং স্টক উভয়ই কঠিন সময় পার করছিল, কারণ আমরা জানতাম না সুদের হার কতক্ষণ বাড়ানো হবে।
• একটি 'ফেড সলস্টিস' কল্পনা করুন, যেখানে আমরা সবাই অনুভব করি যে 'ঠিক আছে, আমরা জানি যে সুদের হার বৃদ্ধি কোথায় শেষ হবে।' এর আগে, যেকোনো রিবাউন্ডের টিকে থাকার বিশ্বাস করা কঠিন।
• যখন আমরা সেই শীর্ষের পার হয়ে যাব, তখন পাহাড়ের অপর পাশের দৃশ্যটি দেখতে পাব, বাজারের মনোভাব খুব দ্রুত পরিবর্তিত হবে।

বাজার শক্তির তিনটি স্তর

• সমগ্র ক্রিপ্টো মার্কেটের প্রায় ২/৩ থেকে ৩/৪ অংশ ডেরিভেটিভস ট্রেডিং, কেবলমাত্র ১/৪ থেকে ১/৩ অংশ স্পট। ডেরিভেটিভস মূল্যের দিকনির্দেশ নির্ধারণে খুবই গুরুত্বপূর্ণ।
• গত বছরের এই পরিপূর্ণ পুনরুত্থানে তিনটি পর্যায় ছিল: প্রথম পর্যায় ছিল ETH শর্ট স্কুয়াশ; দ্বিতীয় পর্যায় ছিল ক্রিপ্টো-ন্যাটিভ ট্রেডারদের ট্রেন্ডটি দেখে স্পট এবং পারপেচুয়াল কন্ট্রাক্টে ঢুকে পড়া; তৃতীয় পর্যায় ছিল ETF ফান্ডের নেট ইনফ্লো শুরু হওয়া, যেখানে মে-জুনে ETH ETF-এর ইনফ্লো BTC-এর চেয়েও বেশি হয়েছিল।
• যদি রিবাউন্ডের সাথে নতুন করে ক্রমাগত ক্রয় চাহিদা যোগ না হয়, তবে এটি শুধুমাত্র একটি এক-স্তরের রকেট। জ্বলে শেষ হয়ে এটি নিচে পড়ে যাবে।

ডিফি সুদের হার দেখা কার্লাইন দেখার চেয়ে বেশি কার্যকরী

• গত বছর নভেম্বরে প্রেসিডেনশিয়াল নির্বাচনের পর, এইভে-এ ধার প্রদানের হার ২০% এর বেশি হয়ে গিয়েছিল। এখন? এটি প্রায় অপারদর্শী হারের কাছাকাছি, ৩.৭৫% থেকে ৪.১%।
• ক্রেডিট স্প্রেড না থাকার অর্থ হলো কেউ ঋণ নিয়ে লিভারেজ নেওয়ার জন্য প্রিমিয়াম দিতে চায় না। এটিই নিম্ন শক্তির সবচেয়ে সরাসরি প্রমাণ।
• কল্পনা করুন, ওয়ার্শ একদিন সকালে খুব শক্তিশালী কফি পান করে সুদের হার কমানোর সিদ্ধান্ত নেয়। সম্পদের দাম বাড়বে, বিটকয়েন বাড়বে, এবং মানুষ এএভি-তে ঋণ নিতে ছুটবে। যেহেতু এটি চাহিদা-সরবরাহ ভিত্তিক পুল, DeFi সুদের হার তাৎক্ষণিকভাবে বেড়ে যাবে। এই সময়েই আপনি বুঝতে পারবেন যে বাজারে সত্যিকারের শক্তি রয়েছে।

DAT কোষ স্থায়ীভাবে খালি

• স্ট্র্যাটেজি এখন পর্যন্ত ATM এর মাধ্যমে প্রায় 5 বিলিয়ন ডলার স্টক বিক্রি করেছে, এক পেনির জন্যও বিটকয়েন কেনেনি। তারা অগ্রাধিকার শেয়ারের লাভাংশ পরিশোধ করতে টাকা রেখেছে।
• DAT-এর ক্রেতাদের পুনরুত্থানের মধ্যভাগে যোগ হওয়া উচিত, কারণ শেয়ারহোল্ডার মনোভাবের প্রভাব পড়তে সময় লাগে। কিন্তু ETF ফান্ড দীর্ঘমেয়াদি মূলধন নয়, যা গত আট সপ্তাহে প্রমাণিত হয়েছে।

CLARITY আইন: 75% থেকে 40% এর কম

• যত বেশি দেরি করা হয়, তত কম সম্ভাবনা থাকে যে কাজটি শেষ হবে। আমাদের এখন প্রায় শূন্য ব্যাঘাত এবং একটি শক্তিশালী অনুকূল বাতাসের প্রয়োজন যাতে মাত্র তিন সপ্তাহের মধ্যে এটি সম্পন্ন হয়।
• পলিমার্কেটের সম্ভাবনা মে মাসের 75% থেকে রৈখিকভাবে কমে এখন 40% এর নিচে চলে গেছে। প্রতিদিন অনুমোদন না হওয়া মানে একদিন নষ্ট হওয়া।
• আমার দৃষ্টিতে, নৈতিকতা সংক্রান্ত প্রশ্নগুলি হল ডেমোক্র্যাটদের জন্য একটি 'স্বাদিষ্ট রাজনৈতিক স্ন্যাক', এবং প্রেসিডেন্টের পরিবারের ডিজিটাল সম্পদে লাভের প্রকাশ এটিকে আরও বেশি জ্বালিয়ে দিয়েছে।
• কিন্তু যদি এটি প্রকৃতপক্ষে পাস করে, তাহলে বাজার এটিকে একটি অপ্রত্যাশিত ঘটনা হিসেবে বিবেচনা করবে। অপ্রত্যাশিত ঘটনাগুলি মূল্যের উপর ও নিচে দোলন ঘটানোর সবচেয়ে শক্তিশালী আবেগগুলির মধ্যে একটি। পাসের পর বাজারের উচ্চতা বৃদ্ধি পাবে না এমন কল্পনা করা কঠিন।

স্টিভ এরলিক: জুনের সিপিআই বছরের তুলনায় 3.5%, কোর সিপিআই পাঁচ বছরের মধ্যে প্রথমবারের মতো স্থির। এটি এই রিবাউন্ডের সবচেয়ে সরাসরি ট্রিগার। কিন্তু সিপিআই-এর পতনের অনেক কারণ একবারের ঘটনা হিসাবে দেখা যাচ্ছে, পরবর্তী মাসে এগুলো পুনরাবৃত্তি হবে কিনা তা নিশ্চিত নয়। কেভিন ওয়ারশ কংগ্রেসের শ্রুতিগোচরে বলেছিলেন, 'মুদ্রাস্ফীতি একটি পছন্দ', যা ইঙ্গিত করে যে তিনি নিজেকে আরও কঠোরভাবে রাখতে পারেন। আপনি এই রিবাউন্ডের প্রকৃতি সম্পর্কে কীভাবে মনে করেন?

অ্যান্ডি বেহর: আমরা দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকের বেশিরভাগ সময় এবং প্রথম ত্রৈমাসিকের শেষের দিকের বাজারের অবস্থাকে চিহ্নিত করতে "অ্যামবিভ্যালেন্স" (শংকা) শব্দটি ব্যবহার করে আসছি। অ্যামবিভ্যালেন্স মানে বাজার নিজের কী করছে তা নিয়ে উদাসীন নয়। বাজারে দেখা যায় যেন প্রকৃতপক্ষে পুনরুজ্জীবিত হওয়ার মতো পাল্টা প্রতিক্রিয়া, আপনি পারপেচুয়ালস মার্কেটেও কিছুটা শক্তির ফিরে আসা দেখতে পাবেন, কিন্তু পাল্টা প্রতিক্রিয়াটি দ্রুত মিলিয়ে যায়, ক্লিয়ারেন্স ঘটে, আবার শুরুর বিন্দুতে ফিরে আসে।

বিটকয়েন স্প্রিং কনসেনসাস কনফারেন্সের আগ-পর 79,000 এর কাছাকাছি উচ্চ বিন্দু থেকে 80,000 এর উপরে উঠেছিল, তারপর ধীরে ধীরে 61,000 এর কাছাকাছি নেমে আসে, যা উৎপাদন খরচের রেখার কাছাকাছি। এই প্রক্রিয়াটি আসলে বাজারকে কিছুটা শক্তি ফিরিয়ে দিয়েছে, তবে আমরা এখনও এই ambivalent পর্যায়েই আছি।

অম্বিভ্যালেন্সের বিপরীত হলো কনভিকশন (দৃঢ়তা), যা বলে যে আপনি বিশ্বাস করতে পারেন যে রিবাউন্সটি চলতে থাকবে এবং সত্যিকারের একটি ভিন্ন মোমেন্টাম সাইকেল গড়ে উঠবে। মূল প্রশ্নটি হলো: এবারও কি শুধুমাত্র একটি এক-স্তরের রকেট, নাকি এবার শেষপর্যন্ত পা বাড়ছে?

দূর থেকে দেখলে, আমরা এখন এমন একটি পরিস্থিতিতে আছি যেখানে আমরা জানি না যে “হক-পিক” কোথায় অবস্থিত। গতবার এই ধরনের পরিস্থিতি ছিল 2022 এর আগে, যখন ফেড করোনার পরবর্তী আর্থিক উদ্দীপনা শোষণের জন্য তীব্রভাবে সুদের হার বাড়াচ্ছিল, এবং ক্রিপ্টো সম্পদ এবং স্টক উভয়ই কঠিন সময় কাটাচ্ছিল। কেন? কারণ আমরা জানি না যে হক-পিকটি কোথায়।

ফেড টু ডে কল্পনা করুন। সেই মুহূর্ত যখন আমরা সবাই স্বস্তি বোধ করি এবং জানি যে সুদের হার বৃদ্ধি কোথায় শেষ হবে। আমরা একজন নতুন ফেড চেয়ারম্যানকে পেয়েছি, যার সাথে আমরা এখনও পরিচিত নই, কিন্তু তিনি স্পষ্টতই একজন বাজারকে শান্ত করার মতো ব্যক্তি নন। সামষ্টিক বোধগম্যতা সত্যিই সেই বিন্দুতে পৌঁছানোর আগে, কোনও রিবাউন্ডকে বিশ্বস্তভাবে টিকিয়ে রাখা কঠিন।

স্টিভ এরলিক: ফেডের চেয়ারম্যান হিসেবে আপনি ওয়ার্শ সম্পর্কে কী ভাবেন? তিনি ভবিষ্যদ্বাণীমূলক নির্দেশনা দিতে চান না, আর পয়েন্ট গ্রাফও প্রকাশ করেন না। তিনি চান ফেড ডেটার উপর প্রতিক্রিয়া জানাক। কিন্তু একইসাথে, তাঁর কাছে কম সুদের হার চাইতে চায় এমন একজন প্রেসিডেন্ট আছেন।

অ্যান্ডি বেহর: এটি স্পষ্টতই একজন মার্কেটকে শান্ত করার চেষ্টা করছেন এমন একজন ফেডারেল রিজার্ভ চেয়ারম্যান নন। তিনি তাঁর শপথগ্রহণের বক্তব্যে বোল্ড করে স্বাধীনতা ঘোষণা করেছেন, মার্কেটকে শান্ত করার চেষ্টা করবেন না এবং মার্কেটকে অতিরিক্ত তথ্যও প্রদান করবেন না। এটি বিশ্ব এবং ফেডারেল রিজার্ভ চেয়ারম্যানের মধ্যে একটি সম hoàn全新关系।

তার পরিস্থিতিও সহজ নয়। শক্তির দাম এখন শান্ত হয়েছে, কিন্তু ভূ-রাজনৈতিক পরিস্থিতি খুব দ্রুত এগুলিকে আবার বেড়ে যেতে পারে। মানুষ প্রায় অনিশ্চিত যে কী ঘটবে, কিন্তু তারা সম্ভাব্য ফলাফলগুলিকে ব্যাজের ফিউচারসে মূল্যায়ন করেছে। যেটা আগে হোক বা পরে, কতটা বাড়ানো হোক, সুদের হার বাড়ানোই হবে, আমরা জানি না শেষটা কোথায়।

ক্রিপ্টোর জন্য, এটি শেষ পর্যন্ত দুটি চলকের উপর নির্ভর করে: মুদ্রাস্ফীতির প্রত্যাশা এবং নামমাত্র সুদের হারের প্রত্যাশা। ২০২২ সালে নামমাত্র সুদের হার দ্রুত বৃদ্ধি পায়, যা মুদ্রাস্ফীতির প্রত্যাশাকে সরাসরি ছাড়িয়ে যায়, যা বিটকয়েনের জন্য খুবই কঠিন ছিল, কারণ বাস্তব সুদের হার বৃদ্ধির প্রত্যাশা ছিল। যখন বাস্তব সুদের হারের প্রত্যাশা ভালভাবে বোঝা যায়, তখনই বিটকয়েনের জন্য আরও সুবিধাজনক ম্যাক্রো-সমর্থন গড়ে ওঠে। আরও বাস্তবসম্মতভাবে, এটি মুদ্রা-ভিত্তিক ফাইন্যান্সিংয়ের খরচের প্রতি মানুষের বোধকেও স্পষ্টতর করে, যা ক্রিপ্টো সিস্টেমের দিকে আরও বেশি লিভারেজ প্রবাহিত করবে। এবং ক্রিপ্টো মার্কেটটি ২০২২ সালের ১০ই অক্টোবরের পর থেকে অবনতির ধারা থামাতে, ভলাটিলিটি এবং ট্রেডিংয়ের শক্তি恢复-এর জন্য লিভারেজের প্রতিৎসা।

স্টিভ এরলিক: ম্যাগ 7 এখনও সংগ্রাম করছে, কিন্তু এআই স্টকগুলি বিপুল হারে বাড়ছে। আমরা রাসেল 2000 এর মতো ছোট চক্রীয় শেয়ারের দিকে স্থানান্তর দেখছি। এটি ঝুঁকি আবেগের জন্য কী বোঝায়? এটি আপনার ক্রিপ্টোমার্কেটের প্রতি দৃষ্টিভঙ্গির উপর কীভাবে প্রভাব ফেলছে?

অ্যান্ডি বেহর: এটি আমাকে Q2-এ ক্রিপ্টোর পারফরম্যান্সের কথা মনে করিয়ে দেয়। Q2 খারাপ ছিল, কিন্তু বড় ক্রিপ্টোকারেন্সি BTC, ETH, SOL-এর তুলনায় ছোট ক্রিপ্টো টোকেনগুলি আসলে ভালো পারফরম্যান্স দেখিয়েছে, এমনকি XRP-ও বেড়েছে, যা অসাধারণ।

আমি CoinDesk 80 ইনডেক্স তৈরি করেছিলাম, যা 21 থেকে 100 নম্বর পর্যন্ত মধ্যম এবং ছোট মার্কেট ক্যাপ টোকেনগুলিকে কভার করে। যেকোনো স্বাস্থ্যকর বা এমনকি নিউট্রাল মার্কেট পরিস্থিতিতে, আপনি দেখতে পাবেন যে বড় মার্কেট ক্যাপ টোকেনগুলি ছোট মার্কেট ক্যাপগুলির চেয়ে ভালো পারফর্ম করছে, কারণ বাজারের সমষ্টিগত মনোযোগ সবসময় বেশি তরলতা এবং বড় নামগুলির দিকেই কেন্দ্রীভূত হয়—এটি একটি নির্ভরযোগ্য বাজারের স্বাভাবিক সূচক। Q2-এ এই প্রক্রিয়াটি উল্টে গেল: ছোট টোকেনগুলি বড়গুলির চেয়ে কম পড়ল। এটি ইনফ্লুয়েন্সিয়াল অ্যাসেটগুলির দিকে থেকে ETF, পারপেচুয়ালস, স্পট মার্কেট, DAT-এর কোষগুলির মধ্যে থেকে অর্থের প্রবাহকেই নির্দেশ করছে। Q2-এর শেষদিকে, এটি একটি অংশবিশিষ্ট 'সমর্পণ' সংকেত হতে পারে।

স্টক মার্কেটের রোটেশনের ক্ষেত্রে, ট্রেডাররা যেখানে কিছু ঘটছে সেখানে অনুসরণ করছে। ক্রিপ্টোতে শক্তি নেই, কারণ অন্যান্য সেক্টরে আরও উজ্জ্বল কিছু রয়েছে—SpaceX IPO, Anthropic, OpenAI, যেখানে ক্রিপ্টো ETF থেকে অর্থ বেরিয়ে এই সুযোগগুলির জন্য প্রতিযোগিতা করছে।

স্টিভ এরলিক: তাহলে ট্রেডিং ডেস্কের দৃষ্টিকোণ থেকে দেখলে, স্মার্ট মানি এখন কীভাবে বিনিয়োগ করছে? কে হবে স্ট্রাকচারাল বায়ার? ETF ফান্ড স্থায়ী মূলধন নয়, যা গত আট সপ্তাহে প্রমাণিত হয়েছে। 5 মাস থেকে স্টেবলকয়েনের যোগান প্রায় 10 বিলিয়ন ডলার কমেছে, যা Terra/Luna পতনের পর সবচেয়ে বড় সংকোচন। DAT-এর কোষাগারও বায়ারদের মধ্যে নেই। Strategy সম্প্রতি ATM-এর মাধ্যমে 5 বিলিয়ন ডলার বিক্রি করেছে, একটি বিটকয়েনও কিনেনি, বরং অগ্রাধিকার শেয়ারের লভ্যাংশ পরিশোধের জন্য ধরে রেখেছে। Metaplanet-এরও পরিস্থিতি প্রায় একই।

অ্যান্ডি বেহর: আমরা DAT-এর প্রতি আশাবাদী, কারণ এগুলি সত্যিই ডিজিটাল সম্পদ বাজারের পাজলটি পূরণ করতে সাহায্য করে: একটি একক ডিজিটাল সম্পদের তহবিল এবং সেই সম্পদের পরিচালনার জন্য স্থানীয় দক্ষতা। আপনার কোম্পানি এবং অন্যান্য ভালোভাবে কাজ করা DATগুলি শেয়ার বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি আকর্ষক, অতিরিক্ত বৈশিষ্ট্যসম্পন্ন ডিজিটাল সম্পদের প্রবেশাধিকারের উপায় প্রদান করে।

কিন্তু DAT গত বছরের সেই পারফেক্ট রিকভারিতে কী ভূমিকা পালন করেছিল? তারা প্রথম প্রবেশকারীদের মধ্যে ছিল না। গত বছরের রিকভারির টেকসই প্রক্রিয়াটি ছিল: প্রথম ধাপ, ETH শর্ট স্কুইজ, যখন একটি কেন্দ্রীয়ভাবে BTC-এ লং এবং ETH-এ শর্ট করা হেজফান্ড পজিশন বন্ধ করতে শুরু করে। দ্বিতীয় ধাপ, ক্রিপ্টো-ন্যাটিভ ট্রেডাররা ট্রেন্ডটি দেখে স্পট এবং পারপেচুয়াল কনট্রাক্টে প্রবেশ করে। তৃতীয় ধাপ, 2025 সালের 5-6 মাসে ETF ফান্ডগুলির নেট ইনফ্লো উল্টে যায়, এমনকি ETH ETF-এর ইনফ্লোও BTC-এর চেয়ে বেশি হয়, যা তখনকার জন্য অত্যন্ত আশ্চর্যজনক। তারপর GENIUS Act-এর অনুমোদন ETH-এর জন্য আরও একটি বড় বুস্ট হিসেবে কাজ করে, কারণ অসংখ্য স্টেবলকয়েন এথারিয়াম নেটওয়ার্কের উপর নির্ভরশীল।

DAT কেবল এরপরে, রিবাউন্ডের মধ্যভাগে যোগ দেবে, শেয়ারহোল্ডার মনোভাবের প্রভাব প্রকাশ পাওয়ার জন্য সময় লাগবে, এবং শেয়ারের দাম বাড়লেই আরও বেশি টোকেন ক্রয়ের গতি তৈরি হবে। তারা কাঠামোগত, আরও স্থায়ী হোল্ডার, ETF হোল্ডারদের মতো অল্পদিনের দৃষ্টিভঙ্গি নয়।

স্টিভ এরলিক: আপনি কি কোনো নির্দিষ্ট সংকেতের পরিবর্তন দেখেছেন? যেমন বিক্রয়/ক্রয় অনুপাত, ডিফি সুদের হার বৃদ্ধি?

অ্যান্ডি বেহর: আমি কয়নডেস্কে থাকাকালীন অনেক সময় Aave-এর সুদের হার দেখেছি, আমরা Aave-এর উপর ভিত্তি করে একটি দৈনিক সুদের হার প্রকাশ করেছিলাম। গত বছর নভেম্বরের প্রেসিডেনশিয়াল নির্বাচনের পরের মাসে, এই সুদের হার 20% এর বেশি হয়ে গিয়েছিল। এখন? এগুলো বিনিয়োগের ঝুঁকি-মুক্ত সুদের হারের কাছাকাছি, SOFR থেকে এক বছরের সরকারি বন্ডের সুদের হার প্রায় 3.75% থেকে 4.1%। DeFi-এর মুদ্রা বাজারে ক্রেডিট স্প্রেড নেই, যা বোঝায় কেউ লিভারেজের জন্য ঋণ নিতে উত্তেজিত নয়।

সবচেয়ে আকর্ষণীয় বিষয় হলো, একটি পরিস্থিতি কল্পনা করুন: ওয়ার্শ একদিন সকালে খুব শক্তিশালী কফি পান করে ভালো লাগছে, এবং অপ্রত্যাশিতভাবে সুদের হার কমানোর ঘোষণা করে। সম্পদের দাম বাড়বে, বিটকয়েনের দামও বাড়বে। তারপর মানুষ আইভি-এর দিকে ঝাঁপিয়ে পড়বে ধার নিতে। কারণ এটি চাহিদা-সরবরাহভিত্তিক মূল্যনির্ধারণের পুল, Aave-এর সুদের হার, Morpho-এর প্রতিটি Vault, Gauntlet, Stakehouse, Beta, Concrete-এর সমস্ত ধার-পুলের সুদের হার একসাথে বেড়ে যাবে। মানুষ অতিরিক্তভাবে লিভারেজ যোগ করতে উৎসুক হয়ে উঠবে।

লিভারেজই আসলে দামকে উপরের দিকে ঠেলে দেয়। এটি ইটিএফ ফান্ড প্রবাহ, ড্যাট অ্যাকুইজিশন এবং দীর্ঘমেয়াদি হোল্ডারদের প্রবেশের সম্ভাব্য স্তরে পৌঁছাতে পারে। কিন্তু তার আগে, যদি আপনি ডিফি সুদের হার যা সর্বদা ঝুঁকিহীন সুদের হারের কাছাকাছি থাকে, তাহলে এটি কম শক্তি।

এটি খুব সহজেই পর্যবেক্ষণযোগ্য সংকেত। এই সুদের মডেলগুলি সরল চাহিদা-সরবরাহ রৈখিক ফাংশন, যেখানে সরবরাহ বাড়লে সুদের হার কমে যায় এবং চাহিদা কমলে সুদের হারও কমে যায়। যখন বিপুল পরিমাণ সরবরাহ এই প্ল্যাটফর্মগুলিতে "আমাকে যেকোনো রিটার্ন দিন" বলে ঢুকে পড়ে, তখন সুদের হার স্বাভাবিকভাবেই সর্বনিম্ন স্তরে চলে যায়।

স্টিভ এরলিক: আপনি চেইন-অন নতুন ফিক্সড ইনকাম পণ্য এবং ভল্টসের কথা সামান্য উল্লেখ করেছেন। এখন ট্রেডাররা এই জিনিসগুলি কীভাবে ব্যবহার করছে? সাধারণ বিনিয়োগকারীরা DeFi সুদের মাধ্যমে মার্কেটের শক্তি কীভাবে বিচার করবেন?

অ্যান্ডি বেহর: ভাবুন মানুষ সাধারণত কিভাবে ক্রিপ্টো সম্পদের সাথে মিথস্ক্রিয়া করে। টোকেন কেনা-বেচা, পারপেচুয়াল কনট্রাক্ট বা অপশন ট্রেড করা—এগুলো সবই সম্পদের উপর ভিত্তি করে, যা প্রায় ঐতিহ্যগত বিশ্বের শেয়ার বা কমোডিটির মতো। এই মডেলগুলি ফিক্সড ইনকাম মার্কেট, মনি মার্কেট বা ঐতিহ্যগত বিশ্বের সাথে সম song-সমান্তরাল একটি ইয়েল্ড কার্ভ তৈরির জন্য খুব উপযুক্ত নয়।

DeFi ধীরে ধীরে নির্দিষ্ট আয়ের সমাধান তৈরি করছে। কোনো কেন্দ্রীয় ব্যাংক ছাড়া, শুধু চাহিদা ও যোগানের ভিত্তিতে, DeFi-এর ফান্ডিং মার্কেটের প্রয়োজন হয় না বড় প্রতিষ্ঠানগুলির অতিসকালের রিপোর মাধ্যমে পরবর্তী দিনের SOFR হারকে প্রভাবিত করার। এটি শুধুমাত্র মানুষের তাৎক্ষণিক ক্রয়-বিক্রয়। এখন এই কার্যকলাপগুলি সমূহ সমূহের সমাহারে পরিণত হচ্ছে, যা আমাদেরকে স্থিতিশীল মুদ্রার ধার-ভাড়ার হারের প্রায় সঠিক অবস্থানটি দেখতে দিচ্ছে।

ভল্টস একটি দুর্দান্ত প্যাকেজিং। পরিচালকরা বিভিন্ন ধার পুল চিহ্নিত করে এগুলিকে একটি বিনিয়োগ পোর্টফোলিওতে রাখেন, যা মালিকানা বা আয়ের অধিকার প্রতিনিধিত্ব করে এমন একটি টোকেন জারি করে। মূলত এটি একটি মুদ্রা বাজার ফান্ড। অবশ্যই এটি একটি ফান্ড নয়, এটি সিকিউরিটি নয়, এবং বেশিরভাগই নিয়ন্ত্রিত হয় না। কিন্তু এটি 7×24 ঘন্টা, বিশ্বব্যাপীভাবে সহজলভ্য। যদি মানুষ ভালোভাবে গবেষণা করে এবং জানেন যে তারা কীতে অংশগ্রহণ করছে, তবে এটি অত্যন্ত দক্ষ পণ্য।

আমার দৃষ্টিকোণ থেকে, ভল্টের ম্যানেজারের ভূমিকা একটি ট্রাস্টির মতো দায়িত্ব বহন করে: ফলাফলের জন্য দায়ী হওয়া এবং ভল্ট ধারকদের প্রতি তথ্য প্রকাশ করা। আইন প্রযোজ্য হোক বা না হোক, এটি আমার CFA নীতিমালা এবং মূল্যবোধের সাথে সঙ্গতিপূর্ণ। মানি মার্কেট ফান্ডগুলি সিকিউরিটিজ, এবং এই বিকাশের প্রক্রিয়ায় অবশ্যই ম্যানেজারদের কী মানদণ্ড বজায় রাখতে হবে তার একটি পরিষ্কার ধারণা থাকা প্রয়োজন।

স্টিভ এরলিক: আমরা যে কথা বলছি, ঠিক এখনই সাদা বাড়িতে একটি সভা চলছে। প্রেসিডেন্ট, চিফ অফ স্টাফ সুজি ওয়াইল্ডস, কিছু প্রজেক্টে অংশগ্রহণকারী প্রজেক্ট সেনেটর, এবং ব্লকচেইন অ্যাসোসিয়েশনের ক্রিস্টেন স্মিথ নৈতিকতা ধারা নিয়ে একটি চুক্তি চূড়ান্ত করার চেষ্টা করছেন। এটি ডেমোক্রেটিক সমর্থন অর্জনের জন্য কীভাবে গুরুত্বপূর্ণ। সিনেটের আইনের নতুন সংস্করণটি যেকোনো মুহূর্তে আসতে পারে। 7 আগস্টের মধ্যে এটি পাশ হলে, এটি কি বাজারের জন্য একটি শক্তিশালী উত্তেজনা হবে?

অ্যান্ডি বেহর: দীর্ঘমেয়াদে, আইন পাশ করা খুবই গুরুত্বপূর্ণ। আপনি ভাবুন, এই শিল্প বা সংশ্লিষ্ট শিল্পগুলি আজ এই অবস্থায় আসার আগে কতটা সময় নষ্ট করেছে, এটি খুবই বেদনাদায়ক। কিন্তু যত বেশি দেরি হয়, ততই চূড়ান্তভাবে সম্পন্ন হওয়ার সম্ভাবনা কমে যায়।

পলিমার্কেটে সম্ভাবনা মে মাসের 75% থেকে এখন 40% এর নিচে নেমে এসেছে, যা প্রায় রৈখিকভাবে কমছে। প্রতিদিন অসম্পূর্ণ থাকা হলো একদিন নষ্ট করা। মোরাল ক্লজ সমস্যা, আমি ব্যক্তিগতভাবে এটিকে কিছু লোকের জন্য প্যাক করে নিয়ে যাওয়ার একটি "স্বাদিষ্ট রাজনৈতিক স্ন্যাক" হিসাবে দেখতে পারি না। প্রেসিডেন্টের পরিবারের ডিজিটাল সম্পদে 10 বিলিয়ন ডলারের বেশি লাভের প্রকাশ, ডেমোক্র্যাটদের জন্য একটি সহজলভ্য লক্ষ্য।

কিন্তু আমি বিশ্বাস করি, যদি এটি পাশ হয়, তবে বাজার এটিকে একটি অপ্রত্যাশিত ঘটনা হিসেবে বিবেচনা করবে। এটি "যা আগেই ভাবা হয়েছিল, তাই কোনো বড় বিষয় নয়" এমন কিছু নয়। অপ্রত্যাশিত ঘটনাই দামকে উপরে-নিচে নাড়ার সবচেয়ে শক্তিশালী আবেগ। পাশ হওয়ার পরেও বাজারের বৃদ্ধি না হওয়ার কল্পনা করা কঠিন।